大湾区创新生态与产业优势 - 粤港澳大湾区形成政策、资本、技术叠加的创新生态闭环 深圳研发投入超2000亿元且占GDP比重5%以上 国家高新技术企业总量超2.5万家[2] - 深圳-香港-广州科技集群跃居全球创新指数第一 凸显大湾区在全球科技竞争格局中的重要地位[1] - 香港资本市场为科技企业提供全周期金融支持 截至今年8月已吸引115家企业通过特专科技上市制度IPO 累计集资额逾6140亿港元[3] 科技企业典型案例与发展路径 - 大疆创新占据全球消费级无人机约70%市场份额 依托本地供应链和资本环境形成低空经济产业链集群[3] - 企业通过自主研发与全球化布局叠加 推动技术创新快速转化为全球竞争力 形成"创新策源+全球配置"双轮驱动格局[3][5] - 比亚迪2024年新能源汽车出口量突破60万辆 在欧洲多国市场份额进入前五 实现全链条嵌入式本土化运营[8] 企业全球化战略与实施要点 - 中企出海需从"资金出海"转向"技术出海"和"品牌出海" 技术含量、管理能力与合规能力成为关键分水岭[6] - 出海三大实践要点包括聚焦主业形成可持续竞争力 严控政治法律合规等外部风险 强化本土化运营建设在地团队[6] - 香港凭借资金自由流动和税制透明优势 成为国家电网等企业海外业务平台选址地 支持跨境并购与EPC业务[6] 金融与专业服务支撑体系 - 深港双市场联动构建高效国际投融资通道 香港满足大额债券发行与跨境并购需求 深圳在金融科技与创新工具应用领先[7] - 大湾区聚集安永等国际顶级律所、会计师事务所和投行 为企业提供并购、税务、估值、合规全链条专业支撑[7][8] - 深圳在数字货币试点、绿色金融和供应链金融创新持续突破 金融科技创新指数位居全国前列 与香港共同构建完整产业金融体系[3]

中国企业全球化趋势 - 中国企业正加速出海以打破内卷并寻找增量市场 涉及行业包括外贸 基建 新能源 先进制造等[5][6] - 外派员工成为全球化关键节点 其选择与时代趋势同频共振 尤其2000年后毕业生更倾向外派[5][6] - 全球化以"节点-网络"模式非均衡推进 外派员工是连接全球资本与技术流动的鲜活个体[7] 外派员工的职业发展与挑战 - 外派非洲16个月使财务工作能力加速成长 因需独立应对税务申报等复杂本地化问题[13] - 外派中东员工成为公司最懂当地市场者 掌握客户资源并具备跨文化协商能力[14] - 外派薪资显著高于国内 2014年月薪达1.8万元人民币 远超当时国内5000元平均水平[17] - 外派迪拜需忍受极端工作环境 夏季温度达40-45℃ 仓库内温度逼近60℃[17] - 外派非洲面临疟疾等健康威胁 尼日利亚疟疾死亡率占全球三分之一[26] - 工作强度极大 基建项目曾连续工作75天无休[28] 跨文化管理与本地化融合 - 中企海外管理存在文化冲突 如中国老板让墨西哥员工背手听讲引发罢工[30] - 欧洲本地员工偏好讨论式决策 与中国自上而下管理模式形成对比[32] - 企业需尊重本地宗教文化 如尼日利亚北方穆斯林周五主麻日需停止工作[35] - 外派员工主动融入本地small talk文化 通过家庭聚餐等活动建立信任[33] - 建筑行业外派务工人员因文化敏感度不足常与本地员工冲突[35] 供应链优势与品牌建设 - 中国供应链在非洲具显著优势 全链条闭环使产品价格低于本地采购价[39] - 企业从产品出口转向解决方案提供商 如电子白板厂商为尼日利亚学校提供全套设备[39] - 中东人造草坪市场陷价格内卷 孟加拉分销商对价格敏感且要求长账期[40] - 中国企业研发免填充运动草坪以应对欧洲环保趋势 规避橡胶颗粒健康隐患[41] - 中企全球化竞争力体现在成本与技术 但品牌影响力仍落后于欧美企业[41] 外派生活与个人选择 - 外派迪拜存在社会分层 本地阿联酋人月薪达6-10万元人民币 印巴劳工仅4000元[18] - 非洲娱乐匮乏 尼日利亚每日断电三次 网络依赖星链卫星且不稳定[22] - 外派需耐寂寞 迪拜城市景观同质化 免费娱乐仅海岸观海[21][23] - 外派员工通过养鸡种菜缓解无聊 工作白噪音为鸡鸣犬吠[24][26] - 部分外派员工计划长期海外发展 或通过积蓄实现留学与环游世界[46]

