文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业迎来投资机会 [9][15] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，并建议关注AI智能车、AI机器人和红利好格局三类主线 [7][9][15] - 本周汽车板块整体表现一般，但商用载货车子行业相对抗跌，部分覆盖标的涨幅领先 [4][13][28] 本周细分板块表现 - 本周SW商用载货车跌幅最小，为-2.1%，表现最佳 [4][13][28] - SW汽车和SW汽车零部件跌幅均为-4.9% [4][13] - SW商用载客车和SW乘用车跌幅分别为-5.0%和-5.9% [4][13] - 本周已覆盖标的中，春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份涨幅居前 [4][13][35] 本周团队研究成果 - 研究团队外发了吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车的三季报点评 [5][13] 本周行业核心变化 - 小鹏X9超级增程正式上市，Max版售价30.98万起，Ultra版售价32.98万起 [6][13][14] - 吉利汽车2025年第三季度营收891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%；归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [6][8][13][14] - 零跑汽车2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；单季度权益持有人应占净利1.5亿元 [6][8][13][14] - 地平线HSD量产阵营扩大，新合作车型亮相广州车展；小马智行自动驾驶卡车将于明年量产；文远知行Robotaxi获得瑞士纯无人牌照 [6][13] 当前时点汽车板块配置建议 - AI智能车主线：下游应用维度关注Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人等）、Robovan（如德赛西威）和C端卖车（如小鹏汽车、理想汽车等）[9][15] - AI智能车主线：上游供应链维度关注B端整车代工（如北汽蓝谷、广汽集团等）和核心供应商，涉及芯片、域控制器、传感器等多个环节 [9][15] - AI机器人主线：建议关注零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [9][15] - 红利好格局主线：建议关注客车（如宇通客车）、重卡（如中国重汽）和两轮车（如春风动力）等领域 [10][15] 板块景气度跟踪 - 预计2025年国内乘用车零售销量2362万辆，同比增长3.8%；新能源乘用车销量1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [59][60] - 预计2025年L3级智能驾驶在新能源汽车中的渗透率达20%，L2+级智能驾驶渗透率达34% [62][63][64] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [67][68] - 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%；出口市场有望进一步打开，预计出口销量增长20% [71][72]

公司融资与背景 - 智能厨电品牌栗上近日完成超千万元Pre-A轮融资，由高秉强教授及高锋耐心资本领投，追光资本担任独家财务顾问 [5] - 公司此前已累计获得数千万元融资，本轮融资将用于产品研发迭代、团队扩充、市场渠道拓展及供应链布局 [5] - 栗上孵化于Xbotpark基地，横跨机器人、智能传感、运动控制等技术领域，目前已申请技术专利30余项 [5] - 公司创始人Steve在机器人设计、传感器与运动控制领域有超过10年经验，联合创始人许灵杰具备全球化硬件品牌与渠道拓展经验，研发团队成员多来自大疆、美的、方太等企业 [11] 行业市场趋势 - 独立式洗碗机市场预计在2025年至2032年间实现10.5%的最快增长率，得益于其安装位置的灵活性，适合租赁物业和小户型居住 [5] - 2024年全球智慧洗碗机市场规模为51.3亿美元，预计到2032年将达到110.8亿美元，预测期内复合年增长率为10.1% [6] - 家庭结构变化与品质生活趋势崛起，催生对小家庭生活场景智能厨电的需求，传统嵌入式厨电难以满足新一代消费者需求 [5] 核心产品与技术 - 栗上于2025年6月推出胶囊式洗碗机R1，产品宽度仅为28cm，具备10万Pa水压与四臂风暴扫洗技术，可实现15分钟快速清洗且无需安装改造管道 [6] - 产品借鉴AI机器人与传感器行业设计思路，首创电机控制驱动的竖直喷淋臂，实现360°立体高效喷淋 [9] - 依托自研FOC精准运动控制算法，R1可灵活切换定点、变速和交叉清洗模式，以精准应对各种污渍 [9] - R1搭载智能模块，具备自动开门2分钟闪烘功能，并首创反冲洗洗碗液自动投放技术，一次投放可管超两周清洗 [9] - 产品配置三重消毒设置，具有70度高温洗、UVC紫外线消毒及等离子祛味消毒功能，具备洗碗机、果蔬清洗机、消毒烘干机和奶瓶清洗机一机四用功能 [9] 产品市场反响与创新挑战 - 胶囊式洗碗机R1上市后市场反响良好，并在2025年美国CES电子展中获评"七大最酷产品" [6] - 产品小型化设计对内部结构要求极高，传统大型洗碗机供应链无法复用，其10万Pa高压无刷集成水泵需团队从头研发 [8]

