央行流动性操作 - 中国人民银行开展4058亿元逆回购操作 利率1.40%持平前期 同时当日有5803亿元逆回购到期 实现净回笼流动性1745亿元 [1] - 当月MLF操作净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 25日开展6000亿元MLF操作对冲26日到期的3000亿元 [1] - 8月中期流动性净投放规模达6000亿元 为今年2月以来最大规模净投放 体现适度宽松货币政策取向 [1] 市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端品种整体小幅下行 隔夜Shibor下降3.9BP至1.3170% 7天期Shibor下降1.7BP至1.4670% 1个月Shibor下降4.0BP至1.5150% [2] 政策工具展望 - 货币政策重心转向"落实落细" 更关注政策执行效果和灵活应对 短期内降准概率较低 [2] - 央行可能通过买断式逆回购和MLF等工具保持流动性充裕 后续MLF或继续加量续做 [2] - 多种工具结合将使市场流动性持续稳中偏松 市场利率大幅上行空间受限 [2] 流动性环境预期 - 7月信贷、社零、投资增速均有放缓 近期票据利率仍呈现下行态势 [1] - 8月、9月政府债发行继续放量 为维持适宜金融环境 流动性状况保持乐观 [1]

央行流动性操作 - 8月25日央行开展2884亿元逆回购操作 对冲到期2665亿元后实现净投放219亿元 [1] - 同日开展6000亿元MLF操作 期限1年期 对冲8月26日到期3000亿元后实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 [1] - 8月累计开展12000亿元买断式逆回购操作（含8日7000亿元3个月期和15日5000亿元6个月期） 对冲到期9000亿元后实现净投放3000亿元 [1] 操作特点与规模比较 - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月1000亿元MLF和2000亿元买断式逆回购的净投放规模 [1][2] - 8月中期流动性净投放规模达6000亿元 相当于7月的2倍 体现适度宽松货币政策取向 [2] - 操作节奏前置：买断式逆回购分别于月初和月中投放 MLF投放前置于回笼 不同于7月集中投放模式 [1] 操作动因与市场影响 - 8月政府债券净融资规模达1.8万亿元 央行投放中期流动性体现货币与财政政策协调配合 [2] - 缓解8月中旬以来银行体系流动性收紧：受买断式逆回购到期、税期缴款及股市资金占用影响 中长端市场利率普遍上行 [2] - 资金面保持平稳使债券市场维持稳定 未面临明显赎回压力 [2] 后期展望 - 8月资金面有望平稳跨月 央行显性呵护态度下资金面波动不会明显超出季节性 [2] - 8月至9月政府债发行继续放量 央行维持适宜金融环境 流动性保持乐观 [3]

