报告核心观点 - 5月22日国内市场等待增量信息，股市全线下跌、调整集中在前期拥挤小盘股，债市收益率震荡下行；海外债市超长端混沌定价；资金面转松，债市性价比挖掘推进；10年国债换券；市场风格切换至大盘，资金博弈小微盘反弹，可关注行业轮动及科技左侧布局 [1][2][3][4][5][6][9] 国内市场表现 - 上证指数收于3380.19，跌0.22%；沪深300指数收于3913.87，跌0.06%；中证可转债指数收于429.67，跌0.32%；7 - 10年国开债指数收于266.07，涨0.01%；3 - 5年隐含AA+信用指数收于188.86，涨0.06% [1] 复盘与思考 股市表现 - 大盘板块略微回撤，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.22%、0.06%、0.18%；银行概念走强，科技概念回撤，申万银行指数涨1.00%，科创50、恒生科技下跌0.48%、1.70%；小微盘延续下跌，中证2000、万得微盘股指分别下跌1.23%、1.37% [2] 债市表现 - 10年国债活跃券收益率上行1.2bp至1.67%，30年国债活跃券收益率下行0.1bp至1.92%，10年国债期货主力合约涨0.01%，30年国债期货主力合约跌0.04% [2] 海外市场情况 - 海外债市超长端混沌定价，30年英债、美债、德债收益率冲高后回落，30年日债收益率维持3.18%高位；市场质疑发达经济体债务可持续性，美国减税、日本探讨缩债及关税谈判涉汇率放大担忧 [3] 资金面与债市情况 资金面情况 - 税期申报截止日资金面转松，央行逆回购续作1545亿元，净投放900亿元；非银隔夜、7天资金利率维持1.55 - 1.58%区间，DR001回到1.50%之下，中小行融资压力缓解；R001、R007分别为1.53%、1.58%，较前一日下行1bp；尾盘央行宣布23日MLF续作5000亿元，5月净投放或达3750亿元 [4] 债市情况 - 债市性价比挖掘推进，今日重点挖掘中长久期信用，3 - 5年品种收益率多下行1 - 2bp，部分5年及以上个券下行幅度可达10bp及以上；长久期利率债行情未启动，政金债、地方债、国债老券表现占优 [4] 10年国债换券情况 - 今日活跃券250004显著上行，因明日将发行10年期新代码250011，当前活跃券将成次活跃券；本月连发两只新代码或为平滑供给节奏，历史上有类似情况；发行规律改变或干扰活跃券选择，缩短活跃券时间，蕴含新老利差机会，但不影响整体债市行情 [5][6] 权益市场风格情况 大盘与小微盘表现 - 大盘风格占优，万得全A下跌0.63%，成交额缩量747亿元；小微盘行情回落，中证2000和万得微盘股指数分别下跌1.23%和1.37%；上证50上涨0.19%，沪深300小幅下跌0.06%；小微盘交易热度高，中证2000拥挤度处高位，部分资金尝试自救，抱团资金未瓦解 [6][7] 红利品种表现 - 红利品种韧性凸显，中证红利指数下跌0.18%；小微盘行情回落，市场隐含波动率上升，红利品种或成资金增配方向，银行品种显著走强，SW银行指数上涨1.00% [7] 港股市场情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌1.19%和1.70%，跌幅大于A股；AH股溢价指数升至133；南向资金净流入38.8亿港元，延续缓慢流入趋势；建设银行和中国银行分别流入9.29亿元和2.42亿元，泡泡玛特净流入3.96亿元且上涨3.33% [8] 投资建议 - 小微盘行情回调，风格切换至大盘，资金博弈小微盘反弹，操作难度大，可从行业视角参与轮动；红利&消费板块拥挤度上升，后续有博弈空间；科技板块关注度低，科创50跌至2月前位置，可左侧布局博取中期收益 [9]

