活动概况 - 活动于10月16日在武汉香格里拉酒店举行 主题为“芯光灿烂 决胜科技——2025科技投资主线解析” [1] - 活动聚焦科技板块投资 汇聚业内顶尖专家 吸引30余家证券公司的130余位投资顾问参与 [1] - 活动旨在为投资顾问搭建学习交流平台 深度梳理科技股投资逻辑 把握前沿趋势 [3] AI算力基建投资主线 - AI算力基建是当前最具确定性的投资主线 持续看好服务器配套（液冷/电源管理）、存储芯片（特别是HBM）及半导体设备（尤其是先进封装）三大核心赛道 [6] - 驱动行业发展的基本面逻辑未变 海外云巨头与第三方数据中心需求稳健 算力成本下降将引爆更多AI应用场景 为上游硬件基础设施带来长期强劲增长动力 [6] 港股科技板块投资观点 - 尽管市场受宏观环境影响出现波动 但科技产业的长期成长逻辑依然坚实 短期风险偏好受贸易摩擦等因素扰动 但预计将随时间逐步修复 [9] - 长期看好港股科技板块 其表现取决于国内经济预期改善 美联储降息带来的流动性利好以及AI与半导体产业的强劲趋势 [9] - 港股科技估值相较美股存在显著折价 未来具备较大修复弹性 [9] - 建议投资者关注更聚焦硬核科技的港股通科技ETF等工具 把握科技主赛道的长期机会 [9] - 配置路径包括坚定持有科技仓位 在国产算力 海外算力及应用间动态调整 以及在市场风险偏好波动时将部分仓位切换至港股非银等防守型板块以平衡组合 [9] 专业投顾的角色价值 - 专业投顾在帮助投资者解读复杂信息 规避情绪化陷阱 践行长期投资理念中具有不可替代的核心价值 [11] - 投顾的角色正从“信息传递者”向“价值共创者”与“资产守护者”升华 [11] - 强调立足于长线投资 通过ETF和养老相结合 成为投资者的终生陪伴是投顾的核心职责和使命 [11]

市场表现 - 10月第二个交易日A股主要股指下跌，创业板指、科创50等成长指数大幅回调，红利板块逆市上涨 [1] - 当日建材ETF上涨超过2%，高股息ETF、煤炭ETF等红利相关ETF上涨超过1% [1] - 当日电池50ETF、集成电路ETF下跌超过7%，电池ETF、科创芯片ETF等新能源及科技主题ETF下跌超过6% [1] - 2025年前三季度上证综指上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，沪深300指数上涨17.94%，创业板指数上涨51.20%，科创50指数上涨51.20% [2] - 2025年前三季度有色金属行业涨幅67.52%居首，通信行业涨幅62.61%位居第二，电子行业涨幅53.51%位居第三 [2] - 2025年前三季度煤炭行业下跌7.90%表现最差，食品饮料行业下跌5.06%，石油石化行业下跌3.12% [2] 资金流向与市场情绪 - 当前市场成交额维持在2.5万亿元以上，显示交投活跃度未系统性降温 [2] - 市场观点认为科技板块位置过高，三季报集中披露期市场避险情绪提升，部分资金选择获利了结 [1] - 2025年前三季度个股上涨家数占比77.02%，涨幅中位数为18.82% [2] - 港股医药类ETF在前三季度领涨，部分港股创新药ETF实现翻倍，通信ETF、黄金股ETF等涨幅居前 [2] 历史季节性特征 - 2015至2024年10年间，10月上证指数涨跌概率各半，近三年偏向弱势 [3] - 同期深证成指10月上涨概率达70%，除2018、2022、2023年外均上涨 [3] - 同期创业板指10月上涨概率为60% [3] - 近20年上证指数在10月共有11次收涨，上涨比例约55%，平均涨幅约0.29% [4] 三季报业绩预告 - 截至10月10日已有32家公司公布前三季度业绩预告，其中预增公司28家、预盈1家，报喜公司比例达90.63% [5] - 业绩预降、预亏公司分别有1家 [5] - 前三季度业绩预计翻倍增长的个股主要集中在基础化工、钢铁、有色金属领域 [5] - 业绩预计翻倍股中，主板、创业板、科创板分别有6只、2只、1只 [5] 机构观点与投资主线 - 机构预计三季报值得关注的方向包括受益于外部降息和新兴需求拉动的有色金属，反内卷催化下价格企稳的钢铁、煤炭、化工、光伏等 [5] - 其他关注方向包括延续稳健量增的汽车、锂电、电力、物流，以及海内外需求共振驱动的AI算力相关领域 [5] - 中长期核心主线是新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心地位明确，应用端承接扩散优势明显 [5] - 具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等领域 [5] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [6] 特定ETF产品动态 - 食品饮料ETF最新份额87.4亿份，减少450.0万份，主力资金净流出3.3万元，近五日上涨0.86% [8] - 游戏ETF最新份额70.8亿份，增加4.0亿份，主力资金净流出2.0亿元 [8] - 科创半导体ETF最新份额18.0亿份，减少4200.0万份，主力资金净流出5179.0万元，近五日上涨1.89% [8] - 云计算50ETF最新份额3.8亿份，减少1300.0万份，主力资金净流出948.7万元，近五日下跌6.13% [9]

