国际油价最新动态与市场博弈 - 美国WTI原油期货下跌1.26美元，跌幅2.08%，报收59.36美元/桶；布伦特原油下跌1.30美元，至63.96美元/桶 [1] - 油价正陷入多空因素激烈博弈，美国对伊朗立场降温提供支撑，而欧美贸易担忧与美元强势压制风险资产 [3] - 市场策略师指出，若中东局势不再急剧恶化，原油的地缘溢价将继续被挤出，市场正等待下一个打破平衡的催化剂 [3] 供需基本面与价格驱动因素 - 欧佩克月报承认市场面临供应过剩，直接引发油价闪崩4% [3] - 数据显示世界石油产量每天超出需求50万桶，而一个月前估计为短缺40万桶，这一反转导致市场情绪崩溃 [3] - 美国页岩油产量激增是供应过剩主因之一，10月美国原油和液化天然气产出合计达1590万桶/日，创历史新高，同比高出200万桶/日 [4] - 美国在能源上已转为贸易盈余，不再依赖OPEC石油进口，对国际能源定价获得更大话语权 [6] 宏观与货币政策影响 - 美元走强成为压制油价的重要宏观变量，美联储降息预期降温推动美元维持高位，强势美元使原油对非美买家更昂贵 [3] - 2025年9月美联储降息后，大宗商品市场出现“利多出尽”走势，纽约油价、伦敦铜价、新加坡铁矿石价格均下跌 [7] - 分析师认为，美联储缩表造成的流动性偏紧持续，美元偏强抑制大宗商品价格，打破了传统的“降息利好大宗商品”逻辑 [7] 需求端与经济增长前景 - 全球经济增长乏力，欧美制造业PMI持续低于荣枯线，中国经济增速放缓，导致市场对原油需求预期下调 [7] - 贸易冲突最糟糕情景下，到2021年全球GDP将比基准水平低0.8% [7] - 原油作为“大宗商品之王”，其暴跌往往反映全球经济活动萎缩，需求下滑可能预示更严重的衰退 [9] 未来市场关键变量与地缘政治 - 未来油市走向取决于美国三季度GDP终值及PCE物价指数，这些数据将影响美联储政策路径判断及美元与原油联动关系 [9] - OPEC+部长级会议及自愿减产协议是否会调整，是决定油价下一步走向的关键变量 [9] - 中东局势短期未进一步升级，市场避险情绪降温，但美军在加勒比地区集结超1.5万人兵力，委内瑞拉进入作战准备状态，地缘政治风险随时可能重燃恐慌情绪 [9] 行业影响与消费者端表现 - 大型投资机构正在重新布局能源类资产，美国页岩油企业开始大规模裁员，康菲石油宣布将在全球范围内裁员至多25% [9] - 新一轮油价统计周期预计上调105元/吨，折合每升上涨0.09元/升 [7] - 油价下跌会降低交通、物流成本，增加居民可支配收入，但长期低迷也可能预示着经济衰退风险 [8] - 中国多地成品油零售价格已列出，例如北京92号汽油6.77元/升，95号汽油7.21元/升，0号柴油6.44元/升 [5][6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] - 橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，可反弹短空，部分建仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，可关注相关机会 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前维持累库格局，春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续进入春节累库阶段，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇产业基本面仍需加大减产改善供需，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.30元/桶，涨幅1.20%，报446.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅1.89%，报2592.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.65%，报3135.00元/吨 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动45.00元/吨，报2260元/吨，MTO利润变动1元 [3] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动 - 20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力期货合约变动 - 3元/吨，报1776元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（+100）元，STR20报1885（+15）美元，STR20混合1885（+15）美元，江浙丁二烯9500（+250）元，华北顺丁11200（+100）元 [8][9][10] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨106元，报4849元，常州SG - 5现货价4570（+70）元/吨，基差 - 279（ - 36）元/吨，5 - 9价差 - 114（+4）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货622（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（+3） [13] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5760元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价6000元/吨无变动，纯苯基差 - 240元/吨缩小195元/吨；期现端苯乙烯现货7600元/吨上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7694元/吨上涨386元/吨，基差 - 94元/吨走弱136元/吨，BZN价差175.5元/吨上涨0.5元/吨，EB非一体化装置利润156.1元/吨上涨250元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06 %，江苏港口库存9.35万吨去库0.71万吨；需求端三S加权开工率41.91 %上涨1.02 %，PS开工率57.40 %下降1.50 %，EPS开工率54.05 %上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %无变动 [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨、基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6814元/吨上涨148元/吨，现货6640元/吨上涨65元/吨，基差 - 174元/吨走弱83元/吨；上游开工81.56%环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨环比缩小3元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6624元/吨上涨139元/吨，现货6660元/吨上涨100元/吨，基差36元/吨走弱39元/吨；上游开工76.61%环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨环比扩大9元/吨，PP5 - 9价差 - 25元/吨环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨184元，报7390元，PX CFR上涨19美元，报907美元，按人民币中间价折算基差 - 70元（ - 30），3 - 5价差 - 78元（ - 4）；PX负荷上，中国负荷88.9%环比下降0.5%，亚洲负荷81%环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为330美元（ - 9），韩国PX - MX为148美元（+6），石脑油裂差85美元（+5） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨144元，报5298元，华东现货上涨70元，报5155元，基差 - 71元（ - 1），5 - 9价差34元（ - 10）；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌31元，至353元，盘面加工费上涨23元，至450元 [27] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨158元，报3847元，华东现货上涨90元，报3660元，基差 - 109元（+1），5 - 9价差 - 103元（+14）；供给端，乙二醇负荷73%环比下降1.4%，其中合成气制79.4%环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%环比下降1.7%；部分装置停车；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月21日0.76万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1059元，国内乙烯制利润 - 862元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张和寒潮预期，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日油价再度反弹，伊朗局势是关注焦点，虽特朗普取消打击伊朗计划，但伊朗紧张局势未彻底缓和，短期对油价有扰动且停留在情绪面，基本面未受地缘影响 