报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响，操作上仍维持回调做多思路 [3] 各部分总结 行情回顾 周二贵金属市场金涨银震，美指略微回调，美债收益率回落，欧股下跌美股上涨，比特币回升，原油明显下跌，南华有色金属指数震荡；COMEX黄金2512合约收报3443.2美元/盎司，涨幅0.75%，美白银2509合约收报于38.69美元/盎司，跌幅0.02%；SHFE黄金2510主力合约收781.12元/克，涨幅0.28%，SHFE白银2510合约收9354元/千克，涨幅0.11%；周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，升温美联储降息预期；若特朗普罢免决定在法庭获支持，美联储独立性将面临进一步挑战，对贵金属特别是黄金有望形成新利多 [2] 降息预期与基金持仓 年内降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为12.2%，降息25个基点概率为87.8%；10月维持利率不变概率为6.2%，累计降息25个基点概率为50.6%，累计降息50个基点概率43.2%；12月维持利率不变概率1.1%，累计降息25个基点概率为13.9%，累计降息50个基点概率为49.3%，累计降息75个基点概率为35.7%；SPDR黄金ETF持仓增加1.43吨至959.92吨，iShares白银ETF持仓减少14.12吨至15274.7吨；SHFE银库存日增13.7吨至1127.3吨，截止8月22日当周SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 数据方面关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据；事件方面周四19：30，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，周五06：00，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [3] 南华观点 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响；伦敦金阻力3400 - 3410区域，突破有望指向前高3500，支撑3380、3350区域，强支撑3300；伦敦银支撑38.2，阻力39、39.5；操作上维持回调做多思路 [3] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连781.12元/克，日涨跌1.94，日涨跌幅0.25%；SGX黄金TD 776.83元/克，日涨跌1.49，日涨跌幅0.19%；CME黄金主力3443.2美元/盎司，日涨跌32.5，日涨跌幅0.95%；SHFE白银主连9354元/千克，日涨跌 - 40，日涨跌幅 - 0.43%；SGX白银TD 9311元/千克，日涨跌 - 53，日涨跌幅 - 0.57%；CME白银主力38.695美元/盎司，日涨跌0.145，日涨跌幅0.38%；SHFE - TD黄金4.29元/克，日涨跌0.45，日涨跌幅11.72%；SHFE - TD白银43元/千克，日涨跌13，日涨跌幅200%；CME金银比88.9831，日涨跌0.5084，日涨跌幅0.57% [4][5] 库存持仓 SHFE金库存37503千克，日涨跌 - 12，日涨跌幅 - 0.03%；CME金库存1199.9335吨，日涨跌0.465，日涨跌幅0.04%；SHFE金持仓174588手，日涨跌 - 5563，日涨跌幅 - 3.09%；SPDR金持仓959.92吨，日涨跌1.43，日涨跌幅0.15%；SHFE银库存1127.333吨，日涨跌13.692，日涨跌幅1.23%；CME银库存15824.7859吨，日涨跌 - 0.1567，日涨跌幅0%；SGX银库存1281.855吨，日涨跌 - 4.98，日涨跌幅 - 0.39%；SHFE银持仓303822手，日涨跌 - 18952，日涨跌幅 - 5.87%；SLV银持仓15274.694702吨，日涨跌 - 14.1215，日涨跌幅 - 0.09% [13] 股债商汇总览 美元指数98.2139，日涨跌 - 0.2035，日涨跌幅 - 0.21%；美元兑人民币7.154，日涨跌0.0003，日涨跌幅0%；道琼斯工业指数45418.07点，日涨跌135.6，日涨跌幅0.3%；WTI原油现货63.25美元/桶，日涨跌 - 1.55，日涨跌幅 - 2.39%；LmeS铜03 9846.5美元/吨，日涨跌37.5，日涨跌幅0.38%；10Y美债收益率4.26%，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.47%；10Y美实际利率1.84%，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 1.6%；10 - 2Y美债息差0.65%，日涨跌0.1，日涨跌幅18.18% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌主力 2510 收于 22270 元/吨，跌 85，跌幅 0.38%，缩量减仓，持仓增 3459 手至 108718 手，09 - 10 价差转 