市场整体表现 - 2025年10月9日A股三大指数大幅上扬，上证指数突破3900点关口，创十年新高，收盘报3933.97点，上涨1.32% [2][3] - 深证成指收盘报13725.56点，上涨1.47%，创业板指收盘报3261.82点，上涨0.73%，双双创下三年多来新高 [3] - 沪深京三市全天成交额达2.67万亿元，较节前放量逾4700亿元，为连续第36个交易日超2万亿元 [3] - 相较4月初低点，上证指数累计上涨29%，深证成指累计大涨50%，创业板指累计大涨85% [8] 行业板块表现 - 31个申万一级行业板块多数上涨，有色金属板块涨幅居前，上涨7.6%，钢铁板块上涨3.38%，煤炭板块上涨3% [3] - 传媒板块下跌1.43%，房地产板块下跌1.39%，社会服务板块下跌1.03% [3] - 主力资金净流入前三大概念板块为稀土永磁、太阳能、工业互联，净流入金额分别为60.4亿元、52.9亿元、51.66亿元 [3] - 主力资金净流出前三大板块为新能源车、互联金融、华为概念，净流出金额分别为117.57亿元、98.14亿元、87.38亿元 [3] 个股及概念板块表现 - 全市场逾3100只个股收盘上涨，其中99只个股涨停，2100余只个股收盘下跌，其中24只个股跌停 [5] - 西部黄金、四川黄金、山东黄金、中金黄金等多只黄金股涨停，因国际金价大涨，COMEX黄金期货、现货黄金价格均突破4000美元/盎司大关，创历史新高 [4] - 稀土永磁概念走强，金力永磁大涨逾15%，北方稀土收于涨停，中国稀土盘中涨停，受中国商务部加强稀土相关物项出口管制消息影响 [5] 机构观点与市场驱动因素 - 机构分析认为当前牛市周期暂未出现真正见顶信号，市场仍处于上升通道，国内流动性宽松，美联储降息临近，流动性驱动未结束 [8][9] - 前海开源基金首席经济学家指出此轮行情为科技牛行情，与传统行业表现低迷形成对比，反映经济转型特征 [7] - 华安证券策略分析师预计A股保持震荡上涨趋势，配置思路以AI算力基建为代表的新一轮成长产业为核心主线，同时关注有景气或业绩硬支撑的行业 [10] - 中原证券分析师认为美联储启动降息周期推动全球流动性环境趋于宽松，拓宽国内货币政策操作空间，有望提振市场风险偏好 [10]

贵金属市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格突破4000美元整数位心理关口，创下历史新高[1] - 黄金与白银同属贵金属，共享抗通胀和避险的核心逻辑[1] - 2025年中东冲突持续及美联储降息预期升温，为贵金属价格上涨提供清晰动力[1] 工业金属市场表现与驱动因素 - LME铜价突破10800美元/吨，刷新去年5月以来的新高[1] - 铜价上涨由避险情绪、供应紧缺及需求旺盛共同推动[1] - 供给端出现突发收缩，印尼铜矿停产、智利秘鲁矿山减产[1] - 需求端正从传统制造转向能源转型和AI算力基建，新能源车、储能、AI数据中心各环节均需铜，需求具有韧性[1] - 铝市场受纽约铝厂火灾影响，该工厂供应美国汽车产业约40%的铝板材，同时库存出现下降[1] 潜在投资机会关注点 - 信用债市场存在机会，可关注收益率大于2.5%的南山集团、华友钴业（科创债）等主体[1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月9日中证A500指数强势上涨1.74% [1] - 成分股西部超导上涨20.00% 迈为股份上涨16.74% 中微公司上涨12.73% [1] - A500ETF基金上涨1.61% 最新价报1.2元 [1] - A500ETF基金盘中换手22.89% 成交42.70亿元 [1] - 近1周A500ETF基金日均成交53.25亿元 居可比基金第一 [1] 市场流动性及资金动向 - 9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元 创2024年11月以来单月最高 [1] - 外资流入主要得益于被动型基金52亿美元的流入 [1] 市场展望与驱动因素 - 假期前后国内外AI产业进展密集发布 国内工业企业利润增速回暖 [1] - 叠加节后"十五五"规划政策预期有望升温 节后A股有望延续稳健表现 [1] - 海外风险偏好乐观传导叠加四中全会期待 预计市场继续保持震荡上涨趋势 [2] - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立 [2] 配置策略与投资主线 - 配置思路上继续寻找进攻机会 本轮趋势性上涨行情远未结束 [2] - 成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择 [2] - 有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与 [2] 指数构成与产品信息 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本 [2] - 截至2025年9月30日中证A500指数前十大权重股合计占比19% [2] - 相关产品包括A500ETF基金及其场外联接基金 A500增强ETF基金及指数增强基金 [3]

