评选背景与目的 - 2025年中国经济在转型攻坚中稳步向好 新动能加快培育 政策协同发力支撑经济回升向好[1] - 评选旨在通过意见领袖聚焦民生关切 解读发展逻辑 传递市场信心 在多元视角中凝聚共识[1] 评选主办方与标准 - 评选由新浪财经携手首席经济学家论坛 新经济学家智库共同进行[1][2] - 评选综合“专业性 影响力 创新性 前瞻性 活跃度”五大维度 经评审团投票并参考作品出产率 互联网声量等数据得出结果[2] 获奖者及其观点 - 青岛银行首席经济学家刘晓曙荣膺“2025年度十大意见领袖”[3] - 刘晓曙的主要观点包括：双周期共振看多中国资本市场 对经济刺激进行冷思考 探讨资产配置选择（黄金或美股） 以及从再平衡视角看中国经济[3]

期货市场1月份整体表现 - 2024年1月全国期货市场成交量为9.12亿手 成交额达100.26万亿元 同比分别增长65.09%和105.14% [1] - 市场活跃度显著提升 主要原因为市场板块轮动效应凸显吸引资金流入 避险与资产配置需求提升 部分品种价格波动加大吸引套保资金 年初季节性效应下机构布局意愿增强 [1] - 另一核心原因是年初增量资金集中入场 客户权益提升 流动性充裕 同时贵金属、有色金属等板块波动加大吸引机构与产业客户参与套期保值 [1] 热门品种与板块分析 - 截至1月底 国内共上市期货期权品种165个 按成交量同比增幅排名 有50多个品种增幅超过100% [2] - 具体品种中 镍期货同比增长799.06% 铜、铝期货分别同比增长403.75%和395.39% 白银期货同比增长177.89% [2] - 涨幅居前的贵金属和有色金属板块交投活跃 主要受产品属性和供需格局驱动 地缘风险推升贵金属价格及避险需求 光伏、人工智能等产业对白银需求旺盛 新能源汽车、储能等产业对有色金属需求强劲 [2] - 新能源汽车等产业的发展强化了有色金属和贵金属的工业需求属性 推升投资热度 相关产业企业在价格波动加剧下对期货工具的避险需求持续提升 [2] 交易所与品种成交排名 - 按成交额统计 各商品期货交易所排名前三的品种分别为：上海期货交易所的白银、黄金、铜 郑州商品交易所的PTA、棉花、烧碱 大连商品交易所的焦煤、棕榈油、聚氯乙烯 广州期货交易所的碳酸锂、铂、工业硅 [3] - 1月份中国金融期货交易所期货及期权成交量为3005.31万手 占全国市场3.29% 成交额为26.35万亿元 占全国市场26.28% [3] - 金融期货交易所成交额排名前三的品种分别是中证1000股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货 [3]

扫码上君弘APP集福卡赢好礼 活动时间: 25年12月30日-26年3月31日 作为数字化财富管理转型的深入践行者，国泰海通始终坚持以客户为中心，坚守长期主义，以高质量财富管理专业服务助力广大人民群众持续拓宽财产性收 入来源，构建满足客户个人发展、家业传承、企业成长与社会责任等多维需求的买方综合金融服务生态，在全球市场新格局中，助力每一位投资者行稳致 远。 为满足客户日益高涨的资产配置需求，践行"金融为民"初心与使命，值此马年新春，国泰海通打造"2026五福临门"活动，推出资产配置专业服务，陪 伴投资者开启财富新程。本届活动将专业资产配置服务与新春主题深度融合，以数字平台为载体、场景服务为纽带，将国泰海通财富管理优势服务转化为客 户可感知、可参与的温暖实践，为4000万客户献上一份承载美好祝愿与财富智慧的五福新年礼。 专业筑基：资产配置服务创造长期价值 在低利率时代背景 下，资产配置的重要性日益凸显。国泰海通秉持"全球视野、中国智慧"，构建系统化的买方投研体系与服务范式，升级"买方资产配置服务体系"和"win产品 体系"，着力提升投资体验与长期回报。国泰海通资产配置服务构建了覆盖全球的系统化资产配置框架，研究 ...

