贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3250美元/盎司关键关口，白银、钯金、铂金集体跳水 [1] - 美联储维持高利率预期推动美元指数冲上105，导致贵金属作为无息资产的机会成本上升 [3] - 特朗普关税政策加剧市场避险情绪转向美元，进一步压制贵金属价格 [3] 黄金投资逻辑 - 美国经济疲态显现，民生证券预测美联储降息周期或于下半年启动，历史数据显示降息周期开启后黄金平均涨幅超20% [3] - 全球央行持续增持黄金，中国央行已连续7个月增持，形成长期价格支撑 [3] - 黄金技术面出现超卖信号，RSI指标低于30，历史数据显示3个月内反弹概率超70% [5] 白银投资机会 - 光伏产业推动白银需求激增，年用银量翻倍增长，当前供需缺口达1.2亿盎司 [3] - 金银比维持在80以上，历史规律显示该比值回落至60以下时白银将迎补涨行情 [3] - 白银兼具工业与金融属性，在降息周期中价格弹性更大 [5] 铂族金属分化趋势 - 钯金因汽车催化剂需求下降短期承压，但氢燃料电池技术突破或带来新需求 [4] - 铂金价格仍处2000年水平，氢能产业爆发可能重塑其价值，类比锂矿历史行情 [4] - 欧盟碳关税细则落地或成为钯金、铂金价格转折点 [5] 长期投资策略 - 全球货币超发与地缘风险构成贵金属长期走牛的基本面支撑 [5] - 当前价格回调提供布局机会，建议分批建仓并关注品种选择 [5]

报告核心观点 - 当地时间6月18日美联储维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%，是本轮降息周期开启以来连续第四次“暂停”，“对等关税”边际缓和但不改美联储对“滞胀”风险担忧，短期内重启降息周期门槛高，通胀上行风险是中期内联储优先级最高关注点 [2][3] 美联储会议情况 利率维持情况 - 2025年6月会议维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%，符合市场预期，受制于“对等关税”潜在冲击继续“按兵不动” [2] 经济预测变化 - 经济预测和点阵图凸显“滞胀”风险担忧，会议声明将“经济前景不确定性进一步增加”改为“有所下降，但仍处于较高水平”，删除“认为高失业和高通胀的风险都有所上升”表述，或反映4月初以来关税幅度边际缓和 [2] - 下调2025/26实际GDP增速预测0.3pct/0.2pct至1.4%/1.6%，上调2025/26/27核心PCE预测0.3pct/0.2pct/0.1pct至3.1%/2.4%/2.1%，上调2025/26/27失业率预测0.1pct/0.2pct/0.1pct至4.5%/4.5%/4.4% [2] 点阵图情况 - 点阵图“偏鹰”，保持2025年两次降息预测，上修2026/27利率预测0.2pct/0.3pct，对应未来两年各降息一次，19名委员中认为今年不需要降息的人数从3月的4位增至本次的7位 [2] 会议及发布会核心要点 关税冲击影响 - 关税冲击或在夏季开始凸显，高关税推高通胀并对经济活动构成压力趋势较确定，尤其商品消费价格上涨，预计夏季影响逐步凸显，因关税传导至最终消费者需时间，美联储预计公司会转嫁关税影响给消费者 [3] 货币政策指引 - 鲍威尔称降息时间不确定，除关税通胀冲击外，美联储密切关注劳动力市场，现状维持则“按兵不动”，进一步恶化的劳动力市场和更大经济下行压力或推动联储短期内重启降息周期 [3] 潜在风险 - 若关税2.0加剧美国“滞胀”风险，联储可能重启加息，引发年内第二轮“流动性陷阱”冲击；美国通胀回落、降息周期开启初期，市场担忧经济从“滞胀”转向“显著通缩”，导致第三轮“流动性陷阱”冲击；美国经济引擎边际放缓，美债风险暴露，导致美元资产被抛售，引发第四次“流动性陷阱” [3] 配置建议 黄金 - 静待美国“硬着陆”，金价将继续创历史新高，无论美国“硬着陆”或“滞胀”均利好黄金，未来驱动力包括美元趋势性贬值、各国央行购金支撑、美联储降息周期重新推进、美元流动性外溢后的“二次拉动” [4] 医药（尤其创新药） - 美联储降息周期下，A股、港股创新药有上涨机会且具备超额收益，短期看政策引导毛利率改善预期及IRR回升的“主题投资”，中长期毛利率+营收有望实质性改善，景气投资开启 [4] 美股 - 潜在调整风险偏大，“滞胀”风险使美股分子、分母端均面临压力，科技巨头资本开支预期边际放缓放大业绩不确定性，估值水平需重新修正 [4] 美债 - 年内静待通胀回落方可形成趋势性配置机会，此前可能因利息偿还风险使利率迅速冲高 [4]

