香港2026-2027财政年度预算案核心措施 - 香港特区政府财政司司长陈茂波发表2026-2027财政年度预算案，提出多项优化证券市场、促进经济发展及推动科技创新的措施 [1][2] 证券市场优化与改革 - 港交所计划在上半年就推动“T+1”结算周期的具体实施方案咨询市场 [1][2] - 港交所将在第一季度修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化首次公开招股流程，并为生物科技和特专科技公司申请上市提供更多弹性 [2] - 港交所将在上半年落实完善结构性产品上市框架 [2] - 将改革证券市场每手买卖单位，并计划在年内联同香港证监会和业界推出无纸证券市场制度 [2] - 港交所将检视上市规定，以便利和吸引更多航天企业来港上市 [2] - 建议放宽集团内部资产转让的印花税宽免准则，以扩大合资格的关联法人团体范围，相关条例修订草案将于年内提交 [3] 互联互通与人民币国际化 - 香港将积极与内地研究加快落实在港推出国债期货、将房地产投资信托基金纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通，以及探索持续优化债券通 [2] - 人民币业务资金安排的总额度在月初倍增至2000亿元人民币 [4] - 将推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，以降低交易成本 [4] - 将定期发行不同年期的人民币债券，以丰富离岸人民币市场产品和完善离岸人民币债券收益率曲线 [4] - 将联同业界积极拓展离岸人民币利率曲线的构建，并研究强化短中期利率市场价格发现功能的具体措施 [4] - 将吸引高质量发行人增加在香港发行人民币债券，开拓新兴市场，促使更多跨境人民币交易在港进行 [4] 金融创新与数字资产 - 香港已实施法币稳定币发行人发牌制度，并将在下月发出首批牌照，将继续促进持牌发行人在合规和风险可控的情况下探索更多应用场景 [5] - 将研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠，并协助业界成立行业协会及建立培训架构 [4] 科技创新与产业投资 - 香港特区政府推出100亿港元“创科产业引导基金”，以引领市场资本投资生命健康科技、AI与机械人、未来产业等策略性新兴领域，基金目标在年内开始运作 [1][6] - 香港投资管理有限公司（港投公司）自全面营运以来累计投资超过190个项目，主要集中在硬科技、生命科技、新能源及绿色科技等范畴，其中10家企业已在港上市，另有超过20家正筹备今年上市 [6] - 考虑到港投公司620亿港元的起始资金已大致分配完毕，政府将适时注资以进一步推动创科发展和产业群聚 [6] 未来产业与新兴领域发展 - 香港可协助内地航天产业与全球市场对接，并提供科研、融资、风险管理及法律等专业服务，引进办将牵头物色合适的航天企业来港发展 [2] - 在保障道路安全的前提下，正加速自动驾驶无人化、规模化发展以达致商业营运，并推动业界以香港平台开拓海外市场，“航天走廊”自动驾驶运输系统预计年内启用，将是首个在港商业营运的项目 [6] - 低空经济被视为推动城市智能化、区域融合发展的新动能，政府已完成首阶段修例以完善民航法例与监管框架，为长远标准化发展奠定基础 [7] - 首批“监管沙盒”的32个项目已在指定航线进行测试，部分无人机应用场景（如大厦管理及巡查）已进入实际运作 [7] - 将从上半年起分阶段推行无人机交通管理系统、多用户共享平台、跨境航线及载人飞行器等应用，并正与内地积极探讨开展跨境物流试飞项目 [7]

