报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看大概率维持多头趋势；短期受中美贸易影响市场避险情绪可能加剧，股市波动可能加大；国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场；四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4540.40、4515.20、4507.20、4486.20，涨跌分别为 -40.00、 -54.60、 -52.20、 -53.20，涨跌幅分别为 -0.87、 -1.19、 -1.14、 -1.17，成交量分别为47549.00、14989.00、107698.00、17856.00，持仓量分别为45714.00、18793.00、162441.00、57440.00，持仓量增减分别为 -4031.00、6129.00、 -1415.00、346.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2965.00、2961.40、2958.40、2961.00，涨跌分别为0.80、0.40、 -2.80、 -1.00，涨跌幅分别为0.03、0.01、 -0.09、 -0.03，成交量分别为19875.00、5168.00、48584.00、6417.00，持仓量分别为19095.00、5388.00、65281.00、14096.00，持仓量增减分别为 -929.00、1217.00、 -684.00、733.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7153.40、7066.00、7010.00、6844.20，涨跌分别为 -189.20、 -201.40、 -211.40、 -211.00，涨跌幅分别为 -2.58、 -2.77、 -2.93、 -2.99，成交量分别为46517.00、15916.00、131717.00、26941.00，持仓量分别为44041.00、26918.00、151940.00、54967.00，持仓量增减分别为 -5278.00、4302.00、8902.00、2361.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7340.00、7230.00、7145.80、6922.00，涨跌分别为 -133.00、 -151.40、 -158.00、 -154.60，涨跌幅分别为 -1.78、 -2.05、 -2.16、 -2.18，成交量分别为68904.00、26362.00、200096.00、36759.00，持仓量分别为59100.00、38279.00、194043.00、84787.00，持仓量增减分别为 -9101.00、9336.00、3253.00、1436.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -25.20、 -3.60、 -87.40、 -110.00，前值分别为 -13.20、 -3.60、 -72.00、 -81.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值点数4539.06，成交量372.95亿手，总成交金额8089.59亿元，前两日值点数4593.98，成交量315.01亿手，总成交金额7140.02亿元，涨跌幅 -1.20 [1] - 上证50指数前值点数2961.10，成交量86.18亿手，总成交金额2191.94亿元，前两日值点数2967.21，成交量70.16亿手，总成交金额1857.83亿元 [1] - 中证500指数前值点数7519.76，成交量288.40亿手，总成交金额4709.91亿元，前两日值点数7376.56，成交量258.03亿手，总成交金额4732.86亿元，涨跌幅 -1.95 [1] - 中证1000指数前值点数7373.15，成交量304.41亿手，总成交金额5066.90亿元 [1] - 沪深300行业指数中主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前2日值分别为21864.51、9231.27、6420.49，涨跌幅分别为1.68%、 -2.42%、1.70%、 -4.65%；电信业务、公用事业前值分别为4743.46、2554.92，涨跌幅分别为 -5.41%、0.80% [1] - 主要指数中上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3865.23、12895.11、7965.68、2955.98，涨跌幅分别为 -0.62%、 -2.54%、 -2.74%、 -3.99% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为1.34、 -23.86、 -31.86、 -52.86，前2日值分别为 -8.38、 -21.58、 -31.38、 -52.78 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为3.90、0.30、 -2.70、 -0.10 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -41.45、 -128.85、 -184.85、 -350.65 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -33.15、 -143.15、 -227.35、 -451.15，前2日值分别为 -42.96、 -124.76、 -213.96、 -442.16 [1] 其他国内主要指数和海外指数 未提及有效信息 宏观信息 - 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [2] - 美国实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施，中方对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制；商务部敦促美方纠正对华加征关税等错误做法 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月停止收缩资产负债表，暗示本月晚些时候再次降息25个基点，指出劳动力市场有疲软迹象 [2] - 央行货币政策司负责人表示中长期汇率稳定有坚实基础，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 行业信息 - 相关主管部门或近日出台加强光伏产能调控文件，涉及全产业链现有产能开工率限制，严禁新增产能 [2] - 国家发改委印发办法支持电力、钢铁等重点行业及供热、算力等基础设施节能降碳改造 [2] - 9月我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%；新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 上海发文推动智能终端产业发展，目标到2027年产业总体规模突破3000亿元，人工智能计算机等规模各达千万台以上 [2] 股指观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指冲高回落，通信电子行业领跌，银行行业领涨，市场成交额2.60万亿元；10月13日融资余额增加22.40亿元至24278.99亿元 [2]

核心观点 - 2025年10月14日，A股市场整体呈现冲高回落、震荡走弱的态势，主要指数普遍下跌，其中科创50和创业板指跌幅较深，市场成交额较前一日有所上升[1][4][9] - 行业表现分化显著，防御性板块如银行、煤炭、食品饮料表现相对强势，而科技及周期板块如通讯、电子、有色金属则跌幅较大[1][4][9] - 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，并多措并举营造一流产业生态[11][12] - 国家发展改革委印发专项管理办法，明确支持电力、钢铁等重点行业节能降碳改造，中央预算内投资支持比例可达核定总投资的20%[14][15][16] 国内市场表现 - 上证综指收于3865.23点，下跌0.62%（下跌24.27点）[4][9] - 深证成指收于12895.11点，下跌2.54%（下跌336.36点）[4][9] - 创业板指收于2955.98点，下跌3.99%（下跌122.78点）[4][9] - 科创50指数收于1410.30点，下跌4.26%（下跌62.72点）[4][9] - 万得全A成交额共计25966亿元，较前一日有所上升[1][9] - 30个中信一级行业中仅有11个行业上涨，上涨行业占比不足四成[1][9] - 个股层面，当日1734只个股上涨，3554只下跌，136只持平，市场赚钱效应偏弱[10] 行业与概念板块 - 涨幅居前的行业包括银行、煤炭及食品饮料[1][9] - 跌幅较大的行业为通讯、电子及有色金属[1][9] - 表现活跃的概念指数有培育钻石、超硬材料及保险精选[1][9] 海外市场动态 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.44%，标普500指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.76%[2][4] - 科技股表现疲软，万得美国科技七巨头指数下跌1.26%，英伟达股价下跌超过4%，亚马逊下跌逾1%[2][4] - 中概股多数下跌，再鼎医药下跌近6%，万国数据下跌超5%[2][4] 重要政策与新闻 - 国务院总理李强强调要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，并要持续用力扩大内需、统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资[11][12] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造，支持比例达核定总投资的20%[14][15][16] - 商务部宣布对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施，禁止中国境内组织、个人与其进行交易、合作等活动[13] - 我国载人航天领域首个国际标准《航天系统一安全性要求一第5部分：载人航天器》在国际标准化组织（ISO）正式注册立项[17] 宏观经济与行业数据 - 今年1至9月，中国汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%[22] - 新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车新车销量渗透率达到46.1%[22] - 1-9月汽车出口495万辆，同比增长14.8%[22] - 全国企业季度销售收入同比增速总体稳步回升，自今年2月以来税务部门组织税收收入连续8个月正增长[22] - 韩国9月信息通信技术（ICT）产品出口额为254.3亿美元，同比增长14%，创历史新高，其中半导体出口额达166.2亿美元，同比增长21.9%[23] 大宗商品与外贸 - 大宗商品方面，布伦特原油价格下跌1.64%至62.28美元/桶，LME铜价下跌2.05%至10598.50美元/吨[4] - 今年1至9月，美国对中国大豆出口量仅为590万吨，自5月以来中国已停止购买美国大豆，美国可能损失1400万至1600万吨对华大豆订单[19][20]

021-60635727 期货从业资格号：F03134307 021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 10 月 15 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：10月14日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告资讯信息来源于万得资讯和金十数据，冠通研究整理编辑 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 制作日期： 2025/10/15 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎 司，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司。 2. 国际能源署发布看空预测，WTI 原油主力合约报 58.59 美元/桶；布伦特原油 主力合约跌 ...