纪要涉及的行业 石油、黄金、煤炭 纪要提到的核心观点和论据 石油行业 - **供应影响**：伊朗是重要石油生产国，2024年产量达每日468万桶，占全球4.65%；2025年1 - 5月出口均值为每日164万桶，局势升级最大损失或达每日160万桶，将扭转供需平衡推动油价上涨，但OPEC闲置产能和美国页岩油增产可弥补部分缺口[2][3]。 - **运输通道**：霍尔木兹海峡是重要运输通道，2025年上半年石油流量为每日2050万桶，占同期世界海运石油贸易27%和全球石油消费20%，关闭将导致供应延迟和成本上升，但封锁难度大，备选管道运输能力有限[3]。 - **价格预测**：若无实质性供应损失，布伦特原油价格可能回落至60 - 70美元/桶；供应大幅下跌，油价可能升至80美元/桶；海峡封锁则可能挑战100美元/桶[1][4]。 - **供需平衡**：IEA和EIA预测2025年下半年全球石油供需平衡表呈累库格局，第三季度需求增加，四季度需求转弱且OPEC供给端支撑走弱，预计过剩[4]。 黄金行业 - **短期影响**：伊朗冲突引发避险情绪使金价短期上涨后可能回落，若供应链受阻导致美国滞胀风险增加，可能持续推动金价走高，但概率较小[5][6]。 - **长期机会**：黄金后续机会来自美联储降息周期，全球黄金ETF基金通常在降息周期加速配置黄金，2025年受美国加征关税影响，自年初以来加速购买，截至5月总持有量达3500吨，与22年最高点有400吨增值空间[6]。 - **价格走势**：2025年金价已稳定在3000美元/盎司以上，预计三季度突破3500美元，引发A股黄金板块估值修复，明年黄金公司产量增长推动估值切换行情，推荐赤峰黄金、中金黄金和山东黄金[10]。 - **央行购金**：地缘政治冲突使央行成为主要购买者，2022 - 2024年年购进量超1000吨，2025年一季度购进量超240吨，预计全年仍超1000吨；美国财政政策和信用风险或驱动更多国家央行增持黄金[2][8][9]。 煤炭行业 - **价格情况**：截至2025年6月17日，秦皇岛5000大卡动力煤平仓价为609元/吨，与上周持平，处于历史低位，短期内下降空间不大[11]。 - **库存情况**：截至2025年6月13日，环渤海地区库存为2868.6万吨，虽下降但仍处高位，迎峰度夏期间有望持续下降[12]。 - **需求情况**：截至2025年6月12日，沿海八省电厂日耗水平为171.5万吨，略有下跌，迎峰度夏期间将逐渐爬升，但需求相对不强，需观察天气和降水影响[13]。 - **供给情况**：2025年5月下旬以来主产地供给小幅收缩，进口下降，短期内供应收缩对煤价形成支撑[14]。 - **价格影响**：战争通过影响油价间接影响煤价，过去十年煤价与油价高度正相关，短期内需求旺季和供应收缩因素叠加，煤价可能企稳反弹，动力煤标的有交易机会[15]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019 - 2022年上半年美国制裁和地缘政治冲突使央行成为黄金主要购买者，年购进量超1000吨[2]。 - 2022年俄乌战争刺激金价短期上涨后回落，当前美联储处于降息周期，金价走势与2022年不同[6]。 - 2025年4月美国宣布超预期对等关税措施，使美联储降息预期达四次，推动黄金价格上涨[7]。

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3358美元/盎司，周涨幅4.9%，一度触及3500美元 [1] - 国内AU9999黄金收于776元/克，周涨幅4.0% [1] - 十年期美债利率上行8个基点至4.51% [1] 驱动因素分析 - 美欧关税谈判反复及地缘风险带动避险情绪升温，黄金站回3300美元 [1] - 4月关税升级导致黄金行情飙升，4月23日关税缓和信号使行情修正 [1] - 黄金自3500美元高位经历8-10%的最大回撤，回调后重回3300美元 [1] 后市配置逻辑 - 关税缓和事件落地，利空释放，参考2018年贸易战经验后续谈判不确定性仍存 [1] - 美国滞胀压力未充分定价，商家已完成商品提价，通胀压力易上难下 [1] - 美联储降息周期仍在进行，年内3次降息预期未变，财政压力对降息有诉求 [2] - 美债矛盾削弱美元信用，十年期美债利率4.5%叠加130%债务/GDP不可持续 [2] - 全球央行持续购金，黄金ETF需求激增，2025年一季度需求同比增40%达1110亿美元 [2] - 亚洲市场黄金ETF净流入超欧美，金条金币需求达325吨，中国为主要增长引擎 [2] 未来关注信号 - 美国一季度GDP及4月PCE数据 [3] - 关税政策变化 [3]

