人民币国际化现状与东盟核心地位 - 人民币国际化指数从2001年的0.0025显著攀升至2025年的2.84[10] - 2024年东盟地区人民币跨境收付金额达8.9万亿元，占人民币跨境总支付的13.8%，远超其他区域[7] - 2024年人民币在东盟跨境收付同比增长50.7%，增速远超欧洲地区[22] - 2025年第三季度人民币在全球支付货币中占比为1.93%，但占全球GDP比重达17%，份额仍有巨大提升空间[10][17] 人民币在东盟使用的具体表现 - 2024年人民币在东盟跨境收付中，资本项目占比达67.9%，证券投资为主要驱动力[26][35] - 经常项目下，2024年东盟对华贸易人民币结算占比达28.3%，其中货物贸易结算占经常项目总额的62.2%[30] - 2024年东盟国收益项下人民币资金呈现净流出135亿元[30] - 2024年东盟地区人民币证券投资跨境收付金额达4.8万亿元，占资本项目的80.3%[35] 与日元国际化的历史对比与优势 - 日元国际化在1990年于全球跨境信贷占比达35.9%的峰值，但到2000年已降至8%以下[7][40] - 当前全球多极化与去美元化（美元在全球外汇储备占比从2000年的70.8%降至2025年的56.9%）为人民币提供窗口期[51] - 人民币在东盟的推进相比日元具备四大优势：时代机遇、产业链深度关联、制度护航（如RCEP、货币互换）及金融基础设施（如CIPS）保障[7][51][58][63] 未来展望与目标 - 未来人民币在东盟双边贸易中的结算占比有望突破50%[67] - 依托在岸与离岸市场协同，人民币在东盟跨境银行信贷、国际债券发行中的占比有望突破日元1988年的峰值水平（超15%和13%）[75] - 报告提出未来推进的四大方向：深化产业链融合、统筹对外投资与跨境金融、抓住东盟去美元化机遇、强化离岸在岸市场协同[67][73]

核心观点 - 中国工商银行在“十四五”收官之年（2025年）经营质态向新向优，核心盈利指标全线增长，并成为全球首家资产规模突破50万亿元的商业银行 [1][6] - 公司展望“十五五”，目标为建设世界一流现代金融机构，重点发力综合化服务、全球一体化经营和数智化动能三大方向 [9][10] 经营业绩与财务表现 - 2025年末集团总资产达53.48万亿元，同比增长9.5% [2] - 2025年实现净利润3707.66亿元，营业收入8382.70亿元，手续费及佣金净收入1111.71亿元，三大核心盈利指标齐增 [2] - “十四五”期间（2021-2025年）总资产从35.17万亿元增长至53.48万亿元，累计增长超18万亿元 [7] - 2025年存款平均付息率降至1.36%，同比下降36个基点 [3] - 2025年集团境外机构和境内子公司板块营收占比达到13.7%，较上年提升0.6个百分点 [4] 业务发展与结构优化 - 2025年末集团客户贷款及垫款总额达30.5万亿元，同比增长7.5% [3] - 对制造业、普惠金融、科技创新领域的贷款分别同比增长19.4%、22.8%和19.9% [3] - 个人金融资产达到25.37万亿元，增长幅度位居市场前列 [3] - “十四五”期间为实体经济提供增量资金近20万亿元 [7] - 2025年跨境人民币年业务量突破10万亿元，人民币清算行总数增至12家 [4][7] 风险管理与资产质量 - 2025年末不良贷款率为1.31%，较上年下降3个基点 [5] - 2025年末拨备覆盖率为213.60%，资本充足率为18.76% [5] - 2025年受理个人客户投诉量下降22.60%，总量创近年最少 [5] 数字化转型与科技建设 - 公司成为银行业首家获得数据管理能力成熟度（DCMM）和金融业数字化转型能力（FDMM）最高等级认证的机构 [7] - 个人手机银行客户6.3亿户，移动端月活超2.9亿户，企业网上银行客户1894万户，均保持同业第一 [7] - 2025年启动向“数智工行（AI-ICBC）”升级，推出ECOS2.0数字技术生态体系 [7] 市场地位与品牌价值 - 公司成为全球首家资产规模突破50万亿元的商业银行 [1][6] - 在全球系统重要性银行（G-SIBs）中的组别升至第三组 [7] - 连续十三年位居全球银行1000强榜首，连续十年蝉联全球最具价值银行品牌榜首 [7] 未来战略方向 - 第一个目标是积极拓展综合化服务，从资金中介向资金、信息、效率等价值要素的综合服务商转变，强化商行、投行、资管、托管、财富等多业务协同 [9] - 加强全球一体化经营，围绕人民币国际化升级产品和服务，完善全方位服务体系，努力在跨境金融、离岸金融等重点领域取得突破 [10] - 持续增强数智化动能，利用技术优势对业务形成全覆盖、全方位、多元化的支撑 [10]

市场定价逻辑切换 - 资本市场定价正从“通胀”初步切换至“衰退”逻辑，若4月战争形势未稳定，“衰退”将正式被计入价格[6][11] - 特朗普政府存在“压力线”，当布伦特原油突破100美元/桶时，政府倾向于释放缓和信号以引导市场预期[6][9] - 霍尔木兹海峡油轮通行量急剧下降，本周仅5艘通过，较冲突前一周的296艘下降98.3%[8] 全球市场表现 - 美国三大股指齐跌：道琼斯工业平均指数跌0.9%，标普500跌2.12%，纳斯达克综指跌3.23%[6][10] - 韩国KOSPI指数对冲突敏感度最高，本周跌5.92%，自冲突爆发（2月28日至3月27日）累计跌幅达12.9%[10][24] - 中国资产表现相对稳健：沪深300周跌1.41%，10年期国债收益率由1.83%微降至1.82%，人民币在非美货币中贬值幅度最小（0.73%）[6][10][28] - 原油价格继续上行：WTI原油期货报101.18美元/桶，周涨2.4%；布伦特原油ICE期货报114.57美元/桶，周涨4.58%[6][9] 重要政策动态 - 央行2026年金融稳定工作会议要求强化科技赋能，或将加强对高频量化交易和衍生品的监管，并推动建立非银机构流动性支持机制[6][45][46] - 沪深交易所发布“轻资产、高研发投入”认定标准，深交所将主板“高研发投入”的研发投入占营收比例由3%提高至5%，突出“扶优、扶科”导向[6][47] - 央行与香港金管局探讨数字人民币钱包升级，以推动人民币国际化；当前人民币在全球支付份额仅3.1%，远低于中国贸易占全球15%的份额[6][49][50] - 加密资产正渗透传统金融体系，纳斯达克与Talos合作，计划将加密货币交易接入华尔街主流抵押品管理平台[6][51]

财务数据和关键指标变化 - 2025年营业收入约为人民币6599亿元，同比增长4.28% [5] - 净利润和归属于股东净利润分别增长2.06%和2.18% [6] - 净息差为1.36%，自2025年中以来保持季度环比稳定 [6] - 成本收入比同比下降0.93个百分点，运营效率提升 [6] - 拨备前利润增速较2024年提升2.62个百分点 [5] - 集团总资产达36.8万亿元，同比增长9.4% [7] - 总负债约35.15万亿元，同比增长9.47% [7] - 不良贷款率为1.23%，较上年末下降0.02个百分点，保持同业最优水平 [7][77] - 关注类贷款比率保持1.47%，非常稳定 [7] - 拨备覆盖率约为237%，保持合理充足水平 [7] - 资本充足率达18.85%，为历史最高年末水平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净利息收入逐季改善，2025年下半年单季度同比增速转正 [6] - 非利息收入同比增长19.21%，占营业收入比重达63.33%，同比提升4.16个百分点 [6] - 手续费及佣金净收入822亿元，同比增长7.4% [64] - 财富管理、结算与清算、托管、金融市场交易及综合经营等业务快速增长 [7] - 个人财富管理产品和公募基金代销分别增长11.8%和12.73% [15] - 托管资产规模增长21%，带动相关手续费增长7.74% [65] - 国际结算量增长9.56%，带动集团结算与清算手续费增长2.03% [66] - 国内个人客户金融资产规模超170万亿元 [116] - 国内个人消费贷款余额增长28.35% [11] - 