核心观点 - 报告对国庆节后市场持乐观态度，预期将迎来“红十月”行情，主要基于历史日历效应和资金可能重新布局科技成长方向 [5][14] - 科技成长方向（如恒生科技、储能、卫星互联等）的产业趋势支持逻辑未变，尽管短期受美联储内部分歧等因素扰动，但美联储仍处于降息大周期 [5][14] - 行业配置建议关注科技成长内部扩散（恒生科技、储能、卫星互联&商业航天）以及外部轮动至高关注度相对较低的消费、大盘蓝筹 [5][41] 市场观察：市场表现与结构 - 本周（9/22-9/26）市场整体震荡，全A指数小幅收涨0.25%，科创50和创业板指领涨，而中证红利和中证1000领跌 [2][9] - 行业表现分化，31个申万行业中涨少跌多，电力设备、有色金属、电子行业涨幅居前，商贸零售、综合、社会服务领跌 [2][9] - 市场风格方面，科技和先进制造板块领涨，医药医疗和消费板块领跌 [2][9] 市场观察：估值与情绪 - 市场估值方面，股债收益差下降至0.5%，低于+1标准差水平，估值分化系数环比下降1.6% [3][18] - 市场情绪指数环比下降2.0%至48.3，显示整体情绪有所调整，但行业轮动强度MA5上升至37，低于40的预警值 [3][19] - 主题热度集中在半导体产业链，半导体硅片、半导体设备、晶圆产业的主题热度分别为13.1%、11.2%、9.3% [3][19] 市场观察：资金流向 - 资金面显示，陆股通周内日平均成交金额较上周下降203.84亿元，成交笔数下降64.84万笔 [3][29] - 杠杆资金本周净流入260.0亿元，主要流入电子、通信、电力设备行业 [3][29] - ETF资金呈现托底作用，主要指数ETF变动56亿份，其中A500、科创板100、创业板50更受青睐 [3][29] - 新成立偏股型基金份额日均49.5亿份，同比下降2.9%，较上周大幅下降288.6% [3][29] 行业热点 - 游戏行业迎来新供给，9月国家新闻出版署下发156款游戏版号（含145款国产游戏和11款进口游戏），2025年累计获批版号达1275款 [4][38] - 建材行业出台稳增长方案，六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能 [4][39] - AI算力基建持续扩张，英伟达宣布计划向OpenAI投资1000亿美元，双方将合作建设大规模数据中心 [4][40] 行业配置建议 - 报告持续推荐科技成长方向的内部扩散，包括恒生科技、储能、卫星互联&商业航天 [5][41] - 同时建议关注因“恐高”情绪可能引发的资金轮动机会，即从高位板块切换至关注度相对较低的消费板块和大盘蓝筹 [5][41] - 对节后行情展望积极，认为国庆节后市场常现“开门红”，且活跃表现具有持续性 [5][14]

股价表现与市值增长 - 工业富联股价在9月22日午盘报71.55元/股 单日涨幅达8.25% 总市值突破1.42万亿元 [2] - 公司市值在1个月内增长约5000亿元 从8月22日的9101亿元升至当前水平 [2] - 年内股价涨幅显著 较4月9日低点14.30元/股实现五倍增长 [3] 财务业绩表现 - 上半年营收达3607.60亿元 同比增长35.58% 净利润121.13亿元 同比增长38.61% [3] - 第二季度AI服务器营收同比增长超60% [3] - GB200系列产品实现量产爬坡 良率持续改善 出货量逐季攀升 [3] 行业驱动因素 - AI算力基建需求激增 大模型与生成式AI技术推动应用生态爆发 [4] - 北美四大云服务商2025年合计资本开支预计同比高速增长 AI云基础设施投入占比显著提升 [4] - 公司深化与北美及亚太顶尖科技企业的战略协作 强化产业链协同韧性 [4] 业务结构特点 - 云计算业务毛利率为4.99% 显著低于通信设备板块9.56%及工业互联网板块45.79%的毛利率 [6] - 前五名客户销售额占比达65.19% 客户集中度较高 [6] - 2025年上半年对前五名客户的营业收入占比仍维持较高水平 [6] 运营风险因素 - 面临主要原材料价格波动风险 若成本无法向下游传递将影响毛利率及盈利能力 [6] - 客户集中度较高 若主要客户需求下降或合作关系变化将直接影响经营业绩 [7] - 宏观风险包括行业波动 汇率波动及地缘政治冲突 [7]

