投资理念与方法论 - 投资理念可分为“求导”与“求积分”两种，“求导”依赖弹性力量，“求积分”需要时间力量，两者均可实现盈利，关键在于在所选道路上执行得如何 [3] - 价值投资并非无法享受科技变革红利，能评估价值的领域都属价值投资范围，包括科技，但不同领域价值评估门槛不同 [4] - 资产配置需避免追涨，应建立科学客观分析框架，研究多维度问题，纳入新驱动逻辑与宏观因子，挖掘新配置工具，是一项持续研究而非单一数学模型的工作 [4] - 对于大多数投资者，应放弃“挑选下一个明星基金”的尝试，超越市场平均收益的关键在于理解基金业绩背后的理念与投资框架，并在艰难时期坚守 [4] - 公募基金常见投资目标包括追求绝对收益、跑赢业绩基准和同类排名领先，基金经理最好锚定单一指标，避免“既要又要还要”导致动作变形 [5] - 对投研的更高要求是能用简单几句话抓住生意本质和核心矛盾，并能够跨生意进行比较 [11] 固收与“固收+”策略 - 广义“固收+”产品是固收行业发展的必然趋势，无论“+”的部分是可转债、股票ETF、大类资产ETF还是商品CTA策略，其策略丰富化与多样化仍处起步阶段，是未来重大机遇 [6] - 债券在完整投资组合中始终有其位置，不同阶段收益可能不同，其功能如同牛市里的“冷静派”，提供踏实感 [7] - 低波“固收+”产品的目标是将回撤控制水平设定为接近纯债甚至中短债基金，同时长期收益优于纯债基金，因“固收+”本质仍是固收产品，持有人对净值波动敏感，控制回撤能力决定持有人满意度 [8] - 从个人资产配置角度看，债券因票息提供长期稳定现金流，叠加复利力量，在几年至十几年的时间维度上，债基仍是大类资产中非常值得配置的资产之一 [14] 红利与利率投资 - 红利投资最重要的关键词是安全边际，选股标准需同时满足长期高股息和即期高股息，符合此标准的红利股具备更高安全边际先验概率 [6] - 利率债投资中，“方向”决定胜率，“锚”决定赔率，有了方向和锚，可预判收益率波动区间，避免市场情绪导致过度偏移，并具备收益率超预期时敢买或情绪过热时敢卖的底气 [12] 行业与主题洞察 - 避免情绪消费品同质化竞争的关键在于构建情绪价值链的不可复制性，形成从底层需求洞察到体验交付的闭环壁垒，构建情感技术壁垒、文化基因绑定与动态社交生态的三维防御体系，定义下一代情绪价值范式 [10] - 量化管理人的价值可从多维度评估，包括发展背景、管理规模、研发人员管理及考核、核心投研、股权情况、自营资金、策略框架、模型结构、IT水平、交易执行、历史业绩、合作透明度，以及未来持续研发能力和风险控制能力 [13] 投研工具与能力 - 利用人工智能（如DeepSeek）辅助投研的方式包括：启发思考、努力提出好问题、将其视为助手而非百科全书或论文集 [6]

基金表现与市场关注 - 中证红利质量ETF(159209)成为市场焦点 截至12月31日盘中创下年内第49次历史新高[1] - 该基金年内收益已超20% 并已获连续13个交易日资金净流入[1] 投资策略与产品设计 - 基金跟踪中证红利质量指数 策略将“高股息”的防御属性与“高质量”的进攻潜力相结合[3] - “高质量”标准包括高盈利能力、稳健财务和持续成长 实现了“下有分红垫底，上有成长弹性”的平衡[3] - 基金紧密布局以贵州茅台为代表的各行业核心龙头[3] - 产品采用0.20%的全市场最低综合费率 显著降低长期持有成本[3] - 产品实行月度分红评估机制 以更好满足投资者对定期现金流的需求[3] 市场趋势与意义 - 该基金的表现为A股红利投资进入新阶段的标志 从单纯追逐高息进入兼顾“盈利质量”与“长期价值”的“质量红利”新阶段[3] - 在无风险利率下行的环境中 这种攻守兼备的策略正成为投资者进行核心资产配置的重要选择[3]

