报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势；套利和期权均建议观望 [8] - 随着新花大量上市，预计盘面将有一定的卖套保压力；旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01合约收盘价格下跌，CY05、CY09合约收盘价格持平；各合约成交量有不同程度减少，空盘量方面部分合约有增加 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格为14755元/吨，下跌20；CY IndexC32S价格为20440元，持平；FCY IndexC33S价格为21254元，上涨21等 [3] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同表现，如棉花1月 - 5月价差为 - 55，涨跌为5等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 呼图壁县86.9万亩棉花全面进入采收期，机械化采收率达100% [6] - 内地库2025/26年度新棉现货报价暂稳，阿克苏手摘棉较多销售基差暂在CF01 + 1800上下 [6] - 9月份纺织品服装出口额244.2亿美元，同比下降1.45%；2025年1 - 9月份累计出口2216.86亿美元，同比下降0.33% [6] 交易逻辑 - 新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收，部分收购价在6元/公斤附近，新花大量上市预计有卖套保压力 [7] - 需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [7] 交易策略 - 单边：美棉震荡，郑棉震荡略偏弱 [8] - 套利和期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡偏弱，内地纺企理论现金流转亏为盈，新疆纺企利润增加 [8] - 纯棉纱市场分化，新疆情况好于内地，开机率略升，库存微增，小单走货，价格稳中有降 [8] - 纯棉布市场需求不旺，成交氛围弱，价格稳中偏弱，织厂订单多为小单散单，对10月行情期待不高 [9][11] 第三部分 期权 - 展示了2025/10/14日期权合约相关数据，包括收盘价、涨跌幅、IV等 [13] - 今日棉花120日HV为8.4519，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为9.3%等 [13] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7661，主力合约的成交量PCR为0.8549，认购认沽成交量均增加 [14] - 期权策略建议观望 [8][15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多幅附图 [17][20]

会议概况 - 2025年10月14日，中国国际期货股份有限公司在郑州主办“2025中原铝产业链创新发展——铸造铝合金期货期权赋能铝产业高质量发展交流会” [1] - 会议汇聚铝行业专家与企业代表，共同探讨期货市场服务铝产业实体经济的路径与前景 [1] 期货期权工具的意义 - 铸造铝合金期货期权的推出使整个铝产业链的期货品种得以完善，为铝企业筑起风险防护墙 [1] - 企业可通过套期保值锁定生产成本与销售利润，从容应对原材料价格涨跌 [1] - 金融服务实体最直接、最有效的体现是将企业精力投入到技术创新与产能优化中 [1] 会议讨论重点 - 行业专家深入分析了铝工业现状与发展趋势，以及铸造铝合金材料创新与工艺升级 [1] - 与会嘉宾重点阐述如何运用铝期货、期权等衍生品工具，通过套期保值等风险管理策略帮助企业应对价格波动 [1] 会议成果与作用 - 会议为铝产业链上下游企业搭建了交流平台，促进期货工具与实体产业的深度融合 [2] - 展现了期货市场在服务产业规避风险、提质增效，助推铝产业高质量发展方面的重要作用 [2]

