公司公告核心信息 - 公司实际控制人、执行董事管金生因突发疾病抢救无效，于2025年10月7日逝世 [1] - 管金生作为中国证券业先驱，于2016年创立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，投身私募基金领域，推动科技创新与产业升级 [1] - 公司公告称其逝世不会影响公司正常运作，各项生产经营活动有序开展，并将依法妥善处理后续事宜 [1] 个人背景与早期事业 - 管金生1947年生于江西贫寒家庭，1982年考入上海外国语学院，后赴比利时布鲁塞尔自由大学获法学、工商管理双硕士 [2] - 1988年，管金生受命筹建上海第一家证券公司万国证券，公司初始注册资本3500万元人民币，员工仅十余人 [3] - 至1989年，万国证券在其带领下营业额达到3亿元 [3] 行业开拓与创新 - 管金生提出“坚持股份制以及与银行脱离”原则，开创中国证券业先河 [3] - 万国证券全盘设计了上海证券交易所的交易规则、设备及交易员培训体系，并率先开通深沪异地交易、推动无纸化交易 [3] - 公司注重人才国际化，团队中90%以上员工来自复旦、上海交大等顶尖高校，并邀请美林、高盛专家授课 [3] 万国证券的鼎盛时期 - 鼎盛时期万国证券持有全部国内B股，操盘70%以上A股，承销业务占中国总份额60% [4] - 1994年，万国证券在新加坡、伦敦开设分公司，筹备进入美国市场，目标是打造成“中国的美林” [4] - 管金生与原君安证券张国庆、原申银证券阚治东并称为“中国证券教父” [4] “327国债事件”与转折 - 1995年“327国债事件”中，万国证券作为空方，预测国债按132元兑付，对手方中经开则做多 [5] - 1995年2月23日财政部公告按148.50元兑付，当日收盘前8分钟万国证券抛出巨额空单，其中一笔面值达1460亿元，而国债发行总量仅240亿元 [6] - 上交所宣布最后8分钟交易无效，万国证券亏损60亿元，随后发生挤兑 [6] 事件后果与后续发展 - 1995年管金生被捕，1997年被判处17年有期徒刑，国债期货市场于当年5月关闭 [6][7] - 1996年7月，万国证券与申银证券合并为申银万国证券公司 [7] - 管金生2003年获准保外就医，2016年69岁时再次创业，成立上海九颂山河基金，主导设立聚焦新技术、新材料的中外合作平行基金 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指期货市场整体震荡上行，中小盘品种表现持续优于权重合约，市场风险偏好明显回升 [25] - 经济基本面持续改善为市场提供有力支撑，制造业景气度连续回升增强投资者信心 [26] - 市场仍将呈现结构性特征，需警惕技术性调整压力 [26] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月股票市场先扬后抑、震荡上行，三大指数月线均收涨，创业板指本月累计涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高 [5] - 9月国内股指期货市场整体震荡上行，IC走势较强，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货主力合约月涨跌幅分别为2.56%、0.35%、4.40%、0.71% [5] 债券 - 上月10年期、5年期国债期货上涨，30年期、2年期国债下跌，主力合约月涨跌幅分别为0.02%、0.11%、 -2.28%、 -0.05% [6] 基本面分析 - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善 [7] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [9] - 9月综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张继续加快 [12] 估值分析 - 截止9月30日，沪深300指数、上证50指数、中证500指数、中证1000指数的PE分别为14.22倍、11.75倍、35.23倍、47.98倍，分位点分别为87.65%、88.63%、84.31%、76.27%，PB分别为1.48倍、1.28倍、2.34倍、2.54倍 [13] 其他数据 - 2025年9月30日，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为88.27%，在最近10年数据上的分位数为88.47% [24] 综合分析 - 9月股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场风险偏好回升 [25] - 9月制造业PMI数据回升，生产指数升至近六个月高点，装备制造业等行业PMI高于总体水平，小型企业PMI回升 [25] - 非制造业商务活动指数位于临界点，建筑业景气水平小幅回升，服务业保持扩张但增速放缓 [25] - 截至9月30日，上证指数股息率为2.48%，市盈率为16.6倍；恒生指数股息率为2.24%，市盈率为12.3倍；道琼斯工业平均指数股息率为0.56%，市盈率为32倍；纳斯达克指数股息率为0.3%，市盈率为44倍 [26] 操作建议 - 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 [27] - 套利：关注跨品种价差机会，注意风格切换信号 [27] - 