活动概况 - 活动名称为“2025年度离岸中资基金大奖颁奖典礼” [5] - 活动由香港中资基金业协会与彭博携手举办 [5] - 活动将于2026年4月8日15:30至18:30在香港交易广场2座1楼的Connect Hall举行 [1][5] 活动背景与意义 - 香港作为全球资本市场核心枢纽，在连接内地与国际市场中持续发挥关键作用 [1] - 依托粤港澳大湾区协同优势，香港不断巩固其金融中心地位 [1] - 随着中国市场开放深度推进，中资基金业在全球化布局、产品创新与合规发展中焕发新活力，展现出强劲发展韧性与广阔增长空间 [1] - 活动旨在系统回顾过往一年行业发展成果、沉淀实践经验，凝聚业界共识、共绘未来发展蓝图 [5] 活动内容与议题 - 活动将汇聚香港金融监管机构代表、业界领军专家、资深基金经理及行业精英 [2] - 活动形式包括专题演讲与高管炉边谈话 [2] - 核心议题聚焦当前资产配置新逻辑、资管行业合规与创新趋势、人工智能在基金领域的应用深化，以及香港在国家金融开放战略中的定位与机遇 [2] - 活动将揭晓本年度离岸中资基金大奖获奖名单 [2] - 活动目标是搭建高效沟通桥梁，凝聚行业合力，共同探索中资基金业离岸发展的新路径、新可能，携手推动行业高质量发展 [2]

文章核心观点 - 工商银行发布风险提示，指出受全球宏观经济及地缘政治复杂演变影响，国内外贵金属市场波动加剧，建议客户保持理性投资心态，并采取长期资产配置策略以应对风险 [1] 公司行动与建议 - 工商银行于3月20日发布提示，建议客户保持冷静、理性的投资心态，充分评估自身风险承受能力，避免受短期市场情绪驱动而盲目追涨杀跌 [1] - 公司建议客户从长期资产配置视角出发，秉持“总量控制、分批入场、多元布局”的原则，通过拉长投资周期以平滑阶段性波动风险，构建更为稳健的资产组合 [1] - 此前，工商银行于3月2日也曾表示，鉴于近期国际地缘政治风险加剧，贵金属市场价格波动显著上升，建议客户密切关注市场变化，加强风险防范，理性参与交易，守护资产安全 [1] 行业与市场环境 - 全球宏观经济及地缘政治复杂演变，导致国内外贵金属市场波动加剧 [1] - 国际地缘政治风险加剧，导致贵金属市场价格波动显著上升 [1]

作者 | 第一财经 曹璐 曾经在公募基金版图中处于关注度偏低的FOF产品，正重新站到聚光灯下。 2026.03. 19 本文字数：2849，阅读时长大约5分钟 "长盈计划FOF本质上是资产配置的产品化。"前述公募渠道人士进一步解释道，通过这一产品形 式，把大类配置、子类配置、产品优选和动态再平衡等复杂流程留给专业的资管机构，用更简洁、更 人性化方式释放多元资产配置的价值创造能力，从客户画像（目标）出发直接匹配产品。其中，产品 的最大回撤控制与收益的稳定性大概率都会是更为关注的维度。 今年以来，FOF基金发行市场异常火爆，不仅募集金额同比暴增，更有多只产品"一日售罄"，"30亿 +"小爆款频出，不到一个季度规模增加651亿元。行业规模更是迎来跨越式增长，短短一年多时间 从千亿元成功突破3000亿大关。 在业内人士看来，居民存款寻求稳健出口、银行定制配置计划强力助推、多资产分散配置理念普及， 共同点燃本轮行情。尽管眼下风光无限，但业内同时提醒，此轮热潮在一定程度上仍带有"销售驱 动"的特征，资产配置理念普及、投资者黏性搭建仍是行业长期课题，而尚未固化的行业格局，也为 中小公募带来弯道超车机遇。 这场"FOF热"， ...

