股指期货价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价差数据总结 - IF期现价差为 -20.86，较前一日变化1.94，历史1年分位数44.60%，全历史分位数22.60%；IH期现价差为 -6.42，较前一日变化3.45，历史1年分位数31.50%，全历史分位数30.40%；IC期现价差为 -57.35，历史1年分位数38.50%，全历史分位数15.00%；IM期现价差为73.41，较前一日变化6.21，历史1年分位数80.00%，全历史分位数72.00% [1] - 各品种跨期价差方面，次月 - 当月、季月 - 当月、远月 - 当月等不同期限组合有不同价差及分位数表现，如IF次月 - 当月价差为 -15.20，较前一日变化0.40，历史1年分位数28.20%，全历史分位数28.50% [1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.5534，较前一日变化0.0139，历史1年分位数76.20%，全历史分位数63.00%；IC/IF为1.5478，较前一日变化0.0128，历史1年分位数79.90%，全历史分位数83.50%等 [1] 国债期货基差及价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差、价差数据总结 - 基差方面，2025年11月28日，TS基差为1.5082，较前一交易日变化 -0.0219，上市以来百分位数22.10%；TF基差为1.5719，较前一交易日变化0.0479，上市以来百分位数41.60%；T基差为1.4880，较前一交易日变化0.0777，上市以来百分位数51.10%；TL基差为1.8420，较前一交易日变化 -0.0362，上市以来百分位数67.50% [2] - 跨期价差方面，TS当季 - 下季价差为 -0.0350，较前一交易日变化0.0550，上市以来百分位数22.70%；TF当季 - 下季价差为 -0.0250，较前一交易日变化0.0000，上市以来百分位数21.60%等 [2] - 跨品种价差方面，2025年11月28日，TS - TF为 -3.3670，较前一交易日变化0.0130，上市以来百分位数12.70%；TS - T为 -5.5620，较前一交易日变化 -0.0700，上市以来百分位数15.50%等 [2] 贵金属期现日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格、基差、比价等数据总结 - 国内期货收盘价方面，11月28日，AU2602合约收盘价953.92元/克，较11月27日上涨6.76元，涨幅0.71%；AG2602合约收盘价12727元/千克，较11月27日上涨202元，涨幅1.61%等 [3] - 外盘期货收盘价方面，11月28日，COMEX黄金主力合约收盘价4256.40美元/盎司，较11月27日上涨60.30美元，涨幅1.44%；COMEX白银主力合约收盘价57.09美元/盎司，较11月27日上涨3.33美元，涨幅6.18%等 [3] - 现货价格方面，11月28日，伦敦金价格4218.55美元/盎司，较11月27日上涨61.67美元，涨幅1.48%；伦敦银价格56.40美元/盎司，较11月27日上涨3.02美元，涨幅5.66%等 [3] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力基差为 -6.51，较前值变化 -2.48，历史1年分位数1.20%；白银TD - 沪银主力基差为 -182，较前值变化134，历史1年分位数3.20%等 [3] - 比价方面，COMEX金/银比价为74.56，较前值变化 -3.49，跌幅 -4.47%；上期所金/银比价为74.95，较前值变化 -0.67，跌幅 -0.88%等 [3] - 利率与汇率方面，10年期美债收益率为4.02%，较前值上涨0.02%，涨幅0.5%；2年期美债收益率为3.47%，较前值上涨0.02%，涨幅0.6%等 [3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存为90873千克，较前值增加450千克，涨幅0.50%；上期所白银库存为558882千克，较前值增加11906千克，涨幅2.18%等 [3] 集运产业期现日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 - 集运指数方面，11月24日，SCFIS（欧洲航线）结算价指数为1639.37点，较11月17日上涨281.7点，涨幅20.75%；SCFIS（美西航线）结算价指数为1107.85点，较11月17日下跌130.6点，跌幅 -10.54% [5] - 上海出口集装箱运价方面，11月28日，SCFI综合指数为1393.56点，较11月21日下跌57.8点，跌幅 -3.98%；SCFI（欧洲）为1404美元/TEU，较11月21日上涨37.0美元，涨幅2.71%等 [5] - 期货价格及基差方面，11月28日，EC2602（主力）合约价格为1471.9，较11月27日上涨84.2，涨幅6.07%；基差（主力）为167.5，较前值变化 -84.2，跌幅 -33.46% [5] - 基本面数据方面，11月30日，全球集装箱运力供给为3349.19万TEU，较11月29日无变化；11月，港口准班率（上海）为49.08%，较10月上涨6.31%，涨幅14.75%等 [5] - 