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨90美分，收于每桶60.34美元，涨幅为1.51%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨98美分，收于每桶64.92美元，涨幅为1.53%；SC原油主力合约收涨0.91%，报443元/桶 [1] - 当地时间1月21日，美国军方登上并控制第七艘与委内瑞拉相关的受制裁油轮，美军南方司令部称已扣押“萨吉塔（Sagitta）”号机动船，该油轮在加勒比海海域运作，违反隔离规定，军方未说明是否由海岸警卫队接管 [1] - 当地时间1月16日，美国加快扩大雪佛龙在委内瑞拉的石油生产许可授权，能源部长克里斯·赖特表示正尽快完成相关授权，新许可安排下雪佛龙可现金付款，能出售全部原油，扩大许可将提升其商业灵活性，反映美方政策动向 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格走高，寒潮致我国大面积降温，电厂日耗处季节性偏高水平，煤炭价格偏强，化工品成本获支撑；化工自身有产业利好，春节前有春季检修预期，市场期待春节后金三银四消费旺季，期价调整空间有限，整体将震荡[2] - 原油供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待；多数化工品如沥青、燃油、甲醇、尿素等也将震荡运行，部分品种有特定走势，如苯乙烯近期偏强震荡，乙二醇积重难返等[3][6] 各品种总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，油价延续震荡 - 市场要闻：哈萨克斯坦腾吉兹油田1月19日关闭后可能再停产7 - 10天，削减原油出口 - 主要逻辑：近一周全球陆上原油库存累积，海外主要地区成品油库存压力大，供应过剩；哈萨克斯坦低产量支撑西区市场；地缘是短期关注点，伊以军事行动难扰动原油供应，若尾部风险兑现大概率冲高回落，若伊朗局势缓和，油价有望向震荡区间下沿靠拢 - 展望：震荡[6] 沥青 - 观点：高估值逐步下修 - 市场要闻：2026.1.20日，沥青主力期货收于3139元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为3200元/吨、3480元/吨、3070元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+一季度暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产出口，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累，需求进入淡季；沥青较燃油等估值仍高 - 展望：震荡偏弱[6] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回落 - 市场要闻：2026.1.20日，高硫燃油主力收于2512元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，重油供应激增预期强；美伊局势降温，燃油地缘溢价回落；亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求被替代；沥青 - 燃油价差扩大，沥青炼厂提升开工预期增加燃料油加工需求 - 展望：震荡[7] 低硫燃油 - 观点：期价宽幅震荡 - 市场要闻：2026.1.20日，低硫燃油主力收于3078元/吨 - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放预期下布伦特 - 迪拜原油价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低 - 展望：震荡[9] PX - 观点：聚酯负荷底部较为确认，PX效益企稳 - 市场要闻：1月20日，PX CFR中国台湾价格为879美元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：原油区间震荡，石脑油僵持，PX午后走强，宏观利好政策出台，市场传闻工厂检修计划；聚酯开工底部确认，PTA效益良好负荷稳定，对上游有支撑 - 展望：短期PX价格在无新增利空下寻找上行驱动，关注7000元/吨支撑，PXN预计维持【300，350】美元/吨整理[10][11] PTA - 观点：资金再度流入，TA利润扩张 - 市场要闻：1月20日，PTA现货价格为5010元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：国际油价温吞，商品市场情绪偏暖，资金流入；下游聚酯负荷低点确认，需求底部确认，预计价格短期内偏暖运行，基差整体偏弱 - 展望：短期维持区间震荡偏强整理，关注5000元/吨支撑，TA05 - 09维持正套逻辑[11][12] 纯苯 - 观点：港口去库明显，纯苯震荡偏强 - 