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性低，国债期货短期上行动能与下行空间均有限，预计以低位震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑为9月30日国债期货震荡整理小幅上涨，9月制造业PMI继续改善但价格指数偏弱，宏观需求端有隐忧，未来货币政策仍偏向宽松，国债期货下方支撑较强；短期全面降息可能性减弱，股市风险偏好上升抑制国债需求，上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，四季度经济增速因去年基数高有同比下滑压力，央行货币政策主旨是保持流动性充裕和推动社会综合融资成本下降，四季度仍有降准降息可能，若逆周期政策力度弱于预期，国债收益率可能向下，10年期国债收益率或回落至1.70%附近，可考虑国债期货逢低做多、波段操作 [78] 盘面回顾 国债期货活跃合约走势 7、8月A股强势上涨推动资本市场风险偏好上升，国债期货合约价格整体回落，9月国债期货主力合约中短期品种宽幅震荡，超长期30年期国债期货主力合约继续较大幅度下跌 [8] 国债现券到期收益率走势 国债现券收益率1月初创低点透支全年降息预期，1月10日央行暂停公开市场国债买入操作并收紧货币市场流动性，一季度国债收益率上行，3月下旬央行释放部分流动性后国债收益率小幅回落，4月上旬因美方加征对等关税消息国债收益率快速下行后横向盘整，7月以来股指连续上涨推动国债收益率整体上行，三季度10年期国债收益率波动区间1.60%-1.90%之间，季末以较高位置收官 [10] 国债现券到期收益率曲线变动 9月29日收盘国债现券到期收益率曲线与6月30日相比整体表现为熊陡，收益率曲线短端上行较少，长端上行更多，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率均上行 [13] 本期分析 固定资产投资 1 - 8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，市场预期1.3%，1 - 7月份为1.6%，广义基建、狭义基建、制造业投资同比增速均有不同程度下滑，全国房地产开发投资同比下降12.9%，市场预期同比下降12.4%，1 - 7月下降12.0% [18] 新建商品房销售 1 - 8月份，新建商品房销售面积同比下降4.7%，1 - 7月同比下降4.0%，新建商品房销售额下降7.3%，1 - 7月下降6.5%，8月份全国新建商品房销售同比加速下滑 [20] 30大中城市商品房成交 今年一季度30大中城市的商品房日均成交面积同比增长2.5%，4 - 8月同比有不同程度下降，9月1日 - 29日日均成交面积同比上升8%，因去年同期基数偏低，去年四季度政策推动新房销售放量，同比数据四季度将面临考验 [23] 社会消费品零售 8月份，社会消费品零售总额同比增长3.4%，市场预期3.8%，7月份同比增长3.7%，1 - 8月份社会消费品零售总额增长4.6%，增速较1 - 7月回落0.2个百分点，9月商务部等9部门联合印发政策措施激发服务消费新增量 [25] 服务业生产指数 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，7月份同比增长5.8%，1 - 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%，分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比有不同程度增长 [27] 规模以上工业增加值 8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期5.8%，7月增长5.7%，1 - 8月份规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，分三大门类看，采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速有不同变化 [30] 进出口 中国8月以美元计价出口金额同比增长4.4%，预估为增长5.9%，前值增长7.2%，以美元计价进口同比增长1.3%，预估为增长3.3%，前值同比增长4.1%，贸易顺差1023.3亿美元，前值贸易顺差982.4亿美元，1 - 8月出口金额累计同比增长5.9%，进口金额累计同比下降2.2% [32] 失业率 8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平，31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同期低0.1个百分点，8月外来户籍劳动力调查失业率有不同变化 [35] 社融规模 8月份社融规模增加2.57万亿元，市场预期2.49万亿元，比上年同期少4630亿元，对实体经济发放的人民币贷款、政府债券净融资、企业债券净融资等有不同变化 [37] 人民币贷款 8月信贷口径人民币贷款增加5900亿元，市场预期增5800亿元，同比少3100亿元，企业中长期贷款、短期贷款、票据融资，居民短期贷款、中长期贷款同比有不同程度少增 [39] 货币供应量 8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6% [41] CPI 8月份CPI同比下降0.4%，市场预期降0.2%，前值持平，1 - 8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，8月份食品价格同比下降4.3%，非食品价格同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9% [44] 农产品批发价格 9月28日农产品批发价格200指数是118.85，上年同期是135.49，今年8月31日是116.99，8月、9月农产品批发价格从7月的低位上涨，但上行斜率远低于去年同期，9月农产品批发价格环比上涨，同比仍较低 [47] PPI 8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，市场预期下降2.9%，前值下降3.6%，1 - 8月平均，PPI比上年同期下降2.9%，生产资料价格同比下降3.2%，部分行业价格同比有不同程度涨跌 [50] 南华工业品指数 7月中央财经委第六次会议相关政策发酵推动大宗商品价格上涨，南华工业品指数7月25日创出收盘高点后连续下行，8月小幅下行，9月横向窄幅波动，短期通胀压力有限 [52] 人民币兑美元汇率 9月29日美元兑人民币7.12，8月末美元兑人民币7.13，9月人民币兑美元汇率小幅波动，9月份美元指数小幅探底回升 [55] 美债利率 9月26日10年期美国国债收益率收盘4.20%，8月29日4.23%，9月盘中最低3.99%，9月26日2年期美国国债收益率收盘3.63%，8月29日3.59%，9月盘中最低3.46%，美联储9月降息后美债收益率反弹 [57] 美国8月CPI和失业率 美国8月核心CPI同比上涨3.1%，7月3.1%，6月2.9%，5月2.8%，8月失业率4.3%，7月4.2%，6月4.1%，5月4.2%，鲍威尔称美联储政策正朝更中性方向发展，劳动力市场降温，此次降息是风险管理决策，无需快速调整利率 [60] 美联储利率展望 9月26日，据CME“美联储观察”，美联储10月降息概率88%，市场普遍预期12月美联储还会降息一次25个基点 [64] 同业存单到期收益率 5月央行降息后资金利率下行了一个平台，7、8、9月DR001和DR007有不同表现，资金利率总体平稳，三季度AAA1年期同业存单到期收益率从6月末的1.63%，7月初探底1.60%后震荡上行至9月下旬最高至1.70%附近 [65] 政府债券净融资 9月份，政府债券净融资12093亿元，8月份是13290亿元，7月是12543亿元，三季度政府债券净融资继续保持较快节奏，前9个月合计净融资11.59万亿元，远高于2024年前9个月的7.35万亿元 [68] 国债期限利差 10年期和1年期国债利差从6月末的0.31%扩大至9月末的0.49%，30年期和10年期国债利差6月30日0.21%，三季度连续扩大，9月29日为0.35% [72] 策略建议 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，四季度经济增速因去年基数高有同比下滑压力，央行货币政策主旨是保持流动性充裕和推动社会综合融资成本下降，四季度仍有降准降息可能，若逆周期政策力度弱于预期，国债收益率可能向下，10年期国债收益率或回落至1.70%附近，可考虑国债期货逢低做多、波段操作 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期上行动能与下行空间均有限，预计短期内以低位震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货震荡整理、小幅下跌，政策传递灵活发力信号使短期内全面降息可能性下降，后续关注政策协同效应；8月经济数据弱说明内需不足，9月美联储降息减小人民币汇率压力，未来货币政策偏宽松可能性高，国债期货下方支撑强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市多空因素交织，8月经济数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压，对债市有一定支撑，但缺乏增量利好时市场对利空敏感，公募债基新规不确定性扰动，空头情绪主导，预计短期内国债期货延续震荡偏弱格局，单边建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的长端期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.660，环比-0.01%，成交量3714（↑）；TF主力收盘价105.485，环比-0.04%，成交量8400（↑）；TS主力收盘价102.326，环比-0.02%，成交量26973（-5338↓）；TL主力收盘价113.720，环比-0.47%，成交量127403（15841↑） [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.35（+0.00↑），T12 - TL12价差 - 6.06（0.45↑）；T2512 - 2603价差0.33（-0.01↓），TF12 - T12价差 - 2.18（-0.03↓）；TF2512 - 2603价差0.13（+0.00↑），TS12 - T12价差 - 5.33（0.00↑）；TS2512 - 2603价差0.09（+0.00↑），TS12 - TF12价差 - 3.16（0.04↑） [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量220976（1048↑），T前20名多头212354（3809↑），T前20名空头206377（3765↑），T前20名净空仓 - 5977（44↑）；TF主力持仓量130261（-2164↓），TF前20名多头121081（-3355↓），TF前20名空头130143（-1395↓），TF前20名净空仓9062（1960↑）；TS主力持仓量68078（-894↓），TS前20名多头55726（-342↓），TS前20名空头58517（-633↓），TS前20名净空仓2791（-291↓）；TL主力持仓量146130（-1283↓），TL前20名多头128974（885↑），TL前20名空头140970（-1833↓），TL前20名净空仓11996（-2718↓） [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）105.3011（-0.0856↓），250018.IB(6y) 