公司概况与业务布局 - 公司管理资产规模达5580亿美元（约合人民币3.97万亿元），是全球性资产管理机构[2] - 公司公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元，业务结构均衡[2] - 公司在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙（QDLP）业务，其中QDLP规模在行业中处于领先地位[2] 对中国市场的观点与配置 - 相较于参照基准，公司过去一段时间以来一直对中国进行高配[1][10] - 若客户给予广泛投资自主权，公司对中国股票的配置会高于参考基准[10] - 海外资金要实现对中国的大规模增配仍需时间，市场对中美经贸磋商的结果感到满意，但措施完全落地仍需时间[1][10] 对全球ETF行业趋势的看法 - 被动ETF本质是“规模竞争”，中等规模资产管理机构需在能提供独特价值的领域发力[4] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，主动ETF占美国新发行产品的88%，占全球新发行产品的51%[6] - 全球主动ETF的资产管理规模预计将从2025年6月的1.4万亿美元增长至2030年的4.2万亿美元[6] - 对美国应税客户而言，ETF的税务效率高于共同基金，这是其崛起的关键因素之一[4][5] 对科技股投资与市场风险的观点 - 美国科技股的估值并不便宜，但认为这是“理性的繁荣”，关键问题在于“如何投资科技”而非“要不要投资”[11] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、地缘政治紧张、政策不确定性、美国通胀及股市高集中度等[12] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、保持长期投资，避免因恐惧而撤出市场[12] 公司运营与薪酬理念 - 公司强调在危机到来前关注风险，确保拥有必要的工具和规范的运营以保持稳健[3] - 薪酬结构的核心要义是与客户利益保持一致，将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非公司股价[7] - 公司没有庞大的自营投资部门，而是将自有资产以现金形式留存或与客户并肩投资[7]

公司获奖情况 - 公司在“2025证券业高质量发展大会暨证券业金牛奖颁奖典礼”上荣获4项大奖，包括再度荣膺“五年期金牛券商集合资产管理人”以及旗下3只固收类资管计划获得“五年期”产品单项奖 [1] - 获奖的3只固收类产品分别为短期纯债型、混合债券型（一级）、混合债券型（二级） [2] 公司发展战略与理念 - 公司秉持“主动管理”与“风险防控”的发展战略，将价值观深度融入投研、服务与风控全流程 [1] - 在固收业务领域，公司大固收板块秉持“低波动、稳收益”理念，坚持“先控回撤、再挣收益”的风控准则 [2] - 公司强调厚植长期价值投资的土壤，持续强化“投研一体化”平台建设，推动研究成果向投资实战能力高效转化 [1] - 未来公司将继续深耕主动管理能力，强化大类资产配置能力和多元策略投资能力“双轮驱动”的投研管理体系 [2] 公司业务规模与团队 - 截至2025年三季度末，公司总管理规模超3000亿元，其中公募管理规模超1000亿元，固收管理规模超1760亿元 [1][2] - 公司累计服务投资者超2080万户，旗下产品向持有人分红超700亿元，其中固收产品累计分红超415亿元 [1][2] - 公司固收团队配置近70人，平均从业年限8年，其中基金经理、投资经理平均从业年限11年 [2] 公司产品与能力建设 - 公司已构建覆盖权益、纯债、固收多策略、FOF、量化、衍生品等多资产、多策略的产品矩阵 [1] - 在低利率环境下，公司前瞻布局固收多策略体系，持续加强跨市场、跨策略投研体系的精耕细作 [2] - 公司致力于探索多元化产品及服务路径，提升投资者投资体验和获得感，为投资者创造长期价值 [2]