核心观点 - 报告提出资产配置的“2+1”思维框架 预期思维、交易思维和边际思维 其中预期思维是核心 它围绕增长预期、利率预期和风险溢价三大类风险因子进行资产比较和配置 [6][10] - 当前 2026年初 大类资产交易的主线是风险溢价和海外流动性预期 具体表现为国内风险溢价下行 全球风险溢价上行 配置上应重点关注A股中盘蓝筹 [6][68] - 基于预期思维 可以通过判断主导风险因子来确定资产配置主线 也可通过构建以同期关系为主、滞后关系为辅的资产打分卡进行择时 这两种方法均能提升配置组合的业绩表现 [6][84] 资产配置的预期思维框架 - 资产配置的预期思维主要围绕三类风险因子：增长预期、利率预期和风险溢价 这些是影响股债等正carry资产DCF定价及商品价格的共同因素 [6][11][17] - 新时代下 三大因子内涵已拓展：1)增长预期包括传统经济预期 PMI原材料/新订单、CPI/PPI 和新经济增长预期 高技术企业增加值 [18][21]；2)利率预期包括国内利率预期 1年/10年国债利率 和全球利率预期 1年/10年美债利率 [18][25]；3)风险溢价包括国内及全球的风险评价和风险偏好 [18] - 风险因子与资产间存在特定的映射关系 例如：PMI新订单与A股正相关；1年美债利率与A股、黄金负相关 与原油正相关；人民币汇率升值与A股正相关；全球风险偏好上行利好A股、美股、铜和原油 [33][34][36] 基于风险因子的资产配置主线判断 - 通过将受各类风险因子影响表现占优的资产构建组合 可识别不同时期市场交易的主线 报告构建了全球/国内风险溢价、全球/国内利率预期、传统/新兴增长预期共六类风险因子组合 [39][51] - 历史复盘显示 不同风险因子主导了特定时期的资产配置主线：2010-2012年交易全球风险溢价；2013-2015年交易国内流动性预期；2016-2017年交易全球风险溢价；2018年交易增长预期；2019-2020年交易国内利率预期和全球风险溢价；2021年交易风险溢价和新兴经济预期；2022年交易增长预期；2023年以来交易全球风险溢价 [55][56][57] - 对上述六个风险因子组合进行风险均衡配置 其年化收益为7.4% 最大回撤-3.0% 卡玛比为2.5 表现优于单一组合 [58] 进一步基于风险因子变化程度进行择时 即对变化大的因子赋予更高权重 可使组合年化收益提升至7.7% 卡玛比提升至2.8 [63] 当前配置主线与建议 - 截至2026年2月 核心风险因子为国内风险溢价、全球风险溢价和全球利率预期 其变化分位数分别达到100% 美元兑离岸人民币 、98% 澳元兑日元 和100% 10年美债利率 [64][66] - 当前市场交易的主线是风险溢价和降息预期 具体表现为：国内风险溢价下行 伴随风险评价下行和风险偏好回归；全球风险溢价上行 [68] - 在此环境下 配置建议关注A股中盘蓝筹 因风险评价下行利好蓝筹股 但风险偏好从两端向中间回归 使得中盘蓝筹 周期、制造 比大盘蓝筹 金融、消费、公用事业 更具关注价值 [68] 基于预期思维的资产打分卡方法 - 资产打分卡有效的核心逻辑在于：资产与因子有较强的同期关联 且下一期因子具有一定可预测性 [71] 由于预期因子动量较弱 打分卡构建应以同期关系为主、滞后关系为辅 [6][71] - 报告提供了从增长、流动性、风险评价、风险偏好四个维度对A股、债券、美股、商品等12类资产进行打分的框架 [73][75] 通过将打分结果转化为观点 例如“高配”对应上调0.5倍预测收益标准差 并融入改良的MP-BL模型 可提升主动配置效果 [78][79] - 历史回测显示 加入基于预期思维打分卡观点的MP-BL模型 其年化收益达9.2% 夏普比率2.00 月胜率69% 均优于单纯的均值方差模型 年化收益8.9% 夏普比率1.89 [80]