核心观点 - 中企出海和高分红策略有望在中期延续 中企出海进程短期承压但中长期趋势未改 高分红板块盈利持续改善 预计高分红策略将保持领先优势 [1] 中国市场二季度业绩表现 - MSCI中国指数2Q25每股盈利1.53港元 同比增长8.8% 环比增长10.3% [1][4] - 上证综合指数2Q25每股盈利58.69元人民币 同比增长1.8% 环比下降1.5% [1][4] - 恒生综合指数2Q25每股盈利77.60港元 同比增长8.0% 环比增长18.9% [1][4] - 纳斯达克金龙指数2Q25每股盈利84.93美元 同比增长6.4% 环比下降8.9% [1][4] - A股共有1615家公司公布1H25业绩预告 712家发布盈喜 盈喜率44% 较去年同期47%略有下降 [4] 行业盈利表现分化 - MSCI中国指数中医疗健康板块盈利同比增长241% 材料增长81% 电信服务增长20% [5][23] - 房地产板块盈利同比下降162% 日常消费下降24% [5][23] - 恒生综指中医疗健康 可选消费和材料板块盈利增速较强 房地产和综合企业较落后 [5] - A股市场中半导体盈利同比增长221% 金融服务增长36% 软件服务增长33% [5][24] - 消费者服务盈利同比下降54% 房地产管理和开发下降102% [5][24] 企业出海表现 - 2972家A股公司披露海外业务收入 海外收入总额4.69万亿元 同比下降2% [1][39] - 海外收入占比13.7% 与去年同期基本持平 [1][39] - 可选消费品零售 必选消费品零售 金融服务和媒体娱乐板块海外收入增速超过总营收增速 [40][43] - 金融服务 可选消费零售 运输和生物制药板块海外收入占比提升明显 [40][45] - 能源 半导体和技术硬件板块海外收入占比降幅较大 [40][45] 高分红板块表现 - 金融 能源 电信服务等高分红板块盈利持续改善 [1][5] - 银行板块2025年前8个月分红金额达5989亿元 居各行业之首 [46][50] - 能源板块分红1835亿元 食品饮料与烟草板块分红1406亿元 [46][50] - 工商银行YTD分红总额1098亿元 中国移动1036亿元 建设银行1008亿元 [53] - 中国石油分红458亿元 中国神华449亿元 贵州茅台347亿元 [53] 盈利预期变化 - 过去一个月MSCI中国指数2025年EPS预期下调7% [29][35] - 恒生指数2025年EPS预期下调5% [29] - 上证综指盈利预期出现企稳迹象 [29] - 医疗健康 材料和电信服务板块盈利增速上调幅度较大 [36][38] - 可选消费和工业板块盈利增速下调幅度较大 [36][38] 个股业绩表现 - 赣锋锂业盈利超预期307.9% 百济神州超预期256.0% [26] - 芯原股份盈利超预期227.3% 马钢股份超预期215.0% [26] - 泡泡玛特 老铺黄金 瑞幸咖啡等新零售公司业绩增长突出 [25] - 恒瑞医药 百济神州 信达生物等生物医药公司表现强劲 [25] - 零跑汽车 禾赛科技等智能驾驶公司业绩增长显著 [25]