政策核心与导向 - 国家发展改革委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》以加强和规范节能降碳专项中央预算内投资管理 高质量推进项目建设 提高资金使用效益 [1] - 政策核心在于推进“软建设”落地见效 通过优化制度供给 完善项目管理流程 强化绩效监控等机制性安排 确保资金投入转化为持续减排效益 形成推动绿色低碳循环发展的内生动力 [1] - 政策体现了从单纯注重项目硬件投入向长效机制构建的深刻转变 旨在提升政策执行的可追溯性和透明度 为绿色低碳投资积累可复制 可持续的管理经验 [1] 政策支持范围与方向 - 支持范围包括重点行业领域节能降碳 煤炭消费清洁替代 循环经济助力降碳 低碳零碳负碳示范 碳达峰碳中和基础能力建设等项目 [2] - 支持方向基于中国碳排放结构的现实与战略考量 电力 钢铁等重点行业是碳排放主体 其节能降碳对实现“双碳”目标至关重要 [2] - 循环经济通过资源高效利用从源头减少排放 煤炭清洁替代直接关乎能源结构优化 低碳零碳负碳示范项目着眼于前沿技术突破和未来竞争力培育 [2] 重点支持领域 - 支持电力 钢铁 有色 建材 石化 化工 机械等重点行业节能降碳改造 [2] - 支持以工业园区 产业集群为载体整体部署并规模化实施的节能降碳改造 [2] - 特别支持供热 算力等基础设施节能降碳改造 [2] 算力基础设施改造的意义 - 支持算力基础设施节能降碳改造具有必要性和前瞻性 随着数字经济快速发展 数据中心能耗持续增长 其能效提升至关重要 [3] - 该领域降碳改造将直接推动液冷 AI智能调度等绿色技术应用 并促进绿电消纳 [3] - 改造将夯实数字产业的绿色底座 提升中国数字经济在国际市场的环境合规性与核心竞争力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、主要品种、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考，如金属价格上涨、能源化工供需变化、股市调整等[1][5][10] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点[1] - 9月制造业PMI49.8%，较上期升0.4个百分点，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动50%，较上期降0.3个百分点，与去年同期持平[1] - 8月社会融资规模增量当月值、M0、M1、M2、金融机构人民币贷款当月新增、CPI、PPI、固定资产投资完成额累计同比、社会消费品零售总额累计同比等指标有不同变化[1] - 9月出口总值当月同比8.3%，较上期升3.9个百分点；进口总值当月同比7.4%，较上期升6.1个百分点[1] 商品投资参考 - 国家发改委印发办法，支持多行业节能降碳改造[2] - 1 - 9月全国期货市场累计成交量同比增18.29%，成交额同比增24.11%；9月成交量同比降3.03%，成交额同比增33.16%；9月末总持仓量较上月降8.25%[2] - 中国银行10月15日起调整积存金产品按金额购买起点，按克重购买条件不变[2] - 支付宝工商银行积存金因系统维护暂不可开户，8月28日至11月8日主动积存工银积存金享0手续费优惠，卖出手续费为0.5%[3] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几月或停止收缩资产负债表，本月晚些时候有望降息25个基点[3] - 美联储理事鲍曼预计年底前两次降息，关注就业风险，将公布压力测试方案并就稳定币监管征求意见[4] 主要品种看点 金属 - 山东黄金前三季度预计净利润38 - 41亿元，同比增17.3 - 20.3亿元，增幅83.9% - 98.5%；10月14日国际金价突破4170美元/盎司，国内品牌黄金价达1190元/克，较8日涨约3%[5] - 现货白银触及52美元/盎司，年内伦敦现货银涨幅近80%；美国机构对贵金属行情长期看好但短期谨慎[6] - 10月13日，铅、锌、镍库存增加，铝、铜库存减少，锡、铝合金、钴库存持稳[7] - 10月14日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日增2.57吨，幅度0.25%[8] 煤焦钢矿 - 10月上旬，重点钢铁企业粗钢、生铁产量环比增，钢材产量环比降；粗钢日产环比增7.57%，同比降0.83%；生铁日产环比增3.19%，同比增1.08%；钢材日产环比降8.45%，同比增1.45%[9] - 预计2025年全球钢铁需求与2024年持平，2026年反弹1.3%；2025年中国钢铁需求降约2%[9] 能源化工 - 10月14日美油主力合约收跌，IEA看空预测、欧佩克+增产、需求疲软致油价承压，预计明年供应比需求高近400万桶/日[10] - 主管部门或出台光伏产能调控文件，涉及产能开工率限制和严禁新增产能[10] - 流花油田群原油累计产量突破3800万吨，是我国首个自营深水油田群[10] - IEA上调2026年石油供应过剩预估，维持需求增长预测，上调2025 - 