宏观经济与市场展望 - 6月宏观经济预计维持当前态势，海外变数可能减少，但美国可能利用301条款或国家安全理由对特定国家或行业实施关税或管制措施，带来新的不确定性 [1] - 市场可能以主题投资为主，低利率环境下缺乏基本面改善带来的持续性机会，预计维持区间震荡 [1] - A股和H股大概率呈现震荡市，个股机会重于大盘，需关注有变化的方向及公司 [1] 行业投资机会 红利股与高股息资产 - 红利股仍是低风险偏好资金的较优选择 [1] - 在流动性宽松、政策托底背景下，低估值高股息资产仍具吸引力，尤其是三季度保险保单预定利率下降及分红险比例提升的预期下 [7] - 中美关税摩擦可能延续，避险资产和红利行情或将长期持续 [9] AI医疗 - AI医疗板块兼具科技创新属性与医药板块低位优势，但5月行情与科技类AI应用联动性更强 [2] - 产业进展积极，头部企业如OpenAI、DeepSeek布局医疗垂类，具备生产力工具价值，当前估值水平、业务成长性及未来1~2年趋势显示坚守价值 [2] 创新药 - 5月创新药板块趋势超预期，股价快速拉升后市场对基本面要求可能提高 [3] - 6月需重点关注创新药个股当月基本面变化、商业化品种放量公司的报表预期变化，以及中美关税摩擦后未回到前高的个股 [3] 军工 - 5月军工行情以军贸为核心驱动，航空主机厂及其产业链标的出现脉冲式上涨，但基本面拐点尚未出现 [4] - 中上游标的订单在3月达阶段性高点后4、5月环比下行，但后续订单仍有上行空间，有望迎来估值切换行情 [4] - 投资策略聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的 [5] 周期板块 - 6月周期板块偏总量方向机会较少，需沿对抗外部不确定性思路寻找结构性机会，如稀小金属、能化、交运、农业等细分方向 [6] 科技成长与新消费 - 流动性宽松背景下，看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有独立逻辑的个股 [9] 市场情绪与策略 - 6月市场可能进入平稳阶段，中美关税降级已反映在5月行情中，市场对特朗普言论可能脱敏 [8] - 国内经济压力可能限制向上空间，政策最早或于7月出台，美股反弹过多可能带来传导风险 [8] - 题材类炒作仍是重点，同时挖掘需求景气、公司有积极变化且估值合理的优质个股 [7]

基金分红公告 - 红利国企ETF（510720）宣布第14次分红 分红方案为0.034元/10份基金份额 分红比例0.35% [1] - 权益登记日为6月12日 现金红利发放日为6月18日 [1][3] - 本次分红为2025年度第六次分红 收益分配基准日为2025年6月3日 基准日基金份额净值为0.9637元 [2] 基金产品特征 - 基金合同生效日为2024年4月30日 基金管理人为国泰基金 托管人为中信建投证券 [2] - 采用"月月评估分红"机制 在符合条件下可每月进行收益分配 最多每年12次分红 [4] - 现金分红形式可优化投资者收益体验 提供稳定持续的投资回报 [4] 市场分红概况 - 2024年A股3750家上市公司拟现金分红 占比70% 合计分红总额达2.39万亿元 [6] - 6-7月将迎来年度分红高峰期 政策鼓励分红背景下 红利有望成为后市投资主线 [6] - 2018-2024年上市公司分红金额持续增长 从1.23万亿元升至2.39万亿元 [7] 高股息资产配置价值 - 当前一年期存款利率低于1% 红利国企指数股息率近7% 显著高于存款利率 [8][9] - 上证国有企业红利指数股息率达6.74% 领先主要红利指数 [10] - 在2021-2024年市场调整期 该指数涨幅20.63% 显著跑赢沪深300(-36.74%)和上证指数(-25.16%) [13] 红利策略优势 - 市场震荡期红利风格表现占优 可抵御下行风险 [12][13] - 过去十年数据显示 红利策略在震荡和下跌行情中表现突出 仅在大牛市跑输主流股指 [14] - 适合作为投资组合压舱石 具有长期配置价值 [14]

