Vertiv (维谛技术) 2025财年第四季度及全年财报核心表现 - 第四季度营收达28.8亿美元，同比增长22.74% [1] - 第四季度归母净利润达4.456亿美元，同比大幅增长203.13% [1] - 2025年全年营收首次突破百亿美元，达102.3亿美元，同比增长27.69% [9] - 2025年全年净利润达13.33亿美元，同比增长168.82% [9] Vertiv订单与业绩指引显示强劲增长动能 - 第四季度订单量同比增幅高达252%，环比增长117%，创历史记录 [2][9] - 订单出货比升至2.9倍，积压订单规模增至150亿美元，同比增长109% [2][9] - 公司给出2026年激进业绩指引：营收预期132.5-137.5亿美元，增长27-29%，显著高于市场预期的123.88亿美元 [11] - 2026年调整后每股收益(EPS)指引5.97-6.07美元，超出市场预期的5.33美元 [11] - 管理层预计2026年订单将继续增长，所有技术和地区的项目储备均呈现强劲增长 [2] 财报发布后市场反应热烈 - Vertiv美股股价单日跳空大涨24.49%，创下历史新高 [4] - A股液冷服务器概念板块表现强势，多只个股涨停或大涨超10% [6] - 优刻得涨20.01%，方盛股份涨17.19%，申菱环境涨16.48%，依米康涨12.64%，川润股份、英维克、大元泵业、博杰股份等多股涨停 [7] Vertiv行业地位与AI基础设施关联 - 公司是全球领先的液冷和电源管理解决方案提供商，是英伟达在AI基础设施领域的重要合作伙伴 [13] - 为英伟达GB200、GB300等先进AI计算平台提供从芯片到热回收的完整热管理与电力支持体系 [13] - 公司液冷系统可提前获取Blackwell及Rubin等下一代平台的功耗与散热需求，并参与制定适配的参考设计 [13] AI计算平台演进驱动液冷需求爆发 - 英伟达新一代旗舰AI计算平台Vera Rubin已进入全面量产阶段，将于2026年第三季度启动全球交付 [14][15] - Rubin平台实现100%全液冷覆盖，采用无缆化、无风扇模块化设计 [15] - 摩根士丹利分析指出，下一代Vera Rubin NVL144平台单个机柜的冷却组件总价值预计达5.57万美元，较上一代GB300平台增长17% [15] - 具备精密加工能力和全栈解决方案能力的液冷供应商将迎来显著市场机遇 [16] 液冷行业市场前景广阔 - 中信证券预测，到2027年全球AI服务器液冷市场空间有望达到218亿美元，增速远超服务器行业整体增速 [17] - 中国银河证券表示，2026年液冷将从“试点期”走向“规模量产”，迈向千亿规模 [17] - 技术路线上，冷板液冷因改动量小、过渡平滑、产业链成熟，适用最广，将持续提升效率并降低成本 [17] 相关产业链概念股梳理 - **英维克**：通过英伟达DGX认证的液冷方案商，据称拿下国内GB300液冷机柜近一半订单 [18] - **曙光数创**：中科曙光子公司，通过英伟达DGX认证的液冷方案商 [19] - **高澜股份**：3D微通道冷板+UQD接头获英伟达认证，通过Vertiv交付GB300模组 [20] - **银轮股份**：为GB200/GB300提供微通道液冷板+快接头，订单超8万套 [20] - **领益智造**：液冷结构件/连接器进入英伟达供应链 [20] - **方盛股份**：Vertiv液冷板、换热器核心供应商，通过Vertiv间接配套英伟达AI服务器 [20] - **大元泵业**：Vertiv液冷系统循环泵核心供应商，为GB200/GB300配套方案提供工业级循环泵并已批量供货 [20] - **宁波精达**：子公司无锡微研是Vertiv模具类唯一海外供应商，合作开发数据中心液冷板翅片模具，间接进入英伟达供应链 [21]

市场表现 - 2月12日早盘，A股算力硬件相关板块领涨市场，CPO、液冷服务器、光纤等概念表现活跃 [1] - 截至10点06分，创业板人工智能ETF华夏（159381）上涨超过2.5% [1] - 持仓股中，太辰光、天孚通信涨幅超过10%，光库科技、致尚科技、长芯博创等个股跟涨 [1] - 通信ETF华夏（515050）上涨超过1% [1] 行业动态与政策 - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，其参数规模从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B） [1] - 模型的预训练数据从23T提升至28.5T，更大规模的预训练算力显著提升了模型的通用智能水平 [1] - 国资委提出，中央企业需强化投资牵引，积极扩大算力有效投资 [1] - 政策要求推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，以夯实人工智能产业基础底座 [1] 核心观点 - AI时代，算力的重要性愈加突出 [1]