中国企业全球化趋势 - 中国企业为打破内卷和寻找增量 自发向全球扩张 覆盖基础设施、制造业和贸易等多个领域 [2][5] - 外派员工成为全球化关键节点 推动中企与当地市场融合 形成非均衡的全球连接网络 [7][8] - 新能源、新能源汽车和半导体等先进制造企业成为出海主力 天然面向全球市场竞争 [5] 外派员工职业发展 - 外派非洲16个月使财务人员独当一面 职业成长速度远超国内总部岗位 [15][17] - 外派迪拜员工成为公司最懂中东市场的人 掌握当地客户资源并具备跨文化协商能力 [18] - 英专生在非洲从事商务外联、设备管理等多项职能 首年薪资超25万元人民币 [20] 外派薪资与生活条件 - 2014年外派非洲月薪达1.8万元 显著高于当时国内5000元平均薪资 [22] - 外派薪资为国内同类岗位两倍多 且衣食住行全额报销 [23] - 迪拜夏季仓库温度达50-60摄氏度 印巴劳工月薪仅4000元 本地人月薪6-10万元 [24] 海外经营挑战 - 非洲税务申报存在贿赂逃税现象 政府关系恶化可能导致合规审查风险 [15] - 中东客户习惯拖延付款 孟加拉分销商账期常达120-150天 需强硬催款措施 [18][19] - 尼日利亚疟疾致死率占全球三分之一 中国员工一年内多次患病 [37][38] 跨文化管理冲突 - 中国自上而下管理模式与西方讨论决策模式存在冲突 需通过沟通磨合实现平衡 [44][46] - 宗教文化差异需被尊重 尼日利亚北方穆斯林周五主麻日禁止工作联络 [50] - 中国务工人员因语言障碍和文化敏感度不足 易与当地员工产生冲突 [49] 供应链与品牌建设 - 中国供应链形成全链条闭环 在非洲提供从电子白板到校舍建设的整体解决方案 [53] - 中东人造草坪市场陷入价格内卷 欧洲品牌主导高端市场 [56][57] - 中国企业研发免填充运动草坪应对环保趋势 但品牌影响力仍落后于欧美企业 [58] 全球化战略转型 - 中企从产品出口转向供应链能力出海 最终目标打造全球品牌而非单纯卖货 [55] - 平台化趋势显现 国内厂商联动当地需求提供全链条服务模式 [54] - 技术差距已缩小 劳动力成本和完整产业链构成核心竞争优势 [58]

核心观点 - 渣打银行作为在华连续经营167年的外资银行 深度参与中国金融市场开放 以超级连接器定位持续加码中国市场 并系统性支持中企出海[1][3][5] - 渣打银行对中国资产持超配观点 主要看好科技 通信服务和可选消费三大行业方向[9][10] 战略定位与业务布局 - 渣打银行全球网络与一带一路共建市场75%重合度 在40多个一带一路市场设立网点 超20个市场专门派驻中国企业团队提供本土化语言服务[3][5] - 过去五年累计支持超720个一带一路相关项目 总金额达1300亿美元[5] - 通过上海自贸区账户允许企业在不出海情况下参与离岸人民币外汇交易 对冲汇率波动风险[5] - 已成为内地市场牌照最全 业务范围最广的国际性银行之一 唯一获得国债期货交易资格的外资银行 首家在上海自贸区推出挂钩LME以人民币计价的大宗商品套保业务的外资行[7] - 将服务全球的量化分析团队首次落户上海 通过数学模型与人工智能技术提升交易效率与风险管理能力[7] 投资与业务拓展 - 2022年宣布计划至2024年底向中国相关业务投资3亿美元 目前该投资已顺利完成[8] - 广州大湾区中心全面运营 渣打证券在北京正式展业 合肥分行开业 在北京 上海 杭州等地增设优先私人理财中心[8] - 宣布至2030年前调动3000亿美元用于可持续融资 助力中国企业绿色转型[8] - 连续第八次参加进博会 全面展示跨境金融服务能力[8] 中国市场地位 - 中国是渣打集团网络收入的最大贡献者 最重要的战略性市场[7] - 外资持有A股总市值达2.57万亿元 占比达2% 5-6月北向资金单月净增持规模跃升至188亿美元[9] 行业观点与配置策略 - 自4月份起持续维持超配中国资产观点 基于政策落地推动投资者信心转变和宏观数据体现[9] - 股市成交量出现明显回升 成交金额上升意味着投资者实际投入增加[9] - 主要看好科技 通信服务以及可选消费三大行业方向[9] - 可选消费逻辑包括下半年出口效应递减使消费成为经济增长重要推动力 政策层面给予支撑 以及相较于必要消费弹性更大[9][10]