可怜电池坠寒星，消费新枝折损满愁城。 市场解析： 今天市场调整，尤其个股超4400只下跌，何时会企稳？技术面分析，沪指短周期级别，仅仅60分钟构筑 完整序列，90分钟序列消失，120分钟、日线级别也没有出现更多信号。 我们仅以120分钟级别趋势来做判断，先关注3360附近支撑。从更大周期来看，近一段时间行情维持"震 荡"走势，而且震荡空间并不算大。因此短周期级别，序列、见底信号等不一定会出现，操作参考的作 用减弱。 绿盘尽染千股泪，缩量风云汇。 银行独舞逆潮头，浦发新高犹唱少年游。 军工忽报捷书至，电子银河系。 板块方向： 昨天中毅达盘中消息，就预示着小微盘股短期抱团瓦解。炒作短线的朋友们，不要看今天调整了就去 接，任何一个炒作，瓦解之后，都需要调整，企稳，重回，这样一个过程。目前调整刚刚开始，莫急。 军工板块表现相对好一些，基本面刺激的因素不算少，感觉到处都是危机，加上国内的政策支持，继续 跟踪关注。 盘后两条消息注意下： 1、最近将批复第三批保险资金长期投资改革试点，规模600亿元。红利板块，可以继续跟踪的，是作为 长线持仓的优选。只不过大家要有足够的耐心，这个长线，可不是几个月，是以年为单位的持有。 2 ...

今天主要是小微盘迎来了调整，尤其是北证50，今天大跌6.15%，不过这个单日跌幅，在北交所 开板的短短3年时间内，只能排到第10，光2024年一年，北证50跌幅超过6%的天数就有6天，也就 是说，这玩意儿波动本来就大。 如果要找理由的话，我总结了一下，主要有以下三个。 第一，近期舆论上，提醒大家注意小微盘风险的声音越来越多，尤其是不少基金经理，开始把旗 下的小微盘基金做限购，换句话说，比较有敬畏心的一批基金经理，自己都有点怕了，所以一部 分资金可能在坚定地 提前止盈 ，想跑到前面，特别是北证50这种，昨天刚刚刷出历史新高的； 第二，指数估值层面， 确实是贵 ，我给大家盘盘——截止上周五最新的滚动市盈率， 北证50是 76倍，在历史最高位；中证2000是136倍，比近10年内98%以上的时间都贵；科创50是140倍，比 开板以来99%以上的时间都贵，也是极值水平了；微盘股就不用说了，也在历史极值水平——换 句话说，再往上涨，都属于无人区了； 第三，但今天只有北证50跌得比较狠，微盘股和中证2000都只跌了1个点出头，这可能是因为北 证50的第一大成分股 ，占比10%的 锦波生物 ，大跌了15%左右（公司最近，还 ...

要防要注意开始防守，你看相对的高位上涨，上涨再上涨之后，是要一个注意这个位置。当然了，如果 说明天券商动了，半导体动了，科技动了，那么呢这个地方放出量来出现加速，那所有的动画都会消失 的。但是要防止这种高点不过或者是出现60分钟动画之后的高点结构的现象，要防要防不一定出现，但 是明后天就非常重要了。 我们说这个中证2000呢也是一样的，它也是有60分钟高点结构的。同时大家要注意微盘股微盘股指数还 有120分钟的高点结构，他今天形成那个力度不够大，也就是说大跌的家数少，不算太多，但是这点是 给我们在做风险信号，至少来讲这个地方你要特别注意它的减仓信号。如果你手里的品种出现了明显的 减仓信号，这个地方要注意了，经过这样的连续上涨之后，从这个位置到这个位置上涨，呃应该是第一 阶段的小高点就见到了，那么后边呢可能是震荡整理啊或者是小幅回撤，这都有可能。啊但是要先防一 防，找再次的加仓的机会，这是这两个小盘股的指数。 那我们再来看上证指数的走势，上证指数的走势呢在连续上涨之后，大家发现这两天的成交量是一般 的，应该说大大资金是昨天跟今天都是买入的，但是有点变化。昨天是中午左右买入的，今天是上午买 入的，就是上午11:0 ...

NO.2 又有基金管理人出手自购 每经记者｜肖芮冬 每经编辑｜叶峰 ｜2025年5月16日星期五｜ NO.1 泰信基金全面关闭线上直销平台 5月14日，泰信基金公告称，将于5月30日起关闭公司网上直销交易平台、微信公众号"泰信基金"的开 户、认购、申购、赎回、定期定额投资、转换等相关业务服务。 公开资料显示，泰信基金成立于2003年5月，注册资本金为2亿元。据Wind数据统计，截至今年一季度 末，泰信基金管理规模为264亿元，货币基金规模占比超过一半，混合型和债券型则规模接近。 除了泰信基金外，近期还有多家基金公司宣布收缩直销业务。例如，国寿安保基金自3月31日起终止移 动客户端"国寿安保基金"App的运营及维护服务；国金基金自2月28日起关闭直销微信交易平台"国金基 金"。 有业内人士提醒道，目前小微盘风格或进入情绪博弈阶段，需警惕流动性收紧、部分个股业绩不及预期 引发回调等风险。 5月14日，招商资管发布公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展以及对公司主动投资管理能力的 信心，公司将于近期陆续使用自有资金认申购旗下权益类证券投资基金（含参照公募基金管理运作的集 合资产管理计划），认申购金额合计不低于25 ...