个人住房贷款发放超5000亿元 [11] - 科技贷款余额增长约18.78%，同业领先 [10] - 绿色贷款余额增长27.83% [10] - 普惠型小微企业贷款余额和户数分别同比增长21.52%和22.86% [10] - 数字经济产业贷款余额超8800亿元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内人民币贷款增加1.81万亿元，增长9.9% [9] - 国内人民币存款增加1.37万亿元，外币存款增长15% [7] - 海外机构税前利润贡献度提升至27.99% [11] - 国内机构办理国际结算4.45万亿美元，增长9.56% [11] - 跨境电商结算1.18万亿美元，增长45.07% [11] - 海外机构不良余额和不良率实现双降 [77] - 海外机构资产规模稳步增长，核心资产占总资产比重提升0.9个百分点 [56] - 跨境人民币结算量约180万亿元，占全市场超25% [141] - 熊猫债券承销规模近380亿元，连续12年承销规模第一 [142] - 跨境人民币公司贷款及贸易融资余额约4000亿元 [142] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位为建设强大金融机构，成为服务实体经济的主力军、支持高水平开放的排头兵、维护金融稳定的压舱石 [26][27] - “十五五”期间将聚焦六大能力建设和两大转型：服务实体经济、全球布局、综合客户服务、风险抵御、综合运营、金融人才队伍建设能力；数字化智能化转型、可持续业务发展转型 [29][32][33] - 2026年将坚持创新、优势、价值、基础、稳定、智能六大发展导向 [34] - 深化金融“五篇大文章”，加大对科技创新、战略新兴产业、制造业、中小企业等重点领域支持 [19] - 巩固全球化优势，服务高水平对外开放，深化“一点接入、全球响应”服务模式 [19][30] - 推动数字化智能化转型，加大科技投入，构建“AI+金融”生态 [20][32] - 面对低利率环境挑战，优化资产负债结构，巩固净利息收入基础，同时大力发展非利息收入 [33][57] - 在存款竞争激烈环境下，坚持客户中心，通过数字化平台、分层分类服务、产品创新等方式推动负债业务高质量发展 [45][49] - 全球化是公司的核心差异化优势，海外机构覆盖64个国家和地区，其中45个为“一带一路”国家 [92] - 在跨境业务、人民币国际化服务方面保持行业领先 [93][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年面对复杂环境，公司经营业绩稳中向好，为“十五五”发展奠定坚实基础 [5][26] - 2026年作为“十五五”开局之年，国内经济开局良好，新旧动能转换加快，对交易银行、财富管理、投行业务需求将进一步增长 [67] - 对2026年净息差同比降幅将显著收窄、净利息收入实现正增长抱有信心 [57] - 预计社会资金将继续向个人和非银机构聚集，但随着扩内需一揽子政策见效，企业存款增长将改善 [48] - 房地产行业处于旧模式向新模式转型期，部分指标在2025年出现波动，随着风险释放，预计市场将平稳运行 [78] - 个人贷款业务在宏观经济周期和就业结构调整背景下仍面临一定压力 [79] - 外部环境变化带来不确定性，但中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [80] - 人民币国际化进程加快，为跨境人民币支付、融资等业务带来重要时间窗口 [89] - 中资企业出海步伐加快，催生对跨境融资、全球现金管理等多元化金融服务需求 [90] 其他重要信息 - 2025年完成首批1650亿元资本补充 [8] - 高效完成2024年末期和2025年中期分红，每股分红0.2310元，派息率保持30% [9] - 标普、穆迪、惠誉均给予公司中资同业最高评级 [8] - 正式发布首份可持续发展报告 [17] - 连续26年承办国家助学贷款，惠及超200万学生 [18] - 云服务总量超5.1万项 [17] - 部署超过400个智能助手，企业级RPA覆盖超3600个场景 [17] - 个人客户总数近5.54亿，手机银行月活用户超1亿 [15] - 公司客户增长13.88% [14] - 联动融资项目同比增长25% [15] - 累计分红超9700亿元 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于“十五五”期间的整体战略布局以及2026年的业务理念和目标 [24] - 公司战略目标是建设强大金融机构，成为服务实体经济主力军、支持高水平开放排头兵、维护金融稳定压舱石 [26][27] - “十五五”期间将聚焦六大能力建设和两大转型 [29][32][33] - 2026年将坚持创新、优势、价值、基础、稳定、智能六大发展导向，确保“十五五”良好开局 [34][35][37][38][39][40] 问题: 关于2026年存款增长趋势、结构变化、成本改善空间以及应对存款竞争的措施 [42][43] - 预计M2和客户存款将保持平稳增长态势，定期存款到期对存款增长影响有限 [45][46][47] - 到期存款利率低于三年前，其重定价将降低付息率，对稳定息差有正面影响 [48] - 公司将坚持客户中心，通过数字化平台、分层分类服务、发挥跨境业务传统优势、优化产品体系等方式，推动负债业务高质量发展 [49][50][51] 问题: 关于2026年净息差趋势、主要压力和支持因素 [53] - 2025年净息差为1.26%，同比下降14个基点，下半年以来集团外币净息差企稳回升 [55] - 预计2026年净息差同比降幅将显著收窄，净利息收入实现正增长 [57] - 主要措施包括：优化资产负债业务基础，有效控制人民币业务息差降幅；强化全球服务体系，保持外币业务息差总体稳定；细化利率定价管理要求 [58][59][60] 问题: 关于非利息收入高增长的原因以及2026年展望和驱动因素 [62] - 2025年非利息收入增长19.2%，主要得益于把握居民资产配置转型升级趋势增强财富管理能力、优化综合金融提供高质量支付结算服务、发挥全球市场业务优势稳步扩大交易投资业务 [64][65][66] - 2026年将围绕财富管理、结算业务、金融市场业务等领域，抓住经济高质量发展带来的结构性机遇，保持非利息业务稳健健康发展 [67][68][69][70] 问题: 关于2026年资产质量展望以及公司业务和零售业务分别面临的压力 [72][73] - 对保持集团资产质量稳定有信心，国内公司贷款不良率连续7年保持下降趋势，制造业等重点行业资产质量持续改善，个人贷款新发生不良自2025年下半年以来逐季改善 [77] - 关注点包括：房地产市场处于转型期；个人贷款业务在宏观经济周期和就业结构调整背景下有压力；外部环境变化可能带来潜在挑战 [78][79][80] - 将通过扎实做好金融“五篇大文章”、坚守资产质量底线、重构集团全面风险管控体系、深化风控数字化智能化转型等措施应对 [80][81][82] 问题: 关于全球化运营在“十五五”期间面临的机遇、挑战以及相关财务表现和风险趋势展望 [84] - 主要机遇：与国家开放战略高度契合；外资外贸加速流动释放政策红利；世界经济贸易格局变化；人民币国际化进程加快；中资企业出海催生跨境金融需求；全球资产安全保障需求催生托管蓝海 [87][88][89][90] - 主要挑战：外部环境不确定性；地缘冲突及产业链供应链中断风险 [91] - 公司拥有机构网络、客户基础、跨境业务、海外风控、人才团队五大比较优势 [92][93][94][95] - 下一步将聚焦坚持全球化发展战略、强化前瞻研判和有效应对风险、加大区域总部建设力度、提升海外数字化智能化水平 [95][96] - 对全球业务持续良好发展势头有信心，目标是海外机构利润贡献保持较高水平，海外机构资产保持良好稳定 [96] 问题: 关于在发展金融科技、服务高水平科技自立自强方面的经验 [99] - 科技贷款余额超4.8万亿元，占公司贷款超三分之一，同业第一 [102] - 信贷客户总数超17万户，科技企业信贷覆盖率和客户增量市场领先 [102] - 累计综合金融供给约9000亿元，为科技企业构建全生命周期服务体系 [102] - 科技贷款不良余额稳定，不良率持续低于集团整体 [103] - 具体举措包括：在服务模式上追求创新，系统构建科技金融生态；在产业布局上推动纵深发展，丰富科技金融资源供给；在政策落实上对标精准，持续增强科技金融发展动能；在机制优化上务实着力，有效夯实科技金融发展基础 [104][105][107][108][109] 问题: 关于在配合实施促消费专项行动方面的措施和未来努力 [112] - 2025年开展“万千百亿”消费惠民活动，向重点消费领域注入超20万亿元信贷资金，为客户创造超2500亿元财产性收入，提供超100亿元消费补贴和费用减免 [114] - 具体措施：助力居民增收，让消费更“有底气”；服务消费升级，让消费更“有品质”；畅通跨境服务，让消费更“有效率” [115][116][117][118] - 2026年将继续发挥全球化优势和综合特色，持续开展“万千百亿”活动，助力创业增收增强消费能力、聚焦重点领域支持消费升级、优化消费环境提升消费体验 [119][120][121] 问题: 关于完成资本补充后的信贷投放安排，以及如何结合全球化综合优势精准配置资本 [123] - 2025年末集团贷款余额235万亿元，较年初增长8.6%；债券投资余额93万亿元，增长15.7% [125] - 2026年将保持信贷总量平稳均衡增长，集团贷款增速与上年基本持平，境内人民币贷款增速优于市场，境外商业机构贷款保持平稳增长，其中境外人民币贷款增速更快 [129] - 信贷结构将持续优化，深入做好金融“五篇大文章”，全力支持扩内需促消费，前瞻储备“十五五”国家重大战略项目 [130][132] - 坚持全球化战略核心地位，大力提升服务企业“走出去”质效，积极为外资企业提供金融服务 [133] - 落实一揽子财政金融协同促消费政策，充分运用结构性货币政策工具 [134] 问题: 关于对人民币国际化新阶段的评价以及公司在跨境人民币服务领域的探索创新 [136] - 人民币地位提升有坚实经济基础，中国是第二大经济体和最大贸易国，人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [137][138] - 人民币国际化基础设施日益完善，场景日益丰富 [139] - 公司作为主渠道银行，积极拓展服务网络构建全球生态；提升跨境人民币支付结算效率便利性；支持更多市场主体发行人民币债券；抢抓市场机遇为企业提供跨境人民币贷款；积极向市场和客户宣导人民币国际化场景优势 [140][141][142][143] 问题: 关于公司在数字金融领域的突破以及未来如何通过数字金融提升客户体验和运营效率 [146] - 2025年夯实数字金融发展基础，优化算力布局，深化数据治理，推动AI全面应用，企业级RPA覆盖超3600个场景 [149][150] - 赋能金融服务提质增效，升级对公线上服务渠道，个人手机银行月活超1亿，积极推广数字人民币，打造“中银跨境e商通”产品，推进境外机构接入当地清算系统 [151][152] - 建立智能风控体系，打造集团全面风险管理门户和智能风控模型体系 [153] - 未来将以“数据+技术”为双轮驱动，全面实施“AI+”行动，深度参与金融领域“数据要素×”行动，积极融入数字经济生态 [154][155]

财务数据和关键指标变化 - 2025年营业收入约为6,599亿元人民币，同比增长4.28% [5] - 净利润和归属于股东净利润分别增长2.06%和2.18% [6] - 净息差为1.36%，自2025年中以来保持季度环比稳定 [6] - 成本收入比同比下降0.93个百分点，运营效率提升 [6] - 拨备前利润增长率较2024年提升2.62个百分点 [5] - 非利息收入同比增长19.21%，占营业收入比例达63.33%，同比提升4.16个百分点 [6] - 集团总资产达36.8万亿元人民币，同比增长9.4% [7] - 总负债约35.15万亿元人民币，同比增长9.47% [7] - 不良贷款率为1.23%，同比下降0.02个百分点，保持同业最优水平 [7] - 拨备覆盖率约为237%，风险抵补能力合理充足 [8] - 资本充足率达18.85%，为历史最高年末水平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净利息收入在2025年下半年实现季度环比改善和单季度同比正增长 [6] - 财富管理、结算与清算、托管、金融市场交易及综合经营收入快速增长 [7] - 科技贷款余额增长约18.78%，同业领先 [10] - 绿色贷款余额增长27.83%，绿色债券承销领先中资同业 [10] - 普惠小微贷款余额和户数同比分别增长21.52%和22.86% [10] - 数字经济产业贷款余额超过8,800亿元人民币 [10] - 国内个人消费贷款余额增长28.35% [11] - 个人住房贷款超过5,000亿元人民币 [11] - 代理销售个人理财产品和公募基金分别增长11.8%和12.73% [15] - 联动融资项目同比增长25% [15] - 云服务总量超过5.1万项 [17] - 企业级RPA覆盖超过3,600个场景 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外机构税前利润贡献度提升至27.99% [11] - 国内机构国际结算量4.45万亿美元，同比增长9.56% [11] - 跨境电商结算额1.18万亿美元，同比增长45.07% [11] - 海外机构不良贷款余额和比率均下降 [8] - 人民币存款增加1.37万亿元，外币存款增长15% [7] - 国内人民币贷款增加1.81万亿元，同比增长9.9% [9] - 托管网络覆盖超100个国家和地区，规模保持中资同业第一 [12] - 累计为超1,400个“一带一路”公司信贷项目提供支持，信贷支持累计超43.9亿美元 [12] - 与境外投资者债券交易量连续3年超万亿元人民币 [13] - 个人客户总数接近5.54亿，手机银行月活用户超1亿 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位为落实党中央决策部署的实干家、服务实体经济的主力军、支持高水平开放的排头兵、增强国有大型金融机构实力的实践者、维护金融稳定的压舱石 [26] - “十五五”期间将聚焦六大能力建设和两大转型 [28] - 六大能力包括：服务实体经济能力、全球布局与国际竞争力、综合客户服务能力、风险抵御能力、一体化运营能力、金融人才队伍建设 [29][30][31][32] - 两大转型包括：数字化智能化转型、可持续业务发展转型 [32] - 2026年业务理念和目标可概括为“六个坚持”：坚持创新引领、坚持优势引领、坚持价值引领、坚持基础引领、坚持稳健引领、坚持智能引领 [34][35][37][38][39][40] - 在低利率环境下，将优化资产负债结构，巩固净利息收入基础，并坚持轻资本集约发展 [33] - 将深化金融“五篇大文章”，加大对科技创新、战略新兴产业、制造业、中小企业等重点领域支持 [19] - 将深化“一点接入、全球响应”服务模式，打造中资企业出海金融平台 [19] - 将应用智能合约、区块链、AI等技术于跨境支付、财富管理、客户运营及内部管理 [21] - 将加强重点行业和客户监测管理，有效管控信用和合规成本 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年面对复杂环境，公司经营业绩稳中向好，实现了股东回报稳定满意 [5] - 在低利率环境下持续推进高质量转型并取得明显成效 [6] - 2026年是“十五五”规划开局之年，公司将贯彻国家部署，聚焦主责主业，坚守风险底线，持续打造强大金融机构 [18] - 预计2026年净息差同比降幅将显著收窄，净利息收入将实现正增长 [57] - 对保持集团资产质量稳定有信心，国内公司贷款不良率已连续七年保持下降趋势 [77] - 房地产行业处于新旧模式转换期，阶段性调整已在资产质量数据中体现，预计市场将平稳运行 [78] - 个人贷款业务在宏观经济周期和就业结构调整背景下仍面临一定压力 [79] - 外部环境变化带来挑战，但中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [80] - 全球化发展面临机遇（如国家高水平开放、外资外贸流动加速、人民币国际化、中资企业出海等）与挑战（如外部环境不确定性、地缘冲突等） [87][88][89][90][91] - 对全球业务持续健康发展、海外机构利润贡献保持高位有信心 [96] 其他重要信息 - 2025年完成首批1，650亿元资本补充 [8] - 标普、穆迪和惠誉均给予公司中资同业最高评级 [8] - 制定并实施市值计量措施和价值提升与质量回报方案 [8] - 高效完成2024年末期和2025年中期分红，每股分红0.231元人民币，派息率保持在30% [9] - 连续四年为股东带来两位数股票投资回报 [9] - 正式发布首份可持续发展报告 [17] - 连续26年承办国家助学贷款，惠及超200万学生 [18] - 2026年将迎来A+H股上市二十周年，上市以来总资产增长6.2倍，累计分红超9，700亿元 [21] - 成为首批“债券通”北向通做市商 [13] - 开通内地香港汇款跨境支付通道，成为日常小额汇款首选通道 [13] - 支持离境退税服务覆盖区域最广，外籍来华人员业务办理笔数增长超150% [13] - 伦敦和科伦坡分行成功获批人民币清算行，清算行总数达18家 [14] - 开展各类mBridge交易超3，500亿元人民币 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于“十五五”期间整体布局及2026年业务理念与目标 [24] - 回答：公司战略目标是发展成为强大金融机构，在“十五五”期间将坚持既定整体规划，聚焦六大能力建设和两大转型 [26][28][29][30][31][32][33] 2026年作为开局之年，业务理念和目标可概括为“六个坚持”，即坚持创新、优势、价值、基础、稳健、智能引领 [34][35][37][38][39][40] 问题2：关于2026年存款增长趋势、结构变化、成本改善空间及应对激烈存款竞争的措施 [42] - 回答：预计存款总量保持平稳增长，定期存款到期对存款增长影响有限，且其重定价（利率低于三年前）有助于稳定息差水平 [45][46][47][48] 公司将通过以客户为中心，对公司和个人客户实施分层分类服务，优化全球现金管理等产品服务体系，并适时发行债券和同业存单来促进负债业务高质量发展 [49][50][51] 问题3：关于2026年净息差趋势、主要压力和支持因素 [53] - 回答：2025年净息差为1.26%，同比下降14个基点，但下半年以来集团外币净息差企稳回升，集团净息差与上半年持平，净利息收入实现同比环比正增长 [54][55] 预计2026年净息差同比降幅将显著收窄，净利息收入将实现正增长 [57] 公司将通过优化资产负债业务基础、发挥全球服务体系优势、细化利率定价管理要求等措施来应对 [58][59][60] 问题4：关于手续费及佣金收入增长原因及2026年驱动因素 [62] - 回答：2025年非利息收入总额2，192亿元，同比增长19.2%；净手续费及佣金收入822亿元，同比增长7.4% [64] 增长主要源于财富管理能力提升、综合金融与支付结算服务优化、全球金融市场业务拓展 [64][65][66] 2026年，随着经济开局良好、新旧动能转换加速，交易银行、财富管理、投行业务需求将增长，公司将继续以客户为中心，保持非利息业务稳健健康发展 [67][68][69][70] 问题5：关于2026年资产质量展望及对公、零售业务分别面临的压力 [72][73] - 回答：对保持资产质量稳定有信心，国内对公贷款不良率连续七年下降，制造业等重点行业资产质量持续改善，2025年下半年以来个人贷款新发生不良逐季改善，海外资产质量管控有效 [77] 关注的压力包括：房地产市场转型期的风险释放、个人贷款业务在宏观周期下的压力、以及外部环境变化带来的潜在挑战 [78][79][80] 公司将通过扎实做好金融“五篇大文章”、坚守资产质量底线、重构集团全面风控体系、深化风控数字化智能化转型等措施应对 [80][81][82] 问题6：关于全球运营在“十五五”期间的发展机遇、挑战及相关财务表现与风险趋势展望 [84] - 回答：全球化面临六大机遇：国家高水平开放、外资外贸流动加速、世界经济贸易格局变化、人民币国际化加速、中资企业出海衍生跨境金融需求、全球资产保全需求催生托管蓝海 [87][88][89][90] 面临两大挑战：外部环境不确定性及地缘冲突等带来的风控合规与安全挑战 [91] 公司拥有五大比较优势：机构网络全球覆盖、客户基础扎实稳定、跨境业务领先、海外风控稳健有效、人才队伍实力雄厚 [92][93][94][95] 对2026年全球业务持续健康发展、海外机构利润贡献保持高位有信心 [96] 问题7：（媒体提问）关于发展金融科技，服务高水平科技自立自强的经验 [99] - 回答：公司在科技金融领域形成四大特点：结构优势突出（科技贷款余额超4.8万亿元，占公司贷款超三分之一）、客户基础持续巩固、综合服务成效显著（累计综合金融供给约9，000亿元）、资产质量保持稳健 [102] 未来将在服务模式创新、产业布局深化、政策精准对接、机制优化务实四个方面继续努力 [103][104][105][106][107][108][109][110][111] 问题8：（媒体提问）关于2025年促消费相关措施及未来努力方向 [113] - 回答：2025年公司开展“万企百亿”消费惠民活动，向重点消费领域注入信贷资金超20万亿元，为客户创造财产性收入超2，500亿元，提供消费补贴和费用减免超100亿元 [115] 具体措施包括：助居民增收增强消费信心、服务消费升级提升消费品质、畅通跨境服务提升消费效率 [115][117][118][119] 2026年将继续发挥全球化优势，从助力创业增收、聚焦重点领域、优化消费环境三方面发力 [120][121][122] 问题9：（媒体提问）关于完成资本补充后，2026年信贷投放总量、结构、方向的安排及如何结合全球化优势精准配置资本 [125] - 回答：2025年末集团贷款余额235万亿元，较年初增加19万亿元；债券投资余额93万亿元，较年初增加13万亿元 [127] 2026年将保持信贷总量平稳均衡增长，国内人民币贷款增速将优于市场，海外商业银行贷款保持平稳增长，其中海外人民币贷款增速更快 [131] 信贷结构将持续优化，深入做好金融“五篇大文章”，并坚持全球化战略核心地位，大力提升服务企业“走出去”质效 [132][133][134][135] 将落实财政金融协同促消费一揽子政策，充分利用结构性货币政策工具 [136] 问题10：（媒体提问）关于人民币国际化新阶段评估及公司作为主渠道银行的探索创新 [138] - 回答：人民币地位提升有坚实经济基础、币值稳定信用可靠、基础设施日益完善、应用场景日益丰富 [139][140][141] 公司作为主渠道银行，在扩大服务网络构建全球生态、提升支付结算效率便利性、支持市场主体发行人民币债券、提供跨境人民币贷款、积极向市场客户宣导等方面取得积极进展 [142][143][144][145] 未来将进一步突出全球化优势，持续提升产品服务能力 [146] 问题11：（媒体提问）关于数字金融领域的突破及未来如何通过数字金融提升客户体验和经营效率 [148] - 回答：2025年公司在夯实数字金融发展基础、赋能金融服务提质增效、建立智能风控体系方面取得进展 [151][152][153][154][155] 未来将全面实施“AI+”行动，深度参与金融领域“数据要素×”行动，积极融入数字经济生态，以“数据+技术”双轮驱动，聚焦金融服务全流程数字化转型 [156][157]

