交易会概况与规模 - 第三届长三角电商交易会于12月5日在苏州国际博览中心开幕，主题为“联众、破局、增长”，聚焦平台融合、产业联动与数字化转型 [1] - 展会规模达1.5万平方米，设置展位超500个，吸引线上线下近1000家企业商户参展，涵盖食品、家居、美妆、纺织等主流品类 [2] - 展会现场推出近100组专业展播团队进行现场直播，线上分会场潮品节同步启动，汇集超10万款优选商品 [2] - 交易会将持续至12月7日，面向公众开放 [7] 活动内容与议题 - 交易会期间将举办多场涉及AI电商、跨境合作、平台政策等热点议题的主题活动 [2] - 来自1688、抖音、苏宁易购、SHEIN等平台代表及行业专家，围绕数字化转型、出海战略、消费新趋势等进行深入交流 [2] - 马来西亚等“一带一路”共建国家的电商平台参与对接，助力企业拓展国际市场 [2] 区域产业与特色展示 - 交易会聚力打造“苏品苏货”及供应链核心展区，吸引近300家江苏本地优质企业参展，数十家海内外头部平台全程驻场对接 [5] - 江苏省内常熟女装、南通家纺、连云港食品等特色产业带组团参展，展现区域协同发展优势 [5] - 创新“展览+直播”模式，集结百余组专业展播团队，形成全品类直播带货矩阵 [5] - 邀请超100名全网达人现场逛展直播，通过选品实拍、趋势解析，多维呈现行业最新技术、供应链实力与创新场景 [5] 行业影响与意义 - 长三角地区是我国数字经济活跃度最高的区域之一，本届交易会通过搭建产业对接、资源共享平台，进一步推动电商与实体经济深度融合 [7] - 交易会全景展示长三角电商产业的创新活力与新质生产力，为区域高质量发展注入新动能 [5][7]

美护行业动态 - 青木科技控股收购挪威Vitalis公司65.83%股权，交易金额约2.12亿元人民币，将获得其旗下高端膳食补充剂品牌Noromega的中国区总经销权，该品牌核心单品连续五年蝉联天猫国际相关类目Top1，Vitalis承诺2025年净利润不低于0.22亿元人民币，2027、2028年净利润目标同比增速不低于35% [1] - 锦波生物的重组III型人源化胶原冻干纤维注射剂获得菲律宾D类医疗器械注册证，这是继越南后公司在东南亚市场的又一次境外突破，产品品牌名称为Ayouth，规格从2mg/瓶到10mg/瓶 [2] - 龙丰集团向港交所提交主板上市申请，有望成为“港股药妆店第一股”，截至2025年6月，公司在香港拥有29家门店，产品SKU超4.6万个，2023至2025财年营收从10.94亿港元增至24.61亿港元，复合年增长率达50.0%，2025财年美妆收入占比33.3%，自有品牌收入占比13.6% [3] 美护行业核心观点 - 行业当前处于驱动空窗期，板块表现平淡，消费板块估值处于低谷，关注板块轮动带来的弹性修复机会 [4] - 个护及大健康板块处于格局调整机遇期，保健品、女性护理领域机遇显著，关注若羽臣、青木科技、稳健医疗、登康口腔等公司 [4] - 双11竞争加剧，关注强α美妆品牌的超额表现，如毛戈平、上美股份 [4] - 关注上游因需求改善、产能调整而业绩反转的标的，如青松股份、洁雅股份、科思股份、倍加洁、嘉亨家化 [4] - 关注代运营领域的AI+行情，阿里发布千问AI应用并持续深化，天猫双11实现4年最好增速，关注壹网壹创、青木科技等 [4] - 关注医美板块新品商业化表现，如复锐医疗科技、科笛、四环医药、爱美客、锦波生物 [4] 零售行业动态 - 周大福FY26上半年收入389.9亿港元，同比下降1.1%，经营溢利68.2亿港元，同比增长0.7%，归母净利润25.3亿港元，同比增长0.1% [5] - 