公司获奖情况 - 申万宏源证券（香港）有限公司在2025年“DMI中资离岸债年度机构评选”中，从**百余家机构**中脱颖而出，荣获**年度最佳承销机构（券商）**及**年度点心债最佳承销机构（券商）**两项殊荣 [2] - 该评选由中证信用科技有限公司（DMI）主办，已连续举办五年，是固收领域备受瞩目的年度盛事，公司作为核心参与机构历年载誉而归 [4] - 此次获奖是业界对公司债券业务**综合实力与服务水平的高度认可**，体现了公司在债券市场的专业积淀与优质服务 [4] 评选机构背景 - 中证科技DMI是专注亚洲离岸债市场的综合信息服务平台，为机构投资者提供债券一、二级市场**实时数据、智能整合、舆情追踪、专业信用分析**等服务 [4] - DMI平台为市场参与机构的投资决策提供数据支持，并**广泛受到市场参与机构的认可** [4] 行业回顾与展望 - **回顾2025年**：中资离岸债市场持续深化开放，推动产品多元创新，实现稳健发展，整体运行步履坚实 [4] - **展望2026年**：伴随**人民币国际化进程深化、南向通机制扩容及美联储降息预期**加持，中资离岸债市场**供需活力与增长动能有望进一步释放** [4] 公司未来计划 - 公司将**持续夯实债券承销核心业务能力**，深化全流程专业化服务体系建设，稳步巩固行业领先地位 [4] - 公司计划以**服务创新引领市场发展**，持续为中资离岸债市场高质量发展注入动能、贡献专业力量，为境内外客户创造长期价值 [4]

人民币汇率表现与态势 - 2026年春节期间，在岸与离岸人民币汇率双双突破6.88，创下近三年新高[3] - 自2026年初以来，人民币汇率已从7.0上方一路回升，升值幅度超过1.2%，这被视作态势性变化，而非小波动[3] 国际大宗商品结算逻辑转变 - 国际大宗商品的结算逻辑正在发生根本性变动，过去以美元定价和结算的格局正在改变，不再“唯美元论”[3] - 市场出现真实需求驱动的变化，例如澳大利亚铁矿石谈判以及沙特、俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等能源出口国开始采用人民币结算[3] - 2025年10月，必和必拓与中国矿产资源集团敲定以人民币结算，表明美元在大宗商品定价与结算中的独占地位正被蚕食[3] 全球金融枢纽人民币清算网络扩张 - 2026年2月9日，中国人民银行授权中国银行伦敦分行担任英国人民币清算行[4] - 伦敦作为全球大宗商品尤其是黄金的关键定价中心，设立人民币清算行意味着人民币的国际支付通道在传统金融枢纽铺开，是清算网络落地的硬实力表现[4] 国家间货币协作与金融基础设施搭建 - 西方高层频繁访华背后，实质是围绕贸易与货币互换的务实往来，推动金融互换与支付通道的重构[6] - 中国与欧洲、英国、加拿大、澳大利亚等国的双边本币互换协议规模达到数千亿级别[6] - 截至2026年2月，中国人民银行与境外央行签署的双边本币互换协议总规模约为4.16万亿元人民币，这些协议是增加人民币在国际市场使用频次的工具[6] - 扩大本币互换与清算网络是搭建多边互信的金融基础设施，旨在减少贸易中的汇率摩擦与兑换成本，实现双赢[9] 世界货币体系与资本流向变化 - 当前世界货币体系正在动摇，美元处于“重置”过程，即权力平衡的再配置，这导致国际资本高度敏感[6] - 资产避险路径重新分流，黄金和人民币受到青睐，资本出现分层：一部分提前布局未来体系，一部分采取多元化策略，另一部分则观望或固守旧体系[6] - 人民币近期的升值动力，不完全依赖于经济基本面或短期资金面，更深层次的原因是国际支付与结算的结构性变化，体现了游戏规则的改写和力量的转移[7] 长期趋势与战略意义 - 人民币升值反映的是全球货币与支付权力结构的转换，以及全球金融生态的重排，这是一个长期的历史进程[11] - 未来两三年，这一体系调整仍将持续，人民币国际化是体系性力量长期累积后的必然呈现[11] - 对于企业而言，调整资产配置、关注境外人民币资产、理解跨境结算的实际成本与便利性将是理性选择[9]

对主流汇率叙事的反思 - 当前市场主流叙事认为美联储降息将导致美元走弱、中美息差收窄推动人民币升值，进而损害中国出口，但该逻辑链存在三个环节的明显缺陷 [5] - 第一，美联储降息与美元指数走势无必然联系，1982年10月至今，美联储政策利率调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [11] - 第二，中美政策利率利差与USD/CNY汇率的相关性极低，相关系数仅约10%，而中美十年期国债利差与汇率的相关性在过去两三年高达70%，长端利差对汇率更具影响力 [11][12] - 