论坛概况 - 论坛主题为“打造一流投资机构·公募业高质量发展”，聚焦改革路径、投研升级、ETF发展等核心议题 [3] - 论坛汇聚监管层及近80位基金公司、券商资管高管，通过闭门座谈等形式推动共识落地 [3] - 论坛呈现五大亮点，包括凝聚顶层智慧、直击改革深水区、前瞻洞察与可落地方案并重等 [3] 行业规模与现状 - 中国公募基金行业总规模已接近37万亿元 [6] - 截至9月底，中国ETF市场规模已突破5.62万亿元，位居亚洲第一 [5] - 与2019年相比，中国ETF规模增长约7倍，但目前仅占股票总市值的5%，远低于美国的16.7% [12] 监管导向与行业趋势 - 监管指出指数化投资健康发展依赖于整个生态圈的“主动作为”，未来将持续引导中长期资金入市 [5] - 行业需更有效服务实体经济，引导资源向科技创新与先进制造聚集，助力新质生产力发展 [6] - 公募基金需坚持长期主义，深化投资者陪伴，构建长期信任的伙伴关系 [8] 全球ETF市场洞察 - 全球ETF总规模已突破18万亿美元，产品数量达1.3万只，在公募基金中市场份额从2014年的11%提升至当前的29% [12] - 主动型ETF、创新策略ETF及固收类ETF成为推动行业变革的三大核心动力 [12] - 2024年主动型ETF在美国新发ETF中占比高达85%，全球净流入资金的31%流向此类产品，规模约每两年翻一番 [14] 机构实践与生态构建 - 平安银行构建“4+2+N”综合化服务模式，截至上半年公募基金规模保有量近3000亿元，服务超710万个人客户 [11] - 平安银行通过“指在平安”品牌大力发展指数产品，以三十年期国债ETF规模突破500亿为例，证明市场对工具产品的巨大需求 [18] - 机构需从“卖产品”向“提供解决方案”转型，提升投资者获得感，并扮演流动性伙伴、资产供给伙伴等多重角色 [18] 行业挑战与破局思路 - “基金赚钱、基民不赚钱”是行业核心挑战，投资者行为导致的损失约占基金总收益的30%，是美国市场的两倍 [20][23] - 2023年中国基金隐性成本不降反升，部分基金换手率极高达到每年3000%，年化交易成本与运营费用合计可达8% [22] - 解决之道是坚定转向买方投顾模式，预计行业将迎来大洗牌，需顶住短期阵痛，用约两年时间重塑投顾队伍 [23] 基金公司差异化发展路径 - 景顺长城基金选择多元化布局与有所取舍并举，重点发力主动权益、固收加、ETF等策略 [26] - 海富通基金依托养老金管理和债券ETF业务先发优势，认为被动产品规模扩大反而为主动管理创造更大空间 [26] - 红土创新基金依托股东深创投资源，构建创投系资管“微生态”，服务已投项目和上市公司 [28] 主动管理的价值与国际化 - 与会嘉宾一致认为主动管理在波动较大的A股市场能通过控制回撤、把握结构性机会创造超额收益 [31] - 摩根资产管理通过构建500多名分析师的全球研究网络，培育“长跑型”投资文化践行长期主义 [31] - 国际化布局需明确战略目标，强调与当地强力伙伴合作以克服法规、人才等障碍 [32] 行业智库与未来方向 - 论坛宣布成立“公募长青智库”，旨在打造开放研究平台，为行业提供前瞻性战略支持 [33] - 未来智库将聚焦强化投研核心能力，以及引导长期投资、价值投资理念助力共同富裕两大方向 [34][35]

核心观点 - 公募基金业绩比较基准将迎来系统性重塑，旨在解决基准形同虚设的问题，推动行业从形式合规走向实质约束 [3] - 新规将业绩比较基准与基金经理薪酬深度绑定，长期跑输基准将导致绩效薪酬明显下降 [3] - 新规要求建立独立制衡的内控机制，强化运作规范，为投资者带来更透明、更易读的基金产品和报告 [3] 投资者维度改进 - 新规旨在解决名不副实、风格漂移、随意攀附粉饰业绩、重选轻管约束缺失等行业普遍问题 [4] - 未来投资者将能从定期报告中获取收益与风险的全面对比信息，包括新增的波动率对比 [5][7] - 股票与混合型基金需披露资产配置比例和行业分布对比，债券型基金需披露久期和信用等级分布对比 [8] - 新规明确要求基金管理人对业绩差异进行专项说明，需结合定性分析与跟踪误差、信息比率等定量指标 [9] - 新规强调长期业绩视角，要求披露周期覆盖过去一年、三年、五年、十年及成立以来，以遏制追求短期排名的冲动 [10] 机构维度要求 - 新规建立“基准要素库”分级管理机制，一类库为市场公认标杆指数，二类库及库外指数使用需严格论证 [12] - 明确不同类型基金的基准选取原则，全市场选股策略对应宽基指数，行业主题基金对应特定行业指数 [12] - 强调基准的持续性，不得仅因基金经理变化、市场短期变动等原因变更，确需变更需履行相应程序和披露义务 [12] - 要求建立独立于投资部门的团队负责偏离监测，并构建量化风控体系，设置差异化监测指标 [13][14] - 对于权益类基金需关注行业配置偏离、主动比率等指标，债券基金需关注久期中枢、信用风险暴露集中度等指标 [14] - 存量产品业绩比较基准调整给予一年过渡期，托管人监督机制等要求给予六个月准备期 [14] 行业格局与挑战 - 新规对产品线清晰、风控体系完备的头部机构构成利好，将强化其竞争优势 [15] - 中小型基金公司面临信息披露、量化分析带来的额外人力资源与IT系统建设成本挑战 [15] - 托管机构需建立健全覆盖合同审查、投资监督、信息披露复核等环节的工作机制，并配备足够专业人员 [15] - 行业面临平衡主动管理与基准约束的挑战，需界定合理偏离以避免主动管理能力弱化 [17] - 创新策略与传统基准存在适配困境，现有基准体系难以完全契合前沿领域投资方向 [18] - 行业信息披露颗粒度有待提升，当前按门类统计的方式较粗，未来需向更细分的领域数据发展 [19][20]

