行业核心趋势与宏观展望 - 2026年资管行业呈现三大核心趋势：投资竞争从单一策略转向系统比拼、生态化合作成为主流、中国私募基金加速全球化并开始输出“中国标准” [5] - 保险资金配置在2025年呈现债券占比微降、股票类投资快速提升、另类投资放缓及收益明显改善四大特点 [7] - 展望2026年，保险资管建议采取“固收打底、权益增强、另类补位”策略，在权益端通过高股息红利策略和布局科技、能源、基建等新质生产力来对冲风险，预计权益投资规模将不低于上年 [7][8] - 为实现2035年中等发达国家人均GDP 2万美元的目标，未来十年名义经济增速需维持在3.5%左右，政策重心将从单纯追求增速转向新质生产力等领域的结构性突破 [9] - 宏观经济层面，房地产对经济的拖累正逐年降低，消费端需通过减少制约性措施来释放服务消费潜力 [9] 大类资产配置观点 - 宏观经济学家看好汇率步入升值周期，并将支撑权益市场的牛市行情 [9] - 债券市场由于通胀预期平稳，出现大熊市概率极低，建议关注票息价值 [9] - 大宗商品关注新经济、反内卷及降息潮驱动的品种 [9] - 对于A股，上半年估值与盈利有望双轮驱动，但需关注年中PPI走势可能带来的市场变化 [9] - 长期利率的最坏时期可能已经过去，在美国和欧洲，随着政策利率降低，较长期限改善的利差收益状况应对收益率曲线的远端提供支撑 [14] - 2026年AI领导地位竞争加剧，将驱动一个多年的基础设施周期，预期在数据中心、电力、能源和电网升级方面的大规模支出 [14] - 私募市场预期将在大规模AI相关基础设施建设中的资助中扮演重要角色 [14] 北交所投资机遇 - 北交所已成为服务创新型中小企业的主阵地，其“专精特新”含量达78%，为全市场最高 [21] - 新上市公司质量不断提升，百亿市值公司快速扩容，构成市场长期向好的坚实基础 [21] - 展望2026年，北交所将从政策驱动转向“业绩与流动性”双驱动，中长期配置价值愈发凸显 [21] - 稳健策略方面，关注优质新股与战配投资机会，北交所现金打新策略年化收益率仍具吸引力 [22] - 进取策略方面，聚焦高成长性，布局北证50及专精特新成分股，北证50成分股ROE持续领先双创板块，且当前估值远低于科创板 [23] - 随着2026年专精特新指数基金及ETF产品的陆续推出，北交所流动性将进一步改善，坚定看好北交所板块创新高 [23] 量化投资发展趋势 - 量化投资已正式迈入物种大爆发的“寒武纪时代”，繁荣的前提在于物种的多样性 [17] - 当前市场上千家机构陷入高度同质化竞争，传统的“学历军备竞赛”与“极致算力比拼”仅是入场资格 [17] - 差异化破局路径包括：基于定位理论的价值标签、主观与量化的融合（利用大模型作为连接）、能力外溢的生态开拓 [17] - 随着《程序化交易管理实施细则》于2025年正式实施，监管环境已从包容审慎转向全程从严，推动行业重心加速从中高频向中低频策略迁移 [32] - 量化机构的定位从追求交易速度转变为定价错误的发现者与流动性提供者 [32] - AI与深度学习已成为重要驱动力，但需警惕“模型黑箱”与过拟合风险，平衡复杂度与可解释性 [32] - 2026年将是关键分界点，未来的胜负在于底层信号的多样性与严苛的风控管理，行业需实现从“风险收益”向“稳健超额”的转型 [32] - 监管趋严与AI技术深入是行业当前最显著的结构性变化，传统因子拥挤倒逼管理人寻求突破，行业或向头部集中 [41] 金融科技与全球化布局 - 利用云服务可以实现在全球三十多个市场的快速部署，有效降低物理延时，并利用弹性部署方案实现低成本的测试与运行 [35] - 在量化投研方面，云服务凭借“弹性伸缩”优势，支持机构在短时间内调用大规模GPU算力，显著提升投研效率并优化总成本 [35] - 自动化架构案例展示了通过“数据湖仓”与全自动工厂式的策略生产模式，使团队能够同时运行数百个策略，快速应对全球市场变化 [35] - 中资机构出海面临监管适应、运营体系重构、本地化服务及策略验证等多重门槛，出海并非简单复制国内策略 [38] - 嘉宾普遍看好2026年港股的配置价值，认为在低利率环境下，港股的科技成长性与红利属性将持续吸引全球长线资金流入 [28] 行业生态与平台建设 - 未来的赢家将通过开放策略能力实现平台共赢，懂得协同创新并能搭建生态的机构才能主导市场 [5] - 介甫资本市场研究院旨在打造链接海内外机构投资者与上市公司的高端价值生态圈与赋能平台 [11] - 研究院下设学术委员会、专家委员会及投资委员会，构建了投融资咨询、投资者关系、研究智库、荣誉影响力及增值服务五大体系 [11] - 量化机构可将核心能力外溢，从单一收费模式转向多元服务生态，例如将成熟的拆单T0算法、叙事主题能力输出给行业 [17] - 市场需要一个能通过“开放、安全、极速”的架构连接所有合作伙伴的“底层操作系统” [18]

公司概况与定位 - 公司全称为倍漾量化，备案编号P1071748，成立于2020年4月，是一家以人工智能技术为核心驱动力的创新型量化私募管理人 [3][7] - 公司定位为一家AI原生的科技公司，采取全流程人工智能投研模式，核心理念是“用AI构建投资未来” [3][9] - 截至2026年1月，公司管理规模突破100亿，成为江苏省第一家纯量化百亿私募管理人 [3] 发展历程与资质 - 发展历程：团队于2018年9月组建，2019年1月在创新工场内部启动自营，2020年4月公司成立，2021年1月登记为私募证券投资基金管理人，2022年7月首发产品，2023年1月启动资管且规模达5亿元，2025年8月获得投顾资质，2025年12月资管规模逾100亿元 [7][8] - 公司股权结构显示，王咏刚持股66.5%，天津英诺维申贝科技有限公司持股31.6% [5] 核心团队背景 - 公司由创新工场南京国际人工智能研究院执行院长冯霁博士创立 [3][9] - 团队汇集了ACM/ICPC金牌得主、人工智能领域知名学者专家，以及来自知名投行和互联网科技公司的精英人才 [3][9] - 创始人冯霁博士毕业于南京大学，师从周志华教授，在人工智能国际顶级期刊会议上发表论文十余篇，被引用2700余次，曾获CCF年度优博等荣誉 [11] 核心优势与技术实力 - 优势一：作为纯AI驱动的量化管理人，公司在统一机器学习底座下，将因子、信号模型、策略统一为AI系统开发，具备极强的迭代升级能力，能降本增效并大幅提升性能 [12] - 优势二：采用短周期量化策略，年化换手200倍以上，捕捉短周期Alpha，70%收益来自于交易收益，兼顾持仓和市场日内波动收益，低延时和交易执行能力构成护城河，策略容量有限 [13] - 优势三：拥有强大算力和数据支持，已自行搭建倍漾量化超算中心，算力规模超150 PFlops，全闪存存储规划建设超50 PB，自研AI全链路加速器，数据入库日均25 TB [14] - 优势四：当前规模适度，偏好活跃的交易市场，其AI策略有较好的适应性 [15][16] 产品线与策略详情 - 主要产品线包括中证1000指数增强策略、量化选股策略和股票市场中性策略 [17] - **中证1000指数增强策略**：对标中证1000指数，全市场选股，控制跟踪误差并获取超额收益，持仓2000-3000只股票，其中沪深300+中证500+中证1000成分股占比≥60%，行业偏离度≤2%，常见Barra风格因子暴露度在0.2到0.4个标准差以内 [18] - **量化选股策略**：不跟踪宽基指数，降低风格和行业约束，追求更高长期绝对收益，持仓2000-3000只股票，单票集中度≤0.3%，满仓运作，双边换手200倍以上（年化），策略进攻性更强 [20] - **市场中性策略**：利用数学模型发现定价无效，同时持有多头和空头（使用股指期货1:1等比例对冲），以降低系统性风险，持仓2000-3000只股票，单票集中度≤0.3%，换手200倍以上，行业偏离度≤2% [20][22] - 代表产品基金经理均为蔡其志，产品成立以来具体收益数据未在文中披露 [19][20][23] 市场表现与行业荣誉 - 旗下多只量化多头产品（如“倍漾中证1000指数增强1期A类份额”等）在2025年收益及超额收益均表现突出，具体百分比未披露 [3] - 公司及产品屡获行业荣誉，包括：2025年第十六届金牛奖“金牛私募管理公司（三年期相对价值策略）”和“金牛科技创新量化机构”、2025年第十六届上证·金阳光奖“三年卓越私募公司奖（中性策略组）”、2024年第十五届上证·金阳光奖“年度卓越私募公司奖（量化多头策略）”、2025年第十届中国证券私募基金英华奖“私募成长示范机构”和“产品示范案例（三年期量化中性策略）”等 [26][27]

公司产品发布 - 财通资管将于1月26日启动募集旗下首只全市场量化基金——财通资管量化选股股票型发起式证券投资基金 [1] - 该产品以“量化多因子选股+全流程风控”为核心架构 旨在通过精细化因子挖掘与策略优化把握市场结构性机会并严控风险 [1][2] - 产品多因子智能选股体系覆盖全市场400余个因子 融合估值、盈利质量、研发成长、市场情绪等核心指标 在A股、港股双市场筛选标的 [2] - 产品特别设置“研发成长因子” 通过挖掘企业研发投入占比等指标 聚焦具备创新优势与长期成长潜力的企业 重点布局科技创新与成长赛道 [2] - 产品设置了涵盖投前、投中、投后的全流程风控体系 相关风控操作均由系统纪律化执行 旨在控制风险基础上追求长期可持续超额收益 [2] 市场与行业环境 - 当前市场积极信号频现 基本面持续夯实向好 2025年二季度以来CPI与PPI实现同步回升 经济复苏趋势逐步明晰 [1] - A股市场稳步宽松的流动性格局延续 市场信心持续提振 政策红利持续释放为市场提供支撑 [1] - “十五五”规划明确锚定科技创新与未来产业两大核心方向 为量化投资策略提供了兼具结构性机会与选股纵深的市场环境 [1] - 数据显示 截至2025年底 全市场295只主动型量化基金近三年平均收益率达到31% 高于同期非量化普通股票型基金25%的平均收益率水平 [1]

2026年初私募发行市场概况 - 2026年伊始私募发行市场情绪升温，爆款产品接连出现，百亿量化私募诚奇资产旗下某系列产品募集总规模达16.47亿元，百亿主观私募上海复胜资产单日完成10亿元募资并售罄 [1] - 截至2026年1月19日，百亿私募数量已达114家，较2025年末净增1家，行业内部呈现明显“新老更替” [1] 头部私募产品发行火热 - 诚奇资产旗下“诚奇兴泰锐进”系列产品于1月19日结束募集，在华泰证券渠道发行的6个号全部打满，募资总规模16.47亿元，客户认购热情高涨 [3] - 诚奇资产旗下的A500指增产品在国投证券销量突破6亿元 [4] - 截至2025年四季度末，诚奇资产管理规模已升至500亿—600亿元区间，较三季度末的400亿—500亿元明显跃升，规模仅次于世纪前沿、宽德（600亿—700亿元）以及幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资等第一梯队机构（700亿—800亿元） [4] - 上海复胜资产通过私人银行渠道发行的主动股票私募产品单日完成10亿元募资并售罄，被视为市场对主动权益策略信心回归的信号 [5] 