报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央财经会议强调治理企业低价无序竞争，“反内卷”思路包括加强自律管理和推进产业升级，建材行业基本面有望改善 [3] - 国家对水泥行业节能降碳提出要求，预计加快设备迭代更新 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升 [3] 各部分总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日）建材板块上涨 3.96%，跑赢沪深 300 指数 2.42pct；近三个月跑输 5.55pct；近一年跑输 4.38pct [4][13] - 本周 PE 为 26.79 倍，PB 为 1.14 倍 [20] - 细分板块多数上涨，玻纤制造涨幅最大，个股涨多跌少 [15][18] 水泥板块 - 全国 P.O42.5 散装水泥平均价环比下跌 1.97%，熟料库容比环比下降 1.18pct，各地区价格和库存走势分化 [24][25] - 动力煤价格环比持平 [53] - 展示了青松建化、塔牌集团等上市企业估值 [70] 玻璃板块 - 浮法玻璃现货价、期货价环比上涨，库存环比减少；光伏玻璃价格环比下跌 [74][81] - 重质纯碱现货价、期货价环比下跌，库存环比上涨，开工率环比下降；石油焦、重油、天然气价格环比下跌 [84][90] - 浮法玻璃盈利环比上涨，光伏玻璃盈利环比下跌 [97][103] - 展示了福莱特、南玻 A 等上市企业估值 [108] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续，电子纱市场维稳，高端产品有提价预期 [109][110] - 展示了山东玻纤、长海股份等上市企业估值 [118] 消费建材板块 - 原材料价格维持小幅波动，如原油、沥青等价格有不同变化 [121] - 展示了东方雨虹、科顺股份等上市企业估值 [124]

公司信用评级调整 - 联合资信将双良节能主体长期信用等级由AA下调至AA-，同时将"双良转债"信用等级由AA下调至AA-，评级展望为稳定[1] - 评级下调主因包括光伏行业竞争加剧导致盈利大幅下滑、债务负担加重及短期偿债压力上升[4] - 公司2024年利润总额亏损25.45亿元，2025年一季度继续亏损1.91亿元，EBITDA为-10.25亿元[4][7] 经营状况分析 - 公司维持"装备制造+清洁能源"双主业格局，节能节水装备2024年收入30.02亿元（占比23.44%），毛利率26.77%，提供稳定现金流[4][6] - 新能源装备收入同比下降64.67%至9.46亿元，毛利率下降9.42个百分点至35.37%[4][10] - 光伏产品收入88.62亿元（占比69.18%），毛利率-16.63%，主因硅片价格下跌50.24%及产能利用率低迷[4][10] 财务风险指标 - 截至2024年底，公司总债务166.53亿元，短期债务占比75.73%，资产负债率82.77%，全部债务资本化比率77.71%[7][16] - 受限资产达111.77亿元（占总资产40.31%），其中货币资金受限55.91亿元[15][16] - 2024年计提存货跌价准备9.39亿元，存货跌价风险显著[15] 行业环境与产能 - 光伏行业面临阶段性产能过剩，2024年产业链价格下跌导致公司单晶硅毛利率-16.63%，产能利用率低于预期[6][13] - 公司在建包头38GW单晶硅项目尚需投资26.59亿元，存在产能释放风险[7][13] - 节能节水行业受益政策支持，《2024-2025节能降碳行动方案》推动工业节能设备市场规模超5000亿元[9] 债券与融资情况 - "双良转债"余额25.78亿元，2024年经营活动现金流入111.21亿元，对债券覆盖倍数4.31倍[17] - 截至2025年3月获银行授信214.72亿元，未使用额度92.53亿元，具备再融资空间[17] - 可转债转股价由12.13元/股下调至6.18元/股，转股压力仍存[8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周房地产行业政策频出，伴随宏观政策继续加力，房地产市场将继续向供需平衡发展，核心城市有望率先回稳 