券商调研活动概况 - 8月内券商对627家上市公司进行调研 累计调研次数达8276次 [1][2] - 67家上市公司接受券商调研次数在30次以上 其中中宠股份接受调研68次居首 水晶光电和若羽臣均为55次 德赛西威和银轮股份分别为54次和53次 [2] 被调研公司市场表现 - 526家被调研公司股价实现上涨 占比83.9% [2] - 26家公司股价涨幅超过50% 其中大元泵业累计上涨128.7%居首 新易盛上涨87.6% 申联生物和剑桥科技分别上涨78.08%和75.17% [2] 重点调研行业分布 - 工业机械行业48家 电子元件行业42家 电气部件与设备行业33家 西药行业30家 [2] - 其他行业包括电子设备和仪器 汽车零配件与设备 集成电路 商品化工等 [2] 头部券商调研活跃度 - 中信证券调研304次居首 中金公司调研281次 国泰君安 海通证券 长江证券和天风证券分别为269次 242次和237次 [3] 企业出海调研焦点 - 调研次数前十的上市公司中有9家被问及海外市场销售情况或布局计划 [4] - 中宠股份被问及品牌出海发展 海外产业链布局及墨西哥工厂建设 [4] - 若羽臣被问及出海计划及目标区域市场 [4] - 水晶光电被问及新加坡运营总部和越南基地建设进展及全球化人才建设 [4] 出海战略价值 - 出海成为企业重要战略布局方向 通过深耕海外市场可把握发展机遇并打造新盈利增长点 [4] - 需搭建全球化组织架构与运营体系 通过与海外企业合作实现快速突破与深度本土化 [4] - 需加强海内外资源协同 在海外市场打造完善稳定的产业链供应链 [4] 出海业绩贡献 - 出海成为强劲的业绩超预期线索 对企业ROE和利润率抬升作用明显 [5] - 出海是企业反内卷并提高利润率的重要形式 [5]

券商调研活动概况 - 8月券商对627家上市公司进行调研 合计调研次数达8276次 [1][2] - 67家公司接受券商调研次数超30次 中宠股份以68次居首 水晶光电和若羽臣均为55次 [2] - 头部券商调研活跃度突出 中信证券304次居首 中金公司281次 国泰君安/海通269次 长江证券242次 天风证券237次 [3] 被调研公司市场表现 - 526家公司股价实现上涨 占比83.9% 26家公司涨幅超50% [2] - 大元泵业累计上涨128.7%居涨幅榜首 新易盛涨87.6% 申联生物涨78.08% 剑桥科技涨75.17% [2] - 新瀚新材 国机精工 天孚通信等公司涨幅均超70% [2] 重点调研行业分布 - 工业机械行业48家接受调研 电子元件行业42家 电气部件与设备33家 西药行业30家 [2] - 电子设备和仪器 汽车零配件与设备 集成电路 商品化工等行业同样受到关注 [2] 企业出海战略关注度 - 调研次数前十公司中有9家被问及海外市场布局情况 [4] - 中宠股份被问及品牌出海进展及墨西哥工厂建设 若羽臣被问及出海区域规划 水晶光电被问及新加坡和越南基地建设 [4] - 出海战略被视为提升ROE和利润率的重要途径 是业绩超预期的关键线索 [5]

法律纠纷 - 滴滴旗下99Food在巴西圣保罗法院起诉美团海外平台Keeta 指控其商标侵权及不正当竞争 称Keeta使用相似配色、图案和字体导致消费者混淆 [1][3] - Keeta回应称其标识和配色方案已与美团关联十余年 且Keeta品牌本身已使用三年 [3] - Keeta此前起诉99Food涉嫌在巴西市场搞双头垄断 通过9亿巴西雷亚尔（约11.9亿元人民币）预付款限制餐饮店铺与Keeta合作 [5] - Keeta指控99Food在谷歌高价竞购"Keeta"关键词 导致用户搜索混淆 该行为已被巴西法院禁止 [5] 市场拓展 - 美团旗下Keeta于2023年进入沙特阿拉伯市场 2025年1月扩展至吉达和麦加 年初成为沙特谷歌应用商店下载量第一的外卖软件 [8] - 美团CEO王兴与巴西总统卢拉会面并签署投资协议 计划未来几个月将Keeta引入巴西 5年内投入10亿美元 [8] - 滴滴通过收购出行平台"99"于2018年进入巴西 2025年4月重启外卖配送业务 在巴西拥有5000万用户、70万活跃骑手 