市场要闻：1月20日纯苯2603合约收盘价5767，变化 - 1.03%等多组价格数据 - 主要逻辑：华东纯苯港口近两个月首次去库；下游锁利润抬升价格；美国取消对韩国15%纯苯关税讨论再起；芳烃多配氛围下补涨 - 展望：震荡，短期高库存可能限制涨幅，但一季度环比改善[13][15] 苯乙烯 - 观点：供需偏紧，近期震荡偏强 - 市场要闻：1月19日华东苯乙烯现货价7236元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：出口扰动，沙比克两套苯乙烯装置停工；地缘扰动使原油价格上涨；商品氛围偏暖，芳烃板块PX、PTA拉涨后苯乙烯接续拉涨；1月累库预期扭转，供需格局尚可 - 展望：震荡偏强[16] 乙二醇 - 观点：主港库存继续累库，乙二醇积重难返 - 市场要闻：1月20日，乙二醇价格重心下行，大商所EG主力合约2605收3674，跌幅2.52%等多组价格数据 - 主要逻辑：外盘到港集中，海外进口量大，季节性累库压力明显，国内供应收缩缓慢，聚酯工厂减产推进 - 展望：短期价格在【3700 - 3900】元/吨区间操作[17][18] 短纤 - 观点：适度跟涨，利润压缩 - 市场要闻：1月20日，现货工厂报价多维稳，PF2603合约收盘涨86元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，短纤产销好转，但成本强势，利润承压 - 展望：价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[19][20] 聚酯瓶片 - 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期 - 市场要闻：1月20日，聚酯瓶片工厂早盘报价多稳，主力合约收于6058元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，瓶片跟随成本重心上移，成交氛围尚可，加工费底部有支撑 - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[21] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，区间震荡 - 市场要闻：2026年1月20日甲醇太仓现货低端2185元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：内地市场供强需弱，生产企业降价，下游刚需跟进；沿海港口高库存压制，浙江兴兴装置停车后外采需求减弱 - 展望：短期区间震荡[24] 尿素 - 观点：低价新单成交转好，企稳震荡整理 - 市场要闻：2026年1月20日，尿素山东市场高端和低端价分别为1760元/吨和1750元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：供应端日产维持高位，需求端复合肥和工业需求刚性，农业需求推进，低价新单成交好转 - 展望：震荡，关注下游拿货等情况[25] 塑料（LLDPE） - 观点：检修延续小幅回落，震荡 - 市场要闻：1月20日LLDPE现货主流价6600元/吨，PE检修率8.7%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；基本面压力释放，各制法利润修复，检修下滑；需求淡季，成交收缩；后续有宏观消费政策提振预期，库存去化，下游信心修复 - 展望：短期震荡[29] PP - 观点：检修与宏观预期仍存支撑，震荡看待 - 市场要闻：1月20日华东PP拉丝主流成交价6430元/吨，PP检修比例19.97%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；PP各制法利润修复，上方空间受限；下游淡季，成交转缩；价格反弹后下游信心修复，有宏观消费政策提振预期；短期检修支撑仍存 - 展望：短期震荡[30] PL - 观点：供应有所收紧，震荡 - 市场要闻：1月20日PL震荡，山东PL低端市场价6120元/吨 - 主要逻辑：PDH检修预期提振，国内个别装置停车，货源趋紧，但下游跟进乏力 - 展望：短期震荡[31] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎 - 市场要闻：隆众华东电石法PVC基准价4650元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：宏观上4月1号PVC出口退税由13%降至0%；微观上短期“抢出口”或推动去库，长期供需预期承压，利润改善提振开工，下游开工季节性走弱，上游涨价影响出口接单，电石价格或受提振，烧碱价格承压 - 展望：震荡[34] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，偏弱运行 - 