行业整体表现 - 钢铁行业在整体下行背景下出现复苏迹象，供需矛盾有所缓和，钢材出口继续强劲增长，行业盈利能力整体回升 [1] - 上半年重点统计钢铁企业营业收入同比下降5.79%，但利润总额同比增长63.26% [6] - 36家上市钢企合计净利润为115.02亿元，其中26家实现盈利，但多数企业营收同比下滑，呈现“利润修复、营收疲软”的分化局面 [7] 企业盈利改善驱动因素 - 利润改善主要源于成本降低与风险管理共同作用，原料降价幅度远大于成品钢材价格的跌幅，为盈利改善创造了条件 [5][6][7] - 焦煤价格大幅下跌导致焦炭等炉料价格走低，压低了吨钢成本 [6] - 部分企业通过调整产品及区域定位，并优化内部产品研发和管理结构，提升了盈利能力 [8] 代表性公司业绩 - 山东钢铁预计2025年前三季度实现利润总额6.32亿元左右，同比增长约21.96亿元，实现归母净利润约1.40亿元，同比增长约15.91亿元 [1] - 宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁三家合计占据行业超80%的利润，呈现利润端头部集中的特点 [6] - 柳钢股份净利润同比增长579.54%至3.68亿元，广大特材净利润同比增长332.67%至1.85亿元，方大特钢净利润同比增长148.75%至4.05亿元 [2][8] - 本钢板材上半年亏损13.99亿元，是上市钢企中亏损最多的企业，钒钛股份净利润同比下降245.15%，亏损达1.99亿元 [9] 产品结构与成本优化 - 华菱钢铁等企业的汽车钢、电工钢等高附加值钢材占比提高，其溢价能力对冲了普钢价格下跌的影响 [6] - 柳钢股份将70%的产能转移至防城港基地，原料及产品运输成本均出现较大幅度下降，并新开发出10个高附加值新产品，品种钢创效20050万元 [8] - 广大特材受益于新能源电力行业改革，风电、光伏行业抢装潮，并积极拓展工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领域，订单饱满 [8] 风险管理与套期保值 - 利用期货工具避险和降本增效是钢企的共同选择，套期保值对企业业绩的核心价值在于“稳预期、控波动、守利润” [5][11][12] - 部分企业针对原燃料预期采购和钢材产品计划销售进行套期保值，以规避价格波动风险 [10] - 海外业务拓展较快的企业以汇率风险管控为重点，通过远期结售汇等工具锁定目标汇率，降低汇率波动影响 [10] - 套期保值可稳定原材料成本（原材料成本占比超60%），平滑外汇波动影响（上半年人民币对美元汇率波动幅度5.8%），增强业绩可预测性 [12]

铜杆行业生产分化 - 2025年国庆期间国内61家铜杆企业中19家不停工包括16家再生铜杆企业和3家精铜杆企业合计产能达2795万吨[1] - 精铜杆企业平均放假405天较2023年的395天进一步延长部分企业因库存积压提货缓慢安排5天以上检修[1][2] - 再生铜杆企业节前普遍备货600吨至750吨再生铜原料以保证假期持续开工而精铜杆企业因下游订单不佳原料需求减少[8] 锂电铜箔需求旺盛 - 锂电铜箔企业国庆期间全员在岗生产线24小时运转紧急订单比去年同期增长40%一家龙头电池企业要求假期保证200吨供货量[11][12] - 2025年1至8月中国锂电铜箔产量达385万吨同比增长237%假期多地铜箔企业开工率超80%远高于往年同期的50%[14][17] - 企业为满足交付需求临时调整生产线如将8微米铜箔产线改为45微米并以高出平时15%的价格协调运输车辆[12][16] 铜价高企抑制下游需求 - 国庆前夕受印尼Grasberg铜矿事故影响全球铜价大幅上涨LME铜价一度触及10989美元/吨沪铜主力合约最高达87000元/吨创年内新高[3][25] - 高铜价导致精铜杆企业原料成本每吨增加超2万元库存资金占用巨大如2000吨库存沉淀16亿元资金每天财务损失近万元[19][23] - 下游电线电缆行业需求疲软精铜杆订单同比减少30%以上客户持观望态度备货情绪低迷[19][20] 产业链资金与政策影响 - 精铜杆行业资金压力倍增资金周转速度比去年慢一倍下游付款周期延长银行信贷收紧部分企业因套期保值操作不慎出现亏损[23][24] - 政策方面工信部等八部门提出2025-2026年再生金属产量突破2000万吨的目标为行业提供明确指引[29] - ICSG预测2025年全球精炼铜过剩178万吨但2026年将转为短缺15万吨主要因供应端收紧如铜矿产量增长率从23%下调至14%[27][28] 区域市场表现差异 - 华北地区精铜杆企业面临库存高企下游消费疲软压力未出现明显备库行为库存持续积累[9] - 湖北四川河南等地再生铜龙头企业原料备库量较多普遍库存在1000吨以上40%的企业在节前主动储备原料[5][6] - 江西等地退税反向开票等政策尚在商讨加剧企业生产谨慎心态[3]