B15 [7] - LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，8 月仍以长单为主 [7] - 矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨，供应端保持充裕 [7] - 淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，且受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌不同合约表现：2509 开盘 22380 元/吨，收盘 22285 元/吨，涨跌 - 80，涨跌幅 - 0.36%，持仓量 31369，持仓量变化 - 7316；2510 开盘 22355 元/吨，收盘 22270 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 108718，持仓量变化 3459；2511 开盘 22385 元/吨，收盘 22265 元/吨，涨跌 - 85，涨跌幅 - 0.38%，持仓量 42913，持仓量变化 4705 [7] - 库存与价差情况：LME 锌减少 2550 吨至 65525 吨，0 - 3 价差 C2.95，沪伦比 0.79，除汇比 1.11，锌锭进口亏损走阔至 - 1825.37 元/吨，进口窗口延续关闭，09 - 10 价差转 B15 [7] - 矿端与供应情况：矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨 [7] - 需求与市场表现：淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊，下游采买情绪不高，沪市对 09 贴水 20，津市较沪市报贴水 20，广东对 10 贴水 65 元/吨 [7] - 市场走势预期：外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 26 日 0锌主流成交价集中在 22255 - 22340 元/吨，双燕成交于 22355 - 22430 元/吨，1锌主流成交于 22185 - 22270 元/吨，早盘市场下月票对 SMM 均价报价升水 10 - 20 元/吨，第二交易时段普通国产报价对 2509 合约贴水 20 - 0 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22245 - 22310 元/吨左右，宁波常规品牌对 2509 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价平水，不同时间段麒麟、红鹭 - v、会泽等报价情况 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22220 - 22320 元/吨，紫金成交于 22240 - 22330 元/吨，1锌锭成交于 22160 - 22240 元/吨附近，葫芦岛报价 22980 元/吨，0锌普通对 2509 合约报贴水 30 - 60 元/吨附近，紫金对 2509 合约报贴水 20 - 40 附近，津市较沪市报贴 20 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交 22210 - 22310 元/吨，主流品牌对 2510 合约报价贴水 65 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差扩大，不同时段持货商对麒麟、蒙自等报价贴水情况 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链：氧化铝短期期现价格承压，中期可逢高布局空单；铝短期震荡，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [1] - 铝合金：现货价格预计坚挺，主力合约参考区间20000 - 20600元/吨 [3] - 铜：在美国无明确衰退预期下至少维持震荡，主力参考78500 - 80500 [4] - 锌：短期因降息预期改善震荡偏强，主力参考22000 - 23000 [8] - 镍：短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [10] - 不锈钢：短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] - 碳酸锂：短期价格下方空间有限，主力预计围绕8万附近震荡 [14] - 锡：受美联储鸽派影响上行，后续关注缅甸锡矿进口情况决定操作思路 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝价20780元/吨，氧化铝多地价格有跌，进口盈亏 -1354元/吨等 [1] - 比价和盈亏：进口盈亏 -1354元/吨 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [1] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨等，铝型材等开工率有升有平 [1] - 市场情况：氧化铝期货主力合约重挫，现货南北分化，供应过剩 [1] 铝合金 - 价格及价差：SMM各类ADC12价格持平，精废价差有涨 [3] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动 [3] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨等，开工率有升有降 [3] - 市场情况：近期基本面改善，供应趋紧，需求部分回暖 [3] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜79585元/吨等，精废价差 -5.57% [4] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨等，库存有降有升 [4] - 市场情况：宏观偏鸽提振铜价，基本面“弱现实 + 稳预期” [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭22280元/吨，进口盈亏 -1825元/吨 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 -1825元/吨，沪伦比值7.96 [8] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [8] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨等，开工率有升有降 [8] - 市场情况：供应宽松需求弱，库存有变动 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍121450元/吨等，期货进口盈亏 -1920元/吨 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产品31800吨等，库存有升有降 [10] - 市场情况：沪镍震荡，宏观和产业有变化 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）13100元/吨等，期现价差430元/吨 [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨等 [12] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨等，库存有升有降 [12] - 市场情况：盘面窄幅震荡，现货持稳，成本有支撑需求弱 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81700元/吨等，基差 -800元/吨 [14] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变动 [14] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530吨等，库存有升有降 [14] - 市场情况：盘面震荡，基本面紧平衡 [14] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡270000元/吨等，LME 0 - 3升贴水50美元/吨 [17] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 -15229.07元/吨，沪伦比值7.98 [17] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [17] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨等，开工率有升有平 [17] - 市场情况：宏观鸽派，供应紧张需求弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场风险偏好维持高位，各有色金属基本面和价格表现各异，需关注不同品种供需变化、库存情况及相应投资策略[1][2][5] 各有色金属情况总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好仍处高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，国内税收补贴政策或受限，若再生杆开工下滑，关注对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满或小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高或现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[7] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[7] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[8] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，需求无明显拉动，TC报价混乱下行[9] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[9] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位[9] - 