市场要闻：隆众山东32%碱折百价1953元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝边际装置利润差，魏桥烧碱库存高，广西氧化铝投产提振需求有限，非铝开工转弱，上游开工变化不大，成本短期持稳 - 展望：偏弱[35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai等各品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.71，变化 - 0.01美元/桶等 - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量有不同变化，如沥青基差 - 69，变化 - 7元/吨，仓单46920吨等 - 跨品种价差：各品种不同月份跨品种价差有不同变化，如1月PP - 3MA为 - 366，变化 - 13元/吨等[36][37][38] 化工基差及价差监测 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2414.16，变化 - 0.15%；商品20指数2773.48，变化 - 0.23%；工业品指数2308.47，变化 - 0.34% - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 20为1099.40，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨跌幅 - 2.59%，近1月涨跌幅 + 2.61%，年初至今涨跌幅 + 1.18%[281][283]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格延续震荡整理，地缘因素暂时消退但仍有风险，化工整体以震荡思路对待 [2][3][4] - 周一纯苯和苯乙烯产业链港口库存环比下滑，价格走高，乙二醇供给压力大但春季检修有中期利好 [3] 各品种总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，油价延续震荡 [8] - 市场要闻：哈萨克斯坦部分油田暂停生产，2025年中国原油加工量创新高 [8] - 主要逻辑：全球陆上原油和海外成品油库存压力大，供应过剩格局仍在，哈萨克斯坦低产量支撑西区市场，地缘是短期关注点，若伊朗局势缓和油价或向震荡区间下沿靠拢 [8] - 展望：震荡 [8] 沥青 - 观点：沥青高估值逐步下修 [9] - 市场价格：2026.1.19日，主力期货收于3142元/吨，华东、东北和山东现货分别为3200、3480、3080元/吨 [9] - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，沥青成本受支撑但远端供应充裕，美伊局势未升级，原油回落带动沥青估值下修；海南产量高增，供需双弱，库存积累；沥青较其他品种估值偏高 [9] - 展望：震荡下跌 [9] 高硫燃油 - 观点：燃油地缘溢价回落 [9] - 市场价格：2026.1.19日，主力收于2538元/吨 [9] - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，重油供应预期增加，美伊局势降温，地缘溢价回落；伊拉克或恢复燃油发电，但中长期亚太浮仓和需求替代构成利空；沥青-燃油价差扩大，炼厂开工预期增加燃料油需求 [9] - 展望：震荡 [9] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价宽幅震荡 [12] - 市场价格：2026.1.19日，主力收于3060元/吨 [12] - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放预期下，布伦特-迪拜价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势 [12] - 展望：震荡 [12] PX - 观点：基本面持续承压，缺乏上行驱动 [13] - 市场价格：1月19日，PX CFR中国台湾879美元/吨，韩国FOB857美元/吨等 [13] - 主要逻辑：国际油价区间震荡，PX价格略有持稳但夜盘不佳，市场交易切换至3 - 4月后，大厂检修有望缓解高供应压力，价格预计区间内整理，效益回调后有支撑 [13] - 展望：短期价格区间整理，关注7000左右支撑，PXN预计维持【300，350】 [14] PTA - 观点：成本支撑不足，下游负反馈强烈 [14] - 市场价格：1月19日，现货价格4972元/吨，主力合约5030元/吨等 [14] - 主要逻辑：上游PX价格稳中偏弱，成本支撑一般，装置重启与检修并存，贸易商持货意愿弱，基差偏弱，聚酯工厂负荷回落预期下，加工费无扩张驱动，预计跟随上游波动 [15] - 展望：短期区间震荡整理，关注5000元/吨左右支撑 [15] 纯苯 - 观点：港口去库明显，纯苯强势上涨 [16] - 市场价格：1月19日，2603合约收盘价5827元，华东现货5665元/吨等 [16] - 主要逻辑：华东纯苯港口近两个月首次去库；下游锁利润抬升价格；美国取消对韩纯苯关税讨论再起；芳烃多配氛围下补涨 [18] - 展望：震荡，短期高库存限制涨幅，一季度环比改善 [18] 苯乙烯 - 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期震荡偏强 [19] - 市场价格：1月19日，华东现货价7236元/吨，主力基差120元/吨等 [19] - 主要逻辑：出口扰动，沙比克装置停工，2月中国成交4万吨附近；地缘扰动，原油价格上涨；商品氛围偏暖，芳烃板块PX、PTA消化负反馈，苯乙烯供需格局尚可；1月累库预期扭转，非一体化装置利润高，若无供应显著增量或原油重大利空，短期震荡偏强 [20] - 展望：震荡偏强 [20] 乙二醇 - 观点：主港库存继续累库，乙二醇积重难返 [20] - 市场价格：1月19日，现货市场商谈3633附近，主力合约收3755元/吨等 [20] - 主要逻辑：国际油价区间整理，成本端无明显指引，港口库存持续累库，海外到港集中，下游聚酯工厂减停预期下，供需格局难改，1 - 2月大幅累库 [22] - 展望：短期区间整理，远期反弹高度有限，【3700 - 3900】区间操作 [22] 短纤 - 观点：需求持续性不足，区间震荡整理 [23] - 市场价格：1月19日，浙江市场涤纶现货价格6440元/吨，PF2603合约收盘6398元/吨等 [23] - 主要逻辑：上游聚酯原料盘整，市场观望，下游部分计划月底减停，需求下滑，短期聚酯检修利空原料，市场或偏弱震荡 [24] - 展望：跟随上游整理，加工费承压 [24] 瓶片 - 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期 [25] - 市场价格：1月19日，主力合约收于5972元/吨，加工差532.4元/吨等 [25] - 主要逻辑：上游聚酯原料震荡，瓶片价格窄幅整理，成交气氛回落，供应缩量预期下，库存去化顺畅，格局有好转预期 [26] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PR03空TA03头寸持有 [26] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡 [27] - 市场价格：2026年1月19日，太仓现货低端2195元/吨，内地价格整体偏弱等 [27] - 主要逻辑：内地基本面供强需弱，雨雪影响物流，企业让利去库；港口库存减少但高库存压制，浙江兴兴装置停车，外采需求减弱，短期利空强于海外利多；沿海基差走强，实单僵持，盘面多空博弈震荡 [27] - 展望：短期震荡整理 [27] 尿素 - 观点：农需走货放缓，工业刚需推进，尿素震荡偏弱 [28] - 市场价格：2026年1月19日，山东市场高端1760元/吨，低端1750元/吨，主力合约收盘价1781元/吨 [28] - 主要逻辑：供应日产维持高位，需求端复合肥和工业需求刚性，苏皖农业需求推进，但雨雪影响农需货运，走货放缓，市场交投节奏放缓，盘面下调 [28] - 展望：震荡，关注下游拿货和企业订单消化情况 [28] LLDPE（塑料） - 观点：检修回落，塑料震荡回落 [32] - 市场价格：1月19日，现货主流价6700元/吨，主力合约基差33元/吨 [32] - 主要逻辑：油价震荡，原油及成品油累库且预期仍在，基本面偏弱，但地缘溢价摇摆；反弹后各制法利润修复，检修下滑，伊朗局势缓和，期价回落；需求淡季，成交收缩，需求支撑谨慎；后续有宏观消费政策预期，反弹后库存去化，下游信心修复，下方空间有限 [32] - 展望：短期震荡 [32] PP - 观点：仍存宏观预期支撑，PP震荡看待 [33] - 市场价格：1月19日，华东拉丝主流成交价6430元/吨，主力合约基差 - 52元/吨 [33] - 主要逻辑：油价震荡，基本面偏弱，地缘溢价摇摆；各制法利润修复，上方空间受限，伊朗缓和期价回落；下游淡季，成交转缩，拿货谨慎；价格反弹后下游信心修复，有宏观消费政策预期，下方空间有限；短期检修有支撑，关注PDH利润对检修意愿影响 [33] - 展望：短期震荡 [33] PL - 观点：供应有所收紧，PL震荡 [34] - 市场价格：1月19日，山东PL低端市场价6120元/吨，主力合约基差85元/吨 [34] - 主要逻辑：PDH检修预期提振，个别装置停车，货源趋紧，但下游跟进乏力，抑制买盘，企业稳价出货，粉料利润窄幅波动，下游需求淡季支撑有限 [34] - 展望：短期震荡 [34] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎 [36] - 市场价格：隆众华东电石法PVC基准价4650元/吨，主力基差 - 151元/吨等 [36] - 主要逻辑：宏观上4月1号出口退税取消；微观上短期“抢出口”可推动去库，但长期供需承压，利润改善使产量回升，下游开工季节性走弱，“抢出口”持续性待察，电石价格或提振，烧碱价格承压，成本上移 [36] - 展望：震荡 [36] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 [36] - 市场价格：隆众山东32%碱折百价1984元/吨，主力基差 - 21元/吨等 [36] - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝边际装置利润差，减产慢，魏桥库存高、收货价下调，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工转弱，中下游补库意愿低，上游开工变化不大，产量高位，环氧氯丙烷“抢出口”支撑液氯价格，成本持稳 [37] - 展望：偏弱 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [39] - 跨品种价差：给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差及变化值 [41] 化工基差及价差监测 未详细提及各品种基差及价差具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数、商品20指数、工业品指数分别为2417.77（+0.01%）、2779.78（+0.20%）、2316.27（ - 0.28%） [281] - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 19为1103.49，今日涨跌幅 - 0.02%，近5日 - 1.38%，近1月 + 2.12%，年初至今 + 1.56% [283]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 多空因素交织，市场驱动暂不明朗，燃料油自身基本面整体矛盾有限，上方有阻力下方有支撑，伊朗局势存在不确定性会扰动市场 [1] - 低硫燃料油整体矛盾与驱动有限，科威特与尼日利亚发货量回升带来局部压力，汽柴油高溢价分流低硫油组分为市场托底 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.12%，报2538元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.07%，报3060元/吨 [1] - 伊朗局势可控，地缘溢价回落，成本端对FU、LU价格驱动转弱 [1] - 需关注美湾裂解价差下跌对亚太与国内市场的拖累以及下游炼厂端需求的潜在增量 [1] - 随着阿祖尔和Dangote炼厂装置状态变化，科威特与尼日利亚发货量回升，科威特1月发货量较高带来局部压力 [1] - 汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为市场形成托底 [1] 策略 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2]

地缘政治与石油软实力价值 - 中东紧张局势持续缓和，显著缓解了市场对石油供应中断的担忧，导致石油软实力价值在供需基本面附近盘桓 [1][2] - 地缘风险降低导致支撑油价的“安全溢价”快速消散，该溢价通常占每桶油价5~8美元 [2] - 当前市场的短期关注点已从伊朗转向格陵兰岛，这一转变对油价形成利空压力 [1][4] 潜在风险与地缘溢价机制 - 地缘升级风险依然存在，尤其是伊朗可能封锁霍尔木兹海峡的威胁，该海峡是全球约四分之一海运石油的运输通道 [3] - 地缘风险通过“规则重构”激活石油的隐性价值，形成“地缘溢价”，例如伊朗动荡时，市场担忧可推高油价，直接注入每桶3~4美元的溢价 [3] - 若伊朗境内局势出现急剧恶化，可能采取铤而走险举动，原油价格或将突破每桶70美元关口 [1][3][5] 政策与市场情绪影响 - 特朗普针对格陵兰岛的最新举措，包括威胁对部分欧洲国家加征进口税，引发市场情绪受挫 [1][4] - 美国财政部长表示美国对该地区的直接管控将增强威慑力，进一步强化了地缘政治不确定性 [1][4] - 特朗普的“美国优先”战略曾导致国际软实力价值下滑，削弱了石油作为战略资产的心理溢价 [4] 供需基本面与价格博弈 - 原油价格走势陷入复杂博弈：一方面是地缘政治风险不断攀升，另一方面则是产量和库存持续增加 [1][5] - 全球供应增量远超需求增量，在供给端未有实质性缺失的背景下，油价涨幅有限，短期仍将延续震荡运行节奏 [1][5] - 油价波动是“规则熵（软实力溢价）”与“物质熵（硬实力过剩）”的双变量模型动态平衡的结果，供应过剩通过显性数据压制价格 [5] 分析框架与核心观点 - 石油市场已成为全球规则博弈的晴雨表，掌握规则定义权即掌握能源定价权 [5] - 当前油价震荡源于地缘局势缓和的溢价消退、升级风险的溢价注入、特朗普政策的情绪冲击，以及供需基本面的硬性约束 [5] - 该分析框架超越了传统供需模式，强调“规则权力”对物质供应的放大效应，为理解油价波动提供了全新视角 [5]

