智通财经4月23日电，美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普认为美联储的政策行动是出于政治动机， 特朗普有权表达对美联储的不满。特朗普希望利率降低，特朗普希望美元继续保持世界储备货币地位。 ...

海外策略：关税主导预期，降息高度谨慎 - 特朗普关税政策转向缓和，对除中国以外国家暂缓关税90天，并预计3-4周内与中国达成协议 [2] - 美国经济呈现非典型转冷，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩，但企业部门表现稳健，就业市场受"劳工荒"支撑 [2] - 美联储态度偏鹰，年内预计降息2次50bp，以对冲财政退坡及政策不确定性对企业投资的冲击 [2] - 美股本周下跌，估值回落至合理水平，但基本面未改善，建议标配并关注防御性行业如公用事业、消费和医疗 [2] - 美债利率高位回落至4.3%，维持高配中短久期美债观点 [2] - 美元短期可能下行，中期基本面优势下降，受德国财政扩张和美国经济下行风险影响 [2] - 人民币汇率面临中美利差倒挂压力，但稳汇率信号较强，预计双向波动为主 [2] 黄金市场 - 中性偏多观点，因美国滞胀风险上升、关税政策不确定性及市场避险情绪偏强 [3] 中国经济：地产景气回落，外需直面考验 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，消费贡献率51.7%，净出口和资本形成分别贡献39.5%和8.7% [5] - 房地产市场"小阳春"后转淡，4月新房成交面积环比下降32.6%，二手房成交价环比下降2.6% [5] - 3月出口同比增速大幅提升10.1pct至12.4%，但"抢出口"效应近尾声 [5] - 政策加力方向集中在一线城市限购优化、房贷利率调整、政府收储及城中村改造 [5] - 财政支出积极，一季度政府性基金支出同比增长11.1%，货币加大与财政政策配合 [5] 中国策略：风险偏好待提振，稳健配置为先 - 债市小幅调整，2年和10年利率分别+5BP和-1BP，建议增加中短久期债券仓位 [7] - A股上周上涨1.2%，银行地产表现强势，建议标配并关注内需防御方向的消费和红利板块 [7] - 港股恒生指数反弹2.30%，但科技股下跌0.27%，建议防守型配置 [7]

海外宏观与政策 - 特朗普关税政策转向缓和，对除中国外国家暂缓关税90天，并预计在3-4周内与中国达成协议 [2] - 美国经济呈现非典型转冷，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩，但企业部门表现稳健，就业市场受“劳工荒”支撑 [2] - 特朗普与美联储矛盾激化，特朗普团队希望大幅降息以减轻财政压力并激活私人投资，但美联储因就业市场未显著转冷及再通胀担忧而态度偏鹰，对降息持高度谨慎态度 [2] - 预计美联储年内将降息2次共50个基点，以对冲财政退坡及政策不确定性的冲击 [2] 美国市场 - 美股本周下跌，主要受美国对中国芯片出口限制及美联储态度低于预期影响，当前估值回落至长期合理水平，但基本面尚未改善，建议标配并均衡配置，关注公用事业、消费和医疗等防御性行业 [3] - 美债市场悲观情绪因关税暂缓和官方支持表态而缓和，利率从高位回落至4.3%，预计将宽幅震荡，维持高配中短久期美债的观点 [2][3] - 美元短期可能进一步下行，中期基本面优势下降，因德国财政扩张挑战“美强欧弱”叙事，且市场对关税的担忧集中在经济衰退风险 [3] - 黄金看涨因素包括美国滞胀风险上升、关税政策不确定性强化央行购金逻辑以及市场避险情绪偏强 [4] 中国经济基本面 - 一季度中国实际GDP同比增长5.4%，最终消费贡献率为51.7%，较去年四季度的29.7%有较大提升，净出口和资本形成分别贡献39.5%和8.7% [6] - 房地产市场“小阳春”后景气持续性不足，4月1-19日30大中城市新房日均成交面积环比3月下降32.6%，各线城市同步收缩，样本36城二手房成交价环比下降2.6% [6] - 3月出口金额同比增速大幅提升10.1个百分点至12.4%，但“抢出口”效应近尾声，4月第三周重点港口集装箱吞吐量均值环比下降 [7] 中国政策动向 - 国常会要求加大逆周期调节力度，提出“三个着力”以稳就业外贸、促消费扩内需、优结构提质量，预示4月末政治局会议政策基调积极 [8] - 一季度财政支出较为积极，全国政府性基金支出同比增长11.1%，央行上周通过逆回购操作净投放资金3,338亿元以配合财政政策 [8] - 政策加力方向预计集中在一线城市限购优化、新发放房贷利率调整、政府收储及城中村改造 [6] 中国市场展望与配置 - 债市短期偏防守，但资金面维持宽松，预计低波震荡，中长期利率中枢下行趋势未改，建议适当增加债券仓位，关注中短久期品种 [11] - A股上周上证指数上涨1.2%，银行地产表现强势，受政策预期支撑，市场或延续震荡，建议标配，中短期关注内需防御方向的消费和红利板块，长期均衡配置科技、消费、红利 [11][12] - 港股恒生指数上周反弹2.30%，但科技股下跌0.27%，反弹后或仍面临基本面考验，建议防守型配置 [12]

