公司业务布局 - 围绕鸿蒙生态构建端到端应用开发工具链+全链条服务体系，精准支撑华为"1+8+N"全场景战略落地 [2] - 面向2C原生应用开发重构&元服务开发，覆盖阅读、音乐等核心产品 [2] - 面向应用框架开发重构，覆盖用户程序框架、Ability框架等 [2] - 面向IT办公智能化场景，完成设备&管理系统鸿蒙化重构&验证，覆盖门禁、打印机等 [2] - 重构软件开发生产线适配鸿蒙应用，覆盖代码扫描、构建部署、发布等环节 [2] 行业解决方案 - 在医疗行业实现技术与服务深度落地，基于HarmonyOS开发健康陪诊原生应用 [2] - 整合鸿蒙分布式任务调度、数据管理等底层能力，构建多终端协同的陪诊需求发布、订单智能匹配与流程化管理系统 [2] - 以鸿蒙原生应用形态为医疗陪诊场景注入数智化动能 [2] 战略合作与认证 - 作为华为关键战略合作伙伴，深度融入鸿蒙生态体系并获得HarmonyOS开发服务商认证 [3] - 从华为ERP核心合作伙伴扩展到鸿蒙生态共建，基于20年深度协同基础 [3] - 通过技术创新与服务升级共同赋能企业数字化转型，为千行百业打造高效数智化解决方案 [3] 未来发展规划 - 重点融合行业Know-How与HarmonyOS系统特性，推出更多鸿蒙化行业解决方案 [5] - 加速千行百业应用鸿蒙化，共赴万物互联新未来 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益（扣除费用和信贷后）为0.74美元，较上一季度增加0.02美元，较去年第二季度减少0.11美元 [21] - 第二季度营收85亿美元，环比增长1%，受国际市场2%的增长推动 [21] - 税前部门运营利润率环比增加20个基点至18.5%，公司第二季度调整后EBITDA利润率为24%，环比增加21个基点 [22] - 第二季度数字与集成部门营收10亿美元，环比下降1%，利润率扩大至32.8% [22] - 油藏性能部门营收17亿美元，环比下降1%，利润率提高至18.6% [24] - 钻井与井建部门营收30亿美元，基本持平，利润率降至18.6% [24] - 生产系统部门营收30亿美元，环比增长3%，利润率增至16.4% [24] - 第二季度运营现金流为11亿美元，自由现金流为6.22亿美元，较上一季度增加5.19亿美元 [25] - 第二季度资本投资为5.2亿美元，全年预计约24亿美元 [25][26] - 预计下半年营收在182 - 188亿美元之间，EBITDA利润率与第二季度持平 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产系统业务本季度领先，得益于人工举升和中游生产系统销售增加，获多个新项目 [9] - 钻井与井建业务营收基本持平，伊拉克、阿联酋、北非和尼日利亚的增长抵消了纳米比亚和北美的业务下滑 [10] - 油藏性能业务营收略有下降，因评估和增产活动减少，部分被国际业务抵消 [10] - 数字与集成业务数字营收保持稳定，平台、应用和数字运营实现两位数增长，抵消了勘探数据的下降，Delphi平台用户超7800人，同比两位数增长 [10] - 碳捕集与封存（CCS）业务持续增长，本季度成功执行多个大型项目，参与从捕获到永久储存的全价值链 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收增长2%，中东、亚洲和北非的增长抵消了沙特阿拉伯和某些海上市场的逆风 [7] - 北美市场营收环比下降，主要因加拿大季节性春季停工和美国海上勘探数据销售未重复，但多数业务线销售和美国陆上数字销售增加 [7][8] - 海上市场部分项目推迟，OneSubsea积压订单稳定，有大量项目准备最终投资决策（FID） [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Champagne X的收购，增强公司在生产化学品和数字化等领域的能力，实现更大创新和客户价值创造 [5][15] - 公司致力于提供从油藏到地面设施、从完井到退役的全集成服务 [16] - 行业客户注重通过数字化提高资产性能和效率，公司将继续在数字和AI领域投资 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年油气行业展现出优势和韧性，下半年宏观环境仍不确定，OPEC+增产短期或对商品价格施压，但长期有助于市场稳定 [12][13] - 中东和亚洲短期内最具韧性，欧洲、非洲和美洲的海上项目将支撑市场稳定，北美和拉丁美洲的陆上活动下行风险最大 [13][14] - 预计运营商将专注于关键开发项目，加速提高效率，增加对提高采收率和数字、AI的投资 [14] 其他重要信息 - 公司将从2025年8月开始合并Champagne X的业绩，预计在交易完成后的前三年实现4亿美元的年度税前协同效应，其中约75%为成本协同效应 [27][28] - 公司将从第三季度开始单独报告数字业务的业绩 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司下半年营收与上半年持平的原因及客户行为变化 - 下半年营收预计增长，得益于生产系统与Champagne X的结合以及数字业务年末销售，抵消了部分市场的逆风 [38][39] - 国际市场的重大调整基本完成，短期市场对商品价格更敏感，但市场仍具韧性 [39] 问题2: 深水市场近期活动是否放缓 - 过去12 - 18个月部分非关键项目推迟，但仍有丰富的优势项目管道，预计2026年市场将反弹 [43][44] 问题3: 生产业务的增长前景 - 客户注重提高现有资产的采收率和性能，公司与Champagne X的结合提供了独特的产品组合，该市场将更具韧性和长期增长潜力 [48][49] 问题4: 全球上游支出下降对公司在不同地区的影响及支出趋势的拐点 - 2025年市场整体略有下降，北美市场下降更明显，中东和亚洲市场更具韧性 [57][58] - 预计2025年后市场将反弹，受能源市场基本面、中东石油产能扩张、全球天然气供应增加和深水项目推动 [60] 问题5: 公司第三季度和第四季度的业绩预期 - 第三季度营收略有增长，受Champagne X两个月业绩的积极影响、Palisur剥离的负面影响、美国和某些海上市场活动下降以及厄瓜多尔管道中断事件的影响 [62] - 第四季度营收将比第三季度高个位数，得益于Champagne X的完整季度业绩和年末数字及产品销售的季节性增长 [63] 问题6: 如何利用Champagne X的资产和产品拓展国际市场及各业务部门的利润率趋势 - 公司将利用Champagne X在美国的创新能力和产品组合，结合自身在国际市场的渠道和客户关系，通过整合、数字化和油藏专业知识实现协同效应 [69][70][71] - 下半年数字与集成业务利润率将继续提高，生产系统业务利润率至少维持现有水平，油藏性能和钻井与井建部门利润率与第二季度基本持平 [73][74] 问题7: Champagne X协同效应的实现速度和整合过程以及墨西哥市场的情况 - 供应链协同效应的执行速度可能加快，预计在2026年实现约一半的协同效应 [79][80] - 公司对Champagne X的整合工作进展顺利，已准备好开始获取营收协同效应 [81][82] - 墨西哥市场需要进行重组和解决关键问题，公司将等待市场反弹，并参与了一些令人兴奋的项目 [86][87] 问题8: 数字业务是否仍有望实现中高两位数增长以及Delphi云和AI平台的增长贡献 - 公司仍致力于实现数字业务的中高两位数增长，预计下半年尤其是第四季度将显著增长，利润率也将提高 [92][93][95] - 公司在数字业务方面取得了一些进展，如CPU小时消耗增加、使用钻井计划应用的井数增加等 [95][96] 问题9: 是否能提供更多关于AI和SaaS驱动产品的披露 - 公司推出了新的Lumi平台用于数据和AI应用，受到客户的广泛关注和早期采用 [98]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级），当前价格12.06港元 [6] 报告的核心观点 - 维持裕元集团25 - 27年营收分别为84亿美元、89亿美元、95亿美元的预测；归母净利分别为4.0亿美元、4.3亿美元、4.8亿美元；对应EPS分别为0.25美元、0.27美元、0.30美元；对应PE分别为6x、6x、5x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司营收情况 - 25年6月公司营收6.6亿美元，同比+1.5%，其中制造同比+9.4%，宝胜营收-16.4%；1 - 6月累计营收40.6亿美元，累计同比+1.1%，其中制造同比+6.2%，宝胜营收同比-8.3% [1] 关税协议影响 - 美越达成贸易协议，越南出口至美国商品征20%关税，经第三地转运征40%关税，越南向美国开放市场，美国商品零关税进入；公司制造业务覆盖越南，美国为第二大主营市场，协议使出口订单稳定性增强 [2] 制造业务策略 - 产能布局向东南亚拓展，重点投资印尼和印度市场实现多元化配置 [3] - 强化制造运营敏捷性与灵活性，以快速反应为原则，推动全域计划 [3] - 持续推进数字化转型，借助自动化技术与研发能力提升效率 [3] - 平衡订单与定价策略，结合“运动休闲”趋势寻求优质订单 [3] - 流程优化提升盈利能力，推动组织暨流程优化，降本增效 [3] 零售业务策略 - 零售附属公司宝胜通过精致化零售策略，布局实体及全渠道版图，扩大伙伴关系，管控库存与营运资金 [4]