第三，人民币升值损害出口的观点缺乏实证支持，中国出口增速与汇率的历史相关性不稳定，汇率并非出口竞争力的关键变量 [12] 近期人民币汇率走势分析 - 2025年4月以来的人民币升值分为两个阶段，驱动因素存在本质差异 [15] - 第一阶段（2025年4月至11月25日）：政策呵护为主，逆周期因子日均约-313pips，引导中间价向升值方向运行，但市场供需本身不支持大幅升值 [15][16] - 第二阶段（2025年11月26日至今）：市场供求主导升值，央行转而抑制过度升值，逆周期因子转为正值，2025年12月16日以来日均约272pips [15][16] - 市场供需变化的原因可从存量和流量两个层面理解 [18] - 存量层面：2020年至2025年间出口企业积累了规模可观的未结汇美元头寸，成本主要分布在7.2-7.5和6.9-7.2两个区间 [18] - 2025年5月汇率突破7.2后，结汇放量消化了第一波（7.2-7.5区间）头寸；近期中间价升破7.0，可能推动第二波（6.9-7.2区间）头寸加速结汇，2025年12月净结汇高达999亿美元创历史新高 [18] - 流量层面：影响汇率趋势的基本盘是每月贸易顺差转化成的净结汇，其趋势性上行通常需要PMI维持在景气区间以提供内生动能 [19][20] - 目前PMI趋势性回升带动净结汇的动能尚不充分，经济基本面不足以支撑持续强劲的结汇流入 [20][23] 美元与人民币短期展望 - 判断人民币短期趋势可关注两个估值视角：一是基于中美十年期国债利差的单一汇率视角，二是基于中国出口份额的一篮子汇率（CFETS指数）视角 [22] - 当前汇率并未出现类似2015年（高估5%-10%）或2020年（CFETS指数低估超10%）的极端定价偏离，无论单一还是一篮子汇率，定价偏离幅度都在3%以内 [22][23] - 综合存量脉冲影响与流量动能不足，预计人民币汇率将保持波动稳定的格局 [5][23] - 未来1-2年美元可能呈现中性偏强格局，理由有三 [5][24] - 第一，2026年美国名义GDP增速相对于欧洲、日本的差值预计仍保持较高水平，美国资产相对名义回报具备吸引力 [24] - 第二，美元的空仓交易已达历史极值，进一步做空动能不足 [24] - 第三，不宜将美国债务率（美债占GDP比重）提升简单等同于美元走弱，需放在全球金融市场中审视，美债作为全球安全资产，其存量与全球主要经济体股债市场总规模之比长期稳定 [24] - 国力初见拐点的大国不会允许实力变化被金融市场线性定价，美国可能会竭力维护美元信用，阻击趋势性拐点的确认 [25] 人民币中长期结构性机遇与制造业 - 人民币中长期若出现重估，关键在于中游制造业能否实现全球化突破 [5] - 宏观层面，中游制造业的运行指标（需求）和潜力指标（资金支持）均居于领先地位 [27] - 资本市场层面，A股市值结构的演变与经济结构变化存在较好对应，预计未来两三年中游制造业在A股市值中的占比将显著提升，并有望诞生该领域的“茅台”级企业 [27][29] - 中游制造业开启新转型的依据主要有两点 [29] - 第一，盈利能力转变：2025年，中游制造业（包括通用设备、专用设备、电子、电气、汽车等8个行业）上市公司的海外毛利率首次系统性地反超国内 [29] - 这意味着中国制造业在海外市场实现了更优的盈利能力，海外毛利已占上市公司整体毛利的约25% [30] - 逆转的原因包括：关税压力推动产品竞争力与品牌意识提升，疫情导致全球供应链断裂为中国企业切入核心国际供应链提供机会，以及海外市场（如美国）经济增速与通胀水平相对更高 [30] - 第二，行业结构健康：在行业普遍“内卷”的背景下，中游制造业的供需均衡度反而呈现出相对最佳的状态 [31] - 当前中国制造正面临全球三大维度的迫切需求：美国的科技焦虑、欧洲与日本的安全焦虑、亚非拉等新兴市场的发展焦虑，这些都需要在工业化、军工、电力投资等领域寻求解决方案，为中国中游制造带来新增长空间 [31] - 中游制造业的全球化突破可能带来两大深远影响 [31][32] - 第一，改变国际收支结构：企业通过出口赚取顺差后的结汇行为将与以往不同 [31] - 第二，加速人民币国际化：伴随企业全球布局深化，GDP将更多转化为GNP，进而推动中国金融输出、金融秩序构建及人民币国际化进程，此过程蕴含更强烈的内生动力与质变可能 [32]

