市场指数表现 - 1月13日A股早盘开盘，上证指数上涨0.11% [1] - 深证成指上涨0.21% [1] - 创业板指上涨0.07% [1] - 北证50指数上涨0.45% [1] 行业与概念板块表现 - 快手、AI语料、AI医疗、教育信息化、AIGC概念板块走强 [1] - 航天系、MLCC、大飞机、成飞、中航系概念板块走弱 [1]

核心观点 - 长期来看，移动化内置AI短漫剧生产工具将驱动内容生产从PGC向UGC演变，为AIGC积累数据，建议关注具备IP储备的平台型公司 [1] - 短期来看，供给端大幅增长、平台流量激励及AI对成本的优化将使上下游全产业链，尤其是内容提供方获益 [1] 行业趋势与技术进步 - 2026年最大的趋势是IP及平台厂商上线全栈式AI短剧生成工具，有望降低生产门槛，大幅提高短漫剧供给 [3] - 多家上游IP小说和短剧平台已在2026年1月发布或迭代自有AI短剧生产工具，例如阅文集团与生数科技Vidu合作，中文在线即将发布“次元神笔” [3] - 预期字节番茄小说、掌阅科技等上游IP企业也有望提供垂直领域的全栈式工具，加速IP向短漫剧的转化 [3] - 2026年，通过角色数字身份绑定、多角度预设、风格锁定等手段，AI短漫剧的角色、口型和风格一致性将增强 [4] - 2026年，动态分镜AI能根据剧本生成推拉摇移等运镜，打斗和特效帧智能补间将减少人工修正占比，改善2025年存在的“PPT感” [4] - 2026年，3D漫剧与真人风格短剧的成片占比将大幅提升，3D资产更强的可复用性将帮助IP系列化能力提升，并强化IP在漫剧、游戏等多数字内容板块的转化 [5] 市场动态与平台激励 - 字节跳动近期上线独立APP PineDrama，TikTok短剧官方平台对外开放合作，早期入局合作方及优质内容将获得双端专项流量扶持 [6] - TikTok平台优先关注及合作海外本土剧、新热榜单剧以及AI漫剧，针对上述优质内容将提供最高可达20倍额外激励系数的收益支持 [6] - 生产方式从真人向AI变革使得全球一键出海更为便捷、高转化率、低成本，仅需更换语言包和微调角色建模即可适配当地市场 [6] - TikTok对AI漫剧赛道额外的最高20倍激励系数加成，被认为将对全产业链产生增速拉动 [6] 产业链受益方与相关公司 - 供给端增长、平台流量激励及AI成本优化会使得上下游全产业链尤其是内容提供方获益 [1] - 全栈式AI短剧生产工具有望将IP小说进行更快速转化 [2] - 研报提及的相关标的包括：腾讯控股、阅文集团、中文在线、掌阅科技、昆仑万维、欢瑞世纪 [6]

AIGC指数市场表现 - 1月13日AIGC指数表现活跃，其成分股出现显著上涨[1] - 成分股易点天下股价触及涨停[1] - 成分股值得买股价上涨13.35%[1] - 成分股中文在线股价上涨10.61%[1] - 成分股海天瑞声股价上涨10.16%[1] - 成分股万兴科技股价上涨10.03%[1]

涉及的行业与公司 * 行业：互联网平台、电商、数字广告、本地生活服务、短剧、小游戏、AI技术应用 * 公司：字节跳动（抖音、巨量千川、豆包）、阿里、美团、腾讯、赫莲娜、海蓝之谜、雅诗兰黛、毛戈平、知乎 [1][2][4][6][8][12][16][27] 核心观点与论据：业务表现与财务数据 * **电商广告业务**：2026年电商广告GMV达4.4万亿元，带来约4,000亿元广告消耗，财务口径收入约3,700亿元 [1][2] * **电商广告增速**：电商广告增速高于GMV增速，佣金率在2026年第三季度达到历史峰值9.1%-9.2% [1][2] * **本地生活与线索广告**：本地生活与线索广告合并收入约1,100亿元，本地生活整体GMV达9,200亿元，其中本地闭环广告收入约250亿元，同比增长1.5倍，线索广告基本持平 [1][2] * **内容消费业务**：非闭环电商的CAD业务同比下降20%，收入约200亿元；平台电商收入约220亿元，同比有高个位数增长 [1][4] * **短剧业务**：表现出色，四季度消耗口径达1.1-1.2亿元，财务口径也破亿，预计2027年收入达400亿元，同比增长约30% [3][4][23] * **抖音小游戏**：2025年表现强劲，上半年日均收入约1,600万元，下半年超2,000万元，同比增长1.5倍，MAU超3亿 [12] * **2026年广告业务预期**：整体增速预计在80亿至100亿元之间，电商业务预计达600亿元，短剧有望实现80亿至100亿元增长，2027年总预期为800亿至850亿元 [26] 核心观点与论据：平台策略与调整 * **容器计划2.0与流量整改**：将流量划分为营销流量(M1)、交易流量(M2)和付费流量(M3)，压缩付费流量，通过智能代金券补贴商家，使得巨量千川eCPM同比增长超10%，CPM在整改后仍提升 [1][2][5] * **全托管模式**：整合自然流量与付费流量，提升转化率和GPM（每千次展示费用） [1][5] * **税务调整支持商家**：将广告服务费中的91%作为技术服务费上报，平台承担多余增值税，减轻商家税负，以牺牲部分利润（估计电商层面年损失约150亿元）确保投放和流量价值稳定 [1][7][9] * **增强商品竞争力**：通过全托管、智能全托管模式、大幅降佣（商品佣金降至0.6%，后免除所有商品佣金）、自动跟价系统及加大补贴力度来提升竞争力 [1][6][14][22] * **价格与补贴策略**：预计2026年底高价率从24.6%降至15%以内，12月份通过向中高价值用户发放400至4,000元大额专项补贴券带动GMV大幅提升 [1][11][14] * **融信2.0策略**：旨在释放更多流量用于优质交易队列，提高非内容场景下的用户价值，应对娱乐直播饱和及货架业务增速放缓 [21] 核心观点与论据：行业趋势与竞争格局 * **本地生活服务趋势**：与线索行业融合，连锁品牌成竞争重心，高客单价商品潜力大，预计2026年支付GMV达1.28万亿元，同比增长超3,000亿元 [3][19] * **电商平台盈利挑战**：规模扩大后仍需持续投入防止流量下滑，容器2.0时代投放层面差异化减少，内容本身和品牌力成为竞争核心，品牌力强的品牌（如赫莲娜、雅诗兰黛）流量成本得到优化 [16][17] * **广告投放策略调整**：由于广告费用下降，电商需提升GPM或ECPM，预计2026年电商增速将低于GMV增速 [18] * **AI全托管模式影响**：使投放层面趋于同质化，未来竞争关键转向内容创新 [1][15] * **短剧与内容生态**：短剧日播放量达1亿次，渗透率不断提高，显著提升广告收入；小游戏和小说也是值得关注的内容形式 [3][23][24] 核心观点与论据：AI技术应用与影响 * **AI技术提升效率**：AIGC提升生产效率约80%，日耗达1亿元，预计年底达2.5亿元，占全球市场份额约5% [3][29][35][36] * **AI全托管模式效果**：通过决策式AI提高精度，实现降本增效，每1亿元流水可回补3%~5%的收益，中小商家效率明显提升 [29] * **AI搜索进展**：豆包AI搜索日均达4~5亿次，计划2026年启动豆包GO的AI搜索问答商业化功能（CP功能），预计广告位单价可能比现有平均80-100元的SEO单价高出20%以上 [30][31][32] * **AI广告的行业适用性**：更多地替代传统SEO，覆盖行业更广泛，医疗、健康等行业具有较大推广空间 [34] * **AIGC渗透差异**：在非闭环行业如游戏、短剧中渗透率达20%-30%，但在电商领域表现较弱 [36] 