财务数据和关键指标变化 - 2025年营业收入约为人民币6599亿元，同比增长4.28% [3] - 拨备前利润增速较2024年提升2.62个百分点 [3] - 净利润和归属于股东净利润分别增长2.06%和2.18%，增速逐季改善 [4] - 净息差为1.36%，自2025年中以来保持季度间稳定 [4] - 成本收入比较上年下降0.93个百分点，运营效率进一步提升 [4] - 非利息收入同比增长19.21%，占营业收入比重达63.33%，同比提升4.16个百分点 [4] - 集团总资产达36.8万亿元，同比增长9.4% [5] - 总负债约为35.15万亿元，同比增长9.47% [5] - 不良贷款率为1.23%，较上年末下降0.02个百分点，保持同业最优水平 [5] - 拨备覆盖率约为237%，保持在合理充足水平 [6] - 资本充足率达到18.85%，为历史年末最高水平 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理业务**：个人理财产品和公募基金代销分别增长11.8%和12.73% [13] - **结算与清算业务**：国际结算量增长9.56%，带动集团结算与清算手续费增长2.03% [58] - **托管业务**：集团托管资产规模增长21%，带动相关手续费增长7.74% [56] - **金融市场交易**：客户驱动的交易业务实现稳健增长，金融投资收入实现有效增长 [59] - **科技金融**：科技贷款余额增长约18.78%，领先同业 [9] - **绿色金融**：绿色贷款余额增长27.83%，绿色债券承销保持中资同业领先 [9] - **普惠金融**：普惠型小微企业贷款余额和户数分别同比增长21.52%和22.86% [9] - **消费金融**：境内个人消费贷款余额增长28.35% [10] - **个人住房贷款**：个人住房贷款超过5000亿元 [10] - **公司金融**：公司客户数量增长13.88% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **境内市场**：境内人民币贷款增加1.81万亿元，增长9.9% [8]；境内人民币存款增加1.37万亿元 [5] - **境外市场**：境外机构税前利润贡献度提升至27.99% [10]；境外机构不良余额和不良率实现双降 [66] - **跨境业务**：境内机构国际结算量4.45万亿美元，增长9.56% [10]；跨境电商结算量1.18万亿美元，增长45.07% [10] - **人民币国际化**：跨境人民币公司贷款持续增长 [12]；2025年境内机构办理跨境人民币结算量约180万亿元，占全市场比重超25% [121] 公司战略和发展方向及行业竞争 - **战略定位**：致力于建设成为强大的金融机构，在服务实体经济、支持高水平开放、维护金融稳定等方面发挥主力军、排头兵和压舱石作用 [24][25] - **“十四五”收官**：2025年面对低利率环境，公司加速转型，经营业绩稳步提升 [3] - **“十五五”规划**：2026年是“十五五”开局之年，公司将聚焦主责主业，重点在五个方面发力：高质量支持实体经济、高质量支持对外开放、高质量价值创造、高质量数智赋能、高质量发展基础 [17][18][19] - **能力建设**：在“十五五”期间，公司将着力提升六大能力：服务实体经济能力、全球布局与国际竞争力、综合客户服务能力、风险抵御能力、一体化运营能力、金融人才队伍建设 [26][27][28][29][30] - **转型方向**：加速数智化转型和可持续业务发展转型 [30][31] - **行业竞争与优势**：全球化是公司的核心差异化优势，境外机构网络覆盖64个国家和地区，其中45个为“一带一路”国家 [77]；在国际结算、结售汇、跨境人民币等业务上具有明显竞争优势 [78]；三大国际评级机构均给予公司中资同业最高评级 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年面对复杂严峻的外部形势，中国经济顶压前行、向新提质 [65]；当前外部环境不确定性增多，全球经济增长放缓，地缘政经局势和贸易政策多变带来风险管控和合规挑战 [76] - **未来展望**：对2026年中国经济开局良好、新旧动能转换加快充满信心 [59]；中国经济发展长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [68]；预计2026年净息差同比降幅将显著收窄，净利息收入实现正增长 [51] - **风险应对**：将平衡发展与安全，密切关注风险化解新趋势新特征，前瞻研判，有效应对，坚决守住不发生系统性风险底线 [68] 其他重要信息 - **股东回报**：2024年末期股息和2025年中期股息均已高效完成派发，每股派息0.2310元人民币，派息率保持在30% [8]；连续四年为股东带来两位数股票投资回报 [8]；A+H股上市以来累计分红超9700亿元 [19] - **资本补充**：完成首批1650亿元资本补充 [6] - **社会责任**：正式发布首份可持续发展报告 [16]；连续26年承办国家助学贷款业务，惠及超200万学生 [17] - **金融科技**：实施“AI+”行动，部署超过400个智慧助手 [16]；企业级RPA覆盖超3600个场景 [16]；手机银行月活客户超1亿户 [13] - **客户基础**：个人客户总量接近5.54亿 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于“十五五”期间的整体布局及2026年经营理念与目标 [22][23] - **回答**：公司“十五五”期间的总体战略目标是建设强大的金融机构，在服务国家战略中担当作为 [24][25]。业务实践上将聚焦主责主业，着力提升六大能力和推进两大转型 [26][30]。2026年的经营理念与目标可概括为“六个坚持”：坚持创新引领、坚持优势引领、坚持价值引领、坚持基础引领、坚持稳健引领、坚持智慧引领 [32][33][34][35][36][37] 问题2：关于2026年存款增长趋势、结构变化、成本改善空间及主动负债管理措施 [38][39] - **回答**：预计存款总量将保持平稳增长，定期存款到期对存款增长影响有限，且因其利率低于三年前，重定价将有助于稳定息差水平 [40][41][42]。公司将坚持客户中心，通过分层分类服务体系、发挥跨境业务传统优势、数字化平台、优化产品与服务等方式，推动负债业务高质量发展 [43][44][45][46] 问题3：关于2026年净息差趋势、主要压力及支撑因素 [48] - **回答**：2025年净息差为1.26%，同比下降14个基点，但下半年以来已企稳 [49]。预计2026年净息差同比降幅将显著收窄，净利息收入实现正增长 [51]。主要措施包括：优化资产负债业务基础，有效控制人民币业务息差下行；强化全球化服务体系，保持外币业务息差总体稳定；细化利率定价管理要求 [52][53] 问题4：关于手续费及佣金收入增长原因及2026年驱动因素 [54] - **回答**：2025年非利息收入2192亿元，同比增长19.2%；净手续费及佣金收入822亿元，同比增长7.4% [55]。增长主要源于财富管理能力提升、综合金融与支付结算服务优化、全球金融市场业务稳步拓展 [55][56][58]。2026年，随着经济转型，交易银行、财富管理、投行业务需求将进一步增长，公司将努力保持非利息业务稳健健康发展 [59][60][61] 问题5：关于2026年资产质量展望及对公、零售业务分别面临的压力 [62][63] - **回答**：有信心保持集团资产质量稳定 [66]。关注的压力包括：房地产市场处于模式转型期；个人贷款业务在宏观经济周期和就业结构调整背景下仍承压；外部环境变化如美国关税政策、地缘冲突、部分海外地区商业地产低迷带来潜在挑战 [67][68]。应对措施包括：扎实做好金融五篇大文章；守住资产质量底线；重构升级集团全面风控体系；深化风控数智化转型 [68][69][70] 问题6：关于全球化运营面临的发展机遇、挑战及相关财务表现与风险趋势展望 [70][71] - **回答**：**机遇**：国家高水平开放战略；外资外贸流动加速释放政策红利；世界经济贸易格局变化；人民币国际化进程加快；中资企业出海衍生跨境金融需求；全球资产安全保障需求催生托管蓝海 [72][73][74][75]。**挑战**：外部环境不确定性；部分地区冲突威胁分支机构安全 [76]。**优势**：机构网络全球覆盖；客户基础扎实；跨境业务领先；海外风控稳健有效；人才队伍实力雄厚 [77][78][80][81]。