关税政策调整 - 美国商务部公告将钢产品关税加征至50%，已于6月23日生效[1] - 自2025年6月23日起，洗碗机、洗衣机、冰箱等八大类产品将统一适用50%税率，征税金额按钢铁组件价值计算[3] - 2月10日钢铝关税定为25%，6月3日升至50%，范围扩展至日常消费品[5] 关税影响分析 - 美国钢铁企业短期可能获益，但进口成本骤增直接推高家电价格，零售价格可能上涨5%-10%[5][7] - 全球供应链断裂可能引发贸易伙伴反制，威胁美国企业长期竞争力[7] - 美国钢铁产能利用率仅为78%，高关税未明显提振产业[34] 中东局势与能源危机 - 伊朗议会建议关闭霍尔木兹海峡，该海峡每日通过的海运原油占全球总量1/3，货物运输量占全球1/5[9][11] - 专家预测油价可能从75美元/桶飙升至100-120美元/桶[11] - 布伦特原油已涨至75.78美元/桶，美国原油攀升至74.04美元/桶[12] 能源市场连锁反应 - 油价上涨可能让产油国如俄罗斯、沙特受益，但推高全球通胀压力[27] - 国际能源署警告霍尔木兹海峡关闭将减少全球石油供应20%，恐引发"滞胀"危机[30] - 欧洲央行表示若油价突破100美元/桶，欧元区通胀可能升至3%[44] 全球经济联动效应 - 依赖对美出口的经济体如欧盟和亚洲国家首当其冲[24] - 美联储已将2025年通胀预期上调至3.5%，若油价失控通胀可能突破4%[22] - 新兴市场国家面临货币贬值和资本外流双重风险[44] 潜在政策调整 - 专家建议对除特定国家外维持10%关税并延长一年过渡期，可获约4000亿美元年税收[26] - 市场预测特朗普可能选择再次延期关税以避免更大经济动荡[18]

关税政策对包装行业的影响 - 特朗普政府将钢铁铝关税翻倍至50%，导致美国本土食品制造商成本上升，加速转向无菌纸盒、玻璃及塑料包装 [1] - 加州罐头巨头太平洋海岸公司特种钢成本上涨约6%，年度损失恐达4000万美元，计划涨价24%转嫁客户 [1] - 可口可乐考虑在铝和钢铁关税升至25%时更侧重使用塑料包装 [2] 企业应对策略 - 太平洋海岸公司计划将部分包装转向利乐和SIG集团生产的无菌纸盒，或使用廉价铝箔袋以节省成本 [2] - SIG集团表示贸易战推动饮料包装中铝材料的替代讨论，金宝汤公司继续依赖铁罐包装但努力缓解成本上升 [2] - 玻璃包装协会希望从铝罐手中赢得市场份额，但玻璃瓶仍比铝罐昂贵且运输重量更大 [3][4] 包装行业现状与挑战 - 2023年约64%的啤酒以铝罐销售，铝罐在能量饮料、静水品牌及预调鸡尾酒中也很常见 [4] - 美国饮料罐平均含有约71%的回收成分，若消费者更积极回收，比例可能进一步上升 [4] - 百威英博表示其绝大多数罐头在美国采购，没有计划改变包装策略 [5] 企业包装结构差异 - 可口可乐2023年塑料占全球包装近50%，铝和钢铁占26%，百事可乐仅8%产品使用铝包装 [5] - 德国克朗斯公司尚未看到显著转向玻璃的趋势，企业不愿基于可能变化的政策做出重大决策 [5][6] - 高度不确定环境下，企业观望政策持续性，30天的政策不会立即威胁供应链 [6]

美联储货币政策与美股展望 - 美联储可能在2025年第四季度降息25个基点 2026年持续降息50至75个基点 [1] - 美股2025年出现熊市几率不高 但第三季度可能下跌 全年盈利预估从14 1%降至不到9% [1] - 建议投资防御性和优质股应对经济下滑 [1] 债券市场投资策略 - 美国经济弱化将带动债券利率回落 预期国债利率在第三季度下半至第四季回落至4%-4 3% [1] - 建议优先投资信用品质较好的投资级公司债 待经济见底时再转进非投资级公司债 [1] 资产配置策略(ACE策略) - Alternatives(A): 多国政府财政状况争议 央行分散资产配置及地缘政局不稳将利好金价 [1] - Credit Selection(C): 经济存下行风险 维持优质债券优先策略 龙头企业债券提供锁息机会 [1] - Elite Stocks(E): 关税预期冲击企业盈利 建议周期股与防御股平衡配置 聚焦关税冲击小或已达成协议的国家 [1] 全球经济展望 - 2025年下半年全球经济进入放缓模式 新兴市场放缓显著 成熟市场中美国放缓最为明显 [2] - 美国上半年因贸易战企业提前囤货经济表现尚可 但下半年经济增长率可能降到1%以下 全年约1 35% [2] - 欧元区和英国放缓不如美国明显 但贸易战负面影响不容小觑 日本经济也不乐观 [2] 美国经济与贸易战影响 - 美国上半年因强烈需求表现亮眼 但下半年需求逐渐消失 经济数据可能转弱 [2] - 特朗普政策不确定性影响消费信心和企业订单 劳动市场数据疲弱进一步影响薪资和消费 [2] - 贸易战趋缓降低美国经济衰退风险 但不确定性已影响经济信心 未来将对经济数据造成压力 [2] - 近期股市上涨使估值回到高位 需留意关税暂缓到期及后续经济和企业盈利下调带来的波动 [2]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 