文章核心观点 - 中证红利ETF（515080）上市六周年，凭借长期稳定的超额收益、持续的分红、显著的规模增长以及指数自身的迭代能力，成为投资者重要的资产配置“压舱石”，并在当前宏观环境下持续凸显其配置价值 [1][2][7][10][13][17] 长期超额表现 - 自成立至2025年三季度末，中证红利ETF较业绩比较基准累计超额收益率为69.83% [2] - 自2020年以来连续5个自然年跑赢基准指数，各年超额收益率分别为：2020年18.32%、2021年9.19%、2022年5.08%、2023年4.32%、2024年5.32% [3] - 自成立以来基金总回报为99.71%，业绩比较基准收益率为29.88% [3] 持续分红情况 - 2025年12月完成年内第四次分红，分红比例1.26%，每十份分红0.2元 [4] - 自上市以来已连续分红15次，每十份累计分红金额为3.65元 [4] - 自2024年以来延续季度评估分红节奏，每年分红4次，2024-2025年已累计分红8次 [4] - 近两年（2024-2025年）八次分红的单位分红额在0.015元至0.020元之间，分红比例在0.95%至1.32%之间 [5] 规模与流动性增长 - 上市6年间，基金规模从3.40亿元增长至85.27亿元（截至2025年12月26日），区间增幅达24倍 [7] - 近一年日均成交额为2.17亿元，居同指数ETF第一 [7] - 基金户数从上市初的3932户增长至64987户（2025年中报数据），最新户数亦居同指数ETF第一 [7] 指数成分与行业变迁 - 与6年前相比，中证红利指数前十大成分股已完全更换，无一相同，体现了指数“剔弱纳强”的自我迭代能力 [10] - 行业权重发生显著变化，房地产行业权重快速退出，银行、煤炭等高股息板块权重快速崛起 [11] - 2025年前十大成分股包括中远海控（权重2.43%）、农业银行（1.68%）、建设银行（1.47%）等，而2019年前十大则包括中国神华（3.37%）、潍柴动力（1.68%）等 [11] 股息率与宏观环境 - 截至2025年12月26日，中证红利指数股息率为5.12%，显著高于10年期国债到期收益率的1.84%，二者剪刀差自2019年后逐步走阔 [13] - 当前宏观流动性相对宽松，国债收益率处于历史低位，“资产荒”趋势延续，红利风格因稳定的现金流和估值优势，有望成为长线资金配置方向之一 [13] 收益来源分析 - 自中证红利ETF上市以来，中证红利全收益指数年化收益率为9.57% [15] - 根据华创证券统计，2021年以来中证红利全收益9.7%的年化收益率中，现金留存贡献超过50%（5.0个百分点），其次为估值&调仓贡献2.2个百分点、盈利贡献1.9个百分点、红利再投贡献0.7个百分点 [15] - 红利资产过去5年约10%的年化收益率更多来自股东回报属性，价格端仅贡献年化约4% [15] 机构后市展望 - 中金公司认为，2026年低利率环境延续，红利资产替债属性凸显，险资、银行理财等中长线资金配置权益动力增长，居民存款搬家现象下，红利资产有望受稳健型投资者青睐 [17] - 德邦证券预计2026年A股或延续“慢牛”，高股息红利资产具备重要底仓价值，能在经济弱复苏、利率下行环境中提供稳定现金流，且当前估值处于相对低位 [17] - 开源证券表示，2026年市场风格或更均衡，看好科技为先，同时认为红利风格在2026年的表现会优于2025年 [17]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金旗下多只红利主题ETF产品，包括跟踪标普中国A股红利机会指数的“标普A股红利ETF”（代码562060）、跟踪标普港股通低波红利指数的“港股通红利低波ETF”（代码1159220）、跟踪中证A500红利低波动指数的“A500红利低波ETF”（代码159296）以及跟踪中证800红利低波动指数的“800红利低波ETF”（代码159355）[1][2][5][6] - “标普A股红利ETF”最新股息率为4.85%，其联接基金A份额代码为501029[1][5] - “港股通红利低波ETF”最新股息率为5.51%，其联接基金A份额代码为022887[1][2][5][6] - “A500红利低波ETF”最新股息率为3.91%[2][6] - “800红利低波ETF”最新股息率为4.05%，其联接基金A份额代码为023321，联接基金C份额代码为023322[2][6] 产品近期表现与市场对比 - 截至2025年12月26日，“标普A股红利ETF”跟踪指数近一周、近一月、近一年及近一年（年化？）