日本央行货币政策立场与决策 - 日本央行在去年12月货币政策会议上一致决定将政策利率从0.5%上调至0.75% [1] - 决策基于“工资和物价逐步上涨的机制得到维持下去的可能性比较高”的共识 [1] - 有会议成员认为0.75%的政策利率对经济和物价几乎无影响 且距离中性利率水平仍有很大距离 [1] 加息决策的市场反应与内部争议 - 市场认为日本央行的加息决定不仅时机有失 而且步伐太小 [1] - 尽管决定加息 但未能止住日元贬值的趋势 [1] - 有成员要求在今后每几个月加息一次 但该意见因非多数而未被采纳 [1] 对中性利率的讨论与政策前瞻 - 日本央行曾讨论中性利率问题 但多数成员认为事先确定其水平非常困难 [3] - 会议指出 考虑到物价变动的实际中性利率（自然利率）可能在政府经济政策生效后得到提升 [3] - 日本央行认识到其政策利率与市场希望有所脱节 [3] 加息背景与通胀压力 - 去年12月的加息被视为错失10月时机后的“补救” [4] - 在政府积极财政政策影响下 日本经济呈现日元继续贬值和国债价格继续下跌的局面 [4] - 有成员提醒需密切关注财政政策展开和通胀动态 并考虑日元贬值给物价带来的压力 [4] - 过低的政策利率是造成通胀的一个原因 持续加息有助于缓解未来通胀压力并调控国债收益率 [4] 薪资增长预期与加息条件 - 数名会议成员认为 随着食品价格上涨影响减弱 日本实际薪资可能出现正增长 [4] - 这样的正增长最快可能在2026年上半年实现 [4] - 这一认识为日本央行尽早加息提供了积极的参考资料 [4] 政治干扰与央行独立性 - 日本央行能否稳步落实加息 需考虑其能否排除日本政府的政策干扰 [5] - 日本突然举行的全国大选限制了日本央行的决策 [5] - 在1月23日记者会上 央行行长植田和男只能强调央行保持独立性的重要意义 但信号暧昧不清 未起到稳定市场作用 [5] - 记者会后 日元汇率一度跌至1美元兑换159日元 [5] 国际环境与汇率市场波动 - 1月23日美国外汇市场上 日元汇率突然从158日元急剧上升至155日元 [6] - 此变动非日本央行决策所致 而是因市场传闻美国不允许美元进一步下跌 担心日本政府财政政策导致日元和债券进一步贬值 从而对美国金融市场带来负面影响 [6] - 市场认为 若日元汇率突破1美元兑换160日元 日本政府会进行市场干预 而美国态度的转变会使干预更有效果 [6] - 市场揣测美国政府可能用促使美元贬值来代替现有关税政策 这可能使美联储继续降息 且政府对美联储的政治干预可能削弱市场对美元的信任 导致美元走弱 [6] 国际形势变化对日本政策的影响 - 美元的突然走弱释放了美国政府的信号 可能迫使日本政府修正现在推行的积极财政政策 [7] - 例如 高市政府可能将大选前提出的消费税临时减税政策无限期拖延 [7] - 高市政府也难以继续干扰日本央行的货币政策 [7] - 突如其来的国际形势变化 实际上给日本央行继续加息创造了良好条件 [7] - 参考去年12月会议纪要 日本央行或有可能加快加息步伐 [7]

