制造业PMI重回扩张区间 - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，在连续8个月运行在50%以下后升至扩张区间 [1] 市场预期与需求状况 - 12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来的新高 [2] - 市场引导的需求收缩力度仍大，企业产品销售面对的困难仍多 [2] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，在连续5个月运行在50%以下后回到扩张区间 [4] - 新出口订单指数为49%，较上月上升1.4个百分点 [4] - 前期经济政策继续落实发力，中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，有效提振了市场信心 [4] - 大量企业制定新年规划进入细化与落实阶段，以及春节备货重要节点临近，制造业市场需求有所释放 [4] 生产与价格表现 - 需求端释放以及政策预期向好带动制造业企业生产活动较好扩张，生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点 [4] - 12月原材料价格增势有所放缓，购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点 [4] - 高耗能行业和消费品制造业的购进价格指数分别较上月下降2.3个和0.8个百分点，部分重要基础原材料价格下行带动增势放缓 [4] - 制造业产成品价格在需求释放带动下趋稳运行，出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月上升 [4] - 装备制造业、高技术制造业和高耗能行业的出厂价格指数均较上月有所上升 [4] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间 [5] - 大型企业生产指数和新订单指数都较上月上升超过2个百分点至52%以上 [5] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点 [6] - 中型企业生产指数较上月上升1.2个百分点至接近52%的水平，新订单指数较上月上升2.1个百分点至接近50%的水平 [6] - 小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，低于临界点 [6] 行业前景展望 - 当前市场需求有所恢复，出口趋稳运行，经济政策更加积极 [6] - 预计2026年，在多个积极因素联动推进下，开年制造业有望实现稳中有增，全年将稳步实现“质”的有效提升和“量”的合理增长 [6]

制造业PMI总体表现 - 2025年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，自4月份以来首次升至扩张区间 [1] - 在调查的21个行业中，有16个行业的PMI较上月回升 [1] 供需与采购活动 - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点 [1] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至临界点以上 [1] - 企业采购活动加快，采购量指数升至扩张区间，为51.1% [1] 分行业表现 - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业的生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端加快释放 [1] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别较上月上升0.6和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [2] - 高耗能行业PMI为48.9%，较上月上升0.5个百分点，景气水平继续回升 [2] 分企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，升至临界点以上 [1] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，景气水平回升 [1] - 小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点 [1] 企业信心与预期 - 生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，制造业企业对市场发展信心继续增强 [2] - 受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间 [2]

制造业PMI总体表现 - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，在连续8个月低于50%后重回扩张区间 [1] - 12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [1] 需求与生产分项指数 - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，在连续5个月低于50%后回到扩张区间 [3] - 新出口订单指数为49%，较上月上升1.4个百分点 [3] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，升幅明显 [3] 价格分项指数 - 原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点，增势放缓 [3] - 高耗能行业和消费品制造业的购进价格指数分别较上月下降2.3个和0.8个百分点 [3] - 产成品出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月上升 [3] - 装备制造业、高技术制造业和高耗能行业的出厂价格指数均较上月有所上升 [3] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月低于50%后回到扩张区间 [4] - 大型企业生产指数和新订单指数均较上月上升超过2个百分点至52%以上 [4] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点 [5] - 中型企业生产指数较上月上升1.2个百分点至接近52%，新订单指数较上月上升2.1个百分点至接近50% [5] - 小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，低于临界点 [5] 市场分析与展望 - 市场预期进一步向好，但市场需求收缩力度仍大，企业产品销售困难仍多 [1] - 前期经济政策继续落实发力，中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心 [3] - 企业制定新年规划进入细化落实阶段，以及春节备货节点临近，制造业市场需求有所释放 [3] - 预计2026年，在多个积极因素联动推进下，开年制造业有望实现稳中有增，全年将稳步实现“质”的有效提升和“量”的合理增长 [5]

核心观点 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，自4月份以来首次回升至扩张区间，表明制造业景气度改善 [1] 行业整体景气度 - 在调查的21个行业中，有16个行业的PMI较上月出现回升，相关企业生产经营情况有所改善 [1] - 12月份生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，制造业企业对市场发展信心继续增强 [1] 供需状况 - 12月份生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点 [1] - 12月份新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至临界点以上，制造业产需两端均较上月明显扩张 [1] 企业规模分化 - 12月份大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，重返扩张区间 [1] - 12月份中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，景气水平回升但仍略低于临界点 [1] - 12月份小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，景气水平有所回落 [1]

核心观点 - 2024年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [1] 制造业PMI - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，是自4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中，有16个行业PMI较上月回升，相关企业生产经营情况有所改善 [2] - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，较上月分别上升1.7和1.6个百分点，新订单指数为下半年以来首次升至临界点以上，制造业产需两端明显扩张 [4] - 企业采购活动加快，采购量指数升至51.1%的扩张区间 [4] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，重返扩张区间；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点 [4] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，增长态势向好；装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别上升0.6和1.0个百分点，双双进入扩张区间；高耗能行业PMI为48.9%，上升0.5个百分点 [4] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，企业对市场发展信心增强 [5] - 受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上的高位景气区间 [5] 非制造业商务活动指数 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间，景气水平改善 [6] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月小幅上升0.2个百分点 [9] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数位于收缩区间，景气水平偏低 [9] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，较上月上升0.5个百分点，企业对未来市场发展信心增强 [9] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月显著上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [9] - 建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间，企业对近期行业发展保持乐观 [9]

