报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债方面，美国最新为4.177，英国4.372，法国3.505等；2年期国债方面，美国最新为3.535，英国3.650等 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，巴西最新5.375，俄罗斯未给出数据，南非zar为16.390等 [2] - 人民币相关，在岸人民币最新6.973，离岸人民币6.968，中间价7.011，12月NDF为6.852 [2] - 主要经济体股指，标普500最新6977.270，道琼斯工业指数49590.200等 [2] - 信用债指数，美国投资级信用债指数最新3546.240，欧元区投资级信用债指数266.750等 [2] 股指期货交易数据 - 指数表现，A股收盘价4165.29，涨跌1.09%；沪深300收盘价4789.92，涨跌0.65%等 [3] - 估值，沪深300 PE(TTM)为14.48，环比变化0.07；上证50 PE(TTM)为12.04，环比变化0.03等 [3] - 风险溢价，标普500 1/PE - 10利率为 -0.59，环比变化 -0.02；德国DAX 1/PE - 10利率为2.23，环比变化 -0.01 [3] - 资金流向，A股最新值285.89，近5日均值 -24.48；主板最新值 -117.28，近5日均值 -164.03等 [3] 成交金额及相关数据 - 成交金额，沪深两市最新值36013.76，环比变化4786.81；沪深300最新值7999.54，环比变化1311.65等 [4] - 主力升贴水，IF基差 -15.92，幅度 -0.33%；IH基差 -3.54，幅度 -0.11%；IC基差 -12.53，幅度 -0.15% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货，T2303收盘价107.85，涨跌0.07%；TF2303收盘价105.63，涨跌0.05%等 [4] 资金利率 - 资金利率，R001为1.3895%，日度变化 -13.00；R007为1.5249%，日度变化0.00；SHIBOR - 3M为1.5980%，日度变化0.00 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，但权益市场走势、基本面回暖对其压制仍存 开年来商品、权益市场表现强势，短期止盈需求增强，上涨节奏或阶段性放缓，债市流动性压力有望缓解 [4] - 基本面上，12月制造业PMI、CPI同比回升，当月经济数据大概率边际修复，短期内进一步实施宽货币的必要性有所下降 [4] - 一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给的具体比重有待确认，但市场配置力量依然偏弱，超长债供需矛盾仍存 [4] - 多空因素交织下，预计短期内利率将延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.845，环比涨0.06%，成交量64381，环比降8052 [2] - TF主力收盘价105.625，环比涨0.05%，成交量64931，环比涨10966 [2] - TS主力收盘价102.340，环比持平，成交量37294，环比涨9140 [2] - TL主力收盘价111.200，环比涨0.3%，成交量99196，环比降14131 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.10，环比涨0.01；T03 - TL03价差 -3.36，环比降0.25 [2] - T2603 - 2606价差0.09，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.22，环比降0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比涨0.00；TS03 - T03价差 -5.51，环比降0.08 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比涨0.01；TS03 - TF03价差 -3.29，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量230631，环比降2956；T前20名多头208313，环比降743；T前20名空头210754，环比涨123；T前20名净空仓2219，环比涨2574 [2] - TF主力持仓量138859，环比降4328；TF前20名多头129637，环比降4675；TF前20名空头138630，环比降3554；TF前20名净空仓8993，环比涨1121 [2] - TS主力持仓量70788，环比涨1695；TS前20名多头58659，环比涨557；TS前20名空头65339，环比涨1980；TS前20名净空仓6680，环比涨1423 [2] - TL主力持仓量146919，环比降1308；TL前20名多头141904，环比降133；TL前20名空头148119，环比降1471；TL前20名净空仓6215，环比降1338 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.2091，环比降0.0062；220025.IB(6y）价格99.0955，环比涨0.2328 [2] - 230014.IB(4y）价格104.4954，环比降0.0044；240020.IB(4y)价格100.8844，环比涨0.0512 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0388，环比涨0.0080；250024.IB(2y)价格99.8618，环比涨0.0314 [2] - 