美联储1月议息会议决议与政策立场 - 美联储在1月29日的议息会议上决定维持联邦基金利率在3.50%至3.75%不变，这是自2025年9月连续三次降息后首次暂停行动 [1][2] - 会议投票结果为10:2，两位理事投反对票，倾向于降息25个基点 [4] - 美联储主席鲍威尔明确表示，加息并非下一步行动的基本假设，排除了加息可能性 [1][3][6] - 鲍威尔指出，若由关税导致的商品通胀（当前通胀主因）触顶回落，将考虑放松政策，降息条件锚定于通胀走势 [1][6] - 美联储在会议声明中将经济活动描述从“温和扩张”上调至“稳健扩张”，指出失业率企稳，但就业增长仍较低迷，通胀偏高 [5] - 鲍威尔未明确降息时点，强调未来政策将“逐次会议决策”，取决于就业和通胀数据的演变 [6] 对金融市场的影响 - **贵金属价格大涨**：现货黄金单日大涨4.5%，突破5400美元/盎司；现货白银大涨4.2%，报116.6美元/盎司 [2][9] - **美元指数先涨后跌**：决议公布后美元指数短线拉升1%，但随后因鲍威尔的“鸽派”言论而回落 [2][9] - **美股震荡分化**：道指收盘微涨0.02%，纳指涨0.17%，科技股承压，存储芯片等板块领涨 [9] - **美债收益率曲线陡峭化**：短端利率因暂停降息小幅上行，长端利率受通胀回落预期抑制 [9] 金价银价创新高的驱动因素 - **政策预期转向**：鲍威尔排除加息且暗示降息周期仅暂停，实际利率下行预期增强了贵金属吸引力 [9][11] - **避险需求激增**：地缘局势紧张叠加美联储政策不确定性，推动资金涌入黄金作为对冲工具 [9][12] - **关税通胀逻辑**：美联储认为当前高通胀主要由关税推动，属“一次性冲击”，市场押注通胀回落后宽松政策将重启 [13] - **美元信用边际弱化**：特朗普对鲍威尔的“指控”、美联储内部政策分歧及鲍威尔任期将于5月届满等问题，引发市场对美元长期稳定性的担忧 [13] 未来政策展望与关注点 - 根据芝加哥商品交易所（CME）数据，市场预计美联储3月降息的概率仅为13.5% [13] - 后续政策行动将取决于通胀及就业数据的演变 [6][13] - 可持续关注2月非农就业数据、个人消费支出平减指数（PCE）数据以及美联储主席提名进展 [13]

美联储1月议息会议前瞻 - 美联储于美东时间1月27日召开为期两天的议息会议，并将于1月28日下午2点公布利率决议，主席鲍威尔随后将举行新闻发布会 [2] 市场对利率决议的普遍预期 - 市场普遍预期美联储将维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，主要因经济数据不支持降息 [4] - CME“美联储观察”工具显示，1月会议维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8% [5] - 中邮证券报告指出，在连续三次降息后，本次会议或将迎来首次暂停，鲍威尔可能强调对当前货币政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率 [5] 经济数据与政策逻辑 - 美国就业市场虽有降温但未恶化，消费端表现稳健，经济未陷入典型衰退前夜 [4] - 美联储关注的PCE价格指数在11月回升至2.8%，距离2%的长期目标仍有明显距离，此时降息可能加剧通胀 [4] - 野村证券经济学家指出，从“纯经济逻辑”出发，美联储并无立即降息的必要，甚至在更长时间维度上仍存在再次加息的可能 [6] 对未来降息路径的预测 - 市场预期拉长至6月，降息25个基点的概率上升至47.8%，仍有超过三成概率预期利率维持不变 [5] - 中邮证券认为，美国K型经济结构不支持就业广泛持续改善，若就业增长持续偏弱，美联储需要更低的利率 [5] - 中邮证券判断，今年的降息次数可能高于市场当前预期的两次，且节奏更为后置：上半年或仅降息一次，下半年则存在降息三次的可能 [5] - 部分市场人士认为，新一届领导层可能在今年晚些时候推动累计50个基点的降息 [7] 市场关注焦点：美联储制度与人事变动 - 市场真正关注的焦点正转向美联储的制度层面，围绕美联储独立性的讨论明显升温 [6] - 投资者高度关注鲍威尔将如何回应其继任者相关问题，以及围绕其个人司法调查的外界关切 [6] - 市场传言鲍威尔可能在5月卸任主席后，选择继续以理事身份留任，从而在FOMC内部制衡继任者 [6] - 美国总统特朗普最早可能在本周公布鲍威尔的继任者提名，目前流传的候选名单包括Kevin Hassett、Christopher Waller、Kevin Warsh及Rick Rieder [7] 对人事变动的分析与影响 - 部分市场人士认为，新任主席可能更积极地推动降息，从而使货币政策受到政治周期影响 [6] - 分析人士普遍认为，即便新主席上任，利率决策仍需在FOMC内部形成多数共识，而非简单执行总统意志 [7] - 若鲍威尔卸任主席后继续担任理事，他将成为FOMC中的关键摇摆票，这一安排本身构成对政治干预的制度性反制 [7] - 若特朗普希望彻底掌控美联储，需要更大规模的人事更替 [7]

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 鲍威尔：加息并非任何人对下一步行动的基本假设。 ...