液冷服务器板块市场表现 - 2月12日，液冷服务器板块在股市盘初出现拉升行情 [1] - 利通电子、科创新源股价在盘中创出新高 [1] - 大元泵业、川润股份股价涨停，方盛股份涨幅超过10% [1] - 依米康、英维克、申菱环境、淳中科技等公司股价跟随上涨 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对兴瑞科技给予“买入”评级（首次）[4] - 核心观点：公司新能源业务产品和客户种类同步拓展，且正延伸布局服务器液冷等新领域，未来业绩有望快速增长[8] 公司业务概况与近期业绩 - 公司深耕精密零组件制造二十余年，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，下游应用包括智能终端、汽车电子和消费电子三大场景[8][12] - 2025年上半年，汽车电子业务营收占比达到52%，成为公司收入主要影响因素[8] - 2025年前三季度，公司营业收入同比下降10%至13.28亿元，归母净利润同比下降38%至1.19亿元[8][23][27] - 公司海外业务收入占比持续提升，从2021年的46%增至2025年上半年的56%[12][16] - 2025年前三季度，公司期间费用率为12.77%，其中销售、管理、研发费用率分别为1.90%、6.50%、4.36%[27] 新能源业务发展 - 公司自2018年起与松下同步研发新能源汽车IBMU/BDU等模块的镶嵌技术，并借此进入新能源车领域[8][29] - 新能源产品线已从电池周边镶嵌注塑件延伸至电控周边镶嵌注塑件，并成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域[8][29] - 新能源客户从松下拓展至尼得科、中车时代、电装、佛瑞亚海拉、日立安斯泰莫等[8][20][29] - 2024年，新能源汽车业务占汽车电子收入比例已达80%以上[29] - 公司持续扩张新能源产能，例如慈溪基地投产后可实现年产126万套新能源汽车电池零组件，并通过发行可转债募资投入新能源汽车零部件建设项目[33][34] 新领域布局：液冷与服务器结构件 - 智算规模爆发带动液冷市场快速增长，2024年我国智算中心液冷市场规模为184亿元，预计2029年将达到约1300亿元，复合增速达48%[35][36] - 2025年，公司与绿色云图（网宿科技子公司）围绕液冷服务器相关技术展开合作，已在服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等产品进行交流[8][37] - 公司服务器业务2024年占消费电子收入比例为30%-40%，同比增速超60%[37] - 除绿色云图外，公司还获得了台资代工厂的服务器电源结构件和个人超算服务器结构件定点[8][37] - 基于精密结构件制造能力，公司后续还将重点关注机器人等领域进展[8][37] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为18.10亿元、22.89亿元、27.27亿元，增长率分别为-4.8%、26.5%、19.1%[3][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.66亿元、2.09亿元、2.69亿元，增长率分别为-27.4%、26.1%、28.7%[3][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.70元、0.90元[3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为44.60倍、35.37倍、27.48倍[3][8] - 分业务预测：智能终端产品2025-2027年收入预计为4.8亿、5.2亿、5.6亿元；汽车电子产品预计为9.3亿、10.2亿、12.2亿元；消费电子产品（含新业务）预计为1.5亿、5.5亿、7.5亿元[41] - 预计公司2025-2027年综合毛利率分别为24.2%、24.1%、24.8%[43][45] - 选取长盈精密、飞荣达、川环科技作为可比公司，其2025-2027年平均PE为54.46倍、36.93倍、27.90倍[46][47]

市场表现与交易数据 - 2月9日，公司股价上涨5.57%，成交额3.72亿元，换手率10.44%，总市值96.45亿元 [1] - 当日主力资金净流入258.72万元，占成交额0.01%，在所属行业中排名39/98，且连续2日获主力增仓 [4] - 近5日主力净流入8761.95万元，近10日净流入1.77亿元，近20日净流入1.52亿元 [5] - 主力成交额1.14亿元，占总成交额7.64%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [5] - 筹码平均交易成本为119.82元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位134.50元 [6] 业务构成与客户依赖 - 公司主营业务为定制化精密功能件和结构件生产服务，2025年1-9月营业收入构成为：精密制造产品92.70%，新材料产品5.79%，其他(补充)1.51% [7] - 直接客户主要为富士康、广达集团、仁宝电脑、可成科技、比亚迪等苹果组件生产商和制造服务商 [2] - 对第一大客户富士康的销售金额占营业收入比例分别为35.58%、36.85%和39.52% [2] - 大部分产品应用于苹果的笔记本电脑和平板电脑，产品中最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入比例分别为85.22%、77.95%和81.27%，对苹果存在依赖 [2] 概念与业务进展 - 公司涉及富士康概念、液冷服务器、苹果概念、锂电池概念、人民币贬值受益等多个市场概念 [2] - 服务器液冷散热业务按计划正常推进中，但因与客户签署保密协议，暂无法提供具体项目细节 [2] - 碳纳米管产品主要为碳纳米管导电浆料，应用于动力锂电池和消费及储能锂电池领域，目前已供货宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等新能源厂商 [2] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为67.79%，受益于人民币贬值 [3] 财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.62亿元，同比增长62.04%；归母净利润为-1257.63万元，同比减少1762.51% [7] - A股上市后累计派现4323.65万元 [8] - 截至2025年9月30日，股东户数7464户，较上期增加12.82%；人均流通股3646股，较上期减少10.24% [7] - 同期十大流通股东中，富国基金旗下多只产品及鹏华消费优选混合为新进股东，博时汇兴回报一年持有期混合、银华数字经济股票发起式A退出十大流通股东之列 [9] 公司基本信息 - 公司全称为捷邦精密科技股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2007年6月28日，于2022年9月21日上市 [7] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，所属概念板块包括谷歌概念、新材料、小盘、3D打印等 [7]