投资环境与配置理念的范式转变 - 投资叙事被颠覆，传统资产定价模型改变，股债负相关性减弱，长债避险属性弱化，贵金属等赛道拥挤，“单一资产，单一判断”逻辑失效 [1][2] - 市场面临确定的挑战：票息水平持续下降、市场整体风险抬升、大类资产波动加剧 [2] - 投资者亟需重新审视风险与收益来源，构建更具韧性和适应性的组合，需抓住区域配置、战略配置和主题配置三个主要矛盾，实现真正的分散化 [2] 固定收益投资：策略调整与风险控制 - 宏观与市场环境发生结构性变化，需警惕经验主义陷阱，历史规律难以简单外推 [3] - 固收资产大概率维持“上有顶、下有底”的窄幅波动，传统票息策略难以获得理想超额收益，提升整体收益需靠适度增配波动资产 [3] - 需开发新的固收回报来源，具体措施包括：短期交易、对冲或套利策略、量化策略、信用挖掘 [3] - 信用风险控制需自上而下设定总体风险敞口，并自下而上控制行业、地区及单一发行人的集中度 [4] - 市场供需和机构行为成为重要变量，今年约有50万亿元存款到期，或将驱动资金通过理财、保险等产品再配置进入资本市场 [4] 债券工具与海外配置 - 被动型、指数型工具如债券ETF在中国成长空间巨大，目前存续规模、交易规模、产品数量占比较低，但增长潜力巨大 [4][5] - 国内债券ETF策略相对单一，海外则类型多样，涵盖Beta、Smart Beta、不同市场与久期等，国内策略创新空间广阔 [5] - 从绝对收益率角度看，美债仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险及海外债券估值波动显著大于境内债券的价格风险 [5] - 短端境外债券相对稳健，长端美债今年可能呈现宽幅震荡格局，资本利得更多需通过交易实现 [6] - 除美债外，新兴市场本币债券等小众领域也值得关注 [6] 权益及多资产配置：主动管理与核心框架 - 当前环境已不适合“懒人式”静态配置，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，长期效果优于长期持有不动 [7] - 应不断丰富可配置的资产类别与策略，并建立SAA（战略资产配置）和TAA（战术资产配置）的方法论框架 [7] - SAA是组合的“长期锚”，根据风险偏好设定大类资产中枢比例；TAA则在SAA框架下基于估值、涨幅及波动率等进行动态调整 [7] - 贵金属如黄金的长期配置逻辑坚实，受去全球化、美元走弱、全球央行增持等因素支撑，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [8] - 股债配比是多资产配置的核心考量，现阶段应优先评估各类资产的预期收益与风险的性价比，重点在股票和利率债两端寻找机会 [8] A股、港股市场展望与行业机会 - A股牛市延续需满足四个条件：流动性保持充裕、市场进入盈利兑现阶段、政策面预期及增量支持落地、地缘政治风险缓和 [8] - A股与美股一样，科技是核心主线，但也会受国内政策导向影响，如“十五五”开局之年消费等领域政策可能催生新机会 [9] - 港股拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力 [9] - 需关注热门主题未来几年能否转化为真实现金流，以及宏观环境（流动性、地缘政治）是否发生变化 [9] - 看好AI浪潮下电力设备与医疗健康行业，据推测从2025年到2030年美国AI电力消耗预计会翻倍，中国制造的电力设备具有显著优势 [10] - 医疗健康目前估值偏低，但AI对新药开发及医疗服务有推动作用；A股一些传统行业如原材料、金融、工业等企业有明显的盈利修正，估值上涨是基本面更扎实的反弹 [10] 另类资产与全球配置 - 另类资产在全球组合中的作用日益凸显，尤其是在高波动环境下，海外基础设施和私募信贷等不仅能补充组合收益，还能平滑组合波动 [10] - 在跨境投资方面，积极利用QDLP/互认基金/QDII等互联互通机制为投资者落实全球资产配置 [10]