监管核心目标与行业转型 - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，核心原则为“回归本源、严控风险”，旨在彻底终结信托业延续多年的通道类和资金池业务等“无风险套利”生存模式 [2] - 新规倒逼信托行业加速向以主动管理能力为核心的资产管理本源转型，推动信托公司从“融资中介”转向“投资管理机构” [2][6] - 新规构建了从产品设立、销售、运营、风险、信息披露到监管的全链条规范，建立了防范信用、市场、流动性、操作风险的“四维风险防控”体系 [2] 业务定位与属性界定 - 明确资产管理信托是基于信托法律关系的私募资产管理产品，坚持“卖者尽责、买者自负”原则，面向合格投资者非公开发行 [4] - 新规彻底厘清了资产管理信托与传统融资类信托的边界，直指部分信托产品以“预期收益”包装形成类信贷工具、存在刚性兑付潜规则的行业痛点 [5] - 监管明确私募定位，鼓励信托公司拓展标准化信托产品，减少非标资产比例 [6] 合格投资者与投资门槛 - 大幅提高合格投资者门槛，自然人需具备两年以上投资经历，并满足家庭金融净资产不低于300万元人民币或家庭金融资产不低于500万元人民币或近三年本人年均收入不低于40万元人民币等条件 [6] - 机构投资者需满足最近一年末净资产不低于1000万元人民币的要求 [6] - 投资门槛按风险等级差异化设置，固定收益类产品不低于30万元，混合类不低于40万元，权益类及含非标资产的产品提升至100万元，构建“产品分级+投资者分级”的风险匹配防线 [6] 禁止性业务与风险管控 - 严禁开展通道类业务，要求信托公司必须履行主动管理职责，不得将管理职责让渡给其他机构或自然人，延续多年的“银信合作”通道模式将彻底退出 [2][7] - 严禁开展资金池业务，要求信托产品单独核算，净值需准确反映财产状况，不得脱离基础资产进行分离定价，并明确投资非标资产的期限匹配要求，以瓦解风险叠加机制 [2][7] - 对投资运作进行精细化管控，规定单个信托产品投资于同一资产的比例不得超过该产品实收信托的25%，且全部信托产品投资于同一资产的资金合计不得超过300亿元 [8] 关联交易与存量业务整改 - 为关联交易构建“三道防线”：禁止与严重失信或存在重大违法违规记录的关联方交易；关联交易需经控制委员会审议并取得投资者事前同意；需按季披露关联交易规模并向监管部门报告 [9] - 信托公司需对照新规梳理存量资产管理信托业务，制定整改计划并有序压降待整改业务规模，金融监管总局将把整改进展作为分类监管的重要依据 [10] - 新规目前未设过渡期条款，可能对非标业务和组合投资类业务造成较强的短期冲击 [9]

