专题：2025第9届"银华基金杯"新浪·理财师大赛 11月8日，2025"银华基金杯"新浪理财师大赛团队复赛答辩（深圳场）在深圳前海深港基金小镇成功举办。本场复赛汇聚了全国15支优秀理财团队，他们通 过资产配置方案讲演同台竞技，充分展现了专业能力与职业素养，他们将与北京场、上海场共计45支理财团队一同角逐，争夺全国总决赛的十强席位。答辩 结束后，在现场理财分享会上，银华基金投资者教育部副总经理杨静、银华基金资产配置与投顾服务委员会办公室副主任付伟与北京大学汇丰商学院长聘副 教授，院长助理、MBA项目主任刘柏霄，聚焦未来理财趋势、投资方向及理财师的能力提升与职业成长等热点话题进行分享。 本次大赛由新浪财经和银华基金联合主办，今年已是第9届，已成为业内极具影响力、前沿性、权威性的专业赛事。 本届比赛，经过线上报名的踊跃参与和初赛答题的筛选，45 支实力突出的理财团队成功突围，顺利晋级本次理财大赛复赛阶段。45支理财团队，按照初赛 成绩和团队所在地域等综合评估，分成北京、上海、深圳三场复赛答辩。 复赛以团队答辩为核心考核形式，重点聚焦选手的资产配置专业能力、风险预判素养与方案落地可行性。各参赛团队需围绕赛前公布的真 ...

这里必须提醒一句，千万别想着精准抄底，中长线投资没有"最低点"，分批买就是为了摊薄成本。还有，要是没等到回调直接往上冲，也别追，咱们不跟短 线情绪走，宁愿错过也不做错。 接着上回唠，很多朋友说想要具体的建仓节奏，那帮主今天就把压箱底的中长线打法掏出来，全是干了20年财经记者、踩过坑也赚过钱的实在经验。 首先咱们明确核心：黄金是资产配置的"安全垫"，不是短线赌一把的工具，所以节奏比点位更重要。第一波机会，等回调到3900-3920美元区间，这是比较 近的合理回调位，咱们先小仓位试水，拿3%-4%的资金进场，不用多，主要是先占个位置，避免后续踏空。 然后如果继续回调到3850美元左右，这就是第二波加仓点，再补3%-4%的仓位，这时候整体配置就到6%-8%了，接近咱们之前说的5%-10%的目标区间。要 是能跌到3800美元以下，那就是捡便宜的机会，再补剩下的2%-3%，满仓配置就完成了，之后就不用管短期波动，拿着当压舱石就行。 3850再加仓，六成配置稳当当； 3800往下探，补至十成心不慌； 不追高不抄底，分批拿住压舱石！ 这个口诀把点位、仓位、核心原则全裹进去了，平时翻一眼就忘不了。 最后再强调下，支撑黄金上涨 ...

“老精稀”金银币的投资属性 - “老精稀”金银币是金银币收藏领域的核心概念，兼具历史价值、工艺价值与稀缺价值，成为收藏投资的优质标的 [1] - 例如1995年乙亥猪年生肖1盎司精制金币，成交价达78600元，显著高于其37262元的黄金原料价值，核心原因是“老精稀”属性赋予的收藏溢价 [1] - 该类资产不仅具备黄金的保值底色，更因稀缺性和文化价值，在长期中展现出远超原料金价的增值潜力 [1] 品相与稀缺性的价格影响 - PF69高分品相的猪年金币在2024年下半年价格达到89010元与90045元，2025年仍保持在70380元至78660元的价位 [3] - PF67品相的猪年金币价格从21730元上涨至28980元 [3] - 品相越好、存世越稀，价格天花板越高，抗跌性也越强，稀缺性扛住涨跌 [3] 在资产配置中的角色 - “老精稀”金银币既有黄金的保值属性，又有收藏的稀缺价值，可作为资产配置中的“稳压器” [5] - 该类资产是贵金属，叠加了文化属性、稀缺性以及收藏情怀，能够帮助资产“抗通胀” [5] - 通过专业平台（如赵涌在线APP）可查询近15年成交价和记录，使购买金银币更为稳妥 [5]