2026/2027财政年度香港财政预算案核心观点 - 财政预算案主题为“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”，预期香港今年经济势头持续良好 [1] - 香港需以创新思维对接国家“十五五”规划，因地制宜培育新质生产力，并以内联外通、人才汇聚优势助力企业开拓新市场 [1] - 特区行政长官李家超表示，预算案措施创新务实，通过创科和金融赋能香港多元化发展，对接国家“十五五”规划，有信心香港经济延续良好势头 [5] 宏观经济回顾与展望 - 2025年香港经济蓬勃，全年整体经济增幅为3.5%，连续3年上升，主要得益于对外贸易强劲、私人消费回升及固定投资增长提速 [1] - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得也提早恢复平衡 [1] - 预测2026年香港经济增长2.5%至3.5%，基本通胀率和整体通胀率分别为1.7%和1.8% [1] - 中期预测香港经济在2027至2030年间平均每年实质增长3%，基本通胀率预计为平均每年2% [1] 创新科技发展措施 - 成立“AI+与产业发展策略委员会”，推进沙岭数据园区项目，推展AI培训及加速特区政府数智化转型，提速推动AI产业化 [2] - 促进AI与各产业深度融合，鼓励广泛应用AI，实现全民使用、全民善用 [2] - 预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心，并推出“新型工业菁英企业培育计划” [4] - 重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城等项目，推动科技创新与产业创新深度融合 [4] 金融领域发展措施 - 积极配合国家发展策略，推进人民币国际化，具体措施包括人民币业务资金安排的总额度倍增至2000亿元人民币 [4] - 推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，定期发行不同年期的人民币债券 [5] - 持续改革证券市场，并在年内立法优化家族办公室和基金税制，以及订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度 [5] 公共财政状况 - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，加上强化版财政整合计划渐见成果，公共财政状况改善较预期快 [1] - 在2026/2027年度至2030/2031年度期间，经营账目将持续维持盈余 [5] - 非经营账目因基建开支处于高水平，每年仍会出现赤字，特区政府将适度增加发债以满足资金需要 [5] - 预计在2026/2027年度至2030/2031年度期间，财政储备将逐步增至超过七千亿港元 [5] - 特区政府致力在经济周期内维持收支平衡，确保公共财政的韧性和可持续性 [5]

香港2026/2027财政年度预算案核心内容 - 香港特区政府发表新财政预算案 推出多项助力香港经济高质量发展、对接国家“十五五”规划的政策举措 [1] - 多个香港商会和企业对预算案表示欢迎 认为其立足香港长远发展 为香港经济转型注入强劲动力 [1] 人工智能与科技创新发展 - 财政预算案提出一系列大力推动人工智能发展的措施 包括成立“AI+与产业发展策略委员会” [3] - 推出100亿港元“创科产业引导基金” 以提升香港的产业竞争力 [3] - 相关措施旨在推动高端制造业与新兴产业发展 形成经济增长新动能 [3] 巩固国际贸易中心地位 - 财政预算案提出一系列措施以巩固和提升香港国际贸易中心地位 相关措施切合业界需要 [3] - 预算案围绕三大领域引领各界响应国家战略部署 包括贡献国家现代化产业体系建设和加快高水平科技自立自强 [3] - 其他重点领域包括积极参与国家扩大高水平对外开放 以及汇聚国际高端人才 为香港把握“十五五”机遇奠定坚实基础 [3] 宏观经济与金融策略 - 财政预算案提出审慎措施 在充满挑战的环球经济环境中支持创新及刺激投资 同时应对财政压力 [3] - 预算案投资于香港的长远发展 对接国家“十五五”规划 [3] - 通过开拓新市场及扩大跨境人民币交易、产品和服务 香港将加快人民币国际化的进程 [3] 政府投资与产业布局 - 财政预算案提到将适时向香港投资管理有限公司注资 有助进一步巩固其投资与产业布局基础 [4] - 香港投资管理有限公司将继续坚守作为“耐心资本”的使命 在争取中长期财务回报的同时 联动资本、产业与人才 [4] - 相关策略旨在将香港的优势转化为实际发展动能 [4]