其他重要信息 * **2025年字节广告消耗**：中国区广告消耗总额约6,900亿至7,000亿元，财务口径约6,300亿元 [2] * **2026年前三季度现金收入**：实现3,700亿元现金收入，占总消耗业务收入六成 [4] * **12月增长驱动**：投流税问题解决及平台年底预算剩余较多，进行大力补贴促销 [11] * **流量增长原因**：2025年流量快速增长得益于多端发展、银发人群拉新、短剧和慢综艺吸引用户，预计2026年DAU继续保持强劲增长 [28] * **阅读行业表现**：因真人短剧和漫剧爆火，带动相关阅读型产品（如知乎）成交量增加 [27] * **金融与非成人教育**：金融行业表现不错，非成人教育领域有所下滑 [25]

移动端AIGC赛道整体趋势 - 2025年1-10月，AIGC赛道进入规模化应用期，月独立设备数从3.18亿台增长至4.83亿台，市场渗透率从22.1%提升至33.2% [1][8] - 赛道用户规模已达4.83亿，渗透率突破30%，表明AIGC已从“尝鲜工具”转向大众级应用 [1][8] - 在细分赛道中，语言模型、智能工具等生产力场景占据主流，其APP独立设备数均超过2亿台 [8] 核心用户画像 - 核心用户为35岁以下的青年白领，该年龄段用户占比接近五成，白领比例达30.0% [2][11] - 用户多分布于高线城市，具有较高的消费能力 [2][11] - 用户男女比例均衡，热衷社交分享，“社交乐享族”群体在行业整体用户中的比例超过了10% [11] 细分赛道流量分析：语言模型 - 头部APP增长稳定，市场呈现显著分化，豆包、DeepSeek、腾讯元宝等头部APP月独立设备数均突破5000万台，而中小APP均在2000万台以下且增长停滞 [13] - 豆包APP在语言模型领域流量领先，2025年10月独立设备数达13253.5万台 [3][27] - 腾讯元宝自2025年2月重磅更新后，近9个月复合增长率达385.1%，增速大幅领先，2025年10月独立设备数为6826.64万台 [13][27] 细分赛道流量分析：智能工具 - 行业规模稳定，2025年1-10月用户规模稳定在2亿台以上，并于3月达到峰值25218.9万台，是用户基础最稳固的细分领域之一 [5][17] - 用户流量生态与平台设备深度绑定，2025年10月月独立设备数TOP10 APP中，华为系“智慧搜索、小艺建议、智慧语音”位列前三 [17] 细分赛道流量分析：图像处理 - 即梦AI在图像处理领域断层式第一，在月独立设备数（1263.0万台）、月度总使用次数（63,944.3次）、月度总使用时间（1668.2小时）三方面行业占比超95% [6][20] - 中小APP生存空间极窄，或需转向垂直场景的深度专业化以留存特定用户，例如妙鸭相机聚焦人像、FacePlay聚焦特效 [20] 细分赛道流量分析：智能伴聊 - 行业增长低迷，用户粘性下降，2025年10月用户月度使用次数和使用时间同比下降超10% [4][22] - 主流APP中仅星野APP用户规模实现正增长，其余APP用户流失超40% [4][22] - 各年龄和消费层级用户规模同比均下降，但女性用户占比有所提升 [22] 用户增速领先应用 - 截至2025年10月，近9个月复合增长率领先的APP包括：即梦AI（394%）、腾讯元宝（385%）、豆包（124%） [7][27] - 增速榜中其他应用包括：Molica AI（46%）、千问（原通义）（37%）、佐糖（35%）、Hi Echo（33%）、秘塔AI搜索（22%）、DeepSeek（11%）、X Eva（6%） [27]