文章核心观点 - 两项新规分别通过“长钱长投”和“非标转标”双路径深化资管行业转型，推动行业服务实体经济与防范风险 [1] - 新规共同推动资管机构从“通道业务，同质化竞争”向“主动管理，差异化服务”转型 [4] 养老理财新规要点 - 10月30日国家金融监管总局出台《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，以全国试点扩容、长期限产品引导及账户服务升级为核心，旨在激活养老资金入市 [1] - 新规通过全国试点扩容、募资规模挂钩资本、支持长期限产品发行等举措，引导理财机构构建涵盖账户服务、投顾咨询的综合养老金融生态 [1] - 试点全国化与募资规模挂钩净资本，扩大理财子准入范围，与个人养老金制度形成衔接 [2] - 要求开立养老账户、提供投顾服务，推动理财公司重构销售渠道与客户服务体系，综合服务能力提升成为日后竞争核心 [2] - 理财公司需以养老账户为入口，构建“长期资产配置+全周期投顾”生态 [4] 信托管理新规要点 - 10月31日出台《资产管理信托管理办法(征求意见稿)》，以组合投资限制、非标比例硬约束及穿透监管压降通道业务，推动信托回归主动管理本源 [1] - 新规则以组合投资限制、非标比例硬约束及穿透监管压降通道业务，倒逼行业回归主动管理本源 [1] - 新规旨在压降传统非标业务规模，促进行业投资转向标准化资产 [3] - 新规无过渡期整改与销售渠道限持牌机构，要求信托重建个人客户服务网络，并提升组合投资能力 [3] - 信托公司须突破非标路径依赖，建立标准化组合投资与零售客户服务能力 [4] 行业转型方向 - 具备主动管理能力、风险管理效能及生态服务体系的机构有望成为市场主导者 [4]

行业背景与趋势 - 中国金融市场过去十年经历深刻变革，无风险利率持续趋势性下行，传统固收模式难以为继[1] - 权益市场波动明显，投资者风险偏好趋于理性，资管新规全面落地，公募基金加速净值化转型，刚性兑付被打破[1] - 宏观环境中长期利率中枢下行趋势未改，优质信用资产愈发稀缺，主动管理成为获取超额收益的关键[2] 公司业绩表现 - 截至2025年9月30日，信达澳亚基金公司固定收益类资产近十年平均收益率达77.57%，在全市场71家基金公司中排名第三[1] - 公司在近七年、近五年维度的业绩均稳居行业前十，展现出穿越周期的持续盈利能力[1] 产品线布局与策略 - 公司构建层次清晰、定位精准的固收产品线，以满足不同风险偏好客户的需求[1] - 针对流动性管理需求，布局短债系列产品，主打高流动性与低波动[1] - 在中长期配置方面，推出定开债基与纯债基金，通过久期灵活调整与信用精选策略控制回撤并追求稳健收益[1] - 积极布局“固收+”产品线，采用“债券打底、权益增厚”策略，在严控波动的前提下提升组合收益弹性[1] 投研体系与团队优势 - 固定收益投资强调宏观先行、动态调整久期杠杆，并建立严格的信用评价体系以精选个券[2] - 投资策略融合利率波段、信用挖掘、可转债择时等多种方式以捕捉超额收益[2] - 团队由资深基金经理领衔，覆盖宏观、信用、交易、量化等模块，形成研究与投资的良性循环[2] - 依托体系化、平台化运作及完善的风险控制机制，确保组合稳健运行，保持业绩的持续可复制性[2] 未来展望与定位 - 公司致力于通过成熟的投研体系、风控能力和多元化产品布局，持续穿越市场周期[2] - 面对市场变局，公司将继续深耕主动管理，目标是成为客户资产配置中值得信赖的“压舱之选”[2]