红利类指数长期表现 - 红利全收益指数从2014年至今以几乎不变的斜率持续上行 持有时间拉长后最终收益表现良好 [1] - 红利资产在防御和进攻策略中均具备底层配置价值 广发证券研究指出其长期稳定性 [1] 公募新规下的配置机遇 - 证监会2025年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出浮动管理费机制和强对标基准考核 红利资产因中长期业绩契合或迎配置良机 [3] - 方正证券测算显示：持有周期超1年时 中证红利和红利低波指数较沪深300/中证800胜率超70% 持有3年或5年时胜率接近90% [3] 利率环境与股息率优势 - 中证红利指数当前股息率达6.36% 处于近10年96%百分位高位 反映高分红和低估值双重优势 [5] - 红利资产与利率呈反向关系：利率下行时稳定股息吸引力提升 利率上行时资金可能转向其他高息资产 [5] - 当前低利率环境为红利资产提供长期支撑 股息率高位区间凸显投资性价比 [5] 政策与市场共振机遇 - 公募新规强化中长期考核 红利策略持有期优势被放大 利率下行进一步推升高股息资产配置价值 [6] - 尽管短期波动存在 红利资产凭借稳定分红和低估值特性成为长期重点配置方向 [6]

港股市场表现 - 港股三大指数均收涨超1%，半导体、传媒、硬件设备等板块涨幅居前，消费者服务、家庭用品等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数反弹收涨，过去一年涨幅达17.94%，大幅超越中证红利指数的-2.54%及中证红利低波动指数的4.40% [3] ETF及基金表现 - 港股红利指数ETF(513630)近一年累计涨幅达21.85%，全天成交额2.19亿元，最新规模106.76亿元，份额75.62亿份，规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [3] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超129亿元，其中场外指数基金规模为22.50亿元 [3] 房地产行业动态 - 恒基地产涨幅居前，交银国际证券指出中国内地房地产行业出现"止跌回稳"信号，香港房地产市场关键因素出现转机 [4] 保险资金入市 - 中国太保发布目标规模200亿元的私募证券投资基金，中国人寿、新华保险、平安人寿等第二批试点机构基金已获批 [4] - 中邮保险及中邮保险资管获批100亿元，参与第三批保险资金长期投资试点 [4] - 公募基金和保险资金2025年入市规模有望达4.2万亿元，保险资金更青睐红利等有较高股息率的标的 [4] 红利投资解决方案 - 摩根资产管理推出国际"红利工具箱"系列优选基金，覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案 [5]

行情回顾 - 港股上周出现分化，恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨1.84%，恒生指数上涨1.18%，恒生科技指数下跌0.65% [1] - 恒生一级行业中原材料、医药领涨，必需性消费、地产领跌 [1] - 南向资金上周净流入日均35亿人民币，总计流入约175亿，环比前一周大幅上行 [1] - 外资净流出海外中资股8.1亿美元，其中主动型外资流出2.2亿美元，被动型外资流出5.9亿美元 [1] 政策与市场环境 - 1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，国有大行下调人民币存款挂牌利率，活期/1年期及以内/2年期/3年期/5年期定期存款利率分别下调5/15/15/25/25bp [2] - 低利率环境下高股息策略有望受益，类平准基金表述积极，加快推进险资等中长期资金入市 [2] - 央国企回购增持加速，上海、浙江国资委强调国企市值管理工作中用好股票增持回购再贷款工具 [2] 港股央企红利投资价值 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达7.9%，PB为0.6，PE为6.46，显著高于中证红利的6.37%股息率 [3] - 全收益指数自2021年初以来累计收益101%，相对恒生全收益指数超额收益99% [3] - 国内降息周期和经济弱复苏背景利好红利策略，央国企分红意愿和能力较强 [3] 港股通央企红利ETF表现 - 华安港股通央企红利ETF（513920）净值为1.4105，规模31.69亿元，周成交额10.40亿元 [5] - 前十大权重股中，中信银行周涨跌幅4.2%，中国光大银行周涨跌幅3.7%，工商银行周涨跌幅1.8% [6] - 权重股近12月股息率较高，农业银行7.5%，中信银行8.2%，工商银行8.6% [6]