行业整体态势 - 2025年前三季度国内私人银行业务延续高景气态势，私人银行客户规模和增速双双上扬 [2][3] - 截至9月末国内已有7家银行私人银行客户突破10万户，较去年底新增1家，平安银行成为第七家跻身“10万户俱乐部”的银行 [2] - 行业竞争重心正从“客户数”转向“户均AUM”和客户全生命周期价值，头部银行的竞争已从“数量战”转向“质量战” [4][8] 主要银行表现 - 招商银行私人银行客户达191,418户，较上年末增长13.20%，其私人银行管理资产（AUM）继续稳居股份行首位 [3] - 平安银行三季度末私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19,746.59亿元，同比增速近两成 [3] - 民生银行私人银行客户达73,409户，较上年末增长18.21%，AUM增幅达17.18% [3] - 兴业银行“双金客户”和私行客户分别增长10.49%、11.39% [3] - 浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超过7,700亿元 [3] - 北京银行私人银行客户2.06万户，较年初增长17.9%，AUM规模2,240亿元，增幅14.39% [4] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [4] - 截至6月末，农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增9.9% [4] 增长驱动因素 - 高净值人群规模持续上升，以净资产超过1,000万美元计，中国内地高净值人群已达47万人，占全球总量的20% [4] - 新经济群体（如科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者）的财富增长成为重要增量来源，其对综合财富管理、税务筹划与跨境配置的需求明显提升 [5] - 高净值人群资产配置理念成熟化，投资行为趋于理性，资产配置更加多元化，银行理财、保险、信托等稳健型资产重新受到青睐 [5] - 银行端的综合金融生态与科技能力升级进一步放大了增长势能 [5] 银行战略与能力建设 - 科技赋能成为新一轮增长引擎，例如招商银行推出“AI财富管家”，平安银行“口袋银行”App提供7×24小时智能投顾服务，建设银行“e私行”重构线上服务流程 [6] - 客户分层经营策略逐步深化，例如工商银行针对科技人才群体推出综合服务生态，南京银行聚焦区域经济和成长型客户 [6] - 私人银行服务逻辑正向以客户需求为核心的“买方投顾”体系转型，从过去以产品销售为导向的模式转向“陪伴客户” [7] - 银行通过综合服务体系强化竞争力，例如平安银行依托集团全牌照体系形成“金融+非金融”综合服务闭环，家族信托与保险金信托规模同比增长超三成；招商银行通过子公司协同，前三季度财富管理手续费收入同比上升18.76%，其中代销基金收入增幅接近40% [5][7]

国海富兰克林基金总经理、投资总监、基金经理徐荔蓉入行已有二十余年的时间，这位投资老将始终坚 守在市场一线，保持着对市场的紧密跟踪和敏锐嗅觉。此次在接受中国证券报记者采访时，徐荔蓉分享 了自己及投研团队近期对于港股市场的最新观察。 在徐荔蓉看来，当前无论是基于资金结构、资产质量，还是外资风向、市场预期等因素判断，港股市场 正在经历根本性的价值重估。当"跨过香江去，夺取定价权"不再是口号，近一年来内资充分释放的流动 性正汹涌奔向港股市场，迅速占领优质资产的权重高地，逐步以合围之势夺取港股定价权。 投资者结构生变 近一年来随着A股市场强势修复，港股市场同步迎来估值的系统性抬升。近期港股市场行情阶段性走 弱，徐荔蓉认为，主要是受到全球资金基于大类资产配置策略采取的止盈调仓等因素扰动。从估值水位 来看，港股市场目前仅仅修复到接近正常的位置，还没有看到泡沫的情况。 近年来，关于南向资金对港股市场定价权的讨论几度升温又沉寂。直到近来，徐荔蓉发现，这一趋势已 变得尤为显著。 徐荔蓉表示，港股市场过去是典型的离岸市场，十分容易受到海外因素的影响。离岸市场的典型特征是 资金只对核心资产定价，其余资产都被边缘化且缺乏流动性。主流资 ...