"如果后期持续上涨，或将面临涨幅累积所带来的兑现风险，可能会阶段性回调。" 自4月8日A股市场震荡上行以来，小微盘风格再度席卷而来，超九成小微盘个股实现上涨。数据显示， 截至5月15日，万德微盘股指数、北证50等小微盘指数的区间表现也优于大盘蓝筹指数。小微盘股的强 势表现吸引机构密集调研，近一月调研量环比增加三倍。 与此同时，多只小盘股风格的产品表现居前。Wind数据显示，4月8日至5月14日，相关主题风格的权益 产品（剔除偏债基金）区间业绩全员上涨，部分绩优产品因规模快速扩张启动限购；而跟踪中证2000、 国证2000指数的指数产品二季度以来也获得超10亿元的资金入场。 随着A股市场持续震荡，板块轮动节奏加快，接下来市场会如何演绎？ "市场目前处于风险偏好逐渐修复过程中，下有政策资金托底护盘，上会受到贸易摩擦和经济压力预期 的压制，所以判断大盘上下行的空间均不大。"长城基金基金经理储雯玉对第一财经表示，考虑到季报 披露完毕，在经济负反馈落地前，市场或走出主题成长板块偏强的格局。 小微盘风格强势复苏 受外围关税政策扰动，4月7日A股市场经历阶段性调整，随后在多方发力下走出震荡上升态势，小微盘 风格也再次乘风而 ...

货币政策与流动性 - 降准0.5个百分点实施 向市场提供长期流动性约1万亿元 自5月7日金融政策推出以来已落地降准降息、科技创新债券发行及5000亿元服务消费与养老再贷款等增量政策 [1] 小微盘风格基金动态 - 中信保诚多策略基金暂停200万元以上大额申购 鹏扬北证50成份指数基金申购限额从50万元降至5万元 显示小微盘风格进入情绪博弈阶段 [1] 债券ETF市场发展 - 债券ETF规模突破2500亿元 年内增量达825亿元（增幅47.5%） 全市场29只产品总规模达2565.46亿元 资金持续净流入反映市场认可其稳定收益与风险分散作用 [1] 私募基金监管动向 - 上海、浙江启动私募管理人自查 量化私募投资运作受重点规范 行业监管强化推动合规水平提升 头部私募内控标准或向公募靠拢 [2] 银行理财市场表现 - 银行理财规模达29.14万亿元（同比增9.41%） 固收类产品占比97.22% 理财公司产品占全市场88.33% 一季度为投资者创收2060亿元 [2] - 多款银行理财产品业绩比较基准下调超100基点 下限跌破2% 一季度理财市场规模较去年底缩减0.81万亿元 [2] 理财公司规模增长 - 14家头部理财公司4月末规模合计23.58万亿元 较3月增1.89万亿元 国有行理财公司贡献增量近六成 农银理财规模增17%（2800亿元） 建信理财与中银理财增幅均超13% [3] 黄金市场波动 - 伦敦现货金价跌至3230美元/盎司下方 COMEX期金同步下跌 4月全球实物黄金ETF吸金110亿美元 中国市场单月流入量超一季度总和 [4] 科技公司动态 - 苹果Vision Pro头显将新增眼动滚屏功能 基于visionOS 3系统测试 计划在6月开发者大会发布 [5] - 谷歌Deepmind发布编程AI Agent AlphaEvolve 破解1694年"亲吻数问题" 在11维空间建立新下界记录 [5] 企业并购与召回事件 - Databricks收购无服务器Postgres提供商Neon 强化AI时代数据库服务能力 [6] - 福特因刹车失灵问题在美召回27.38万辆2022-2024款Navigator和Expedition汽车 [6] 上市公司资本运作 - 恒瑞医药香港IPO定价41.45-44.05港元/股 拟发行2.245亿股H股 预计5月23日上市 [7] - 宝丰能源拟10-20亿元回购股份 价格不超22.8元/股 用于员工持股或股权激励 [10] - ST联合筹划收购江西润田实业股权 涉及发行股份及现金支付 股票停牌不超过10个交易日 [11] 上市公司法律风险 - 恒天海龙一审被判偿还博莱特2.49亿元欠款及利息 另需支付50万元律师费 案件尚在上诉期 [8][9] - *ST苏吴董事长钱群山因信披违规被证监会立案 公司称不影响日常经营 [9] 美股市场表现 - 纳指涨0.72% 标普500涨0.1% 道指跌0.21% 科技股领涨 英伟达、特斯拉、AMD涨幅超4% 中概指数反弹超1% [12] - 原油跌超1%至三周低位 黄金跌超2%至一个月新低 [13]