宏观与地缘政治动态 - 中国外交部表示对日本稀土出口许可审查暂停等措施正当合理合法 [1][4] - 中欧通过对话磋商妥善解决电动汽车反补贴案，实现“软着陆” [2][4] - 美国总统特朗普宣布对与伊朗进行商业往来的国家加征25%关税，命令即日生效 [4] 行业趋势与政策 - 中国商业航天取得突破，中科宇航完成国内首次百公里亚轨道伞降回收试验 [3][5] - 光伏产业链受出口退税政策支撑，下游有涨价规划，1月多晶硅预计产量10.78万吨 [5] - 山东省政府发布方案，旨在引育长期资本并支持突破“卡脖子”技术的科技型企业上市融资 [5] - 工信部部长表示，用于光刻胶的玻璃瓶已实现国产化并在产线试用，结束了该领域几乎100%依赖国外的历史 [6] - 中国向国际电信联盟申请超20万颗卫星频轨资源，商业航天进入新一轮高速发展期，国内相关企业超600家 [25] 公司公告与市场表现 - 志特新材因股价异常波动停牌核查，1月5日至12日累计涨幅达199% [3][7] - 药明康德发布业绩预告，预计2025年净利润同比增长103% [8] - 永辉超市预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [11] - *ST岩石预计2025年营收不足3亿元且净利润为负，股票将触及财务类退市情形 [11] - 沪电股份计划投资3亿美元建设高密度光电集成线路板项目，预计年新增产能130万片及年新增营收20亿元 [11] - 43度飞天茅台拟将打款价调降至739元/瓶，零售价同步下调 [14] - 东方财富子公司获准公开发行不超过200亿元次级公司债券 [19] - 佰维存储第二大股东国家集成电路基金二期拟减持不超过2%公司股份 [13] - 中电港第四大股东国家大基金减持后持股比例降至5%以下 [16] - 中国核建股东中国信达减持后持股比例降至10% [17] - 钧达股份第二大股东及控股股东拟减持不超过3%公司股份 [19] 商业航天概念澄清与业务说明 - 多家公司发布公告澄清与商业航天业务关系：星环科技、恒为科技、邵阳液压、北方导航、航天动力均表示不涉及或未直接服务商业航天 [9][12][21] - 铂力特表示商业航天对公司总营业收入贡献有限 [19] - 国科军工表示与商业航天企业合作推进的运载火箭项目尚处于研发阶段 [18] - *ST铖昌表示商业航天行业处于产业初期，公司基本面未发生重大变化 [21] - 部分公司确认参与商业航天项目：陕西华达深度参与星网、千帆等航天项目 [19]；中航光电系蓝箭航天核心主力供应商 [20] 资本市场与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数大涨4.26%，中概股集体上涨，阿里巴巴涨超10% [3][22] - 美联储调查风波引发市场对美联储独立性担忧，推动金属价格普遍上涨，现货黄金升破每盎司4600美元，现货白银一度上涨8%突破86美元，LME铜期货一度上涨2.5% [22] - 伊朗局势动荡推高原油价格，WTI原油期货收于每桶59.50美元，布伦特原油期货收于每桶63.87美元 [22] - 截至1月9日当周，美国上市新兴市场ETF资金单周流入39.7亿美元创逾一年新高，其中中国市场获最大流入达9.074亿美元，较前一周增长超4倍 [22] 科技与人工智能发展 - 谷歌与苹果达成多年协议，将为苹果AI技术（包括Siri）提供支持 [23] - 第五届AIGC开发者大会将于2026年1月17日在北京召开，主题聚焦生态、扶持、国产和风向 [23] - 沙利文预计至2030年人工智能将创造逾20万亿美元经济影响，中国AI市场规模预计将增至9930亿元，2024-2030年复合年增长率为35.5% [24] - 中信证券预计2026年模型逻辑推理能力将提升，带动企业端AI落地，上半年国内相关公司AI收入贡献有望保持快速增长 [24]

