投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025-2027年PE分别为32.6/26.3/21.3X [8] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：收入10.84亿元（同比+11.0%），销量9310万件（同比+7.5%），毛利4.44亿元（同比+16.2%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），归母净利率25.2%（同比+3.8pct）[7] - **中期派息**：每股0.15元，分红率26.4% [7] - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润预测5.50/6.82/8.40亿元，同比增速28.5%/23.9%/23.2% [8] 产品与区域结构 - **产品收入**：标准镜片5.13亿元（同比+20.0%）、功能镜片3.82亿元（同比+8.8%）、定制镜片1.85亿元（同比-4.9%）[7] - **产品毛利率**：标准镜片33.6%（同比+2.8pct）、功能镜片40.6%（同比+2.8pct）、定制镜片61.9%（同比+2.4pct）[7] - **区域收入**：中国内地3.59亿元（同比+19.0%）、亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%）、美洲2.20亿元（同比-1.8%），剔除美洲后整体收入同比+14.9% [7] 业务亮点 - **制造与研发**：SKU超700万个，模具自产能力，与三井等上游合作紧密，高端产品受市场认可（如蒙雅客户）[7] - **渠道与品牌**：加速国内自主品牌建设，线上线下双线推进，自主品牌业务高增[7] - **供应链布局**：日本定制化产线（年产60万副）2025H2投产，泰国基地2025H2开建[7] XR业务进展 - **合作拓展**：与国内外科技企业合作项目增加，部分国内项目已交付并获用户正面反馈[7] - **歌尔协同**：歌尔持股比例提升至20%，强化战略合作，有望赋能XR业务发展[7] - **行业趋势**：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1销量124.5万台（同比+196%），行业进入快速扩容期[7] 股权激励调整 - **考核周期延长**：由3年调整为4年（2025-2028年解锁比例20%/20%/30%/30%），净利润增速目标为21%/17%/15%/12%[8] - **新增计划**：2025年拟授予不超过3%公司股份，进一步绑定核心员工[8] 行业前景 - **智能眼镜潜力**：兼具智能穿戴设备（替代相机、手表等）和传统眼镜升级属性，2024年全球老花镜/太阳镜/近视镜片出货量分别为2.77/4.13/8.16亿副[8] - **量价驱动**：高客单价推动镜片升级，一人多镜趋势增加需求，AR处方镜片壁垒高且单价更高[8]

行业趋势与消费者需求 - 手机行业进入AI发展阶段，硬件与功能堆叠不再是加分项，操作便捷性成为关键胜负手 [1] - 消费者最期待的AI功能包括：AI语音操控（方言识别）、AI唤起付款码、AI设置提醒、AI实体按键功能集成，AI聊天和AI购物点外卖也是高频需求 [3] - 厂商需用最简单方式串联AI功能，解决语音识别困境，提供最便捷的体验 [3] 产品创新与解决方案 - 京东联合荣耀定制首款大屏AI手机荣耀畅玩70 Plus，售价1299元，部分版本享补贴后最低1019.15元 [4] - 产品侧边设置AI实体键，一键唤起高频功能如乘车码、点外卖、设闹钟，解决操作路径冗长问题 [4][5] - 支持精准方言识别，打破语言壁垒，覆盖四川话、东北话、广东话等 [6][9] - 大屏设计降低视觉和操作门槛，实体AI键简化交互，未来可能成为手机最重要按键 [8] 技术实现与场景应用 - 硬件配置：搭载骁龙6系最新芯片、7000毫安超大电池，2米抗摔高度，IP65防水 [13] - 软件设计：AI主动学习用户习惯，生成个性化指令清单，实现"越用越懂你" [13][14] - 聚焦三大高频场景：产品操控、智能出行、居家生活，解决真实痛点 [6][8] 合作模式与战略方向 - 采用C2M反向定制模式，结合京东供应链数据与荣耀技术能力，降低硬件成本 [11] - 京东基于用户调研选择"大屏+AI"关键点，覆盖老中青用户需求 [11] - 荣耀强调AI手机需兼顾硬件技术（续航、功耗）与软件解决方案，核心方向是普惠性 [14] - 双方协作从供应链协同升级为"需求洞察-技术落地-服务闭环"全链路共创 [14] 未来展望 - AI手机应通过场景化设计降低技术门槛，让科技适应人的生活而非反之 [14] - 实用主义导向："减操作、加体验"，解决真实痛点比追逐技术噱头更具长期价值 [15] - 手机作为普及度最高的智能设备，将成为探索人机交互模式的关键载体 [14]