此外，氧化铝期货的交易单位为20吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，交易代码为AO，合约月份覆盖 全年1至12月，交易时间包括日盘和夜盘，充分满足了国内外投资者的参与需求。 氧化铝期货的最小变动价位是1元/吨。 这是上海期货交易所（SHFE）在其官方业务细则中明确规定的合约参数之一。这意味着在交易过程 中，氧化铝期货合约的价格每次最小波动单位为1元人民币，对应每手合约（20吨）盈亏变化为20元。 例如，当价格从3000元/吨上涨到3001元/吨时，持有一手多头合约的投资者将盈利20元。 这一最小变动价位的设定，兼顾了市场流动性与价格发现效率。较小的变动单位有助于提高市场参与者 的报价频率，增强市场活跃度，同时也使得价格更能灵敏地反映供需变化。对于产业客户而言，1元/吨 的变动单位也便于其进行精细化的套期保值操作，更准确地对冲现货市场的价格波动风险。 ...

2025年上半年，金银价格延续2024年的上涨态势，COMEX黄金期货价格屡创新高，半年涨幅超过 24%，沪金价格同步上涨23.32%；COMEX白银期货价格半年涨幅超过21%，沪银价格亦录得15.08%的 涨幅。2025年三季度，贵金属市场热度再攀高峰，COMEX黄金期货价格冲破3800美元/盎司，年内涨幅 超过46%；COMEX白银期货表现更为亮眼，三季度涨幅逼近30%，年内涨幅超过56%。 可观的价格涨幅直接带动了贵金属企业在2025年上半年交出亮眼的业绩答卷。期货日报记者梳理了12家 贵金属上市公司的半年报发现，2025年上半年业绩全线增长。三季度行业景气度进一步升温，预计上述 公司全年业绩将再创新高。 行业景气度攀升，上市公司业绩"水涨船高" 今年上半年，贵金属板块上市公司的业绩可以用"量价齐升、结构优化"来概括。光大期货有色金属研究 总监展大鹏表示，贵金属板块上市公司上半年营业收入以及归母净利润的同比增速远超普通工业板块上 市公司。 海通期货研究所总经理助理顾佳男认为，上半年贵金属板块上市公司整体业绩表现亮眼，反映出行业正 处于景气周期。 "国际金价持续攀升、全球避险情绪升温以及美联储降息预期共同 ...

● 本报记者徐昭 在国际形势风云变幻、大宗商品价格剧烈波动的当下，实体企业正面临价格、汇率、外需、合规及利率 管理五大核心挑战，经营不确定性陡增。直面风浪，期货市场以其独特的价格发现与风险管理功能，成 为企业铸就"稳预期"盾牌、实现稳健经营的重要工具。然而，企业运用期货工具仍存在专业人才短缺、 风控体系薄弱及资金压力等现实困境，同时对定制化、全周期的专业服务充满期待。 东证期货董事长卢大印在接受中国证券报记者采访时表示，破局之道在于供需协同发力：期货公司正以 科技赋能，通过AI投研、数字化平台及"保险+期货"等创新模式精准回应需求；行业亦需从丰富品种、 优化交割机制、开展精准投教等多维度深化改革，共同疏通期货服务实体经济的"最后一公里"，助力企 业穿越周期，驭势而行。 卢大印告诉记者，当前实体企业在利用期货工具面临的挑战有：一是专业人才不足。实体企业尤其是中 小企业，出于成本考虑，很少设置专门的期货部门和岗位，多为其他岗位员工兼职，缺乏熟悉期货套保 策略、交易规则、实操经验的专业人才，这就造成企业在实际操作中常遇到套保时机难以精准把握、套 保比例设定缺乏科学依据、或由于部分细分品种(如锰矿、铬铁等)缺失导致无 ...