下半年美国财政政策力度不强，贸易摩擦下滞胀压力渐显；国内财政发力必要，经济增速先降后升，波动不大，通胀偏低，基本面利多国债格局不变，但进一步利多有限 [1][23][64] - 货币政策适度宽松，8 - 9 月降息概率高，流动性偏宽松，但利率快速下行时央行或提示风险；债市与往年在心态、机构行为和估值上有差异，走强空间有限，下跌后修复慢 [2][65][88] - 下半年债市分三阶段：7 - 8 月走强，9 - 10 月或下跌，11 - 12 月缓慢走强；策略上建议配置盘逢低布局中线多单，交易盘波段操作，关注多 TS 空 T 等策略 [3][92][96] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 国债走势复盘 - 上半年国债期货由弱转强再窄幅震荡，经历三阶段：年初至 3 月中下旬下跌，因汇率贬值、资金面紧张；3 月下旬至 4 月初上涨，因货币政策转松；4 月中旬至 6 月中旬震荡，因多空交织 [15] - 收益率曲线先走平后震荡，中短端品种基差由低位回归常态，TL 基差未显著偏离季节性水平 [18] - 今年债市新特征：对国内经济脱敏、对贸易摩擦敏感，央行调控能力上升，短端负 Carry 持续，机构行为有扰动 [21] 财政与基本面：贸易战具有复杂性，国内低波将延续 - 财政是理解贸易战和基本面的切入点，美国财政政策力度不强，滞胀压力渐显；国内财政发力必要，节奏审慎，基本面低波格局延续，债牛趋势难反转，自发走强动力有限 [22][23] - 贸易战长期复杂有“滞胀”效应，是美国解决信用危机手段，节奏复杂，后续关税降低难一帆风顺，高关税将使美国进入滞胀环境 [24][27][31] - 出口下降压力显性化，内需走弱压力上升，贸易摩擦使海外需求走弱致出口增速下降，下半年出口走弱压力渐进式显现，部分时点或加速；国内需求修复基础不牢，外需走弱影响内需 [33][36][37] - 财政托底经济，国内宏观低波运行，功能财政比重上升，下半年财政需发力但强刺激概率小；财政发力沿落实存量、增加增量推进，Q3 中后期 Q4 中前期落地增量工具概率高；财政托底使经济增速平稳，供强于求问题难快速解决，通胀难显著抬升 [55][58][63] 货币与债市估值：相似的政策节奏，不同的心态与估值 - 货币政策基调适度宽松，8 - 9 月降息概率高，流动性偏宽松，但利率快速下行央行或提示风险；债市与往年在心态、机构行为和估值上有差异，走强空间有限，下跌后修复慢 [2][65][88] - 汇率贬值压力缓解，货币政策适度宽松，下半年美元指数偏弱，人民币汇率有被动升值动力；货币政策关注多目标，8 - 9 月降息 10BP 概率高，存款利率应下降，公开市场国债买卖重启时间不确定 [66][70][73] - 市场心态、机构行为和债券估值均与往年存在差异，市场心态更谨慎，关注监管态度，情绪升温或致债市快跌；机构行为不同，负债端压力扰动债市，银行负债端不稳定；今年债券估值偏高，上涨空间有限 [78][81][87] 行情及策略展望：积极挖掘期货策略 - 市场节奏：逐步加速，兴尽悲来，下半年债市行情分三阶段：7 - 8 月债牛升温，10Y 利率或至 1.5%；9 - 10 月债市下跌概率高，10Y 利率顶点接近 1.7%；11 - 12 月债市缓慢走强，年末略加速，10Y 利率底部略高于 7 - 8 月 [92][93] - 策略分析：波段思路操作、挖掘期货策略，单边策略建议配置盘逢低布局中线多单，交易盘波段操作；跨品种策略关注做陡曲线中短端，如多 2TS 空 T；期现策略把握短端品种正套尾部机会；套保策略建议 9 - 10 月关注空头套保 [96][98][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆整体偏震荡，国内豆粕市场多空交织，油脂震荡看待，白糖后市或震荡下跌，棉花短线延续震荡，鸡蛋盘面关注上方压力，生猪近端合约可逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [2][4][9][12][15][18][21] 各目录总结 重要资讯 - 周一美豆小幅回落，国内豆粕期货回落，现货下跌50元/吨，华东报2850元/吨，上周港口大豆库存783万吨，油厂豆粕库存51万吨，成交一般，提货较好 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，前期偏干区域迎来降雨，美豆年度级别进入震荡磨底过程，生物柴油政策提供利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 马来西亚6月前10 - 20日棕榈油出口量预计增加，前10 - 15日产量环减，前20日环增；德国2025年冬季油菜籽产量预计同比增加8.1%至392万吨；上周国内三大油脂总库存环增7.8万吨，同比增加约31万吨 [6] - 周一国内油脂回调，跟随原油回调趋势，中东停火协议抑制油脂高估值，油脂端EPA利多提升年度油脂运行中枢，但下游买兴不足，印度传洗船，7、8月棕榈油生产旺季或累库明显，国内现货基差震荡回落 [7][8] - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报5721元/吨，较前一交易日上涨1元/吨；广西制糖集团报价6000 - 6070元/吨，云南制糖集团报价5790 - 5830元/吨；2025年5月我国进口糖浆和预混粉共计6.43万吨，同比减少15.06万吨 [11] - 周一郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13465元/吨，较前一交易日下跌30元/吨；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14730元/吨；截至6月20日当周纺纱厂开机率为71.7%，织布厂开机率为41.3%，全国棉花周度商业库存299万吨，同比去年增加2万吨 [14] - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.02至2.86元/斤，供应基本正常，下游消化速度一般，库存压力不大 [17] - 昨日国内猪价普遍上涨，部分区域生猪市场低价仍可能惯性跟涨，河南、河北等北方省份生猪供应或增加，高价成交难度加大 [20] 交易策略 - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂震荡看待，美国生物柴油政策草案超预期和马来西亚高频数据较好支撑油脂，但上方空间受增产预期等因素抑制 [9] - 白糖后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [12] - 棉花预计短线延续震荡走势，虽基本面边际好转，但缺乏持续反弹强驱动 [15] - 鸡蛋盘面关注上方压力，反弹抛空，现货脉冲式上涨导致产能去化延迟，季节性反弹时点可能偏晚 [18] - 生猪07、09等近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约如11、01等等待逢高抛空 [21] 现货资讯 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.02至2.86元/斤，今日蛋价或多数稳定，少数小幅下跌 [17] - 昨日国内猪价普遍上涨，今日猪价主流价格或止涨、高价或下滑 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行[2] - 利多因素为国内政策宽松，利空因素为贸易战升级[3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，基本面中性[2] - 现货78340，基差50，升水期货，基差表现中性[2] - 6月23日铜库存减3325至95875吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨，库存情况中性[2] - 收盘价收于20均线下，20均线向上运行，盘面表现中性[2] - 主力净持仓空，空减，主力持仓偏空[2] - 美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，地缘扰动仍存，铜价震荡为主[2] 近期利多利空分析 - 利多因素为国内政策宽松，利空因素为贸易战升级[3] 每日汇总 - 包含现货、库存等数据，如LME库存（日）、SHFE库存（周）等，但未给出具体数据[5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[19] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据，包括产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等[21] 其他情况 - 保税区库存低位回升[13] - 加工费回落[15]

美联储政策信号 - 美联储理事鲍曼表示如果通胀保持温和将支持最早在7月降息 [2][4] - 鲍曼指出关税对通胀影响比预期更小且延迟更久因企业已提前储备库存 [4] - 美联储理事沃勒同样认为关税不会显著推高通胀支持7月降息 [6][7] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储没有理由不降息 [8] - 特朗普敦促美联储将基准利率至少降低2个百分点 [9] 美股市场反应 - 美股三大指数全线拉升道指涨0.26%纳指涨0.63%标普500涨0.51% [3][10] - 特斯拉暴涨超10%因其在得州推出无人驾驶出租车Robotaxi服务 [3][11] - 摩根士丹利分析地缘政治引发的抛售通常持续时间短且幅度有限 [12] - 历史数据显示地缘政治事件后标普500指数1/3/12个月平均上涨2%/3%/9% [12] - 美元走软和上市公司盈利增长加快将继续支撑美股价格 [14] 行业与公司动态 - 特斯拉CEO马斯克祝贺内部团队成功推出Robotaxi服务 [11] - 摩根士丹利认为油价需升至120美元/桶才会威胁美国经济周期 [16] - Panmure Liberum警告若霍尔木兹海峡被封锁股市或调整10%-20% [17] - BCA Research预测美国经济今年衰退概率60%标普500或跌至4500点 [18][19]