210005.IB(17y)价格125.427，环比涨0.2181；210014.IB(18y)价格122.4869，环比涨0.4362 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.2700，环比降3.50bp；3y收益率1.4575，环比涨0.25bp [2] - 5y收益率1.6350，环比降0.75bp；7y收益率1.7450，环比降0.75bp [2] - 10y收益率1.8860，环比降0.20bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3486，环比涨6.86bp；Shibor隔夜利率1.3160，环比涨4.40bp [2] - 银质押7天利率1.5000，环比持平；Shibor7天利率1.4730，环比涨1.20bp [2] - 银质押14天利率1.5000，环比涨1.51bp；Shibor14天利率1.4890，环比涨0.20bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模861亿，到期规模500亿，利率1.4%，期限7天，净投放361亿 [2] 行业消息 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作 [2] - 2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高 核心CPI同比上涨1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [2] - 美联储2026年1月降息预期彻底落空 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期，失业率降至4.4%，低于预期 [2] 重点关注 - 1/15 17:00欧洲央行公布经济公报 [4] - 1/15 03:00美联储公布经济状况褐皮书 [4]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月9日开展340亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日无逆回购到期，实现单日净投放340亿元 [1] - 1月5日至9日当周，央行公开市场实现净回笼12214亿元 [1] - 1月12日至16日当周，将有1387亿元逆回购到期，周二另有6000亿元买断式逆回购到期 [1] - 银行间市场资金面整体均衡，DR001加权平均利率徘徊于1.27%附近，匿名点击系统隔夜资金报1.25%且供给逾千亿，非银机构质押信用债拆借隔夜资金报价约1.45% [3] - 美国隔夜融资担保利率为3.65% [3] 债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日上行1个基点 [7] - 国债期货各主力合约普遍下跌，30年期跌0.07%，10年期跌0.02%，5年期跌0.03%，2年期跌0.03% [11] 国内宏观经济与政策 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅为2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，CPI环比由降转升0.2%，PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [12] - 监管部门对房地产融资协调机制下发新指导，对进入“白名单”且符合条件的项目，可在原贷款银行进行展期，有银行人士表示相关贷款可展期5年 [12] - 上海清算所将建成海外人民币债券资产总登记托管机构，推动“玉兰债”模式扩容，连接更多国际托管机构，助力建设海外人民币债券市场 [12] - 2025年300城住宅用地成交规划建筑面积6.2亿平方米，同比下降13.5%，出让金2.3万亿元，同比下降10.6%，TOP10房企拿地金额占比达50.5% [13] - 一季度地方债券计划发行规模超2万亿元 [18] 全球宏观动态 - 美国总统特朗普宣布将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，旨在压低房贷利率 [15] - 日本央行可能因政府刺激措施上调经济增长预期，预计本月将维持利率不变，并密切关注日元疲软影响 [16] - 景顺投资观点认为德国国债比美国国债更具价值 [23] 信用风险事件 - 富力地产截至2025年11月底逾期债务总额约387亿元 [18] - 华夏幸福因平安提起仲裁，被要求控股股东及实控人支付业绩补偿款及违约金64亿元 [18] - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体包括碧桂园地产集团有限公司等，事件类型包括逾期、评级下调或推迟等 [18] - 本月城投非标资产风险事件涉及多起信托计划、债权计划等产品的违约或风险提示 [19] 公司人事变动 - 万科郁亮因到龄退休，申请辞去公司董事、执行副总裁职务 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货主力合约探底回升，短线或震荡，继续关注股市影响，交易型投资可波段操作 [5][27][28] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约探底回升，周一周二周三下跌，周四上涨，周五横盘，全周30年国债收跌0.46%，10年国债跌0.06%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.11% [5] 国债现券到期收益率曲线变动 - 1月9日收盘国债现券到期收益率曲线与12月31日相比平行上移，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率分别上行8个、3个、3个、3个BP [8] 12月份CPI情况 - 12月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，市场预期上涨0.75%，前值上涨0.7%，2025年全年与上年持平；12月食品价格同比涨幅放大是推动CPI同比涨幅较大因素，非食品价格同比上涨0.8%，消费品价格同比上涨1.0%，服务价格同比上涨0.6% [11] - 12月CPI环比上涨0.2%，前值环比下降0.1%；食品价格环比连续五个月上涨，非食品价格环比上涨0.1%，消费品价格环比上涨0.3%，服务价格环比持平，扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，核心CPI环比上涨0.2% [13] - 12月份全国居民消费八大分类价格环比中，食品烟酒类价格环比上涨0.2%，居住价格环比下降0.1%，交通通信价格环比持平，医疗保健价格环比上涨0.1%，教育文化娱乐价格环比上涨0.1%，衣着价格环比持平，生活用品及服务价格环比上涨0.4%，其他用品及服务环比上涨2.8% [16] 12月份PPI情况 - 12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，市场预期下降2.0%，前值下降2.2%，2025年全年下降2.6%；生产资料价格同比下降2.1%，生活资料价格同比下降1.3% [18] - 12月PPI环比上涨0.2%，连续第三个月环比上涨；生产资料价格环比上涨0.3%，生活资料价格环比持平 [21] 资金利率情况 - 跨年之后本周资金利率维持低位，本周DR001加权平均1.267%，DR007加权平均1.455%，全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.632%；央行本周四开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，当日有1.1万亿元买断式逆回购到期，完全对冲 [24] 市场逻辑 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，重回扩张区间，生产指数和新订单指数均进入扩张区间；服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下 [27] - 12月CPI、核心CPI、PPI均环比上涨0.2%，黄金、白银及有色金属价格上涨有较大作用；制造业PMI出厂价格指数48.9%，服务业销售价格指数48.1%，表明中国总体通胀水平保持温和 [27] - 2026年人民银行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕；本周股指连续上涨，抑制了国债多头 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡小幅回调，12 月 CPI 温和上涨、PPI 跌幅缩窄，价格指数向好修复，12 月制造业 PMI 数据有较强韧性，宏观经济预期积极，短期内降息可能性回落，国债期货价格承压 [3] - 随着国债现券价格回落，国债到期收益率隐含的降息预期消退，政策利率锚定效果显现，国债期货下行空间有限 [3] - 中长期内需有效需求不足问题需政策面保持偏宽松货币信用环境，国债期货支撑力量仍存，预计短期内震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 1 月 9 日人民银行开展 340 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.4%，因无 7 天期逆回购到期，实现净投放 340 亿元 [5] - 1 月 9 日国家统计局数据显示，2025 年 12 月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，涨幅扩大创 2023 年 3 月以来新高，环比由降转升上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降 1.9%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点，环比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或关注美国非农等经济数据对美联储政策影响和地缘局势扰动，多单在4300美元上方继续持有，关注金银比回升[1] - 白银多头资金通过ETF和实物交割方式大量增仓驱动价格偏强运行，全球库存紧张情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域的需求，随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势有望终结带来降波，后续需关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率的行情下建议在70美元上方保持轻仓低多的思路[1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期市场投机情绪减弱波动收窄但在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日均线附近逢低轻仓买入，钯金相对偏强可尝试做空铂钯比值[1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2602合约997.94元/克，较前一日跌0.10%；AG2604合约18450元/千克，较前一日跌4.35%；PT2606合约575.00，较前一日跌3.93%；PD2606合约460.70元/克，较前一日跌3.20%[1] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约4487.90，较前一日涨0.47%；COMEX白银主力合约76.69，较前一日跌1.65%；NYMEX铂金主力合约2282.60美元/盎司，较前一日跌0.34%；NYMEX钯金主力合约1833.50，较前一日涨0.91%[1] - 