**展望**：有信心推动全球化业务持续健康发展，境外机构利润贡献保持较高水平，境外机构资产保持良好稳定 [82] 问题7：关于发展科技金融的经验 [84] - **回答**：主要经验与特征：结构优势突出，科技贷款余额超4.8万亿元；客户基础持续巩固；综合服务成效显著；资产质量保持稳健 [85][86]。未来将在四个方面持续发力：创新服务模式，系统构建科技金融生态；深耕产业布局，持续丰富科技金融供给；精准对接政策，持续增强科技金融发展动力；务实推进机制优化，有效夯实科技金融发展基础 [87][89][90][92][93] 问题8：关于促消费方面的措施及未来努力方向 [96] - **回答**：2025年推出“万千百亿”消费福利活动，向重点消费领域注入信贷资金超20万亿元 [98]。具体措施：助力居民增收，让消费更有底气；服务消费升级，让消费更高质量；畅通跨境服务，让消费更有效率 [98][99][102]。2026年将继续发挥全球化优势和综合化特色，助力创业增收增强消费能力，聚焦重点领域支持消费升级，优化消费环境提升消费体验 [103][104][105] 问题9：关于资本补充后贷款投放安排及如何结合全球化优势精准配置 [105][106] - **回答**：2025年末集团贷款余额235万亿元，较年初增加19万亿元 [106]。2026年将保持信贷总量平稳均衡增长，境内人民币贷款增速将高于市场 [111]。信贷结构将持续优化，深入做好金融五篇大文章，全力支持扩内需促消费 [112]。坚持全球化战略核心地位，大力提升服务企业走出去质效 [113]。落实一揽子增量政策，充分运用结构性货币政策工具 [114][116] 问题10：关于对人民币国际化新阶段的评价及公司的探索创新 [116][117] - **回答**：人民币地位提升有坚实的经济基础、稳定的币值信用、日益完善的基础设施和不断丰富的应用场景 [117][118][119]。作为跨境人民币服务主渠道银行，公司积极拓展：持续扩大服务网络，构建人民币国际使用全球生态；持续提升跨境人民币支付结算效率便利；支持更多市场主体发行人民币债券；抢抓市场机遇为企业提供跨境人民币融资；积极向市场和客户宣导人民币国际使用场景与优势 [120][121][122][124][125] 问题11：关于数字金融领域的突破及未来如何提升客户体验和经营效率 [126] - **回答**：2025年主要进展：夯实数字金融发展基础，优化算力布局，深化数据治理，全面推进AI应用 [127]；赋能金融服务提质增效，升级对公线上服务渠道，个人手机银行月活超1亿，积极推广数字人民币应用，创新跨境电商结算产品 [129][130][131]；建立智能风控体系 [132]。未来将全面实施“AI+”行动，深度参与金融领域“数据要素×”行动，积极融入数字经济生态 [133][134]

核心观点 - 全球资本市场定价逻辑正从“通胀”初步切换至“衰退”，市场表现由地缘政治博弈主导，特别是美以伊冲突的进展 [5][7][9] - 特朗普政府存在一条由油价和美债收益率构成的“压力线”，当布伦特原油突破100美元/桶等敏感区间时，政府倾向于释放缓和信号以引导市场预期降温 [5][8] - 若4月份战争形势未能展现稳定结果，“衰退”逻辑将被正式计入资产价格，鉴于5月需国会授权、6月开启中期选举路演，4月是关键时间窗口 [5][10] - 中国资产在全球市场动荡中表现相对更具韧性，人民币贬值幅度在主要非美货币中最小 [5][9] 一、 本期焦点：市场定价初步切换至“衰退”逻辑 - **地缘冲突动态**：美伊谈判本周未能达成协议，伊朗拒绝了美国的15点停火方案 [7]。霍尔木兹海峡油轮通行量极度萎缩，本周仅5艘通过，较冲突前一周的296艘下降98.3% [7][18] - **“特朗普压力线”机制**：原油价格与美债收益率走势一致，成为政策干预的敏感指标。3月23日特朗普释放缓和信号后油价当日回落，但因谈判无进展而再度回升 [8] - **资产价格表现**：本周WTI原油期货报101.18美元/桶，上涨2.4%；布伦特原油ICE期货报114.57美元/桶，上涨4.58% [8]。黄金收于4493.36美元/盎司，与上周几乎持平，但因地缘不确定性仍面临波动风险 [8] - **关键时间窗口**：投资者认为4月是关键月份，若上旬战争未缓和，全球资本市场、非美汇率及商品市场将继续承压，预计下旬形势可能好转 [10] 二、 全球资本市场行情概览 - **A股与港股行情**： - 主要指数普遍下跌：沪深300周跌1.41%，上证指数跌1.09%，恒生科技指数跌1.94% [9][28] - 风格指数表现：周期风格涨0.48%，稳定风格涨0.56%，金融风格跌2.29%，成长风格跌1.09% [29] - 行业表现：有色金属（+2.78%）、基础化工（+2.31%）、公用事业（+2.50%）涨幅居前；非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）跌幅居前 [31][33] - 中国“十杰”股票：美团-W（+8.53%）、吉利汽车（+7.07%）、京东集团-SW（+4.70%）上涨；中芯国际（-7.73%）、百度集团-SW（-6.23%）、网易-S（-5.10%）下跌 [34] - **海外股市行情**： - 全球主要股指多数下跌：韩国KOSPI指数跌幅最大，达5.92%；以色列TA125指数跌5.22% [9]。自冲突爆发（2月28日至3月27日）以来，韩国KOSPI累计跌12.9%，德国DAX跌11.8%，法国CAC40跌10.24% [9] - 美国股市：三大股指齐跌，道指跌0.9%，标普500跌2.12%，纳斯达克综指跌3.23% [5][9] - 美股“七姐妹”：Meta（-11.44%）、谷歌A（-8.86%）、微软（-6.57%）领跌；苹果微涨0.33% [37] - **全球债券市场**： - 美债收益率升至高位：美国10年期国债收益率升至4.44%（上周4.39%），30年期升至4.98%（上周4.96%），均处12个月高位 [9] - 中国国债止跌：10年期国债收益率由1.83%小幅降至1.82% [5][9] - 其他市场：英国和日本10年期国债收益率分别上升5个基点和12个基点 [9] - **全球汇率市场**： - 美元走强：美元指数（DX0W.NBT）收报100.05，较上周上涨0.75点 [9] - 非美货币承压：美元兑日元收报160.11，突破160关口；美元兑韩元收报1506.2；美元兑人民币收报6.91 [9] - **大宗商品市场**： - 能源与金属：布伦特原油现货价本周跌6.22%，但月初至今涨43.83% [25][42]。LME铜涨0.20%，LME铝跌1.11% [25][42] - 其他商品：RJ/CRB商品价格指数涨0.49%；伦敦金现微涨0.04%；SHFE镍涨2.92% [25][42] 三、 全球资本市场重要政策动态 - **中国金融稳定工作会议（2026年）**：会议聚焦科技赋能、金融机构改革、统筹开放与安全 [5][43] - 科技赋能：或将加强对高频量化交易和衍生品的监管，推动监管科技向数字化、智能化升级 [5][44] - 金融机构改革：非银机构流动性支持机制或将加快建立，以强化金融稳定框架 [5][44] - 统筹开放与安全：或将加强跨境监管协作、资本流动监测和联合执法 [5][44] - **沪深交易所发布“轻资产、高研发投入”认定标准**：在科创板、创业板试点基础上，新增主板认定标准，提高此类企业融资便利性 [5][45] - 突出“扶优、扶科”导向：适度提高“高研发投入”标准，如深交所主板研发投入占营收比例由3%提高至5%，与“十五五”规划支持优质科技型企业融资的政策导向契合 [5][45] - **上交所“十五五”发展方向**：坚持市场化、法治化、国际化，重点包括发挥科创板“试验田”功能、加强退市与分红以吸引中长期投资者、推动高水平制度型开放 [46] - **数字人民币钱包升级**：中国人民银行与香港金管局正探讨升级安排，旨在提高额度、扩大场景、提升体验，以推动人民币国际化 [5][47] - 当前人民币国际化现状：中国贸易占全球15%，SDR篮子占比12.28%，但全球支付份额仅3.1%，升级有望完善生态并融入全球支付体系 [5][48] - **加密资产渗透传统金融**：纳斯达克与Talos合作，计划将加密货币交易及风控工具接入华尔街抵押品管理平台，显示传统金融与数字资产基础设施正在融合，资产代币化趋势加速 [5][49]