六福集团FY26上半年收入68.4亿港元，同比增长25.6%，经营溢利7.8亿港元，同比增长45.4%，归母净利润6.2亿港元，同比增长42.5% [5] - 阿里发布FY26第二季度业绩，收入2478.0亿元，同比增长4.8%，归母净利润209.9亿元，同比下降52.1%，均超市场预期，管理层指出AI基础设施建设投资规模可能偏少，公司近期发布了C端AI应用千问平台 [6] - 宝尊电商收入同比增长4.8%至21.6亿元，但归母净亏损扩大至1.07亿元 [7] - 阿里夸克AI眼镜正式发售，分为S1和G1系列，亮点在于可换电设计和接入阿里生态 [7] - 量化派在港股上市，公司专注于中国消费领域的线上市场运营，深耕电商、汽车零售O2O等场景 [7] - 美图设计室发布电商设计Agent，主要针对电商toB客户 [7] - 工信部等五部门联合发布方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [7] 零售行业核心观点 - 关注12月政治局会议和中央经济工作会议，关注线下零售机会，如永辉超市、步步高、汇嘉时代、新华百货 [8] - 阿里千问发布，AI进展持续兑现，继续推荐AI电商产业趋势带来的投资机会，如壹网壹创、青木科技 [8] - 黄金珠宝板块金价高位震荡，黄金增值税可能带来压力，但金价连续三年上行或降低消费者价格敏感度，行业加速向品牌和产品转型 [8]

AI电商在黑色星期五的表现与验证 - 2024年美国黑色星期五线上销售额达到118亿美元创历史新高 全球AI驱动消费额达142亿美元 验证了AI电商从概念到现实的转变 [2] AI作为“超级导购”提升购物效率 - 消费者通过亚马逊Rufus、沃尔玛Sparky等AI工具 实现快速比价与精准商品推荐 节省大量决策时间与金钱 例如有案例节省86美元及发现PS5便宜120美元 [3] - 美国零售网站AI驱动访问量同比暴涨805% AI工具已成为消费主力 [3] - AI直接推动全球142亿美元在线销售 其中美国贡献30亿美元 占该国黑五在线销售额的六分之一 [3] - AI电商的核心转变是从“人找货”到“货找人”的精准匹配 实现购物效率的质的飞跃 [3] 在宏观经济压力下AI成为消费破局关键 - 面临高失业率、消费者信心低迷及商品均价上涨7%等不利环境 AI破解了“想买又怕贵”的困局 [4] - AI通过算法降低消费者的搜索与比价成本 并帮助商家精准触达需求 万事达数据显示线上销售额增长10.4% 远超实体店1.7%的增幅 [4] - 使用AI工具的消费者每笔订单平均节省22分钟决策时间 商家则借助AI实现投资回报率提升12% [4] - 尽管消费者购买数量同比下降2% 但总销售额实现逆势增长 凸显AI电商的驱动作用 [4] 马云及阿里巴巴的AI电商预言与实践 - 马云在2023年末提出“发力AI电商”及“未来电商会被AI彻底重塑”的观点 曾受行业质疑 如今被黑五数据验证其前瞻性 [5][6] - 阿里巴巴AI相关产品收入已连续八个季度实现三位数增长 [6] - 天猫引入大模型后商品推荐精准度大幅提升 带动购买效率提升25% [6] - AI电商的颠覆性在于将行业从“流量内卷”带入“效率驱动”的新阶段 [6] - Adobe预测AI驱动的消费热潮将延续至网络星期一 预计销售额达142亿美元 同比增长6.3% [6]