2026年供应增长预测；9月欧佩克+供应量增100万桶/日，非欧佩克+国家降23万桶/日[11] - 托克集团预计年底油价跌至50多美元，西方石油高管预计2026年后升至62美元以上[11] - 巴西国家石油公司希望获柴油加工授权，日投放天然气5100万立方米；阿塞拜疆1 - 9月石油产量降4.6%，天然气产量增1.8%[11] 农产品 - “十四五”我国年均粮食收购量4亿吨以上，今年首批支持40个产粮大县270多个项目，带动投资近100亿元[12] - 1 - 9月美国粮食运输船靠岸艘次同比降56%至32艘，7月起为0；若11月中旬前中国未重返，美国大豆订单损失或达1400 - 1600万吨[12] - 巴西10月大豆出口量预计达731万吨[12] - 截至10月12日，欧盟2025/2026年度大豆进口量341万吨，上年同期368万吨[12] - 美国农业部公布大豆、小麦、玉米出口检验量[13] - 加拿大将墨西哥视为油菜籽出口市场[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月14日央行开展910亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日无到期，净投放910亿元[15] - 10月15日央行将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，当月净投放4000亿元，10月有7000亿元MLF到期，市场预期等量或小幅加量续作[15] 要闻资讯 - 李强主持座谈会，强调准确把握经济形势，加力提效逆周期调节，扩大内需，营造产业生态[16] - 美国对中国相关领域调查，中方反制韩华海洋株式会社美国子公司；商务部敦促美方纠正错误[16] - 鲍威尔暗示停止缩表，本月或降息25个基点；央行称中长期汇率稳定有基础，保持人民币汇率稳定[17] - 10月14日400亿元20年期超长期特别国债发行，今年1.3万亿元发行完毕[17] - 工信部强调加力实施行业稳增长方案，加强产能治理，应用人工智能[18] - 去年三季度至今年三季度企业销售收入同比增速总体回升，税务部门组织税收收入连续8个月正增长[18] - 财政部、央行修订国库现金管理规则，规定银行投标额、标位变动等要求[18] - IMF预计2025年世界经济增长3.2%，上调0.2个百分点；2026年维持3.1%；上调美国增速预期，维持中国4.8%[19] - 美国政府停摆，白宫裁减联邦机构员工[20] - 鲍曼预计年底前两次降息，关注就业风险，将公布压力测试方案并就稳定币监管征求意见[20] - 多家公司有重大事件，如武汉市水务集团法定代表人被查、万科董事长变动等[20] - 惠誉、标普对多家公司拟发行票据评级[21] 债市综述 - 银行间利率债走势分化，国债期货收涨，万科债多数涨，深圳地铁债券多数跌，资金面充盈[22] - 中证转债指数跌0.78%，万得可转债等权指数跌1.26%，部分转债涨幅或跌幅居前[22][23] - 10月14日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种分化，回购定盘利率多数持平或分化[23][24] - 农发行、财政部、国开行金融债和国债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布[25] - 欧债、美债收益率普遍下跌[25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌82个基点，中间价调贬14个基点；纽约尾盘美元指数跌0.21%，非美货币多数下跌[27] 研报精粹 - 申万固收认为转债市场短期有调整压力，中期成长风格或回归[28] - 国盛固收称10月债市中性震荡，12月后下行顺畅，信用利差或修复，二永品种或占优[28] - 西部固收建议10月关注有业绩兑现的细分板块转债机会[28] - 西部固收预计10月信用利差震荡，资金面宽松，理财规模影响信用债需求[29] - 华泰固收认为四季度债市略好于三季度，推荐5 - 7年及以下利率债和中短端信用债[29] - 中信建投预计2025财年美国财政赤字略低于去年，赤字率降至6%左右[30] 股票市场要闻 - A股10月14日冲高回落，科创50、创业板指跌幅大，成交2.6万亿元；港股恒生指数等连跌7日，南向资金净买入86.03亿港元[32] - A股两融规模创新高，调整后个别券商上调融资保证金比例，两融余额风险可控，市场风格或转向防御[32] - 今年南向资金累计净流入创新高，带动港股表现亮眼，近期调整，中长期行情有望向上[33]