黄金价格再度飙涨 - 现货黄金突破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次 [1] - 短期波动核心驱动：地缘冲突升温+美国一季度GDP负增长推升避险需求，但贸易摩擦缓和构成短期利空，金价或陷入3000-3300美元区间震荡 [1] - 国内消费强韧性：4月金银珠宝零售额同比+25 3%（环比+14 7%），国内黄金消费景气度独立于国际金价波动 [1] - 机构观点分歧：看多逻辑包括滞胀风险+美联储降息周期+央行购金潮支撑黄金长期趋势，谨慎信号包括当前金价已处高位，贸易战暂缓或触发获利了结 [1] - 关键价格锚点：花旗大幅下调3个月目标价至3150美元（原3500美元），技术面关注3000美元支撑位与3300美元阻力位突破方向 [1] 美国拟对东南亚太阳能设备征收高关税 - 东南亚太阳能产业链面临极端税率分化：柬埔寨厂商税率高达3521%，马来西亚仅34%，晶科/天合/晶澳等中资东南亚基地关税普遍超120% [1] - 美国80%太阳能进口依赖东南亚四国（2023年129亿美元），高关税倒逼采购转向本土或第三国（如印度、墨西哥） [1] - 美国光伏项目开发商成本骤增（东南亚组件占主流），装机进度可能延迟 [1] - 中国企业应对策略：头部厂商（晶科/天合/晶澳）或加速产能全球化调配，马来西亚低税率产能优先保供，泰国/越南高关税产能转向欧洲、中东等替代市场 [1] 人形机器人落地 - 人形机器人商业化核心逻辑取决于能否创造实际价值，解决生产生活痛点并通过场景验证 [2] - 技术突破周期类比自动驾驶需10-20年，短期内（<10年）家庭普及预期需理性下调 [2] - 未来1-3年或现质变突破，但形态不限于双足——类人形/轮臂式机器人可能率先落地 [2] - 2022年国家定调人形机器人为'下一代颠覆性产品'后，政策与地方产业链布局持续加码 [2] - 具身智能领域华人占全球70%顶尖人才，叠加低成本硬件平台（如宇树）加速试错 [2] - 已验证场景（电力/化工巡检）企业已跑通技术-商业闭环 [2] Agent进展与AI产业链 - Agent尚未形成统一标准，但应用场景快速扩展，技术路线分化 [2] - 北美B端厂商主攻Agent平台化工具，国内大厂延续流量逻辑推通用型产品 [2] - Agent单次交互Token消耗超常规AI产品10倍+，底层算力基础设施仍是关键制约因素 [2] - 当前面临意图混淆、多Agent协作失效、幻觉三大技术障碍 [2] - 已验证场景（ERP/政务）的软件企业、模型私有化需求带动的算力硬件（服务器/一体机）、以及定制化需求强的领域（金融/能源）为近期确定性机会 [3] 公募新规落地影响市场生态 - 基准偏离与盈利客户比率成核心考核指标，主动型公募将转向聚焦核心资产定价 [4] - 中美关税阶段性降至44%，贸易摩擦缓和超预期，市场风险偏好进入回升通道 [4] - 低基数效应推动社融增速至8 7%，宽货币+财政发力支撑二季度社融稳健 [4] - 热点持续性极弱（如合成生物、可控核聚变），小盘股换手率下降，资金流向波动加剧 [4]

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3202美元/盎司，周环比下跌3.7%，国内AU9999黄金收于746元/克，周环比下跌5.0% [1] - 十年期美债利率上行6个基点至4.43% [1] - 黄金价格先跌后涨，受中东战火、俄乌冲突及穆迪下调美国主权评级影响，避险情绪升温 [1] 黄金走势分析 - 4月关税升级导致的黄金行情飙升已告一段落，价格从3500美元高位经历8-10%的最大回撤，当前在3200美元关口企稳 [1] - 参考2018年贸易战经验，后续谈判不确定性仍存，避险资金对黄金配置需求持续 [1] - 美国滞胀压力尚未充分定价，关税缓和后商品价格易上难下，通胀压力将逐步传导 [2] - 美联储降息周期仍在进行，年内3次降息预期未变，黄金受益于宽松货币政策 [2] - 美债矛盾削弱美元信用，十年期美债利率4%叠加130%的债务/GDP比例，推动全球央行持续购金 [2] 投资建议 - 建议关注黄金ETF（518880）及黄金ETF联接基金（A类000216/C类000217） [2] - 未来一周重点关注美国4月新屋销售及美联储副主席演讲 [3] 人民币计价黄金与国际金价比较 - 该部分内容未提供具体数据 [4]