海外经济方面，11月，欧元区综合PMI为52.40点，较10月下跌0.10点，跌幅 -0.19%；欧盟消费者信心指数为 -13.60，较10月下跌0.10，跌幅 -0.74%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年12月1 - 5日连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注中方采购美豆情况及中美大豆贸易协议进展，豆一关注中美贸易情绪，其现货价格稳定，国储收购增加库点且提高部分蛋白大豆收购价，对现货影响偏多 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周期货价格表现 - 11月24 - 28日美豆期价小幅上涨，美豆主力01月合约周涨幅0.95%，美豆粕主力01月合约周跌幅0.38% [1] - 11月24 - 28日国内豆粕期价略偏强，主力m2601合约周涨幅1.06%；豆一期价中性，主力a2601合约周跌幅0.02% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 中方继续采购美豆，11月24 - 28日累计采购约43.5万吨，利多美豆 [1] - 截至11月28日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比略降，盘面榨利均值周环比略升，影响中性 [1] - 截至11月20日当周，2025/26年巴西大豆播种进度81%，前一周71%、去年同期约86%，种植进度偏慢略偏多 [1] - 截至11月19日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约24.6%，去年同期约35.8%，种植进度偏慢，影响中性略偏多 [1] - 11月28日天气预报显示，未来两周巴西大豆主产区降水偏少、气温部分时间偏高多数时间正常，阿根廷大豆主产区降水基本正常、气温围绕均值波动，产区天气影响中性 [1] 国内豆粕现货情况 - 截至11月28日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约24万吨，成交量周环比下降 [2] - 截至11月28日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.8万吨，前一周日均提货量约19万吨，提货量周环比略降 [2] - 截至11月28日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 - 10元/吨，前一周约3元/吨，去年同期约153元/吨，基差周环比略降 [3] - 截至11月21日当周，我国主流油厂豆粕库存约102万吨，周环比增幅约14%，同比增幅约49%，库存周环比上升、同比上升 [3] - 截至11月28日当周，国内大豆周度压榨量约220万吨，前一周233万吨，去年同期189万吨，开机率约61%，前一周64%，去年同期54%；下周油厂大豆压榨量预计约214万吨，去年同期166万吨，开机率59%，去年同期47%，压榨量周环比下降，下周预计下降 [3] 国内豆一现货情况 - 东北、关内部分地区大豆净粮收购价格及销区东北食用大豆销售价格持平前周，豆价稳定 [4] - 国储收购新增中储粮绥棱直属库两个库点，部分蛋白大豆收购价格上调，对现货影响偏多 [4] - 东北产区农户惜售、贸易商购销两慢 [4] - 北方销区需求上升、南方稳定 [4]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，表明看空程度较弱 [3] 报告的核心观点 - 生猪去库节点来临，近端压力扩大 [1] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 现货价格方面，河南现货 11430 元/吨，同比 -50；四川现货 11550 元/吨，同比 -50；广东现货 11760 元/吨，同比 -400 [2] - 期货价格方面，生猪 2601 为 11540 元/吨，同比 125；生猪 2603 为 11365 元/吨，同比 70；生猪 2605 为 12060 元/吨，同比 65 [2] - 成交量方面，生猪 2601 为 92861 手，较前日 40389；生猪 2603 为 41967 手，较前日 23281；生猪 2605 为 22335 手，较前日 11915 [2] - 持仓量方面，生猪 2601 为 128058 手，较昨日 -2774；生猪 2603 为 124616 手，较昨日 2786；生猪 2605 为 69132 手，较昨日 1973 [2] - 价差方面，生猪 2601 基差为 -110 元/吨，同比 -175；生猪 2603 基差为 65 元/吨，同比 -120；生猪 2605 基差为 -630 元/吨，同比 -115；生猪 1 - 3 价差为 175 元/吨，同比 55；生猪 3 - 5 价差为 -695 元/吨，同比 5 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原木期货维持低位震荡，上周现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，库存累库，市场承压明显，需求保持韧性，盘面估值处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，基本面偏弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月25日，原木2601价格764.5元，较前一日跌3.5元，跌幅0.46%；原木2603价格777元，较前一日跌2元，跌幅0.26%；原木2605价格792元，较前一日跌3元，跌幅0.38% [2] - 