股价表现与市值变化 - 截至9月22日午盘股价报71.55元/股，较前一日上涨8.25%，成交量21万手，成交金额15亿元[1][5] - 股价较年内最低点（4月9日14.30元/股）上涨五倍，总市值突破1.42万亿元[1][2][5] - 市值从8月22日9101亿元增长至1.42万亿元，一个月内增长约5000亿元[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%[2] - 二季度AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品实现量产爬坡且良率持续改善[2] - 2023年每股收益1.06元，2024年增至1.17元，2025年上半年为0.61元[1] - 净资产收益率2023年15.63%，2024年15.85%，2025年上半年7.64%[1] 业务驱动因素 - AI服务器需求激增推动业绩增长，北美四大云服务商2025年资本开支预计高速增长[2][3] - 公司深化与北美、亚太顶尖科技企业战略协作，强化产业链协同韧性[3] - 云计算业务毛利率4.99%，低于通信设备板块9.56%及工业互联网板块45.79%[6] 运营风险因素 - 前五名客户销售额占比65.19%，客户集中度较高[4][6] - 主要原材料价格波动可能影响成本控制和毛利率水平[6] - 面临宏观经济波动、汇率波动及地缘政治冲突等外部风险[7]

股价表现与市值变动 - 工业富联股价在9月22日午盘报71.55元/股，单日涨幅达8.25%，突破70元/股大关 [1] - 公司总市值达到1.42万亿元，较一个月前（8月22日）的9101亿元增长约5000亿元 [3] - 当前股价较年内最低点（4月9日开盘价14.30元/股）上涨超五倍 [3] 财务业绩表现 - 2024年上半年营收3607.60亿元，同比增长35.58% [3] - 归属于母公司净利润121.13亿元，同比增长38.61% [3] - 第二季度AI服务器营收同比增长超60% [3] 业务发展动态 - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [3] - 云计算业务毛利率为4.99%，显著低于通信及移动网络设备板块（9.56%）和工业互联网板块（45.79%） [5] - 前五名客户销售额占比达65.19%，客户集中度较高 [6] 行业趋势与驱动因素 - AI算力基建需求激增，北美四大云服务商2025年资本开支预计同比高速增长 [4] - 大模型与生成式AI技术突破推动应用生态进入爆发阶段 [4] - 公司与北美、亚太顶尖科技企业深化战略协作 [4] 运营风险因素 - 主要原材料价格波动可能影响成本控制和毛利率水平 [5] - 客户集中度高，前五大客户营收占比超过60% [6] - 面临宏观经济波动、汇率波动及地缘政治冲突等外部风险 [6]

公募基金调研活跃度 - 8月163家公募机构参与调研 覆盖771家公司 调研次数达8338次 环比增长144.73% [1] 行业调研分布 - 医药生物行业获1373次调研 覆盖100只个股 为最热赛道 [2] - 电子行业获1312次调研 覆盖108只个股 个股平均调研频次较高 [2] - 机械设备行业获769次调研 电力设备行业获735次调研 计算机行业获639次调研 分列第三至第五 [2] 重点调研公司及领域 - 医药生物领域迈瑞医疗、百济神州、爱博医疗被高频调研 关注创新药研发、医疗设备更新及集采政策 [2] - 电子领域水晶光电、紫光国微、工业富联被重点调研 关注光学元件、智能终端制造等技术迭代 [2] - 通信行业天孚通信获87次调研居个股榜首 关注高速光模块产能扩张、硅光技术商业化及海外需求 [3] - 机械设备板块大元泵业、电力设备板块欧陆通等中小市值个股获较高调研频次 [3] 机构调研特征 - 134家公募机构调研次数超10次 占比超80% [4] - 博时基金以200次调研居首 嘉实基金177次、华夏基金149次、国泰基金147次等20家机构超100次 [4] - 调研集中于政策支持与技术革新交叉领域 如医药生物创新药、电子行业AI算力基建 [4] - 电子行业调研总次数略降但机构对光学技术、AI芯片等前沿领域关注度未减 [4] - 机械设备、电力设备等中游制造板块调研频次提升 反映对库存周期触底及资本开支回暖的关注 [4]