阿里AI C端战略核心调整 - 2025年9月阿里核心决策层决定全力推动“千问APP”作为C端AI战略核心，将其视为影响公司未来命运的关键战役[4] - 千问APP将直接杀入C端市场，阿里已发布及即将发布的其他AI C端产品将围绕千问APP及背后的通义千问大模型展开[4] - 夸克网盘、浏览器、即将发布的AI眼镜等AI C端场景均被纳入千问大生态，千问被寄望成为阿里AI C端心智符号[4] 千问APP项目启动与资源投入 - 启动会后96小时内从北京、广州、杭州调集超过500名工程师秘密入驻杭州阿里西溪园区，后续一周空降精锐数量增长至近900人，创公司针对单一项目抽调精锐新纪录[5][6] - 项目组采用特殊“前线作战”模式，无OKR和固定路线图，以周为单位制定战术目标，预算审批按周进行，流程迅速[7][20] - 项目组脱离传统组织模式，集团最高层授予巨大灵活度，确保创造性，并针对抽调人员绩效待遇形成保障方案[20][22][23] 产品定位与战略共识 - 形成三大基本共识：千问APP是核心但不只是APP，需切入更多场景；不做单纯聊天陪伴工具，定位为满足聊天需求的同时提供效率与专业的生产力工具；把握Qwen3-Max模型能力带来的历史级窗口期[16] - 产品方针为“能聊天，会办事”，旨在发挥公司模型能力优势，做一个能把整个阿里生态都装进去的AI应用[16] - 夸克重新定位为聚焦搜索及搜索后业务，千问APP负责人吴嘉同时兼任夸克CEO，负责协调两个产品的资源分配[17] 初期市场表现与竞争环境 - 千问APP于11月17日正式上线，7天后下载量超过1000万，大幅超出集团预期[8] - 夸克AI眼镜上线10天后订单总量达团队预期数倍，但公司面临激烈竞争[8] - C端AI应用市场豆包、DeepSeek、元宝占据前三，豆包为国内少有亿级用户量AI单品；AI眼镜市场Meta占全球绝大份额，Rokid国内三季度创5天销量4万台纪录[8][9] 战略决策背景与能力基础 - 千问计划在2025年夏天前并非首选，年初夸克仍是阿里AI C端叙事主角，决策转折点源于9月Qwen3-Max旗舰模型发布[10][11][12] - 核心决策层体验Qwen3-Max强大能力后对直接杀入C端市场信心提高，认为模型能力是最大底气[12][13] - 千问APP非多年前既定方略，是根据内外部最新情况做出的动态决策[13] 产品能力整合与协作模式 - 千问APP采用“阿里整体战”策略，嵌入能力源自不同业务线，如多模态能力由通义大模型团队承担，试卷识别、AI医疗能力由夸克人才承担[20] - 每个能力板块成立细分项目小组，数据分析小组每日跟踪数据，未达预期则快速迭代[21] - 项目代表公司内部新的协作方式，跨部门抽调精锐并整合技术机密，为后续超级项目打造范式[22][23] 未来挑战与战略考量 - 公司清醒认识到在AI to C流量投入上需冷静克制，不同于即时零售业务，千问定位非娱乐产品[27][28] - 公司试图基于千问将包括电商在内的整个生态融入，需同步推动AI超级入口引流和AI重构既有电商业务两件事[29][30] - C端AI入口之争涉及字节、腾讯、百度、美团等巨头，市场攻略周期持续，DeepSeek等对手未来几个月可能发布新品[26][28]

公司AI战略与生态建设 - 公司坚定推行“全面AI”战略，加速探索“AI+消费”新场景、新模式、新产品，并联合更多合作伙伴共建高质量AI生态 [5] - AI进展分享会是公司持续向外界同步AI进展、与行业保持高频沟通的重要活动 [1] - “海纳”平台是面向AI生态的消费服务能力增强平台，由MCP服务和ACP协议协同构成“能力供给-匹配交易”的完整闭环 [1] “海纳”平台核心进展 - “海纳”MCP服务聚焦大模型消费信息能力增强，其Server合作伙伴数量已突破40家，11月对外输出量突破1亿 [2] - “海纳”ACP协议是面向“对话即购物”场景的底层技术标准，旨在打通在智能体上完成交易链路的全流程 [1][4] - 公司将在与微盟战略合作基础上，进一步接入支付宝的AI支付能力，构建“AI智能体、用户、商家与支付平台”协作交易闭环 [1][4] 产品运营数据与能力提升 - AI购物管家“张大妈”活跃用户实现环比增长8倍，平均次留环比增长24%，并通过A2A协议入驻华为小艺智能体中心 [2] - 核心产品“什么值得买”11月AIGC阅读时长占比相比去年同期提升4倍 [2] - AIGC能力已深度融入“什么值得买”核心场景，从“内容生成”升级为“决策赋能”，优化了用户体验 [3] AIGC内容质量提升路径 - 平台通过AIUC引擎整合分析全网消费信息，精准识别用户画像与兴趣内容 [2] - 加载搜索增强能力，在内容生成前设置检索验证与事实过滤防线，避免AI幻觉与信息滞后 [2] - 平台的资深编辑能力被AI学习，有效帮助AI产出更高质量的消费内容 [2] AI电商新范式落地 - “海纳”ACP与支付宝、微盟协同，有望精准命中国内AI电商“标准化供给+流畅支付”的行业空白 [4] - “海纳”ACP将率先在“张大妈”App中实现“对话-推荐-下单-支付”的全流程无缝衔接，形成可验证的AI电商样本 [5] - ACP协议将推动行业迈入智能体商务时代，使AI成为能深度理解需求、输出决策并闭环完成交易的全链路智能伙伴 [5]

公司AI产品进展 - “海纳”MCP Server合作伙伴数量突破40家，11月对外输出量突破1亿次，并助力荣耀YOYO实现定向优惠券发放、自动领券及全网比价功能[1] - AI购物管家“张大妈”活跃用户环比增长8倍，平均次留环比增长24%，并通过A2A协议入驻华为小艺智能体中心[1] - 核心产品“什么值得买”11月AIGC阅读时长占比相比去年同期提升4倍[1] 战略合作与生态构建 - 公司与微盟达成战略合作，将消费数据服务能力与微盟SaaS商业操作系统深度融合，率先在国内建设AI电商交易闭环[1] - 在与微盟合作基础上，公司将进一步与支付宝合作探索AI支付服务，构建“AI智能体、用户、商家与支付平台”协作的交易闭环[1] 技术标准与未来规划 - ACP被定义为“对话即购物”的底层技术标准，是连接AI能力与商业价值的关键基础设施[1] - “海纳”ACP将率先在“张大妈”App中实现场景落地，覆盖用户从“对话-推荐-下单-支付”的全流程，形成AI电商的可验证样本[1]

AI电商Agent发展趋势 - AI电商Agent正从单纯的对话功能向驱动交易的行动功能转变，科技巨头通过此类代理式AI争夺下一代流量入口[3] - 大摩预测到2030年，Agent式电商GMV在基准情况下达1900亿美元，乐观情况下高达3850亿美元，约占美国电商总额的20%[1][3][7][8] - 当前约30-40%的AI用户已通过平台建议完成购买，显示出强大的商业转化能力[1][3] 科技巨头战略布局 - 阿里巴巴将通义改版为千问APP，搭载性能超越GPT-5的Qwen3-Max模型，旨在通过免费且联网的强大模型覆盖购物、办公等场景，打造C端消费者首选入口[5] - OpenAI推出基于GPT-5-Thinking-mini模型优化的购物搜索功能，通过问答形式精准推荐10-15件商品，意图在消费者决策链前端占据关键位置[5] - 拥有庞大用户基础和AI基础设施的科技巨头如Google、Amazon和Meta将直接受益于这一趋势[4] 市场采用与用户行为 - 通用大模型平台在购物渗透率上远超零售商自研AI，ChatGPT月度采用率达45%，Gemini为32%，Meta AI为22%，而零售商特定AI购物助手采用率仅为10%左右[11][12] - 年轻群体是采用主力军，34岁及以下人群中超过60%使用ChatGPT[13] - 用户行为显示高转化率，53%的ChatGPT用户和46%的Gemini用户在过去一个月内利用平台研究或比较产品价格[15] - 