市场总体规模与地位 - 2025年中国境内ETF市场总规模达6.02万亿元，同比激增61.4%，历史性地超越日本登顶亚洲第一 [1][5] - 全球ETF市场总规模达19.7万亿美元，同比增长31%，其中美国市场以13.5万亿美元规模占全球68%，亚太市场占12% [4] - 沪深交易所“双轮驱动”，截至2025年底沪市ETF规模约4.22万亿元（占约七成），深市ETF规模约1.79万亿元（占约三成） [1][5] 市场增长与资金流向 - 2025年境内ETF市场资金净流入超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元，占比47.6%，成为主力 [2][6] - 股票ETF、跨境ETF与黄金ETF分别获得944亿元、3988亿元和1127亿元的净流入 [6] - 沪市ETF全年成交额61万亿元，位居亚洲第一、全球第三；深市ETF成交额同比增长189%，达23.17万亿元 [1][5] 产品结构与发展 - 股票ETF规模3.83万亿元，占境内总规模63.6%，仍是市场主力 [5] - 债券ETF规模从2024年末的1739亿元飙升至8281亿元（注：另一处数据为8290亿元），增幅超376%，在总规模中占比从4.66%跃升至13.77% [5][12] - 跨境ETF规模9374亿元，占比15.6%，成为连接内外市场的重要纽带 [5] 产品创新与战略布局 - 科创板ETF产品数量从38只猛增至106只，总规模达2977亿元，构建了覆盖宽基与人工智能、芯片等硬科技行业的完整矩阵 [10][11] - 债券ETF创新显著，基准做市信用债ETF（沪市4只，深市4只）与科创债ETF（24只，规模3553亿元）成为双引擎 [12] - 红利类ETF（含跨境）规模较2023年底增长超360%，达2029亿元，其中“红利+低波”策略产品规模超1003亿元 [13] - 自由现金流策略ETF从一季度末的2只激增至29只，规模从59亿元增长至269亿元 [13] - 上交所央国企ETF（43只，规模716亿元）与绿色基金（48只，规模525亿元）布局完善；深交所港股通ETF新增33只，规模增长4倍至2000亿元 [14] 投资者结构变化 - 市场向机构主导演进，沪市ETF机构持有占比升至65%，深市机构持有占比升至58%（增加12个百分点） [2][16] - 债券ETF机构持仓占比普遍较高，保险资管、银行理财子、公募FOF等成为重要增量资金来源 [16] - 沪市ETF参与账户数约1000万，80后投资者持有规模占比近三成 [16] 市场生态与制度建设 - 交易机制持续创新，如债券ETF实行“T+0”交易、信用债ETF纳入质押式回购、优化ETF集合申购等 [17] - 做市商机制发力，上交所34家做市商为98%的ETF提供流动性服务；深交所调整流动性服务费用支付方式以降低运营成本 [17] - 投资者教育广泛开展，上交所开展超700场主题活动覆盖超2000万人次；深交所相关活动吸引超40万投资者参加，线上浏览量破亿 [17] 对外开放与互联互通 - 沪股通ETF标的稳步增加至171只，便利境外投资者配置A股 [17] - 跨境互挂与主动出海取得突破，沪市ETF互挂产品共21只，规模合计544亿元，同比增长95%，覆盖日本、新加坡、中国香港、巴西等多个市场 [18] - 深交所联合泰国交易所创新推出“深泰ETF-DR”新模式，开创境内ETF通过存托凭证在境外上市的先河 [18]