核心观点 - 市场整体呈现震荡上行态势，政策预期升温与三季报盈利反弹是主要支撑因素，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9] - 宏观经济处于“弱复苏、低通胀”阶段，政策以稳增长与防风险为主，流动性环境保持充裕，多项产业政策密集出台体现“更加积极有为”的稳增长决心[11][12] - 行业配置建议均衡成长与价值风格，重点关注TMT、医药、证券板块，同时防范前期热门板块拥挤度提升带来的波动风险[14] 宏观策略分析 - 2025年10月13日A股市场低开高走，银行、贵金属、小金属、钢铁行业表现较好，上证综指平均市盈率15.94倍，创业板指49.40倍，成交金额23745亿元[9] - 2025年10月14日A股市场冲高遇阻，金融、酿酒、光伏设备、煤炭行业表现较好，上证综指平均市盈率15.90倍，创业板指48.97倍，成交金额25969亿元[8] - 9月权益市场成长风格占优，申万风格指数涨跌幅分别为先进制造8.99%、科技5.6%、周期3.54%，中信风格指数涨跌幅分别为成长6.72%、周期5.11%[13] - 政策层面要素市场化配置改革试点实施方案获批，汽车、钢铁、建材等传统产业稳增长工作方案出台，新型储能、人工智能+等新兴产业行动方案发布[12] 人工智能与科技行业 - DeepSeek发展划分为三个阶段：性能提升阶段通过后训练弥补与头部模型差距，混合推理架构阶段实现Agent能力提升与国产芯片协同优化，提效降价阶段引入DSA注意力机制实现大幅降价[15][16][17] - 国产AI产业从“单点突破”迈向“系统协同”，华为昇腾和寒武纪完成对V3.2-Exp的零日适配，TileLang编程语言改善国产卡生态壁垒问题[17] - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，中国半导体销售额170.2亿美元，同比增长10.4%，连续8个月实现同比增长[39] 新能源与电力行业 - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增装机230.61GW，同比增长64.73%[24] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低，光伏产业链价格有所走高但组件价格承接力度有限[24][25] - 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5%，其中第一产业用电量增速超过10%[32] - 2025年9月三峡来水情况明显好转，入库流量21000立方米/秒，出库流量28700立方米/秒，较2024年同期日均流量分别增加91%、183%[33] 消费与制造业 - 2025年1-9月汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%[5][8] - 2025年9月食品饮料板块下跌3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌，个股上涨比例仅9.38%，上涨行情呈现随机性特征[18] - 基础化工行业2025年上半年实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，净利润770.50亿元，同比增长0.40%，行业景气呈现底部复苏态势[20] 金融与证券行业 - 证券行业2025年上半年创2016年以来最佳经营业绩，营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，自营业务收入占比再创近十年新高[35] - 2025年8月券商板块上涨10.76%，跑赢沪深300指数0.43个百分点，板块平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍[42] - 上市券商9月业绩预计环比回落，但四季度平均P/B核心波动区间维持在1.40倍-1.60倍，权益自营有望对冲固收自营下行空间[43][44] 其他重点行业 - 游戏板块2025年8月18日-9月26日上涨28.36%，A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，AI多模态功能助力研发费用率由11.02%下滑至9.01%[27][29] - 2025年8月农林牧渔行业上涨11.6%，生猪价格13.77元/公斤，环比下跌5.36%，白羽肉鸡均价3.56元/斤，环比上涨10.56%[46][47] - 新材料指数9月上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，超硬材料8月出口1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79%[39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个行业进行分析，涵盖外汇、股指、国债、黑色金属、有色金属、能源化工等，指出货币政策宽松使美元指数走弱，各行业受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如债市或因贸易关系和股市调整上涨，钢价、油价等面临不同压力，部分商品建议关注特定投资策略 [14][26][40]。 