本周市场表现复盘 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28位，港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [19] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+0.8%) > SW汽车零部件(-0.2%) > SW汽车(-1.2%) > SW商用载货车(-3.2%) > SW乘用车(-3.4%) [4][13] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [4][13] 行业核心动态 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括累计交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元 [6][7][13] - 小鹏科技日发布VLA 2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系 [6][8][13] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股正式上市 [6][8][13] 2025年行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆，同比增长4.1%，其中新能源乘用车销量1341万辆，渗透率达56.6% [53][54] - L3级城市NOA智能化在新能源车中的渗透率预计达20%，L2+高速NOA渗透率预计达33% [55][56] - 重卡市场2025年批发销量预计105万辆，同比增长16.9%，其中内销75万辆（+24.9%），出口29.5万辆（+1.6%） [58][59] - 大中客市场2025年批发销量预计13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量增长15%，出口增长20% [60][61] 板块配置策略 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前夜、机器人产业0-1阶段的新旧逻辑切换期 [9][15] - AI智能车主线建议关注Robotaxi/Robovan先行及C端跟进，下游标的包括特斯拉、小鹏、地平线、德赛西威等，上游供应链关注代工厂、芯片、域控制器、传感器等环节 [9][15] - AI机器人主线建议关注拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件企业 [9][15] - 红利与好格局主线建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力、春风动力等标的 [10][15] 年度金股组合调整 - 2025年下半年金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71][72] - 组合风格权重向高股息红利风格倾斜，并新增"3年战略品种"与"确定性品种"维度 [73][74] - 2025年上半年金股组合中，小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期，上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [76][78]

板块周度表现 - 本周SW商用载客车板块涨幅为+0.8%，表现最佳 [1][2] - SW汽车零部件板块微跌-0.2% [1][2] - SW乘用车和SW商用载货车板块跌幅较大，分别为-3.4%和-3.2% [1][2] - 本周涨幅前五的已覆盖标的为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [1][2] 行业核心动态 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括汽车交付2000万辆、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台、年度调整后EBITDA达到4000亿美元 [3][4] - 小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、人形机器人IRON及汇天两套飞行体系 [3][4] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股市场正式上市 [3][4] 行业阶段研判 - 汽车行业处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段 [5] 投资主线与标的 - AI智能车主线：下游应用包括Robotaxi（特斯拉/小鹏汽车/千里科技等）、Robovan（德赛西威等）及C端整车（小鹏汽车/理想汽车等） [6] - AI智能车主线：上游供应链包括B端整车代工（北汽蓝谷等）及核心供应商，涉及芯片、域控制器、传感器、线控底盘等领域 [6] - AI机器人主线：零部件优选标的包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技等 [6] - 红利&好格局主线：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽/潍柴动力）及两轮车（春风动力等） [6]

报告行业投资评级 - 报告对汽车行业持积极看法，建议在第四季度重视AI智能车的投资机会 [3] 报告核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段 [3] - 当前时点建议关注三类主线投资机会：AI智能车主线、AI机器人主线、红利及好格局主线 [3] - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，并引入“3年战略品种”维度 [69] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [7][9] - 本周板块内SW商用载客车表现最佳，上涨0.8% [2][15] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [2][25] - 本周SW汽车板块PE（TTM）为万得全A的1.32倍，其PE和PB分别处于历史83%和87%分位 [35][36][42] - 非特斯拉的A股和港股整车PS（TTM）为1.1倍，远低于特斯拉的14.9倍和苹果的9.5倍 [44][46][47] 板块景气度跟踪 - 报废更新政策落地，预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆，同比增长4.1%，其中自主品牌销量预计1588万辆，市占率达67% [49][50] - 预计2025年新能源乘用车销量1341万辆，渗透率达56.6%，同比增长24.56% [50] - 预计2025年乘用车出口量529万辆，同比增长12.5%，其中新能源乘用车出口220万辆，占比42% [50] - 预计2025年L3（城市NOA）智能化在新能源汽车中渗透率达20%，L2+（高速NOA）渗透率达33% [52][53] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%，其中内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [54][55] - 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20% [56][57] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万等 [2][64] - 小鹏汽车在科技日发布VLA 2.0、首款全栈自研Robotaxi、人形机器人IRON等 [2][64] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股正式上市 [2][64] - 德赛西威正式发布机器人智能基座AI Cube，伯特利拟设立子公司布局人形机器人赛道 [65] - 均胜电子在香港联交所主板挂牌上市 [65] 投资建议 - AI智能车主线：下游应用关注Robotaxi（特斯拉、小鹏等）、Robovan（德赛西威等）、C端整车（小鹏、理想等）；上游供应链关注芯片、域控制器、传感器等 [3] - AI机器人主线：零部件优选拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [3] - 红利及好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力）等 [3] - 2025年下半年年度金股组合包括小鹏汽车、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [68]