市场整体表现 - 1月12日港股三大指数集体收涨，恒生指数上涨1.44%至26608.48点，恒生国企指数上涨1.9%至9220.08点，恒生科技指数上涨3.1%至5863.2点 [1] - 盘面上AIGC概念股集体走强，智谱上涨超过31%，狮腾控股上涨超过24%，MINIMAX-WP、金山云、美图公司、商汤-W、阿里巴巴-W、百度集团-SW等股票跟涨 [1] 行业动态与公司举措 - 市场分析认为港股表现主要受国内互联网企业加速人工智能战略布局提振 [1] - 阿里巴巴推出多功能“千问”APP，定位为全能个人AI助手 [1] - 微盟集团发布微盟星启GEO解决方案，聚焦人工智能生成式应用生态建设 [1] - 蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”和医疗健康人工智能应用“阿福”，后者月活跃用户已达3000万，单日提问量突破1000万 [1] - 字节跳动旗下豆包日活跃用户突破亿级大关，其火山引擎成为2026年春晚独家AI云合作伙伴 [1] 机构观点与投资方向 - 银河证券研报认为，当前人工智能浪潮是国家战略规划、企业发展布局、市场情绪推动的多维作用结果，并非互联网时期的“非理性泡沫” [2] - 机构建议关注人工智能投入不断增加的港股互联网核心资产，以及人工智能赋能不断深化的AI应用及产业链相关子板块 [2]

市场趋势与结构分析 - 上证指数在站稳4018点后快速上涨至4156点，该区间被描述为“趋势线真空地带”和“筹码稀薄”区域，导致快速大涨 [2] - 指数当前已进入4156至4200点附近的“趋势线密集区”，具体包括4156、4173、4186、4193等多个关键点位，市场预期在此区域将出现震荡洗盘 [1][2] - 当前上证日线多条均线呈多头排列，短线操作可依据两层“锚点”：第一锚为5日与8日均线，第二锚为13日均线 [3] 市场风格与板块轮动 - 自12月17日至近期，市场主导风格经历了从“科技硬件与有色金属轮流进攻”到“应用端霸屏”的切换 [4] - 近期领涨板块集中在科技应用和软件领域，包括Sora概念、AI营销、软件服务、AIGC、ChatGPT概念、多模态AI、知识付费、短剧游戏等 [4] - 同时，远程办公、工业软件、Web3、卫星导航等扩散分支也表现活跃，涨停密度集中在人工智能、DeepSeek概念、AI智能体、数据要素、商业航天等方向 [4] - 创业板指数出现“空中加油”形态，即突破前高后不急于加速，而是通过震荡回踩来确认，这有利于题材活跃和弹性更强的方向 [4] 投资策略与操作回顾 - 部分投资者自12月17日下午进场，原计划持有至1月5日，但因持仓的科技硬件个股在5日均线上方表现异常强势，故选择继续持有 [1] - 在1月5日至6日期间，将个股止损位调高至5日均线，并进行了防守性调仓，将部分股票换成了仍处于均线密集区之上的有色金属 [1] - 在前三个交易日及1月12日，进一步将部分仓位调整至9开头的北证个股和3开头的创业板个股 [1] - 当前策略强调“趋势做右侧，轮动做节奏”，指数层面关注5日、8日及13日均线的支撑强度，个股层面在未出现转折性破位前耐心持有 [5] - 策略核心是遵守纪律，在强势行情中避免因做差价而“丢牛股”，规则是破位减仓、回踩承接时再加仓 [5]

行业趋势与公司战略布局 - 用户行为路径正从传统的“搜索—点击—浏览”向“提问—生成—直接应答”转变，品牌信息能否被生成式AI准确理解并输出成为影响品牌认知的关键 [1] - 公司提出“智能体应答优化”解决方案，通过结构化内容、多智能体协同及高可信知识体系，主动管理品牌在生成式AI世界中的数字资产与品牌形象 [2] 公司核心业务优势 - 公司长期深耕数字营销，积累了大量客户并与部分头部客户深度合作，能使技术能力快速进入真实业务场景验证 [2] - 