红利投资策略表现 - 红利投资策略通过高股息资产获取长期稳定收益，中证红利全收益指数2020年至今累计上涨59.08%，远超沪深300全收益指数的7.03% [1] - 上证红利指数近期表现优异，5月12日以来累计上涨1.38%，跑赢沪深300指数 [1] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强调中长期业绩考核，红利资产与这一导向高度契合 [1] 高股息个股统计 - 50只个股连续3年股息率超过5%，中远海控近3年股息率均值最高达16.92%，冀中能源、宇通客车、立霸股份均值均超10% [2][3] - 中远海控2022-2024年股息率分别为33.04%、7.72%、10%，2024年分红总额244.31亿元，连续4年分红超百亿元 [3] - 广汇能源连续3年股息率超8%，一季度获3只社保基金组合重仓，社保基金110组合持仓超2年 [5] 行业分布与特征 - 银行和煤炭行业高分红个股数量领先，分别有12只和8只，合计占比40% [4] - 上榜煤炭股和银行股普遍破净，华夏银行市净率最低仅0.39倍，近3年股息率维持在5%-7.38% [4] - 社保基金重仓12只高股息个股，持股市值最高为广汇能源（13.1亿元），其次为宇通客车（11.73亿元）、成都银行（8.19亿元） [4] 公司动态与案例 - 中远海控市净率1.07倍，总市值2504.66亿元，位列交通运输行业 [3] - 宇通客车市净率4.65倍，总市值555.7亿元，位列汽车行业 [3] - 华夏银行表示持续加大现金分红力度，2024年实施半年度分红以提升股东回报 [4] - 广汇能源推进智慧矿山建设，无人矿卡已投入运行200辆 [5]

指数表现与成分股 - 中证智选高股息策略指数上涨0.26%，成分股宇通客车上涨1.55%，劲嘉股份上涨1.35%，君正集团上涨1.30%，建发股份上涨1.21%，江苏金租上涨0.86% [1] - 高股息ETF(159207)上涨0.29%，4月9日上市以来涨幅超9%，连续两日资金净流入 [1] - 中证智选高股息策略指数自4月9日以来涨幅达7.82%，跑赢同类中证红利指数、中证高股息策略指数约3% [1] 指数策略与机制 - 中证智选高股息策略指数采用"预案前置化"策略，以最新现金分红预案计算预期股息率，调仓时间提前至每年5月第六个交易日（2025年为5月13日） [1] - 该机制较传统12月调仓的红利指数提前7个月，规避历史数据滞后性 [1] 市场环境与政策影响 - 新"国九条"强化分红监管与险资增配趋势，高股息与高盈利质量资产配置价值凸显 [2] - 美债标售结果不佳可能导致美债收益率上升，A股高股息防御板块如公用事业、银行或成资金避风港 [2] - 资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅，分红制度不断完善 [2] 产品表现与优势 - 高股息ETF(159207)自成立以来周盈利百分比为60.00%，日盈利百分比为69.23% [2] - 该产品为唯一紧密跟踪中证智选高股息策略指数的工具，提供低成本、高效率配置高股息板块优质资产的途径 [2]

