贵金属价格表现 - 2026年1月20日，现货黄金价格创历史新高，报4734.096美元/盎司，日内上涨1.39% [1] - 同日现货白银价格报95.241美元/盎司，日内上涨0.89%，年内累计涨幅超过33% [1] - 上海期货交易所白银主力合约（AG.SHF）报23062元/千克，日内上涨3.62% [2] 市场事件与机构交易动态 - 道明证券在2026年初因做空白银，在一周后以60.6万美元的亏损平仓，止损触发于每盎司93.15美元 [2] - 该公司此前以每盎司78美元的价格建立空头头寸，但银价在一周内飙升超19%，并创下93.70美元的历史新高 [3] - 这是道明证券自2025年10月以来第二次因做空白银被暂停交易并蒙受损失，上一次损失近240万美元 [5] 指数再平衡的影响与分析 - 彭博大宗商品指数2026年年度权重调整期为1月8日至14日，跟踪该指数的资产规模接近1090亿美元 [3] - 指数调整中，白银期货的权重从9%被下调至略低于4%，黄金的权重也被大幅下调 [3] - 花旗此前预计，因指数调整导致的黄金和白银抛售规模都将在70亿美元左右 [4] - 摩根大通在2025年12月测算认为，白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年的压力比2025年更为显著 [4] - 道明证券策略师丹尼尔·加利此前预计指数再平衡将导致约50亿美元资金流出白银市场，但实际市场涌现了新的多头资金，其规模足以抵消约75亿美元的资金流出 [3] 机构观点与后市展望 - 盛宝银行大宗商品策略主管认为，贵金属在2026年继续成为全球经济的基石资产，指数重新加权只是短期风险，金银的任何疲软都可能是买入机会 [7] - 五矿期货分析师表示，2026年印度白银抵押贷款新规实施将为白银需求端带来增量，白银在2026年依旧具备走强的空间，建议关注银价阶段性回调后的多配机会 [7] - 银河证券分析师认为，白银兼具金融与工业双重属性，不排除进一步上行至100美元/盎司，光伏、新能源等领域的需求为银价提供坚实的中长期支撑 [8] - 美国银行金属研究主管指出，目前金银比约在59，白银相对黄金仍具“补涨空间”，如果金银比回落至2011年的32低点，隐含白银价格高点可能达到约135美元/盎司 [9] - 世界白银协会数据显示，自2021年起，全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，三大市场的显性库存均已降至十年低位 [9] 交易所产品动态 - 芝加哥商品交易所计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约，代码为“SIC”，以满足创纪录的散户需求 [10] - 新合约旨在提供低成本、易于操作的入场点，让交易者可以用更少的资金交易完整的白银仓位 [10] - 与此前合约相比，标准白银期货（SIH）合约为5000盎司，E-mini白银（QIH）为2500盎司，微型白银（SILH）为1000盎司 [11]

年轻人贵金属投资趋势 - 年轻群体正以低门槛、社交化的方式成为贵金属市场新生力量，投资品类从黄金扩展到白银、铜等多种金属 [2] - 18-24岁消费者的金饰拥有率高达62%，5年前仅为37%，京东金融黄金一站式平台上“90后”投资者占比突破50%，“Z世代”成为核心力量 [3] - 26-35岁是主力购金人群，36-45岁是重要购买者，46岁及以上仅占5.02%，颠覆了中老年是购金主力的传统认知 [3] 投资行为与偏好变化 - 年轻人投资逻辑转向“轻量参与、无痛攒钱”，将投资行为与日常消费场景绑定，摒弃传统高门槛、长周期的模式 [4] - 投资方式从单一实物金延伸至“实物+金融产品”的多元配置，覆盖黄金、白银等不同风险等级品类 [4] - 市场偏好从小克重、精工艺的黄金饰品取代了传统“大金链子、厚重金手镯” [3] 行业动态与宏观环境 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，并将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [6] - 新东方教育科技集团聘请陈行甲为教育、东方甄选、文旅业务总顾问，年薪150万人民币 [7] - 截至1月20日收盘，沪指报4113.65点，跌0.01%；深成指报14155.63点，跌0.97% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.99%，沪银主力收涨3.62%，铂金主力收涨0.43%，钯金主力收涨1.97%。核心逻辑包括短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存；避险属性方面特朗普放话对欧洲八国加征关税，欧盟多国考虑报复，地缘异动风险上升；货币属性方面美国12月CPI涨幅符合预期但家庭支出增加，就业增长停滞，失业率下降缓解担忧，劳动力市场停滞，美联储12月下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，市场预期26年1月不降息概率95%附近、下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4601.10美元/盎司，较上日跌0.42%，较上周涨1.83%；伦敦金4611.05美元/盎司，较上日持平，较上周涨2.61%。