文章核心观点 - 黄金市场正经历一场持续十年的“疯狂”牛市，其价格从十年前每克不足250元人民币，到如今突破千元大关，并在2026年初经历剧烈波动，从4600美元一路冲高逼近5600美元/盎司，又出现单日暴跌超10%的行情 [1][2] - 金价长期上涨由四大核心驱动力共同塑造：地缘政治风险加剧、美元信用变化、全球央行集体增持以及居民资产配置逻辑转变 [2][28] 金价上涨的核心驱动力：地缘政治风险 - 黄金的避险属性使其成为全球宏观风险密集爆发时的“加速器”，过去十年英国脱欧、关税战、俄乌冲突、中东局势等地缘政治事件与通胀周期共振，不断推高金价 [3] - 具体事件影响显著：2016年英国脱欧公投后，黄金现货价格大幅上涨最高达7.88%，突破1350美元/盎司；2022年俄乌冲突爆发后，国际金价快速突破2000美元/盎司，全年波动幅度超过每盎司400美元 [3] - 风险事件刺激资金涌入黄金市场，例如2025年上半年，全球黄金ETF的资产管理总规模上涨41%，达到3830亿美元，总持仓3616吨，为自2022年8月以来的最高月末水平 [3] 金价上涨的核心驱动力：美元信用变化 - 黄金与美元存在负相关性，过去十年美元信用持续走低，美元在全球外汇储备中的占比从2015年的66%降至2025年三季度的56.92%，创1995年以来最低，同期国际黄金价格大幅攀升 [5] - 美国国债规模扩张削弱市场对美元信心，未偿总额从2015年的18万亿美元飙升至38万亿美元以上，债务/GDP比率远超60%警戒线，2024年债务上限博弈进一步削弱美元信用 [5][6] - 美联储降息周期降低持有黄金的机会成本，2024年累计三次降息达75个基点，2025年市场预期继续降息50-75个基点，2025年美元指数下跌近10%，放大了以美元计价的黄金涨幅 [10] 金价上涨的核心驱动力：全球央行增持 - 全球官方黄金储备余额持续增长，截至2025年三季度末约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高，黄金在2025年末30年来首次超越美债，成为全球央行储备资产中的第一大资产 [12] - 全球央行购金行为呈现“加速跑”态势，2022年起进入“超千吨时代”，2022年净购1080吨、2023年1050.8吨、2024年1089.4吨，连续三年超千吨，截至2024年底全球央行持有黄金储备约3.6万吨，接近1965年3.8万吨的历史高位 [13][14] - 新兴市场央行是购金主力，2022-2024年年度购金量排名前五的央行均来自新兴市场，中国央行自2016年以来共有4轮集中增持周期，购金1687万盎司，截至2025年12月底储备量达2306.32吨 [13][17] - 央行增持意愿强烈，世界黄金协会2025年6月调查显示，高达95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，创自2019年该调查启动以来的历史新高 [19] 金价上涨的核心驱动力：居民资产配置转变 - 黄金在全球资产类别中表现突出，2025年其回报率显著优于全球主要股票指数、大宗商品及债券，价格势能与投资者仓位的正向循环为金价贡献了约9个百分点的涨幅 [20] - 中国市场居民对黄金的认知从“装饰性消费品”转变为“战略性投资资产”，2015年至2025年间国际金价接近300%的累计涨幅，对比A股波动、房地产调整及理财产品收益率走低，黄金成为资产配置“标配” [23] - 年轻群体成为购买黄金的重要力量，18至24岁消费者的金饰拥有率从2019年的37%大幅跃升至2025年的62%，投资方式趋向“轻量化、定投化”，投资内涵更趋多元，与顶流IP联名融合文化情感价值 [26] - 投资需求强劲，中国黄金协会数据显示，2025年前三季度用于投资的金条及金币消费量同比增长超过24% [26] 市场数据与趋势 - 国际金价在2026年初经历剧烈波动，从4600美元/盎司冲高逼近5600美元/盎司，又于1月30日出现单日暴跌超10%，创近40年最大跌幅 [2] - 全球央行购金量数据显示，中国央行黄金储备量从2016年的1842.57吨持续增长至2025年底的2306.32吨 [13] - 国际投行对2026年金价普遍持乐观预期，部分机构看高至每盎司5000美元以上 [26]

市场走势与风格展望 - 预计2月上旬至春节 市场资金将在科技和有色等板块加速轮动[1] - 业绩亮眼的标的或将成为市场焦点[1] - 资产配置重心将从总量“beta”转向结构“alpha”行情[1] - 由于2025年春节在2月中旬且较晚 市场风格难以出现较大转换[1] 港股市场展望 - 当前港股正在形成AI全产业链上市体系[1] - 人民币温和升值有望进一步提升中国资产估值[1] - 港股或将受到A股情绪外溢的影响 呈现震荡上行态势[1]

公司业务动态 - 泗阳农商银行联合苏州投资、江苏金一文化、安徽扬新发展、广东潮宏基、深圳百泰集团等多家国内顶尖贵金属品牌，在滨河财富支行举办了主题为“骏马驾到‘金’彩纷呈”的贵金属展销会，并进行了现场直播 [1] - 展销会是公司深化客户服务、丰富金融消费场景的重要举措 [1] 产品与服务 - 展销会展品包括满足资产配置需求的标准投资金条和银条，以及众多工艺精湛的收藏级工艺品与时尚首饰 [1] - 具体展品包括象征福运绵长的“大唐金碗”、寓意富贵满盈的“钱袋子”以及设计新颖的各类黄金珠宝首饰 [1] 活动效果与客户互动 - 活动当天现场咨询热烈，交易活跃，众多客户在专业客户经理的服务下成功选中心仪产品 [1] - 活动现场设置了多重互动环节，客户签到时即可获得礼品，并可参与砸金蛋环节收获惊喜，部分金条产品享有专属让利 [1] - 现场抽奖环节揭晓了一二三等奖及百余份幸运奖，将气氛推向高潮 [1]