□本报记者 王鹤静 国海富兰克林基金总经理、投资总监、基金经理徐荔蓉入行已有二十余年的时间，这位投资老将始终坚 守在市场一线，保持着对市场的紧密跟踪和敏锐嗅觉。此次在接受中国证券报记者采访时，徐荔蓉分享 了自己及投研团队近期对于港股市场的最新观察。 在徐荔蓉看来，当前无论是基于资金结构、资产质量，还是外资风向、市场预期等因素判断，港股市场 正在经历根本性的价值重估。当"跨过香江去，夺取定价权"不再是口号，近一年来内资充分释放的流动 性正汹涌奔向港股市场，迅速占领优质资产的权重高地，逐步以合围之势夺取港股定价权。 投资者结构生变 近年来，关于南向资金对港股市场定价权的讨论几度升温又沉寂。直到近来，徐荔蓉发现，这一趋势已 变得尤为显著。 徐荔蓉表示，港股市场过去是典型的离岸市场，十分容易受到海外因素的影响。离岸市场的典型特征是 资金只对核心资产定价，其余资产都被边缘化且缺乏流动性。主流资金覆盖的范围十分有限，也不愿意 接触非核心资产标的，外资在港股市场覆盖的只有一两百只个股。 "随着过去这一年A股市场流动性充分释放，南向资金开始涌向港股市场，并且逐步占据港股市场交易 量的半壁江山，定价权正在慢慢向内资投资者转移。 ...

文章核心观点 - 针对拥有1200万本金并希望退休的个人，讨论其财务可行性及资产配置策略 [1] - 核心争议在于是否应进行投资，存在“保守储蓄”与“积极投资”两种主要观点 [3][5][6] - 部分观点认为仅靠无风险或低风险收益即可覆盖每年25-30万的家庭支出 [9][3] 退休财务可行性分析 - 家庭年支出25-30万，相当于1200万本金的2.5%收益率，该收益率被认为容易实现甚至可做到无风险 [9] - 有观点指出，若自认为普通人并按此方式生活，仅购买国债即可保障不错的生活水平 [5] - 相反观点认为，1200万本金对于自认精英者而言尚无退休资格，需继续工作 [5] 资产配置策略建议 - AI建议的配置方案为：防御层40%（货币基金6%、大额存单20%、债券基金14%），核心层35%（沪深300指数13%、红利指数10%、标普500指数12%），卫星层25%（中证500指数8%、纳指100指数9%、黄金8%）[1][4] - 用户提出的配置方案为：50%红利指数（中证红利、港股红利、智选高股息）、20%标普500指数、20%卫星（科技、消费、医药）、10%债券，依靠红利股息生活并进行年度再平衡 [10] - 提出一种利用股指期货贴水的策略：以80万本金对应1手中证1000股指期货（IM）的标准操作，1200万可开15手，预估每月贴水收益可达15万用于家庭开销，剩余资金进行活期理财 [8] 投资心态与风险考量 - 强调投资需经验积累，是从用钱买经验到用经验赚钱的过程 [7] - 建议若无投资经验则应避免投资，包括股票和实体店，坐吃山空反而是最明智选择 [3] - 指出全职投资易因市值波动导致心态失衡，从而引发错误操作，因此保持工作有助于稳定心态 [6] 市场环境与建仓时机 - 用户关切当前美股、A股和黄金均处于高位，询问建仓是否合适及如何建仓 [1] - 有实践者采用股债均配模型，当前仅配置全市场宽基指数和中债，等待美股美债黄金等资产价格合适时再转向全天候配置结构 [6]

