价格表现 - 现货白银价格历史首次突破50美元/盎司，站上51美元/盎司，创近14年新高，日内涨幅超过4% [1] - 今年以来现货白银累计涨幅超过70%，现货黄金累计涨幅超过50% [1] - 现货白银价格在创下新高后有所回落，报49.73美元/盎司 [1] 驱动因素 - 白银价格上涨核心在于金融属性与产业需求双轮驱动 [3] - 金价屡创新高带动贵金属整体估值重估，资金将白银视为加杠杆版的通胀对冲工具 [3] - 新能源、光伏、电动车等行业对白银的消费持续走强，使其兼具避险资产和工业金属双重逻辑 [3] - 美联储降息预期升温、美元走弱及地缘风险加剧，流动性与情绪共同推动白银进入快速上行通道 [3] - 宏观层面，美联储降息周期开启叠加地缘政治风险持续，强化了白银的货币与避险属性 [3] - 产业层面，科技领域对白银需求旺盛，同时银矿开采成本显著上升加剧供给压力 [3] - 估值层面，金银价格比已超过80的合理区间上沿，表明白银相对低估，机构投资者进行比价套利增持白银 [3] 供需状况 - 世界白银协会报告指出，由于需求下降1%且总供应量增加2%，预计2025年全球白银缺口将收窄21%至1.176亿盎司 [4] 未来展望 - 花旗将黄金三个月价格预测从3800美元/盎司上调至4000美元/盎司，白银预测价格从45.00美元/盎司上调至55.00美元/盎司 [5] - 短期白银在突破50美元/盎司后技术面偏热，或有震荡回调风险，但中期逻辑依然坚实 [5] - 全球降息周期启动将压低实际利率，工业需求仍在扩张，避险资金也未退潮 [5] - 预计未来三个月白银或在47–55美元/盎司区间震荡上行，年底前不排除冲击55美元/盎司的新高 [5] - 若短期白银价格出现技术性回调，可在关键支撑位如46美元/盎司附近考虑分批建立仓位 [5]

稀有金属ETF市场表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达4.69%，成交额为1.41亿元[3] - 近1周日均成交额为6.22亿元，在可比基金中排名第一[3] - 基金最新规模为30.10亿元，创成立以来新高，位居可比基金第一[3] - 近2周份额增长2.78亿份，新增份额位居可比基金第一[3] - 最新资金净流入为3.58亿元[3] - 近3年净值上涨17.47%[3] 稀有金属ETF历史收益特征 - 自成立以来最高单月回报为24.02%[3] - 最长连续上涨月数为5个月，期间涨幅达66.25%[3] - 上涨月份的平均收益率为8.60%[3] 行业基本面与机构观点 - 美联储开启降息周期，预计2025年9月有望再度降息，利好工业金属板块[3] - 锡矿增量有限且供给扰动持续，锡价中枢有望抬升[3] - 全球流动性逐步宽松叠加国内宏观预期向上，内外需改善，利好锡、铜等工业金属[3] - 终端需求释放利好下游深加工品，如稀土磁材在海内外价差增大趋势下盈利空间有望扩张[3] - 战略小金属因储量有限、开采难度大、供给弹性不足，而新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，供需矛盾加剧[4] - 在资源稀缺性凸显、需求结构升级及政策调控下，小金属价格有望延续上行趋势[4] - 具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益[4] 指数成分股与权重 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.91%[4] - 前十大权重股包括北方稀土(权重8.47%)、洛阳钼业(权重7.95%)、华友钴业(权重6.76%)、盐湖股份(权重8.51%)、赣锋锂业(权重5.12%)、天齐锂业(权重4.46%)、中国稀土(权重3.62%)、中矿资源(权重3.13%)、盛和资源、西部超导(权重3.16%)[4][6] - 在具体涨跌幅方面，洛阳钼业上涨2.61%，北方稀土上涨1.60%，中国稀土上涨0.30%，而华友钴业下跌4.07%，天齐锂业下跌3.35%[6] 其他投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金（代码：014111）参与稀有金属板块投资[7]