现货价格：伦敦金4477.56，较前一日涨0.48%；伦敦银76.97，较前一日跌1.66%；现货铂金2267.45美元/盎司，较前一日跌1.33%；现货钯金1780.26，较前一日涨1.40%；上金所黄金T+D 995.86元/克，较前一日跌0.33%；上金所白银T+D 18338元/千克，较前一日跌5.30%；上金所铂金9995 580元/克，较前一日跌4.26%[1] - 基差：黄金TD - 沪金主力-2.08，较前一日跌2.38，历史1年分位数69.00%；白银TD - 沪银主力-112，较前一日跌187，历史1年分位数0.00%；伦敦金 - COMEX金-10.34，较前一日涨0.69，历史1年分位数73.40%；伦敦银 - COMEX银0.28，较前一日跌0.01，历史1年分位数90.70%[1] - 比价：COMEX金/银58.52，较前一日涨2.16%；上期所金/银54.09，较前一日涨4.45%；NYMEX铂/钯1.24，较前一日跌1.24%；广期所铂/钯1.25，较前一日跌0.75%[1] - 利率与汇率：10年期美债收益率4.19%，较前一日涨1.0%；2年期美债收益率3.49%，较前一日涨0.6%；10年期TIPS国债收益率1.92%，较前一日涨2.1%；美元指数98.86，较前一日涨0.12%；离岸人民币汇率6.9823，较前一日跌0.16%[1] - 库存与持仓：上期所黄金库存97653，较前一日无变化；上期所白银库存637647千克，较前一日涨15.22%；COMEX黄金库存36387376，较前一日跌0.04%；COMEX白银库存442479414，较前一日跌0.73%；COMEX黄金注册仓单19345676，较前一日涨0.08%；COMEX白银注册仓单127180871，较前一日跌0.00%；SPRD黄金ETF持仓1067，较前一日无变化；SLV白银ETF持仓16215，较前一日涨0.72%[1] 国债期货价差日报 - 基差：2026年1月8日，TS基差1.3950，较前一日变化0.0071，IRR较前一日变化 - 0.0109，上市以来百分位数16.00%；TF基差1.4169，较前一日变化0.0051，上市以来百分位数34.90%；T基差1.4579，较前一日变化0.0267，较前一日变化 - 0.0408，上市以来百分位数50.00%；TL基差1.4116，较前一日变化0.3630，较前一日变化0.0279，上市以来百分位数44.60%[3] - 跨期价差：TS当季 - 下季 - 0.0360，较前一日变化 - 0.0060，上市以来百分位数17.70%等多种合约情况[3] - 跨品种价差：2026年1月8日，TS - TF - 0.0740，较前一日变化 - 3.2420，上市以来百分位数18.50%；TS - T - 5.4320，较前一日变化 - 0.1540，上市以来百分位数16.90%等多种合约情况[3] 集运产业期现日报 - 集运指数：SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较10月20日涨15.11%；SCFIS（美西航线）1107.32，较10月20日涨28.24%；SCFI综合指数1656.32点，较10月17日涨6.66%；SCFI（欧洲）1246美元/TEU，较10月17日涨8.82%；SCFI（美西）2153美元/FEU，较10月17日涨11.21%；SCFI（美东）3032，较10月17日涨6.27%[6] - 期货价格及基差：EC2602（主力）1706.0点，较前一日跌4.11%；EC2604 1163.3，较前一日跌1.58%；EC2506 1415.0，较前一日跌0.56%；EC2508 1527.4，较前一日跌0.37%；EC2510 1105.2，较前一日跌0.61%；EC2512 1343.0，较前一日涨1.11%；基差（主力） - 214.7，较前一日涨5.6，涨跌幅 - 2.54%[6] - 基本面数据：全球集装箱运力供给3369.52万TEU，较前一日涨0.00%；港口准班率（上海）40.00%，较11月跌18.50%；港口挂靠情况（上海）345.00，较11月涨5.83%；月度出口全额3303.51亿美元，较11月涨8.23%；欧元区：综合PMI 51.50，较11月跌2.46%；欧盟消费者信心指数 - 13.70，较11月跌0.74%；美国制造业PM指数47.90，较11月跌0.62%；G7集团OECD综合领先指标100.57，较11日涨0.06%[6] 股指期货价差日报 - 期现价差：IF期现价差 - 19.25，较前一日变化4.41，历史1年分位数51.20%，全历史分位数24.70%；IH期现价差0.34，较前一日变化1.66，历史1年分位数68.40%，全历史分位数58.20%；IC期现价差 - 80.14，较前一日变化 - 7.66，历史1年分位数34.40%，全历史分位数6.50%；IM期现价差 - 150.99，较前一日变化 - 43.72，历史1年分位数40.00%，全历史分位数8.70%[9] - 跨期价差：IF次月 - 当月 - 11.60，较前一日变化0.20，历史1年分位数55.30%，全历史分位数35.70%等多种合约情况[9] - 跨品种比值：中证500/沪深300 1.6663，较前一日变化0.0177，历史1年分位数99.50%，全历史分位数75.30%；中证500/上证50 2.5286，较前一日变化0.0247，历史1年分位数99.50%，全历史分位数79.60%；沪深300/上证50 1.5175，较前一日变化 - 0.0013，历史1年分位数69.60%，全历史分位数87.70%；中证1000/沪深300 1.6826，较前一日变化0.0274，历史1年分位数96.70%，全历史分位数61.60%；IC/IF 1.6562，较前一日变化0.0145，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.90%；IC/IH 2.5027，较前一日变化0.0208，历史1年分位数99.50%，全历史分位数99.60%；IF/IH 1.5111，较前一日变化 - 0.0007，历史1年分位数67.60%，全历史分位数82.50%；IM/IF 1.6575，较前一日变化0.0248，历史1年分位数92.20%，全历史分位数92.20%[9]