央行公开市场操作 - 人民银行8月25日开展2884亿元7天期逆回购和6000亿元1年期MLF操作 鉴于当日有2665亿元逆回购到期 公开市场全口径实现净投放6219亿元 [1] - 上周（8月18日-22日）央行公开市场净投放13652亿元 此外财政部周一开展1200亿元1个月期国库现金定存操作 中标利率1.78% 与前值持平 [1] - 8月央行MLF净投放达到3000亿元 为连续第六个月加量续做 结合买断式逆回购净投放情况 央行在8月中期流动性净投放规模达到6000亿元 相当于7月的2倍 [2] 资金利率波动情况 - 税期走款期间（18-19日）资金利率持续攀升 19日R001和R007分别升至1.55%和1.56% [1] - 税期结束后资金价格未立即修复 隔夜和7天资金价格继续上探1-2个基点 直至21-22日资金压力逐步缓释 R001最终收于1.45% R007收于1.48% [1] - 8月DR001均值仍低于6-7月 如果央行维持当前态度 DR001中枢可能维持在1.4%或略高水平 [2] 流动性管理政策取向 - 央行通过MLF等政策工具加大资金投放 有助于保持市场流动性充裕 稳定市场预期 [3] - 短期内降准概率较小 央行更可能通过买断式逆回购和MLF等政策工具保持市场流动性充裕 [3] - 央行显性呵护的态度下 资金面波动可能不会明显超出季节性 7天期资金利率中枢或维持在逆回购利率之上10-15个基点附近 [2] 市场流动性影响因素 - 本周（8月25日-29日）逆回购到期规模2.077万亿元 周二有3000亿元MLF到期 政府债净缴款2114亿元 25日也是下旬缴准日 [2] - 受月中买断式逆回购相继到期 税期缴款及股市资金占用等影响 8月中旬以来银行体系流动性有所收紧 融出规模下降 [3] - 债券市场能够维持相对稳定 主要得益于资金面保持平稳 未面临明显的赎回压力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年8月22日，股指板块成交8185.21亿元，较上一交易日变动 +4.39%，持仓金额13414.97亿元，较上一交易日变动 +5.26%，成交持仓比为61.06% [1] - 国债板块成交6171.78亿元，较上一交易日变动 -9.94%，持仓金额7858.56亿元，较上一交易日变动 -0.51%，成交持仓比为78.89% [1] - 基本金属板块成交3584.56亿元，较上一交易日变动 +2.07%，持仓金额4907.25亿元，较上一交易日变动 -0.76%，成交持仓比为95.63% [1] - 贵金属板块成交2129.09亿元，较上一交易日变动 +8.38%，持仓金额4191.23亿元，较上一交易日变动 +0.87%，成交持仓比为60.36% [1] - 能源化工板块成交4675.39亿元，较上一交易日变动 -6.83%，持仓金额4273.47亿元，较上一交易日变动 +0.92%，成交持仓比为91.10% [1] - 农产品板块成交3461.34亿元，较上一交易日变动 +3.74%，持仓金额5763.24亿元，较上一交易日变动 -0.94%，成交持仓比为57.37% [1] - 黑色建材板块成交2598.17亿元，较上一交易日变动 -13.28%，持仓金额3695.02亿元，较上一交易日变动 -2.00%，成交持仓比为63.69% [2] 二、股指板块 - 涉及股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5] 三、国债板块 - 涉及国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5] 五、能源化工板块 - 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5] 六、农产品板块 - 涉及农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5] 七、黑色建材板块 - 涉及黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表展示 [5]

记者 辛圆 往后看，温彬在采访中表示，7月信贷录得历史低值，7月经济数据中社零和投资增速回落，近期票据利率仍然呈现下行态势，且考虑到8-9月政府债发行继 续放量，央行要维持适宜的金融环境，流动性依然可以保持乐观。 他同时提到，鉴于当前货币政策重心正转向"落实落细"，更关注政策执行效果和灵活应对。短期内降准概率应该不大，央行更可能通过买断式逆回购和MLF 等政策工具保持市场流动性充裕，意味着接下来MLF还会加量续作，多种工具结合，使得市场流动性持续处于稳中偏松状态，市场利率大幅上行空间也相 应受限。 东方金诚首席宏观分析师王青也认为，在上半年宏观经济稳中偏强，三季度外部波动及经济增长动能变化有待进一步观察的背景下，短期内降准的概率较 小，人民银行更可能通过MLF和买断式逆回购等政策工具保持市场流动性充裕。总体来看，下半年市场流动性有望持续处于稳中偏松状态，市场利率上行 空间不大。 分析师认为，在5月降准释放长期流动性约1万亿元之后，近三个月公开市场中期流动性持续处于净投放状态，且8月净投放规模显著扩大。主要源于两方面 因素。 第一方面，温彬分析称，8月处于政府债券发行高峰期，政府债净融资规模或达到1.8万亿元， ...

央行流动性操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作 期限1年 [1] - 8月份MLF净投放3000亿元 为连续6个月加量续作 [1] - 央行8月还开展3000亿元买断式逆回购净投放 中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于上月两倍 [1] 操作背景与目的 - 操作旨在保持银行体系流动性充裕 满足政府债券发行对市场流动性的需求 [1] - 8月及9月迎来年内政府债券发行高峰 [1] - 央行通过多次逆回购操作实现净投放 并结合MLF操作维持流动性 [1] 政策展望 - 央行预计继续通过多种货币政策工具调节中短期市场流动性 [1] - 政策方向为保持流动性充裕 实施适度宽松的货币政策 [1]

