金价突破历史新高与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格于12月24日有史以来首次站上4500美元/盎司 [3] - 今年以来国际金价累计涨幅超70%，国内上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）价格在12月23日突破1000元/克后继续走高 [3] - 行情爆发的核心导火索是美联储12月11日议息会议降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [4] - 市场将原本预期的2026年三季度首次降息提前至6月，利率曲线下移预期推动黄金估值重新定价 [5] - 欧洲地缘风险提供额外推力，欧盟无限期冻结俄罗斯央行在欧盟境内约2100亿欧元资产，市场对俄罗斯黄金（占全球矿产约10%）流通受限的担忧升温 [5][6] 黄金牛市的长期支撑逻辑 - 全球央行延续2022年以来的购金趋势，是2022年以来黄金牛市最坚实的基础 [6] - 地缘政治风险和关税政策带来较大不确定性，金融市场对美联储降息周期与债务问题进行重定价 [6] - 央行购金趋势未变、全球去美元化与地缘政治碎片化是长期过程，美国等主要经济体财政与债务风险仍存，对黄金的信用对冲需求继续存在且可能扩张 [6] - 世界黄金协会报告显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入，截至11月底资产管理总规模增至5300亿美元，环比增长5.4%，总持仓上升1%至3932吨，均创新高 [6] 2025年以来的市场动态与需求结构 - 2024年四季度美联储降息预期升温叠加美元走弱，市场资金对黄金配置意愿显著回升，全球黄金ETF持仓量结束下行趋势企稳反弹 [7] - 2025年全球贸易格局变数，特朗普政府加码关税清单，经济政策不确定性指数在3月攀升至2000年以来历史新高，黄金避险属性被进一步激活 [7] - 2025年2月至4月，全球黄金ETF的资金流入规模已与疫情初期、俄乌冲突爆发等关键节点的水平等量齐观 [7] - 黄金市场需求结构已形成央行购金、ETF配置与零售消费“三足鼎立”的稳固格局，年轻消费群体（“90后”“00后”）成为金饰消费主力军，偏好轻克重、设计感突出的兼具“微投资”属性的产品 [8] 机构对2026年金价的展望 - 多家国际金融机构发表研报，认为未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金价格或进一步上涨 [3] - 多数卖方模型将黄金长期均衡价上移至4200—4500美元区间，核心逻辑聚焦全球央行去美元化、美国财政赤字货币化及绿色转型带来的实物需求增量 [8] - 高盛集团预计到2026年底黄金价格将升至约每盎司4900美元，认为各国央行购金需求呈现结构性强劲态势，美联储降息带来周期性支撑将共同推动金价上涨 [8] - 摩根大通指出2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元，认为各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明显 [8] 国内市场与投资工具观察 - 对于国内投资者，汇率成为关键变量，人民币计价的沪金已重返每克千元以上，若明年中美利差收窄，人民币升值可能抵消部分美元计价涨幅 [9] - 业内人士建议普通投资者宜降低杠杆，将黄金在组合中的权重控制在5%—8%，优先选择积存金、ETF等工具，规避期货市场的高波动风险 [9] - 东方证券研报指出，沪金平值期权隐含波动率升幅有限，表明黄金行情尚未进入加速阶段，后续或仍将维持稳步上涨节奏 [9]

贵金属价格表现 - 现货黄金上涨0.6%至每盎司4513.87美元，创历史新高，市场动能层面涨幅一度扩大至0.8% [1] - 白银上涨0.6%至每盎司71.89美元，铂金上涨3.3%至每盎司2365.72美元，钯金涨幅亦超3%，均同步攀升至历史峰值 [1] - 白银在12月23日首次突破每盎司70美元后，进一步上涨0.7%至每盎司71.9175美元的历史高点 [3] - 铂金在12月24日涨幅达4%，首次突破每盎司2300美元，创历史新高，并实现连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录 [5] 价格驱动因素 - 地缘政治风险加剧，美国对委内瑞拉油轮实施封锁强化了黄金的避险属性 [1] - 市场普遍押注美联储在连续三次降息后，明年将继续下调借贷成本，为无收益贵金属提供支撑 [1] - 各国央行加大购金力度以及资金持续流入交易所交易基金（ETF）支撑了贵金属价格 [3] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措及对美联储独立性的威胁，年初已为贵金属牛市添薪助燃 [3] - 担忧债务膨胀导致主权债券及计价货币贬值的“货币贬值交易”，推动投资者转向贵金属 [3] - 白银近期涨势受益于投机资金流入及10月历史性逼空后主要交易中心的供应紊乱 [3] - 铂金主要生产国南非出现供应中断，导致铂金将连续第三年陷入供应短缺 [5] 年度表现与市场数据 - 今年以来黄金价格累计上涨约70%，白银价格实现翻倍，两者均有望创下1979年以来最佳年度表现 [1] - 全球最大贵金属ETF——道富环球SPDR黄金信托持仓量年内增幅超五分之一 [3] - 除5月外，黄金ETF持仓量今年每月均保持增长 [3] - 今年以来铂金价格累计涨幅达160%，创下彭博社1987年编纂相关数据以来最大年度涨幅 [5] 市场结构与机构展望 - 当前伦敦金库白银流入量显著增加，但全球多数可交易白银仍滞留纽约 [3] - 交易员正等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该调查或导致白银面临关税或贸易限制 [3] - 伦敦铂金市场出现趋紧迹象，各大银行纷纷将贵金属存放在美国，以规避关税风险 [5] - 黄金在10月触及每盎司4381美元前期峰值后因市场担忧涨势过热短暂回落，但随后迅速反弹，凸显需求韧性 [5] - 高盛等多家银行预测2026年金价将延续涨势，基准预期为每盎司4900美元，且存在上行风险 [5]

美元兑瑞郎汇率走势与核心驱动 - 12月24日亚洲交易时段，美元兑瑞郎下探至0.7905，日内下跌0.0011，跌幅0.1389% [1] - 年内以来，美元兑瑞郎累计跌幅已超过10% [1] 瑞士央行政策立场 - 12月11日，瑞士央行连续第二次维持政策利率在0%不变 [1] - 行长明确表态回归负利率的门槛极高，削弱了市场对激进宽松的预期 [1] - 尽管面临通缩压力，11月CPI同比涨幅降至0%，触及央行目标区间下限，且央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3% [1] - 瑞士经济展现分化韧性，第三季度GDP虽收缩，但制造业与服务业小幅增长形成对冲，央行预计2025年GDP增速略低于1.5% [1] 美联储政策与美瑞政策分化 - 12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，为2025年9月以来连续第三次降息，年内累计降幅达75个基点 [2] - 此次决议首次明确将“就业市场下行风险上升”列为政策转向核心依据，标志着货币政策重心从“抗通胀”转向“支持就业” [2] - 美联储点阵图预示2026年仅再降息25个基点，但市场对其宽松基调的预期未改 [2] - 美联储内部存在显著分歧，9名委员支持本次降息，部分委员主张更激进宽松或维持利率不变 [2] 其他影响因素与市场观点 - 瑞士央行以往通过外汇干预缓解瑞郎强势，但当前面临美国贸易政策约束，干预工具使用受限 [3] - 全球地缘政治与贸易不确定性升温，瑞郎的避险属性吸引大量资金流入 [3] - 渣打银行指出，随着美元空头头寸平仓，汇价可能出现短期技术性反弹，初步阻力位在0.8060，强阻力位在0.8200 [3] - 技术面显示，美元兑瑞郎在0.79-0.80区间低位震荡，下方支撑位在0.7870，空头动能仍占主导 [3] 后市展望与关注线索 - 需重点关注瑞士通胀数据与央行政策表态，若2026年通胀预期进一步下调至0.2%附近，可能重启负利率讨论 [4] - 需关注美联储利率决议与经济数据，尤其是非农就业及GDP数据，以明晰其宽松路径 [4] - 美瑞贸易协议落地后的实施效果、全球避险情绪变化也将成为影响汇价波动的关键变量 [4]

白银市场基本面与价格驱动因素 - 白银市场已连续五年处于供应短缺状态 [1] - 白银工业需求持续增长 这是支撑价格的基本面现实 [1] - 白银价格延续创纪录涨势 [1] 影响白银价格的市场与宏观因素 - 避险属性 美元走弱预期和收益率下降是助推白银价格上涨的因素 [1] - 美元走强会使以美元计价的金属对海外买家吸引力下降 [1] - 此前数据显示美国第三季度增长快于预期 随后美元收复部分失地 [1] 价格展望与市场行为 - 白银下一目标位是75美元 [1] - 年底获利了结可能引发价格回调 [1]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金板块延续上涨行情，多只个股录得显著涨幅，其中山东黄金涨超4%，招金矿业涨3.9%，灵宝黄金涨3%，赤峰黄金、紫金黄金国际、珠峰黄金涨超2%，中国黄金国际、潼关黄金涨1.7% [1] - 