36%的ChatGPT用户报告在过去一个月内根据平台建议完成购买，折算全美人口约16%的美国人已通过ChatGPT完成AI驱动购物[17] 主要投资标的分析 - Alphabet (GOOGL) 获大摩超配评级，目标价330美元，逻辑在于搜索广告持续获得份额，AI驱动的创新如Search和YouTube将带来参与度提升[19] - Amazon (AMZN) 获大摩超配评级，目标价315美元，逻辑在于高利润率业务如广告和AWS允许其在投资同时保持盈利增长，云采用率处于转折点[19] - Meta Platforms (META) 获大摩超配评级，目标价820美元，逻辑在于公司已结构性转向效率之年，AI投资推动Reels参与度和变现能力，并改进广告测量[19] 品类与市场机会 - 杂货和家居日用品是目前AI购物的主要品类，杂货占比49%，家居日用品/CPG占比41%[17] - 大摩认为杂货将是未来5年Agent电商最大的解锁领域[17] - 当前约40-50%的用户正在使用AI平台进行商业相关活动，转化率开始出现[9]

公司概况与战略 - 公司为国内龙头电商代运营服务商，成立于2012年，拥有员工近1300人，实施"电商全域服务商+新消费品牌加速器"双轮战略 [1] - 公司合作品牌客户近百家，包括宝洁、资生堂、爱茉莉、伊利集团、毛戈平等，集中在美妆个护、家清、保健品等快消品领域 [1] - 2025年公司确立AI电商战略，实现各运营环节AI Agent的研发到应用，降本提效效果已在财务报表端体现 [1] AI电商战略与进展 - 公司与阿里深度推进AI共创项目，凭借六星级服务商底蕴和场景解构能力，成功入选阿里首批Agent共创名单 [2] - 公司已推出自主研发的云见、大师生图、数素投、智能客服等AI系统，AI电商解决方案日趋完善 [2] - AI战略推动公司由人头密集型向技术密集型转变，通过"人+机"模式扩展客户需求，并计划实现AI Agent Saas化以对接更多腰尾部客户 [2] - AI应用降本提效成效在2025年已初步显现，预计25年双十一后有望见到更多品牌客户合作，2026年实现规模增长 [2] 行业环境与平台动态 - 代运营行业经历3-4年调整，正从自有品牌和AI+两条路径开启转型 [1] - 2024年底蒋凡回归后，阿里电商业务重新以"增长"为核心战略，策略从"直播+低价"转向"到家到店激活淘天主站+扩大88vip核心客群"，淘天平台β有所回暖 [1] - 阿里在国内云厂商中AI投入领先，目标3年3800亿元资本开支，AI电商为阿里云重要发力及变现场景，代运营行业有望受益于阿里与生态服务商共建的AI Agent能力 [1] 财务表现与市场前景 - 天猫大盘回暖与AI+应用落地形成双重催化，代运营板块有望迎来关键投资机遇 [2] - 公司作为平台核心代运营服务商及AI深度参与者，已将AI+纳入公司核心战略，2025年有望迎来业绩拐点 [2] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.1亿元、1.6亿元、1.9亿元 [2]

核心观点 - 天猫实现四年来双11全周期最好增长，公司战略核心转向增长，聚焦人、货、场三大方向[3][4] - 公司明确不与竞争对手在低价和内容上直接竞争，而是发挥自身商家经营确定性的长板[5] - 通过扶优策略、大会员体系、全域运营和关键指标调整，稳固基本盘并探索新增长点如闪购和AI[6][7][9][10][11][12][13][14][15] 双11增长表现 - 近600个品牌成交破亿，34091个天猫品牌同比翻倍增长，18048个增长超3倍，13081个增长超5倍[4] - 