文章核心观点 - 商业航天产业正经历从概念验证到产业加速的关键商业化拐点，成为公募基金跨年布局的核心主题赛道 [1][2] - 近期可回收商业火箭的成功发射标志着技术突破与成本下降，为卫星互联网等未来应用铺平道路，打开全新万亿级市场 [2][9] - 美股映射带来的估值重构与国内产业催化双重驱动下，公募基金通过主题ETF密集发行和产业链深度调研，系统性布局商业航天赛道 [2][4][5][7] 基金净值异动与调仓信号 - 多只基金产品净值与明面持仓出现显著背离，单日净值大幅上涨而重仓股表现平平，被猜测为调仓至商业航天赛道 [3] - 东财景气驱动基金12月24日净值涨幅近8%，但其重仓的传媒游戏类核心股票当日走势低迷 [3] - 长城久嘉基金同日净值飙升超5%，前十大重仓股无一只涨幅达4% [3] - 汇安价值蓝筹基金净值大涨4.8%，但前十大重仓股中表现最好的个股涨幅不足2%，且有多只股票收跌 [3] - 上述净值异动高度类似行业主题ETF的表现，反映出基金经理可能已将核心仓位切换至当前最热的商业航天赛道 [3][4] 美股映射与估值驱动 - 美股商业航天公司股价飙升产生巨大财富效应，驱动A股估值重构 [4] - 以Rocket Lab为例，自2024年5月以来股价狂飙近19倍，市值突破410亿美元 [4] - 美股龙头的惊人涨幅证明市场愿意为商业航天这一新锐赛道的未来成长潜力支付高额溢价，促使国内基金经理重新审视其投资价值 [4] 公募基金产品布局 - 头部公募基金纷纷推出卫星及商业航天主题ETF，进行产品密集卡位，强化市场投资认知 [2][5] - 招商基金、永赢基金、广发基金、易方达基金等今年纷纷抢滩该领域 [5] - 市场认购热情高涨，资金踊跃涌入 [5] - 鹏华卫星产业ETF因认购热情高涨而提前结束募集，原定截止日为2025年12月19日 [5] - ETF的密集成立为商业航天板块提供了源源不断的资金，极大提升了板块流动性与估值 [5][6] 产业链深度调研与投资图谱 - 公募基金调研活动空前活跃且目标精准，深入产业链各微观环节 [6][7] - 12月23日，景顺长城基金、招商基金、博时基金等8家机构联合调研火箭结构件制造商超捷股份 [6] - 公司披露商业航天业务已成为新增长极，年产10发的铆接产线已投产，第二条产线正加速建设 [6] - 鹏华基金调研具备航空电子背景的电科数字 [7] - 诺安基金聚焦卫星高端射频芯片厂商臻镭科技 [7] - 易方达基金关注飞机零部件制造商广联航空 [7] - 国泰基金调研航空发动机关键部件供应商航亚科技 [7] - 调研范围覆盖“箭体结构件”、“燃料贮箱”、“发动机阀门”及“卫星互联网组件”等具体领域，表明公募资金正在构建从核心元器件到系统集成、从火箭制造到卫星应用的详尽投资图谱，力求精准卡位产业爆发前夕的“隐形冠军” [7] 产业拐点与商业化前景 - 可回收商业火箭的成功发射是产业关键拐点，其意义远超回收成功本身 [9] - 从技术上看跨过了90%的核心难度门槛，后续主要是优化迭代 [9] - 从产业价值看，实现了载重提升与成本下降的双重颠覆 [2][9] - 该技术突破为卫星互联网、太空算力、6G等未来赛道铺好了运力底座，推动商业航天从遥远概念进入产业加速期 [9] - 凭借中国制造业的量产能力，可回收火箭技术将快速普及，为数千颗乃至上万颗卫星的发射提供保障，推动产业进入规模化发展新阶段 [9] - 2026年实现成功回收的概率极高，国家队与商业公司将密集推进发射计划 [9] - 低空经济与通用航空领域同样迎来催化 [8] - 《动力提升航空器适航标准》发布，首次为eVTOL提供统一的型号合格审定基础，有望缩短取证周期，加速其商业化进程 [8]

论坛背景与核心观点 - 2025年12月20日，中国基金报在香港主办“2025机器人产业和AI投资论坛”，六位投资专业人士围绕“科技创新浪潮下的投资机遇”展开研讨 [2] - 核心观点：与会嘉宾普遍看好2026年AI与机器人领域的投资机会，重点关注AI下游应用、具身智能/人形机器人、AI基础设施、半导体以及太空算力等方向 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 2026年AI与机器人投资方向 AI下游应用 - 关注AI下游软件应用，如AIGC音视频、AI作曲、代码生成、3D内容生成等领域，预计2026年将进入“百花齐放”阶段 [8] - 关注AI与硬件的结合，中国制造业在该领域具有优势，AI赋能的智能打印设备、录音夹、情感陪护机器人等产品不断涌现 [8] - 将AI应用分为两类：一类是重塑现有流量逻辑的AI应用，硬件作为流量入口的吸引力大于软件；另一类是提升全要素生产力的AI原生应用，包括提升虚拟世界（文本、编程、文生视频/图）和实体世界（制造业、科研）生产力的应用 [12][13] 具身智能与人形机器人 - 投资应关注能提升生产力、为用户降本增效的机器人场景，如危险场景巡检、特殊环境作业、海底及港口码头作业等，而非仅关注“唱歌跳舞”的人形机器人 [7] - 人形机器人技术进步显著，投资将重点关注上游核心技术，如模型算法、空间智能、传感交互等，以及数据领域的特色创业公司 [9] - 二级市场人形机器人投资可能刚刚开始，2026年或进入“1到10”或“1到100”的景气投资阶段，预计明后年将有一批机器人企业在A股上市 [11] AI基础设施与半导体 - AI基础设施是巨大的市场，除算力外，光网络硅光技术、新型存储、能源电力等领域同样值得长期关注，存在技术迭代和国产替代机会 [8] - 端侧芯片的集成（如到手机、平板中）仍是行业难题，是需要重点前沿布局的方向 [10] - 2026-2027年重要的时代主线是中国半导体全面突破制裁，中国芯片已成为第一大出口工业贸易品，未来有望突破先进制程并销往全球，结合本土模型形成全球领先的AI技术栈 [14] 其他前沿方向 - 关注太空算力板块，核心是解决算力的电力消耗和散热问题，将基础设施搬到太空，该概念引发了A股商业航天板块的热捧 [11] - 海外SpaceX计划于2026年下半年上市，国内商业航天公司也可能在2026年下半年或2027年迎来IPO热潮 [12] 投资逻辑与估值考量 一级市场投资逻辑 - 投资逻辑强调“场景+AI”，以场景为主、AI为辅，必须落地到具体实际需求中，团队需要深耕场景且掌握AI知识以实现商业化落地 [10] - 投资标准包括：能落地、有应用场景；能帮助企业提高生产力、降本增效；有关键客户；技术具有颠覆性而非同质化竞争 [15] - 对抗泡沫的方式是投资伟大的公司，在“水大鱼大”的市场布局，关注市场空间、团队技术壁垒和企业家精神，不怕阶段性高估值，但企业成长性需能消化估值 [16] - 投资需判断公司是否真正解决行业痛点、满足真实需求，而非伪需求 [17] 二级市场投资逻辑与估值看法 - 二级市场产业趋势滞后于一级市场，选择成长方向时会关注一级市场动态 [10][11] - 对于高估值，认为需思考企业估值是否有核心竞争力支持，市场多空机制有助于价格发现，可利用市场的错误定价机会 [19] - 适度的泡沫化对吸引增量资金流入和产业发展有积极作用，但过度泡沫化有风险，对于导入期赛道（如人形机器人）给予一定成功概率下的估值有其合理性 [20][21] - 泡沫能否维持取决于流动性环境（如美联储货币政策）和产业趋势是否持续向好（如产品迭代、量产推进） [21][22] - 科技行业估值不能简单对标传统制造业或成熟的美股市场，中国AI产业处于早期阶段，具备非线性增长特征，投资高估值公司比拼的是投资人对科技产业的认知 [22][23] - 看好技术突破型公司和AI技术原生类公司，看重其技术实力、未来商业模式与早期大客户 [23]

政策动态 - 上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进符合标准的商业火箭企业在科创板发行上市 [1] - 《指引》结合商业火箭领域实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等四方面作出具体规定 [3] - 适用科创板第五套上市标准的阶段性成果被明确为：在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [4] 行业前景与市场空间 - 在国家“航天强国”战略及将商业航天列为新增长引擎的政策驱动下，产业迎来历史性发展拐点 [3] - 以卫星互联网星座建设为代表的巨大下游应用需求，为整个商业航天产业链，特别是运载火箭环节，提供了规模化、商业化发展的坚实基础 [3] - 据湘财证券测算，为完成2030年国内规划的GW、G60等超万颗低轨卫星组网任务，预计到2030年国内火箭发射总次数将达906次，对应市场空间有望达到411亿美元 [4] - 