8月原生供应计增，再生有减产，需求有小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修，海外佤邦复产受限，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼有审查矿洞风险[12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位[12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[12] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体的影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，8月平衡处于小幅去库状态，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度[15] - 前期头部企业超预期减产改善供需平衡，下游开工稳定使市场显性库存去化明显，高基差导致仓单注销流出[15] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近整体平衡偏紧；中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[15] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，周内散单采购量增加，逢低补库积极，成交量显著增加[17] - 现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳，不同原料电碳基差有不同范围[17] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡持续去库，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 8 月 26 日多个期货品种进行分析，涉及股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、原木、钢材、氧化铝、沪铝等品种，阐述各品种价格走势及影响因素，并对部分品种后市给出关注方向 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 8 月 26 日 A 股三大指数涨跌不一，沪指跌 0.39%收报 3868.38 点，深证成指涨 0.26%收报 12473.17 点，创业板指跌 0.75%收报 2742.13 点，沪深两市成交额 26790 亿，较昨日大幅缩量 4621 亿 [1] - 沪深 300 指数 8 月 26 日窄幅震荡，收盘 4452.59，环比下跌 16.63 [2] 焦炭 焦煤 - 8 月 26 日焦炭加权指数震荡趋弱，收盘价 1679.6，环比下跌 40.8；焦煤加权指数弱势，收盘价 1155.5 元，环比下跌 37.7 [3][4] - 焦炭 7 轮提涨全面落地，入炉煤成本维稳，焦化利润改善、开工积极性提高，但部分地区焦企受阅兵限产影响，开工率或下滑，焦炭资源区域性紧张；短期内铁水产量高位，用焦需求旺盛，但部分唐山钢厂有高炉检修计划，阅兵期间铁水产量有下滑预期 [5] - 本周复产煤矿增多，汾渭和钢联口径矿山均提产；蒙煤平均通关 1200 车/天，通关水平偏高；部分海煤报价上调，理论进口利润收窄，但前期进口订单到港，短期内海煤供应仍偏宽松 [5] 郑糖 - 亚洲产区降雨量高利于甘蔗生长，亚洲产量良好前景压制美糖周一震荡小幅走低，受美糖下跌与现货报价下调等因素制约，郑糖 2601 月合约周二震荡大幅下行，夜盘因短线跌幅大受技术面影响震荡休整小幅收低 [5] 胶 - 沪胶周二宽幅震荡冲高回落收盘小涨，早盘因上周青岛保税区天胶库存下滑与泰国产区降雨偏多等因素提振期价上扬，后期因德国主要车企财报不佳且指出关税不利影响，市场担忧橡胶需求未来下降打压期价回落，夜盘波动不大窄幅震荡 [6] - 2025 年上半年德国主要车企利润普遍大幅下滑，新的欧美贸易协议未带来乐观情绪，车企下调今年增长预期，德国汽车工业协会称新税率下德国车企每年面临数十亿欧元额外关税负担 [6][8] - 截至 2025 年 8 月 24 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.62 万吨，环比上期减少 1.05 万吨，降幅 1.71%；保税区库存 7.33 万吨，降幅 4.70%；一般贸易库存 53.29 万吨，降幅 1.28% [8] 豆粕 - 8 月 26 日，CBOT 大豆期货震荡运行，当前作物生长条件良好，缺乏明显天气威胁，市场预期美豆将维持高单产水平 [9] - 8 月 26 日，M2601 主力合约收于 3081 元/吨，跌幅 1.15%；当前进口大豆供给充足，油厂开工率维持高位，豆粕延续累库态势，截止到 2025 年第 34 周末，国内豆粕库存量为 104.7 万吨；近端供应宽松与远端供给能力下降的担忧形成多空交织局面，豆粕价格震荡整理，后市关注中美贸易谈判进展、大豆进口情况 [9] 生猪 - 8 月 26 日，LH2511 主力合约收于 13860 元/吨，跌幅 