国内价格方面，沪金主力收盘价1060.16元/克，较上日涨0.79%，较上周涨3.21%；黄金T+D收盘价1055.99元/克，较上日涨1.03%，较上周涨2.97%。基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金26.36元/克，较上日涨133%，较上周涨109%；沪金主力基差 -4.17元/克；金银比49.58，较上日降1.77%，较上周降7.25%；金铜比7.87，较上日涨2.01%，较上周涨2.56%；金油比77.70，较上日降0.50%，较上周涨1.07%。持仓量方面，Comex黄金527455手，较上周涨9.46%；沪金主力185964手，较上日涨10.88%，较上周涨79.44%；黄金TD45964手，较上日涨1.32%，较上周涨1.47%。库存方面，LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为136548手，较上周增加12292手。黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上日持平，较上周降0.33%。期货仓单沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计90423手，较上日增6138手，增幅25.20%；前10名净多单合计126597手，较上日增7578手，增幅35.28%；前20名净多单合计157485手，较上日增7924手，增幅43.89%。前5名净空单合计13664手，较上日增873手，增幅3.81%；前10名净空单合计15784手，较上日增858手，增幅4.40%；前20名净空单合计15955手，较上日增1111手，增幅4.45% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价89.95美元/盎司，较上日持平，较上周涨5.63%；伦敦银93.01美元/盎司，较上日涨2.43%，较上周涨10.63%。国内价格方面，沪银主力收盘价23062元/千克，较上日降0.55%，较上周涨9.80%；白银T+D收盘价23149元/千克，较上日涨0.06%，较上周涨9.98%。基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银2249.45元/千克，较上日降21.62%，较上周涨4.27%；沪银主力基差87元/千克。持仓量方面，Comex白银151513手，较上周降1.13%；沪银主力4720650手，较上日降3.65%，较上周降5.96%；白银TD3176742手，较上日涨1.02%，较上周涨3.10%。库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银13347吨，较上日降0.00%，较上周降2.41%；沪银618吨，较上周降4.91%；白银（上金所）612吨，较上周持平；显性库存总计42403吨，较上日降0.29%，较上周降0.76%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为15045手，较上周减少2613手。白银ETF中iShare为16073.06吨，较上日持平，较上周降1.68%。期货仓单沪银注册仓单数量为626843千克，较上周涨1.06% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计75251手，较上日增1041手，增幅10.80%；前10名净多单合计113333手，较上日降987手，增幅16.27%；前20名净多单合计138238手，较上日降856手，增幅19.84%。前5名净空单合计46745手，较上日增8590手，增幅6.71%；前10名净空单合计70221手，较上日增4308手，增幅10.08%；前20名净空单合计88914手，较上日增4035手，增幅12.76% [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，较上日降2.03%，较上周涨17.68%；伦敦铂2208美元/盎司，较上日持平，较上周涨15.84%。国内价格方面，铂主力收盘价（广期所）686.95元/克，较上日涨4.46%，较上周涨26.60%；铂金收盘价（上金所）591.25元/克，较上日降2.59%，较上周涨15.56%。基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂192.85元/克，较上日涨17.92%，较上周涨67.23%；铂主力基差 -96元/克，较上日涨24.71%。持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约18095手，较上日降32.56%，较上周降21.89%。