核心观点 - 报告认为，当前权益市场呈现“缩量上涨”特征，表明指数上方兑现压力有限，但市场整体观望情绪浓厚，做多资金尚未主动承接筹码[1][2] - 报告建议在宏观地缘局势（中东冲突）明朗化前，控制整体仓位，采取均衡配置、以静制动的稳健策略[3] - 报告指出，债市在避险情绪支撑下呈现强势震荡，但基本面数据向好及“宽货币”预期下降可能影响机构行为稳定性，考验交易能力[4][5][6] - 报告分析，商品市场高位宽幅震荡，各板块偏弱调整，资金避险情绪导致资金从原油、化工等板块大幅流出[6][7] - 报告强调，全球油价出现“双轨分化”，中东断供风险可能推动基准油价向上重估；而美联储在滞胀担忧下陷入政策两难，贵金属短期缺乏趋势性机会但中长期配置价值突出[7][8] 权益市场（A股与港股）表现与解读 - **A股缩量上涨**：3月18日，万得全A上涨0.80%，但全天成交额2.06万亿元，较前一日缩量1635亿元，表明市场上涨面临的兑现压力不大，但观望氛围浓厚[1][2] - **行业表现分化**：科技板块大幅反弹，申万一级行业中通信、计算机和电子涨幅居前，分别上涨5.23%、2.46%和2.41%，报告认为这与韩国综指大涨5.04%带来的映射效应相关[2] - **港股互联网午后反弹**：恒生指数上涨0.61%，恒生科技上涨0.01%。恒生互联网科技业指数午后由跌转升，最终收涨0.95%，南向资金净流入12.17亿港元，其中阿里巴巴和小米集团分别净流入15.36亿港元和5.65亿港元[1][3] - **市场情绪与策略**：当前行情从涨价和电力主导转变为板块快速轮动，交易线索混乱。报告建议采取均衡配置、以静制动的相对稳健策略[3] 债券市场表现与驱动因素 - **债市延续回暖**：避险情绪升温推动债市走强，5年期国债一级发行中标利率1.48%，远低于二级成交的1.55%，边际倍数超16倍，提振市场情绪[4] - **收益率曲线变化**：短端强势，3年内国债收益率普遍下行1-2bp；长端下行幅度扩大，5年及以上国债收益率降幅均超1bp，其中10年、30年国债活跃券均下行1.1bp至1.83%、2.29%[4] - **资金面支撑**：税期走款最后一日，央行逆回购净回笼60亿元，但资金面保持稳定，R001、R007分别持稳于1.40%、1.49%。R014上行6bp至1.59%，但升幅远低于历史同期平均的34bp，显示跨季资金压力相对可控[4] - **机构行为变化**：纯债基金净申购指数升至0.20（前两日为-0.51、-0.11），基金等交易盘开始重新买入5-10年期的国债和政金债等久期品种[5] 商品市场表现与主要逻辑 - **整体弱势调整**：商品市场各板块呈偏弱调整态势，商品指数单日大幅流出85亿元资金[6][7] - **能化板块高位分化**：原油、燃油分别收跌1.2%和1.5%；化工链中对二甲苯（PX）、PTA及尿素下跌0.4-1.7%，甲醇逆势上涨3.3%[6] - **金属板块承压**：贵金属中沪金微跌0.2%，沪银下跌2.4%；工业金属方面，沪铜、沪铝、沪镍跌幅介于1.0-1.5%之间，沪锡回调2.6%[6] - **“反内卷”品种领跌**：多晶硅与碳酸锂跌幅显著，分别达5.1%和4.4%；生猪、纯碱、工业硅及玻璃亦下跌2.3-2.7%[6] - **资金流向**：石油板块为资金主要减仓领域，单日大幅流出31亿元，其中原油流出25亿元；化工与有色板块分别流出14亿元和5亿元；贵金属板块小幅净流出2亿元，压力较前一日（流出48亿元）显著放缓[7] 重点品种深度分析 - **原油市场多空博弈**：美伊冲突陷入拉锯战，霍尔木兹海峡断供危机持续发酵。