工业金属板块行情表现 - 截至9月25日A股收市工业金属板块整体上涨1.31%主力资金净流入近16亿元[2] - 自4月低点至今板块整体上涨超50%近20只个股市值翻倍超半数个股涨幅超50%[4] - 紫金矿业A股收涨5.17%市值突破7000亿元创历史新高H股大涨5.47%市值达8308.15亿港元[3] 核心驱动因素 - 印尼Grasberg铜矿发生泥石流事故导致全球第二大铜矿暂停生产刺激铜价及铜产业股大涨[3] - 沪铜主力合约大涨3.4%至82710元/吨创3月26日以来新高现货价格跟涨近3%[3] - 美联储降息预期压低美元提升金属吸引力同时增强全球流动性促进经济回暖[7][10] 重点公司表现 - 紫金矿业年内累计大涨80%主因黄金业务强势推动利润增长铜业务贡献显著[3] - 洛阳钼业收涨9.90%股价报13.87元总市值近3000亿元自4月低点累计上涨145%[4][5] - 华友钴业大涨近80%腾远钴业及寒锐钴业涨幅逾50%受益于钴出口政策调整[5] 供需与政策影响 - 国内冶炼处于检修高峰期原料需求低但再生铜供应紧张新投冶炼设备需求明显[4] - 刚果（金）延长钴出口暂停期至2025年10月15日并实施配额制度推动钴价中枢提升[5] - 国内"反内卷"政策推动大宗商品价格止跌回涨供给侧改革助力行业基本面改善[8][10] 机构观点与后市展望 - 瑞银认为工业金属价格受美国降息、美元走弱、AI贸易信心及中国政策支持[10] - 银华基金指出降息周期前半段贵金属更优后半段工业金属投资窗口打开[10] - 铜铝等工业金属因长期需求稳健、行业集中度高及龙头规模优势被重点看好[10]

A股市场表现 - 市场震荡下探 深证成指跌超2% 创业板指跌3% 全市场超4700只个股下跌 [2] - 有色金属 非银金融 传媒 美容护理等行业板块集体走低 [2] - 炒股软件 PEEK材料 工业金属 黄金珠宝等概念股跌幅居前 [2] 港股市场表现 - 三大指数同步跳水 跌幅均超2% [3] - 恒生科技指数此前涨2% [3]

市场整体表现 - A股市场震荡下探 深证成指跌2.18% 创业板指跌3.00% 全市场超4700只个股下跌[2] - 万得全A指数下跌2.01%至6171.04点 沪深300指数下跌2.01%至4459.73点[3] - 市场成交额7746.55亿元 成交量2.94亿手 换手率5.51% 总市值17.11万亿元[4] 主要指数表现 - 上证指数下跌1.84%至3805.03点 下跌71.31点[3] - 科创50指数下跌1.21%至1353.85点 中证500指数下跌1.89%至7122.68点[3] - 中证1000指数下跌2.00%至7403.45点 中证2000指数下跌1.99%至3110.89点[3] 行业板块表现 - 有色金属板块领跌 申万有色金属指数单日下跌4.50%[6] - 非银金融板块大幅下跌 申万非银金融指数下跌3.40%[6] - 传媒板块表现疲弱 申万传媒指数下跌3.12% 美容护理板块下跌2.99%[6] - 房地产板块下跌2.83% 农林牧渔板块下跌2.80% 电力设备板块下跌2.72%[6] 概念板块与港股表现 - 炒股软件 PEEK材料 工业金属 黄金珠宝等概念板块跌幅居前[6] - 港股市场同步走弱 三大指数跌幅均超2% 恒生科技指数由涨转跌[7]

市场表现回顾 - 沪指涨跌幅为-0.12% 深证成指涨跌幅为-0.43% 创业板指涨跌幅为-1.09% [1] - 申万一级行业中 有色金属 房地产 钢铁表现居前 银行 非银金融 家用电器表现居后 [1] - 概念板块中 连板 存储器 工业金属表现较好 保险 白酒 乳业表现较差 [1] 数据来源与图表 - 图表1展示了今日主要指数涨跌幅及概念板块表现 [6][8] - 数据来源于Wind及粤开证券研究院 [11]