99.0955（-0.0486↓）；230006.IB(4y）105.1925（0.0169↑），250012.IB(1.7y) 99.9141（-0.0168↓）；240020.IB(4y) 100.8844（-0.0614↓），240016.IB(2y) 101.8872（0）；210005.IB(17y) 129.2309（0.1073↑），220008.IB(18y) 120.9595（0.3054↑） [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.3865（-0.60↓bp），3y 1.5377（0.52↑bp）；5y 1.6150（-1.50↓bp），7y 1.7450（-1.05↓bp）；10y 1.8000（-0.25↓bp） [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3021（0.21↑bp），Shibor隔夜1.3150（0.10↑bp）；银质押7天1.9333（35.33↑bp），Shibor7天1.5230（2.60↑bp）；银质押14天1.6216（7.16↑bp），Shibor14天1.5270（-1.00↓bp） [2] LPR利率（%） - 1y 3.00（0.00↑bp），5y 3.5（0.00↑bp） [2] 公开市场操作 - 发行规模（亿）2886，到期规模（亿）2405，利率（%）/天数1.4/7，净投放481亿 [2] 行业消息 - 2024年末全国人口总量140828万人，16 - 59岁劳动年龄人口85798万人，占比60.9%，规模优势和人口红利仍在；9月29日国家发改委推进新型政策性金融工具工作，规模5000亿元用于补充项目资本金；1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，其中国有控股企业利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%，股份制企业利润总额34931.9亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额11723.6亿元，增长0.9%，私营企业利润总额13076.1亿元，增长3.3% [2]

央行公开市场操作与流动性管理 - 上周央行通过7天期逆回购操作净回笼流动性，但同时开展两次共9000亿元14天期逆回购操作，并维持MLF放量续做，以呵护跨季资金面[1] - 央行公开市场周一至周五分别开展2405亿元、2761亿元、4015亿元、4835亿元、1658亿元7天期逆回购操作，周一和周五还分别开展3000亿元和6000亿元14天期逆回购操作[12] - 当周有18268亿元逆回购到期，央行通过6000亿元MLF操作对冲3000亿元到期量，净投放3000亿元[12] - 1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，与前值保持一致[12] 债券市场行情 - 全周10年期国债收益率变动不大，下跌0.21BP至1.8768%，30年期国债收益率上涨3BP至2.217%[1][2] - 国债期货全面下跌，30年期主力合约全周下跌0.60%，10年期主力合约下跌0.07%，5年期和2年期主力合约分别下跌0.09%和0.02%[5] - 中证转债指数先跌后涨，全周上涨0.94%，周五收盘报478.05[6] - 利率债一级市场合计发行102只、5797.31亿元，其中国债发行3只、2475.3亿元，政策性银行债发行21只、1361.50亿元，地方债发行78只、1960.51亿元[7] 货币政策导向 - 央行三季度货币政策例会强调下阶段要抓好各项措施执行，保持流动性充裕，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制[1][17] - 货币政策将加强逆周期调节，推动社会综合融资成本下降，关注债市长期收益率变化，防范资金空转和汇率超调风险[1][17] - 中国人民银行行长潘功胜明确货币政策坚持以我为主，实施适度宽松的货币政策，保证流动性充裕，促进融资成本下降[13] 海外债市动态 - 美国10年期国债收益率累计上涨5BP至4.18%，2年期美债收益率上涨7BP至3.64%[9] - 美联储官员对降息路径存在分歧，鲍威尔认为货币政策仍"适度限制"，通胀风险偏上行而就业风险偏下行[9][11] - 美国8月PCE价格指数环比上涨0.3%，同比增长2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，显示通胀小幅升温[11] 金融市场创新与开放 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务和数字资产三大平台[14][15] - 互换通机制优化，报价商队伍扩充，每日净限额自10月13日起提高至450亿元[15] - 境外机构投资者获准开展银行间债券市场债券回购业务，回购期限最长365天，结算方式为券款对付[15][16] 机构观点 - 天风证券认为央行对资金面呵护态度明显，下周跨季资金面压力整体可控，存单发行利率或迎来筑顶修复[18] - 财通证券预计10月流动性缺口与9月相当，资金利率中枢可能下移至7-8月水平，DR001震荡区间回落至1.30%-1.40%[18] - 浙商证券建议持券过节以短端票息策略为主，认为长期限信用债压力仍有待释放，短期限中高等级信用债和存单策略更稳健[19]

