最近，国际局势可谓是风云变幻，尤其是在经贸领域，那真的是热闹非凡。中美之间关于关税的这场大战，经过长时间的你来我往，最近有了重大进展，双 方已经谈得差不多了，大幅度削减关税，剩下的一些小问题，也会在后续的谈判中慢慢解决。这消息一出来，全球的目光都聚焦到了其他国家身上，为啥 呢？因为美国之前搞了个大动作，上个月不仅对中国发动了关税战，还对其他所有国家都下手了。虽说给了大家 90 天的暂缓期，但在这期间，美国那可是 毫不客气，公然拿关税当武器，威胁其他国家，说要是减少跟中国的经贸往来，就能得到美国关税减少甚至全免的好处。这一下子，可把其他国家给难住 了，大家都不想做这道选择题，谁不想中美两边都不得罪，都能继续做生意呢？但在美国的强大威慑下，没办法，只能二选一。 对大部分国家来说，这选择题简直比高考还难，中美两个大国，各有各的优势，实在不知道该怎么选。可对澳大利亚来说，这题虽然也不好做，但答案似乎 没那么难选。澳大利亚贸易与旅游部长法雷尔在 5 月 15 号的时候，那可是打开天窗说亮话，直接表明了态度。他说特朗普政府拿着关税大棒，胁迫其他国 家一起，想把中国排除在世界经贸体系之外，可美国却忽略了一个超级重要的问题。 ...

以下文章来源于华商韬略 ，作者华商韬略 华商韬略 . 聚焦标杆与热点、解构趋势与韬略 作者： 张静波 来源：华商韬略（ ID：hstl8888） 又是一场大反转！ ▲图片来源：羊城晚报 一个月前，当特朗普宣布，对中国加征关税后，美国长滩港来自中国的货轮，几乎一夜之间归 零。 短短几十天后，中美航线却戏剧性反转： 订单飙升，一舱难求。 01 全国大爆单 忙不过来，根本忙不过来。 "我今天对讲机都用掉两块电池了！" 深圳盐田港，国际集装箱码头值班经理林日生，忙得热火朝天，由于频繁沟通岸吊司机，声音都 有些沙哑。 事实上，5月底之前，美线舱位已全部售罄。 突如其来的一夜爆单，让很多外贸企业喜上眉梢的同时，也不得不连夜加班赶工。 5月12日，中美签署日内瓦经贸会谈联合声明。 消息一发布，美国采购商闻风而动，迅速行动起来，连夜向中国发邮件、打电话，着急催发货。 林日生工作的盐田港，是全球供应链的一个重要节点，承担了中国对美出口超过1/4的货运量。 不止盐田港。 中美关税调整后，全国多地港口发往美国的集装箱爆仓，外贸圈都沸腾了。 "声明发布不到24小时，美线订舱出运量出现井喷式增长，箱量从个位数猛增至近4000箱。" 在 ...

中美贸易动态反转 - 中美航线订单在关税政策调整后出现戏剧性反转 从货轮归零到订单飙升 一舱难求[3] - 盐田港承担中国对美出口超1/4货运量 声明发布后美国采购商连夜催发货 港口运力紧张[5] - 宁波港美线订舱量24小时内从个位数猛增至近4000箱 多地港口集装箱爆仓[5] 航运与供应链现状 - 航运公司从东南亚 欧洲航线紧急调配船舶 但舱位缺口仍达30%[6] - 中美互降关税后中国至美国集装箱运输预订量飙升近300% 5月底前美线舱位已售罄[6] - 长滩港作为全美最大集装箱港口之一 当前进出港船舶稀疏零落 呈现萧条景象[8][11] 制造业生产响应 - 宁波慈溪韩电电器全自动冰箱车间满负荷生产 美国客户紧急排产发货[6] - 上海针织厂48小时内完成5万件积压成衣工序 30万件库存销售一空[6] - 深圳 义乌等地外贸企业订单同比激增 生产线连夜重启[6] 产业链替代困境 - 美国中小企业因成本高效率低难以实现本土生产 波音公司长期面临劳动力短缺问题[13] - 东南亚代工厂无法满足定制需求 原材料和产业链仍依赖中国 美国客户被迫回流[14] - 中国工厂通过拓展欧洲等市场降低对美国依赖 如明瑞集团欧美市场占比从七三开变为三七开[14] 全球贸易格局 - 义乌商户对美国关税政策表现淡定 通过转向欧洲 日韩 俄罗斯等市场维持业务[14] - 中国工厂调整策略 采取按订单生产模式避免囤货风险[14] - 历史案例显示1930年《斯姆特-霍利关税法》将美国关税提至59% 反而加剧经济萧条[15]