融资信息 - 公司近期完成超千万元人民币的Pre-A轮融资，由高秉强教授及高锋耐心资本领投，追光资本担任独家财务顾问 [1] - 此前公司已累计获得来自清水湾基金、Xbotpark宁波基地和挑战者创投的数千万元人民币融资 [1] - 本轮融资资金将主要用于产品研发迭代、团队扩充、市场渠道拓展以及完善供应链布局 [1] 公司产品与技术 - 公司聚焦智能厨房电器和美食科技，横跨机器人、智能传感、运动控制等技术领域，已申请技术专利30余项 [1] - 核心产品为胶囊式洗碗机R1，产品宽度仅为28cm，具备10万Pa水压与四臂风暴扫洗技术，可实现15分钟快速清洗，且无需安装改造管道 [2] - 产品借鉴AI机器人与传感器行业设计思路，首创电机控制驱动的竖直喷淋臂，实现360°立体高效喷淋 [4] - 依托自研FOC精准运动控制算法，产品可灵活切换定点、变速和交叉清洗等多种模式 [4] - 产品搭载智能模块，具备自动开门2分钟闪烘功能，并首创反冲洗洗碗液自动投放技术，一次投放可管超两周清洗 [4] - 产品配置三重消毒设置，包括70度高温洗、UVC紫外线消毒和等离子祛味消毒，具备洗碗机、果蔬清洗机、消毒烘干机和奶瓶清洗机一机四用功能 [4] 市场与行业前景 - 独立式洗碗机市场预计在2025年至2032年间实现10.5%的最快增长率，得益于其安装灵活性，适合租赁物业和小户型 [1] - 2024年全球智慧洗碗机市场规模为51.3亿美元，预计到2032年将达到110.8亿美元，预测期内复合年增长率为10.1% [2] - 公司产品于2025年6月推出，上市后市场反响良好，并在2025年美国CES电子展中获评"七大最酷产品" [2] 团队背景 - 创始人Steve在机器人设计、传感器与运动控制领域有超过10年经验 [6] - 联合创始人许灵杰曾任职于越疆、大疆等企业，具备全球化硬件品牌与渠道拓展经验 [6] - 研发团队成员多来自大疆、美的、方太等公司 [6]

大会概况 - 2025消费电子创新大会于11月6日在深圳会展中心开幕 [1] - 来自全球20个国家和地区的近300家科技企业参展 展出2000多个科技新品 [1] - 大会首日入场人数达1.8万余人 [1] - 大会采用"展、会、节"联动模式 设置3场主论坛与16场分论坛 300余位行业嘉宾参与分享 [2] 智能终端 - 华为鸿蒙6全系产品首次展出 涵盖电视、电脑、平板、手机和穿戴设备五大类终端 [1] - 鸿蒙生态设备间实现无缝协同 如手机导航流转至车机 平板内容同步到电脑 [1] - 亿航智能展出首款适航载人无人机 [1] - 众擎、乐聚等企业带来人形机器人产品 [1] 智能汽车 - 多家车企展示实车座舱 演示车家互联场景 新一代智能座舱与全屋智能深度融合 [2] - 参观者可通过车载中控屏远程控制家居设备 [2] - 小鹏汽车依托3颗图灵芯片实现2250TOPS算力 支持从出车位到入车位全程辅助驾驶及全速域人机共驾 [2] 数字健康 - 数字健康展区展出多款智能穿戴设备和远程护理系统 [2] - 展品包括实时健康监测手表、睡眠分析床垫等 [2] 产业生态活动 - "星闪杯"应用挑战赛全国总决赛同期举行 聚焦智能家居、AI机器人等领域 [2] - 创新"碰投会"邀请十余家投资机构参与 为高成长项目搭建资本对接通道 [2]