406个新品牌拿下趋势品类第一，其中26家成交额过亿元[4] - 88VIP会员日均下单人数同比增长31%，淘宝闪购零售订单同比增长超2倍[4][5] 战略调整方向 - 扶优策略重点扶持优质品牌和原创商家，一季度90%参与品牌实现双位数高增长[7][9] - 北极星指标改为剔除退款后的真实成交额，引导高质量增长[9] - 饿了么、飞猪并入电商事业群，形成"一个淘宝"的大消费平台战略[10] 会员与流量运营 - 88VIP会员数5300万，人均年度消费为非会员的9倍，覆盖19个品类[11] - 大会员体系分级运营，铂金及以上用户超1亿，目标培育为88VIP[11] - 与小红书合作"红猫计划"，日均1.2亿用户打开小红书，评论区超600万次"求链接"需求[12] 新业务布局 - 淘宝闪购日单量一度超过美团，激活沉默用户，8月收获3亿月活用户，其中1亿为新消费用户[13][14] - AI应用聚焦商品库清洗、搜索推荐优化和经营工具，双11期间AI万能搜解决近5000万消费需求[14][15] - 闪购日均订单环比9月增长198%，AI红包带动品牌日均下单用户数增长86%[15]

电商平台向“大消费平台”转型 - 2025年“双11”标志着电商平台从年度促销活动演变为融合即时零售、AI技术和多元化场景的“大消费平台” [1] - 淘宝闪购首次参与“双11”，即时零售成为新亮点，推动平台向覆盖全生活场景的超级入口转型 [1][3] - 平台竞争焦点从“流量规模”转向“场景能力与服务黏性”，电商平台成为生活方式的组织者与推动者 [3] 即时零售创造新消费场景 - 消费模式从计划性“囤货”转变为追求“随想随买、随买随得”的即时体验，涵盖生鲜、餐饮、演出票、酒店预订等服务 [3] - 即时零售实现了线上与线下、商品与服务的场景联动，满足消费者对“即时履约”与“体验效率”的需求 [3] - 电商平台从“货架”走向“生活”，通过“场景即入口”的逻辑重新定义其边界与价值 [3] 增长逻辑从流量转向协同 - 平台增长逻辑发生根本转变，从关注用户流量和交易量转向注重通过即时零售、内容推荐和场景联动挖掘多元需求 [4] - 平台通过协同效应实现“1+1大于2”的融合效应，超越传统电商依赖的计划性消费 [4] 消费需求驱动供给端变革 - 年轻消费者个性化、悦己化、圈层化偏好推动供给端从“大众化”走向“圈层化”，产品设计转向“以用户为中心” [5] - 生产模式向“柔性化、敏捷化”转型，构建“以需定产”的新型体系 [6] - 数字平台催生原创服饰、萌宠、手办、智能穿戴等新兴细分领域，小众品牌凭借独特主张获得成长空间 [7] AI技术全面落地重塑消费体验 - 2025年“双11”是AI电商全面落地之年，AI技术融入购物全链路，上线AI万能搜、AI帮我挑等6款导购应用 [8] - AI帮助500万个商家效率提升1.5倍，助力百万种商品成交增长超30% [8] - AI让消费从“人找货”走向“按需推荐”，实现“懂我所需、即看即买”的智能体验 [8] 新消费趋势与数据表现 - 淘宝原创服饰商家开卖首周整体增长50%，中小原创商家通过直播获得增长红利 [7] - 人体工学椅、手办展示柜、猫抓沙发成为新晋明星单品，反映“悦己消费”趋势 [7] - 智能眼镜品类同比暴增25倍，Rokid成交增长超7倍，雷鸟智能眼镜同比增长超80%，机器人品牌实现双位数增长 [7] 未来电商竞争核心要素 - 未来竞争将围绕场景融合能力、技术能力、供应端快速响应能力与健康生态四大关键要素展开 [9] - 竞争核心从“用户规模”转向“生态协同”，需整合线上线下资源，构建全链路服务能力 [9] - AI算法、数据治理与算力水平成为效率与体验的关键，竞争逻辑从“价格优势”转向“技术优势” [9]