国债期货市场开盘表现 - 2024年1月9日国债期货市场开盘表现分化，30年期主力合约上涨0.03% [1] - 10年期主力合约微幅上涨0.01% [1] - 5年期主力合约下跌0.05% [1] - 2年期主力合约下跌0.01% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债：美国4.150、英国4.415、法国3.521、德国2.849、意大利3.514、西班牙3.251、瑞士0.241、希腊3.379、日本2.116、巴西6.234、中国1.892、韩国无数据、澳大利亚4.758、新西兰4.492 [3] - 2年期国债：美国3.472、英国3.673、德国2.088、日本1.162、意大利2.200、中国1Y收益率1.339、韩国无数据、澳大利亚4.078 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.389、俄罗斯无数据、南非zar16.453、韩元1448.250、泰铢31.280、林吉特4.058 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币6.992、离岸人民币6.994、人民币中间价7.019、人民币12月NDF6.871 [3] 主要经济体股指 - 美股：标普500为6920.930、道琼斯工业指数48996.080、纳斯达克23584.280 [3] - 其他：墨西哥股指64871.700、英国股指10048.210、法国CAC8233.920、德国DAX25122.260、西班牙股指17596.400、俄罗斯股指无数据、日经51961.980、恒生指数26458.950、上证综指4085.772、台湾股指30435.470、韩国股指4551.060、印度股指8944.813、泰国股指1280.820、马来西亚1676.830、澳经9017.996、新兴经济体股指1462.970 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数3549.910、欧元区投资级信用债指数266.569、新兴经济体投资级信用债指数290.690、美国高收益信用债指数2923.370、欧元区高收益信用债指数411.980、新兴经济体高收益信用债指数1826.798 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - 收盘价：A股4085.77、沪深3004776.67、上证503145.12、创业板3329.69、中证5007875.08 [4] - 涨跌（%）：A股0.05、沪深300 - 0.29、上证50 - 0.43、创业板0.31、中证5000.78 [4] 估值 - PE(TTM)：沪深300为14.44、上证5012.05、中证50035.66、标普50027.64、德国DAX19.49 [4] - 环比变化：沪深300 - 0.08、上证50 - 0.08、中证5000.28、标普500 - 0.10、德国DAX0.18 [4] 风险溢价 - 1/PE - 10利率：标普500 - 0.53、德国DAX2.28 [4] - 环比变化：标普5000.04、德国DAX - 0.06 [4] 资金流向 - 最新值：A股 - 1026.33、主板 - 902.23、中小企业板无数据、创业板 - 175.31、沪深300 - 368.61 [4] - 近5日均值：A股 - 99.55、主板 - 174.28、中小企业板无数据、创业板38.66、沪深30060.80 [4] 其他交易数据 成交金额 - 最新值：沪深两市28541.41、沪深3006648.98、上证501693.07、中小板6082.81、创业板7569.99 [5] - 环比变化：沪深两市476.34、沪深300 - 605.17、上证50 - 107.41、中小板347.24、创业板4.70 [5] 主力升贴水 - 基差：IF - 23.67、IH - 1.32、IC - 72.48 [5] - 幅度：IF - 0.50%、IH - 0.04%、IC - 0.92% [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T2303为107.61、TF2303105.50、T2306107.56、TF2306105.49 [5] - 涨跌（%）：T2303 - 0.08%、TF2303 - 0.07%、T2306 - 0.09%、TF2306 - 0.08% [5] 资金利率 - R001为1.3365%、R0071.5323%、SHIBOR - 3M1.5970% [5] - 日度变化(BP)：R001 - 15.00、R0074.00、SHIBOR - 3M0.00 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市当前面临多重因素冲击，调整压力显著抬升，12月制造业PMI超预期修复，当月经济数据或边际回升，基本面支撑有所减弱，短期内宽货币必要性降低；节后权益市场表现强势，债市流动性压力加剧；1月政府债发行规模较去年同期有所扩大，但市场配置力量依然偏弱，供给压力下超长债持续上行，短期内利率预计偏弱震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.610，环比-0.08%，成交量86507，环比增加3627 [2] - TF主力收盘价105.500，环比-0.06%，成交量69708，环比增加640 [2] - TS主力收盘价102.332，环比-0.03%，成交量50979，环比增加7144 [2] - TL主力收盘价110.470，环比-0.44%，成交量122870，环比增加15230 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.17，环比-0.02；T03 - TL03价差-2.86，环比0.37 [2] - T2603 - 2606价差0.05，环比+0.01；TF03 - T03价差-2.11，环比0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.01，环比+0.01；TS03 - T03价差-5.28，环比0.06 [2] - TS2603 - 2606价差-0.03，环比-0.01；TS03 - TF03价差-3.17，环比0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量229013，环比-1119；前20名多头203061，环比-628；前20名空头202664，环比-758；前20名净空仓-397，环比130 [2] - TF主力持仓量149597，环比-1320；前20名多头137390，环比512；前20名空头146683，环比-1408；前20名净空仓9293，环比-1920 [2] - TS主力持仓量69861，环比-2839；前20名多头58525，环比-2396；前20名空头64147，环比-2027；前20名净空仓5622，环比369 [2] - TL主力持仓量154801，环比4241；前20名多头144612，环比3059；前20名空头152655，环比5457；前20名净空仓8043，环比2398 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.0373，环比-0.0846；220025.IB(6y）价格99.0955，环比-0.0360 [2] - 230014.IB(4y）价格104.4317，环比-0.0247；240020.IB(4y)价格100.8844，环比-0.0405 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0392，环比-0.0498；250024.IB(2y)价格99.8429，环比-0.0617 [2] - 210005.IB(17y)价格124.8926，环比-0.3829；210014.IB(18y)价格121.5708，环比-0.2711 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3375，环比0.00bp；3y收益率1.4350，环比3.25bp [2] - 5y收益率1.6450，环比2.75bp；7y收益率1.7625，环比2.35bp [2] - 10y收益率1.8830，环比2.15bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2561，环比-14.39bp；Shibor隔夜利率1.2660，环比0.30bp [2] - 银质押7天利率1.4500，环比-3.00bp；Shibor7天利率1.4500，环比2.80bp [2] - 银质押14天利率1.4700，环比4.00bp；Shibor14天利率1.4530，环比-1.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模286亿，环比-5002亿；到期规模5288亿；利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2026年中国人民银行工作会议1月5 - 6日召开，央行将继续实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，完善结构性货币政策工具体系，加强重点领域金融支持 [2] - 2026年全国外汇管理工作会议在京召开，强调构建外汇政策环境，推动改革和开放，保障用汇需求，防范风险，加强监管 [2][3] - 商务部发布公告，禁止所有两用物项向日本军事用户等出口，违反规定将依法追究法律责任 [2] 过往表现 - 周三国债现券收益率多数走弱，1 - 7Y上行1.0 - 3.25bp左右，10Y、30Y上行1.25、1.90bp左右至1.90%、2.33%；国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.06%、0.08%、0.44% [4] - 央行持续净回笼，DR007加权利率回升至1.46%附近震荡；12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期 [4] 基本面情况 - 12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上；11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化 [4] 海外情况 - 美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗引发地缘政治震动；美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩 [4] - 美联储12月会议纪要显示官员存在分歧，多数参会者认为若通胀如预期下降，未来货币政策将进一步宽松 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月制造业PMI超季节性反弹，经济指标或边际回升 [5] - 