中国私募股权二级市场(S基金)交易概况 - 2024年中国私募股权二级市场交易规模达1078亿元，同比上涨46%，创历史新高 [1][2] - 全年共发生395起交易事件，覆盖374只基金 [2] - 2024年四季度交易规模飙升，带动全年数据创新高 [2] 市场参与主体特征 - 卖方以金融机构和政府资金为主，两者存量规模大且退出需求紧迫 [1][2] - 买方市场中政府资金交易总规模最高，企业投资者交易笔数最活跃(但多为小额交易) [1][2] - 投资机构交易规模显著增长，出现多起GP承接LP基金份额案例，涉及国资LP退出期基金 [2] 标的基金类型分布 - 股权类基金占绝对主导：创业基金(54.5%)、成长基金(29.7%)、早期基金(7.2%)合计占比91% [3] - 股权类基金交易规模达948亿元，占总交易规模的88% [3] - 基础设施基金交易规模85亿元(占比8%)，超过早期基金 [3] 底层资产赛道特征 - 底层资产高度集中于"硬科技"领域，TOP4赛道为电子信息、生物医药、生产制造、企业服务 [4] - 2024年374只基金共投资2559家公司，与2023年(307只基金/2572家公司)保持稳定 [4] 区域交易平台表现 - 北京股权交易中心：累计完成转让73单(60.88亿份/48.46亿元)，质押67单(139.33亿份) [5][6] - 上海份额转让平台：成交总金额249.23亿元(全国第一)，88%交易额来自上海本地国企 [6] 2024年S交易五大特征 1) Late-S交易(退出期/清算期标的)为主流 [7] 2) 股权类基金份额交易规模与笔数双第一 [7] 3) 政府/金融机构/企业投资者均活跃参与买方市场 [7] 4) 交易结构复杂化趋势明显 [7] 5) 机构化交易方增多缓解信息不对称 [7]

全球Robotaxi发展现状 - L4级Robotaxi正在全球加速规模化落地，2025年将成为自动驾驶领域最显著差异[1] - 海外市场：特斯拉Robotaxi计划6月底上路，Waymo与Uber合作推动商业化并计划明年产能翻倍[1] - 国内市场：萝卜快跑累计服务超1100万次，2025年一季度订单同比增长75%，小马智行等公司纷纷上市[1] - 滴滴与广汽埃安合作L4车型年底量产，Momenta与上汽计划2026年运营数百辆车[1] 市场预测与价值构成 - ARK Invest预测2030年Robotaxi市场将创造34万亿美元企业价值[2] - 价值构成：自主电动汽车制造商2000亿美元，车队所有者1万亿美元，自主驾驶平台提供商33.6万亿美元（占比98.8%）[2] Robotaxi定义与起源 - Robotaxi即无人驾驶车，起源于2009年谷歌自动驾驶汽车项目[3] - 2016年Waymo独立运营，目前在美国三地拥有约700辆Robotaxi提供完全无人驾驶服务[3] 运营数据表现 - Waymo 2023年日均订单达1万单，在旧金山和纽约日均订单超过传统出租车[5] - Waymo在纽约日均18单远超传统出租车11单，10月融资56亿美元[5] - 中国Robotaxi发展始于2013年百度与宝马合作，现已接近"ChatGPT时刻"[5] 全球竞争格局 - 全球呈现"中美双极"格局：第一梯队中美实现全无人规模化落地，第二梯队国家处于试运营阶段[6] - 亚太地区（中国为核心）已占据全球最大市场份额[6] - 萝卜快跑全球累计服务超1100万次，一季度全球服务140万次同比增长75%[6] 北美市场进展 - Waymo 2025年服务范围从50平方英里扩展至75平方英里，新增洛杉矶市场[8] - 特斯拉CyberCab计划下月推出数千辆自动驾驶汽车，夏季在得克萨斯州投放[8] - 三足鼎立格局：特斯拉（软硬一体）、Waymo（算法）、百度（安全+成本+落地经验）[8] 核心竞争力 - 安全优势：Robotaxi碰撞率下降65%，主要肇事率下降94%，伤员率下降74%[9] - 萝卜快跑出险率仅为人类驾驶员1/14，百度Apollo ADFM大模型提升安全性[9] - 成本优势：百度第六代无人车价格20.46万元，仅为Waymo的1/7，比特斯拉CyberCab更低[10] 中国硬科技崛起 - 中国企业在技术、成本和规模化运营上展现优势，从追赶者变为引领者[11] - 中国拥有庞大人口基数、复杂交通环境和政策支持，为技术迭代提供土壤[11] - 萝卜快跑进入迪拜和阿布扎比测试，在香港、瑞士、土耳其等地拓展合作[11] 商业化与资本动向 - 百度探索新商业模式，与神州租车达成战略合作[15] - 木头姐基金连续6次增持百度，桥水基金一季度增持百度股票超十倍[15] - 富达投资增持百度近十倍，资本市场一致看好中国无人驾驶[15]