覆盖3300多个城镇 [10] - 滴滴在墨西哥外卖市场拥有超过1500万用户 截至2024年底市占率超过50% [10] 市场背景 - 巴西在线外卖市场2024年规模达188亿美元 为拉丁美洲最大市场并跻身全球前十 [7] - 企业选择巴西因人口众多、辐射拉美地区、中巴关系良好及中国影响力提升带来的心智转换红利 [8] - 巴西市场存在较高风险 Uber Eats于2022年3月停止运营 滴滴99Food曾在2023年4月停止服务 主因本土平台iFood竞争 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.37亿元，同比增长59.95% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长8.81% [2] - 剔除汇兑损益和股份支付影响的归母净利润1.62亿元，同比增长15.46% [2] 业务板块增长 - 电商板块业务增速同比超100% [2] - 电商板块实现同比102.22%增长 [3] - 应用、娱乐代理及其他业务板块同比增长45.60% [3] 技术平台进展 - 程序化广告平台zMaticoo拥有超10000款合作APP [4] - 覆盖亚太地区85%的APP覆盖率 [4] - 平台覆盖独立设备逾20亿台 [4] - 日均广告请求量达1700亿次 [4] - 通过IAB Tech Lab的OM SDK合规认证 [4] 研发投入与AI布局 - 上半年研发投入6045.35万元，同比增长26.23% [6] - 基于深度神经网络与Transformer大语言模型开发新一代广告预测算法 [5] - 构建多个覆盖营销全链路的AI工具矩阵 [5] - 推出AI Drive 2.0数智营销解决方案及AI营销专家AdsGo.ai [5] 行业背景与市场机遇 - 2024年全球移动互联网广告市场规模5038.75亿美元 [3] - 预计2029年市场规模达8528.08亿美元 [3] - 年均复合增长率11.10% [3] - 2025年被称为"Agentic AI元年" [5] 客户与市场拓展 - 服务阿里巴巴、SHEIN、TUME等头部电商客户 [3] - 助力客户向全球新兴市场渗透 [3] - 为新能源汽车、短剧、AI应用等高增长赛道提供行业解决方案 [3] - 服务延伸至品牌塑造的全方位增长策略 [3]

公司战略与定位 - 公司专注于跨境支付赛道 基于中国企业在海外寻求第二增长曲线的趋势[3] - 公司致力于构建连接全球的端到端支付创新金融平台服务出海企业[3] - 坚持长期主义战略 专注打造合规全球化金融基础设施 10年持续投入赢得超过20万家出海企业信任[3] 业务覆盖与技术能力 - 全球支付网络覆盖230多个国家和地区 支持60多种币种向全球付款[6] - 覆盖87个本地清算网络 97%交易支持实时到账[6] - 自研AI风控引擎实现7×24小时实时交易风险监控 并根据各行业和国家风险点动态调整[6] 客户服务与行业聚焦 - 聚焦泛娱乐 AI应用出海 航旅OTA等高潜力赛道企业[3] - 将支付能力模块化嵌入客户核心系统 减少企业出海支付摩擦[3] - 在全球重要枢纽市场布局分支机构 提供本地化洞察与全球化服务支撑[6] 合规与风控体系 - 获得香港MSO 美国MSB 加拿大MSB 英国API 波兰SPI等多地金融牌照/支付许可[7] - 通过内部风控团队与本土合规机构合作构建符合各地监管要求的支付解决方案[6] - AI驱动智能风控引擎搭建多层防御机制 实现风险事前精准识别与拦截[7] 合作伙伴与生态建设 - 与摩根大通 Mastercard Discover Network及Diners Club International等全球金融机构深度合作[6] - 作为摩根大通重要生态伙伴出席专业论坛活动[1] - 未来将继续拓展支付网络 加大AI投入 强化合规体系并携手更多生态伙伴[8]