报告核心观点 - 低基数助力8月工业利润转正，债市仍偏震荡，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2][33][34] 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约整体走势探底回升，全周30年国债收跌0.60%，10年国债跌0.07%，5年国债跌0.09%，2年国债跌0.02% [4] 国债现券到期收益率曲线情况 - 9月26日收盘国债现券到期收益率曲线与9月19日相比整体小幅上行，2年期和30年期国债到期收益率均上行2个BP，5年和10年期持平 [7] 规模以上工业企业利润情况 - 1 - 8月份，规模以上工业企业利润由1 - 7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转累计利润下降态势；8月份工业企业营业收入增长加快，利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，增长有基数原因 [10] 规模以上工业企业营业收入利润率情况 - 1 - 8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.24%，同比下降0.1个百分点；制造业、采矿业、电力等行业利润率各有变化 [13] 规模以上工业企业资产负债率情况 - 8月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0%，同比上升0.4个百分点；规模以上制造业企业资产负债率为57.4%，同比上升0.3个百分点 [16] 规上制造业企业应收账款平均回收期情况 - 8月末，规上制造业企业应收账款平均回收期为71.2天，同比增加2.9天，继续2015年以来历史同期新高 [20] 规上工业企业产成品存货情况 - 1 - 8月规上工业企业产成品存货累计同比增长2.3%，近几个月中美均表现为去库存 [23] 30大中城市商品房成交情况 - 今年一季度至8月30大中城市商品房日均成交面积有不同变化，9月1 - 25日日均成交面积同比上升12%，因去年同期基数偏低，四季度同比数据将面临考验 [26] 劳动力失业率情况 - 8月全国城镇不同年龄段劳动力失业率有不同表现，30 - 59岁劳动力失业率保持稳定，表明劳动力主体人群就业稳定 [29] 资金利率及央行操作情况 - 本周隔夜资金利率下行，一年期AAA同业存单发行利率平均上升；9月25日央行开展6000亿元MLF操作，本月净投放3000亿元，为连续第七个月加量续作 [31] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 8月中国经济表现低于预期，需内需发力，部分逆周期调节政策或近期落地；中国货币政策以我为主，保证流动性充裕；中美贸易交流互动利于经贸会谈；国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低，预计短期内国债期货以低位震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点和参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，目前位于相对低位，短期内上行动能与下行空间均有限，一方面短期内政策利率下降可能性不高，降息预期消退，推动国债期货向上的动能疲弱，另一方面内需有效需求不足问题仍存，海外美联储启动降息使人民币汇率端压力减小，未来货币政策偏宽松可能性较高，对国债期货下方有较强支撑 [5]

市场行情分析 - A股市场呈现震荡分化走势 创业板指上涨1.58%至3235.76点 上证指数微跌0.01%至3853.30点[2][5] - 全市场成交额维持在2-2.5万亿水平 9月25日成交2.39万亿[2][5] - 创业板指技术面呈现多头排列 5日/10日/20日均线形成上行趋势[3] - 宁德时代市值达18066亿元 超越贵州茅台成为A股第三大市值公司[5] - A股市值前十公司中出现两家科技类企业（宁德时代/工业富联）[5] 板块表现特征 - 科技成长板块领涨 服务器/半导体硅片/铜产业/核聚变涨幅居前[5] - 周期类板块表现低迷 家电/煤炭/银行跌幅居前[5] - 市场呈现"科技权重搭台 题材唱戏"格局[5] 债券市场表现 - 国债期货各期限合约走势分化 30年期主力合约上涨0.11%[11] - 10年/5年/2年期主力合约均下跌0.01%[11] - Shibor隔夜报价1.47% 较前日上升3.8个基点[11] - 央行实现净投放2965亿元（逆回购4835亿元+MLF6000亿元 对冲到期4870亿元逆回购和3000亿元MLF）[11] 商品市场表现 - 工业品期货普涨 沪铜上涨3.40%创阶段性新高[11] - 贵金属价格高位震荡 伦敦金现维持3750美元/盎司运行[10] - Freeport McMoRan铜矿事故导致第三季度铜销售量预计下降约4%[11] 投资策略观点 - 科技板块仍是市场核心关注点 建议把握结构性机会[3] - 市场风格或由"科技领涨"转为"均衡配置"[12] - 科技板块内部强逻辑细分品种和红利板块具配置价值[12] - 中长期看好A股市场（受益于美元降息周期/国内经济复苏/科技产业加码）[12] - 超长期国债期货因深度贴水凸显配置价值[12] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松具备长期布局价值[12] 热门品种投资逻辑 - 贵金属：央行持续增持+美联储降息周期[13] - 人工智能：全球科技巨头企业资本开支加速[13] - 国产芯片：技术突破国产替代空间大[13] - 机器人：产业化趋势加速[13] - 大消费：人民币升值+市场风格切换[13] - 焦煤：政策层面持续推动反内卷落地[13]