具体股价数据显示，山东黄金最新价37.760港元，涨幅4.37%，招金矿业最新价33.540港元，涨幅3.90%，灵宝黄金最新价19.460港元，涨幅2.96% [2] 黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格加速上涨，亚洲早盘涨超1%，最高至4490.88美元/盎司，续创历史新高，年内累计涨幅超过71% [1] - 金价上涨的驱动因素包括：交易员押注美联储将在2026年降息两次，以及美国总统特朗普主张较宽松的货币政策，利率下行预期为不支付利息的贵金属提供支撑 [1] - 地缘政治风险强化了黄金和白银的避险属性，进一步推动价格上涨 [1] 机构观点与市场展望 - 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，并指出上行风险更大 [1] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应，这构成了市场的一个关键动态 [1]

国际金银价格创历史新高 - 截至发稿时，现货黄金报4412.62美元/盎司，日内涨1.33%，最高触及4420.470美元/盎司，创历史新高，年内累计上涨68% [1] - 伦敦银现报69.44元/盎司，日内涨幅达2.47%，亦创新高，年内累计上涨超139% [1] A股贵金属板块市场表现 - 国内贵金属指数板块同步走强 [1] - 个股方面，白银有色、湖南矿业涨停，晓程科技、湖南白银涨超7%，贵研铂业涨超6%，西部黄金、盛达资源涨幅均超5%，山东黄金、紫金矿业、中金黄金、四川黄金、赤峰黄金、招金黄金等贵金属企业个股亦纷纷跟涨 [1] - 黄金概念板块中，白银有色涨停(10.04%)，海南矿业涨9.97%，晓程科技涨7.42%，湖南日银涨7.20%，贵研铂业涨6.51% [2] - 鹏欣资源涨6.33%，浩通科技涨5.97%，西部黄金涨5.78%，合百集团涨5.28%，盛达资源涨5.02% [2] - 豫光金铅涨4.93%，山东黄金涨4.56%，紫金矿业涨4.53%，南矿集团涨4.45%，中金黄金涨4.29%，四川黄金涨3.86% [2] 港股贵金属板块市场表现 - 万国黄金集团涨10.96%，中国黄金国际涨7.59%，中国白银集团涨5.80%，紫金矿业涨5.30%，老铺黄金涨6.46% [2] - 金属锌板块涨4.65%，金属铝板块涨4.29% [3] 黄金价格强势上涨的驱动因素 - 美元走势：黄金价格与美元走势通常呈现出反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动黄金价格上涨 [4] - 美联储降息预期：市场预测明年美元仍存在降息预期，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值显现 [4] - 保值抗通胀功能：全球财政收支失衡问题突出，市场担心通胀长期存在，黄金的保值抗通胀功能凸显 [5] - 国际局势紧张：俄乌冲突未了，委内瑞拉局势紧张，黄金的对冲风险功能推高价格 [5] - 美联储宽松政策：美联储重新开始购买美国国债（扩表），超出原来的宽松预期，推动大宗商品上涨 [5] - 对AI泡沫的担忧：使得很多投资者在铜和金之间摇摆不定，给黄金上涨创造了想象空间 [5]

核心观点 - 截至12月18日，铂金和钯金价格在年内大幅上涨并创下历史新高，主要受现货供应持续紧张、资金情绪共振及多重基本面因素驱动，但市场对2026年走势判断出现分化 [2][11] - 铂金年内涨幅达117%，最高触及1995.6美元/盎司，涨幅仅次于白银（129%）；钯金年内涨幅达95%，最高触及1787美元/盎司 [2][11] - 12月18日国内期货市场，广期所钯金多个合约涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克；铂金主力合约铂2606收盘涨5.32%，报542.6元/克，两者成交量明显放大 [2][12] 价格表现与市场动态 - 国际市场上，NYMEX铂金期货价格最高达1995.6美元/盎司，逼近2000美元/盎司关口 [3][13] - 铂金年内涨幅（117%）远超黄金（64%），钯金涨幅达95%，显示资金追捧迹象明显 [3][13] - 一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货稀缺，现货流动性危机传导至期货市场引发强劲买盘 [3][13] - 