人事任命 - 崔春自2025年10月28日起担任华泰柏瑞基金总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [1] - 新任总经理崔春拥有超过20年金融从业经验，履历覆盖证券、基金、银行等多领域，曾任华泰证券资产管理有限公司董事长 [2][5] - 崔春在资管行业是少有的兼具多领域实战经验的领军人物 [5] 新任总经理背景与业绩 - 崔春毕业于清华大学五道口金融学院，曾供职于光大证券、中国建设银行、嘉实基金、中国国际金融公司等知名金融机构 [2][5] - 其2015年加入华泰证券资管后，领导公司业务稳中有进，业务布局覆盖权益、固收、多资产、FOF、ABS、REITs等多个领域 [5] - 截至2025年上半年末，其领导的华泰证券资管资产管理规模达6270亿元，公募基金业务规模突破1600亿元，FOF管理规模创历史新高 [5] - 2025年上半年，华泰资管营收突破12亿元，净利润达7.13亿元，为券商资管中仅有的营收过10亿、净利润超5亿元的机构 [6] 公司业务优势 - 公司拥有行业领先的被动投资平台和忠实的客户基础，非货ETF规模长期位居行业前三 [6] - 宽基和红利产品是公司招牌，例如沪深300ETF(510300)和红利低波ETF(512890) [6] - 截至2025年9月底，公司ETF管理规模超5978亿元，较去年同期增长超1186亿元 [7] - 截至9月底，公司旗下ETF近十年累计分红超过198亿元 [6] 核心产品表现 - 沪深300ETF(510300)规模在全市场所有ETF中居首 [7] - 新晋宽基A500ETF在同类产品中规模位列首位，截至三季度末规模达283.93亿元，较去年底增幅超62% [7] - 公司在ABS等创新业务上保持领先 [5] 战略协同与未来展望 - 董事长贾波对指数业务非常熟悉，崔春则带来多元资产管理和金融科技经验，这种配合有望产生强大协同效应 [6] - 公司持续努力拓展主动管理边界，在量化、固收+领域有不错积累，为后续发展奠定基础 [7] - 崔春的加盟有望为这家指数大厂注入更多动能，公司未来发展值得期待 [7]

债券市场整体行情 - 债券市场持续多年的强势行情于今年放慢脚步，进入宽幅震荡阶段 [1] - 三季度以来市场风险偏好整体提升，在大类资产价值重估逻辑下债券资产成为偏弱势的一方 [1] 主动型债券基金表现 - 主动型债券基金的市场热度显著降温 [1] - 公募费率改革新规出台一定程度上影响了机构资金的参与 [1] - 主动管理面临更大考验 [1] 债券ETF表现 - 债券ETF凭借自身优势成为债市资金新的承接力量 [1] - 与主动型债券基金热度降温形成对比 [1] - 反映出债券投资生态变化，被动配置正加速崛起 [1]

债券市场整体环境 - 债券市场持续多年的强势行情于今年放慢脚步，进入宽幅震荡阶段 [1] - 三季度以来市场风险偏好整体提升，在大类资产价值重估逻辑下债券资产偏弱势 [1] - 公募费率改革新规的出台一定程度上影响了机构资金的参与 [1] 主动型债券基金遇冷 - 主动型债券基金市场热度显著降温，销售受阻 [1][2] - 债券基金面临三方面被动局面：收益率缺乏吸引力、净值存在波动甚至亏损风险、对渠道中收贡献有限 [2] - 10月以来债券基金发行端遇冷，月内成立数量仅3只，发行总规模为2.61亿元，在同期新成立基金总规模中占比仅为1.12% [2] - 截至10月24日，10月以来已有至少26只债券基金因发生大额赎回而发布提高净值精度的公告 [2] - 有公司多只债券基金正在申报中但迟迟未获审批，考虑在年底前主动撤销申请 [3] 债券ETF崛起 - 债券ETF凭借自身优势，成为债市资金新的承接力量，下半年被动管理的债券ETF承接了数千亿元资金 [1][4] - 自7月以来共有24只科创债ETF入市，截至10月23日总规模达2449.42亿元，较发行时总规模增加1751.69亿元 [4] - 科创债ETF嘉实规模达202.36亿元，科创债ETF鹏华和科创债ETF招商规模分别为192.57亿元和190.03亿元 [4] - 机构投资者成为认购主力，例如兴业银行持有科创债ETF嘉实30.08%，招商银行持有科创债ETF天弘和科创债ETF华泰柏瑞比例均超过50% [4] - 信托计划、银行固收类理财产品也较多出现在前五大持有人名单中 [5] - 债券ETF凭借低费率及赎回优势，叠加投资选择逐渐变多，未来几年规模预计将迎来进一步发展 [6] 债市前景与策略 - 机构对债市前景并不算悲观，当前债券供需结构相较往年或更加友好，四季度供给压力整体有限 [7] - 临近年末在机构提前配置来年行情的推动下，债市需求有望逐步修复，央行重启买债仍可期待 [7] - 债市后续或呈震荡格局，短期内大概率在"下有底，上有顶"的区间震荡，建议保持波段思维，把握交易机会 [7] - 多数投资者认为债市尚未对公募基金费率新规影响进行完全定价，银行自营、理财等主流投资者暂未因新规大规模赎回基金，仍持观望态度 [7]