中美关税博弈进展 - 美方取消对中方91%的加征关税 中方相应取消91%的反制关税 [1] - 关税战降温标志着新一轮大博弈周期开启 市场情绪在狂热与恐慌间摇摆 [1] 历史周期与市场泡沫 - 人类每隔20年重复泡沫周期 源于对新技术的集体狂热与遗忘 [5][7] - 典型案例包括1927年航空股泡沫 90年代互联网泡沫及房地产泡沫 [5][6] - 自由市场本质是"正和游戏" 华尔街140年发展证明资本流动的经济活力 [8][9] 关税战对全球经济影响 - 高关税可能导致全球贸易萎缩 极端情况退回到封闭的本地市场 [10] - 特朗普关税策略本质是谈判筹码 旨在推动公平贸易规则 [11] 资本市场角色演变 - 华尔街历史上推动铁路普及 每英里建设成本3万美元 [13] - 当前资本聚焦AI等创新领域 中国需转向创新消费驱动型经济 [15] - 美国"星际之门"计划耗资5000亿美元 显示资本对前沿技术的支撑 [15] 全球化与投资机会 - 全球化提升股市流动性 促进跨市场投资组合多元化 [16] - AI与气候变化领域蕴藏巨大投资机会 将催生伟大公司 [17] 投资策略与市场规则 - 历史经验显示应避免追涨杀跌 巴菲特遵循价值投资积累1860亿美元财富 [18] - SEC通过提高保证金比例至40%-50%抑制市场波动 [20] - 需建立法治框架约束垄断 技术手段提升信息透明度 [22] 投资者结构变化 - 美国70%金融资产通过机构持有 中国个人投资者占比80%但信息劣势明显 [23] - 中国股市将向机构主导转型 公募基金重要性提升 [23] 资本市场社会责任 - 政府需通过规则监督社会责任 ESG价值应纳入定价机制 [25]

美国经济前景 - 美国经济面临"低增长、高通胀"风险，受财政赤字扩大、通胀居高不下和政策不确定性影响 [1] - 高额进口关税暂停实施降低短期衰退可能性，但未改变经济下行趋势，第二季度预计增长1.5%，全年增速1.4%，显著低于去年2.8% [1] - 未来一年美国经济衰退概率中位数从4月45%降至35% [1] - 穆迪下调美国主权信用评级，反映市场对财政状况担忧，特朗普政府减税法案被指财政上不负责任 [1] - 实际关税税率升至13%，远高于年初约2%，政策不确定性高，衰退风险加剧 [1] 通胀与货币政策 - 经济学家预计2027年前通胀率持续高于美联储2%目标，消费者长期通胀预期处于数十年高位 [2] - 美联储认为关税政策加剧通胀恶化风险，不急于降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [2] - 52位经济学家预计第三季度（最可能9月）降息，25人预计第四季度，18人预计今年不降息，8人预测6月降息 [2] - 美联储或推迟降息决策至第四季度甚至明年年初，以观察关税对通胀的直接影响 [2]