在美国对伊朗进行军事打击后，受益于传统的避险地位，美元在周一早盘交易中飙升，但分析师们警告 称，这种涨势可能只是昙花一现。 丹斯克银行固定收益与外汇研究部的Kirstine Kundby-Nielsen表示："在美国上周末袭击伊朗后，中东危 机的升级预计将导致市场出现一些传统的避险效应，例如油价上涨、股价下跌和美元走强。" 尽管出现了初步反弹，但华尔街中日益形成的共识表明，美元的强势可能只是暂时的。 一些分析师表示，中东冲突只是掩盖了对美国财政政策、贸易战以及国际对美国资产需求减弱的担忧， 一旦由危机驱动的即时需求消退，这些问题可能会重新成为焦点。反映长期担忧的是，美元指数今年已 下跌超过8%。 他在周一早间的报告中说，"这是一个大胆的判断，但我怀疑霍尔木兹海峡会被封锁，不过我们将能避 免卖方吹捧的每桶100-130美元的油价，美国也可能已将能源基础设施作为其支持以色列的红线。" 然而，一个关键的避险需求指标——美国国债市场似乎通过其异常平淡的反应，讲述了一个完全不同的 故事。 美元的短期强势与市场对伊朗可能如何报复的恐惧有关，其中对重要石油运输通道霍尔木兹海峡被关闭 的担忧首当其冲。 然而，加拿大皇家银行资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一集运指数（欧线）期货价格集体下行，地缘冲突加剧叠加关税负面影响未改善，期价支撑减弱；现货端价格指标迅速回升或带动期价短期回涨；贸易战长期能否好转仍需观察，建议投资者谨慎操作，注意节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1875.000，环比下降91.9；EC次主力收盘价1370，环比下降13.6 [1] - EC2508 - EC2510价差505.00，环比下降25.00；EC2508 - EC2512价差344.90，环比下降5.10 [1] - EC合约基差62.14，环比上升254.51 [1] - EC主力持仓量47053手，环比增加1085手 [1] 行业消息 - 中方强烈谴责美方袭击伊朗核设施，呼吁冲突当事方停火对话 [1] - 特朗普称伊朗关键核设施被“彻底摧毁”，伊朗表示福尔多核设施未严重破坏 [1] - 国际原子能机构通报美国袭击后伊朗核设施受损情况，未报告场外辐射增加 [1] 价格指数 - SCFIS（欧线）（周）为1937.14，较上周回升239.51点，环比上行14.1%；SCFIS（美西线）（周）为2083.46，环比下降825.22 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1869.59，环比下降218.65；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，环比增加0.01 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1342.46，环比上升99.41；CCFI（欧线）（周）为1578.60，环比上升89.73 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1689.00，环比上升62.00；巴拿马型运费指数（日）为1350.00，环比上升3.00 [1] 租船价格 - 平均租船价格（巴拿马型船）为11242.00，环比下降65.00；平均租船价格（好望角型船）为19423.00，环比下降768.00 [1] 重点关注数据 - 6 - 24 16:00德国6月IFO商业景气指数 [1] - 6 - 24 21:00美国4月FHFA房价指数月率 [1] - 6 - 24 21:00美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 [1] - 6 - 24 22:00美国6月谘商会消费者信心指数 [1]

服告中的信息均源于公开可获得的资料、国贸期货力求准确可靠、但不对上述信息的准确性及完整性仪任何保证。本报告不拘成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需 兜 页 器官行列体本根告中的任何意见或避议是否符合其特定状况。据此投资、责任目负、本报告似向待定客户推进、来验回复期货授权许可，任何引用、转载以及内第三方传播时行为功的成为国贸朗普的使题 声 明 我司将视情况追究法律责任。 期市有风险,入市需谨慎。 ITC 国贸期货 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/6/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | CONEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | ...