国民经济整体运行 - 4月份国民经济顶住压力稳定增长 延续向新向好发展态势 [1] - 固定资产投资（不含农户）环比增长0.10% 高技术产业中信息服务业投资同比增长40.6% 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% 航空、航天器及设备制造业投资增长23.9% 专业技术服务业投资增长17.6% [2] - 4月规上工业增加值同比增长6.1% 增速较上月回落1.6个百分点 [3] 民营经济表现 - 4月份私营企业规模以上工业增加值同比增长6.7% [4] - 1—4月份民间投资同比增长0.2% 扣除房地产开发投资后民间投资增长5.8% [4] - 民营企业进出口增长6.8% 占进出口总额比重达56.9% 同比提高2.3个百分点 [4] 新能源汽车产业 - 4月新能源汽车产量同比增长38.9% [6] - 4月新能源乘用车生产115.1万辆 同比增长40.3% 批发113.3万辆 增长40.2% 零售90.5万辆 增长33.9% [6] - 4月新能源车厂商批发渗透率51.7% 同比提升11个百分点 [6] 消费市场 - 1—4月全国网上零售额47419亿元 同比增长7.7% [8] - 4月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长38.8% 文化办公用品类增长33.5% 家具类增长26.9% 通信器材类增长19.9% [8] 房地产市场 - 4月70个大中城市中22个城市新房价格环比上涨 上海、大连环比涨幅0.5%领跑 杭州、天津均涨0.4% [9] - 上海新房价格同比上涨5.9% 太原涨1.1% 杭州涨0.1% [9] - 杭州房价同比指标由跌转涨 显示部分城市房价筑底反弹 [10]

中国经济4月表现 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于路透预估中值0.6个百分点，为2023年以来月度较快增速 [1][3] - 服务业生产指数同比增长6.0%，创2024年次高水平 [3] - 社会消费品零售总额同比增长5.1%，虽较3月放缓但仍为近12个月次高 [1][3] - 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，较1-3月仅回落0.2个百分点 [1][3] 需求端数据 - 1-4月货物进出口总额同比增长2.4%，增速较一季度加快1.1个百分点 [3] - 社会消费品零售总额1-4月累计增长4.7%，服务零售额增长5.1%，均较一季度加快0.1个百分点 [3] - 限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长23.3%和25.3% [6] 生产与投资驱动因素 - 设备工器具购置投资1-4月同比增长18.2%，对总投资增长贡献率达64.5% [5] - 消费品以旧换新政策拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [5] - 机电产品出口1-4月同比增长9.5%，增速较一季度加快 [7] 产业基础优势 - 制造业规模连续15年全球第一，拥有联合国全部工业门类 [6] - 工业高端化、智能化、绿色化发展显著，新质生产力培育壮大 [7] - 14亿人口市场支撑消费升级，人均GDP超1.3万美元 [6] 政策支持与挑战 - 财政政策发力：上调赤字率、增发超长期特别国债及专项债 [5] - 4月制造业投资增速回落反映企业投资意愿谨慎 [8][9] - 中美关税削减后国际机构上调中国增长预期 [10]

宏观经济表现 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，41个大类行业中36个行业实现同比增长，增长面超过八成[1][4] - 1至4月固定资产投资同比增长4%，快于去年全年增速，其中基础设施投资同比增长5.8%，水利管理业投资同比增长30.7%[2][3] - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月下降0.1个百分点，农民工和青年人失业率有所改善[5] 消费市场动态 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比增长0.24%，1至4月累计增长4.7%[1][2] - 消费品以旧换新政策带动相关品类高增长：家用电器类(+38.8%)、文化办公用品类(+33.5%)、家具类(+26.9%)、通讯器材类(+19.9%)[3] - 新消费业态表现突出：1至4月实物商品网上零售额同比增长5.8%，旅游出行相关服务消费保持两位数增长[2] 工业与科技发展 - 高技术制造业增加值同比增长10%，集成电路制造(+21.3%)和光电子器件制造(+19%)领跑[4] - 人工智能+驱动数字产业增长：数字产品制造业增加值同比增长10%，智能无人飞行器制造(+74.2%)和智能车载设备制造(+29.3%)增速显著[4] - 设备更新政策推动1至4月设备购置投资同比增长18.2%，对总投资增长贡献率达64.5%[3] 政策与投资趋势 - 专项债发行加速带动基建投资，水利和水上运输业投资分别增长30.7%和26.9%[2][3] - 两重两新政策持续加码，预计将形成对经济的支撑作用[3] - 超长期特别国债和专项债等逆周期调节工具将强化稳增长效果[5]

政策观点 - 尽管中美阶段性互降关税，2季度政策执行不受影响，现有政策将加快执行进度[3] - 4月以来商品房销售形势转弱，30城4月成交面积同比降12.1%、环比降24.0%，前4月住宅销售面积同比降2.1%、销售额同比降1.9%[3] - 因美方政策多变，90天后中美关税形势难测，政策应利用稳定期实现更好增长[3] 行业数据 - 开工率5个指标环比上升、1个持平、5个下降；产能利用率2个上升、1个不变、5个下降；产量3个上升、4个下降；价格4个上涨、1个持平、8个下跌[42][69][92][129] - 上周30城商品房成交面积189.86万平方米，环比升50.93万平方米，同比降9.4%；土地成交面积985.48万平方米，环比升219.67万平方米；土地溢价率7.22%，环比降1.43个百分点[161][164][168] - 上周地铁客运量41054.95万人次，环比升908万人次，同比降0.9%；国内民航航班执行89094架次，环比降3.4%，同比增2.6%[178][185]

事件 据国家统计局2025年5月19日公布的数据，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，前值为7.7%，1- 4月累计同比为6.4%，2024年全年累计同比为5.8%；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，前值为 5.9%，1-4月累计同比为4.7%，2024年全年累计同比为3.5%；1-4月全国固定资产投资累计同比增长 4.0%，前值为4.2%，2024年全年累计同比增长3.2%。 基本观点 总体上看，在4月关税战骤然升级背景下，国内宏观经济保持较强韧性，背后主要是今年逆周期调节政 策发力，实施一个上调、两个增加，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发行和 使用，包括"两新"、"两重"等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续体现。其中，4月工业 增加值增速放缓，主要原因是当月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速较上月大幅回 落，但内需发力仍带动当月工业生产增速处于较高水平。4月社零同比增速放缓，或主要源于外部经贸 环境变数加大，对居民消费信心造成一定影响。不过，4月以旧换新政策扩围加力在支撑居民商品消费 方面继续发挥积极作用，当月家电、通讯器材、家具、文化办公用品等 ...

总体情况 - 4月关税战升级，国内宏观经济保持较强韧性，源于逆周期调节政策发力[2][12] 工业增加值 - 4月规上工业增加值同比增长6.1%，增速较上月回落1.6个百分点，三大门类增加值同比增速均放缓[4] - 4月工业企业出口交货值同比增速较上月大幅回落6.8个百分点至0.9%，拖累工业生产增速下行[5] - 预计5月工业生产增速降至5.3%左右，全年工业生产增速或低于GDP增速[6] 社会消费品零售总额 - 4月社零同比增长5.1%，增速较上月放缓0.8个百分点，或因外部经贸环境变数冲击居民消费信心[7] - 4月汽车零售额同比增长0.7%，增速较上月放缓4.8个百分点，主要受“价格战”影响[8] - 预计5月社零增速维持5.0%左右，促消费关键是推动楼市回暖[9] 固定资产投资 - 1 - 4月固定资产投资同比增速为4.0%，较前值回落0.2个百分点，当月同比增速为3.5%，较上月回落0.8个百分点[9] - 1 - 4月制造业投资同比为8.8%，较前值回落0.3个百分点，预计1 - 5月降至8.6%左右[10][11] - 1 - 4月房地产投资同比为 - 10.3%，降幅较前值扩大0.4个百分点，预计今年同比降幅收窄[11] - 1 - 4月不含电力的狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资同比增长10.9%，未来基建投资提速是稳增长重要发力点[12] 5月展望 - 5月出口受高关税影响或加剧，消费、工业生产数据或下行，但整体宏观经济保持较强韧性[13]

市场表现 - 沪深两市主要股指16日普遍低开 沪指报3367.46点跌幅0.40% 深成指报10179.60点跌幅0.07% 创业板指报2039.45点跌幅0.19% [1] - PEEK材料板块和可控核聚变板块早盘大幅上涨 新冠药概念、汽车零部件、一体化压铸、培育钻石等板块涨幅较大 化纤、仓储物流、种业等板块跌幅靠前 [1] - 科创综指报1170.20点涨幅0.12% 北证50指数报1422.43点涨幅0.49% [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为A股市场已探明底部 上证指数在3400点附近震荡 政策利好将推动市场上行 建议关注大消费、半导体、机器人等行业 [2] - 国元证券指出"618"活动节奏前置 天猫京东取消跨店满减 平台补贴力度加大 国货美妆产品在预售中表现亮眼 [2] - 国金证券认为金融科技公司寻求信创、AI落地、出海等增长点 C端炒股软件公司有望保持高景气度 券商银行IT投入将恢复增长 [2] 政策动态 - 商务部召开全国离境退税工作推进会 强调发展离境退税是提振消费的重要抓手 将扩大退税商店覆盖面 提升退税商品吸引力 [3] - 国资委研究深化国资国企改革方案 2025年是国企改革深化提升行动收官之年 将加强"两非""两资"处置 集中资源发展主责主业和战略性新兴产业 [4]

4月社融数据 - 4月社融增量1.16万亿元，同比多增1.2万亿元，与市场预期基本一致，社融存量增速8.7%，较上月提升0.3个百分点 [1][7] - 实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府债融资同比大幅多增，其余分项变化有限 [1][7] - 前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，其中政府债券净融资4.85万亿元，同比多增3.58万亿元 [7] 实体信贷表现 - 新增实体信贷844亿元，同比少增2505亿元，低于市场预期，与4月BCI企业融资环境指数下降3.8个点至48的情况吻合 [1][8] - 企业部门短贷、中长贷同比均少增，仅票据融资因风险低、易冲量保持同期高点 [2][9] - 居民部门中长贷减少1231亿元，同比多增435亿元，可能与提前还贷规模同比减少有关 [2][9] - 居民短贷减少4019亿元，为2007年以来同期最低值，主因经营贷受风险偏好收缩影响及消费贷利率上调至不低于3% [2][9] 政府与企业债融资 - 政府债融资增加9762亿元，同比多增10699亿元，反映广义财政落地加快，5-6月发行或进一步提速 [2][10] - 企业债融资增加2340亿元，同比多增633亿元，城投债融资同比改善但绝对规模仍低 [2][10] - 4月城投债净融资增加2461亿元，同比多增588亿元，但wind口径城投债净融资减少898亿元 [11] 货币供应量分析 - M1同比增长1.5%，较上月下降0.1个百分点，低于预期，主因机关团体活期存款同比多减1.5万亿元 [4][12] - 非金融企业活期存款同比少减1.3万亿元，显示企业为应对不确定性保留更多活期资金 [4][12] - M2同比增长8%，较上月提升1个百分点，同业资产拉动率提升0.8个百分点为主要驱动力 [5][13] 政策与市场展望 - 前4个月信贷和社融分别同比多增3400亿元和3.6万亿元，符合"适度宽松"特征 [6][14] - 5月三部委集中出台逆周期调节政策，包括降准50BP、降息10BP等，叠加关税中枢下降，预计将反映在后续信贷社融数据中 [6][14]

高供应压力持续，减产动能不足 - 钢厂产量维持高位，247家钢铁企业铁水日均产量达245.64万吨，环比增0.22万吨，较年初低点增21.27万吨，创年内新高 [1] - 增产主因利润修复，螺纹钢高炉利润均值104元/吨，最高达139元/吨，厂内库存正常且需求阶段性恢复 [1] - 5月后利润压缩抑制增产，计划日均铁水产量或回落至240万吨，但降幅有限，高供应格局难扭转 [1] - 江苏螺纹钢利润下滑至约40元/吨，未达全面亏损区间，主动减产动力不足 [1] - 粗钢限产政策短期影响有限，落地时间差导致生产调整滞后 [1] 需求韧性支撑渐弱，淡季及出口压制显现 内需 - 基建专项债发行进度同比提升9个百分点至41.5%，资金传导周期2～6个月，实际用钢需求增量或集中于三季度释放 [3] - 政策驱动"两新"需求，汽车等行业受益于超长期特别国债，家电排产计划产量同比增长支撑冷轧需求 [3] 外需 - 热卷出口价差扩大至50美元/吨以上，东北、华南钢厂出口接单边际改善 [4] - 韩国与越南反倾销调查前抢出口，华南钢厂在手订单达30万吨，交期集中于6月前 [4] - 钢坯出口一季度同比激增354%，4—5月预计150万吨，部分对冲成材出口下滑 [4] - 南方梅雨季节将至，建筑施工放缓叠加地产拖累，螺纹钢需求或显著承压 [4] 铁矿石区间震荡，成本下行空间有限 - 铁矿石价格4月冲高回落，受关税政策及铁水需求韧性影响 [5] - 钢厂生产强度高位，5月日均铁水产量预计240万吨，毛利约40元/吨，刚需支撑短期价格 [5] - 澳大利亚、巴西发运量季节性回升，非主流矿增量有限，港口中高品位矿库存占比下降 [6] - 中长期若钢材需求走弱，钢厂减产或压制铁矿石需求，负反馈风险上升 [6] 总结与展望 - 5月钢价或"先稳后跌"，月初内需支撑震荡磨底，中旬后淡季效应或致价格下跌 [7] - 247家钢厂日均铁水计划产量240万吨，高供应格局难改，成本端铁矿石坚挺限制跌幅 [7] - 关键变量在于钢厂减产节奏，粗钢限产政策及逆周期调节或引发阶段性反弹 [7]

政策概览 - 发布会政策意图明确、针对性强，总量政策活跃资本市场、降成本、释放地产需求，结构性政策推动产业升级、促消费等[1] - 若关税冲击显性化，货币、财政政策或进一步加码[3] 货币政策 - 降准50基点释放约1万亿流动性[5] - 普遍降息10基点、结构性贷款降息25基点，合计约等同于普遍降息12基点，预计年节约实体经济融资成本3000 - 3050亿元[8] - 结构性金融工具额度扩容1.1万亿，若全部发放，推升货币供应9 - 10万亿，占3月M2的2.8% - 3.1%[2][8] 资本市场支持 - 推动保险等增量资金入市，提升股市投资风险偏好，汇金公司发挥“托底”作用[7] 消费支持 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，定向支持服务业消费及养老[8] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%[8] 地产市场稳定 - 降低公积金贷款利率25bp，预计年节省居民公积金贷款利息超200亿元[8] - 推动城市房地产融资协调机制扩围增效[8] 金融体系稳定 - 完善资本补充机制，加快大型商业银行、保险集团资本补充，多渠道补充中小金融机构资本金[12] - 加快完善监管制度，修订出台各类制度30余项[12]