工业和信息化发展总体情况 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.4% 制造业增加值占GDP比重达25.7% [1] - 1月—5月规模以上工业企业数量达52万户 规上制造业企业利润同比增长5.4% [1] - 数字产业业务收入同比增长9.3% 增速较上年同期提高3.4个百分点 [1] 科技创新与产业融合 - 大型水陆两栖灭火飞机AG600获民航局型号合格证与生产许可证 [1] - 人形机器人加快多领域应用 工业机器人、服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5% [1] - AI手机、AI电脑、AI眼镜等人工智能终端已超百款 成为新经济增长点 [1] 装备制造业表现 - 装备制造业占规模以上工业增加值比重达35.5% 发挥工业发展"稳定器"作用 [1] - 铁路、船舶、航空航天、汽车、通用设备等制造业固定资产投资实现两位数增长 [1] - 设备工器具购置投资同比增长17.3% 增速高于全国固定资产投资14.5个百分点 对全部投资增长贡献率达86% [1] 汽车产业数据 - 上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4% [2] - 新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% 新车销量占比达44.3% [2] 政策与规划 - 工业和信息化部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长方案 [2] - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 推动"质""量"双提升 [2] - 工业和信息化部将实施汽车、机械等行业数字化转型方案 明确82个典型场景 [2] 新动能培育 - 工业和信息化部将组织实施国家科技重大专项 培育生物制造、低空产业等新产业 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 超前布局新领域新赛道 [2]

哈萨克斯坦超级计算机及数字化进展 - 哈萨克斯坦首台超级计算机正式投入使用，总理别克捷诺夫提出以此为契机加快人工智能基础设施建设和各行业数字化转型 [1] - 国家超算中心完成改造用于运行超级计算机，同时推出《2024—2029年人工智能发展构想》和《人工智能法》草案以规范发展环境 [1] - 推出"企业人工智能培训计划"、"数字青少年教育中心"和"人工智能人才计划"等专项培训项目培养AI领域人才 [1] 国家数字平台QazTech建设 - QazTech平台用于快速开发数字产品，已通过信息安全测试，计划2023年8月启用，可将IT解决方案开发周期从1.5—3年缩短至6个月 [1] - 国家统一政务门户网站和环境数据库等系统已在QazTech平台运行 [1] 人工智能应用成果 - 开发政务助手、AI医疗助手、税务助手和电子翻译等基于AI的数字服务以提高公共服务效率 [2] - 总理要求政府加快出台机构数字化转型方案，并通过开放数据、搭建平台支持企业创新 [2]

公司经营状况 - 公司2025年上半年预计亏损近亿元 三年半时间持续亏损 [1] - 核心业务依赖政府预算周期与采购节奏 地方财政承压导致政务信息化投入收缩 [2] - 新签合同增速长期低位 部分项目验收滞后导致收入确认延后 [2] 行业竞争与技术挑战 - 法律科技领域新竞争者涌入 市场份额被稀释 [2] - 行业竞争白热化 技术迭代滞后 [1] - 竞争对手以更精准的垂直模型抢占细分市场 公司技术投入产出比失衡 [2] 技术升级与商业化 - 推出"万象大模型"及智能司法辅助工具 试图以AI重构业务场景 [2] - 审判大模型等功能提升司法效率 但客户付费意愿受政务预算刚性制约 [2] - 法律知识平台"元典问达"用户渗透率未达预期 [2] 战略与治理问题 - 教育信息化子公司盈利能力下滑 触发大额商誉减值 [3] - 跨界扩张整合困境 教育领域技术协同效应未达预期 [3] - 资源分散 需剥离低效资产并聚焦核心赛道 [3] 转型方向与机遇 - 需从项目制交付转向"产品+订阅"的可持续营收结构 [3] - 需通过司法数据资产深度挖掘构建生态壁垒 [3] - 行业寒冬或为洗牌契机 需将AI能力转化为客户价值提升 [3]