钯金虽然中长期受汽车领域需求转型压制，但在全板块看涨情绪及前期涨幅相对滞后的背景下，出现明显的补涨与跟涨行情 [3][13] 上涨驱动因素分析 - 本轮上涨主要由现货市场供应紧张直接驱动，并受到新能源产业政策、国际局势变化等多因素共同驱动 [3][13] - 卓创资讯分析师将上涨分为三阶段：第一阶段（5-7月）因南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量一季度同比下滑13%至34吨，导致可交割货源紧张 [4][14] - 第二阶段（8月底-10月中旬）因美联储降息进程、国际局势动荡及美国政府停摆风险，激发市场避险情绪 [4][14] - 第三阶段（近一个月）驱动因素包括：中国铂钯期货期权注册上市提供需求面利好；欧洲放宽燃油车2035禁令支撑汽车行业需求；中国“十五五”规划将氢能定位为关键棋子，凸显铂金在氢燃料催化中的价值 [5][14] 供需基本面 - 全球铂金市场将持续短缺，世界铂金投资协会预计2025年将迎来连续第三年供应短缺，缺口达85万盎司 [5][15] - 未来几年铂金市场供应预计维持在720万盎司至730万盎司区间，增长空间有限 [5][15] - 实物铂金争夺加剧：美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧；中国新铂金期货的交割需求加大对实物货源的吸纳 [6][15] 机构观点分歧 - **看涨观点**： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年持续强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [7][16] - 道明证券指出，车辆保有率微小变化会导致需求巨大波动，保有率一年内变化2%可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司 [7][16] - 道明证券认为美国对铂族金属征收关税的可能性高，铂钯可能出现类似今年白银轧空的情况，此风险在钯金市场尤其被低估 [7][16] - 花旗银行认为，铂族金属过去三年明显落后于黄金，铂金相对黄金大幅折价并不常见，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂钯价格 [7][17] - **谨慎观点**： - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [8][17] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，价格上涨后贵金属需要重新定位和盘整，铂金市场看似紧张但赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [9][17]

有色金属板块市场表现 - 中证申万有色金属指数今年以来累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅榜前列 [1][2] - 板块内结构性行情显著，工业金属领涨，其中申万铜指数累计涨幅达100.57%，申万黄金指数累计涨幅79.17%，申万铅锌指数累计涨幅75.06%，申万铝指数累计涨幅51.75% [2] - 市场情绪高涨，美联储降息后资金持续流入，南方中证申万有色金属ETF近一周获净流入4.68亿元，万家中证工业有色金属主题ETF、大成有色金属期货ETF均获超2亿元净流入，另有3只有色金属主题ETF申报 [2] 板块上涨的宏观与基本面驱动因素 - 宏观流动性宽松与地缘冲突带来的避险情绪对有色金属价格形成明显利好 [3] - 供给端约束突出，全球精炼铜库存处于近35年低位，截至11月30日全球期末库存量为1451千吨，铜产能受印尼、智利等地生产扰动而受限 [3] - 电解铝产能利用率接近满产极限，12月11日主流社库电解铝库存为58.4万吨，处于历史偏低水平 [3] - 锡供应受缅甸Bisie矿撤侨事件及尼日利亚产区扰动影响，供应链断裂预期强化 [3] - 需求端受绿色转型推动，新能源汽车、AI算力基建成为铜铝消费新增长极，2025年前三季度中国铜表观消费量同比增长8%，铜材产量同比增长14% [4] - 铝在“以铝代铜”趋势下加速渗透，空调热交换器、新能源车电池托盘等领域需求持续释放 [4] 核心品种前景与机构观点 - 机构看好铜、铝、黄金“避险三剑客”的中长期配置价值 [1][6] - 铜方面，全球铜矿资本开支长期低迷导致新增产能有限，而新能源与AI数据中心建设催生增量需求，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，2026年或因头部企业产量预期下调面临供需紧张 [6] - 铝方面，其绿电属性将在碳关税时代获得溢价，水电铝企业具备长期配置价值，在新能源、电力等领域需求保持韧性 [6] - 黄金方面，受益于美联储降息、去美元化趋势及地缘冲突，央行购金量连续18个月净增持，金价上行空间可观 [6] - 锡因短期供应扰动难解，价格中枢或维持高位 [6] 投资策略建议 - 投资策略应紧扣“供应刚性+绿色溢价”双主线 [6] - 优先布局拥有核心矿权的龙头企业 [1][6] - 重点关注具备深加工能力的标的 [1][6]