基金申赎新规对债基要求放宽，债市担忧情绪有望缓解，赎回压力减轻，利率定价或迎阶段性修复窗口，但需警惕权益市场走强压制与一季度政府债供给压力，预计短期内利率延续震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.700，环比-0.13%，成交量82880，环比增加1165 [2] - TF主力收盘价105.570，环比-0.11%，成交量69068，环比减少327 [2] - TS主力收盘价102.366，环比-0.05%，成交量43835，环比增加4332 [2] - TL主力收盘价110.930，环比-0.31%，成交量107640，环比增加14958 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.15，环比增加0.02；T03 - TL03价差-3.23，环比增加0.23 [2] - T2603 - 2606价差0.05，环比增加0.03；TF03 - T03价差-2.13，环比增加0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比增加0.02；TS03 - T03价差-5.33，环比增加0.11 [2] - TS2603 - 2606价差-0.02，环比增加0.01；TS03 - TF03价差-3.20，环比增加0.09 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量230132，环比增加3499；T前20名多头203751，环比增加4735；T前20名空头206092，环比增加928；T前20名净空仓2341，环比减少3807 [2] - TF主力持仓量150917，环比增加3110；TF前20名多头137335，环比增加2701；TF前20名空头148222，环比增加2000；TF前20名净空仓10887，环比减少701 [2] - TS主力持仓量72700，环比减少1428；TS前20名多头60991，环比增加369；TS前20名空头66725，环比减少1881；TS前20名净空仓5734，环比减少2250 [2] - TL主力持仓量150560，环比增加3705；TL前20名多头141731，环比增加3701；TL前20名空头147047，环比增加4340；TL前20名净空仓5316，环比增加639 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.1219，环比减少0.1318；220025.IB(6y）价格99.0955，环比减少0.1363 [2] - 230014.IB(4y）价格104.4564，环比减少0.0687；240020.IB(4y)价格100.8844，环比减少0.1229 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0767，环比减少0.0209；250024.IB(2y)价格99.9234，环比减少0.0523 [2] - 210005.IB(17y)价格125.2755，环比减少0.3844；220008.IB(18y)价格118.086，环比减少0.4665 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3375，环比增加0.25bp；3y收益率1.4025，环比增加1.38bp [2] - 5y收益率1.6175，环比增加0.75bp；7y收益率1.7390，环比增加1.15bp [2] - 10y收益率1.8615，环比增加1.15bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2435，环比减少0.65bp；Shibor隔夜利率1.2630，环比减少0.10bp [2] - 银质押7天利率1.4057，环比减少3.43bp；Shibor7天利率1.4220，环比减少0.10bp [2] - 银质押14天利率1.4300，环比减少1.00bp；Shibor14天利率1.4650，环比增加0.80bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模162亿，到期规模3125亿，净回笼2963亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 12月央行通过公开市场国债买卖净投放500亿，为连续第三月开展操作；通过中期借贷便利（MLF）净投放1000亿；投放常备借贷便利（SLF）100亿，回笼29亿，净投放71亿 [2] - 国家发改委出台政策举措，统筹安排超1000亿资金支持长江大保护项目建设，印发推进大江大河横向生态保护补偿机制建设实施方案 [2] - 当地时间1月5日马杜罗被美国控制出庭，联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议，中方呼吁美方确保马杜罗夫妇安全等 [3] 其他情况 - 周二国债现券收益率多数走弱，1 - 7Y到期收益率上行1.5 - 2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.95、1.85bp左右至1.88%、2.30% [5] - 12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上；11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化 [5] - 基金赎回新规正式稿落地，对债基赎回费区分投资者类型优化，个人投资者持有期满7日、机构投资者持有期满30日的债基豁免赎回费要求 [5] - 美联储12月会议纪要显示官员有分歧，多数参会者认为若通胀下降未来货币政策将进一步宽松；美国消费支出推动三季度实际GDP年化环比增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9% [5]