黄金市场动态 - 中美经贸会谈取得阶段性成果 双方暂停部分对等关税90天并达成多项共识 [1] - 俄总统普京支持与乌克兰停火提议 释放地缘冲突缓和信号 [1] - 全球风险偏好持续上升导致黄金价格回调 主因避险情绪回落及贸易缓和带来的风险溢价下降 [1] 黄金价格影响因素 - 短期承压因素：地缘政治冲突平息趋势可能进一步压制金价 [1] - 中长期支撑因素：美联储降息周期启动+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势 [1] 黄金投资产品 - 黄金基金ETF（518800）跟踪黄金现货Au99 99合约 直接关联国内高纯度实物黄金交易价格 [1] - 该ETF价格与国际金价及人民币汇率高度相关 适合资产保值、风险分散及对冲通胀需求 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218）及C类份额（004253） [2] 市场数据 - 黄金基金ETF（518800）当日涨幅超0 5% [1]

操作策略： 1.黄金建议反弹3250-3255区域做空，止损在3263，目标看3235-3210 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强大的理论，我 是翁富豪老师，最后祝大家交易愉快。免责申明:以上纯属个人观点分享，不构成操作建议，投资有风险，盈亏自负。 周三现货黄金延续震荡格局，交投于3236美元/盎司附近。在经历周一显著回调后，金价周二展开技术性修正，最终周二收 报3249.86美元/盎司，单日涨幅达0.47%。低位买盘介入为金价提供支撑，同时美国4月通胀数据弱于预期，美元指数自一 个月高位回落，地缘政治风险持续发酵，共同构成黄金反弹的驱动因素。 美国劳工部最新数据显示，4月CPI环比增速仅录得0.2%，低于市场预测的0.3%。这份低于预期的通胀报告为黄金多头注入 信心，市场对美联储9月启动降息周期的预期显著升温。翁富豪提醒需注意的是，尽管当前通胀压力可控，但未来数月关税 政策调整的滞后效应可能推高输入性通胀，这一预期正促使大家将黄金纳入资产组合以应对潜在风险。 日内交易需重点关注两大核心区间：上方阻力集中于3290-3300美元/盎司区域（前期高位 ...

美联储降息预期 - 公司维持对美联储9月重启降息周期的预期 终端利率预计达到3% [1] - 预计降息将在连续多次会议上进行 直至利率达到目标水平 [1] - 基准情景假设失业率温和上升而非飙升 美联储将等待通胀风险消除后放宽政策 [1] 潜在政策调整风险 - 若就业市场脆弱性爆发 美联储可能被迫在9月前降息 [1] - 实际降息幅度可能超过基准预测的25个基点 [1]

黄金市场走势分析 - 现货黄金延续跌势，交投于3274 55美元/盎司附近，跌幅约0 4%，连续两日收跌并逼近3260美元关键支撑位 [1] - 市场对美联储政策预期存在分歧：美国经济数据疲软支撑降息预期，但美元指数和美债收益率反弹压制黄金避险吸引力 [1] - 技术面显示黄金日线中阴线收低，MACD指标死叉向下，确认B浪反弹高点3370局部成立，破位低点延伸C浪下行 [3] - 4小时图显示浪形空间破位打开，1小时均线下穿形成死叉，空头动能占优，短期阻力位3265-3270，支撑位3200-3197 [5] 美国经济数据与政策影响 - 美国第一季度GDP环比年率萎缩0 3%，核心PCE上涨3 5%（第四季为2 6%），3月PCE物价指数环比持平（2月为增长0 4%） [2] - 市场关注周五美国月度就业报告，该数据可能为美联储利率前景提供关键信息 [2] - 美联储降息周期、全球央行购金需求及潜在经济衰退风险仍为黄金提供"托底"动力 [2] 黄金交易策略 - 短线操作建议反弹做空为主，回调做多为辅，空单策略关注3265-3270阻力位，目标3230-3215；多单策略关注3197-3200支撑位，目标3220-3230 [6] - 技术面显示黄金处于下跌中继状态，破位新低后反弹继续做空机会显著 [3][5] 市场关注事件 - 日内重点关注日本央行决议、美国4月挑战者企业裁员人数、SPGI制造业PMI终值及初请失业金人数 [1] - 本交易日需留意国际贸易局势、地缘政治风险及ISM制造业PMI数据 [2]