行业趋势：居民财富管理需求深刻转型 - 在券商营业部单纯询问某只产品的投资者明显减少，向营业部寻求配置方案的投资者不断增加，居民财富管理正经历深刻转型 [1] - 居民理财意识普遍增强，更加追求资产多元化配置，对基金、股票、保险等多种金融产品有配置需求 [3] - 个人投资者对专业理财服务的依赖度提升，非常需要个性化的理财规划和投资建议 [3] 投资者行为变化：从投机交易转向长期稳健配置 - 资深投资者心态转变，从追求短期高收益转向更注重资产保值增值和风险控制 [1] - 投资者配置结构变化，例如配置固收类产品占比过半，权益类投资兼顾科技成长与高股息蓝筹，并通过ETF工具分散风险 [1] - 投资者寻求构建波动较小、体验感更好的投资组合，整体预期收益率可能不高但追求心里踏实 [1] - 部分投资者从高频“盯盘”交易转向依赖专业配置，实现了更小的回撤和更优的年化收益，同时解放了个人精力 [2] - 有经验的投资者长期理财规划意识增强，部分居民已开始配置养老基金等长周期产品 [3] 券商服务模式转型：从通道服务转向立体财富管理 - 券商营业部加速转型，从传统的开户和卖产品，转向提供优质的财富管理服务 [3] - 投资顾问角色重塑刻不容缓，需从单一服务向立体服务转化，投资顾问必须足够专业才能让投资者信服 [3] - 服务模式强调基于标准策略生成初步配置，并注重后续的个性化调整与持续跟踪，确保与投资者动态变化的财务目标相匹配 [3] - 投资者与投顾沟通能快速找到合适产品并减少盲目选择的焦虑，凸显专业服务的价值 [3] 主流配置策略与工具 - 投资者采用多元化资产配置，常见板块包括大额存单、国债等固收类，“固收+”和指数类基金，以及行业ETF和股票 [1] - 具体配置案例包括以货币基金作为“安全垫”，新增“固收+”、多元资产组合等中低波动产品，并通过ETF和可转债间接参与权益市场 [2] - 投资目标兼顾教育金、养老金等长期财务规划，追求稳健 [4]

黄金市场剧烈波动现状 - 2026年1月30日现货黄金价格单日最大跌幅达16% 白银暴跌近36% 几乎抹去一个月涨幅 [1] - 市场于2月6日迎来强劲反弹 黄金单日上涨3.88% 全周累计收涨1.43% [1] - 截至2月9日 国际金价报4959.5美元/盎司 国内基准金价降至1115元/克左右 [2] 黄金零售与投资市场价格分层 - 品牌金饰价格高企 周大福 六福珠宝金价为1542元/克 周生生为1545元/克 老凤祥 老庙黄金为1539元/克 中国黄金 菜百首饰报价为1518元/克 [2] - 银行渠道投资金条价格更贴近现货 如工行如意金条1134.32元/克 中行投资金条1109.85元/克 [2] - 品牌金条溢价明显 周大福为1352元/克 老凤祥高达1391元/克 [2] - 当日黄金回收价约为1075元/克 与零售价存在巨大价差 [2] 机构长期布局与金价展望 - 截至2026年1月末 中国黄金储备已增至7419万盎司 实现连续第15个月增持 [5] - 华泰证券研报预测 若2026至2028年间全球可投资资产中黄金配置比例超越历史高点 金价有望升至5400-6800美元/盎司 [5] - 黄金中长期上涨的基石是全球央行及金融机构持续的资产再配置 非投资需求如首饰与工业用金预计将保持稳定 [5] 市场风险释放与监管干预 - 此次剧烈回调被视作前期快速上涨累积的结构性脆弱性的必然释放 技术指标超买与看涨期权高溢价预示高风险 [6] - 芝加哥商品交易所在价格暴跌期间连续上调黄金 白银期货保证金比例 旨在强制降低交易杠杆 防止系统性风险 [6] - 保证金上调加速了价格下跌 黄金避险属性暂时弱化而金融属性主导波动 白银承受了工业与金融属性的双重打击 [7] 积存金产品风险揭示 - 市场波动使积存金风险浮出水面 一例显示价格从1100元/克骤降至1000元/克导致投资者面临6万元浮亏 [7] - 积存金核心价值在于长期持有 分批买入以对抗货币信用风险 而非短期套利 [7] - 产品价格与上海金交所挂钩 银行收取买卖点差或手续费导致交易成本不透明 可兑换实物功能受限于库存 合作方及额外费用 极端波动时可能暂停服务带来流动性风险 [7]