11月25日，01 - 03价差为 - 12.5，较前一日跌1.5；01 - 05价差为 - 27.5，较前一日跌0.5；03合约基差为 - 27，较前一日涨2；01合约基差为 - 14.5，较前一日涨3.5 [2] - 11月25日，日照港、太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格均无变化 [2] - 11月28日外盘报价，辐射松4米中A的CFR价为116美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为126欧元/JAS立方米，较11月21日无变化 [2] - 11月25日，人民币兑美元汇率为7.094元，较前一日跌0.01元；进口理论成本为808.91元，较前一日跌1.28元 [2] 供给 - 10月港口发运量201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99% [2] - 新西兰到中日韩离港船数10月为54艘，较9月增加8艘，涨幅17.39% [2] - 11月21日主要港口库存，山东为303万立方米，较11月14日增加8万立方米，涨幅2.71%；江苏为83.18万立方米，较11月14日减少0.5万立方米，跌幅0.57% [2][3] - 2025年11月24 - 30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [3] 需求 - 11月21日，中国日均出库量为6.44万立方米，较11月14日减少0.12万立方米，跌幅2%；山东为3.59万立方米，较11月14日减少0.08万立方米；江苏为2.36万立方米，较11月14日减少0.08万立方米，跌幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原木维持低位震荡，现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，库存累库，市场承压明显，需求继续保持韧性，盘面当前估值处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间，基本面偏弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月24日，原木2601价格768.0，较11月21日跌0.5，跌幅-0.07%；原木2603价格779.0，较11月21日涨1.5，涨幅0.19%；原木2605价格795.0，较11月21日涨1.5，涨幅0.19% [2] - 日照港、太仓港各规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月24日较11月21日无变化 [2] - 外盘报价中，辐射松4米中A的CFR价、云杉11.8米的CFR价11月28日较11月21日无变化 [2] 进口成本测算 - 11月24日人民币兑美元汇率7.106，较11月23日跌0.01，跌幅0%；进口理论成本810.19，较11月23日跌0.83，跌幅0% [2] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万/立方米，较9月30日涨24.7，涨幅13.99%；新西兰到中日韩离港船数10月较9月增加8.0，涨幅17.39% [2] - 11月21日山东主要港口库存206.50万/立方米，较11月14日涨11.1，涨幅5.68%；江苏主要港口库存83.18万/立方米，较11月14日跌0.5，跌幅-0.57% [2][3] 需求 - 11月21日中国日均出库量6.44万/立方米，较11月14日跌0.12，跌幅-2%；山东日均出库量3.59万/立方米，较11月14日跌0.08；江苏日均出库量2.36万/立方米，较11月14日跌0.08 [3] 预到船情况 - 2025年11月24 - 11月30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原木维持低位震荡，现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，市场承压明显，需求继续保持韧性，盘面当前估值处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱的格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月21日，原木2601收于768.5元/立方米，较前一日下跌3.5元，跌幅0.45%；原木2603收于777.5元/立方米，较前一日下跌10元，跌幅1.27%；原木2605收于793.5元/立方米，较前一日下跌7.5元，跌幅0.94% [2] - 01 - 03价差为 - 9元，较前一日增加6.5元；01 - 05价差为 - 25元，较前一日增加4元；03合约基差为 - 27.5元，较前一日增加10元；01合约基差为 - 18.5元，较前一日增加3.5元 [2] - 日照港3.9A小、中辐射松及日照港云杉11.8价格无变化，太仓港4A大辐射松价格从820元降至800元，跌幅2.44% [2] - 