资本市场松山湖板块概况 - 松山湖目前拥有上市企业7家，总市值超800亿元，位居东莞市首位 [2][3] - 上市后备企业57家，占东莞市15%，数量全市第一，其中绝大部分为科技型企业 [2][7] - 2023年12月两大科创企业天域半导体（半导体）、东阳光药业（制药）向港交所递交上市申请 [2][6] 上市公司核心数据 - 生益科技为松山湖市值最高企业（超500亿元），2024年营收203 88亿元（同比+22 92%），净利润17 39亿元（同比+49 37%） [3] - 生益科技为全球第二大覆铜板生产商（市占率12%），上市后25年产能从200万平方米/年增至1 15亿平方米/年（增长100倍） [3][4] - 佳禾智能（2019年上市）为全球顶尖电声/智能穿戴品牌商，2024年预计净利润5000万-6000万元 [5] 产业结构与科技实力 - 主导产业为电子信息、智能制造与装备，形成"1+4+1+X"现代化产业体系（含半导体、生物医药等四大新兴产业） [6] - 园区聚集770家国家高新技术企业及散裂中子源等国家级科研设施 [6] - 东阳光药业为中国抗病毒药物市场五年销量第一，天域半导体2023年营收突破10亿元 [6] 政策支持与金融生态 - 设立总规模5亿元的红土基金（2015年）、国投新材料基金（2021年）、10亿级市天使母基金（2024年） [8] - 建立上市后备企业培育库，覆盖制造业单项冠军、"专精特新"等企业，提供绿色通道服务 [8] - 上交所资本市场服务东莞基地落地，联合三大交易所定期走访企业对接资本需求 [8][9] 未来发展规划 - 东莞松山湖科技金融集聚区启动，目标构建高效金融生态圈提升科技企业融资效率 [2][9] - 计划通过交易所联动机制持续推动优质创新企业上市，强化"科技金融"实践 [9]

并购重组市场活跃度 - 上市公司资产重组披露超600单，是去年同期1.4倍，实施完成交易金额超2000亿元，是去年同期11.6倍 [1][3] - 广东省并购重组完成24家共137.5亿元，2024年全年完成80家次累计566.5亿元，家数和金额全国第一 [4] - 2025年首次公告重大资产重组家数达69家，2024年同期仅28家，同比增长146.43% [3] 政策支持与监管优化 - 《上市公司重大资产重组管理办法》发布，首次建立简易审核程序（2+5+5机制）、调整发行股份监管要求、引入分期支付机制等 [5] - 新规支持优质大市值公司发行股份购买资产，缩短审批时间，提升交易成功率 [5] - 地方政府加码支持，如广东省提出支持上市公司并购重组，广州发布"并购重组十条"推动产业链整合 [7] 行业与领域分布 - 工业、信息技术、材料行业占比分别为38%、19%、10%，工业较2024年提升17个百分点 [10] - 硬科技、"卡脖子"技术、国产替代等领域并购受政策鼓励，监管审核更宽松 [11] - 创业板和科创板活跃度提升，科创板2025年披露重大资产重组16单，已超2024年全年总量 [11] 典型案例与战略方向 - 广州工控控股孚能科技，计划通过并购构建新能源汽车产业链闭环，聚焦锂电池等领域 [3] - 松发股份作价80亿元置入恒力重工100%股权，格力地产置入免税集团51%股权实现转型 [9] - 环保行业龙头输蓝环境拟私有化粤丰环保，强强联合催生固废赛道"大白马" [9] 市场动态与竞争格局 - 并购重组概念股受资金追捧，板块单周上涨4.4% [1] - 企业、投行、资本方加速布局，围绕技术、产业链与现金流的争夺加剧 [10] - 私募股权基金因IPO减少转向并购重组，一级市场退出渠道拓宽 [10] 信息披露与合规挑战 - 新规下信息披露要求更严，企业需真实、准确、完整披露重组信息 [6] - 优质标的稀缺导致竞争加剧，对并购策略和执行能力要求更高 [6] - 广东组建资本市场并购重组联盟，建立"标的库"覆盖超2000家企业 [13]