涨跌幅分别为0.93%、12.53%、12.23%和0.12%，同期上证指数涨跌幅分别为1.88%、2.57%、16.64%和0.1%[1][5] - 截至2025年12月26日，“港股通红利低波ETF”跟踪指数近一日、近一周、近一月、近一年及近一年（年化？）涨跌幅分别为0.09%、-2.12%、12.20%、22.65%和0.04%，同期上证指数涨跌幅分别为0.1%、1.88%、2.57%、16.64%和11.85%[2][6] - 截至2025年12月26日，“A500红利低波ETF”跟踪指数近一日、近一周、近一月、近一年及近一年（年化？）涨跌幅分别为-0.13%、-0.24%、-0.91%、9.37%和0.36%，同期上证指数涨跌幅分别为0.1%、1.88%、2.57%、16.64%和11.85%[2][6] - 截至2025年12月26日，“800红利低波ETF”跟踪指数近一日、近一周、近一月、近一年及近一年（年化？）涨跌幅分别为-0.10%、9.34%、-0.36%、-1.60%和-1.61%，同期上证指数涨跌幅分别为2.57%、0.1%、1.88%、16.64%和11.85%[2][6] 产品策略与特点 - “标普A股红利ETF”被宣传为“穿越周期·「长红」之选”[1][5] - “港股通红利低波ETF”被宣传为“高股息低估值「港港好」”，并具备T+0交易机制[1][5] - “A500红利低波ETF”被宣传为“行业均衡·双因子攻守兼备”[2][6] - “800红利低波ETF”被宣传为“聚焦大中盘·季季可评估分红”[2][6]

文章核心观点 文章对2025年金融市场进行了系统性回顾与总结，对照年初发布的《2025金融行业的十大猜想》等预测，逐一验证了其在利率环境、监管政策、资产表现、行业格局及资金流向等方面的判断，并分析了预测的准确与偏差之处，旨在通过复盘为未来的市场分析积累经验 [3][4][5] 一、低利率环境与市场影响 - 低利率是2025年的主旋律，短端利率债、银行存单收益率稳定在低位，全球国债收益率呈现期限利差走阔的“陡峭化”特征 [8] - 信用债配置需求强劲，信用利差持续收窄，短债基金、固收理财多数跑赢货币基金 [8] - 低利率环境显著抬升股权资产估值中枢，成为股市走牛的核心宏观背景，A股和港股涨幅中“估值抬升”贡献远超“盈利贡献” [8] - 公开市场操作利率上半年下调10个基点至1.5%，下半年未动，货币政策转向使用MLF等结构性工具定向降低银行负债成本 [9] - 银行存款利率跟随下调一次，长期限定存利率下调25个基点，大行1年期定存利率历史性跌破1%，四季度长期限大额存单纷纷停售 [10] - 保险预定利率跟随下调，并执行挂钩市场利率的机制，行业加速转向分红险以降低负债成本 [10] - 超百只货币基金7日年化收益率跌破1%，余额宝收益率最低触及1.001%，部分产品通过降费“续命” [10] 二、监管政策主线与落地 - A股监管以《国九条》、《市值管理指引》为核心，推动上市公司分红，全年A股分红预计超2.6万亿元创历史新高，近40家公司分红超百亿 [13] - 公募基金降费潮依次落地，重磅费率新规有望2026年上半年落地，压缩“套利型”债基空间，引导行业回归权益业务本源 [13] - 金融税收制度改革推进，包括取消金融债增值税减免及加强对海外账户投资的税收管理 [13] - 保险监管进入宽松周期，扩大保险私募基金试点、下调权益投资风险因子、加强长周期考核等措施落地，旨在化解利差损风险并为股市引入长期资金 [13] - 