贵金属 - 花旗将3个月白银价格预期从100美元/盎司上调至150美元/盎司 过去两周白银价格飙升逾30% 突破85美元目标 当前交易价格已超过110美元 预期未来数周还有30至40%的上行空间 若金银价格比回归历史高点 白银价格可能达到160至170美元 极端情况下上看300美元[1] - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续 其关于年底黄金价格达到5400美元的预期面临显著上行风险[1] - 德意志银行分析指出 在今年美元走软的情境下 黄金达到6000美元/盎司的价格目标是可实现的 若参照过去两年的超额表现 黄金价格甚至有望向6900美元/盎司迈进[2] - 加拿大皇家银行资本市场分析认为黄金上涨动能远未见顶 此前预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元 但当前环境加速了上涨进程 若2026年维持与2025年约65%的相同比例涨幅 按趋势外推 年底金价可能高达7100美元/盎司[3] 基本金属与矿产 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 维持2027年过剩160万吨的预期不变 将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 维持2027年均价2400美元/吨的预测不变[1] - 德意志银行预计铜价将于第二季度攀升至13000美元/吨的峰值 随后价格或将回调 铝价有望在第二季度达到3100美元/吨的年内高点 随后逐步下行 2026年全年均价预计约为2925美元/吨 铁矿第一季度的价格约106美元/吨将受到补库需求与季节性供应偏紧的支撑 全年均价预计回落至102美元/吨左右[8] 外汇与利率市场 - 汇丰银行全球多资产策略团队指出 美国利率波动率的突然飙升是当前债券市场面临的最大风险 衡量美债市场隐含波动率的MOVE指数自去年4月触及高点以来整体呈下行趋势[4] - 汇丰银行策略师指出 日本国债的吸引力正在下降 预计在2月8日日本众议院选举前 长期日本国债收益率将进一步上行 汇丰在其全球发达市场主权债配置中对日本国债持最低配比立场[5] - 法国兴业银行外汇策略师表示 日元兑美元一度短暂升至11周高点 可能反映出交易员因担忧日本当局干预汇市而变得谨慎敏感 交易员警惕在美股开盘前后可能出现的"汇率询价"行为[6] - Pepperstone高级研究策略师表示 市场参与者仍对潜在干预可能性保持警惕 若日本财务省迟迟未采取干预行动 交易者可能再次抛售日元以探测政策制定者的心理承受底线[7] - 大和证券经济学家表示 日本央行可能在4月至6月期间再次上调政策利率 财政扩张和日元疲软加剧了市场对物价上涨的担忧 4月的分行行长会议以及东京地区4月CPI数据可能成为决定下次加息的关键[7] - 荷兰国际集团外汇策略主管指出 随着下月地方选区选举临近 英国政治局势可能再次对英镑构成压力 若执政的工党在戈顿与登顿选区败给改革党 首相斯塔默将面临更大政治压力[9] - 中金研报称 日元短期升值或来自于日本与美国的"汇率检查"的影响 而非"外汇干预" 仅凭日本与美国当局的"汇率检查"或难以带来日元趋势性升值[10] 美联储与政策 - 财经网站Investinglive分析师表示 分析师预计美国总统特朗普最快可能于本周公布接替鲍威尔的美联储主席提名人选 时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间 若在会议期间宣布美联储主席人选 白宫或将借此主导政策叙事[10] 国防军工与商业航天 - 银河证券研报指出 聚焦商业航天 两机 军贸和装备智能化投资机会 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高 且两条赛道制造端均为千亿级市场 军贸需求迎重大拐点 带动装备总需求"量价"齐升 AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 国防开支有望维持7%左右的较高增速[11][12] - 中信建投证券研报认为 商业航天产业的蓬勃发展 尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署 压缩发射成本 使得万颗级卫星组网成为可能 拉动了卫星互联网 物联网等多元化需求 全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率约13%[17] 电力设备与新能源 - 华泰证券研报认为 数据中心大厂直接出资加快电网建设和CCGT并网是实现规模化降本的最佳选择 海外头部供应商扩产进程缓慢 阶段性与区域性错配短期难以缓解 给中国企业带来量价齐升的机遇 看好民营电网设备龙头企业 电源设备以及叶片 内燃机供应商 储能装备 户用光储需求有望复苏[13] - 华泰证券研报称 全球算力建设加速 带动光伏需求快速增长 SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能 看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[19] 煤炭行业 - 中信证券研报称 预计2025年第四季度样本煤炭上市公司净利润平均环比下降约9% 其中焦煤 无烟煤板块环比大幅增长 2025年全年净利润同比下降约24% 样本公司平均股息率或降至2.4% 展望2026年 行业或将延续供需双弱的格局 但在政策托底下 煤价表现或好于2025年 上市公司盈利 分红预期也有望跟随改善[14] 电子与半导体材料 - 中信证券研报称 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性[15] 食品饮料 - 中信证券研报称 综合考虑到动销已逐步平稳 2026年春节假期多一天 白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏[16] 银行理财 - 中信证券研报称 2025年银行理财延续景气增长 年末全市场理财存续规模超33万亿元 较年初增长11.15% 固收类产品规模占比延续高位 混合类产品规模占比逐季回升 理财产品减配债券和同业存单 增配存款和公募基金 展望2026年 理财市场景气度延续积极 银行理财需要继续优化资产配置策略和产品设计[18]