政策发布 - 科技部联合七部门印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [1] - "投早、投小、投长期、投硬科技"的市场生态逐步形成 [1][3] 资本市场融资支持措施 - 发行上市条件更加包容适配 为未盈利企业、红筹企业开辟上市路径 科创板五套上市标准中有四套不要求企业盈利 [2] - 沪深北交易所战略性新兴产业上市公司数量近2700家 市值占比超40% [2] - 2024年科创板、创业板、北交所新上市公司中超90%属于战略性新兴产业或高新技术企业 [2] - 新一代信息技术、高端装备、新能源等领域形成上市公司集群 [2] 并购重组情况 - 沪深上市公司披露资产重组1400余单 同比增长超40% [2] - 重大资产重组170余单 同比增长超220% [2] - 战略性新兴产业上市公司披露资产重组约650单 重大资产重组超80单 [2] 私募股权创投基金支持 - 注册制改革以来 90%科创板、北交所上市公司及超50%创业板上市公司获得私募股权创投基金投资 [3] - 私募基金投向战略性新兴产业在投项目超10万个 在投本金超4万亿元 [4] 债券市场融资 - 科创债累计发行1.2万亿元 [4] - 2024年发行539只科创债 规模0.61万亿元 同比增长64% [4] - 募集资金主要投向半导体、人工智能、新能源、高端制造等前沿领域 [4]

金融监管总局推动科技金融服务体系建设 - 金融监管总局推动构建直接融资与间接融资相互补充、政策性金融与商业性金融共同发力的科技金融服务体系 [1] - 各类金融机构在体系中各司其职、协调配合 [1] 政策性银行支持措施 - 政策性银行持续提升服务质量 [1] - 为科创企业提供中长期、低利率的融资支持 [1] 商业银行支持措施 - 商业银行将科技创新作为重点支持领域 [1] - 近几年连续实现科技贷款余额和户数双增长 [1] 保险机构支持措施 - 保险机构完善产品体系 [1] - 形成覆盖科技型企业全生命周期的保险保障 [1] 资管机构和金融资产投资公司支持措施 - 资管机构和金融资产投资公司加大股权投资力度 [1] - 投资方向聚焦"投早、投小、投长期、投硬科技" [1] 其他非银机构支持措施 - 其他非银机构发挥专业优势 [1] - 提供融资租赁等特色服务解决科技设备更新迭代快等问题 [1]

论坛概况 - 首届「国际耐心资本论坛」由香港投资管理有限公司主办 吸引逾80家国际耐心资本机构参与 总资产管理规模超过20万亿美元 [2] - 论坛英文名称为International Forum for Patient Capital 核心要素为Investment Partnership Cross-Jurisdictional Dialogue [2] 港投公司投资情况 - 已投资逾100个项目 其中5至10个项目计划2025年向港交所提交上市申请 [2] - 投资聚焦三大主题：硬科技 生命科技 新能源/绿色科技 创科领域重点关注人工智能和具身智能 [2] - 每投资1元可带动超过4元的长期跟投资金 杠杆效应显著 [3] 战略合作成果 - 与戈壁创投成立「耐心资本专项基金」 整合主权基金和本地高校资源推动科技创新 [4] - 与蓝驰创投启动「共同投资伙伴计划」 支持华人科技创业者和全球技术创新 [4] - 与基汇资本建立「国际策略拓展平台」 加速科研成果转化 重点开拓中东等全球南方市场 [4] 未来活动规划 - 2025年将举办「国际机器人大会」和「国际人工智能青年科学家论坛」两项专题活动 [4]