银行理财销售新规年内出台，但行业预计在2026年“留存收益”释放后将进入竞争激烈的“大乱斗”新时代 [13] 三、固收+产品发展 - “固收+”产品在2025年迎来大发展，预测被数据证实 [15] - 公募二级债基、偏债混合产品规模大幅增长 [16] - 在固收+理财方面储备充分的银行理财子公司实现规模弯道超车 [16] - 2026年银行长期限高收益定期存款大量到期背景下，固收+产品重要性将进一步提升 [17] - 但理财登陆电商平台的进展以及相关结构性改革进度较为迟缓 [18] 四、红利与自有现金流策略 - 低利率环境是红利投资崛起的核心贝塔因素 [19] - 保险资金持续南向扫货港股高股息资产，南下资金净买入规模创历史新高，达1.4万亿元，保险公司举牌港股上市公司次数亦创新高 [23] - 内地资金定价权提升推动AH溢价指数跌破120，远离130的历史中枢 [23] - 港股红利指数表现大幅领先A股红利指数，A股红利表现受煤炭等行业拖累及成长股资金虹吸效应影响 [23] - “自有现金流”策略开始崭露头角，市场出现相关指数产品 [25] - 红利低波100指数被写入保险法规，成为下调风险因子的板块，导向性明显 [24] 五、指数业务多元化发展 - 国内ETF规模在2025年加速增长，连续突破4万亿、5万亿、6万亿元大关，总规模首次突破6万亿元 [30] - 头部管理人华夏基金ETF规模年初至今新增超3000亿元，达9600亿元，即将成为国内首家万亿级ETF管理人 [32] - ETF发展从工具转向品牌和生态建设，终端工具和未来场内投顾模式是发展方向 [33][34] - 公募和私募指增业务今年取得明显超额收益，特色指增团队成为中小基金公司关键竞争力 [34] - 可转债市场迎来牛市，相关ETF和一级债基规模大增 [37] - 保险资金放开了对黄金的投资，但未以ETF形式 [38] - A500指数虽无证据表明获得“神秘资金”入驻，但全年跑赢沪深300，12月单月新增资金近千亿，市场认可度持续提升 [38] 六、金融机构合并与出清 - 银行业完成对多家国有大行的注资，而中小银行外源资本补充不足，供需失衡推升银行转债价格 [40] - 农商行兼并重组加速，年内出现首家在港股退市的农商行 [41] - 公募基金行业虽未出现明确合并案例，但中小基金公司生存危机涌现，出现股权转让事件 [42] - 保险公司兼并重组继续，出现首家进入破产重整程序的保险公司 [43] - 券商合并推进，北京地区头部券商合并公告推进 [44] - 私募基金行业全年注销超过1000家 [45] 七、券商研究生态变化 - 兼并重组成为2025年资本市场主旋律，熟悉产业研究的人才受上市公司争抢 [50] - 市场转牛为券商研究所续命，但年底“新财富”拉票丑闻为行业蒙上阴影 [47] - 券商研究员向实体企业董秘或投资者关系岗位转型的数量增多 [47][50] 八、海外投资趋势 - 人民币汇率在4月达高点后震荡，7月起升值，年底阶段性破7 [52] - QDII基金额度紧张，四季度开始加速限购，美股宽基ETF代销额度紧缺，反映资产配置多元化需求旺盛 [52] - 互认基金关注度提升，美债互认基金在25年初大规模引入资金，但受汇率影响收益 [52] - 海外基金投顾成为投资者增配海外市场的重要选择 [53] 九、三方销售平台转型 - 蚂蚁平台凭借指数业务先发优势，在指数产品保有量上构筑起显著护城河 [55] - 2025年科技牛市成为三方平台最大的增量资金来源 [56] - 基金投顾业务规模虽小，但创造了良好投资者体验，持有人盈利比例表现不错 [56][57] 十、A股市场资金动向 - 监管政策主线（如国九条、回购增持再贷款等）依然是资金依附的核心，央行报告强调要提高中长期资金投资A股的比例和规模 [59] - 保险资金大幅提高权益投资比例，成为市场中坚力量，预计地产相关风险在2027年基本出清 [60] - 公募基金呈现“被动上，主动下”格局，被动指数规模大幅提升，主动权益份额持续净卖出，固收+成为重要增量来源 [60] - 量化私募整改进入尾声，行业在2025年实现规模与业绩双丰收，但四季度争议再起 [61] - 外资呈现分化，被动指数持续增配A股，但主动管理产品小幅减持 [62]