库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日涨3.09%，较上周涨4.80%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为16064手，较上周持平 [7] - 广期所期货公司会员铂净持仓排名前10中，前5名净多单合计3464手，较上日降99手，增幅9.19%；前10名净多单合计5474手，较上日降429手，增幅14.53%；前20名净多单合计5680手，较上日降372手，增幅15.07%。前5名净空单合计6156手，较上日降779手，增幅16.34%；前10名净空单合计9553手，较上日降785手，增幅25.35%；前20名净空单合计10579手，较上日降978手，增幅28.07% [9] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1821美元/盎司，较上日降7.28%，较上周涨5.57%；伦敦钯1837美元/盎司，较上日涨10.56%，较上周涨11.81%。国内价格方面，钯主力收盘价（广期所）529.05元/克，较上日降8.54%，较上周涨11.01%。基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯117.97元/克，较上日降29.52%，较上周涨8.95%。持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约21860手，较上日涨0.86%，较上周涨2.30%。库存方面，NYMEX钯金总计6吨，较上日涨0.13%，较上周涨3.49%。CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为1504手，较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%、贴现利率3.75%、准备金余额利率3.65%，均较上次降0.25%；美联储总资产66327.20亿美元，较上次增81.62亿美元，增幅0.00%；M2同比4.27%，较上次降0.37%。关键指标方面，十年期美债真实收益率2.50，较上日涨1.21%，较上周降0.40%；美元指数99.05，较上日降0.32%，较上周涨0.15%；美债利差（3月 - 10年）0.08，较上日降33.33%；美债利差（2年 - 10年） -0.57，较上日涨18.75%，较上周涨1.79%；美欧利差（十债收益率）1.51，较上日持平，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.91，较上日涨0.07%，较上周涨0.70%。美国通胀方面，CPI同比2.70%、环比0.00%，核心CPI同比2.60%、环比0.00%，PCE物价指数同比2.79%，核心PCE物价指数同比2.83%，美国密歇根大学1年通胀预期4.20%、5年通胀预期3.40%。美国经济增长方面，GDP年化同比2.30%，较上次增0.30%；GDP年化环比4.30%，较上次增0.50% [11] - 货币属性相关数据，美国劳动力市场失业率4.40%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，较上次降0.06万；劳动参与率62.10%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.80%，较上次增0.20%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数4.10万，较上次增7.00万。美国房地产市场方面，当周初请失业金人数19.80万，较上次降0.90万；职位空缺数672.80万，较上次降121.90万；挑战者企业裁员人数3.56万，较上次降3.58万；NAHB住房市场指数37.00，较上次降5.13%；成屋销售435.00万套，较上次涨5.84%；新屋销售57.00万套、新屋开工106.10万套，较上次持平。美国消费方面，零售额同比3.09%，较上次降1.63%；零售额环比 -0.10%，较上次降0.65%；个人消费支出同比5.26%、环比0.37%，较上次持平；个人储蓄占可支配比重4.00%，较上次持平。美国工业方面，工业生产指数同比1.99%，较上次降0.69%；工业生产指数环比0.37%，较上次降0.06%；产能利用率76.26%，较上次增0.19%；耐用品新增订单780.28亿美元，较上次持平；耐用品新增订单同比5.78%，较上次持平。美国贸易方面，出口同比 -30.01%，较上次降1.43%；出口环比1.14%，较上次增4.38%；进口同比 -28.69%，较上次降9.61%；进口环比8.71%，较上次增9.72%；贸易差额 -2.94百亿美元，较上次持平。