随着技术成熟与规模化应用，产业具备明确的高成长确定性 [4] 技术发展与核心环节 - 商业火箭研制及发射业务作为商业航天中游核心环节，承担“承上启下”的关键枢纽职能 [3] - 中大型可重复使用火箭是商业航天领域的核心发展方向，其成功发射是火箭具备运载能力和商业化价值的有力验证 [4] - 随着可回收火箭与批量化制造突破“上天贵、组网慢”的瓶颈，商业航天正步入“建得起”的规模化时代 [5] 下游应用与高价值场景 - 商业火箭的发展对推动我国低轨卫星互联网星座建设具有重要意义 [4] - 太空算力凭借其能源成本极低、散热成本趋零、数据传输成本与延迟双降的独特物理优势，成为商业航天最具潜力的高价值落地场景与必然演进方向之一 [5] - 全球AI算力需求激增，地面数据中心面临“能耗墙”和“散热墙”的双重制约，太空算力作为重要场景得到国内外的普遍关注 [5]

机构调研活跃度与集中度 - 12月1日至12月27日期间，沪深京三市共有745家上市公司迎来机构调研，反映机构投资者积极寻找投资机会[1] - 按接待次数统计，博盈特焊以14次位居第一，冰轮环境以9次位列第二，杰瑞股份和威力传动分别以8次和7次紧随其后[3] - 按机构来访接待量统计，中科曙光和海光信息并列第一，接待量均达到365家，长安汽车以258家位居第三[3] 近期调研热点与资金流向 - 近一周调研显示，商业航天、机器人题材双线爆发[3] - 调研机构较多的股票包括光庭信息、诺德股份等，其中光庭信息被83家机构调研[3] - 12月26日龙虎榜数据显示，机构专用席位净流入前十的股票包括航天发展、德明利、航天电子等[3] 机构关注的核心方向 - 国盛证券认为，太空算力已具商业价值潜力，相关项目已开始推进，抢占先机是关键，建议关注产业链提前布局的公司[4] - 中泰证券认为，“太空算力”正由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，其已成为人工智能与商业航天融合的核心赛道[4]

市场热度与机构关注度 - 商业航天板块近期成为资本市场及投研圈的关注焦点，热度直追此前爆火的半导体、人形机器人、光模块等热门概念 [2][4] - 过去一周，相关主题的电话会议数量井喷，达到26场，部分热门会议参会人数超过500人，甚至有系列路演合计吸引超千人参加 [2][5] - 本月以来，有14家商业航天相关上市公司获得机构调研，其中广联航空、超捷股份、菲利华等公司被超过50家机构扎堆调研 [2][7] 研究活动与跨界分析 - 近期各机构发布的商业航天深度研报及个股研报数量井喷，分析师工作强度大，路演、调研频繁 [4] - 研究力量从传统的国防军工行业分析师，扩展至通信、计算机、机械、人工智能等多个行业的分析师“跨界”参与 [4] - 多家券商发布了系列深度研报，深入钻研产业链，例如东吴证券、国泰海通、广发证券等 [5] 重点上市公司调研情况 - 广联航空12月24日接待机构调研，公司近期与文昌国际航天城签约合作，并正在收购航天装备制造企业天津跃峰 [7] - 超捷股份12月以来共6次接待超过80家机构调研，其商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，2024年已完成产线建设，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [7] - 根据Wind数据，部分公司12月以来股价涨幅显著，例如超捷股份上涨106.39%，广联航空上涨90.39%，通宇通讯上涨76.62% [8] 产业趋势与核心观点 - 券商普遍认为商业航天产业正迎来历史性发展拐点，其投资主线地位或得到确认 [8][11] - 政策层面，上交所于12月26日发布指引，为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供了相关细则 [9] - 湘财证券建议重点布局两条核心赛道：商业火箭产业链和卫星制造与应用链 [10] - 中邮证券认为行业正遵循“低成本、高频次”技术范式，我国在可回收火箭、卫星规模化制造及发射基础设施方面进展迅速，发射成本有望进入快速下行通道 [10][11] - 中信证券指出，随着发射成本大幅下降，卫星、终端、算力等市场有望加速兑现，目前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭 [11]

市场热度与机构关注度 - 商业航天板块近期成为资本市场及投研圈的关注焦点，热度直追此前爆火的半导体、人形机器人、光模块等热门概念 [1][2] - 过去一周，相关主题的电话会议达26场，部分热门会议参会人数突破500人，例如长江证券的两场电话会均吸引超500人参会，申万宏源的系列路演合计吸引超千人参会 [1][3] - 本月以来，有14家商业航天相关上市公司被机构调研，其中广联航空、超捷股份、菲利华等公司被超50家机构扎堆调研 [1][5] 研究覆盖与跨界分析 - 近期商业航天相关的深度研报及电话会议数量井喷，分析师工作强度大 [2] - 研究覆盖范围从传统的国防军工行业分析师，扩展至通信、计算机、机械、人工智能等多个行业的分析师进行“跨界”研究 [2] - 多家券商发布深度研报，例如中邮证券人工智能团队发布近30页的《商业航天：破局上天瓶颈，解锁太空算力》，开源证券国防军工团队发布《太空算力有望推动商业航天产业变革》 [2] - 不少券商推出系列研报深入钻研产业链，例如东吴证券计算机团队、国泰海通、广发证券等均发布了商业航天系列研报 [3] 上市公司调研详情 - 广联航空12月以来被调研4次，接待119家机构，公司近期与文昌国际航天城签约合作，并正在收购天津跃峰 [5] - 超捷股份12月以来共6次接待超80家机构调研，公司商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，2024年已完成产线建设，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [5] - 根据Wind数据（截至2025年12月27日），部分公司12月以来股价涨幅显著，例如广联航空上涨90.39%，超捷股份上涨106.39%，通宇通讯上涨76.62% [6] 产业拐点与核心驱动 - 券商普遍认为商业航天产业正迎来历史性发展拐点，其投资主线地位或得到确认 [6][9] - 政策层面，上交所于12月26日发布指引，为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供了相关细则 [7] - 国家将“航天强国”战略升级为国家蓝图，明确将商业航天列为新增长引擎，政策驱动产业拐点 [8] 核心赛道与投资方向 - 建议重点布局两条核心赛道：一是商业火箭产业链（包括火箭总体、发动机及核心配套件），二是卫星制造与应用链（涵盖卫星平台、通信载荷、核心芯片及地面设备） [8] - 当前投资锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链是目前最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域 [9] - 随着中国星网和G60千帆星座进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 [9] 技术发展与成本趋势 - 行业正遵循“低成本、高频次”技术范式，我国“朱雀三号”等可回收火箭已进入关键验证阶段 [8] - 在卫星规模化制造方面，国内年产超500颗的智能生产线已现，海南文昌卫星超级工厂（设计年产1000颗）预计2025年底竣工，将推动单星成本大幅下降 [8] - 随着发射成本大幅下降并进入快速下行通道，商业航天有望突破规模化临界点，从技术验证迈入市场扩张的快速发展新阶段 [9]

文章核心观点 - 太空算力被视为突破地面数据中心能源与散热物理瓶颈、挖掘下一个万亿级算力市场的关键方向，正从科幻构想走向市场焦点，并获得科技巨头密集布局 [1] - 太空环境在能源与散热成本上相比地面具备压倒性的长期经济优势，驱动资本支出预期重塑 [1][7] - 美国与中国正沿着不同的路径发展太空算力：美国由商业巨头主导并构建垂直整合产业体系，中国则由国家战略引领，形成专用计算星座与智能化遥感星座双轨并进格局 [10][24] 地面算力面临的物理瓶颈 - **能源约束**：2024年全球数据中心总耗电量为415太瓦时，预计到2030年将翻倍，AI需求激增导致电力供需出现“代际差”，未来几年美国数据中心电力缺口可能达到20% [4][5] - **散热约束**：高密度芯片（如英伟达GB200）热流密度提升，传统风冷已达极限，液冷技术面临水资源消耗与系统复杂性挑战 [5] - **成本高昂**：地面散热系统电力与水资源依赖高，散热终点为有限的当地环境 [6] 太空算力的核心优势 - **能源优势**：太空太阳能密度高达1360 W/m²，不受昼夜天气影响，可提供24小时持续供电 [6] - **散热优势**：宇宙背景温度低至3K（约-270℃），为被动辐射散热提供了无限的“热沉”，可实现零水耗、零能耗散热 [6] - **成本优势显著**：根据测算，一个40MW数据中心集群十年的能源成本，地面需1.4亿美元，而太空仅需200万美元（太阳能阵列成本），地面与太空的能源成本比例约为70比1 [7] - **总成本对比**：地面数据中心十年期总成本约1.67亿美元，太空数据中心总成本约820万美元，太空成本优势巨大 [9] 美国市场：巨头主导的差异化探索 - **Starcloud**：处于技术验证向商业化服务探索过渡阶段，2025年11月发射测试卫星Starcloud-1，搭载NVIDIA H100 GPU，已完成轻量大语言模型在轨训练与遥感图像预处理验证，目标建立5GW的太空数据中心，并在2030年建成40MW级设施 [10][11] - **Google**：处于长期战略与技术标准布局阶段，提出“太阳捕手”项目，计划利用自研TPU构建分布式卫星集群，强调软件调度与星间组网，旨在定义未来太空计算标准，将其云计算与AI生态复制到轨道上 [10][13][14] - **SpaceX**：扮演基础设施底座角色，其Starlink V3卫星具备高功率、激光链路与GPU级算力承载能力，算力已用于星间链路管理等内生服务，为未来大规模算力部署奠定物理基础 [10][16] 美国垂直整合的产业体系 - **芯片层**：美国率先实现商用AI芯片（如NVIDIA Jetson系列）在轨稳定运行，使地面成熟的CUDA生态与AI模型能够直接迁移至轨道，形成软硬件生态壁垒 [18] - **基础设施层**：SpaceX通过掌控高功率卫星平台、可重复使用发射体系（如Falcon 9及星舰）以及超大规模星座网络（Starlink），解决了算力“上天”与“组网”的难题 [20][21] - **政策与市场支撑**：美国政府通过风险分担机制（如NASA采购合同）与多元化商业需求，为产业发展提供资金与市场支撑 [21] 中国市场：国家战略引领下的体系化发展 - **发展路径**：呈现国家战略引领特征，形成“专用计算星座+智能化遥感星座”的双轨并进格局 [24] - **专用计算星座**：以“三体计算星座”为代表，已于2025年5月完成首发12星入轨，单星算力高达744 TOPS，并通过100Gbps激光链路实现整轨互联，搭载天基分布式操作系统，旨在构建纯粹的天基算力网络 [25][28] - **智能化遥感星座**：以“东方慧眼”星座为示范，通过在遥感卫星上加载智能处理单元，实现“在轨感知、实时研判”，例如将灾害监测响应时间从小时级压缩至分钟级，计划到2030年建成超过200颗卫星的全球服务系统，实现全球任意点约每4.7分钟重访一次 [28][31] - **政策推动**：从“十四五”规划到《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，通过顶层设计与地方产业协同，推动太空算力从技术验证向体系化部署演进 [31]

市场整体表现与资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入380.69亿元，其中宽基指数ETF净流入490亿元，行业主题ETF净流出148亿元 [1][2] - 本周沪深两市成交总额为9.73万亿元，其中沪市成交4.05万亿元，深市成交5.68万亿元 [2] - 主要股指上涨，沪指全周上涨1.88%报收3963.68点，深证成指全周上涨3.53%报收13603.89点 [2] 宽基指数ETF资金动向 - 中证A500相关ETF成为资金流入核心，本周合计净流入493亿元 [1][5] - 5只中证A500相关ETF周成交额均超400亿元并创历史新高，包括华泰柏瑞A500ETF（725.09亿元）、A500ETF基金（680.27亿元）、南方A500ETF（521.21亿元）、中证A500ETF（494.29亿元）、易方达A500ETF（402.08亿元） [21][22] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出17.85亿元，其中沪深300ETF（510300.SH）净流出34.08亿元 [7][8] - 部分宽基ETF仍有资金流入，中证500ETF（510500.SH）净流入33.37亿元，中证1000ETF（512100.SH）净流入20.01亿元 [8] 行业主题ETF资金流入 - 本周有31只行业主题ETF净流入资金超1亿元 [10] - 卫星、新能源、游戏ETF受资金追捧，卫星ETF（159206.SZ）份额增加10.51亿份，净流入15.51亿元，周涨幅11.24% [10][11] - 新能源ETF（516160.SH）份额增加4.50亿份，净流入13.04亿元，周涨幅6.67% [10][11] - 游戏ETF（159869.SZ）份额增加8.31亿份，净流入11.92亿元 [10][11] - 其他净流入显著的行业主题ETF包括机器人ETF易方达（净流入7.83亿元）、有色金属ETF基金（净流入6.63亿元）、电网设备ETF（净流入6.17亿元） [11] 行业主题ETF资金流出 - 本周有64只行业主题ETF净流出逾1亿元 [13] - 军工板块遭大幅抛售，军工龙头ETF（512710.SH）份额减少26.66亿份，净流出19.42亿元，军工ETF（512660.SH）份额减少12.48亿份，净流出16.11亿元 [12][13] - 芯片半导体板块资金流出明显，芯片ETF（159995.SZ）份额减少8.83亿份，净流出15.29亿元，科创芯片ETF（588200.SH）净流出14.50亿元 [12][13] - 人工智能ETF（159819.SZ）净流出8.06亿元，银行ETF（512800.SH）净流出7.88亿元，半导体ETF（512480.SH）净流出7.81亿元 [12] 市场观点与行业分析 - 有分析认为，随着宏观经济数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情 [9] - 中证A500指数因均衡覆盖科技成长与顺周期行业，被视为捕捉未来结构性行情的理想工具，其ETF资金集中流入或与长期资本的前瞻性配置有关 [22] - 商业航天领域受关注，分析指出随着发射成本下降与在轨算力提升，太空算力等新兴应用有望推动商业航天迎来具备规模化商业价值的产业变革 [15] - 对于资金流出的军工板块，有券商表示我国军贸已完成三重跃迁，在全球新一轮军备竞赛背景下，内需外贸双轮驱动有望使行业进入长期景气通道 [19] 新产品动态 - 下周预计有2只ETF上市，跟踪标的分别为港股通汽车产业主题和科创创业人工智能 [23][24] - 下周预计有1只ETF发行，跟踪标的为上证科创板芯片指数 [24] - 未来另有6只ETF已披露发行计划，跟踪标的包括光伏产业、智选船舶产业、港股通互联网、科创板芯片设计、科创板200等指数 [25]

市场整体表现 - A股市场延续上涨势头 上证指数报3963.68点涨0.10% 自12月17日以来已连续8个交易日上涨 追平年内连涨纪录 深证成指报13603.89点涨0.54% 创业板指报3243.88点涨0.14% [2] - 沪深两市成交额重返2万亿元 为21602亿元 较前一日放量2357亿元 [2] - 有色金属 石油石化等资源类板块走强 新能源主线也表现强势 带动三大股指集体飘红 [2] 商业航天行业 - 商业航天概念成为盘面最强主线 相关个股再掀涨停潮 [3] - 领涨龙头神剑股份走出“一字涨停” 近期股价收获7连板 中国卫星收获3连板 最新公司市值逼近千亿 泰尔股份 中超控股 通宇通讯 航天发展等均录得涨停 [3] - 消息面上 12月26日我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [3] - 截至12月26日 全球范围内今年火箭发射次数已达337次 超过2024年的263次 再创历史新高 [3] - 开源证券研报表示 太空算力为中国商业航天打通经济闭环提供了新路径 随着发射成本下降与在轨算力提升 未来太空算力或将形成“多发多省”格局 “天数天算”有望率先实现落地 “地数天算”有望实现终局商业闭环 [3] 锂电池与新能源行业 - 新能源主线走强 锂电池板块涨势突出 海南矿业 永兴材料 天际股份等收获涨停 天赐材料 西藏珠峰 西部矿业等涨超6% [4] - 广期所碳酸锂期货主力合约突破13万元关口 盘中最高触及131000元/吨 