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025 年 6 月 23 日至 6 月 27 日）建筑材料指数上涨 2.41%，跑赢沪深 300 指数 0.46pct；近三个月建材板块跑输沪深 300 指数 4.67pct；近一年建材板块跑输沪深 300 指数 6.11pct [4][13] - 细分板块多数上涨，碳纤维涨幅最大，具体为碳纤维（+5.26%）、改性塑料（+4.63%）、耐火材料（+3.86%）、玻纤制造（+2.74%）、水泥制造（+1.37%）、管材（+1.66%）、玻璃制造（+0.79%）[15] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为奇德新材（+16.05%）、韩建河山（+12.78%）等；跌幅前五为洛阳玻璃（-6.35%）、上海石化（-2.05%）等 [18] 估值表现 - 本周 PE 为 25.79 倍，PB 为 1.10 倍 [20] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至 6 月 27 日，全国 P.O42.5 散装水泥平均价为 284.72 元/吨，环比下跌 4.47%，各地区价格走势分化 [24] - 截至 6 月 26 日，全国熟料库容比达 69.36%，环比上升 1.27pct [25] 主要原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 27 日，上海港动力煤到港价（5500 卡，含税）为 650 元/吨，周环比持平 [53] 水泥板块上市企业估值跟踪 - 报告给出青松建化、塔牌集团等多家水泥企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [68] 玻璃板块 浮法玻璃 - 截至 2025 年 6 月 27 日，浮法玻璃现货价格为 1200.53 元/吨，环比上涨 1.53 元/吨，涨幅为 0.13%；期货结算价（活跃合约）为 1019 元/吨，周环比上涨 13.00 元/吨，涨幅为 1.29% [73] - 截至 2025 年 6 月 27 日，全国浮法玻璃库存为 5900 万重量箱，环比减少 152 万重量箱，降幅为 2.51%；重点八省库存为 4585 万重量箱，环比减少 136 万重量箱，降幅为 2.88% [75] 光伏玻璃 - 截至 6 月 27 日，全国 3.2mm 镀膜光伏玻璃均价为 120.70 元/重量箱，环比下跌 4.30 元/重量箱，跌幅为 3.44% [78] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：截至 6 月 27 日，全国重质纯碱现货平均价格为 1287 元/吨，环比下跌 16.43 元/吨，跌幅为 1.26%；期货结算价（活跃合约）为 1192 元/吨，环比上涨 15.00 元/重量箱，涨幅为 1.27% [83] - 截至 6 月 26 日，全国纯碱库存为 176.69 万吨，环比增长 2.33%；全国纯碱开工率为 82.21%，环比下降 4.36pct [86] - 截至 2025 年 6 月 27 日，全国石油焦平均价格为 3443.07 元/吨，环比上涨 8.79 元/吨，涨幅为 0.26%；全国重油平均价格为 5063 元/吨，环比上涨 87.50 元/吨，涨幅为 1.76%；全国工业天然气价格为 3.69 元/立方米，环比持平 [88] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 截至 6 月 26 日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为 14.07 元/重量箱，环比上涨 1.00%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为 6.46 元/重量箱，环比下跌 15.34%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为 8.48 元/重量箱，环比下跌 2.87% [93] - 截至 6 月 26 日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为 67.81 元/重量箱，环比下跌 4.03 元/重量箱，跌幅为 5.61% [97] 玻璃板块上市企业估值跟踪 - 报告给出福莱特、南玻 A 等多家玻璃企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [104] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格稳定为主，局部成交灵活 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格稳定为主，多数厂家报价暂无明显调整计划，北方市场个别企业成交存灵活可谈操作，华东、华中、西南市场价格基本稳定 [105] - 主流成交价格暂维持 3500 - 3600 元/吨不等，周内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交维持 3500 - 3600 元/吨不等，个别高价在 3700 元/吨，但成交多以低价为主 [105] - 电子纱市场价格维稳延续，中下游按需采购，本周电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价延续 3.8 - 4.4 元/米不等，成交按量可谈 [106] 玻纤板块上市企业估值跟踪 - 报告给出山东玻纤、长海股份等多家玻纤企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [114] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 27 日，原油价格为 69.34 美元/桶，周环比下跌 10.85%，较 2025 年年初下跌 9.63%，同比下跌 18.97%；沥青价格为 4520 元/吨，周环比持平，较 2025 年年初上涨 1.80%，同比持平；丙烯酸价格为 6825 元/吨，周环比上涨 1.87%，较 2025 年年初下跌 12.50%，同比上涨 10.08%；钛白粉价格为 13600 元/吨，周环比持平，较 2025 年年初下跌 4.90%，同比下跌 10.23% [116] 消费建材板块上市企业估值跟踪 - 报告给出东方雨虹、科顺股份等多家消费建材企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE 等估值数据 [119]

全国节能宣传周与低碳日活动 - 今年6月23日至29日为全国节能宣传周 主题为"节能增效 焕'新'引领" 6月25日为全国低碳日 主题为"碳路先锋 绿动未来" [1] - "十四五"前四年我国能耗强度累计降低11.6% 节能降碳力度持续加大 [1] - 政府密集出台《减污降碳协同增效实施方案》《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》《制造业绿色低碳发展行动方案(2025-2027年)》等文件 全方位布局绿色发展 [1] 政府引导与公众参与 - 呼和浩特开展节能降碳知识有奖答题活动 襄阳推出节能低碳主题宣传片 上海推进"家电家居家装以旧换新"通过线上线下双轨补贴 [2] - 公众通过关掉待机电源 调整空调温度等小动作参与节能 分享"节水妙招""省电心得" [2] - 选择步行 骑自行车或乘坐公共交通出行 减少一次性用品使用 做好垃圾分类等日常举动助力绿色发展 [3] 企业绿色转型 - 企业通过技术创新与工艺革新 对生产线进行智能化改造 引入先进节能设备 降低能耗与排放 实现生产效率跃升 [2] - 企业主动参与碳交易市场 通过优化资源配置 在经济收益与生态保护间找到平衡点 [2] - 企业加大研发投入 在清洁能源 循环经济等领域寻求突破 [3] 政策与行动方向 - 政府持续完善政策体系 在规划引领 标准制定 监督管理等方面推进工作 [3] - 全社会需要共同发力 政府 企业 公民各司其职 形成绿色发展合力 [3] - 绿色发展需要坚定信念 创新措施 务实行动 让绿色成为高质量发展最鲜明底色 [1]