● 本报记者 王鹤静 自4月7日A股市场大幅调整后，小微盘风格在近一个多月的时间里迅速修复。Wind数据显示，4月8日至 5月14日，微盘股指数上行超20%，北证50更是跑出了超36%的涨幅，显著跑赢上证50、沪深300等大中 盘宽基指数。多只小微盘风格基金同步出现大幅反弹。 在政策层面，国内一揽子金融支持政策密集出台，叠加超预期降准降息为市场注入流动性，政策效应强 化下投资者情绪明显回暖，推动A股市场整体估值修复。同时，人工智能（AI）产业化进程加速、先进 制造等新质生产力主题爆发，驱动市场重回科技成长主线，资金向弹性更大的小微盘品种轮动。 此外，董季周提到，小微盘风格部分标的业绩超预期，触发超跌反弹动能，进一步加速了技术性修复进 程，形成政策催化、流动性宽松、产业趋势与市场内生修复动力的多维度支撑格局。 近期，知名小微盘风格基金中信保诚多策略宣布暂停200万元以上的大额申购业务，鹏扬北证50成份指 数证券投资基金的限制申购金额也由此前的50万元降至5万元。业内人士提示，如果小微盘风格后期持 续上涨，或将面临部分投资者止盈风险，可能会出现阶段性回调。目前小微盘风格或进入情绪博弈阶 段，需警惕流动性收紧、部分 ...

休了三天，明天赌场又要开门，捋一捋重要的事情。 周五的行情给微盘股回了一口血，板块上涨4.85%。我在周五的晚的文章里简单总结过原因，主要有三点： 短期超跌有技术反弹的需求； 小微盘股就算估值不合理，修复的过程也不会是一撸到底，而是反反复复，循序渐进。比如今年针对小微盘股的杀估值就进行了3次，前2次也都出现了 反弹，但反弹完了依然是跌的多涨的少，综合半年下来跑输大盘指数25%左右。 至于后续，就是一个价值判断的分歧。假如你相信a股未来会向着欧美股市演化，那么小微盘股目前的估值还会进一步缩水；假如你相信a股特殊论，那 就坚守下去等反弹。 …… 跟上述内容有关的还有两条新闻： 1、6月7日晚北交所恢复了ipo上市委会议，至此三大交易所都恢复了上市委会议。之前由于股灾的压力倒逼，ipo功能事实上处于半关闭的状态，证监会 对申报企业进行了非常严苛的审查，今年到目前为止主动撤单的公司达到了195家。 收紧上市资格对现存的小微公司是利好，因为最近新股变少了，所以炒的更凶了，单签收益甚至高达四五万。只是这么搞的话，又会回到以前新股上市 高估值，但随后一路解禁一路阴跌的老套路上去。 2、监管层落地了对量化交易的最新措施。首先 ...

火宅逃生中，容易出现的一种悲剧是： 本来已经逃出来了，舍不得火场里的财物，重返火场试图挽回一部分，然后送了命。 随便baidu一下，这样的案例比比皆是 所以火宅逃生，有一条重要原则： 已逃出火场， 勿重新返回。 今年的市场里，小微盘是最大的火场，这个火场已经埋葬了一些人。大部分人受了一些伤，节前逃出来了。 但是根据近期的业内交流，包括看一些管理人披露的持仓，不少人又返回火场了，想抢回来一些财物（超额）。 以一般价值投资的标准，小微盘股票又小又贵又垃圾。它们没有长期投资价值，只有短期交易价值和壳资源期权价值。翻译一下，就是不合适作为 长期投资的载体，但适合作为割韭菜的工具。 所以这类股票主要参与者，除了散户，主要是游资和量化基金。主观基金基本不参与。 在过去几年，小微盘的亮丽表现。 得益于几点： 1，上市公司排队多，壳资源的价值上升。 2，退市力度小，壳资源的期权属性强，向下风险小。 3，监管过去几年对游资 操纵行为的打击强度，较之前几年有所下降（2018年前后，游资被直接封账户是经常发生的）。 4，量化基金 （ 含中性，多头，指增，DMA，公募量化） 规模的快速膨胀。从几年前的1-2000亿规模，到去年年底的 ...