美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数47.90，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数54.40，较上次增1.80；Markit制造业PMI指数、Markit服务业PMI指数较上次持平；密歇根大学消费者信心指数54.00，较上次增3.00；中小企业乐观指数99.50，较上次增0.50；美国投资者信心指数13.20，较上次增9.20。央行黄金储备方面，中国2306.32吨，较上次增0.08%；美国8133.46吨、世界36362.76吨，较上次持平。IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04%；全球22.18%，较上次增4.11%。黄金/外储方面，中国6.78%，较上次增4.40%；美国78.64%，较上次增0.86%。避险属性方面，地缘政治风险指数196.96，较上日持平；VIX指数15.86，较上日涨0.13%，较上周涨9.45%。商品属性方面，CRB商品指数302.05，较上日持平，较上周降1.50%。美联储最新利率预期显示离岸人民币6.9603，较上日持平，较上周降0.18% [13] - 根据芝商所FedWatch工具，2026年1月28日联邦基金目标利率在325 - 350区间概率为5.0%，350 - 375区间概率为95.0%；后续各时间点不同区间利率也有相应概率分布 [15]

黄金市场行情 - 伦敦现货黄金价格报4700.600美元/盎司，较前一日结算价4669.184美元上涨31.416美元，涨幅0.67% [1] - 盘中最高价触及4701.480美元，最低价为4659.140美元 [1] - 新年首月，现货黄金价格涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [1] 黄金开采与冶炼行业主要公司 - **紫金矿业**：全球领先的矿业巨头，黄金和铜产量位居全球前列，拥有强大的资源储备、成本控制能力和跨国运营经验 [3] - **山东黄金**：A股最纯正的黄金龙头，专注于黄金开采，国内资源储量丰富，业绩与金价关联度极高，弹性很大 [3] - **中金黄金**：央企代表，业务覆盖黄金采选、冶炼全产业链，背靠中国黄金集团，拥有稳定的资源获取能力和行业领导地位 [3] - **山金国际**：以高品质矿山著称，黄金品位高、开采成本低，盈利能力行业领先 [3] - **赤峰黄金**：民营矿企中的佼佼者，通过国内外并购快速扩张黄金业务，管理效率高，降本增效显著，在金价上涨周期中业绩弹性非常大 [3] - **湖南黄金**：拥有独特的“黄金 + 锑”产品组合，金价和锑价上涨能带来业绩双击效应，是具备特色的区域性龙头 [3] - **西部黄金**：新疆地区黄金生产主力，拥有多座大型金矿，资源禀赋优良，直接受益于金价上行 [3] - **恒邦股份**：黄金冶炼能力突出，同时不断增储自有矿源，形成“冶炼 + 采矿”的双引擎发展模式 [3] - **四川黄金**：新上市的黄金企业，聚焦四川省内黄金采选，资源储量有保障，具备一定的成长潜力和市场关注度 [3] 黄金消费类主要公司 - **老凤祥**：中华老字号，中国黄金珠宝行业第一品牌，金价上涨为其带来巨大的库存重估价值和持续的消费投资需求，业绩稳健 [3] - **周大生**：全国性珠宝连锁领军企业，凭借轻资产的加盟模式快速扩张，品牌影响力巨大，能充分受益于黄金消费景气的提升 [3] 白银行业主要公司 - **兴业银锡**：白银资源龙头，旗下银漫矿业白银储量达8382吨，位居亚洲第一，2025年计划产银380吨，白银收入占比约60%，银价上涨对其业绩提升作用显著，股价弹性极高，年内涨幅已超200% [4] - **盛达资源**：专注于白银等贵金属开采与冶炼，白银业务占比达92%，公司控股多家矿业子公司，保有银金属量超过7000吨，年采选能力近200万吨，业绩与银价高度绑定 [5] - **湖南白银**：国内唯一以白银为主业的上市公司，布局了从开采、冶炼到深加工的全产业链，白银年产量约1000吨，全产业链布局使其能充分捕捉行业上行周期的红利 [7] - **恒邦股份**：采用“外购金精矿 + 冶炼”模式，以“长单 + 点价”方式销售，2024年白银产量903吨，其不依赖自有矿山，能更快响应银价上涨，银价上涨收益可实时传导 [7] - **帝科股份**：是光伏银浆龙头企业，光伏银浆成本占比达80%，随着光伏装机量提升，白银需求增加，同时银价上涨也有助于其产品价格提升，公司有望实现量价齐升 [7] 钯金相关主要公司 - **贵研铂业**：是国内铂族回收龙头，年回收超15吨，2025年中报显示，贵金属资源循环业务占比36.21%，新材料业务占比28.51%，合计约65%，公司形成了贵金属新材料制造、资源开发及循环利用、供给服务三大业务板块，技术壁垒高，对钯金价格弹性大 [7] - **浩通科技**：专注石化/精细化工废催化剂回收，通过购买含贵金属废催化剂，产出钯、铂等贵金属，2025年三季报显示，贵金属回收业务占营收的29.12%，是利润主要来源，毛利率达20.46%，且已突破低铂催化剂技术，在钯金回收领域具有较强竞争力 [7] - **中信金属**：通过参股艾芬豪矿业（持股25.97%）间接拥有Platreef铂族矿资源，该矿一期已于2025年11月投产，二期投产后年产约45万盎司铂族金属，其中铂钯占比约70%，未来随着产能释放，有望充分受益于钯金价格上涨，长期价值突出 [7] - **株冶集团**：是铅锌冶炼龙头，贵金属回收业务占比虽小于3%，但铅锌冶炼过程中会副产铂、钯等贵金属，公司拥有86万吨/年原矿采选能力，随着汽车尾气处理对钯金需求的提升，其副产的钯金价值也会相应增加 [7] - **格林美**：是电子/汽车废料综合回收龙头，贵金属总处理能力10万吨/年，其中铂钯等其他贵金属8万吨/年，虽稀贵金属回收业务在整体循环业务中占比小于10%，但回收规模大，在钯金回收领域有一定影响力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场或更多受美国经济数据对美联储政策预期影响和地缘局势扰动，短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落，黄金在20日均线上方多单继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [1] - 白银方面，短期美国暂缓232调查关税以及交易所的限仓措施使资金情绪有所缓和，价格或转入高位震荡，单边谨慎参与，可卖出虚值期权赚取降波收益 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强影响下短期跟随黄金偏强震荡但波动空间收窄，铂金期货建议日内在20日均线附近以高抛低吸操作为主，波动区间在587 - 640元，钯金表现相对铂金更弱，可卖出510元以上的虚值看涨期权 [1] 各部分总结 国内期货收盘价 - AU2604合约1月19日收盘价1048.88元/克，较1月16日涨16.56元，涨幅1.60% [1] - AG2604合约1月19日收盘价23189元/十克，较1月16日涨706元，涨幅3.14% [1] - PT2606合约1月19日收盘价615.10元/克，较1月16日涨5.05元，涨幅0.83% [1] - PD2606合约1月19日收盘价477.95元，较1月16日涨8.60元，涨幅1.83% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月19日收盘价4601.10美元/盎司，较1月16日跌19.40美元，跌幅 - 0.42% [1] - COMEX白银主力合约1月19日收盘价89.95美元/盎司，较1月16日跌2.27美元，跌幅 - 2.46% [1] - NYMEX铂金主力合约1月19日收盘价2342.90美元/盎司，较1月16日跌72.90美元，跌幅 - 3.02% [1] - NYMEX钯金主力合约1月19日收盘价1846.50美元/盎司，较1月16日跌19.00美元，跌幅 - 1.02% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4671.72美元/盎司，较前值涨72.68美元，涨幅1.58% [1] - 伦敦银现值94.40美元/盎司，较前值涨4.26美元，涨幅4.73% [1] - 现货铂金现值2374.54美元/盎司，较前值涨46.09美元，涨幅1.98% [1] - 现货钯金现值1841.56美元/盎司，较前值涨41.81美元，涨幅2.32% [1] - 上金所黄金T + D现值1045.27元/克，较前值涨14.18元，涨幅1.38% [1] - 上金所白银T + D现值23136元/十克，较前值涨495元，涨幅2.19% [1] - 上金所铂金9995现值701元，较前值涨3元，涨幅0.45% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 3.61，较前值跌2.38，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 53，较前值跌211，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 2.06，较前值涨2.92，历史1年分位数92.90% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.19，较前值无变化，历史1年分位数90.00% [1] 比价 - COMEX金/银现值51.15，较前值涨1.05，涨幅2.09% [1] - 上期所金/银现值45.23，较前值跌0.68，跌幅 - 1.49% [1] - NYMEX钯/铂现值1.27，较前值跌0.03，跌幅 - 2.02% [1] - 广期所铂/钯现值1.29，较前值跌0.01，跌幅 - 0.99% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.24%，较前值涨0.09%，涨幅2.2% [1] - 2年期美债收益率现值3.59%，较前值涨0.08%，涨幅2.