全球市场环境与资产表现 - 美国政府关门导致金融环境紧张，隔夜一般抵押品回购利率在4.14%-4.24%区间波动，高于美联储目标区间[4] - 全球权益市场多数回调，但中国资产表现坚挺，沪深300和恒生指数录得正收益[4][7] - 10年期美债收益率保持稳定在4.11%，美元指数小幅下行0.18%至99.5[4][7] - 商品市场分化，黄金上涨0.33%，而原油下跌1.65%[4][7] 资金流向 - 过去一周中国和美国权益市场出现大幅资金流入，分别流入96.4亿美元和211.1亿美元[4][16] - 内资和外资均流入中国股市，外资流入20.14亿美元，内资流入68.98亿美元[4][22] - 海外主动基金流出中国股市6.18亿美元，而被动基金流入26.31亿美元[4][22] - 美股资金流入科技、公用事业和材料行业，中国股市资金大幅流入科技、金融和医疗保健行业[23] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达过去10年来的89.5%，仅次于标普500，但绝对估值水平仍低于美股[4][34] - 从股债性价比看，中国股市仍有较好配置价值，沪深300和上证指数的ERP分位数较高[4][34] - 标普500的风险调整后收益分位数由58%下降至42%，而沪深300的则由79%上升至83%[4][29] - GSCI贵金属的风险调整后收益分位数继续上行至97%[4][29] 市场风险情绪 - 美股期权市场对冲需求显著上升，标普500认沽认购比例由1.02升至1.19[4][42] - 沪深300期权市场资金出现谨慎情绪，在4650以上价位大幅减仓，隐含波动率结构出现明显凹陷[4][61] - 标普500成分股超5日均线的比例超过50%，动量出现修复[43][44] - 美国散户看涨比例环比下降6.06个百分点至37.97%[47][48] 经济数据与政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率边际上升至66.90%[4][67] - 美国9月成屋销售同比增长4.1%，出现连续5个月的边际改善[4][65] - 中国10月服务业PMI边际改善至50.2，制造业PMI略微下滑至49[4][66] - 下周重点关注中国10月PPI和CPI、美国10月CPI和PPI等经济指标[4][72]

从历史上看，（在缺乏货币回报的情况下）储存黄金是着眼于其作为货币锚和通胀对冲作用。但虽然从 长期来看这或许说得通，却无法解释黄金价格在2025年的突然飙升。鉴于金价的大部分加速上涨都发生 在美元于2025年的下跌之后，而且美国的债券收益率已随着美国通胀前景和通胀预期的改善而明显下 降，我可以理解为何一些评论家会宣称这是个泡沫。 再看看多头的理由。我清楚记得在自己当年活跃于金融圈时曾多次看涨黄金。其中一次发生在 1995~1996年，当时我是高盛集团的首席货币策略师。那时许多评论家已经开始担心美国和其他主要经 济体的政府债务会迅速攀升。再加上这些债务很可能会通过货币政策被通胀冲抵掉，因此有明显的理由 转投黄金。 我记得当时买入一份看涨期权以表达我对市场走势的信心。但几个月后金价几乎没有什么变化，于是我 决定止损离场以免其价值随时间流逝而消失殆尽。 后来又发生了另一件事情，当时身为高盛资产管理部门主席的我试图鼓励我们的一些研究人员和投资者 更开放地思考资产配置问题，不要被各项传统基准指标和典型的65/35股票/债券配置比例所限制。我的 一位同事詹姆斯·维斯代尔对此做出了回应，他创建了一个有趣的无约束总回报模型，涵 ...

孙俊杰认为，多元化资产配置，应提前对境外市场、资本市场、商品市场、REITs市场进行深度布局。 对于权益市场的布局，重点对打新策略、对冲策略、量化策略以及定增策略、FOF策略进行细分，并积 极运用衍生品进行对冲，降低波动率。 北银理财首席投资官孙俊杰近日在一次公开发言中表示，低票息时代，资产配置向多元化发展是必然趋 势，重点在于配置的有效性和及时性。 ...