外盘报价中，辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价均无变化 [2] 进口成本测算 - 11月21日人民币兑美元汇率为7.113元，较前一日无变化；进口理论成本按15%涨尺计算为811.02元，较前一日减少0.49元，跌幅0% [2] 供给 - 10月港口发运量为201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99%；新西兰到中日韩岩港船数为54艘，较前一月增加8艘，涨幅17.39% [2] - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48% [3] 库存 - 截至11月14日，山东地区主要港口库存为195.4万立方米，较11月7日增加3.9万立方米，涨幅2.04%；江苏地区为82.45万立方米，较11月7日增加1.2万立方米，涨幅1.46%；国内针叶原木总库存为295万方，较上周增加2万方，涨幅0.68% [2][3][4] 需求 - 截至11月14日，中国原木日均出库量为6.56万立方米，较上周减少0.07万立方米，跌幅1%；山东为2.28万立方米，较上周减少0.12万立方米，跌幅3%；江苏为2.44万立方米，较上周增加0.16万立方米，涨幅7% [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹主力合约周涨0.1%，热卷涨0.4%，铁矿涨1.7%，焦炭跌3.3%，焦煤跌7.5%，煤焦延续偏弱表现 [2] - 螺纹钢和热卷产量及需求环比回升，库存有所下降，去化速度好转，11月铁水或偏稳运行，螺纹热卷基差处于中性水平，修复驱动有限 [2] - 钢材行情平淡，下游需求数据走弱，黑色行情受弱需求压制，短期库存、成本、基差等矛盾有限，原料补库与产业负反馈或成下一阶段行情博弈焦点，行情或维持区间窄幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 10月生铁当月量6555万吨，同比降7.9%，累计量71137万吨，同比降1.8%；粗钢当月量7200万吨，同比降12.1%，累计量81787万吨，同比降3.9%；钢材当月量11864万吨，同比降0.9%，累计量121759万吨，同比增4.7%；钢材进口当月量50万吨，同比降6.2%，累计量504万吨，同比降11.9%；钢材出口当月量978万吨，同比降12.3%，累计量9774万吨，同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 截至11月21日，螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨，累计同比降3%，当周消费230.79万吨，环比增14.42万吨，累计同比降6%，库存553.34万吨，环比降22.83万吨，同比增24.32% [5] - 线材当周产量78.93万吨，环比增0.36万吨，累计同比降7%，当周消费89万吨，环比增1.53万吨，累计同比降8%，库存112.7万吨，环比降9.58万吨，同比增18% [5] - 热卷当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨，累计同比增1%，当周消费324.42万吨，环比增10.83万吨，累计同比增1%，库存402.11万吨，环比降8.41万吨，同比增28% [5] - 冷卷当周产量84.53万吨，环比增0.57万吨，累计同比增1.79%，当周消费85.62万吨，环比降0.77万吨，累计同比增1.06%，库存170.98万吨，环比降1.09万吨，同比增15.64% [5] - 中厚板当周产量162.48万吨，环比增4.29万吨，累计同比增4.45%，当周消费164.82万吨，环比增7.55万吨，累计同比增4.33%，库存193.97万吨，环比降2.34万吨，同比增4.51% [5] - 五大材合计当周产量849.91万吨，环比增15.53万吨，累计同比降0.06%，当周消费894万吨，环比增34万吨，累计同比降1.22%，库存1433万吨，环比降44.25万吨，同比增20.48% [5] 钢材生产利润 - 11月20日，螺纹钢高炉利润华东降3，华北增63，华中增175；螺纹钢电炉谷电利润华东降7，华北降73，华中降8；螺纹钢电炉平电利润华东降52，华北降147，华中降67；热卷高炉利润华东增4，华北降34，华中增85 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降7%，100城土地累计成交面积同比降14% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降25%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 10月钢材出口量环比下降，低于去年同期，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周持稳，11月后基差通常走弱，目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存正常去化，短期基差偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差持稳偏弱，本周热卷库存小幅下降，华东库存持稳，近期去库不畅，基差走弱 [54] - 螺纹1 - 5月差本周自低位反弹，螺纹库存近期下降，库存同比增速下降，利于月差走正套 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态，热卷库存整体偏高，对月差形成压制 [62]