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.91%，较前值涨0.05%，涨幅2.7% [1] - 美元指数现值99.04，较前值跌0.33，跌幅 - 0.33% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9568，较前值跌0.0106 [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值6666千克，较前值跌63千克，跌幅 - 0.06% [1] - 上期所白银库存现值617760千克，较前值跌9083千克，跌幅 - 1.45% [1] - COMEX黄金库存现值36135901盎司，较前值涨3000盎司，涨幅0.01% [1] - COMEX白银库存现值429156441盎司，较前值跌4225669盎司，跌幅 - 0.98% [1] - COMEX黄金注册仓单现值18864397盎司，较前值涨40600盎司，涨幅0.22% [1] - COMEX白银注册仓单现值120632557盎司，较前值跌2571966盎司，跌幅 - 2.09% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1086吨，较前值涨10.87吨，涨幅1.01% [1] - SLV白银ETF持仓现值16073吨，较前值涨11.28吨，涨幅0.07% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易但控制仓位规模，空头套保者适当降低套保比率；稳健交易者可关注多银铂空金钯的跨品种套利，多头套保者尽早分批套保 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普威胁对欧洲八国加征关税引发地缘政治风险，19日亚盘时段金银价格创新高，伦敦黄金逼近4700美元/盎司 [4] - 2025年12月底回调释放调整风险，在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策等因素影响下，2026年贵金属继续偏强运行 [4] - 本周关注中国年度GDP、美国11月PCE通胀等事件及裁决 [4] 中线行情 - 特朗普2.0政府2026年或巩固西半球地缘战略空间，地缘政治风险可能升温 [5] - 全球政经格局重组与央行宽松货币政策提振贵金属需求，2026年贵金属延续中级上涨趋势 [5] - 全球经济改善及替代需求使银铂强于黄金，投资资金涌入放大价格波动性 [5] - 白银工业需求因绿色能源转型提振，铂钯工业需求因欧盟取消禁令改善，金价上涨提振银铂钯实物需求 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差等图表 [7][9][15] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普将对欧洲八国商品加征关税，欧盟国家或采取反制措施 [16] - 加拿大和中国达成贸易协议，削减电动汽车和油菜籽关税，特朗普表示支持 [16] - 特朗普考虑让哈西特留任，美联储官员对就业市场和利率发表看法 [17]

贵金属市场行情 - 2025年1月19日纽约尾盘，现货黄金价格上涨1.63%，收于每盎司4670.87美元，创下收盘历史新高，盘中最高触及每盎司4690.88美元的历史高位 [1] - 同日，现货白银价格大幅上涨4.66%，收于每盎司94.3270美元，盘中最高触及每盎司94.68美元的历史高位 [1]

国际贵金属价格创历史新高 - 2025年1月19日，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，创历史新高 [1] - 同日，伦敦现货白银价格一度突破每盎司94美元，亦创历史新高 [1] - 截至发稿，主要市场贵金属价格普涨：伦敦金现报4671.07美元/盎司，上涨1.64%；伦敦银现报93.194美元/盎司，上涨3.39%；COMEX黄金报4681.7美元/盎司，上涨1.88%；COMEX白银报93.7美元/盎司，上涨5.83% [1] - 同期，国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格同步大涨，报价集中在每克1450元以上，例如老凤祥报1456元/克，老庙黄金报1459元/克，周生生报1451元/克，周大福报1455元/克 [2] 投资铜条作为新兴现象出现 - 在黄金白银投资热潮下，深圳水贝市场的部分商家开始试探性推出纯铜999.9投资铜条，规格主要为1000克，报价在每根180元至280元之间 [2] - 该产品目前市场接受度有限，大部分商家无现货需预订，交货周期3至7天不等，且咨询者多但实际下单者少 [8][9] - 投资者普遍关心投资铜条未来的回收渠道问题 [9] - 除深圳外，杭州市场也有投资客开始关注投资铜条 [9] 铜与稀有金属铟的价格表现 - 2025年，现货铜价从年初的73830元/吨上涨至年末的99180元/吨，全年涨幅达34.34% [11] - 过去五年，稀有金属铟锭的累计涨幅高达233% [11] - 有案例显示，一公斤铟锭价格在近一个月内从约3000元上涨至3900元，涨幅显著 [9] - 另有投资者表示，两个月前以2800元购入的一公斤铟锭，近期价格已涨至4100元左右 [11] 对个人投资铜条的观点与质疑 - 有贵金属投资客指出，投资铜条溢价过高，以每公斤200元计算，相当于铜价需涨至20万元/吨才能回本，而当前现货铜价约为10万元/吨，回本难度大且未计入成本利息和回收折价 [12] - 观点认为，铜与黄金白银的核心区别在于其不具备避险和货币属性，价格主要由工业需求驱动，例如铜占空调成本约30%，因此并不适合作为个人投资标的 [12] - 投资铜条的出现引发了市场的调侃，部分市场商家和网友也认为此举“离谱” [9][11]