投资评级 - 报告对腾远钴业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收57.5亿元，同比增长18%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长22% [4] - 其中，2025年第三季度单季实现营收22.2亿元，同比增长32%，环比增长7%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长48% [4] - 报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.14亿元、13.73亿元、16.72亿元，对应市盈率分别为20倍、15倍、12倍 [5][7] 业务与战略布局 - 公司持续推进一体化布局，已具备钴盐、电积钴、电积铜等中游产品加工能力，并向下游延伸 [8] - 全资子公司赣州腾驰在2024年新增四氧化三钴、三元前驱体产品，公司聚焦3C消费电池与动力电池赛道，产品覆盖新能源汽车、消费电子、航天航空等传统场景，并逐步适配AI机器人、无人机、低空飞行器等新兴科技场景 [8] - 公司与行业内多家知名企业建立了稳固的长期合作伙伴关系 [8] 行业与价格展望 - 根据SMM信息，刚果（金）将2025年9月21日到期的钴出口禁令延期至2025年10月15日，并自2025年10月16日起实施配额政策 [8] - 2025年钴出口配额为18,125吨，2026年及2027年配额均为96,600吨，此规模不足2024年刚果（金）钴产量的一半，且其中10%份额保留给刚果（金）战略矿产市场监管局作为战略配额 [8] - 在出口配额约束下，钴资源有望持续去库存，预计2026年可能出现供需短缺，钴价有望持续抬升 [8] 财务指标预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为76.61亿元、112.44亿元、116.84亿元，同比增长率分别为17.1%、46.8%、3.9% [7] - 预测毛利率分别为25.8%、23.8%、24.1%，净资产收益率分别为10.3%、12.2%、12.9% [7] - 预测每股收益分别为3.44元、4.66元、5.67元 [7]

文章核心观点 - 中美技术体系在人工智能机器人领域形成直接竞争格局，一方是凭借制造业与工程体系优势崛起的“具身中国”，另一方是依托AI系统能力与资本生态领跑的“虚拟美国” [5] - 行业竞争进入巅峰阶段，中国宇树科技的人形机器人R1与美国Figure AI的Figure 03在2025年《时代》杂志“最佳发明”榜单中并列，标志着“中美双雄”对决 [6] - 机器人普及的价格战已经打响，Figure 03计划从15万美元大幅降价至2-3万美元区间，而宇树R1以5900美元的起价进入市场 [6] 人形机器人产品对比 - 中国宇树科技的人形机器人R1起价为5900美元，凭借强大的制造能力和开放市场，面向研究者和开发者实现量产，能完成拳击、后空翻等复杂动作 [6] - 美国Figure AI的Figure 03融合尖端人工智能，专注家庭任务应用场景，如叠衣服、装洗碗等，展现出在工业自动化与家用场景的野心 [6] - Figure的CEO布雷特表示产品价格将从15万美元大幅下降到2-3万美元区间 [6] 行业竞争态势 - 在中国AI的“DeepSeek时刻”之后，“宇树时刻”接踵而至，更加激动人心的AI机器人“群雄时刻”也悄然到来 [6] - 中美两大科技巨头在人工智能机器人领域的终极决赛已经异常清晰 [6] - 日本经济新闻社与金融时报合并为同一家媒体集团，旨在推进“高品质、最强大的经济新闻学” [1]

本周汽车板块表现 - 本周A股汽车板块在申万一级行业中排名第12位，港股汽车与汽车零部件板块排名第16位 [18][19] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+4.8%) > SW摩托车及其他(+3.2%) > SW商用载货车(+1.6%) = SW汽车零部件(+1.6%) > SW乘用车(-1.9%) [4][13] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为恒帅股份、继峰股份、福田汽车、宇通客车、金龙汽车 [4][13] 行业核心变化 - 上汽集团2025年第三季度营业总收入1,694.0亿元，同比增长16%，环比增长7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30% [6][13] - 赛力斯2025年第三季度营收481.3亿元，同比增长15.8%，环比增长11.3%；归母净利润23.7亿元，同比下降1.7%，环比增长8.1% [6][13] - 拓普集团2025年第三季度营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93% [6][13] - 小鹏汽车10月交付新车42,013台，创单月历史新高；零跑汽车10月交付70,289台，同样创历史新高 [6][8][13] 2025年行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车零售销量2,370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量1,341万辆，同比增长24.56%，渗透率达56.6% [54][55] - L3级智能驾驶（城市NOA）在新能源车中的渗透率预计达20%，L2+级智能驾驶渗透率预计达33% [56][57] - 重卡批发销量预计105.4万辆，同比增长16.9%；内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [59][60] - 大中客批发销量预计13.68万辆，同比增长18%；出口销量5.30万辆，同比增长20% [62][63] 板块配置建议 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前夜、机器人产业0-1阶段的十字路口，建议关注三类投资主线 [9][15] - AI智能车主线：下游应用聚焦Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人）、Robovan（如德赛西威）及C端整车（如理想汽车、华为系）；上游供应链关注代工（如北汽蓝谷、上汽集团）及核心部件（如芯片、域控制器、传感器） [9][15] - AI机器人主线：推荐零部件企业如拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [9][15] - 红利与好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）及两轮车（春风动力）等领域 [10][15] 年度金股调整 - 2025年下半年金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [73][76] - AI成长风格标的包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团；红利风格标的包括宇通客车、福耀玻璃、中国重汽、春风动力 [74] - 组合调整后，高股息红利风格权重提升，以应对潜在市场波动 [76]