为对冲风险，美国拟放松对委内瑞拉石油制裁，伊拉克恢复管道输油[7] - **全球油价“双轨分化”**：受欧美高库存缓冲，布伦特和WTI原油价格滞留于100美元附近；而直接暴露于中东断供冲击的迪拜和阿曼现货原油已大幅升至155美元/桶。若海峡断供持续，基准油价可能向中东现货高价靠拢[8] - **贵金属等待宏观信号**：市场聚焦美联储利率决议，经济增长放缓与原油暴涨引发滞胀担忧，美联储陷入“抗通胀”与“稳经济”的两难，但本周大概率维持利率在3.65%-3.75%区间不变。美元指数小幅反弹至99.8上方，对金属形成压制。黄金短期缺乏趋势性机会，但中长期配置价值突出[8] - **“反内卷”品种股期表现对比**：根据表格数据，自2025年7月1日至报告日，相关股票指数涨幅普遍大幅超越对应商品期货。例如，光伏设备指数上涨68.44%，而多晶硅期货仅上涨17.65%；锂电池指数上涨53.61%，碳酸锂期货上涨133.58%；玻璃玻纤指数上涨91.83%，玻璃期货下跌17.15%[26] 图表数据要点 - **图6及表1**：展示了“反内卷”主要期货品种近期表现及与相关股票指数的涨跌幅对比，揭示了股票市场表现显著强于商品期货市场的分化现象[24][26] - **表2**：列出了“反内卷”相关品种期货相对现货价格的涨跌幅时间序列数据，为判断期现结构和市场情绪提供了详细参考[28] - **图7**：展示了多晶硅、焦煤等品种的多空手数比（多单前20持有/空单前20持有），反映了主力资金的多空态度变化[30][31]

基金销售行业格局 - 基金销售行业呈现头部格局进一步固化的趋势，形成蚂蚁基金与招商银行“双强争霸”的格局 [2] - 在2025年牛市行情下，蚂蚁基金权益基金保有规模达到10,178亿元，首次突破万亿元大关；招商银行权益基金保有规模超过6,000亿元 [2] - 蚂蚁基金在非货基金、权益基金、指数基金三项保有规模上均位列第一，是权益基金规模唯一破万亿的机构；招商银行则依靠首发与配置能力稳住阵地 [2] 招商银行策略与成效 - 面对竞争，招商银行策略核心是巩固高净值客户和稳健型产品优势，强化资产配置能力，具体措施包括推出“TREE长盈计划”力推低波FOF产品，并带动FOF基金总规模在数据期内上升616亿元至3,058.14亿元 [5][6][7] - 招商银行还推出“启明星计划”，针对客户“求稳”和“求赚”的不同偏好推荐相应基金，并强化了债基销售 [7] - 一系列措施下，招商银行基金销售数据明显改观：非货币基金保有规模达12,484亿元，环比增长20.0%；权益基金保有规模达6,105亿元，环比增长24.1%；两项增速均高于蚂蚁基金 [8][9] - 2025年前三季度，招商银行代理基金收入41.67亿元，同比增长38.76% [9] - 然而，招商银行在股票型指数基金领域表现不佳，规模为886亿元，环比增速20%，远低于蚂蚁基金且增速不及同业，似乎尚未找到有效提升影响力的办法 [8][10] - 尽管增速更高，但招商银行规模基数小于蚂蚁基金，从绝对增量看，蚂蚁在权益、非货、股票型指数基金上的环比增量（分别为1,949亿元、2,423亿元、915亿元）均大于招商银行（分别为1,184亿元、2,065亿元、151亿元），两者差距仍在拉大 [11] 蚂蚁基金优势与策略 - 蚂蚁基金凭借自身流量优势在多领域发力巩固领先优势，其非货基金保有规模约1.8万亿元，占全市场总规模（约22万亿元）比重超过8% [12][13] - 