0.36% [9] - 月末部分猪企出栏计划完成，出栏有挺价惜售情绪，但市场适重猪源供应能力充足；月末学生开学、中秋国庆双节备货周期临近，终端消费有望改善，但实际消费恢复力度受居民消费意愿、经济大环境等制约，生猪或宽幅震荡走势，后市关注生猪出栏节奏和市场需求情况 [9] 棕榈油 - 8 月 26 日，棕榈油期货继续高位区间震荡，收盘时主力合约 P2601K 线阴，最高价 9618，最低价 9486，收盘价在 9500，较上日跌 0.86% [10] - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 8 月 1 - 25 日棕榈油出口量较上月同期出口增加 10.9% [10] - 8 月 22 日，国内三大油脂商业库存 241 万吨，周环比略降 1 万吨，月环比上升 5 万吨，同比上升 26 万吨，较过去两年同期均值上升 34 万吨，处于近年高位；棕榈油 57 万吨，周环比下降 4 万吨，月环比下降 3 万吨，同比下降 2 万吨 [10] 沪铜 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽，市场对降息预期增强，铜价近期相对偏强，投资者情绪乐观 [10] - 铜精矿港口库存持续回落，但国内冶炼厂需求提升，预计国内精铜供给量或小幅增长；当前处于消费淡季，下游表现疲弱，但旺季临近，下游或有提前备货需求，整体需求预期将转暖；沪铜基本面或呈现供给小幅增长、需求暂稳但预期向好，库存处中低位区间运行，对价格有一定支撑 [10] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘 14085 元/吨；8 月 27 日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库，基差报价最低为 900 元/吨 ，棉花库存较上一交易日减少 127 张 [11] 原木 - 2511 周二开盘 818、最低 815、最高 828、收盘 823、日减仓 1190 手，60 日均线 813 支撑，830 压力 [11] - 8 月 26 日山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格为 750 元/方，较昨日持平，江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格为 780 元/方，较昨日持平；外盘报价提升带动内盘期价上涨，供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [12] 钢材 - 8 月 26 日，rb2510 收报 3113 元/吨，hc2510 收报 3367 元/吨 [12] - 高温淡季叠加房地产市场调整，钢材需求改善有限，弱现实压制钢价反弹幅度；随着一线城市优化住房限购政策，市场对“金九银十”有一定期待，短期钢价上行道路曲折，仍面临震荡反复 [12] 氧化铝 - 8 月 26 日，ao2601 收报 3069 元/吨 [12] - 供应增长加剧供需错配，下游电解铝产能接近天花板且增速放缓，供需矛盾突出，市场供应过剩压力加剧，压低现货和期货价格；下游电解铝产能增速显著放缓，仅维持刚需采购，缺乏新增增量支撑 [12] 沪铝 - 8 月 26 日，al2510 收报于 20715 元/吨 [13] - 美联储 9 月降息预期大幅提升，市场风险偏好提升，国内上海房地产新政，宏观氛围延续偏好；基本面铝价重新冲高抑制部分消费，加上周末到货，铝锭社会库存重新累库，消费临近旺季，兑现情况有待观察，铝价短时受宏观影响震荡，高度需关注消费表现 [13]

宏观政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表鸽派讲话 强化9月降息预期 导致美指大幅回撤并推动铜铝价格走高[1][2][4] - 美联储货币政策框架修订 删除低利率环境表述 回归灵活通胀目标制 取消"补偿性"通胀策略[2] - 上海发布楼市重磅政策 放宽外环外套数限制 统一单身与家庭购房标准 同步优化公积金及信贷政策 自2025年8月26日起实施[2][4] 铜市场动态 - 电解铜社会库存环比下降0.87万吨至12.30万吨 较去年同期28.34万吨低16.04万吨[3] - 现货升水报80-220元/吨 均价升水140元/吨 较前日下降10元/吨[3] - 精废价差扩大至1551元/吨 较前日增加467元[5] - LME铜库存下降375吨至155,975吨 COMEX铜库存下降214短吨至271,482短吨[5] - 进口现货盈亏转负至-49.1元/吨 较前日下降202.6元[5] 铝市场动态 - 电解铝社会库存增长2.0万吨至61.60万吨 较上周一上涨0.9万吨[4][6] - 铝锭出库量11.12万吨 环比减少0.13万吨[4] - SMM A00铝报价20,780元/吨 较前日上涨70元/吨 现货升水20元/吨[4][6] - LME铝库存下降800吨至478,725吨[6] - 6063铝棒库存增加0.85万吨至13.30万吨 广东地区铝棒加工费下降20元至160元/吨[6] 价格表现 - 沪铜主力CU2510合约收报79,690元/吨 单日涨幅1.32%[1] - 沪铝主力AL2510合约收报20,770元/吨 单日涨幅0.68%[1] - 广东地区现货升水维持60元/吨 华东地区升水下降50元至30元/吨[5]