小麦期货价格 - 本周小麦期货价格基本持稳或小幅下跌，在11月初大幅上涨后受全球供应充足压力影响开始呈现下跌趋势[5] - 芝加哥期货交易所2025年12月软红冬麦合约价格持平，维持在5.27美元/蒲式耳[5] - 堪萨斯期货交易所12月硬红冬麦下跌4美分至5.11美元/蒲式耳[5] - 迈阿密国际证券交易所12月硬红春麦持平为5.65美元/蒲式耳[5] 相关商品市场 - CBOT 12月玉米下跌5美分收于4.25美元/蒲式耳[5] - CBOT 1月大豆持平为11.25美元/蒲式耳[5] 出口基差与物流 - 本周出口基差趋势基本保持稳定，农场交货环节活动因出口商为即将到来需求采购供应而有所增加[5] - 中国近期大量采购给12月和1月运输能力带来额外压力并推高了二级铁路运费率[5] - 太平洋西北地区需求保持稳定而墨西哥湾地区相对低迷[5] 作物生长状况 - 冬小麦出苗率为79%，略低于84%的五年平均值，潮湿播种条件延缓了部分地区收割进度[6] - 约45%冬小麦作物处于优良状态，较去年49%略有下降[6] - 美国南部平原地区持续温暖干燥，气温较常年偏高3-10华氏度，太平洋西北部地区湿度持续改善但蒙大拿州仍维持干燥[7] 出口销售数据 - 截至10月2日一周内25/26年度交货净销售量为887,900吨[6] - 2025/26年度所有类型小麦未交付及累计已出口量合计1480万吨，比上一年度增长23%[6] - 美国农业部预计2025/26年度美国小麦出口总量将达2450万吨，当前已签约量占出口总量60%[6] - 截至11月13日全美各出口点实物检验总量累计达1230万吨[6] 对华销售与全球动态 - 11月20日宣布对华闪电销售包括13.2万吨软白麦及46.2万吨大豆，将于2025/2026市场年度交付[7] - 印度小麦种植面积扩大且生长条件良好，美国农业部预测其产量将达创纪录1.175亿吨[7] 运费与汇率 - 波罗的海干散货运价指数本周走强收于2270点，为近两年新高，中国采购大豆消息证实提振市场需求预期[7] - 美元指数本周收于100.2，近期市场情绪表明12月降息可能性不大，过去几周美元持续走强但汇率水平仍较去年同期相对疲软[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪现货矛盾继续累积，短期震荡，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为12080元/吨、11600元/吨、12560元/吨，同比分别为100、100、200 [1] - 生猪2601、2603、2605期货价格分别为11955元/吨、11555元/吨、12070元/吨，同比分别为90、90、65 [1] - 生猪2601、2603、2605成交量分别为75909手、18458手、11068手，较前日分别为-642、2883、2154；持仓量分别为130519手、108361手、61105手，较昨日分别为-5241、-797、555 [1] - 生猪2601、2603、2605基差分别为125元/吨、525元/吨、10元/吨，同比分别为10、10、35；生猪1 - 3价差为400元/吨，同比为0 [1] 市场信息 饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5% [2] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 期货研究 生猪3 - 5价差有0、-515、25、400等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝震荡偏强运行；中长期关注美元降息节奏，宏观情绪向好背景下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未出现大规模减产前弱势震荡运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝原料供应端 - 截至10月31日铝土矿港口库存为2735.84万吨，相比上周库存-35.93万吨；截至9月末氧化铝厂铝土矿库存为2386万吨，处于历史高位 [6] 氧化铝供给端 - 截至11月7日氧化铝企业开工率为85.25%，环比略降；氧化铝总库存为478.8万吨，相比上周库存+5.6万吨 [9] 电解铝供给端 - 截至9月末中国原铝产量为3644千公吨，进口量为24.68万吨，库存为59.10万吨；截至10月末电解铝行业开工率为98.24%始终维持高位 [12] - 截至11月7日，LME铝库存为54.84万吨，相比上周库存-0.97万吨；上期所铝库存为11.33万吨，相比上周库存-239吨；COMEX铝库存为6675公吨，相比上周库存+25公吨，本周电解铝库存整体呈现去库走势 [14] 策略推荐 - 本周氧化铝期货价格维持弱势震荡运行格局，电解铝期货价格延续强势格局，二者剪刀差不断扩大；铝土矿海外货源供应充足，叠加库存高位，几内亚铝土矿价格下移，成本支撑弱化；氧化铝供应过剩压力仍存，预计延续弱势震荡运行；电解铝供应端平稳，需求或转弱，铝水比例或回落，预计震荡偏强运行，关注库存变化 [16]