香港财政预算案关于人民币国际化的核心举措 - 香港将积极配合国家“十五五”规划，发挥独特优势以推进人民币国际化并提升资本项目开放水平 [1] 人民币业务资金安排与使用推广 - 人民币业务资金安排总额度在月初倍增至2000亿元人民币，以推动金融机构便利企业和客户在贸易及跨境业务等领域更广泛使用人民币 [1] 离岸人民币市场建设与产品丰富 - 推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，以减低交易成本 [1] - 定期发行不同年期的人民币债券，以丰富离岸人民币市场产品和完善离岸人民币债券收益率曲线 [1] - 联同业界积极拓展离岸人民币利率曲线的构建，研究强化短中期利率市场价格发现功能的具体措施 [1] - 吸引高质量发行人增加在香港发行人民币债券，开拓新兴市场，促使更多跨境人民币交易在港进行 [1] 金融市场互联互通深化 - 积极与内地研究加快落实在港推出国债期货 [1] - 积极与内地研究将房地产投资信托基金纳入互联互通 [1] - 积极与内地研究将人民币交易柜台纳入港股通 [1] - 探索持续优化债券通 [1]

香港2026/2027财政年度预算案核心观点 - 财政预算案主题为“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”，预期香港经济势头持续良好 [1] - 香港将对接国家“十五五”规划，培育新质生产力，并以内联外通、人才汇聚优势助力企业开拓新市场 [1] - 香港特区行政长官对预算案表示支持，有信心香港经济会延续良好势头 [3] 宏观经济回顾与展望 - 2025年香港经济蓬勃，全年整体经济增幅为3.5%，连续3年上升 [1] - 2025年对外贸易强劲，私人消费回升，固定投资增长提速 [1] - 预测2026年香港经济增长2.5%至3.5%，基本通胀率和整体通胀率分别为1.7%和1.8% [1] - 中期预测（2027至2030年）香港经济平均每年实质增长3%，基本通胀率预计为平均每年2% [1] 公共财政状况 - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得也提早恢复平衡 [1] - 在2026/2027年度至2030/2031年度期间，经营账目将持续维持盈余 [3] - 同期非经营账目因基建开支处于高水平，每年仍会出现赤字，特区政府将适度增加发债以满足资金需要 [3] - 预计同期财政储备将逐步增至超过七千亿港元 [3] 创新科技发展措施 - 成立“AI+与产业发展策略委员会” [2] - 推进沙岭数据园区项目 [2] - 推展AI培训及加速特区政府数智化转型，提速推动AI产业化，促进AI与各产业深度融合 [2] - 预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心 [2] - 推出“新型工业菁英企业培育计划” [2] - 重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城，推动科技创新与产业创新深度融合 [2] 金融发展措施 - 推进人民币国际化，人民币业务资金安排的总额度倍增至2000亿元人民币 [2] - 推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易 [2] - 定期发行不同年期的人民币债券 [2] - 持续改革证券市场 [2] - 在年内立法优化家族办公室和基金税制 [2] - 订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度 [2]