核心观点 - 资深价值投资者谢清海将个人财富的25%配置于黄金等贵金属，远超行业平均2%的水平，并采取“只买不卖”的长期持有策略 [1] - 谢清海建议投资者构建“60%股票、20%债券、20%贵金属”的投资组合，认为地缘政治紧张局势等因素为贵金属提供了支撑 [1] - 全球金、银、铜、锡等金属在2026年初均创下历史新高，其投资策略得到市场验证 [1][4] 个人投资配置与策略 - 谢清海管理约14亿美元的家族办公室资产，其中贵金属配置比例高达25% [1] - 其贵金属投资始于2008年，十年后开始大规模买入实物黄金ETF，累计收益达2.511亿美元，涨幅达167% [1] - 投资集中在高流动性实物工具，包括Value Gold ETF（12.97亿港元）、SPDR Gold Shares（9.85亿港元）、iShares Silver Trust（2.87亿港元）等 [2] - 投资策略为长期持有，不进行交易，不使用衍生品或杠杆，将贵金属视为毕生积蓄的一部分 [1][5] 对贵金属市场的看法与建议 - 认为世界正进入“金库迁移”时期，亚洲富裕家族为规避制裁风险，将资产转移回亚洲，而黄金是储存财富的好方法 [4] - 建议亚洲投资者购买储存在本地（如香港）的实物黄金，而非“纸黄金” [4] - 除了黄金，也看好白银，该金属在过去一年中价格上涨了约两倍，涨幅远超黄金 [4] - 指出金属价格上涨受美联储预期宽松政策、美国政治压力及地缘政治紧张局势推动 [1][4] 行业动态与背景 - 2025年瑞银全球家族办公室报告显示，黄金和贵金属的平均配置比例仅为2%，谢清海的配置比例远超同业 [1] - 一些亚洲家族办公室（如Cavendish Investment Corp.）正绕过中间商，直接交易实物黄金，并将投资组合的很大一部分配置于该金属 [5] - 谢清海因对西方金库不满，于2010年推出Value Gold ETF，将实物黄金储存在香港机场，其本人仍是该基金最大持有人，持股价值13亿港元（1.67亿美元） [4] 个人背景与公司历史 - 谢清海是马来西亚籍前财经记者，1993年联合创立惠理集团，该公司是香港首家上市的资产管理公司 [2] - 惠理集团在2017年达到巅峰，管理资产规模达170亿美元，但到2024年管理资产规模跌至51亿美元的低点 [2][3] - 其职业生涯后期经历波折，包括2017年与海航集团的交易告吹，以及向广发证券出售股权后退出董事长职位，过渡期存在文化冲突和高管摩擦 [3]

白银价格飙升与市场反应 - 2026年1月14日伦敦现货白银价格突破90美元/盎司带动贵金属板块热度飙升[1] - 白银价格剧烈波动引发互联网投资热梗刷屏和网友热议例如“卖房梭哈白银一夜财富自由”[1][2] - 一位香港投资客在小红书分享其2025年投资白银收益超过700%本金200万元翻了数倍[2][4] 白银投资热度与相关数据 - 网络讨论热度数据显示“白银”相关讨论量高达116943288远超“黄金”的178116519[5] - 投资热潮从贵金属延伸至铜铁钢条并被网友调侃扩展至辣条油条面条等商品形成广泛传播的热梗[6][8] 驱动价格上涨的多重因素 - 价格上涨受地缘博弈产业需求国家战略等多重因素驱动[1] - 2025年12月美联储开启降息周期后美国将白银列入关键矿产清单中国加强白银出口管控引发市场对关税加码的担忧[8] - 伦敦市场出现流动性挤压业内推算其实物库存覆盖率仅约7%[8] - 地缘政治风险与供应链紧张推动避险资金涌入贵金属市场[8] - 白银兼具金融与工业双重属性光伏新能源汽车AI数据中心等领域需求爆发形成中长期支撑[8] 市场波动与机构观点 - 2026年1月15日白银单日暴跌超6%印证其涨得快跌得猛的特性[9] - 业内专家强调白银波动率显著高于黄金当前价格包含过度投机成分散户盲目追高可能面临多头踩踏风险[9] - 高盛指出当前金银比低于50的极端水平难以持续随着黄金配置需求上升多金空银的套利机会正在显现[9] - 上海期货交易所于1月7日宣布自1月9日起上调白银期货部分合约涨跌停板幅度至16%并调整保证金比例[9] - 1月16日上海期货交易所再次公告限制白银期货部分合约日内开仓交易最大数量为3000手[9] 黄金市场背景 - 全球央行持续购金形成长期支撑中国央行已连续14个月增持黄金储备[9] - 2026年全球央行月均购金量预计达70吨远超2022年的月均17吨水平叠加美元信用弱化趋势黄金仍是避险配置核心选择[9]