关税战下的经济财政表现 - 4月全国税收收入增速年内首次由负转正 同比增长1.9% 带动前4个月全国一般公共预算收入降幅缩窄至-0.4% [1] - 对美出口下降21% 但对东盟出口增长20.8% 通过"转出口"部分对冲关税影响 [2] - "两重""两新"政策支撑国内消费和投资 4月耐用品消费、设备投资、广义基建投资同比均保持两位数增速 [2] 财政收支与土地市场 - 前4个月全国一般公共预算收入80616亿元 同比下降0.4% 政府性基金预算收入12586亿元 同比下降6.7% [3] - 1-4月全国一般公共预算支出93581亿元 同比增长4.6% 政府性基金预算支出26136亿元 同比增长17.7% [6] - 4月地方土地出让收入增速回升至4.3% 累计同比-11.4% 核心城市土地溢价率上升带动结构性分化 [6] 政策应对与展望 - 中美同意90天内大幅降低关税 短期财政加码概率下降 重点转向加快落实存量政策 [8][9] - 存量政策包括3万亿元待发地方专项债和1.5万亿元超长期特别国债 二季度财政仍是经济重要支撑 [12] - 增量政策储备方向聚焦扩内需、稳就业、稳地产 可能通过增发政府债券或政策性金融工具实施 [12] 行业结构性变化 - 新质生产力生产和投资增速较高 对冲传统生产下行 [2] - 房地产市场需求呈现结构性分化 一二线核心城市恢复较快 土地拍卖单价提升 [6] - 城市更新行动政策出台 预计到2030年将有效拉动投资和消费 [7]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 4月经济数据平淡，出口高增与内需低迷形成鲜明对照，国内政策发力“疲惫期”逐渐显现，政策支撑领域增速回落 [2][31] - 新质生产力领域增长有韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数风险偏好较高，但顺周期未发力、通胀低迷、居民信心偏弱制约股指，2025年企业盈利增长或仅3%左右 [2][31] - 今年前5个月股市上涨靠估值扩张，当前估值水平高，后续支撑估值扩张是难题，长周期看股指有空间，中短期需警惕估值回调压力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 修复动能减弱，供给端好于需求端 - 4月作为关税战升级首月，中国各项经济指标同比走弱，除工增外不及市场预期，反映国内经济压力显现 [1][9] - 4月工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，处于历史季节性低位，修复力度偏弱，社零略好 [9] - 同比看，供给侧工业和服务业产出增速维持在6%以上，需求侧社零和固定资产投资当月同比仅5.1%和3.5%，前4个月累计供给侧表现好于需求侧 [9] 供给侧：新质生产力成为稳健来源 - 工业和服务业同比增速回落，但新质生产力在结构上成为稳健来源 [11] - 4月工业中高技术产业增速10%，对关税战等外围冲击有韧性，增速高且回落幅度小，与内需相关的采矿和公用事业受需求低迷影响下滑 [11] - 4月工业增加值增速和工业出口交货值增速偏差大，出口交货值增速仅0.9%，受美国加征关税和去年高基数效应影响，4月出口强劲依赖原材料支撑 [12] - 服务业整体增速维持在6%，信息技术服务业等新业态有韧性，批发和零售业等传统行业供给收缩幅度大 [12] 消费增长不及预期，悦己消费增长较快 - 4月社零增速回落至5.1%不及预期，商品零售和服务零售额累计增速仍在扩张，国内消费大体稳健 [18] - 餐饮收入同比增5.2%涨幅收窄，或存在低价内卷现象；商品零售中金银珠宝、文化办公、化妆品类产品增长，建筑装潢类零售增速由负转正，刚需消费品、汽车和通讯类产品增长放缓 [18] 投资端：房地产跌幅扩大 - 5月固定资产投资增速3.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业、广义基建、房地产投资增速分别为8.2%、9.6%、 -11.3%，制造业和基建增速高位回落，房地产投资跌幅扩大 [23] - 广义基建中电力公用事业、交通运输业、水利环境业投资增速分别为24.5%、4.1%、6.1%，较上月回落，中央财政发力边际放缓，地方财政受化债掣肘且项目缺乏 [23] - 房地产投资和销售端双双走弱，新开工和竣工增速同比跌幅扩大，销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅收窄但环比不乐观，一线城市二手房环比有止跌乏力迹象，居民缩表削弱促消费政策，政策应加大力度维稳房地产市场 [26]

政策与行业动态 - 八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》，要求健全协调工作机制，开展"千企万户大走访"活动，重点支持外贸、民营、科技、消费等领域小微企业融资 [1] - 国家新闻出版署5月批准130款国产网络游戏 [2] - 上海市出台提振消费专项行动方案，提出完善工资分配机制、推动上市公司市值管理、发展农村文旅康养新业态等措施 [4] - 上海市加快出台育儿补贴和产假社保补贴政策，增加幼儿园托班托额 [5] 经济与贸易 - 中国前4个月货物进出口总额同比增长2.4%，其中出口增长7.5% [6] - 外交部回应关税战影响，强调中国有能力应对风险挑战 [6] - 外交部反对欧盟对中国企业的无理制裁，表示将维护中企正当权益 [7] 资本市场与交易安排 - 大商所公布2025年端午节休市安排：5月31日至6月2日休市，6月3日恢复交易 [8] - 证监会副主席王建军被免职 [3] 公司动态 - 恒瑞医药H股发行价定为44.05港元/股 [10] - 国科微筹划重大资产重组停牌 [10] - 龙旗科技拟发行H股赴港上市 [10] - 小鹏汽车一季度营收158.1亿元，同比增长141.5% [13] - 百度一季度总营收325亿元，智能云业务同比增长42% [13] - 福田汽车收到1.24亿元新能源汽车推广补贴 [13] 券商观点 - 国泰海通证券看好黄金珠宝行业估值提升，认为龙头公司正从渠道品牌向消费品品牌转型 [11] - 兴业证券建议关注化工行业三条主线：高ROE核心资产、新材料国产替代、农化与民爆板块 [12] 股权变动与资本运作 - 栖霞建设遭南京高科减持不超过3%股份 [10] - 中航产融股票5月27日终止上市 [10] - 国网信通拟18.53亿元收购亿力科技100%股权 [13] - 科德教育实控人将变更为十堰市国资委 [13] - 上海莱士控股股东拟增持2.5-5亿元 [13]