美联储主席鲍威尔：政策的影响可能会使美联储偏离其预期目标。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格多数先抑后扬，特朗普对多数国家“对等关税”暂停实施90天使市场情绪改善，后市需关注美债走势、美国政策变化及产业供需情况 [2][4] - 不同金属因自身供需和产业情况各异，价格走势和预期有所不同，如铜短期震荡偏强，铝有望震荡反弹，铅维持低位高波震荡，锌中期看空，锡高位震荡，镍围绕12万元/吨震荡，碳酸锂底部震荡，氧化铝短期观望，不锈钢偏震荡运行 [2][4][6] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周涨5.68%至9184美元/吨，沪铜主力合约收至75710元/吨；三大交易所库存环比减少3.4万吨，上海保税区库存增加0.1万吨；LME市场Cash/3M由贴水转升水37.4美元/吨，国内盘面下探回升基差报价前高后低；精废价差扩大至1250元/吨，废铜原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率小幅抬升 [2] - 预计短期铜价延续震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间73000 - 78000元/吨，伦铜3M运行区间8900 - 9500美元/吨 [2] 铝 - 上周铝价下探后回升，国内基本面强使沪铝跌幅偏小；截至4月10日，国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减0.8万吨，铝锭出库维持偏高水平，华东现货升水10元/吨，周环比下滑5元/吨；LME铝库存44.2万吨，环比减1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨，边际企稳 [4] - 预计短期铝价有望延续震荡反弹，本周国内主力合约运行区间19200 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2350 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周五沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，单边交易总持仓8.02万手；伦铅3S较前日同期涨3.5至1898.5美元/吨，总持仓15.84万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [6] - 预计铅价维持低位高波震荡，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，单边交易总持仓20.89万手；伦锌3S较前日同期跌0.5至2646.5美元/吨，总持仓21.37万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差270元/吨，天津基差320元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差90元/吨 [8] - 锌元素过剩下中期看空，预计后续远月锌价仍有下行空间和风险，建议适当降低仓位 [8] 锡 - 3月精炼锡产量15080吨，环比增10.4%，同比减3.1%，预计4月产量15385吨，环比减8.3%，同比减7.0%；1 - 2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比降50.15%，1 - 2月国内锡锭进口量为4203吨，累计同比降16.61%；国内消费电子需求数据走弱，特朗普关税政策或影响中国家电及消费电子出口 [10] - 预计沪锡价格呈现高位震荡态势，今日沪锡主力合约价格运行区间250000 - 270000元/吨，伦锡3M合约运行区间29000 - 33000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价低位回升，周一受关税影响跌停开盘，周中特朗普暂缓对等关税使市场担忧情绪缓解，镍价估值修复；4月中间品产量维持偏低水平，精炼镍供应增量预计有限，整体需求不见起色，全球显性库存高位震荡；镍矿与中间品价格虽有回落但整体坚挺，印尼政府税收政策或支撑短期矿价 [12] - 预计下周宏观影响边际减弱，镍价回归基本面主导，短期围绕12万元/吨震荡运行，今日沪镍主力合约价格运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 15500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，周内 - 4.44%；MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70260元，较前日收盘价 - 0.40%，周内跌3.96%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价240元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价805 - 835美元/吨，周内 - 0.91% [14] - 预计碳酸锂合约底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间69300 - 71000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年4月11日，氧化铝指数日内上涨0.5%至2826元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.4万手；广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格有涨有跌；山东现货价格报2850元/吨，升水主力合约45元/吨；MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 564元/吨；周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.9万吨；几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [16] - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.20%（ + 25），单边持仓26.42万手，较上一交易日 + 4382手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 - 50；佛山基差300（ - 75），无锡基差500（ - 75）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得195991吨，较前日 - 2713；社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [18] - 预计后市偏震荡运行 [18]

美联储戴利：美联储政策处于非常良好的状态，具备适度限制性。我们在政策上可以慢慢来，谨慎行 事。 ...

智通财经4月9日电，美联储戴利表示，美联储政策处于非常良好的状态，具备适度限制性。美联储在政 策上可以慢慢来，谨慎行事。 ...

黄金前瞻关税政策激发衰退担忧，美联储艰难应对，黄金多头再发力？点击观看金十研究员文成直播分 析 相关链接 ...

美联储政策与宏观经济 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克将年内降息预期从两次修正为一次 叠加关税政策对通胀形成掣肘 [1] - 美联储主席鲍威尔强调按兵不动政策定力 美国经济基本面保持韧性 系列鹰派信号施压黄金多头动能 [1] - 3月标普全球制造业PMI终值录得49.8 较前值下降0.6个点 创三个月新低 显示制造业收缩压力加剧 [1] 地缘政治动态 - 美俄沙三方会谈历时12小时 白宫消息源透露谈判取得建设性进展 预计近期公布实质性成果 [1] - 若地缘政治紧张局势出现实质性缓和 可能进一步削弱黄金避险需求 [1] 黄金技术走势分析 - 黄金处于上行通道上轨附近 回落空间宽广 下轨支撑区域在2800左右 [1] - 短线震荡上行格局明显 几度接近3020被压制 但低点不断抬高且高点上移 [1] - 4小时图自新高出现回调 在3000美元大关出现心理支撑 技术指标低位金叉并向上运行 [3] - 早盘黄金短线突破3015一线冲高 维持底部看多思路 [3] 黄金交易策略 - 短线操作建议反弹做空为主 回调做多为辅 [3] - 上方短期重点关注3033-3035一线阻力 下方短期重点关注3000-3002一线支撑 [3] - 具体操作策略：反弹3033-3035附近分批做空十分之二仓位 止损3055 目标3020-3010附近 [3] - 回调3003-3005附近分批做多十分之二仓位 止损8个点 目标3020-3025附近 [3]