蚂蚁基金推出“指数+”平台，打造可视化“投资地图”，聚焦宽基、行业及指数增强基金，带动指数基金保有规模达4,825亿元，环比增长23.4% [8][13] - 在黄金投资领域，蚂蚁基金加强推广黄金ETF连接基金，截至2025年10月初累计有超过890万用户开启黄金ETF基金定投 [13] - 对于稳健理财需求，蚂蚁基金进行分层运营：追求本金安全的推荐历史100%正收益产品；寻求更高收益的推荐“固收+”基金；中间需求推荐低权益仓位基金 [13] - 在权益基金方面，蚂蚁基金针对交易活跃用户偏好，按AI算力等热门赛道主题推荐弹性大的产品，并新增“能涨抗跌”赛道推荐低波动主动管理基金 [14] - 蚂蚁基金还强化了新发基金C类份额的募资布局 [15] - 2025年上半年，蚂蚁基金营业收入92.51亿元，净利润4.34亿元 [16] - 蚂蚁基金的主要挑战在于高端客群覆盖与服务能力不及招商银行，以及因用户基数大、新手多导致的羊群效应明显、持有纪律弱、规模波动大等问题 [16][17] 双雄差异化竞争格局 - 基金销售行业将延续“蚂蚁领规模、招行守价值”的双雄格局，其他机构与两者仍有明显差距 [19] - 两者的竞争是差异化分工而非正面肉搏：蚂蚁依托支付宝生态与流量优势巩固规模领跑；招商银行则以高净值客户AUM与资产配置能力守住利润与壁垒 [20][21] - 客群差异决定双方难以深入彼此腹地：蚂蚁客群以长尾、年轻、普惠流量型用户为主；招商银行客群以高净值、金葵花客户、企业主为主 [22] - 产品与赛道上双方基于自身能力错位竞争：蚂蚁重点推广指数增强基金；招商银行强攻FOF产品 [23] - 预计蚂蚁基金将在中长期保持规模领先，其生态、流量、费率、场景、用户基数优势明显，且指数化趋势利好；招商银行则在高AUM、低波动、综合金融交叉销售方面领先，其目标在于巩固行业地位以支撑财富管理等核心业务 [23]

文章核心观点 - 市场传闻有3000亿港元中东资本涌入香港，但多位业内人士指出该数字被夸大，不过中东资本持续布局香港及内地资本市场的趋势确实存在，其背后是寻求安全避险和长期战略配置的双重驱动 [1][3][12] - 中东资本近两年持续增加对香港市场的配置，尤其青睐高股息蓝筹股、核心科技资产以及作为新经济企业IPO的基石投资者，同时通过QFII等渠道对A股保持较高关注度 [5][6][9][10] - 地缘冲突提升了香港作为“安全港”的吸引力，叠加港股市场被视为“估值洼地”，且与中国产业升级方向契合，香港正成为全球资本格局重构下兼具“避险+增值”属性的重要市场 [11][12][13][14] 市场传闻与资金流入实况 - 传闻称有3000亿港元中东资本涌入香港，但业内人士认为该数字被夸大，战争爆发仅十多天，成熟机构不可能在短期内如此重仓布局 [3] - 中东战争爆发后一周，港交所日均成交额约3415亿港元，较战前一周增加约997亿港元，创下半年多来单周最高成交量，增量资金中包含部分中东资金，但具体规模难以精准统计 [3] - 部分银行监测到3月资金流入量显著增多，战争爆发后第一周单笔多在百万港元以上，但暂时无法识别资金主体 [4] - 来自一线的反馈显示，中东客户关于港股投资、债券配置及在港设立家族办公室的咨询量环比激增超50%，部分早年迁往新加坡、迪拜的投资者正考虑将资产回流香港 [4] 中东资本的投资布局与偏好 - 中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例，已从2024年初的不到20%，提升至2026年初的38%—39%区间，累计规模约六七十亿港币，属于长期战略配置 [6] - 