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔暗示本月降息 25 个基点并未来数月停止缩表，货币政策宽松趋势不变，美元指数走弱，缩表结束后或扩表提振风险偏好 [14] - 投资建议：美元指数走弱 [15] 1.2、宏观策略（股指期货） - 发改委支持重点行业节能降碳改造，国务院总理召开经济形势专家座谈会；10 月 14 日股市收跌且放量，关税战有滞后和长尾效应，后续或有更多谈判 [16][18] - 投资建议：各股指均衡配置 [19] 1.3、宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔暗示降息并可能停止缩表，理事鲍曼预计年底前两次降息，高盛 Q3 营收创同期最高；政府关门影响数据发布，但官员对降息做指引，企业财报超预期支撑市场情绪 [20][22] - 投资建议：关税威胁未除，短期关注谈判进展，寻找逢低介入机会 [23] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，中美贸易关系是债市增量利多，若权益市场高位盘整债市或小幅上涨，中长端品种涨幅或更大，曲线有望走平；但债市走强节奏波折，多单可持有，追多需谨慎 [24][26] - 投资建议：多单继续持有，追多谨慎；基金费率新规落地后逢低布局多单 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤市场偏稳，产地产量稳定，需求端铁水产量高位支撑刚需，节后下游钢材需求逐步恢复，但钢材市场供需压力仍大，短期钢价或承压震荡 [27] - 投资建议：短期焦煤基本面偏弱，关注后续需求情况 [28] 2.2、农产品（豆粕） - ANEC 预测巴西 10 月大豆出口 731 万吨，预计 NOPA 会员 9 月大豆压榨量 1.8634 亿蒲；国内进口大豆成本持稳，豆粕期价弱势下行，预计四季度供应充足 [29][31] - 投资建议：内外盘期价弱势震荡，关注巴西天气及中美关系，关注 M2601 在 2900 一线支撑 [31] 2.3、农产品（棉花） - 新疆北疆籽棉收购价趋稳，“一口价”销售增多，机采棉采收超三分之一；国际纺联调查显示纺织业商业环境走弱但未来预期稍改善，1 - 9 月我国纺服出口下降 0.3%，9 月纺织品出口增长、服装出口下降 [32][34] - 投资建议：10 月中下旬郑棉短期震荡偏弱，关注新棉上市、中美博弈及宏观动态 [35] 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼考虑规范棕榈油出口以满足 B50 需求；油脂市场高开低走受宏观影响，自身基本面无显著变化 [36] - 投资建议：关注 B50 道路测试结果，除非政策落空，否则逢低做多 [37] 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 预计 2025 年全球钢铁需求约 17.5 亿吨，2026 年温和反弹 1.3%；10 月上旬重点钢企粗钢日产 203.2 万吨，库存增加；9 月乘用车销量增长；钢价弱势，铁矿走弱带来成本下移风险，双焦价格或支撑钢价，成材库存压力大，去库依赖需求回归 [38][40] - 投资建议：短期弱势震荡，反弹轻仓偏空或等钢价回落 [41] 2.6、农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格以稳为主，到货 6 车成交较好；期货主力合约 CJ601 小幅收跌；新疆产区红枣进入吊干期，南北分销区现货价格暂稳 [42][43] - 投资建议：临近下树，市场受开秤价炒作影响，期货价格波动大，主流逻辑不清晰前观望，关注产区价格博弈和收购进度 [43] 2.7、农产品（玉米淀粉） - 2025 年 10 月 14 日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 12 元/吨、56 元/吨、69 元/吨、57 元/吨，产区企业亏损扩大；山东淀粉企业盈利改善，11 合约期货米粉价差走缩，预计淀粉累库但 11 月库存压力回升有限 [44] - 投资建议：中长线看缩现货米粉价差，若基本面恶化慢，11 合约米粉价差或向上修复 [44] 2.8、黑色金属（动力煤） - 9 月份褐煤进口 4600.3 万吨，同比下降 3.3%，1 - 9 月全国煤炭进口总量同比下降 11.1%；需求端火电增速回升，供应端收紧叠加冬储，短期煤价难大跌 [45][46] - 投资建议：700 元/吨附近支撑较强 [46] 2.9、黑色金属（铁矿石） - 力拓 2025 年三季度皮尔巴拉铁矿石产量 8410 万吨；铁矿石价格跟随成材回调，虽下游买盘强，但成材需求难配合，上方 110 美金难突破，铁水 10 月维持在 240 附近，刚需采购力度未减 [47] - 投资建议：维持在 100 - 110 美金窄幅震荡 [47] 2.10、农产品（玉米） - 国内玉米弱势运行，东北、华北深加工和港口报价下调；玉米主力下破 2100 后反弹，进入现货拖拽期货下跌阶段，基差走弱，期货或强于现货；现货下挫，北港平舱价高于 11 合约，期货跌速或放慢，底部缺乏锚点 [48][49] - 投资建议：前期空单持有观望，关注市场情绪；博超跌反弹多单不建议过早入场 [49] 2.11、有色金属（多晶硅） - 韩国 OCI 收购越南硅片厂；一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，二三线厂家 