央行流动性操作 - 本周公开市场有20770亿元逆回购到期 同时有3000亿元MLF和9000亿元买断式逆回购到期 [1] - 8月25日央行开展6000亿元MLF操作 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [2] - 8月央行通过买断式逆回购和MLF分别净投放3000亿元 总中期流动性净投放达6000亿元 为2025年2月以来最大规模 [2][3] 货币政策工具运用 - 央行8月两次开展买断式逆回购操作 多次通过逆回购实现净投放 保持银行体系流动性充裕 [1] - 买断式逆回购两个期限品种分别于月初和月中投放 MLF操作日提前至到期日前 不同于7月集中投放模式 [2] - 央行在操作前公告数量和期限 每月整合披露上月流动性投放情况 加强政策信号传递和市场波动平抑 [3] 流动性调控政策导向 - 央行将持续通过多种货币政策工具调节中短期市场流动性 落实适度宽松货币政策 [4] - 2025年第二季度货币政策执行报告明确将保持流动性充裕 加强对银行体系流动性和金融市场的分析监测 [4] - 市场流动性预计维持稳中偏松状态 市场利率上行空间有限 [4]

央行流动性操作规模 - 本周公开市场将有20770亿元逆回购到期 同时有3000亿元中期借贷便利和9000亿元买断式逆回购到期 [1] - 8月25日央行开展6000亿元MLF操作 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [2] - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月规模 [2] 央行操作策略特点 - 央行采用月初和月中分时段投放买断式逆回购 MLF投放日提前至到期日前 不同于7月的集中投放模式 [2] - 6月以来央行在操作前预先公告操作数量和期限 每月月初整合披露上月流动性投放情况 [3] - 央行持续实施中期流动性净投放 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 为2025年2月以来最大规模 [3] 货币政策导向 - 央行通过多种货币政策工具保持银行体系流动性充裕 落实适度宽松的货币政策 [4] - 2025年第二季度货币政策执行报告提出将综合运用多种工具保持流动性充裕 [4] - 市场流动性预计持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [4]

央行流动性操作 - 本周公开市场有20770亿元逆回购到期 同时有3000亿元MLF和9000亿元买断式逆回购到期 [1] - 央行8月25日开展6000亿元MLF操作 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [1] - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月规模 且操作时点分布更均匀 [1] 流动性投放规模 - 截至8月22日央行中期流动性净投放总额达6000亿元 为上月2倍 创2025年2月以来最大规模净投放 [2] - 央行8月两次开展买断式逆回购操作 多次开展逆回购实现净投放 保持银行体系流动性充裕 [1] - 买断式逆回购两个期限品种分别于月初和月中时点投放 MLF投放日前置于到期日 [1] 货币政策导向 - 央行持续实施中期流动性净投放 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [2] - 货币政策延续支持性立场 尽管上半年宏观经济运行稳中向好 [2] - 2025年第二季度货币政策执行报告提出综合运用多种工具保持流动性充裕 [3] 市场沟通机制 - 央行在操作前发布数量和期限公告 每月月初整合披露上月货币政策工具流动性投放情况 [2] - 加强市场沟通和提高政策透明度 更有利于传递政策信号和平抑市场波动 [2] - 继续做好分析监测 为经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [3] 市场利率展望 - 专家预计央行将继续通过多种货币政策工具加强对中短期市场流动性的调节 [2] - 市场流动性有望持续处于稳中偏松状态 市场利率上行空间不大 [2] - 央行将继续落实落细适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 [2][3]

央行MLF操作 - 2025年8月25日人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月MLF操作实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 符合市场预期 [4] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于2025年7月的2倍 是2025年2月以来最大规模净投放 [7] 流动性投放规模 - 8月25日-29日当周公开市场有20770亿元逆回购到期、3000亿元MLF到期及9000亿元买断式逆回购到期 [4] - 8月8日及15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作 [4] - 5月降准释放长期流动性约10000亿元后 近三个月公开市场中期流动性持续净投放 8月规模显著扩大 [4] 操作背景及目的 - 处于政府债券持续发行高峰期 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 反内卷牵动市场预期及股市走强导致中长端市场利率普遍上行 银行体系流动性收紧 [5] - 体现货币政策与财政政策协调配合 推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求 [4][5] 货币政策导向 - 长短结合开展公开市场操作已成惯例 2025年上半年累计开展MLF操作2.4万亿元 [5] - 截至2025年6月末MLF余额约5.2万亿元 较年初增加610亿元 [5] - 落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济目标匹配 [5] 未来政策展望 - 短期内降准概率较小 更可能通过MLF和买断式逆回购保持流动性充裕 [6] - 预计四季度初可能实施降准降息并恢复国债买卖 [6] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [6]