尽管如此，西太平洋银行并不认为会自动连续加息。目前政策已被判定为限制性水平，且剩余的通胀降 温任务相对温和。最可能的结果是2月后采取观望策略，同时明确传达如果通胀未能如预期放缓，澳洲 联储已准备好再次行动。（新华财经） 西太平洋银行预测澳洲联储将在2月会议上加息25个基点，认为持续高企的通胀为政策收紧投下了"决定 性一票"，同时维持该行基本判断，即此次加息将是一次性举措，而非长期加息周期的开始。 西太平洋银行认为，在经济接近充分就业和完全产能利用的情况下，精确识别经济闲置产能的难度。在 这种环境下，通胀结果成为最可靠的政策指引。该行指出，潜在通胀动能目前已高于平稳回归至澳洲联 储2-3%目标区间所需的水平，令澳洲联储几乎没有推迟行动的空间。 ...

澳大利亚通胀数据与市场反应 - 澳大利亚截至2025年12月的年度CPI通胀率为3.8% 超出预期 核心通胀（修整均值）为3.3% 仍具粘性且高于目标区间 [1] - 通胀意外上行可能导致澳大利亚央行再次加息 但ASX200指数在消息公布后近两小时交易中仅下跌0.2% [2] - 市场可能已提前消化加息预期 自10月以来市场已预期央行需再次加息 [3] 澳大利亚股市具体表现 - 必和必拓股价盘中创下每股50.80澳元的历史记录 [3] - 大宗商品涨势强劲 白银ETF当前比英伟达更受欢迎 [3] - 联邦银行股价小幅上涨0.1% [6] - 科尔斯集团股价下跌近2% 沃尔沃斯股价同样下跌 [6] - BENZ矿业公司因发现金矿 股价在日内交易中大涨20% [6] 海外潜在市场催化剂 - 美联储将于当晚（美国时间）召开会议并做出决定 预计将暂停加息 [4] - 美联储的决定可能引发关于其稳定性的评论 进而扰动华尔街市场 尤其是在周二刚创下新高之后 [5] - 在常规情况下 投资者将密切关注关于未来降息的线索 [5]

日本央行委员会成员在去年12月讨论政策时，对日元贬值影响价格趋势的程度表示了日益增长的担忧， 随后在会议上决定将基准利率上调至1995年以来的最高水平。 根据周三公布的会议纪要，一些成员表示，"在决定是否提高政策利率时，央行应考虑日元贬值对通胀 率的影响，在某些情况下，还应考虑对核心通胀的影响。" "该成员表示，央行应考虑在观察经济活动和物价反应的同时，每隔几个月调整一次货币宽松程度。" 日本的消费者通胀率已连续四年超过日本央行2%的通胀目标，预计本周五公布的东京CPI数据将显示这 一趋势在1月份继续延续。 "我们将根据去年9月份的联合声明，在必要时与美国当局密切协调，继续对汇率变动采取适当的应对措 施，"财务大臣片山皋月周二晚间在七国集团（G7）财长会议后告诉记者，他们在会上讨论了关键矿产 问题。 日本央行在上周五结束的最新会议上维持借贷成本不变。不过，有一张反对票呼吁再次加息。此外，该 央行在季度展望中上调的通胀预测超出了经济学家的预期，这增加了对4月可能加息的猜测。日本央行 的下一个决定将在3月19日做出。 尽管日本央行强调去年12月19日的加息是因为经济发展符合其预期，但会议纪要表明，委员会成员对弱 ...

格隆汇1月28日｜西太平洋银行：鉴于季度通胀率连续第二次达到令人不安的高位，预计澳洲联储将于2 月加息。 ...

核心观点 - 澳大利亚上季度核心通胀率依然居高不下，物价压力降温速度不及预期，这为澳洲联储在今年加息提供了进一步证据 [1] 宏观经济数据 - 澳大利亚第四季度剔除波动项后的核心消费者价格指数（CPI）环比上涨0.9%，符合经济学家预期 [1] - 澳大利亚第四季度核心CPI同比上涨3.4%，高于此前预测的3.3%的涨幅 [1] - 澳大利亚第四季度核心CPI同比涨幅3.4%超过了澳洲联储设定的2-3%目标区间 [1]