核心观点 - 香港2026/27财政年度预算案围绕巩固国际金融中心地位推出一系列举措 为港交所带来多维度的政策红利 涵盖证券市场改革、互联互通深化、新兴产业上市、数字资产与黄金交易等新业务拓展、家族办公室生态建设及全球网络扩展 共同构成其长期增长潜力的核心支撑 [2] 证券市场改革与交易机制优化 - 上市制度将修订 包括修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化IPO流程 为生物科技和特专科技公司提供更多上市弹性 咨询将于第1季进行 [3] - 交易机制将改革 上半年落实完善结构性产品上市框架 并就推动“T+1”结算周期实施方案咨询市场 [3] - 将改革证券市场每手买卖单位 联同证监会和业界在年内推出无纸证券市场制度 以降低交易成本并提升市场便利性 [3] - 自2024年9月实施“打风不停市”以来 已有七个恶劣天气交易日如常开市 为特区政府带来约25亿元印花税收入 [3] 互联互通深化与人民币国际化 - 将积极研究加快落实推出国债期货、将房地产投资信托基金(REITs)纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通 以及优化债券通 [4] - 人民币业务资金安排的总额度倍增至2,000亿元人民币 [4] - 将推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易 并定期发行不同年期的人民币债券 以丰富离岸人民币市场产品 [4] 新兴产业上市通道拓宽 - 预算案要求港交所检视上市规定 以吸引更多航天企业来港上市 [5] - 将为“18A”(未盈利生科企业)与“18C”(特专科技企业)上市申请提供更多弹性 [5] - 特区政府推出100亿元“创科产业引导基金” 投资生命健康科技、人工智能与机器人等战略性新兴领域 [6] - 港投公司累计投资超过190个项目 其中10家已在港上市 超过20家正筹备今年上市 [6] 新兴业务领域布局：数字资产与黄金交易 - 预算案明确建立数字资产交易及托管发牌制度 为港交所布局数字资产交易、托管等业务扫清政策障碍 [7] - 预算案提出建立国际黄金交易市场 研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠 [8] - 目标三年内在港黄金仓储突破2,000吨 打造区域黄金储备枢纽 为推出实物黄金ETF、黄金期货、黄金期权等产品提供基础 [8] - 港交所已通过收购伦敦金属交易所(LME)布局基本金属业务 黄金交易拓展将完善其贵金属产品线 [8] 家族办公室生态与资产配置需求 - 在港设立的家族办公室已超过3,300间 [9] - 为吸引更多家族办公室和基金 将优化税制 扩阔“基金”定义以涵盖特定的单一投资者基金 并将数字资产、贵金属等列为可获税务宽减的合资格投资 [9] - 港交所综合基金平台将于年内全面升级 纳入支付、结算等基金销售全流程 有望直接带动资产管理相关服务费用增长 [10] - 家族办公室多元化的资产配置需求将驱动港交所针对性地开发绿色金融、数字资产及结构化产品 [10] - 家族办公室的深度介入可重构企业投融资生态 通过其商业网络为港交所输送更多具备上市潜力的企业 [10] 全球网络拓展与基础设施升级 - 金管局旗下的迅清结算和港交所正研究建立一站式多元资产交易后证券基础设施 涵盖内地与香港的股票及债券 促进跨产品及跨地域的抵押品互通 [11] - 迅清结算正积极联通多个地区的中央证券托管平台 阿拉伯联合酋长国中央银行已成为CMU会员 [11] - CMU将启动与瑞士SIX的联网 首次推出股票交易后服务 将结算网络从中港延伸至中东和欧洲 [11] 资产及财富管理业务拓展 - 特区政府将于年内提交条例修订草案 便利房托基金进行私有化或重组 并为准备上市的房托基金宽免转让非住宅物业印花税 [12] - 港交所的综合基金平台将于年内扩展功能至涵盖支付和结算等基金销售流程 以提升市场效率并降低交易成本 [12]