2026年以来港股已有28只新股上市，吸引约230家基石机构参与，中东资本身影频现，例如卡塔尔投资局参与东鹏饮料IPO，阿布达比投资局参与稀宇科技和精锋医疗的IPO [7] - 在A股市场，截至去年三季度末，阿布达比投资局出现在24只A股的前十大流通股东中，持仓市值达42.14亿元人民币，科威特政府投资局出现在14只A股中，持仓市值34.85亿元人民币 [9] - 中东资本关注的资产具有共性：高股息蓝筹（如银行、能源、公用设施）、核心科技资产（如腾讯、阿里、小米、美团）以及作为新经济企业IPO基石投资者，配置逻辑注重长期现金流、增长红利和估值修复 [10] 香港成为中东资本目的地的核心原因 - 地缘冲突使迪拜的“安全溢价”受损，全球资本在伦敦、纽约之外，开始更认真地考虑香港，香港的法治与稳定成为关键加分项 [12] - 港股市场被视为“估值洼地”，恒生科技指数PE处在历史13%—15%低分位，业绩稳步增长，估值与基本面明显错配，兼具高股息蓝筹和科技龙头，符合中东资金口味 [13] - 更深层的逻辑在于产业战略契合，海湾国家正全力“去石油化”并发力AI、智能科技等领域，而港股持续聚集智慧经济资产，与中国前沿产业布局高度契合 [13] - 外资持续布局可能推动港股核心资产重新定价，例如宁德时代H股股价较A股溢价约40%，反映出外资正对中国硬核资产进行新一轮价值重估 [14]

文章核心观点 - 文章通过分析美国三位政界人士的投资风格与战绩 揭示了三种截然不同的财富积累路径与“投资境界” 分别为利用权力与舆论操纵市场、利用内幕信息精准交易以及通过主流的资产配置实现被动收益 [3][4] 特朗普的投资策略 - 投资方式被描述为“用权力操纵市场的庄家”和“全球唯一的K线艺术家” 核心手段是通过发布推文直接影响市场走势 [5][6] - 具体操作模式为：先发布利空消息导致市场暴跌 再发布利好推文呼吁买入 推动市场暴力拉升 例如在宣布征收对等关税导致全球股市暴跌后 发布“现在是买入的好时机”的推文 [7] - 其交易时机精准 在利好推文发布前几分钟 美股出现异常期权交易 大量买入SPY等看涨期权 部分期权暴涨2100% [7] 佩洛西的投资业绩与策略 - 美国前众议院议长佩洛西在国会任职的38年里 靠炒股赚了1.3亿美元 其股票资产从进入国会前的约70万美元增长至此 若期间无追加投资 回报率高达16930% 是同期道琼斯指数涨幅（2300%）的近七倍 [9][14] - 投资策略关键词之一是“超高风险” 表现为集中押注大型科技股并高频使用期权 [11] - 投资策略另一关键词是“精准择时” 其很多交易发生在关键法案投票前夕 例如在2022年国会投票通过《芯片法案》之前 行使了数百万美元的英伟达期权 [12][13] - 因其特殊身份掌握法案进度与内容 其交易行为被广泛怀疑为内幕交易 甚至催生了旨在禁止国会议员炒股的《佩洛西法》立法提案 [13] 万斯的投资策略与业绩 - 美国副总统万斯的投资策略被描述为“接地气” 配置方案简单粗暴 [15] - 具体配置分为两部分：一是重仓美股三大盘ETF（纳指100ETF、标普500ETF和道琼斯工业平均指数ETF）；二是将剩余资金分散投资于黄金、原油、国债及比特币等另类资产作为对冲 [16][17] - 该策略兼顾激进与保守 利用不同资产波动不同步的特点降低短期风险 同时收获轮动上涨的长期收益 投资门槛极低 无需频繁操作 [18][19] - 2024年 万斯在忙于助选的同时 通过此策略获得了约30%的收益率（根据公开披露估算）[19] - 此被动配置思路因成本低、省时省力且收益不错 受到美国硅谷精英和政治新贵的采用 [20]