12月PMI数据总体解读 - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [3] - 非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [3][6] - 综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，升至近期高点，表明企业生产经营活动总体扩张 [3][8] 制造业PMI分析 - **产需两端明显回升**：生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，比上月上升1.7个和1.6个百分点，新订单指数为下半年以来首次升至临界点以上 [4] - **企业采购活动加快**：在产需回升带动下，采购量指数升至51.1%，进入扩张区间 [4] - **大型企业重返扩张**：大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点 [4] - **重点行业增长态势向好**：高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点；装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别上升0.6个和1.0个百分点，均进入扩张区间；高耗能行业PMI为48.9%，上升0.5个百分点 [5] - **企业信心增强**：生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业预期指数均升至60.0%以上 [5] - **行业改善面扩大**：在调查的21个制造业行业中有16个行业PMI较上月回升 [4] 非制造业PMI分析 - **服务业景气度小幅回升**：服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点 [7] - **部分服务业增长较快**：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [7] - **零售餐饮景气偏低**：零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间 [7] - **服务业预期改善**：服务业业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5个百分点 [7] - **建筑业景气明显改善**：建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点 [7] - **建筑业预期乐观**：建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国宏观政策不断显效，价格呈现积极变化，12 月中央经济工作会议召开在即需关注宏观政策影响；淡季来临下游需求逐步走弱，部分钢厂开始减产，建材供应快速收缩，钢材终端消费承压；五大品种钢材库存周环比继续下滑，原料端价格承压运行，成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 经济数据方面，11 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，较上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善；生产指数为 50.0%，较上月上升 0.3 个百分点，制造业生产总体稳定；新订单指数为 49.2%，较上月上升 0.4 个百分点，制造业市场需求景气水平有所改善；原材料库存指数为 47.3%，与上月持平，制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为 48.4%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业企业用工景气度小幅回升；供应商配送时间指数为 50.1%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业原材料供应商交货时间略有加快；CPI 同比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.5 个百分点；2025 年 11 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下降 2.5%，工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨 0.1%，1 - 11 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.1% [11] - 政策信息方面，11 月 24 日国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，12 月中央经济工作会议召开在即 [11] 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 现货价格方面，上海 HRB400 20mm 螺纹钢价格 3270 元/吨，一周涨跌幅 -0.91%，一个月涨跌幅 1.55%，一年涨跌幅 -5.76%；上海 Q235B 4.75mm 热轧板卷价格 3250 元/吨，一周涨跌幅 -1.81%，一个月涨跌幅 -1.81%，一年涨跌幅 -7.41%；青岛港 PB 粉 61.5%Fe 汇总价格 781 元/吨，一周涨跌幅 -1.51%，一个月涨跌幅 -1.39%，一年涨跌幅 -1.51%；青岛港冶金焦准一级出库价格指数 1620 元/吨，一周涨跌幅 0.00%，一个月涨跌幅 -2.99%，一年涨跌幅 -6.90%；主焦煤低硫汇总均价 1490 元/吨，一周涨跌幅 -0.07%，一个月涨跌幅 -3.31%，一年涨跌幅 -5.83% [25] - 基差数据方面，2025 年 11 月 21 日至 12 月 11 日期间，螺纹钢期货主力合约价格、最便宜交割品价格及基差（现货 - 期货）有不同变化，如 2025/12/11，期货主力合约价格 3069 元/吨，最便宜交割品价格 3230 元/吨，基差 161 元/吨 [27] 螺纹钢现货供需概况 - 供应方面，淡季来临部分钢厂开始减产，钢联数据显示本周五大钢材品种供应 806.22 万吨，周环比下降 22.73 万吨，降幅为 2.7%，其中螺纹钢周度产量 178.78 万吨，周环比下降 10.53 万吨 [62] - 需求方面，钢联数据显示本周五大品种周消费量为 839.72 万吨，其中建材消费环比降 5.7%，板材消费环比降 1.3%，钢材终端消费承压 [62] - 库存方面，由于供应快速回落，五大品种钢材库存周环比继续下滑，本周五大钢材总库存 1332.09 万吨，周环比降 33.5 万吨，降幅 2.5%，建材、板材均呈现去库趋势，建材库存下滑 28.13 万吨，板材库存下滑 5.37 