涨幅超8% 创2023年11月以来新高 [4] - 东莞证券研报表示 目前新能源汽车市场处于年末冲量和购置税减免政策窗口期 11月销量持续创新高 同时储能需求保持旺盛 锂电池整体需求维持较高景气度 [5] - 锂电产业链12月预排产环比继续微增 行业景气度持续 产业链整体价格稳中有升 [5] - 2026年一季度是新能源汽车销量的传统淡季 叠加购置税政策变动影响 短期排产可能转淡 但储能需求旺盛或带来淡季不淡 [5] - 广期所近期针对碳酸锂期货出台了多项风控措施 包括调整交易限额和最小开仓下单数量 [5] - 华泰期货研报提示 当前碳酸锂期货价格主要受供给端消息支配 有过度炒作现象 行业库存去化速度继续放缓 市场出现期现背离现象 [5] 外资机构观点 - 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为 经历了表现亮眼的一年后 中国股票市场的涨势有望在2026年延续 随着中国国内投资者入场 全球资本调整配置 中国股市仍有上行空间 [5] - 瑞银财富管理认为 AI等科技板块是中国股票市场长期盈利增长的关键动力 科技板块（约占MSCI中国指数一半权重）业绩表现愈发具备韧性 [6] - 科技产业研发投入持续增加 加快推进科技自立自强及创新 带动数字经济占中国GDP比重不断提升 中国AI变现步伐领先其他市场 [6] - 瑞银财富管理继续看好中国市场 重点关注云计算 电子商务 AI 数字基础设施以及精选的电信 金融和公用事业公司 [6] - 高盛研究部预测中国股票市场到2027年末有望实现约38%的涨幅 主要驱动力为企业盈利增长 [6] - 高盛预计 中国企业盈利2026年及2027年将分别增长14%和12% 此外 约10%的估值修复潜力也将为市场上行提供支撑 [6]

行业核心观点 - 中国商业航天产业正站在关键发展路口，增长模式由企业主动推进、市场竞争驱动，并获得国家持续有力的政策支持，行业已上升至国家战略高度 [1] - 商业航天已形成覆盖火箭卫星研发制造、发射服务、星座组网及下游应用的完整产业链，过去十年在基础设施、技术路线和市场准入方面发生根本变化，涌现大批新兴企业 [1] - 太空算力作为商业航天的高价值落地场景，展现出独特物理优势，正打开产业价值新空间，其产业链可能迎来价值重估机会 [9][11] 政策与战略背景 - 近两年“商业航天”连续写入政府工作报告，“航天强国”首次成为官方文件核心词汇 [1] - 2024年政府工作报告首次提及“商业航天”，显示了国家层面的重视 [14] - 2024年11月，国家航天局成立“商业航天司”，对发射许可、频率轨道、经营资质等关键环节实施统一管理，为产业大规模、规范化发展奠定制度基础 [1] - 北京、重庆等地方政府也相继发布了支持商业航天发展的政策和行动计划 [14] 频轨资源竞争态势 - 全球卫星互联网建设进入白热化阶段，有限的轨道位置和通信频率是各国争相抢占的战略资源，国际规则为“先到先得” [2][20] - 美国SpaceX主导的“星链”计划规划4.2万颗卫星，截至2025年已成功发射超过1万颗，进展遥遥领先 [2][19] - 中国主要星座计划包括星网工程（GW星座，计划12992颗）、上海垣信的G60千帆星座（计划15000颗）和鸿擎科技的鸿鹄-3星座（计划10000颗） [2][19] - 截至2025年底，千帆星座累计发射108颗，星网发射127颗，鸿鹄-3尚未发射，与最终目标差距巨大 [2][19] - 根据国际电信联盟规定，星网需在2029年前部署1300颗卫星，千帆需在2032年8月前部署1500颗卫星，鸿鹄-3需在2033年5月前部署1000颗卫星，发射任务紧迫 [18][20] - 频率资源紧缺，能够单独使用、实现全球覆盖的L、S、C频段资源几乎殆尽，Ku、Ka频段已接近饱和 [17][20] 行业发展面临的主要问题 发射成本高昂 - 国内商业卫星发射主流报价为每公斤5万到10万元人民币，部分特殊轨道可达15万元/公斤 [3][21] - 以一颗500公斤卫星为例，发射费最高可能达7500万元，而同类卫星制造成本已可控制在5000万至6000万元，发射成本接近甚至超过制造成本 [3][21] - SpaceX通过火箭复用，已将猎鹰9号每公斤发射成本降至约1500美元，并朝着百美元级目标迈进，其成本远低于国内水平 [3][21] 发射频次不足 - 