全球资金跟踪框架 - 构建“长周期（十年月度）+短周期（一年周度）”双主线观测模型，用于战略配置与战术应对[2][10] - 重点跟踪美国、欧洲、日本、中国四大区域的股债市场资金进出[2][10] - 对中国股市资金进行穿透，拆分为“主动vs被动”及“国内vs海外”两组核心矛盾[2][10] 全球资金全景（截至2026年2月） - 全球主要基金总规模达48.40万亿美元，其中股票、货币市场、债券基金分别为27.92万亿、10.13万亿、9.33万亿美元[3][19] - 2026年2月，全球股票基金净流入1284.3亿美元，处于十年97.8%分位点[23] - 2026年2月，全球债券基金净流入864.5亿美元，处于十年97.0%高分位点[23] - 2026年2月，全球货币市场基金净流入776.0亿美元，处于十年75.6%分位点[23] 核心区域资金洞察（长周期） - 欧洲股债基金连续14和10个月净流入，规模均处历史极高分位[5][35] - 美国股债基金持续净流入，但2026年以来流入规模显著收缩[5][30] - 日本股债基金净流入规模达历史高位，股票基金流入处于十年97.7%分位点[5][38] 近期周度动态（截至2026年3月5日当周） - 欧洲债券基金结束长周期流入，转为净流出18.0亿美元，处于2025年以来3.7%极低分位点[6][45] - 日本股债基金净流入均达近期高位，股票基金流入71.8亿美元，处于2025年以来98.1%分位点[6][50] - 美国股票基金重新转为净流入6.8亿美元，债券基金流入70.6亿美元但规模收窄[6][42] 中国市场资金动态 - 2026年2月，中国股票基金净流入10亿美元（十年42.1%分位点），债券基金净流出3.7亿美元[7][52][57] - 海外资金连续10个月净流入中国股市，2月流入71亿美元（十年93.2%分位点）[7][60] - 2026年3月12日当周，中国股票基金整体净流出64.2亿美元，各细分资金（主动、被动、国内、海外）均由流入转为流出[7][66][67]

滞胀期的大类资产与行业配置策略 - 近期油价快速上涨引发市场对经济陷入滞胀的担忧，华创证券姚佩讨论了本轮滞胀发生的可能性及其对资产配置的影响[1] - 当前美国陷入典型滞胀的风险点更集中在货币政策路径上，中国滞胀概率极低[1] - 滞胀下的资产配置排序为：黄金及大宗商品 > 地产及现金 > 债券 > 股票[1] - 滞胀下的行业配置排序为：能源及资源品 > 制造业 > 必需消费及公用事业 > 科技、金融及非必需消费[1] - 短期年报季指数震荡盘整，风险偏好提升有限，三大配置方向为：业绩上修的高增长顺周期（有色/建材/钢铁）与科创（电新/计算机/军工/电子）、低估值高股息的内需金融（保险/白电/白酒/调味品）、十五五规划相关产业（创新药/核聚变/深空探索）[1] 全球煤炭市场供需格局变化 - 受中东地缘冲突影响，全球关键天然气基础设施供应中断，气价跳涨迫使东亚与欧盟国家迅速启动“燃料转换”，将发电需求转向煤炭[2] - 中国煤化工原料耗煤量正以每年2000万至3000万吨的规模持续增长，目前在建新型煤化工项目耗煤需求约2.43亿吨[2] - 印尼计划在2026年1月将年度煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降超过24%，并恢复RKAB有效期为一年且设置超产处罚机制[2] - 据测算，2026年印尼出口至中国煤炭量对应减量或达0.2-0.4亿吨，占2025年总进口量的4%-8%[2] - 中国国内方面，约2亿吨煤炭产能尚未完成产能置换及环评审批，后续存在核减风险[2] - 煤炭板块受贸易冲突影响较小，呈现“高盈利、高现金流、高分红”特征，被认为是具备高安全边际的价值资产[3]