新兴产业支持 - 安徽省财政厅2025年下达老区发展专项资金2亿元，重点支持高端装备制造等新兴产业高质量发展 [1] - 2025年一季度战略性新兴产业产值增长8.1%，占全省比重达9.3% [1] - 拨付制造强省和中小企业发展专项资金8078万元，用于支持产业转型升级 [1] - 安庆市入选2025年国家油茶产业发展示范奖补项目，预计可获得中央财政资金5亿元 [1] 农业农村发展 - 2025年安徽省财政下达省以上衔接推进乡村振兴补助资金29亿元，用于巩固拓展脱贫攻坚成果 [1] - 安排3亿元专项资金支持和美乡村省级中心村建设及农村户厕改革 [1] - 下达省以上财政资金1.2亿元支持开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作 [1] 生态环保建设 - 2025年安徽省财政统筹省级以上财政资金4.74亿元推进大气污染防治、节能降碳、水污染治理等工作 [1] - 截至2024年底老区PM2.5平均浓度为31.7微克/立方米，空气质量优良天数比率达86.9% [1] - 地表水国控断面水质优良比例为93.2%，生态环境质量持续改善 [1] 文化旅游发展 - 2025年省财政统筹资金1.1亿元支持老区公共文化场馆免费开放及"送戏进万村"等文化惠民活动 [2] - 安排1025万元专项资金支持六安市、安庆市创建全国红色旅游融合发展示范区 [2] - 老区已推出"千里跃进 将军故乡——红色征程线"等主题旅游线路，建成国家级、省级红色旅游精品线路3条 [2]

政策导向与支持 - 深圳深度融合"超长期特别国债用能设备更新"政策导向 通过政策宣讲 技术分享 现场对接等环节激发企业节能降碳积极性 [1] - 2025年政策采用"联合申报"模式 降低建筑制冷 照明等民生类项目申报门槛 [1] - 国家统筹安排超长期特别国债资金 加力支持重点领域设备更新 提升地方消费品以旧换新能力 [1] 节能降碳成效 - 深圳2024年万元GDP能耗 水耗 碳排放强度分别降至全国平均水平的1/3 1/8以及1/5 [3] - "绿色低碳"成为深圳经济社会发展质量的靓丽名片 [3] 活动与宣传 - 2025年全国节能宣传周主题为"节能增效 焕'新'引领" 深圳开展"线上+线下"宣传教育活动 [3] - 活动旨在提升全社会节能降碳意识和能力 [3]

节能宣传周主题 - 2025年节能宣传周主题为"节能增效 焕'新'引领"，聚焦重点领域节能降碳、用能设备更新和能效提升 [1] - 石化行业作为能源消耗和二氧化碳排放大户成为节能周焦点 [1] 国家政策与目标 - 2024年我国一次能源消费量达59.6亿吨标准煤，石油和天然气外采率分别达70%和40%以上 [2] - 《2024-2025年节能降碳行动方案》要求到2025年底炼油等行业能效标杆水平以上产能占比超30%，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [2] - 全面淘汰200万吨/年及以下的常减压装置，禁止新建用汞聚氯乙烯产能 [2] - 《炼油行业节能降碳专项行动计划》目标2024-2025年形成节能量约200万吨标准煤、减排二氧化碳约500万吨 [2] 地方政府行动 - 甘肃省2022年印发方案要求2025年石化化工能效达标产能比例超30%，涵盖11个重点改造项目 [3] 企业实践与成效 - 中国石油"十四五"期间实现节能351万吨标煤、节水4050万立方米，超额完成目标 [4] - 中国石油计划到2030年各业务领域企业全面达到绿色企业标准 [4] - 齐鲁石化建立三档能耗考核指标和用能模型，每日跟踪分析能耗 [4] - 化工企业推广"三看三调操作法"将节能细化到每个操作环节 [5] 技术创新案例 - 上海化学工业区"一体化"废水处理模式使70%企业无需自建处理设施，碳源消耗降至传统模式的1/40 [6] - 卡奥斯智慧能源平台已在全国18个工业园区、55家互联工厂落地，实现平均综合节能率超30% [7] - 该平台助力安徽下塘工业园区年绿电发电3亿千瓦时，减碳23万吨 [7]