52 - 53 元/千克，颗粒料新单报价 51 元/千克；10 月多晶硅排产提升至 13.8 万吨，企业工厂库存 24 万吨；M10/G12R/G12 型号硅片和电池片成交价格持稳，10 月需求有支撑，印度或囤货电池，组件价格或震荡，终端需求不乐观 [50][52] - 投资建议：10 月现货不跌，PS2512 合约贴水现货时轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会（- 2000 元/吨左右） [53] 2.12、有色金属（工业硅） - 东岳硅材前三季度归母净利同比大降；新疆增开 3 台，云南减少 1 台，北方大厂开工增加，南方部分硅厂减产；SMM 工业硅社会库存和样本工厂库存增加，下游刚需采买；静态平衡表显示 9 - 10 月或累库 4 万吨，11 - 12 月枯水期或去库 5 万吨 [54] - 投资建议：基本面矛盾不明显，成本底探明，价格下限明确，逢低做多胜率高，追多谨慎 [55] 2.13、有色金属（铅） - 10 月 13 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.35 美元/吨，持仓减少；沪铅震荡回落，伦铅偏弱，LME 库存累增，注销仓单减少，0 - 3 升贴水回落；国内铅锭进口窗口短暂开启，实际进口少，周一铅锭社库降低，临近合约末期关注移库交仓，警惕低仓单交割风险 [56] - 投资建议：单边关注回调买入机会，警惕交割风险；套利月差逢低正套，内外关注短线反套 [56] 2.14、有色金属（锌） - 10 月 13 日【LME0 - 3 锌】升水 201.6 美元/吨，持仓增加；锌锭出口窗口打开，市场出口数千吨，国内贸易商准备出口但体量有限，LME 库存累增，0 - 3 升贴水降低，伦锌回落；国内基本面变化不大，需求改善有限，全球显性库存回升 [57][58] - 投资建议：单边观望；套利关注中线正套；内外维持正套，正套头寸逢低分批次止盈 [58] 2.15、有色金属（碳酸锂） - 9 月我国动力和其他电池合计产量同比增长 35.4%；国内碳酸锂周产略增，库存去化，10 月下游排产环增，进口量略降，延续去库但斜率不及去年；供应端有增产预期，需求端年底有回落压力 [59] - 投资建议：短期强现实 & 弱预期，锂价窄幅震荡，关注逢高沽空机会和 LC2511 - 2512 反套机会 [59] 2.16、有色金属（镍） - 印尼中苏拉威西省某 HPAL 项目设施火灾，不影响项目进度；短期宏观有反复，关注鲍威尔讲话；预期四季度印尼镍矿升水上行，节后镍矿上涨，四季度精炼镍累库压力大，镍铁短期承压但跌幅有限 [60][61] - 投资建议：关注宏观风险稳定后的逢低布局多单机会 [61] 2.17、能源化工（原油） - IEA 月报略下调 2025 年全球石油需求增长预测至 71 万桶/日，维持 2026 年预测 69.9 万桶/日；油价下跌，市场对供应过剩担忧上升 [62] - 投资建议：短期震荡偏弱 [63] 2.18、能源化工（碳排放） - 10 月 14 日 CEA 收盘价 55.82 元/吨，较前一日下跌 2.33%，成交量未明显扩大；全国碳市场成交价格下跌，下方空间打开，发电行业配额已发放，其余三大行业配额 10 月中下旬分配，今年供需均衡偏松，未到履约高峰期，卖压强 [63] - 投资建议：CEA 短期震荡偏弱 [64] 2.19、能源化工（烧碱） - 10 月 14 日山东地区高浓度液碱价格下滑，下游需求一般；供应端部分企业检修，部分企业负荷提升，液碱供应增加；需求端氧化铝接货一般，非铝下游接货温和，局部抵触高价；高浓度液碱市场价格下滑，低浓度液碱部分高价货源降价，滨州地区部分企业出货好价格上涨 [66] - 投资建议：山东地区现货价格转弱，烧碱现货下跌分化，宏观和煤表现欠佳，抄底谨慎 [66] 2.20、能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格下调，成交偏弱；期货夜盘走低后区间震荡略回涨，贸易商报价下调，高价难成交，下游采购积极性一般；10 月中旬检修装置增加，但新产能投放集中，产量增加，供应压力大，印度反倾销影响出口 [67][68] - 投资建议：基本面弱势，库存累积，价格处年内低位，受宏观政策影响，短期偏弱震荡，下跌空间不大 [68] 2.21、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，工厂多下调报价 20 - 50 元，日内市场低位成交尚可；10 - 12 月订单成交价格区间 5550 - 5750 元/吨 [69][71] - 投资建议：工厂减产，供需矛盾不突出；现货加工费稳定，关注复产情况，四季度新装置投产预期增加供应压力，需求季节性转弱，四季度供需矛盾或累积，加工费有压力 [71] 2.22、能源化工（纯碱） - 10 月 14 日沙河地区纯碱价格震荡调整，期现成交 4 万余吨；纯碱期价下跌受商品市场风险偏好影响，自身跌幅小，有支撑；远兴二期新产能投放延迟，现货市场压力减轻；目前检修企业少，供应高位，需求一般，库存偏高，盘面受压制 [72] - 