行业趋势与挑战 - 全球化趋势下国际贸易和全球供应链格局急剧变化，跨境电商卖家和物流企业需探索新形势下的运营调整和未来方向 [1] - 中国跨境电商发展迅猛，创新的商业模式为全球消费者提供更多元、更具性价比的选择，改变了原有市场格局 [1] - 环保要求升级等宏观政策调整倒逼企业优化产品结构，挤压季节性商品、低端电子等低附加值产品的利润空间，传统低价竞争策略受到挑战 [1] - 物流企业需加快数字化转型、优化成本结构、加强合规管理，并通过多元化、专业化服务提升竞争力 [2] 物流企业战略调整 - 中国跨境物流企业有望在美洲市场实现从"成本依赖"到"价值创造"的跨越，技术赋能与合规筑基是双重驱动 [1] - 跨境电商物流企业以海外仓为战略支点，通过模式创新和区位布局优化重构供应链，并借助数字化工具提升效率 [1] - 合同物流市场已趋于饱和，中国作为全球制造中心拥有全球最齐全的工业门类和最完整的工业体系，工业生产及其供应链管理相对成熟完善 [2] - 跨境电商物流属于消费物流，需满足小批量、高频次、快速交付的需求，依赖国际空海运和海外仓模式应对碎片化订单 [2] 环洋国际物流的具体举措 - 稳步推进在美洲的市场布局，持续加大海外仓投入，加强与美洲本土物流配送商的合作，逐步形成全美多库多线路联动响应网络 [3] - 加速仓储向"一站式综合体"升级，集成售后、退换货、贴标服务等多元化增值服务，利用差异化、个性化服务提升客户粘性 [3] - 加大全球物流信息系统的建设与整合力度，引入AGV机器人、物联网监控，优化仓储分拣效率 [3] - 通过区块链技术实现商品全链路溯源，降低合规风险，提升消费者信任 [3]

重点行业稳增长工作方案 - 实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案近期发布 [1] - 支持重点工业大省发挥"挑大梁"作用，包括落实政策、培育新增长点、促进转型、提高运行质效、应对外部风险 [1] - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境 [2] 有色金属行业高质量发展 - 持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发新一轮有色金属行业稳增长工作方案 [3] - 稳增长方面注重供需协同发力：资源高效利用强保障、精深加工材料提质优供给、推动大宗消费升级和培育新兴消费市场扩需求 [3] - 促转型方面鼓励绿色低碳工艺创新，建设绿色矿山/工厂/园区，培育数字化转型标杆，部署行业大模型 [3] 装备制造业转型升级 - 实施智能化绿色化转型行动：印发汽车数字化转型方案，落实机械/电力装备数字化转型方案及绿色航空/船舶发展纲要 [2] - 加快发展智能装备、梯度培育智能工厂、建设智慧服务场景，提升数智化和绿色化水平 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新赛道 [9] 中小企业发展支持措施 - 推进设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投硬科技 [4] - 开展"百场万企"大中小企业融通对接活动，推动中小企业创新产品进入大企业供应链 [4] - 实施"专利产业化促进中小企业成长计划"，强化科技创新指导 [4] 人工智能与数字化转型 - AI手机/电脑/眼镜等终端已超百款，成为经济新增长点，大模型在电子/原材料/消费品行业形成新模式 [5] - 加快实施"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地部署 [8] - 培育高水平数字化转型服务商，推动企业向"产品+服务"转变，建立健全数字化转型标准体系 [10] 信息通信业高质量发展 - 持续提升5G/千兆光网覆盖，推进5G-A/万兆光网试点，构建全国一体化算力网络 [7] - 推动工业互联网与人工智能协同赋能，实施5G规模化应用"扬帆"行动升级方案 [7] - 加速5G-A产品体系丰富，推进6G技术研发，前瞻布局6G应用生态 [7] 绿色低碳发展 - 推进绿色低碳标准体系建设，加快动力电池等再生资源综合利用 [8] - 鼓励有色金属行业绿色工艺创新，建设绿色工厂/园区 [3] - 落实机械/电力装备绿色化转型方案，推动装备制造绿色化发展 [2]