公司拥有上千名具备广告与营销实务经验的专业员工，并将行业经验系统化融入智能体体系，以服务生成式语义环境下的需求 [2] - 公司组建了专门的技术研发团队，持续推进基础设施与核心技术能力建设 [2] 行业参与与领导地位 - 2025年1月1日，由公司作为编写小组长单位主导起草的《互联网广告 基于生成式人工智能的创意素材元数据管理指南》正式实施，填补了AI营销领域技术标准化的空白 [2] - 近日，由公司共同牵头发起的《面向程序化广告交易系统的模型上下文协议（MCP）服务端权限控制与安全验证要求》标准立项通过，针对程序化广告安全与权限管理提出解决方案 [3] - 公司通过持续参与行业标准制定，在AI营销领域展现了优势布局与领导地位 [3]

游戏行业市场表现与增长动力 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，双双创历史新高[1][7] - 增长主要源于移动游戏品质提升及新品出色表现、头部长青游戏玩法与运营创新、小程序游戏强劲增长、产品多端互通带来的用户扩张[1][7] - 2025年12月发放144款国产游戏版号（移动134款、多端组合9款、客户端1款）及3款进口游戏版号，单月数量维持高位[1][7] - 2025全年国产游戏版号达1676款，同比增长近30%，持续稳定供给有望持续修复游戏估值[1][7] 游戏公司产品储备与未来展望 - 2026年为产品大年，A股与港股游戏公司储备充足，为业绩持续增长提供有力支撑[1][8] - A股重点新游包括巨人网络《名将杀》、世纪华通《饥困荒野》、三七互娱《代号MLK》[1][8] - 港股重点布局包括腾讯《穿越火线》《王者荣耀》新产品线、网易《归唐》及经典IP全球化布局[8][9] - 丰富的产品管线使市场提前布局预期强烈[1][8] AI产业动态与模型进展 - AI独角兽港股上市表现强劲，智谱华章挂牌次日股价收涨36%，MiniMax以单日109%的涨幅创下AI企业IPO初始交易新纪录[1][9] - 据The Information报道，DeepSeek或将于2月中旬推出V4版本，其内部测试表明新模型在编程能力上已超越当前领先模型[2][9] - 头部模型流量快速提升，ChatGPT全球MAU达8.7亿领跑，豆包（1.72亿）、DeepSeek（1.45亿）、元宝（0.33亿）加速追赶[2][9] - 随着春节用户活跃度跃升，大模型DAU规模有望突破历史极值[2][9] AI驱动的营销变革与市场预测 - 生成式搜索（GEO）的兴起削弱了传统SEO的价值，推动营销方转型通过GEO策略重塑商业模式[2][10] - 据中国商务广告协会预测，到2025年，全球生成式AI虚拟角色（GEO）市场规模将达112亿美元，中国市场规模为29亿元[2][10] - 至2030年，全球GEO市场将爆发式跃升至1007亿美元（5年CAGR 55%），中国市场同步猛增至240亿元（5年CAGR 53.3%）[2][10] AI与游戏产业的融合与价值重塑 - 游戏行业作为多模态技术最佳承接载体，借力AIGC工具链全面优化研发效率，同时依托智能体交互系统革新体验[3][11] - AI技术实现供给端降本增效与需求端付费深挖的双轮驱动，重塑产业价值中枢[3][11] - 2025年《超自然行动组》、《Kingshot》等长青游戏标杆验证长线运营模式主流化趋势，该模式大幅熨平业绩周期波动[3][11] - 叠加AI对游戏体验的革命性赋能，游戏板块估值中枢有望系统性上修[3][11] 游戏板块投资前景 - 经过前期调整，游戏板块估值已进入合理区间，在业绩确定性较强的背景下，估值修复需求显著[3][11] - 叠加AI技术赋能带来的估值重构预期，板块长期配置价值显著[3][11] - 国泰中证动漫游戏ETF联接C（012729）被提及为值得关注的投资工具[3][11]