黄金市场分析 - 现货黄金价格窄幅震荡于3390.85美元/盎司附近 单日上涨0.83%至3393.43美元/盎司 创近两周最高收盘价 [2] - 美国总统特朗普解雇美联储理事库克 挑战美联储独立性 引发市场避险情绪升温 [2] - 美元指数下跌0.22% 国债收益率曲线趋陡 市场对9月降息预期升至87%以上 [2] - 中期看空黄金 预期逐步跌破3120-3268美元支撑 目标测试3150-3120区域 终极目标回落至3000-2950美元 [2][3] - 短期关注3405-3410美元压力区域 若突破可能进一步上涨 否则将震荡下跌 [3][5] - 操作建议回踩低多为主 上方阻力3410-3420美元 下方支撑3370-3360美元 [5] 原油市场分析 - 美原油交投于63.44美元/桶 单日下跌约2.4%至63.25美元/桶 布伦特原油下跌2.3%至67.22美元/桶 [6] - 印度输美产品可能面临高达50%关税 作为对其增加购买俄罗斯石油的惩罚 [6] - 乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施引发供应风险 美国可能进一步制裁俄罗斯石油 [6] - 技术面显示日线形成小型圆弧底形态 突破前期压力带后沿短周期均线震荡上行 [7] - 短期关注65美元压力带 4小时级别显示可能出现调整 [7] - 操作建议反弹高空为主 上方阻力65.0-66.0美元 下方支撑62.0-61.0美元 [7] 市场操作策略 - 强调技术分析重要性 指出新手交易者常见问题为重方向轻位置 [1] - 建议利用支撑和阻力位进行仓位管理 实现有理可依的交易策略 [1] - 认为市场运动方向呈震荡形态 趋势具有全局性特征 [1] - 提出专业分析师可帮助把握行情 实现合作双赢 [1][8]

美股市场表现 - 标普500指数上涨0.41%至6465.94点 接近8月14日收盘纪录[2] - 纳斯达克综合指数上涨0.44%至21544.27点[2] - 道琼斯工业平均指数上涨0.30%至45418.07点[2] - 标普500指数11个板块中有7个上涨 工业板块领涨1.03% 金融板块上涨0.76%[2] 科技股表现 - 英伟达上涨1.1% 市值继续支撑美股整体走势[2] - AMD收涨2% 因券商Truist Securities将评级由"持有"上调至"买入"[2] - 特斯拉涨1.5% 苹果上涨0.95% 亚马逊涨0.34% Meta涨0.11%[2] - 微软和谷歌A小幅回落[2] 制药行业动态 - 礼来大涨5.9% 因其试验性药片使糖尿病患者体重平均减轻10.5%[3] - 消息推动投资者加码医药板块 提振大盘表现[3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.73%[3] - 禾赛科技飙升逾14% 蔚来涨超10% 小鹏涨逾5% 理想涨近3%[3] 大宗商品市场 - WTI原油下挫2.39%至每桶63.25美元[4] - 布伦特原油跌2.23%至每桶66.70美元[4] - COMEX期金收涨0.45%至3433美元/盎司[5] 市场估值与预期 - 标普500预期市盈率升至约23倍 创四年新高[4] - 摩根士丹利预测9月降息 疲软的劳动力市场数据和鲍威尔的鸽派信号强化宽松预期[3]

美股市场表现 - 标普500指数上涨0.41%收于6465.94点 接近历史收盘纪录 [3] - 纳斯达克综合指数上涨0.44%报21544.27点 道琼斯工业平均指数上涨0.30%报45418.07点 [3] - 标普500指数11个板块中有7个上涨 工业板块领涨1.03% 金融板块上涨0.76% [3] 科技股动态 - 英伟达上涨1.1% 市值支撑美股整体走势 投资者关注其季度业绩对AI概念股影响 [3] - AMD收涨2% 因Truist Securities将评级从"持有"上调至"买入" [3] - 特斯拉涨1.5% 苹果上涨0.95% 亚马逊涨0.34% Meta涨0.11% 微软和谷歌A小幅回落 [3] 制药行业焦点 - 礼来大涨5.9% 因其试验性药片使糖尿病患者体重平均减轻10.5% [4] - 消息推动投资者加码医药板块 提振大盘表现 [4] 中概股行情 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.73% [5] - 禾赛科技飙升逾14% 蔚来涨超10% 小鹏涨逾5% 理想涨近3% [5] 大宗商品市场 - WTI原油下挫2.39%收于每桶63.25美元 布伦特原油跌2.23%报每桶66.70美元 [5] - COMEX期金收涨0.45%报3433美元/盎司 [6] 政策与预期影响 - 特朗普解雇美联储理事丽莎·库克引发市场对央行独立性忧虑 但投资者更聚焦降息预期 [3][5] - 摩根士丹利预测9月降息 疲软劳动力数据与鲍威尔鸽派信号强化宽松预期 [5] - 标普500预期市盈率升至约23倍创四年新高 使市场更依赖龙头科技和医药类股业绩 [5]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次总统直接罢免理事案例，挑战美联储独立性 [1][40] - 