新消费行业趋势 - 港股新消费指数由12只深入年轻人的股票构成，包括商场门户店及娱乐领域公司如网易、腾讯音乐、阿里影业等，这些公司在商场人流密集区域占据优势位置 [2] - 美国演唱会行业巨头Live Nation Entertainment市值超过300亿美元，年利润近10亿美元，显示中国在该领域仍有巨大发展空间 [2] - 港股新消费公司营收增速稳定，而A股消费类目如家用电器、游戏增速持续走高，酒店餐饮、零售持续下行，食品饮料、白酒、旅游增速不断下滑 [7] 消费市场分层与变化 - 三四线城市消费表现优于一二线城市，因一二线城市零售价格含有较高地租成本，在经济下行期遭遇更强通缩力量 [17] - 商场Mall因招商同质化导致消费者厌倦，无法吸引人流的商场面临出清 [19] - 2021年新消费集中在高端升级领域，如今集体降价回归本质，或转向差异化产品如泡泡玛特 [24][25] 投资市场动态 - 蜂巧、XVC、琮碧秋实等投资机构在新消费领域坚守获利，但更多机构已解散 [13] - 二级市场重新关注新消费，但一级市场仍受2021年估值泡沫影响 [14] - VC过度追捧硬科技领域，导致营收500万的公司估值达5亿以上，这种定价模式主要由国资出资方驱动 [29] 行业对比与估值 - 美国及欧洲工业制造业企业存在明显估值天花板，规模增长主要通过并购实现 [33] - A股制造业企业市值30亿即达天花板，属于细分领域且需持续投入 [34] - 消费行业具有规模效应且是永恒主题，放弃消费等于违背商业规律 [37]

首次建立简易审核程序、首次调整发行股份购买资产监管要求、首次设立分期支付机制、首次引入私募 基金"反向挂钩"安排……近日，中国证监会公布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多 个首次举措，支持上市公司借助并购重组做大做优做强。 更畅通，解除耐心资本后顾之忧。以往，一些私募基金想要参与上市公司资产重组，但面对动辄多年的 锁定期，常常望而却步。新规对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施"反向挂钩"，明确私募 基金投资期限满48个月的，锁定期限可相应缩短。投资期限越长、锁定期就越短，有效解决了私募基金 退出难题，畅通了"募投管退"良性循环，鼓励私募基金安心担当起长期资本的重任，能更好地引水入 渠。 并购重组是提高上市公司质量、优化资源配置、促进经济结构转型升级的重要手段。随着我国经济迈向 高质量发展，新质生产力加快培育，上市公司通过并购重组实现产业整合、技术升级的需求不断升温。 仅今年以来，上市公司已披露资产重组超600单，已实施完成重大资产重组交易金额超2000亿元。 多个优化举措的推出，既回应了经营主体诉求，也顺应了产业转型升级趋势，折射出监管部门对并购重 组的重视。随着新规的落地实施，可以预期 ...

行业动态 - 证券时报举办第八届（2025）西湖大会，主题为"倡导资管向实 赋能新质生产力"，并首次发布《资管向实TOP榜》研究报告 [2] - 大会吸引50家资管机构及45家上市公司代表出席，国联民生证券入选资管机构投资（专精特新小巨人）上市公司TOP5榜单 [2] - "西湖大会"自2015年创办以来已成功举办七届，累计吸引数百位专家学者、行业领袖及千余家资管机构、上市公司参与 [2] - 大会联合浙江大学金融研究院等单位发布报告，倡导"实心金融""耐心资本""安心资管"理念，为资管行业服务实体经济提供指引 [2] 政策背景 - "金融强国"战略及资本市场"国九条"指引下，"资管向实"成为资本市场与资管行业发展核心导向 [3] - 当前环境下资管机构高质量发展重点是发展新质生产力，支持人工智能、信息技术、硬科技、专精特新等科创企业发展 [3] 公司战略 - 国联民生证券秉持创新理念，深耕专精特新领域并增加资本投入，为上市公司定制大股东综合解决方案、市值管理方案及员工持股计划 [3] - 公司旗下资管公司持有专精特新"小巨人"企业市值规模达9.35亿元，以"耐心资本"陪伴企业成长 [3] - 公司以"产业投行"为核心战略，强化"投行+投资+投研"联动，构建适合新质生产力发展的全生命周期金融服务体系 [3] - 未来将继续以"资本向实""资金向实"赋能实体经济与新质生产力发展 [3]