核心观点 - 2025年红利投资策略重回市场焦点 成为构建稳健投资组合的关键部分 红利类基金因其收益稳健和分红增厚特性 被视为值得长期配置的投资工具 [1] 市场表现与规模 - 2025年以来公募基金年内分红金额已超2200亿元 截至12月19日累计分红2256.84亿元 同比增长约13.5% [2] - 头部基金公司分红能力突出 易方达基金和华夏基金等年内分红金额均已突破百亿元 [2] - 截至2025年中期 红利类基金资产管理规模约2400亿元 规模相比过去实现增长 [5] 产品结构与特征 - 债券型基金仍是分红主要来源但占比回落 2025年以来债券基金分红金额占比约为73% 较2024年同期下降近10个百分点 [2] - 权益类基金分红占比持续上升 在分红频率方面表现更为活跃 [2] - 2025年以来分红金额排名前五的均为ETF产品 华泰柏瑞沪深300ETF以83.9亿元分红规模居首 易方达沪深300发起式ETF以71.5亿元紧随其后 [3] - 红利主题基金在分红频率方面表现突出 累计分红次数超过10次的48只基金产品中 排名靠前的多集中于红利策略产品 [3] 收益与业绩 - 在2025年市场震荡背景下 红利基金在多数时间里跑赢了市场的情绪波动 [3] - 2025年以来收益率最高的红利类基金是易方达科翔 业绩达66.37% 大幅领先于第二名格林高股息优选A、C约57%的收益率 [3] - 2025年内分红金额靠前的基金近一年回报多数为正 例如华商优势行业混合与易方达科讯混合近一年回报率分别超过94%和106% [6] 竞争优势与驱动因素 - 红利基金中相当一部分为指数化产品 管理费和托管费水平显著低于主动权益基金 低费率在费率改革背景下易获长期资金青睐 [4] - 2025年跟踪恒生港股通高股息低波动指数、红利低波、中证红利相关指数的基金最多 也是市场中普遍费率较低的产品类型 [4] - 红利基金规模的快速增长是低费率环境、分红机制改善以及投资者对稳健回报需求上升共同作用的结果 [5] - 市场风格分化与波动加剧 使得高分红和低波动特征的资产获得投资者更高配置意愿 推动了红利主题基金规模增长 [5] 未来展望与关注方向 - 业内普遍认为红利投资并未结束 随着政策对分红的鼓励 此类品种被视为稳健投资人长期应配置的资产 [6] - 2026年的红利投资机会将更多来自结构性分化 而非早期的整体重估行情 [6] - 值得关注的方向包括：盈利稳定、分红政策清晰的传统行业龙头 以及分红意愿强、现金流改善的新兴红利标的 [7] - 港股红利资产在估值与股息率双重约束下具备较强的配置吸引力 尤其对追求现金流回报的资金而言 [7] - 在低利率环境延续、长债收益率跌至历史低位的背景下 高股息资产的股息收益性价比突显 配置型资金或持续加大红利资产配置比例 [7]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在特定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场 [4][13] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价以增强收益，待市场新方向明确后再进行仓位及策略切换 [4][13] - 适用网格交易的标的需具备五大特征：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4][13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对适合进行网格交易的标的类型 [4][13] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **机器人ETF (159770.SZ)**：在“政策+技术+需求”三重共振下，2025年被视为人形机器人赛道爆发元年 [4][14] - 政策层面，2025年政府工作报告提出大力发展智能机器人等新一代智能制造装备，同年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》推动产业发展 [4][14] - 技术层面，2025年多项机器人大会与赛事是对我国人形机器人技术成熟度与商业化能力的集中检验 [4][14] - 产业正迎来营收与产量“双高增长”，2025年上半年我国机器人行业营业收入同比增长27.8%，其中工业机器人产量同比增长35.6% [4][14] - **央企科技ETF (560170.SH)**：具备“央企”与“科技”双重属性，聚焦国家核心科技战略力量 [5][17] - “十五五规划”强调加快高水平科技自立自强，央企是攻坚“卡脖子”技术、推动科技国产化替代的主力 [5][17] - 国企改革深化提升行动推动央企聚焦主业、提升效率并加强市值管理，有望带动价值重估 [5][17] - 该ETF跟踪中证国新央企科技引领指数，投资于国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信等核心科技领域的50家央企上市公司 [5][17] - **证券ETF龙头 (159993.SZ)**：资本市场改革深化为头部券商打开成长空间 [5][6][20] - 2025年前三季度，43家上市券商总营收达4214.16亿元，同比增长17.13%；归母净利润达1692.91亿元，同比增长62.48% [5][6][20] - 42家券商实现归母净利润正增长，超六成增速超过50% [5][6][20] - 细分业务方面，经纪业务全部同比正增长；自营业务近八成同比正增长；投行业务总收入251.51亿元，同比增长23.46% [6][20] - 近期重要会议均提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，证监会主席提出对优质机构适当“松绑”，有望提升头部券商资本利用效率 [6][20] - **港股央企红利ETF (513910.SH)**：高股息驱动的红利投资逻辑在低利率环境下具备长期配置价值 [7][23] - 自2024年新“国九条”提出强化现金分红监管以来，多项政策推动上市公司向常态化分红机制转变 [7][23] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策在低利率与“资产荒”背景下引导险资、养老金等入市，提升了高股息资产价值 [7][23] - 短期来看，临近年末防御风格或占优，业绩与分红更具确定性的红利策略可能更受市场青睐 [7][23] 策略实施与组合建议 - 建议投资者选择数只合适的、相关性较低的ETF构成网格交易组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或范围的ETF [25] - 组合分散的好处除了分散风险外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率 [25] - 报告基于流动性、振幅、趋势性、当前价格所处区间、成立时长五个维度对权益型ETF进行打分筛选出本期适合网格交易的标的 [14]