2024年中国全年完成68次航天发射，创历史新高，但距离年初设定的“百次”目标仍有差距 [4][26] - 承担国家重大任务的长征系列火箭日程繁忙，难以完全满足商业发射需求，导致部分商业星座组网进度比原计划慢了15%-20% [4][26] - 民营火箭公司运载能力和发射可靠性尚未完全达到大规模组网要求 [4] - 2025年，美国SpaceX全年实施了169次发射，仅一家公司的发射量就已超过中国全国总和（85次） [4][26] 最大运力存在短板 - 中国现役运力最强的火箭是长征五号，其近地轨道运力约为25吨 [5][27] - SpaceX的猎鹰9号运力为22.8吨，重型猎鹰达63.8吨，正在测试的“星舰”目标为100到250吨 [5][28] - 中国正在研制长征九号重型运载火箭，预计在2035年前实现150吨级的近地轨道运力，但仍需时间 [5][27] 行业破局之道 火箭可重复使用 - SpaceX通过一级火箭和整流罩的回收复用，将单次发射成本从全新的约5000万美元大幅降至复用后的约1500万美元 [6][31] - 发动机和箭体结构的重复使用是降本核心，一级助推器B1067复用次数已达32次 [31] - 2025年，国内蓝箭航天的“朱雀三号”火箭成功实现二子级入轨并尝试一子级回收 [6][36] - 2026年预计将成为中国可回收火箭密集首飞年，天兵科技天龙三号、东方空间引力二号、中科宇航力箭二号等多款新型火箭将陆续亮相 [6][36] 卫星制造工业化 - 采用批量化、模块化方式制造卫星是降本增效关键，行业正引入汽车产业流水线理念 [7][43] - 2025年，设计年产能力达1000颗的海南文昌卫星超级工厂将成为国内最大卫星制造基地 [7][39] - 全国已投产和在建的卫星工厂总计超过50家，规模化生产将显著摊薄单星成本 [7][43] - 卫星实现批量生产后，平台成本占比可从传统定制卫星的约50%降至约30%，商业公司的理想比例为20% [38][43] 新建商业发射场 - 海南商业航天发射场是中国首个专业商业发射场，于2024年底成功完成首次发射 [8][44] - 山东海阳的东方航天港等新基地陆续投入使用，为高频次组网提供保障 [8][44] - 沿海与内陆的新发射场不断扩容，正形成布局更合理、能力互补的发射网络 [8][44] 太空算力发展前景 核心优势 - **能源成本极低**：太空太阳能利用率极高，可为算力中心提供近乎无限的持续廉价电力 [9][47] - **散热成本趋零**：太空背景温度约为零下270摄氏度，为设备提供天然冷却环境，被动散热即可，而地面数据中心制冷能耗可能占总耗电的30%-40% [9][52] - **数据传输高效**：卫星在轨即可处理原始数据，节省超过90%的下行带宽，将处理后的关键信息传回地面仅需数秒到几分钟，支持高实时性应用 [9][54] 产业化进程 - **全球竞速**：2025年11月，美国英伟达已将H100 GPU送入太空测试；SpaceX星链V3卫星、谷歌“太阳捕手”计划都瞄准近年内大规模部署太空计算能力 [10][53] - **中国跟进**：国内轨道辰光、之江实验室、国星宇航等机构提出“晨昏轨道星座”、“三体计算星座”、“星算计划”等构想 [10][53] - 2025年5月，之江实验室与国星宇航合作成功将12颗承载计算任务的卫星送入轨道，标志着中国太空算力基础设施建设进入工程实施阶段 [10][53] 经济性分析 - 建设一个太空算力中心的初始资本投入（Capex）大约是地面数据中心的1.3到2倍，但随着火箭发射成本下降，差距正在迅速缩小 [11][60] - 以一座40兆瓦的算力中心为例，其在轨运营成本（Opex，除折旧）可能仅为地面同等规模数据中心的15%左右 [11][58] - 按十年运营周期计算，太空算力的总成本有望低于地面数据中心的一半 [11][59] 产业链相关公司 - **商业航天产业链公司**：星图测控、中科星图、航天宏图、超图软件、霍莱沃、盛邦安全、索辰科技、上海瀚讯、上海港湾、亚信安全、电科网安、航天动力、斯瑞新材、超捷股份、中国卫星、航天电子、复旦微电、臻镭科技、中国卫通 [11] - **太空算力产业链公司**：顺灏股份、普天科技、星图测控、中科星图、优刻得、上海港湾、电科数字、佳缘科技 [11] - 这些公司在卫星制造、测控运维、火箭研发、算力中心建设、数据服务等关键环节均有明确布局和项目进展 [12]