港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头+新消费，成分股近 乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头，又包含腾讯、小米、 阿里巴巴、美团等互联网电商龙头，科技+消费属性突出。 国海证券表示，互联网龙头受益于AI技术与应用的发展，各项业务得以赋能重塑，AI有望成其业绩增 长的关键驱动力。港股中期业绩即将集中发布，机构预计科技方向中报或存在较大弹性，建议关注业绩 线索。 8月13日，港股早盘三大指数高开高走。截至午间收盘，恒生指数涨1.88%，恒生科技指数涨2.35%。盘 面上，大型科技股、大金融股、中字头股等权重集体拉升，港股消费板块持续走强，港股消费ETF （513230）现涨近2.5%，持仓股中，万洲国际、哔哩哔哩、阿里巴巴、腾讯控股、美团等涨幅居前。 今日大涨行情或与内外利好驱动有关。海外，7月美国总体CPI同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。核 心通胀升至2月来最高水平。交易员对美联储9月降息的概率提高至95%。内部，今日"股王"腾讯即将披 露最新财报，分析师预计其财报将显示截至6月的季度收入同比增长11%，这将是连续第三个季度实 ...

市场表现 - 市场创下新高 [1] 腾讯财报展望 - 腾讯即将发布财报 二季度capex存在不确定性 因缺少h20 [2] - 后续季度capex问题可能已解决 展望向好 [2] 阿里云业务 - 阿里云收入与capex表现亮眼 海外投资力度大 [3] - 海外出口链公司业绩强劲支撑 [3] AI基建机会 - 国内 东南亚 中东地区AI基建存在潜在增长机会 [4] - CPO技术受lumentum持续出货推动 涉及共封装光学与超高功率激光器 [4] - 3.2T液冷方案随CPO技术发展持续推进 [4] 芯片与液冷技术 - 新芯片共封技术下 液冷成为唯一选择 需求趋向更精细化 [5]

市场表现 - 中证软件服务指数上涨1 11%，成分股指南针上涨6 07%，财富趋势上涨4 02%，四维图新上涨2 45%，深信服、东华软件等个股跟涨 [1] - 软件ETF(159852)上涨1 05%，冲击3连涨 [1] - 软件ETF近3年净值上涨5 96%，自成立以来最高单月回报为39 35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69 40%，上涨月份平均收益率为9 75%，超越基准年化收益为2 03% [3] 流动性及规模 - 软件ETF盘中换手4 59%，成交2 35亿元，近1周日均成交4 35亿元，排名可比基金第一 [3] - 软件ETF近3月规模增长19 68亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 软件ETF近22个交易日内有14日资金净流入，合计"吸金"15 91亿元 [3] 行业数据 - 2025年上半年中国软件和信息技术服务业收入为70,585亿元，同比增长11 9%，利润总额为8,581亿元，同比增长12 0% [4] - 信息技术服务收入为48,362亿元，同比增长12 9%，占全行业收入的68 5%，云计算、大数据服务共实现收入7,434亿元，同比增长12 1% [4] 技术发展 - GPT-5正式发布，在长文本记忆、幻觉率的降低和推理效率优化方面提升，为AI应用提供更好土壤 [4] - 华为全面开源CANN生态，针对不同层级开发者差异化开放，大幅提高开发效率，有望对标CUDA加速追赶 [4] - 利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升 [4] 权重股信息 - 中证软件服务指数前十大权重股分别为科大讯飞、金山办公、同花顺、恒生电子、润和软件、三六零、拓维信息、用友网络、指南针、软通动力，合计占比61 39% [5] - 科大讯飞权重13 93%，金山办公权重8 15%，同花顺权重7 39%，恒生电子权重6 39%，润和软件权重5 09%，三六零权重4 49%，软通动力权重3 92%，拓维信息权重3 91%，指南针权重3 62%，中国软件权重3 50% [7]

市值与估值表现 - 公司今年市值增加超过1500亿美元，但距离历史高点仍有26%的差距 [1][2] - 股价较Meta、索尼等全球科技同行大幅折价，远期市盈率17.6倍，低于五年平均20倍，Meta和索尼约为22倍，任天堂接近40倍 [3] - 市场对12个月远期每股收益预期已攀升至历史新高 [3] 财务预期与增长动力 - 分析师预计二季度收入增长11%，连续三季度实现两位数增长 [1][3] - 广告业务增长势头强劲，AI进展将推动视频号服务增长 [3] - 多元化业务组合使公司比同行更具防御性，能更好应对关税和宏观经济不确定性 [3] 游戏业务前景 - 《无畏契约手游》即将上线，高盛预计该游戏将从2023年下半年至2026年上半年推动收入增长 [4][6] - 《三角洲行动》被视为具有潜力的特许经营级长青游戏，游戏行业现金生成能力强且可见度高 [6] 市场情绪与机构观点 - GAM基金经理认为公司股价重返历史高点"只是时间问题"，微信普及和合理估值是主要支撑 [1][3] - 晨星分析师认为市场尚未充分定价AI对广告和游戏业务的推动作用，盈利预期可能上调 [3] - 66个买入评级为亚洲地区最多，对冲成本从4月峰值回落显示投资者情绪好转 [6] 行业比较与定位 - 全球科技股屡创新高，投资者关注尚未完全恢复的公司 [5] - 公司当前估值优势明显，与创股价新高的Meta、索尼、任天堂相比存在折价 [3]