行情回顾及资金流向 - 港股上周普涨，恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨3.00%，恒生指数上涨2.31%，恒生科技指数上涨2.03% [1] - 恒生一级行业中金融、工业领涨，仅公用事业下跌 [1] - 外资净流入海外中资股扩大至9.0亿美元（前一周2.5亿美元），其中被动型外资净流入12.3亿美元，主动型外资流出3.3亿美元 [1] - 南向资金净流出约80亿，环比前一周净流入67.8亿转为净流出 [1] 政策环境与红利策略 - 降准降息政策延续低利率环境，高股息策略受益 [1] - 类平准基金表述积极，险资等中长期资金加速入市，红利板块有望获机构资金青睐 [1] - 国内降息周期叠加经济弱复苏背景，红利策略配置价值凸显 [2] 央国企回购与股息优势 - 诚通、国新旗下央国企集中发布回购增持计划，上海、浙江国资委强调国企市值管理工具运用 [2] - 现金充裕的央国企更具股东回报能力，回购增持动作对红利资产形成支撑 [2] - 恒生港股通中国央企红利指数股息率8.04%（中证红利6.37%），PB 0.59，PE 6.35，全收益指数自2021年初累计收益97% [2] 港股通央企红利ETF产品 - 华安港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，覆盖港股通央企高股息证券 [3] - 产品规模34.34亿元，周成交额9.83亿元，单位净值1.3903 [5] - 前十大权重股以金融业为主，包括中国人民保险集团（权重4.1%，股息率4.6%）、农业银行（股息率7.5%）、工商银行（股息率8.8%）等 [6]

银行业表现与红利指数分析 - 工商银行近三年涨幅分别为+17 66%、+52 30%和+5 71%，中证银行全收益指数持续创新高[2] - 红利低波指数银行业权重达48 21%，红利低波100指数银行业权重为20 65%，显示银行业与红利指数强相关性[3][5] - 复合因子红利指数（如红利低波、800红利低波）更青睐城商行，纯红利因子指数（如中证红利）对国有行、股份行、城商行分配更均衡[5] 银行业基本面与股价背离 - 中证银行全收益指数过去一年上涨42 90%，但行业24年年报显示营收净利停滞、ROE下降、拨备率下降、关注率逾期率上升[5] - 四大行ROE维持在10%附近，分红率32%，但一季报显示净利润增长乏力，若不提高分红率，ROE可能快速下降[6] - 银行业股息率从两年前的7%降至当前不足4 50%，低于中证红利指数股息率[7] 市场情绪与估值水平 - 市场对银行业坏账率、利润增长、增发融资的担忧减弱，负面言论减少，一致性预期加强[8] - 中证银行指数市净率仅0 67倍，股息率仍高于无风险利率，但投资性价比较前两年下降[8] - 建设银行股息率4 39%，招商银行股息率4 45%，城商行股息率普遍高于国有行和股份行[9] 红利指数与行业配置 - 中证红利指数股息率6 37%，红利低波100指数股息率6 15%，均显著高于银行业当前股息率[9] - 权益资产配置建议65%比例，可选用费率0 20%的分红型ETF或分散配置优质红利股[11] - 当前A股估值处于正常偏低区间，相对债券投资价值较高，适合防御型投资者采用股债混合策略[11]

新发基金产品 - 申万菱信基金于2025年5月16日推出两只新发基金：申万菱信中证红利指数（A/C类）和申万菱信行业精选（A/C类）[1] - 中证红利指数由王赟杰管理，行业精选由贾成东管理，后者为贾成东加盟申万菱信后首只产品[1] - 公司通过新基发行测试贾成东的"吸金能力"，而非单纯扩充产品线[5] 基金经理背景 - 王赟杰管理16只被动指数型基金，呈现"一拖多"现象，管理压力显著[1] - 贾成东此前在招商基金管理5只产品总规模83.62亿元，代表作招商行业精选任职回报192.09%（年化15.45%），招商优质成长任职回报140.27%（年化13.41%）[6] - 贾成东擅长中观行业研究，招商行业精选曾实现36%银行仓位占比的行业轮动[7] 公司经营现状 - 申万菱信基金2025年一季度管理规模736.61亿元，其中债券型基金占比60%（442.97亿元），股票型基金占比17%（123.08亿元）[11] - 21只产品规模不足5000万元（占总数的25%），申万菱信鑫享稳健已触发清盘，申万菱信红利量化选股濒临清盘[14] - 2025年3月新发基金申万菱信远见成长因募集失败，反映渠道能力薄弱[10] 战略调整方向 - 贾成东被任命为副总经理，公司试图通过明星基金经理重塑品牌形象并推动投研体系改革[14] - 引入贾成东或有助于突破规模增长瓶颈，其管理的新动力基金当前规模仅10.74亿元[5]