小微企业融资支持政策 - 八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，强调深化协调工作机制，各省市需健全配套机制 [1] - 开展"千企万户大走访"活动，精准对接小微企业融资需求，推动银行提供利率适宜的信贷资金 [1] - 政策资源将向外贸、民营、科技、消费等重点领域倾斜，强化针对性帮扶 [1] 网络游戏行业动态 - 国家新闻出版署2025年5月批准130款国产网络游戏上市 [2] 资本市场人事变动 - 国务院免去王建军的证监会副主席职务 [3] 上海市消费提振措施 - 上海出台专项行动方案，提出通过工资集体协商、完善最低工资调整机制等措施促进收入增长 [4] - 推动国有上市公司完善市值管理，增加个人投资者债券产品供给 [4] - 探索农村集体土地入市改革，发展文旅康养新业态，支持庭院经济与民宿经济 [4] - 加快推出育儿补贴和产假社保补贴政策，探索延长育儿假及配偶陪产假 [5] - 扩增公办幼儿园托班规模，推动托幼服务覆盖更小月龄幼儿 [5] 外贸与经济韧性 - 中国前4个月货物进出口总额同比增长2.4%，其中出口增长7.5%，展现较强国际竞争力 [6] - 外交部回应关税战影响，强调中国经济具备应对风险挑战的能力与底气 [6] 中欧经贸关系 - 外交部反对欧盟制裁中国企业，指出中俄正常经贸合作不应受干扰 [7][8] 金融市场安排 - 大商所2025年端午节休市安排：5月31日至6月2日休市，6月3日恢复交易 [9] 上市公司公告摘要 - **资本运作**：恒瑞医药H股定价44.05港元/股 [11] 龙旗科技拟赴港上市 [11] 国网信通拟18.53亿元收购亿力科技 [11] 科德教育实控人变更为十堰市国资委 [12] - **股东减持**：栖霞建设、秀强股份等十余家公司披露股东减持计划，比例普遍不超3%-5.5% [11][12] - **业绩与业务**：小鹏汽车一季度营收158.1亿元同比增141.5% [12] 百度智能云收入同比增长42% [12] 福田汽车获1.24亿元新能源补贴 [12] - **战略合作**：洁美科技子公司与固态电池企业达成合作 [12] 华纳药厂乙酰半胱氨酸原料药获批 [12] - **风险事件**：华是科技实控人留置期延长三个月 [12] 兰花科创参股子公司亚美大宁停产 [12]

凤凰网《风暴眼》出品 作者｜吕银玲 没有电视剧《风吹半夏》中女企业家许半夏绝处逢生的喜极而泣，和想象中不同，当5月13日，义乌外贸老板宋英坤接连收到几位美国客户的消息，通知重 启订单时，他来不及多作感慨，只是迅速对接工厂，安排起工期。 这200万美金的订单，已经停滞了一个月。有的此前只做了一半，就存放在仓库里；有的运到宁波港后，却被要求拖回。算上卸货费、仓储费等，一个柜子 就要损失2万元。此后，它们和外贸商一样，惶惶等待命运的安排。 宁波港 图片来源于网络 直到中美经贸高层在瑞士日内瓦谈判结果传来，美方取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的"对等关税"。持续40天，这场贸易摩擦迷雾终于散去了 一些。 从事外贸行业二十年来，宋英坤总是尽可能保持沉稳冷静，即使在最慌张的时期，他的微信签名也依然体面："Stay easy! Stay calm"。 过去的40天，更像是一场压力测试，疾风过境，百草偃伏，"扛过去"——他心里只有一个声音。 这场关税危机以远超预期的速度成为了历史，回头看去，全球供应链在特朗普政治操弄下显得脆弱不堪。但特朗普还是小看了"世界超市"，如今的宋英 坤，像是刚参加了一场战役的一线冲锋兵，甚 ...