若特朗普提名的新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，美联储理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][40] - 罢免消息公布后市场对明年降息预期升温，10年期美债收益率上涨，美元指数由98.5下跌至98.1，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司 [1][40] 固收金工 - 转债市场分歧累积，日均成交量接近千亿，价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上水平，高价标的（130元及以上）占比超60% [2][42] - 建议维持稳健仓位，降低高价标的风险敞口，增配ETF平衡踏空风险，关注回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产、公用、化工板块中低价标的 [2][42] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，股债跷跷板效应主导债市，流动性宽松环境下长端利率受股市影响较大 [2][43] 绿色债券 - 本周新发行绿色债券16只，规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元，发行年限多为3年，主体评级以AAA、AA+为主 [3][47] - 绿色债券周成交额530亿元，较上周减少48亿元，3年期以下债券成交量占比82.16%，金融、公用事业、交运设备为成交前三行业 [3][47] - 折价个券中22大足国资绿色债折价率-0.6793%，溢价个券中粤环GK01溢价率1.1082% [3][47] 二级资本债 - 本周无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [3][49] - 周成交量2162亿元，较上周增加545亿元，25工行二级资本债02BC成交116.98亿元居首 [3][49] - 5年期AAA-级二级资本债到期收益率较上周上涨6.73BP，折价个券中21长春发展农商二级折价率-21.5075% [3][49] 新能源行业 - 隆基绿能25Q2营收191.6亿元环比增40.3%，归母净利润-11.3亿元环比减亏21.1%，BC组件出货持平Q1约4GW，量产效率达24.8% [4][50] - 湖南裕能25Q2归母净利润2.1亿元环比增124%，铁锂出货25.8万吨，毛利率9.0%环比提升3.5pct [7] - 德业股份25Q2储能出货环比高增，工商储占比提升，预计2025年归母净利润36.0亿元同增22% [26] 消费电子与锂电 - 珠海冠宇25Q2营收36亿元同增29%，归母净利润1.4亿元同增53%，消费电芯出货1.2亿支同增33%，延长设备折旧年限增厚后续利润 [4][52] - 赣锋锂业预计2025年归母净利润4.3亿元同增121%，全球布局优质资源，矿端自供率持续提升 [20] 食品饮料 - 三全食品25Q2营收13.49亿元同减4.39%，归母净利润1.05亿元同增1.23%，速冻面米制品营收30.94亿元同减1.50% [6][53] - 迎驾贡酒25H1收入同减16.9%，归母净利同减18.2%，中低档酒加快出清，预计2025年归母净利润21.7亿元 [23][25] - 今世缘更新2025年归母净利润预测至29.83亿元，当前PE18.5倍，报表逐步出清后有望轻装上阵 [30] 高端制造与自动化 - 汇川技术25H1营收205亿元同增27%，归母净利润29.7亿元同增40%，通用自动化业务25Q2收入47亿元同增7%，低压变频市占率23.7%同比提升2.3pct [18][19] - 安徽合力维持2025年归母净利润预测14亿元，当前PE12倍，海外市场及战略新兴板块拓展顺利 [32] - 恒立液压维持2025-2027年归母净利润预测28.7/34.1/41.4亿元，当前PE41/34/28倍 [9] 医药与生物科技 - 和铂医药-B预测25-27年归母净利润1.41/0.68/0.79亿美元，采用FCFF估值目标价14.01港元，为全球稀缺抗体平台 [8] - 济川药业25H1营收27.49亿元同减31.87%，归母净利润7.24亿元同减45.87%，创新管线小儿便通颗粒申报上市 [17] 科技与AI - 炬芯科技25H1营收4.49亿元同增60.12%，归母净利润0.91亿元同增123.19%，端侧AI音频芯片导入无线麦克风产品 [33][34] - 能科科技维持2025年归母净利润预测2.54亿元同增32%，AI agent业务打造第二成长曲线 [32] - 龙迅股份25H1营收2.47亿元同增11.35%，归母净利润0.72亿元同增15.16%，车规级芯片通过AEC-Q100认证 [35][36] 汽车与交通 - 宇通客车维持2025年归母净利润预测46.3亿元同增12%，出口带动业绩兑现，当前PE13倍 [10][12] - 江淮汽车下调2025年归母净利润预期至5.6亿元，与华为合作打造尊界S800，商用车业务经营稳定 [22] 互联网与服务 - BOSS直聘上调2025年Non-GAAP净利润预测至35亿元，对应PE23倍，Q2业绩好于预期 [37] - 粤海投资维持2025年归母净利润预测42.74亿港元，水务主业稳定，分红确定性较强 [21]