青年创新人才培养 - 化工企业需持续优化青年人才培养体系，为国家科技自立自强提供关键支撑 [1] - 抚顺石化设立"青年科技英才"专项基金提供资金支持，实施"双导师"制度由技术专家和工匠联合指导 [1] - 建立考核评估机制实时跟踪青年人才发展，形成选拔-激励-培养-评价闭环体系 [1] 创新平台建设 - 抚顺石化创建"创新工坊"实践平台整合研发/攻关/培训功能，组织技术交流会与技能培训班促进跨界融合 [2] - 通过产学研协同推动成果转化，激发青年创新热情并提升实战能力 [2] 实战能力培养 - 抚顺石化青年创新工作室领衔人王建团队在大型检修中突破进口设备技术垄断，节约技术指导费用并获国家级技能大赛奖项 [2] - 企业通过重大工程和关键技术攻关淬炼青年人才，实现流程优化与创新成果落地 [2] 节能降碳行动 - 国家发改委等部门设定2025年节能宣传周主题为"节能增效，焕'新'引领"，低碳日主题为"碳路先锋、绿动未来" [3] - 石油化工行业需聚焦工艺流程再造/碳排放管理体系完善/高耗能设备淘汰等议题 [3]

政策与报告发布 - 生态环境部在2025年"全国低碳日"主场活动发布《产品碳足迹管理体系建设进展报告(2025)》，首次系统披露中国碳足迹管理体系建设进展，显示"两大基石"和"三项制度"已初步建立 [2] - 生态环境部将按"急用先行"原则加快填补重点产品碳足迹核算标准空白，为碳足迹管理体系提供标准化支撑 [2] 企业低碳实践案例 - 扬子石化通过专题会议、内部宣传等途径强化全员节能降碳意识，推广先进技术并推动重点领域设备更新改造 [3] - 抚顺石化开展《节约能源法》宣传及低碳日签字活动，员工分享节能经验，公司通过展板持续强化绿色低碳风尚 [3] - 河南心连心化学工业集团入选2025年绿色低碳典型案例，其全链条创新实践成为化肥行业及河南省唯一国家级范本 [4] - 心连心公司董事长提出以低碳技术革新和数字化转型为抓手推进产业升级，目标成为行业绿色转型标杆 [4] - 仪征化纤各部门开展特色活动：合纤一部员工骑行通勤、合纤二部用绿植装饰办公区、合纤三部开发绿色产品、公用工程部推行打印机断电措施、分析检验中心通过技术革新减少化学药剂消耗 [4] - 泸天化和宁公司策划知识竞答（170人参与）、节能视频观看及班组培训，同步优化办公区域能耗以提升绿色竞争力 [5] 行业行动与趋势 - 国内化工企业积极响应"碳路先锋、绿动未来"主题，通过多样化活动推动节能降碳理念落地 [2][3][4][5] - 企业实践显示行业正聚焦技术革新（如心连心）、生产流程优化（如仪征化纤）、员工意识培养（如扬子石化）三大方向推进低碳转型 [3][4][5]

绿色发展成效 - 1-5月落实62项节能优化措施，降本增效6000余万元 [1] - 3月份全部能效指标优于行业能耗限额要求，聚乙烯和腈纶纤维装置能耗达同类工况历史最好水平 [4] - 炼油板块1-5月综合能耗同比下降9.93%，单因能耗同比下降11.73%，实现"双达标" [6] - 化工板块在总部节能评比中连续3个月获红旗，1-5月合计节约蒸汽4.5万吨，每小时节电67万千瓦 [7] 节能技术与管理 - 建立重点用能装置模型，通过优化用能结构每月节约低压蒸汽3.7万吨 [4] - 实施"一厂一策"策略，包括丁辛醇装置操作优化、蒸汽梯级利用等创新措施 [7] - 自主研发"液体产品零损耗及节能控制工艺"获"中国好技术"称号，获1项发明专利和6项实用新型专利 [10] - 应用高效烟气余热回收、装置间热联合等节能技术改造 [11] CCUS项目进展 - CCUS装置能耗较开车初期降低约20%，累计外送二氧化碳超170万吨 [10] - 减排量相当于植树1530万棵或近百万辆经济型轿车停开一年 [10] - 接待国内外百余家企业参观，成为展示降碳减排成果的"绿色地标" [14] 绿色文化建设 - 通过电子宣传资料、节能建议征集等方式提升全员节能意识 [13] - 开展"走进齐鲁，共建共享"公众开放日活动，展示污水处理等环保成果 [13] - 举办"探秘智慧能源，共创绿色未来"系列活动传播节能理念 [14] 新能源项目布局 - 光伏发电项目已建成投用 [3] - 加速打造以CCUS、氢气充装为代表的新赛道项目 [10] - 推进化石能源洁净化、洁净能源规模化、生产过程低碳化 [11]