文章核心观点 - 全球地缘风险升级背景下，安全资产的定义转向能够提升国家抵抗力的“硬资产”，全球资金正从美股转向非美市场、顺周期板块及大宗商品，中国资产因其相对安全属性有望受益于这一全球资产配置转移 [5] - 国内工业企业利润显著修复，内需回暖支撑盈利，但需关注后续外需波动、产能过剩及成本压力，油价飙升的传导效应可能在约3个月后对工业利润形成压力 [3] - 人民币汇率在多重因素推动下呈现全方位升值趋势，预计将进一步走强，同时人民币国际化进程提升了人民币债券资产的吸引力 [1][21][22] 焦点锐评 - **工业企业利润大幅增长**：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点 [3] - **制造业利润修复显著**：制造业实现利润总额7321.5亿元，同比增长18.9%，增速较上年全年加快13.9个百分点 [3] - **采矿业利润由负转正**：采矿业实现利润总额1556.1亿元，同比增长9.9%，而上年全年为下降26.2% [3] - **盈利修复的支撑与隐忧**：稳增长政策落地及内需回暖支撑盈利修复，工业经济正从被动去库存向主动补库存过渡，但后续需关注外需波动、部分行业产能过剩及成本端压力 [3] - **油价上涨的潜在影响**：油价飙升可能带动石化链涨价，但或拖累企业利润率与需求量，其传导时滞约3个月，预计5月左右工业企业盈利可能承压 [3] 权益市场 - **安全资产逻辑转变**：地缘风险升级下，安全资产逻辑转向能提升国家抵抗力的硬资产，全球资金配置正从美股转向非美市场、顺周期板块及大宗商品 [5] - **美国政策与美元趋势**：在特朗普“大重置”框架下，美国通过财政主导推动“脱虚向实”，美元进入趋势性贬值阶段 [5] - **中国资产的机遇**：中国资产因相对安全属性，有望受益于全球资产大挪移，从而支撑长牛行情 [5] - **涨价交易成为核心线索**：“十五五”首年重大项目落地支撑需求，全球流动性宽松与中东冲突推高油价带来输入性通胀，PPI上行期顺周期板块表现占优 [6] - **周期板块的投资逻辑**：当前涨价交易核心在于“供给约束”，周期板块或成顺势布局主线，可布局上游资源博取弹性或绿色电力等公用事业板块获取稳定现金流 [6] - **“十五五”规划的投资主线**：“十五五”规划战略任务排序变化预示资源倾斜方向，现代化产业体系、科技创新、数字中国、高水平对外开放等位次提升，由此衍生出新质生产力、反内卷、内需、出海、绿色低碳、战略安全六大投资主线 [7] - **主要股指近期表现**：深证成指近一月下跌5.13%，今年以来上涨1.74%；创业板指近一月下跌12.46%，今年以来下跌3.23%；恒生指数近一月下跌5.42%，今年以来下跌2.65%；恒生科技指数近一月下跌13.38%；标普500指数近一月下跌7.82%，今年以来下跌6.96%；纳斯达克指数近一月下跌8.44%，今年以来下跌9.87% [9][10] 行业研究 - **绿电行业前景广阔**：《巴黎协定》硬约束下绿电需求明确，预计2035年绿电需求不低于6.59万亿度，风光装机年均需增4.15亿千瓦，绿电运营商盈利与估值有望双升 [12] - **AI产业链需求激增**：开放生态推动AI从“聊天搭子”到“数字员工”的转变，其Token消耗量较传统对话提升1000倍，利好大模型API、推理芯片、端侧计算设备及安全防护软件等产业链环节 [13] - **港股科技板块布局机会**：恒生科技、恒生互联网指数本轮调整最大跌幅约30%，超过历次上涨区间回撤平均值，目前情绪过于悲观，杀估值阶段或已过去，中长期逻辑顺畅，建议逢低分批布局 [14] - **部分行业估值与表现**：有色金属板块近一周上涨2.78%，今年以来上涨3.32%，估值处于偏低估水平；石油石化板块今年以来上涨17.41%，但估值偏高估；食品饮料板块估值处于低估水平，历史分位为7.72%；房地产板块估值处于高估水平，历史分位为93.49% [16][17][18] 宏观与固收 - **人民币汇率走强**：今年人民币汇率全方位升值，名义有效汇率突破108，预计全年美元兑人民币汇率向6.7接近，当前出口商品议价能力强、全球替代难、中间品出口提升及企业套保比例达30%，汇率对出口影响较小 [21] - **人民币债券吸引力提升**：人民币国际化进程或将提速，人民币债券资产因汇率收益和资本利得双重吸引力得到进一步提升，当前人民币预计仍处升值通道，叠加避险情绪上升，为国内债券市场特别是利率债创造了机会 [22] - **黄金价格短期承压**：黄金价格近期大幅调整，主要因全球流动性冲击引发的杠杆资金被动抛售，短期通胀升温和美债实际利率上行加大市场压力，但长期看美元信用隐忧未消，黄金的避险与多元化配置价值仍显著 [23] 资产配置 - **构建反脆弱资产组合**：地缘冲突加剧全球经济波动下的投资难度，建议普通投资者通过坚持分散化配置与动态再平衡策略，构建适应波动的反脆弱资产组合，从而在不确定性中找到确定性 [25]

文章核心观点 - “十五五”时期为香港国际金融中心提供了前所未有的历史机遇，其战略定位是成为金融强国建设的关键支撑，并应通过创新路径打造为全球长期资本配置中国战略资产的首选平台 [1][2][9] 战略定位：香港国际金融中心作为金融强国建设的关键支撑 - 香港是稳步推进制度型开放的前沿平台，其成熟的普通法体系、与国际接轨的监管标准、自由流动的资本环境及国际化专业服务体系，为金融制度创新和开放提供了理想的对接环境和市场生态，可平滑接入国际资本的管理范式并促进内地金融市场的深化改革 [5] - 香港是新质生产力在全球资本市场的定价与资源配置中枢，作为亚洲首屈一指的长期资本聚集地，汇聚了全球顶尖的资产管理公司，应突破被动资金池角色，主动构建支持创新经济的资本形成机制，以弥补传统融资在支持长周期、高风险科技创新活动上的缺陷 [6] - 香港在国际货币体系变革中发挥“战略支点”作用，作为全球最大的离岸人民币业务枢纽，拥有完善的人民币清算体系等，应超越传统离岸中心定位，成为人民币资产定价权争夺的战略前沿，推动人民币国际化从贸易结算向储备货币功能升级 [7] - 香港是防范系统性风险的治理标杆，其成熟的法律制度、透明的监管框架和丰富的专业服务机构，有助于在开放条件下监测和管理跨境资本流动风险，并为应对潜在金融制裁风险，应稳步推进替代性金融基础设施建设，发展可信安全的跨境支付及清算网络 [8] 创新路径：打造成为全球长期资本配置中国战略资产的首选平台 - 应构建“耐心资本友好型”的金融市场生态，推动监管部门与市场机构协同创新，针对主权财富基金、保险资金、家族办公室等超长期资本优化上市规则，如完善特殊目的收购公司机制、探索差异化表决权结构、放宽未盈利生物科技及高科技企业上市门槛、发展长期限固定收益产品市场、鼓励发行与可持续发展目标挂钩的债券及衍生品 [10] - 应强化环境、社会和治理信息披露标准的国际可比性与强制性，推动香港成为全球领先的可持续金融中心和绿色资本配置枢纽，从而主动吸引并留住关注长期价值创造的头部国际资本 [10]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年末，公司总资产超过人民币53万亿元，客户贷款突破30万亿元，同比增加2.13万亿元，客户存款超过37万亿元，同比增加2.5万亿元 [3] - 2025年营业收入为人民币8000亿元，同比增长1.9%，净手续费及佣金收入为1110亿元，同比增长1.6% [4] - 2025年拨备前利润同比增长2%，净利润达到3700亿元，同比增长1% [4] - 2025年净息差为1.28%，同比下降14个基点，但降幅较2024年收窄5个基点 [4][31] - 成本收入比为18.76%，拨备覆盖率为213.6% [4] - 2025年计划现金分红总额为1106亿元，包括中期分红500亿元和拟分配的末期分红600亿元 [4] - 