公司业务澄清 - 东贝集团在互动平台明确表示，公司产品暂未应用于液冷服务器和数据中心 [2]

市场整体表现 - 28日A股三大股指走势分化，沪指收盘涨0.27%报4151.24点，深成指涨0.09%报14342.89点，创业板指跌0.57%报3323.56点，科创50指数跌0.08%报1554.8点 [1] - 沪深京三市成交额达29923亿元，较上日放量708亿元，个股跌多涨少，近3700股下跌 [1] - 尾盘ETF成交额急剧放大，突破达到7525亿元，再度创下纪录，其中沪深300ETF华泰柏瑞成交额近400亿元，沪深300ETF华夏成交额达268亿元，上证500ETF、中证500ETF成交额均超200亿元 [2] 资源与周期板块行情 - 资源股全线爆发，中国黄金录得4连板，湖南黄金3连板，中曼石油、晓程科技3天2板，四川黄金10天6板，招金黄金8天5板 [1] - 有色、油气等资源股爆发带动午后煤炭板块持续反弹，山西焦化涨停，潞安环能、晋控煤业、昊华能源、山西焦煤、兖矿能源等跟涨 [1] - 消息面上，煤炭行业供需格局持续改善，2025年四季度动力煤均价达824.9元/吨，环比上涨8%，炼焦煤均价达1725.7元/吨，环比上涨10% [1] 科技与成长板块动态 - 存储芯片概念表现活跃，中微半导触及20CM涨停，气派科技20CM涨停 [1] - 午后液冷服务器概念震荡拉升，远东股份涨停，欧陆通、鼎通科技、奕东电子涨超10%，鸿富瀚、飞龙股份、英维克等跟涨 [1] - 券商观点认为，2月将迎来产业密集催化期，尤其AI应用领域具备诸多催化，市场风格上小微盘、成长、主题等高弹性板块可能表现更好 [6] - 有观点指出AIDC电源革命正式开启，投资机会涵盖电源主机、电站级储能、核心零部件以及GaN、SiC等第三代半导体四大方向 [6] 其他板块及宏观视角 - 午后养殖板块局部异动，晓鸣股份涨超10%，大北农、罗牛山、益生股份、湘佳股份等冲高 [2] - 消息面上，农业农村部数据显示，1月第4周全国仔猪平均价格25.96元/公斤，比前一周上涨4.5%，全国鸡蛋平均价格9.03元/公斤，比前一周上涨2.7% [2] - 宏观视角分析，2025年人民币对美元升值超4%，2026年在贸易顺差可能扩大、跨境资本有望回流等因素驱动下，人民币或延续升值趋势，历史数据显示人民币升值期间AH权益通常表现较好，港股敏感性更高 [7]

液冷服务器概念市场表现 - 液冷服务器概念板块在1月28日午后出现震荡拉升行情 [1] - 该板块中的公司欧陆通股价上涨超过15% [1] - 欧陆通股价报收于263.26元/股 [1]

公司业务与技术优势 - 公司表示液冷服务器与公司热泵系统的底层零部件高度重合，例如阀类、泵类、换热器等产品 [1] - 公司在热管理零部件领域深耕四十余年，已实现规模化量产与技术迭代 [1] - 公司可以快速适配液冷服务器工况需求 [1] 公司业务拓展与合作 - 目前公司积极拓展液冷服务器领域业务 [1] - 公司将持续推进与液冷相关企业的合作 [1]

公司业务澄清 - 公司主营业务为燃气和水计量产品及系统的研发、生产和销售，并布局汽车零部件相关业务 [1] - 公司产品及业务与液冷服务器的技术路径和应用场景无直接关联 [1] - 公司目前未涉足液冷服务器领域的研发或业务合作 [1] 公司战略规划 - 公司将结合自身战略规划，对液冷服务器领域保持动态关注 [1]