有色金属板块市场表现 - 中证申万有色金属指数今年以来累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅榜前列 [1] - 板块内结构性行情显著，工业金属是主要驱动力，申万铜指数累计涨幅达100.57%，申万黄金指数累计涨幅79.17%，申万铅锌指数累计涨幅75.06%，申万铝指数累计涨幅51.75% [1] 资金面与机构动向 - 美联储降息后，有色金属相关ETF获资金净流入，南方中证申万有色金属ETF近一周净流入4.68亿元，万家中证工业有色金属主题ETF、大成有色金属期货ETF均获超2亿元净流入 [2] - 目前有3只有色金属主题ETF申报，显示机构布局意愿明显 [2] 宏观与基本面支撑因素 - 宏观流动性宽松及地缘冲突带来的避险情绪对有色金属价格形成利好 [2] - 供给端约束突出，全球精炼铜库存处于近35年低位，截至11月30日全球期末库存量为1451千吨，铜产能释放受印尼、智利等地生产扰动影响 [2] - 电解铝产能利用率接近满产极限，12月11日主流社库电解铝库存为58.4万吨，处于历史偏低水平 [3] - 锡供应受缅甸、尼日利亚产区扰动，供应链断裂预期强化 [3] - 需求端受绿色转型驱动，新能源汽车、AI算力基建成为铜、铝消费新增长极，2025年前三季度中国铜表观消费量同比增长8%，铜材产量同比增长14% [3] - 铝在“以铝代铜”趋势下于空调、新能源车电池托盘等领域需求持续释放 [3] 机构观点与核心品种展望 - 机构看好铜、铝、黄金“避险三剑客”的中长期配置价值 [1][4] - 铜方面，全球铜矿资本开支长期低迷，而新能源与AI数据中心催生增量需求，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨 [4] - 铝因其绿电属性在碳关税时代有望获得溢价，水电铝企业具备长期配置价值 [4] - 黄金方面，在地缘冲突与美元信用弱化背景下，央行购金量连续18个月净增持，金价有望继续创新高 [4] - 中邮证券认为，因头部铜矿企业产量预期下调，2026年铜或面临供需紧张，铝需求保持韧性，锡价格中枢或维持高位，贵金属上行空间可观 [3] 投资策略建议 - 投资策略建议紧扣“供应刚性+绿色溢价”双主线 [4] - 优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点关注具备深加工能力的标的 [1][4]

美元兑瑞郎汇率走势与核心驱动因素 - 12月16日，美元兑瑞郎汇率报0.7956，维持在11月中旬以来的低位区间波动，汇价延续下行态势，9月中旬曾跌至0.7915的阶段性低点，今年以来累计跌幅显著 [1] - 瑞郎兑美元一度攀升至近十年高位，核心逻辑在于瑞郎避险属性的持续凸显与美瑞两国货币政策分化的深度演绎 [1] 美瑞央行政策分化分析 - 瑞士央行在12月“超级央行周”维持0%利率不变，并表态或干预汇市，此举推动瑞郎走强 [1] - 瑞士央行预计2025-2026年GDP增速温和，通胀预期亦有所下调 [1] - 美联储完成年内第三次降息，鲍威尔表态偏鸽派，市场押注其2026年进一步宽松 [1] - 美联储鸽派基调与瑞士央行稳健立场的碰撞，推动美元兑瑞郎承压 [1] 瑞郎升值的结构性支撑与央行困境 - 全球风险情绪升温，吸引避险资金流入，支撑瑞郎升值 [1] - 美国下调瑞士商品关税，缓解了瑞士出口压力，并弱化了市场对瑞士央行降息的预期 [1] - 瑞郎过度升值可能引发通缩风险，瑞士央行在抑制本币升值与规避“汇率操纵国”标签间面临两难，未来不排除进行外汇干预的可能 [1] 技术分析与机构预测 - 技术面呈空头主导格局，汇价运行于关键均线下方，反弹乏力，空头动能未完全释放，整体弱势明显，为进一步下探提供空间 [1] - 机构预测短期美元兑瑞郎波动区间为0.7920-0.7980，下方支撑关注0.7915，上方阻力在0.7980及0.8000关口 [2] - 后续需关注美联储官员讲话、瑞士核心通胀、地缘风险等变量 [2] - 中长期走势取决于美瑞政策分化持续性、全球风险情绪及瑞士经济复苏，波动或加剧 [2]