市场环境与配置逻辑 - 2025年12月以来，A股市场在内外预期交织下震荡加剧，市场配置逻辑正从对短期事件的博弈，加速转向对资产盈利确定性与防御能力的关注[1][4] - 美联储在12月11日完成了年内的第三次降息，但其内部对后续路径的分歧罕见扩大[1][4] - 红利类资产凭借其较稳健的现金流与较持续的股息回报，再度成为震荡市中资金关注的焦点之一[1][4] 资金流向与产品表现 - 红利低波ETF（512890）近一周（25/12/16-12/22）累计获11.50亿元资金净流入，是同期市场上所有红利类主题ETF中仅有的区间资金净流入超10亿元的产品[1][5] - 该产品近两个交易日（25/12/19-25/12/22）交投活跃，单日成交额分别录得7.24亿元、7.47亿元，较今年以来（25/1/2-25/12/18）4.79亿元的日均成交额水平显著提升[1][5] - 在增量资金布局下，红利低波ETF（512890）最新规模已增长至264.69亿元，成为目前全市场红利类主题ETF中仅有的规模超250亿元的基金产品[1][5] - 其场外联接基金华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）深受个人养老金投资者喜爱，截至2025年三季度末基金规模达2.45亿元，成为指数基金Y份额中首个规模突破2亿元的产品[1][5] - 该联接Y份额自2024年末至2025年三季度末，基金规模从0.45亿元增长至2.45亿元，增幅高达440.36%[1][5] 基本面与估值优势 - 随着无风险利率中枢趋势性下行，红利类资产的股息率优势或进一步凸显[1][5] - 红利低波指数股息率自2025年11月中旬以来持续攀升，目前达4.99%，相较10年期国债收益率（截至25/12/22为1.84%）仍然占优[1][5] - 最新股息率与国债收益率的利差水平位于近十年75.44%的历史偏高区间，对于在资产荒环境中追求增厚收益的中长期资金而言或具备较高的吸引力[1][5] - 截至2025年12月22日，红利低波指数成份股年初以来分红总额达到6780.16亿元，占A股全部现金分红的32.87%，为指数的高股息特征提供了扎实的基本面支撑[1][5] 政策与行业生态 - 在监管层积极引导上市公司强化股东回报、提升投资者获得感的政策导向下，A股分红生态持续优化[1][5] - 相关政策依据为2024年4月12日国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》[1][5] 公司产品线与市场地位 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年的管理经验[1][5] - 公司旗下打造了策略类型丰富的“红利全家桶”，包括市场首只红利低波ETF（512890，成立于18/12/19）、首只红利ETF（510880，成立于06/11/17）、港股通红利低波ETF（520890）、港股通红利ETF（513530，成立于22/4/8）以及央企红利ETF等5只产品[1][5][6] - 截至2025年12月22日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”管理规模达504.63亿元[1][5]

中证红利质量ETF近期市场表现 - 12月22日，“高质量红利”概念走强，中证红利质量ETF(159209)盘中上涨0.26%，冲击四连升 [1] - 该基金交投活跃，盘中获资金净流入超1000万元，并已连续6日净流入，累计约6700万元 [1] - 年初以来，该基金累计净流入超2.3亿元，以实时成交价估算，盘中预估规模超6亿元 [1] 基金近期资金流向与净值走势 - 该基金近5日净流入5651万元，净流率10.39%；近10日净流入5990万元，净流率11.03%；近20日净流入8499万元，净流率16.97%；近60日净流入16076万元，净流率36.66% [2] - 净值表现方面，该基金5日涨幅1.47%，20日涨幅4.73%，60日涨幅2.01%，120日涨幅0.00%，250日涨幅19.60% [2] - 该基金52周价格区间在0.89元至1.18元之间 [2] 红利投资策略的演进与特点 - 在岁末年初市场不确定性上升时期，红利资产因其稳定现金流和低波动特性，成为投资组合重要的“压舱石” [2] - 当前市场关注标志着红利策略正从传统“高股息率”向“高股息率+高盈利质量”双重标准进化 [2] - 新策略通过严选能持续分红、且具备高ROE和稳健增长潜力的公司，以规避传统高股息策略可能遇到的“价值陷阱” [2] “高质量红利”策略的优势与市场环境 - 该策略优势在于实现“防守反击”：通过稳定股息提供下行保护，并通过布局消费、医药等成长行业的龙头企业保留经济复苏时的上行弹性 [3] - 在低利率与追求确定性的市场环境下，这种兼顾防守与成长的升级策略，正成为资金进行中长期布局的关键工具 [3] - 该基金持续的资金净流入是这一趋势的直接体现 [3]