基于年均股价计算，A股和H股股息率分别为4.22%和5.99% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司业务**：公司贷款同比增长7.8%，贷款余额达18.8万亿元，全年增加1.4万亿元 [5][51] - **零售业务**：个人经营性贷款同比增长15%，个人客户贷款同比增长18.5% [5] - **科技金融**：科技贷款余额达到6万亿元 [5] - **绿色金融**：绿色贷款余额达6.7万亿元，行业排名第一 [6] - **普惠金融**：普惠贷款余额达3.6万亿元，同比增长22.8% [6] - **养老金融**：管理的养老金资产规模达5.9万亿元 [6] - **数字金融**：核心数字经济产业贷款余额超过1万亿元 [6] - **投资银行业务**：并购贷款增长37%，资产托管和人民币外汇做市保持行业第一 [8] - **金融市场业务**：债券投资规模达16.91万亿元，同比增长19.6% [3][5] - **资产与财富管理**：个人客户资产管理规模超过25万亿元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场**：公司人民币结算量达2248万亿元，商户收单额达2.85万亿元 [7] - **国际市场**：国际资产达4916亿元，同比增长12.4%，高于集团9.5%的平均增速 [33] - **人民币国际化**：跨境人民币结算量达6.3万亿元，同比增长8%，服务覆盖44个国家和地区，同比增长23% [8] - **客户基础**：公司客户达1475万户，零售客户达7.8亿户，个人手机银行用户达6.3亿，月活跃用户2.9亿 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“五大转型”，即智慧风控、结构现代化、数字能力、综合服务和生态发展 [3] - 战略目标是建设世界一流现代金融机构，平衡信贷业务与金融服务，并加强国际运营 [15][16] - 将“数字工行”升级为“AI工行”，实施“AI+”行动，以人工智能驱动高质量发展 [36][37] - 聚焦服务现代化产业体系建设，深化对制造业、商贸、科技创新等领域的支持 [50][57] - 在风控方面，构建了“九+X”风险框架和风险委员会、风险官、风险部门三方协同机制，企业级智慧风控平台覆盖全部分支机构 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年成功收官“十四五”规划，在复杂变化中通过结构优化和增长动力更新实现了良好增长曲线 [10] - 中国经济基础稳固、韧性强、潜力足，长期向好的基本面没有改变 [26] - 预计2026年净息差将呈“L”型走势，降幅将进一步收窄，若无非对称降息等重大变化，年内有望出现拐点 [30][31] - 对普惠贷款和个人贷款的资产质量逐步趋稳有信心，得益于宏观环境巩固向好以及内部数字化风控机制的不断完善 [23][24][26] - 2026年是“十五五”规划开局之年，公司将锚定新目标，稳步前进，注重质量，为全球股东创造可持续价值 [9][10] 其他重要信息 - 公司成为土耳其人民币清算行，全球清算网络扩展至12个中心 [7] - 推出了人工智能财富助手“工行小智”，在30多个业务领域部署了500多个AI应用，交易自动化率提升至96% [8] - 工银投资设立了48只AIC股权基金，承诺资本1080亿元，行业排名第一 [8] - 薪酬代发额超过6万亿元，规模和增速领先 [9] - 在DCMM评估中，成为业内首家所有能力域均获最高等级认证的银行 [37] - 入选国家数据局2025年可信数据空间创新发展试点，是唯一入选的银行 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在2025年是否实现了根本性转变，2026年的战略重点和业绩展望如何？ [10] - **回答**：2025年成功收官“十四五”，通过结构优化和增长动力更新应对变化。公司盈利能力增强，手续费收入实现正增长，净息差降幅收窄。资产质量稳健，不良贷款率降至1.31%，拨备覆盖率213.6%。2026年，战略重点是建设世界一流银行，加强国际运营和综合金融服务，平衡信贷与金融服务收入比例，并继续推进数字化。对2026年业绩提供良好成果有信心 [10][11][12][13][14][15][16]。 问题2: 关于资产质量，特别是普惠和个人贷款的最新分类及未来趋势？ [20] - **回答**：集团不良贷款率连续多年改善，2025年末为1.31%，同比下降30个基点。普惠贷款资产质量面临行业性压力，但风险整体可控，拨备充足。通过数字化风控与专家引领相结合、加强监测预警、强化押品管理等多措并举，为资产质量稳定奠定基础。预计随着宏观经济环境改善，普惠贷款资产质量将逐步趋稳。个人贷款不良率短期呈上升趋势，与行业情况一致。但随着促消费政策见效以及公司内部成立个人信贷业务部加强专业运营，不良率上升势头已放缓，预计将回归合理水平 [20][21][22][23][24][25][26][27]。 问题3: 当前公司及零售贷款定价趋势如何，对2026年净息差轨迹和拐点的判断？ [29] - **回答**：贷款定价预计将继续下行，但步伐将显著放缓。2025年5月的LPR调整影响已基本消化，对公贷款、住房抵押贷款和个体经营贷款定价出现企稳迹象。2026年前两个月，新发放贷款利率同比少降2个基点。预计2026年净息差呈“L”型走势，降幅将进一步收窄，若无非对称降息等重大变化，年内有望出现拐点。稳息差的四大支柱包括：资产负债组合的适应性管理、负债成本优化、定价纪律以及战略性长期资产配置 [30][31][32]。 问题4: “数字工行”升级为“智慧工行”，在金融科技领域战略有何升级，2025年AI应用关键成果及2026年计划？ [34] - **回答**：从“数字工行”升级到“AI工行”，是基于时代趋势、落实国家“AI+”行动和转型需要。2025年AI应用成果包括：在技术层打造“工行灵犀”技术体系，构建算力池、集成主流模型、建设高质量数据集和全链条安全防护；在应用层落地超500个场景，例如智能交易辅助提升交易量50%，智能营销助理带动关键产品销售额增加数十亿元，信用智能助理服务超2万名信贷员等。2026年将围绕“一驱三高”框架，重点发力智能能力、智慧基础、智算能力和共享平台四大方面 [35][36][37][38][39][40][41][42][43]。 问题5: 2026年资本补充计划和利润分配政策如何，是否会考虑提高现金分红派息率？ [44] - **回答**：2025年资本管理主动优化，通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，发行资本工具2300亿元和TLAC债券100亿元，资本充足率等指标保持监管缓冲空间。2026年将制定前瞻性资本规划，深化经济增加值管理，并灵活执行资本和TLAC工具发行计划。分红方面，上市以来累计现金分红1.58万亿元，派息率持续高于30%。2025年H股和A股股息率分别为4.22%和5.99%，显著高于定期存款和理财收益率。未来将动态优化分红政策，平衡股东回报和资本补充需求。若市场期望更高派息率且有利于市场健康发展，公司会考虑领先提高派息率 [44][45][46][47][48][49]。 问题6: 2025年在对公银行业务支持工商产业和科技创新方面有何新成就，2026年将如何优化对公信贷结构支持现代产业体系建设？ [50] - **回答**：2025年对公贷款余额18.8万亿元，保持领先。具体成就：1) 制造业贷款余额突破5.2万亿元，同比增长20%，设备更新贷款投放超1500亿元；2) 服务超900万商贸客户，创新升级“商户贷”，贸易融资余额超1万亿元；3) 科技贷款余额达8.6万亿元，“专精特新”小巨人企业信贷服务覆盖率超30%。2026年计划：1) 以市场为导向，服务现代产业体系，深化对先进制造业集群、新兴未来产业、现代服务业的金融支持；2) 依托国家“十五五”109项重大工程，重点支持综合立体交通网、新能源体系等领域；3) 以客户为中心，提升综合金融服务能力 [51][52][53][54][55][56][57][58][59]。