指数表现与成分股涨跌 - 中证稀有金属主题指数下跌0.50% [1] - 东方锆业领涨6.82% 三祥新材上涨5.04% 盛新锂能上涨4.29% [1] - 洛阳钼业领跌 中国稀土和铂科新材跟跌 [1] ETF流动性与规模 - 稀有金属ETF盘中换手率1.99% 成交额4407.84万元 [3] - 近1周日均成交2.20亿元 居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长2.91亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 最新份额29.52亿份 创成立以来新高 [3] - 近4天连续资金净流入 合计3.04亿元 最高单日净流入1.16亿元 [3] 历史业绩与收益 - 近1年净值上涨82.59% 在指数股票型基金中排名524/2998（前17.48%） [3] - 自成立以来最高单月回报24.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅58.56% 上涨月份平均收益率8.77% [3] - 近3个月超越基准年化收益11.23% [3] 行业供需与政策动态 - 稀土供需矛盾加剧 储量有限且开采难度大 新能源、半导体、军工、人形机器人、低空经济等下游需求快速增长 [4] - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 将进口矿纳入指标管控 叠加产量总量控制和出口配额限制 供给侧收紧预期增强 [4] - 缅甸矿进口受限及环保投入增加 导致氧化镨等品种供应持续偏紧 [4] - 美联储开启降息周期 利好工业金属板块 锡矿增量有限且供给扰动持续 锡价中枢有望抬升 [4] - 市场预期2025年9月美联储再度降息 全球流动性逐步宽松 叠加国内宏观预期向上 内外需改善 利好锡、铜等工业金属 [4] - 终端需求释放 下游深加工品如稀土磁材有望在海内外价差增大趋势下盈利空间扩张 [4] 指数权重股构成 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [4] - 前十大权重股包括北方稀土（权重8.47%）、洛阳钼业（7.95%）、盐湖股份（8.51%）、华友钴业（6.76%）、天齐锂业（4.46%）、赣锋锂业（5.12%）、中国稀土（3.62%）、盛和资源、中矿资源（3.13%）、厦门钨业（2.68%） [4][6] - 部分权重股当日涨跌：盐湖股份涨跌幅0.00% 北方稀土下跌2.05% 洛阳钼业下跌5.49% 华友钴业上涨1.22% 赣锋锂业上涨2.40% 天齐锂业上涨2.26% 中国稀土下跌4.83% 西部超导下跌1.09% 中矿资源上涨2.20% 厦门钨业下跌0.98% [6]