氧化铝期货基差定义与计算 - 基差是现货价格与期货价格之间的差异，计算公式为基差=现货价格-期货价格 [1] - 该指标反映了市场供需、仓储成本、政策预期等多重因素的动态博弈 [1] - 对期货交易策略如套期保值和期现套利具有重要指导意义 [1] 基差形成的主要因素 - 供需关系是核心因素，现货市场短期紧缺会推高现货价格导致正基差扩大，例如2024年12月氧化铝2501合约基差达496元/吨 [2] - 期货价格若提前反映未来供应宽松预期可能形成负基差，如2025年新增产能释放的预期 [2] - 成本与物流因素如铝土矿运输瓶颈或仓储成本上升会扩大基差，例如几内亚矿石出口暂停曾导致基差为负值-329元/吨 [2] - 政策与市场预期如环保限产、关税调整会引发区域性基差异动，临近交割月时基差通常收敛 [2] 基差对交易的意义 - 套期保值交易需动态调整头寸以对冲基差波动风险 [3] - 基差偏离历史均值时可能存在期现套利机会，例如氧化铝基差率处于统计区间80%以上时 [3] - 基差结构如远月贴水可反映市场对供需的长期预期 [4]

豫光金铅（600531.SH）10月10日在投资者互动平台表示，公司生产的黄金、白银，均为铅铜冶炼过程 中综合回收的副产品。为平抑贵金属价格波动对经营业绩的潜在影响、保障公司稳健运营，公司会通过 开展适当比例的套期保值业务，有效防范价格波动风险，实现经营的稳定性。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：进入三季度以来，金银铜期货价格涨幅可观，公司金 银铜相关产品能否完全享受涨价带来的额外收益？ （文章来源：每日经济新闻） ...

上海期货交易所业务规则国际化 - 上期所发布并实施《上海期货交易所境外特殊参与者管理办法》及34项业务规则修订版，新增1项管理办法并修订15项管理办法及19项品种细则 [2] - 规则国际化改造的总体思路包括实现平台国际化以引入境外参与者、助力人民币国际化实行人民币计价和外汇作为保证金、探索中国特色期货监管制度 [2] - 具体修订涵盖市场准入制度、交易制度、风险控制制度、结算制度和交割制度五个方面，旨在打通境外参与者交易流程并加强全流程闭环管理 [2] 期货市场对外开放进程 - 上期所将依据相关法规，秉持稳妥有序原则逐步将符合条件的商品期货期权品种纳入对外开放范围，并同步完善相适配的业务细则 [3] - 对外开放工作将充分倾听市场声音并深入研究论证，在确保市场平稳运行的基础上严格履行相关程序 [3] 套期会计应用与管理 - 套期会计是在财务账上将现货和期货的公允价值或现金流量变动计入同一期损益，以实现账面对冲并减少会计报表业绩波动 [4] - 企业运用套期会计需满足事前明确套保标的和工具并形成书面文件、事中持续评估套期关系并及时调整、事后具备完整规范的文档和数据支持等条件 [4] - 套期工具通常包括远期合同、期货合同、互换和期权等衍生工具，但卖出期权因潜在损失较大一般不建议作为套期工具 [4] 企业套期保值管理实践 - 专家建议企业将套期会计要求嵌入套保管理制度、业务流程和系统建设，为使用套期会计创造条件 [5] - 能够采用套期会计表明企业套保业务管理达到了较高水准，是企业套保管理水平的体现 [6] 行业培训与实地探访 - 上期所主办“上期大学堂—从业人员强化班”期货公司提升服务实体经济能力专班在深圳举行首期培训，帮助学员熟悉交易所业务规则 [1] - 培训学员实地探访广州江铜材料有限公司及江铜光电科技增城基地，参观铜杆、线缆生产线以结合理论知识与产业实践 [1]