人民币汇率变动与GDP美元计价影响 - 2026年2月24日，离岸人民币兑美元汇率盘中最低点触及6.8823，较三年前2023年的7.3附近水平，人民币已升值超过6% [3][4] - 2025年中国GDP为140.2万亿元人民币，按全年平均汇率7.1429换算为19.63万亿美元，若按6.8823汇率换算则达20.37万亿美元，两者相差7400亿美元 [4][5][6][7] - 7400亿美元的差额规模相当于2024年阿根廷全国的GDP，或瑞典与挪威两国GDP之和，也超过埃及2024年约4760亿美元的GDP [8][13] - 汇率从全年平均7.1429变动至6.8823，意味着“尺子”缩短了3.7%，正是这3.7%的变化导致美元计价的GDP“增加”了7400亿美元 [12] 人民币升值驱动因素分析 - 外部环境改善：2025年下半年中美经贸关系出现边际改善迹象，同时2026年初美联储提出“降息+缩表”政策组合，美元流动性可能收紧，为非美货币提供升值空间 [15] - 季节性结汇潮：春节前后企业和个人集中性的“卖美元、买人民币”行为，直接推升人民币汇率，市场情绪偏高，离岸人民币领涨 [16] - 经济基本面韧性：2025年中国GDP增长5%完成目标，结构优化，消费基础性作用增强，高技术产品出口增长13%，新能源汽车、锂电池、集成电路等领域表现突出 [17] - 国际资本认知转变：海外投资者对中国资产的认知正在转变，“中国资产不可投资论”退潮，部分机构将中国市场视为对冲美国科技资产泡沫的选择 [17] 人民币国际化进程加速 - 支付基础设施完善：2026年2月1日修订后的《人民币跨境支付系统业务规则》施行，CIPS系统已覆盖全球189个国家和地区，2025年全年处理金额预计达175万亿元，同比增长43% [20] - 应用场景多元化：在泰国曼谷夜市支持人民币支付二维码，外籍人士在华可使用数字人民币硬钱包文旅主题卡，企业通过“货币桥”平台实现秒级、零手续费跨境数字人民币结算 [23] - 贸易结算“朋友圈”扩大：2025年与“一带一路”沿线国家人民币结算总额预计达11.7万亿元，同比增长45%；中俄贸易人民币结算占比达46%；沙特对华能源贸易人民币结算占比突破45% [24] - 关键领域突破：2026年1月，沙特确认2026年起对华原油出口100%以人民币计价结算，标志着全球第一大石油出口国首次全面放弃美元结算 [24] 美元体系面临的挑战 - 债务压力巨大：美国联邦政府债务总额已突破38万亿美元，占GDP的135%，每年利息支出超过1万亿美元 [27] - 储备份额持续下降：美元在全球官方外汇储备中的份额已连续十个季度低于60%，2025年第三季度降至56.92%，创1995年以来新低 [30] - 资产配置转向：2025年中期，各国持有的黄金储备占比首次超过美债，为1996年以来首次；伦敦现货黄金价格2025年全年累计上涨超过60%，至4600美元/盎司 [31] - 美元“武器化”风险：美国频繁的金融制裁促使全球寻求降低对美元及美元资产的依赖 [28] 人民币国际化的战略路径 - 战略定位清晰：不追求取代美元，而是构建更加多元、公平的国际货币体系 [34] - 夯实实物本位：人民币的价值支撑是中国完整的工业体系，持有人民币可兑换为手机、汽车、高铁、光伏板等实实在在的商品 [39] - 打造自主金融通道：发展CIPS系统、数字人民币、“货币桥”等，旨在建立一套“备用系统”以应对潜在金融封锁 [41] - 推动多元储备：已与32个国家签署双边本币互换协议，总规模约4.5万亿元人民币，并推动金砖国家货币池及SDR改革 [42] 对实体经济与居民生活的影响 - 居民受益：人民币升值使出国旅游、留学、海淘、代购成本降低，兑换1万美元所需人民币从7.1万减少至6.88万，节省2200元 [45][46] - 出口企业承压：出口企业以美元计价的收入兑换成人民币时利润被汇率“吃掉”，例如标价100美元的商品收回的人民币从710元减少至688元 [47] - 出口结构升级带来韧性：随着出口产品结构向高质量升级，高技术含量和高附加值产品议价能力增强，汇率变动对出口的敏感度在下降 [47][48] - 人民币资产吸引力提升：境外主体持有的人民币金融资产规模已超过10万亿元，80多个国家和地区的央行将人民币纳入外汇储备 [49]