纯苯价格上涨原因分析 - 核心驱动因素为资金面操作：市场传闻苯乙烯有两套装置即将结束检修，在苯乙烯利润高企、BZ-SM价差偏高的背景下，资金开始做缩该价差，导致纯苯买盘增加，从而推动价格上涨 [6][7] - 成本端提供地缘溢价支撑：中东局势恶化推动原油价格上涨，其影响逐步传导至纯苯等下游产品 [6][9] - 主要生产商挺价行为：中石化在一周内两次调高纯苯报价，对市场形成支撑 [6][10] 纯苯基本面现状：高库存与弱需求 - 港口库存处于历史高位：华东港口库存累库至32.4万吨，突破历史高点，自2025年10月中旬以来持续上行 [11] - 进口量维持高位：10月进口49.68万吨，同比增加14.5%；11月进口45.96万吨，同比增加5.93%，中国仍是韩国纯苯最大出口国 [11] - 下游需求疲软：主要下游苯乙烯自10月开始检修，开工率由76.54%最低下降至66.60%左右；第二大下游己内酰胺因低利润自律减产，开工率由91%下降至72%左右，终端需求薄弱难以承接上游供应 [11][12] 纯苯未来供需展望 - 供应端预计先稳后减：节前国内供应变化不大，检修主要集中在一季度末和二季度，节后供应预计将慢慢减少 [16] - 需求端短期或有回升：月下旬苯乙烯可能有检修装置回归，其当前利润不低，计划内检修或如期甚至提前结束；己内酰胺节前开工率变化不大，对纯苯需求短期保持稳定 [16] - 进口压力可能持续：韩国1月纯苯产量预计环比上升；美国Westlake关停26万吨苯乙烯装置导致其纯苯需求永久下降，叠加关税因素，中国1月进口量仍可能偏高 [16] - 库存格局预期转变：当前港口库容紧张，继续累库幅度有限，在苯乙烯产能回归及后续检修推动下，港口库存或开始去库，弱现实格局预期好转 [16]

地缘政治局势与短期市场反应 - 市场对伊朗紧张局势的评估显示，美国立即干预的风险已消退但可能性依然存在，潜在的地缘溢价推动油价上涨 [1] - 1月16日（周五）国际油价走高，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2月期货结算价每桶涨0.25美元至59.44美元，涨幅0.42% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油3月期货结算价每桶涨0.37美元至64.13美元，涨幅0.58% [1] 美国政策行动及其市场影响 - 美国能源部长表示，美国正尽快批准雪佛龙公司扩大在委内瑞拉的石油生产许可，并计划让该公司用现金而非原油补偿委内瑞拉政府，使其能出售所有在委生产的石油，从而立即成为另一个原油销售商 [1] - 特朗普在社交媒体上表示“非常”尊重伊朗取消对抗议者绞刑的决定，其言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期，1月15日油价因此下跌超4% [1][2] - 尽管特朗普言论降低了短期暴力风险，但美国同步加强在中东的军事存在（如航母调动）和运用能源政策工具，通过硬实力措施放大了石油市场的地缘溢价，导致油价走高 [1][2] 软实力理论与石油市场博弈分析 - 国家软实力由隐性规则（如市场预期、制度信任）和显性物质（如军事、经济力量）构成，其价值在于二者的协同 [2] - 特朗普的“尊重”言论是软实力的显性表达，短期内削弱了地缘风险溢价，稳定了市场预期，但其反复无常的决策模式及同步的军事部署侵蚀了国际信任的隐性规则，引发市场长期信任危机 [2][3] - 石油市场博弈的本质是能源主权的争夺，已从油井与军舰转向流通规则、金融定价与制度信任的隐形战场，美国通过制裁、规则重构和预期管理等软实力手段，主导委内瑞拉石油产业并削弱欧佩克定价权 [3] - 软实力与硬实力协同作用产生“政治黑箱溢价”，推高油价，伊朗抗议与委内瑞拉供应博弈是典型案例 [3] - 从长期视角看，谁掌握规则定义权，谁就掌握能源定价权，美国制裁重构原油运输规则，伊朗动荡注入地缘风险溢价，短期推高油价但加剧全球能源治理碎片化 [3] - 预计到2026年供应过剩将迫使市场回归基本面，但短期内软实力博弈仍主导油价波动 [3]

文章核心观点 - 地缘政治紧张局势缓和导致国际油价大幅下跌 进而引发油气相关股票价格显著回调 [1] 油气行业市场表现 - 油气股今早显著回吐 山东墨龙(00568)股价大跌8.65% 报3.8港元 成交额达1.22亿港元 [1] - 隔夜国际油价大幅下跌 布兰特原油期货收跌2.76美元或4.15% 报每桶63.76美元 [1] - 美国原油期货下跌2.83美元或4.56% 报每桶59.19美元 [1] 油价下跌驱动因素 - 地缘政治风险溢价消退是油价下跌主因 特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击 [1] - 华泰期货认为 若特朗普迟迟不对伊朗动武 地缘溢价将会快速消退 [1] - 支撑油价上涨的基础不牢固 CPC码头有望在近期恢复 进一步缓解供应担忧 [1]