文章核心观点 - 文章认为，尽管红利投资策略广受欢迎且长期能产生超额收益，但其投资过程并非坦途，存在阶段性跑输市场及指数选择困难等问题 [4][5] - 文章提出，与其试图精确预测市场风格或挑选单一最优指数，不如构建一个均衡的“永久版”红利组合，通过分散配置于不同市场、不同风格的代表性红利指数，以在降低波动、改善持有体验的同时，获取可比的长期回报 [13][18][19] 红利投资的挑战与并非坦途 - 红利策略分年度表现并不稳定，在成长风格占优的年份可能大幅跑输市场基准，例如2019年、2020年和2025年，中证红利全收益指数每年跑输中证800指数的幅度接近20% [5][8] - 市面上有产品跟踪的红利指数多达几十只，选择困难，且任何一只红利指数都有其适应的市场窗口，很难在任何时候都占优 [9][10][11] - 举例而言，恒生港股通高股息低波动指数在2025年截至12月12日上涨24.76%，但在2020年大牛市行情中下跌14.15%，大幅跑输同期中证800指数28.14%的涨幅 [11] - 投资者面临经典指数（如中证红利）可能被认为编制不够周全，而新指数（如中证800现金流）又因历史较短而令人不放心的两难境地 [11][12] 构建“永久版”红利组合的策略与框架 - 建议采用次优解思维，将典型的红利指数均衡搭配长期持有，构建更具韧性的组合 [13] - 将市面上的代表性红利指数归纳为四类，并各选一只作为代表：A股高股息（中证红利）、港股高股息（恒生港股通高股息低波动）、自由现金流（中证800现金流）和红利质量（中证红利质量） [13] - 中证红利和恒生港股通高股息低波动被视为经典防御型红利指数，核心标准是高股息率加权，防御属性强 [13] - 中证800现金流和中证红利质量则带有成长属性，在牛市中进攻性更强，本质是考虑了质量因子（如较高ROE）或现金流质量 [14] - 2025年截至12月12日，中证800现金流和中证红利质量全收益指数分别上涨14.43%和16.43%，表现优于同期中证红利 [15] 组合配置效果与优势分析 - 统计显示，上述四只指数超额收益两两之间的相关性大多维持在50%左右，相关性相对不高，具备分散配置的基础 [15][16] - 对四只指数进行等权配置的回测数据显示（2018年至2025年），等权组合在整个区间的累计收益为135.34%，优于中证红利的86.10%、恒生港股通高股息低波动的98.35%及中证800指数的55.30%，仅稍逊于最强的中证800现金流指数（229.19%） [16][18] - 等权组合改善了单一指数在特定时期的弱势表现：相比中证红利，在2019、2020、2025等成长市中收益更好；相比恒生港股通高股息低波动，在2019-2021年港股红利表现不佳时优势明显；相比中证红利质量，在2021-2023年优势明显 [18] - 该策略通过在基本不降低（也不增加）预期收益的前提下进行分散配置，获得了更好的投资体验，使投资者更容易长期持有 [18] - 组合构建了红利内部的“哑铃组合”：中证红利和港股红利低波作为A股和港股的经典防御端，800现金流和中证红利质量作为博取收益的进攻端 [19] 长期配置的实践考虑 - 作为长期底仓，费率和分红是关键考虑因素，文中提及的四只对应指数基金均采用低费率+定期分红模式，有助于降低持有成本并提供可预期现金流 [20] - 文章强调所述四只指数及产品仅为案例，投资者可遵循相同的思维框架，搭配自己更认可的红利指数及产品 [20]