投资建议：中期逢高沽空，关注新产能投放进展 [72] 2.23、能源化工（浮法玻璃） - 10 月 14 日沙河市场浮法玻璃价格下跌，玻璃期价延续下跌且跌幅大；下跌因沙河地区燃煤产线煤改气执行时间延后，市场情绪转弱，期现出货使低价货源增多，原片厂家产销不佳，部分厂家下调出厂价 [73][74] - 投资建议：行业旺季不旺，短期供给刚性，盘面缺乏上行驱动，供给端消息影响大，单边操作风险大，关注多玻璃空纯碱套利机会 [74] 2.24、能源化工（尿素） - 2025 年 9 月中国肥料进口 122.4 吨，金额 4.70 亿美元，1 - 9 月累计进口量同比减少 6.7%；9 月出口 543.8 万吨，金额 18.56 亿美元，1 - 9 月累计出口量同比增加 45.4%；盘面核心矛盾是尿素企业库存累积，秋肥需求延后，东北市场采购谨慎，出口博弈淡化，刚需和投机需求不足使盘面偏弱，但现货贴水且逼近成本线，工厂可能挺价，需警惕需求集中释放 [75][76] - 投资建议：关注东北采买需求释放带动盘面企稳，2601 跌至 1600 元/吨以下后投机空单止盈，储备主体分散采买 [77]

【钛媒体综合】据新华社，中共中央政治局常委、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家 和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。 座谈会上，徐奇渊、陈斌开、杨赫、张瑜、李洪凤、江鑫、周宇翔、叶国富等先后发言。大家认为，今 年以来，我国经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，有不少新的亮点。虽然仍面临一 些困难，但有利因素在不断积累。大家还就更好地实施宏观政策、解决当前突出问题提出了意见建议。 在认真听取专家和企业家发言后，李强说，今年以来，面对复杂严峻的外部环境和经济运行中的困难挑 战，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真落实更加积极有为的宏观政策，迎 难而上、沉着应对，全力促进经济持续回升向好，扎实推动高质量发展。对当前经济形势，要以更宽的 视野准确把握，特别是从五年规划的实施来看经济发展的长期趋势，从人流、物流、信息流、资金流的 支撑来看经营主体的活力，从国际局势的变化来看我国经济的韧性，进一步坚定信心、直面问题，坚定 不移办好自己的事，努力完成全年经济社会发展目标任务。 李强强调，做好下一步经济工作关系"十四五"圆满收官、"十五五"良好开局。要 ...

公开市场操作 - 央行于10月14日开展910亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，由于当日无逆回购到期，实现单日净投放910亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面维持充盈，存款类机构隔夜回购利率在1.31%低位附近，非银机构以信用债为抵押的隔夜资金报价低至1.4% [3] - 海外市场方面，美国隔夜融资担保利率为4.13% [4] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日小幅上行 [8] 银行间主要利率债收益率 - 各期限国债收益率多数下行，例如9.61年期国债收益率下行0.70个基点至1.7540%，29.53年期超长期特别国债收益率下行0.90个基点至2.1050% [10] - 政策性金融债（国开、口行、农发）收益率变动不一，例如9.68年期国开债收益率下行0.80个基点至1.9350% [10] - 各期限地方债收益率亦多数下行，例如29.95年期地方债收益率下行0.25个基点至2.4125% [10] 国债期货收盘 - 国债期货各主力合约普遍收涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02% [13] 要闻资讯 - 央行宣布将于10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [13] - 国家发展改革委印发专项管理办法，重点支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等行业及工业园区、基础设施的节能降碳改造项目 [13] - 商务部就中美贸易关系表态，强调中方对于贸易战的立场是一贯的，同时表示双方在经贸磋商机制下保持沟通 [14] 全球宏观 - 日本财务大臣表示将评估贸易争端的经济影响，并指出当前经济问题核心是通货膨胀，货币政策决定权在日本央行 [16] - 新加坡金管局维持其汇率政策参数不变 [16] 债券发行与重组 - 财政部将于10月15日招标发行550亿元91天期贴现国债 [18] - 1.3万亿元超长期特别国债发行已全部完成 [18] - 宝龙地产境外债务重组取得进展，已与持有约31%债务本金的债权人小组签署协议，重组选项包括宝龙商业股票和现金等 [18] 非标资产风险 - 近期有多起城投相关非标资产风险事件披露，涉及信托计划、私募基金等产品类型，事件包括违约及风险提示 [20]