信息通信业发展 - 加快推进5G-A和万兆光网试点部署 [1] - 推动工业互联网与人工智能协同赋能 [1] - 加快推进6G技术研发并前瞻布局6G应用产业生态 [1] - 有序推进增值电信业务对外开放，支持外资企业参与试点 [1] 稳增长行动 - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [2] - 持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案 [2] - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [2] - 推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 加快实施"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地部署 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 [2] 智能化绿色化转型升级 - 将印发汽车行业数字化转型实施方案 [3] - 落实机械和电力装备2个行业数字化转型实施方案 [3] - 纺织、轻工、食品、医药等行业数字化转型方案即将出台 [3] 中小企业健康发展 - 开展专项行动解决拖欠中小企业账款问题 [4] - 研究修订中小企业划型标准，推进税费政策便捷惠及小微企业 [4] - 推进设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 [4]

公司基本信息 - 证券代码 002787，证券简称华源控股，编号 2025 - IR002 [2] - 2025 年 7 月 17 日上午 10:30 - 11:10 进行特定对象调研，地点为腾讯会议 [2][3] - 参与单位众多，包括上海海能投资咨询、安宇基金等 [2] - 上市公司接待人员有董事、财务总监、董事会秘书邵娜等 [3] 业务板块情况 金属包装与电池精密结构件 - 收购全能精密后新增电池精密结构件业务，融合金属包装与精密结构件制造，拓展新赛道 [3] - 电池精密结构件封装壳体属金属包装，市场容量随电池应用场景拓宽显著增长，高端市场潜力大 [3] - 2025 年电池精密结构件营收较 2024 年明显增长，但在整体营收占比仍较低 [3] 塑料包装业务 - 主要客户有壳牌、美孚等知名企业，建立了成熟运营机制，获多项荣誉 [4] - 目前毛利率 17%左右，未来通过整合租赁场地、管理、物流等有望提高 [4] 产能与扩产计划 - 新能源产能利用率 60%左右，暂无海外扩产计划 [3] 原材料采购与成本传导 金属包装 - 与中国首钢集团等马口铁供应商签战略合作协议，获优惠采购价格 [4] - 与主要客户建立长期稳定合作关系和合理成本转移机制，但马口铁价格大幅波动仍有经营风险 [5] 塑料包装 - 主要原材料为聚丙烯、高密度聚乙烯等塑料颗粒，价格受国际原油市场供需影响波动大 [6] - 采取加强与供应商合作、多渠道备货等措施应对，有一定议价和成本转移能力 [6] 公司发展战略与规划 盈利增长点 - 聚焦金属包装和塑料包装主业，积极寻找新业务市场机会 [8] 海外市场拓展 - 客户多为国际公司及全球 500 强企业，已设立新加坡华源，持续开拓海外市场 [9] 自动化与智能化升级 - 产线自动化水平较高，有 100 多名技术人员从事设备自动化连线智能改造 [10] - 引入智能化生产设备与系统，提升包装生产自动化、智能化水平，优化库存管理与配送流程 [10] 产品升级与创新 - 2025 年提升技术创新水平，与科研院所等协同创新，转化前沿技术为生产力 [12] - 加大产品创新力度，以市场需求为导向，调整产品结构，推出新产品 [12] 订单与产能利用 - 目前订单平稳，产能利用率较高，不排除适时扩产 [13] 人工智能与数字化转型 - 在产业“数字化”和“智能制造”变革中，通过智能装备升级与开发导入，实现整线能耗降低 [14] 股份回购与市值管理 - 2025 年 5 月公告注销 635 万股回购股份，7 月公告 2000 万至 4000 万股份回购计划，基于对公司价值认可和未来发展信心 [14] - 严格按监管要求开展市值管理工作，2024 年度、2025 年度启动股份回购、注销、现金分红等工作 [15] 并购计划与决策流程 - 积极关注投资并购机会，以高端智能制造为主要并购方向，对新兴行业保持开放态度 [16] - 针对重大投资或并购计划，按法规和内部制度研究决策审批，执行尽职调查、审计评估等流程 [16]