市场表现 - 沪指当日上涨0.85%，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.84% [1] - 通信、综合、计算机行业涨幅居前，建筑装饰、煤炭、银行行业跌幅居后 [1] - 炒股软件、稀土、连板概念板块表现较好，工业金属、煤炭开采、挖掘机概念板块表现较差 [1] 数据来源 - 报告数据基于Wind及粤开证券研究院提供的信息 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价维系震荡收敛格局，波动率降至历史低位，建议回调等买点，关注低波持续期，未来有布局做多波动率机会 [3] - 氧化铝市场存分歧，现货全面转松仍需时日，短期在当前价位或达均衡，需警惕现货价格拐点 [4] - 铝和氧化铝市场缺乏顺畅交易逻辑，持仓下降，需关注库存变化和市场供需动态 [3][4] 各目录总结 铝 - 价格走势：沪铝稳住20500 - 20700窄幅区间，价格重心未趋势下行，受“反内卷”题材和美元走弱推动 [3] - 需求情况：7、8月光伏组件排产或处不低水平，但下游铝板带箔、铝型材产量及排产走弱 [3] - 库存情况：铝锭社会库存累库，截至8月7日增至54.9万吨，较前周增加2.4万吨 [3][5] - 现货升贴水：SMM华东现货保持贴水，截至本周五贴水50元/吨，贴水值较前周扩大 [3] - 下游加工利润：铝棒加工费下调至250元/吨，处于历年同期偏低位 [3] 氧化铝 - 价格走势：盘面先扬后抑，现货价格全周持稳，各地价格变动微弱，澳洲FOB远期现货报价小降 [4] - 市场分歧：部分市场预计8月中旬现货侧可流通货源放松，但不排除变数，市场等待8月下旬北方产能短阶段减停产影响 [4] - 库存情况：全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库，厂内和电解铝厂库存增加，港口库存减少 [43][47] - 冶炼利润：本周氧化铝利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为418元/吨，冶炼利润继续修复 [87] 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走弱 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [10] - 持仓：沪铝和氧化铝主力合约持仓量和成交量均下滑 [12] - 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降且处于历史偏低位置 [18] 库存 铝土矿 - 港口库存及天数：钢联周度进口铝土矿港口库存累库，港口库存天数基本持平；阿拉丁口径7月中国铝土矿港口库存和天数累库 [23] - 企业库存：7月全国43家样本企业铝土矿库存累库，氧化铝厂内铝土矿库存天数回落 [28] - 港口发运量及海漂库存：几内亚和澳大利亚港口发运量回落，几内亚海漂库存减少，澳大利亚海漂库存回升 [29] - 出港量及到港量：澳大利亚和几内亚部分港口铝土矿出港量和SMM口径下铝土矿到港量均回升 [34] 氧化铝 - 全国总库存：本周氧化铝总库存累库，环比增加6.2万吨，厂内库存持平，电解铝厂库存增加，港口库存累库，站台/在途库存下降 [43] - 阿拉丁全口径库存：截至8月7日，全国氧化铝库存量328.5万吨，环比增加4.2万吨，厂内和电解铝厂库存增加，港口库存减少，堆场/站台/在途库存增加 [47] 电解铝 - 社会库存：截至8月7日，铝锭社会库存周度累库2.4万吨至54.9万吨 [48] 加工材 - 铝棒：现货和厂内库存小去库，出库量回落 [54] - 铝型材和板带箔：7月SMM铝型材和铝板带箔成品库存比和原料库存比出现分化 [57] 生产 铝土矿 - 产量：7月SMM口径国内铝土矿产量回升，分省份来看，钢联口径山西、河南、广西产量回升，SMM口径山西、河南产量回落，广西产量增加 [62][67] 氧化铝 - 产能利用率：保持稳定，截至8月8日，全国氧化铝运行总产能为9580万吨，周度运行产能环比增加120万吨 [71] - 产量：本周国内冶金级氧化铝产量为185.1万吨，环比增加0.4万吨，处于近几年高位 [71] 电解铝 - 运行产能：截至7月维持高位，产能利用率保持高位，8月7日钢联口径周度产量为84.59万吨，环比增加0.05万吨 [76] - 铝水比例：随着终端消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计回升 [76] 下游加工 - 产量：再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量均回落 [79] - 开工率：国内铝下游龙头企业开工率小幅回升至58.7%，各板块开工率有分化，铝型材开工率小降，铝线缆开工率小增，再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率小增 [80][85] 利润 - 氧化铝：冶炼利润继续修复，山东、山西、河南三地利润稳定，广西利润表现较好 [87] - 电解铝：利润仍处于高位，但受全球宏观经济和贸易政策影响，市场预期受干扰 [97] - 下游加工：铝棒加工费回落，下游加工利润处于低位 [98] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [107] - 出口盈亏：7月铝材出口小幅回升，但铝加工材出口盈亏分化，铝材出口需求受贸易政策影响受阻 [109][111] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，需关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%、同比增长43.2% [2] - 成材在供需双弱格局下市场情绪悲观，价格创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 1 - 6月中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34% [2] - 7月下旬部分企业检修预计使当地氧化铝运行产能下降，西南地区部分电解铝产能置换项目投产带动氧化铝需求提升，但全国氧化铝供应仍相对宽松 [2] - 全国电解铝厂氧化铝周度库存本周环比累库约2.58万吨，氧化铝现货价格预计逐步见顶 [2] - 7月21日国内主流消费地电解铝锭库存49.80万吨，较上周四增长0.6万吨、较上周一下降0.3万吨，铝锭供应端增量明显，到货增加成淡季累库核心驱动 [2] - 淡季库存反复、需求端压力限制铝价上行空间，短期铝价预计区间偏强，后续关注库消走势 [3]