腾讯音乐 - 腾讯音乐全面超越市场极高预期，展示出在用户音乐体验各环节（线上到线下）的强大变现能力 [1] - 深度融合的生态系统构成竞争对手无法复制的核心护城河 [1] 快手科技 核心观点 - 摩根大通将快手目标价从71港元上调至88港元，上行空间22%，重申其为中国数字娱乐板块首选股 [2] - 公司被严重低估，核心广告业务增速加快及AI对广告的提振作用未被充分认知 [2] - 当前股价对应14/11倍2025/2026年预期市盈率，2026-2027年利润复合增长率预计达20% [8] 可灵AI业务 - 摩根大通将可灵2025/2026年收入预期从7.5亿/12亿元上调61%至12亿/19亿元 [3] - 2025年Q2可灵月度流水突破1亿元，PC端贡献主要收入（移动端数据波动属市场过度担忧） [3] - AI视频生成全球潜在市场规模超1000亿美元，可灵定价仅为海外同业的20-30%，海外增长空间广阔 [3] 外卖业务模式 - 采用轻资产聚合模式，与美团等合作引流至第三方平台完成履约，避免自建物流重投入 [4] - 该模式通过收取流量佣金创造额外变现机会 [4] 财务与增长预测 - 2025年Q2预测：净收入34.58亿元（同比+12%），在线营销服务收入19.595亿元（同比+12%） [7] - 2026-2027年广告与电商佣金收入年复合增长率13%，利润率提升驱动利润年复合增速20% [6] - 目标价88港元基于14倍2026年预期市盈率，反映广告业务加速与可灵增长潜力 [10] 市场表现 - 年初至今股价反弹73%（恒生指数+24%），估值仍具吸引力 [8]

公司业绩与战略 - 2025H1公司业绩出现短期波动 [1] - 公司坚持高分红策略并延续 [1] - 公司实施大客户战略，持续服务蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业 [1] - 课程转介绍率和复购率达到约85% [1] - 公司以"锁定行业第一，区域第一"为目标，形成可复制的增长模式 [1] 未来发展规划 - 未来三年计划赋能1万家企业成为AI型组织 [1] - 目标培养100万名AI型经营者 [1] - 将构建"AI型组织指数评价体系" [1] - 持续推动中国企业在AI时代领先 [1] 市场扩张与影响力 - "百校计划"与AI战略持续推进 [1] - 有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力 [1] - 驱动公司长期成长 [1]

美国是一个非常双面的国家。 美国文化的两面性，体现在它既要维持稳定，同时又允许一定程度的动荡和反弹。这是整个社会运转的"阻尼器"，既要经得起震荡，释放压力，同时又要 不致于混乱。 这是一个粗糙的国家，很多境遇让人很无语，但又是一个创新的国家，目前依然保持技术领先；美国是一个自由的地方，但处处又充满了约束和管制。美 国是一个极度注重体育的地方，也是一个各种肥胖充斥的国度。美国看上去是大一统，其实联邦和地方势均力敌。这是一个处处充满了矛盾和双面的地 方。 粗糙的美国VS先进的美国 在哥伦布的酒店，停车费一晚40美元。我们两人各自退房时，对前台分别两次强调，我们没有停在酒店，而是停在隔壁的商场。前台非常笃定说"没有扣 停车费，你们的账单已经结清。请放心。"结果刚开出去半个小时，啪！40美元停车费账单来了，后来反复沟通，半个月后才退回来。 在超市购物时，收银员依然还是我十年前来美国的老样子，一瓶洗发水11美元，我给她21美元，先还给我1美元，再找我9美元。找钱时，如果零钱多一 些，需要一张一张铺在收银台上清点，这种场景一点变化没有。 有趣的是，很多人都觉得美国人见识多广。但实际上很多老美对世界缺乏基本认知，连基本地理 ...

Sapiens shareholders to receive $43.50 per share in cash, a 64% premium to Sapiens' undisturbed closing share price of $26.52 on August 8, 2025 KEY HIGHLIGHTS Sapiens shareholders will receive $43.50 per share in cash, representing a premium of approximately 64% over Sapiens' undisturbed closing share price of $26.52 on August 8, 2025. Transaction values Sapiens at approximately $2.5 billion. Advent's investment will accelerate Sapiens' innovation in SaaS-based insurance solutions.ROCHELLE PARK, N.J., Aug. ...