万吨 [63] 后市展望 我国宏观政策不断显效价格呈积极变化，关注 12 月中央经济工作会议宏观政策影响；基本面淡季下游需求走弱，部分钢厂减产，建材供应收缩，终端消费承压；库存继续下滑，原料端价格承压成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在17010元/吨附近至17380元/吨左右 [8] 宏观面 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 比上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善 [3][12][33] - 新订单指数为49.2% 比上月上升0.4个百分点 表明制造业市场需求景气水平有所改善 [3][12][33] - 生产指数为50.0% 比上月上升0.3个百分点 位于临界点 表明制造业生产总体稳定 [12] - 原材料库存指数为47.3% 与上月持平 低于临界点 表明制造业主要原材料库存量继续减少 [12] - 从业人员指数为48.4% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业企业用工景气度小幅回升 [12] - 供应商配送时间指数为50.1% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业原材料供应商交货时间略有加快 [12] 现货分析 - 截至2025年12月5日 长江有色市场1铅平均价为17460元/吨 较上一交易日增加150元/吨 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为17255元/吨、17300元/吨、17270元/吨 [15] - 截至2025年12月5日 1铅升贴水维持在贴水 -65元/吨附近 较上一交易日减少5元/吨 [15] 供需情况 - 截至2025年12月5日 济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为200元/金属吨、400元/金属吨、320元/金属吨 [22] - 昆明平均加工费（车板价）为260元/金属吨 [22] - 截至2025年10月31日 月度精炼铅产量为64.5万吨 较上个月增加1.1万吨 同比减少2.4% 产量较近5年相比维持在平均水平 [22] 库存情况 - 截至2025年12月5日 上海期货交易所精炼铅库存为34735吨 较上一周减少3064吨 [28] - 截至2025年12月5日 LME铅库存为243550吨 较上一交易日减少4500吨 注销仓单占比为48.06% [28] 基本面分析 - 11月制造业采购经理指数（PMI）和新订单指数上升 景气和市场需求水平改善 [3][12][33] - 铅加工费缓慢下降 价格水平处于底部区域 [3][33] - 10月铅产量维持近年来适中位置 [3][33] - 沪铅库存继续下降 库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME铅库存小幅下降 库存水平处于近年来高位 [3][33] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外宏观压力阶段性显著缓解，中国出口好于预期，11月制造业PMI景气水平改善，政策关注价格无序竞争治理和中央经济工作会议影响；基本面淡季下游需求走弱，部分钢厂减产，钢材供需双弱库存下滑，原料价格反弹受限，螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡，建议短线操作 [75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 近期重要信息：11月制造业PMI为49.2%，较上月升0.2个百分点，生产、新订单等指数有不同表现；美联储12月降息25个基点概率为87.6%；国家发改委研究治理价格无序竞争，12月中央经济工作会议将召开 [12] - 螺纹钢主力合约走势：未提及具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 宏观——货币量：未提及具体内容 - 宏观——货币价：2025年12月4日SHIBOR为1.5200，较11月3日的1.5460利率下降，看涨 [22] - 比价——内外：未提及具体内容 - 比价——产业链其他商品：螺纹钢HRB400 20mm上海价格3300元/吨，一周涨1.85%，一月涨3.45%，一年降4.62%；热轧板卷等商品有不同价格及涨跌幅 [28] - 螺纹钢主力基差：未提及具体内容 螺纹钢现货供需概况 - 高炉利润（各品种钢材）：未提及具体内容 - 高炉利润（期现）：未提及具体内容 - 高炉开工：未提及具体内容 - 电炉利润：未提及具体内容 - 电炉开工：未提及具体内容 - 日均铁水产量：未提及具体内容 - 钢材周产量：2025年12月5日为743.43万吨，同比降0.042835071，环比降0.035696219 [45] - 螺纹钢周产量：2025年12月5日为189.31万吨，环比降0.081376165，同比降0.149092053 [48] - 钢材钢厂库存：未提及具体内容 - 钢材社会库存：未提及具体内容 - 螺纹钢社会库存：未提及具体内容 - 建材成交：未提及具体内容 - 螺纹钢厂内库存：有不同时间的库存及环比数据 [61][64] - 螺纹钢总库存：2025年12月5日为503.81万吨，环比降27.67 [67] - 螺纹钢表观消费：2025年12月5日消费量为216.98，周环比降10.96 [70] 后市展望 海外宏观压力缓解，中国出口和制造业PMI向好，政策待关注；基本面淡季需求走弱、钢厂减产，供需双弱库存下滑，原料价格反弹受限，螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡，建议短线操作 [75][76][77]

全球制造业PMI指数表现 - 2025年11月份全球制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，较上月微幅下降0.1个百分点 [3] - 该指数已连续9个月运行在49%至50%的区间内 [3] 全球制造业恢复态势 - 全球制造业恢复力度较上月稍有减弱，但指数仍维持在49%以上 [3] - 全球制造业并未脱离今年以来的恢复区间，但恢复力度仍待加强 [3] 分区域制造业PMI表现 - 亚洲制造业PMI与上月持平，仍在50%以上的扩张区间 [3] - 欧洲制造业PMI与上月持平，仍在50%以下 [3] - 非洲制造业PMI较上月下降，且由上月的50%以上降至50%以下 [3] - 美洲制造业PMI较上月下降，持续运行在49%以下 [3] 专家对经济形势的研判 - 当前全球经济在一定区间内温和恢复，上行潜力与下行风险并存 [3] - 从长期来看，世界各国合力构建更加包容、普惠和共赢的国际合作模式，是保持全球经济持续健康发展的根本路径 [3]