发行热潮背后的驱动与考验 - 发行热潮是“行情回暖—净值修复—规模扩容—发行火爆”正反馈链条加速运转的体现，市场环境、渠道发力及多样化策略供给共同推动 [7] - 市场指数在相对高位运行、结构性机会涌现，提供了良好发行环境 [7] - 券商、私人银行等在开年阶段集中发力，借助业绩与品牌优势推动产品快速售罄 [7] - 产品从指数增强到主观多头，多样化策略匹配了不同风险偏好资金的配置需求 [7] - 规模迅速扩张使新产品普遍处于相对高位建仓，市场波动可能带来净值回撤压力，对投研和风控提出更高要求 [7] - 渠道“快发、快满”的节奏压缩了私募在资产配置和节奏管理上的缓冲空间，考验管理人在规模扩张与策略容量间的平衡能力 [7] - 私人银行和机构资金占比提升，资金久期更长但对回撤容忍度更低，业绩波动会带来更高的信息披露与沟通压力 [8] - 规模快速放大后能否持续兑现超额收益，成为检验私募管理人长期投资能力与核心竞争力的关键 [8] 百亿私募阵营结构演变 - 截至2026年1月19日，百亿私募数量为114家，较2025年末增加1家，期间有2家私募退出百亿行列，另有3家新晋或重返百亿阵营 [10] - 2026年1月新晋或回归百亿的3家私募中，遂玖私募属于重新回归，国源信达、恒毅持盈（深圳）私募为首次跻身百亿行列 [11] - 恒毅持盈（深圳）私募成立于2025年5月，2025年底管理规模仍在0—5亿元区间，2026年1月规模迅速突破百亿，该公司具有险资背景，实际控制人为平安资产管理有限责任公司 [11] - 险资加速布局私募证券行业，是在低利率时代下寻求匹配其长久期、低波动偏好的收益增强工具和风险分散手段 [11] - 在当前114家百亿私募中，量化私募数量达55家，占比48.25%，主观策略私募46家，占比40.35%，主观与量化混合策略私募10家，占比8.77%，另有3家未披露投资模式 [12] - 2025年10月，在上证指数创出十年新高的背景下，百亿私募数量重回百家，行业进入“双百时代” [12] - 百亿私募数量和管理规模创新高，受益于市场走强带来的净值抬升和私募发行市场明显提速 [12] - 只要市场情绪保持相对稳定、结构性机会持续演绎，头部私募的发行优势仍将延续，行业分化与集中趋势有望进一步加深 [12]

文章核心观点 - 梁文锋在2019年提出的关于量化投资的三大预言在七年后均已实现或正在成为现实 量化投资已成为私募基金主流 策略从单一量价向多策略融合演进 基本面量化在技术上可行且表现优异 [2][4][6][23][33][38][47] 预言一：量化将成为私募基金中的主流 - 截至2025年7月 百亿级量化私募数量达到44家 历史上首次超过百亿主观私募 行业格局发生翻天覆地变化 [8][9] - 从产品备案数量来看 量化策略也独占鳌头 [11] - 预言成真的催化因素包括：A股散户占比较高 其非理性交易行为为量化策略提供了捕捉“非理性交易红利”的基础 [14][15] - 投资工具日渐成熟 期权、可转债、商品期货等品种增多 为量化策略提供了更多获取收益和管理风险的方式 [17] - 量化技术持续发展 计算机技术突飞猛进并进入AI新纪元 数据、执行和算力等维度不断迭代 [19] 预言二：从单一量价策略发展到多种策略融合 - 量化策略向多策略融合的变化显著 从使用经典量价因子发展到追求多种因子组合 [21][22] - 预测周期扩展到全频段 高频策略交易以秒、分钟计算 低频策略交易以月、甚至年计算 不再局限于单一频段 [25] - 在交易层面和仓位管理上 也做了更多的策略叠加 [27] - 多策略并非简单的分散投资 而是叠加合成一个包罗万象的大策略 [31] 预言三：量化做基本面 在技术上完全可行 并且能够做好 - 量化投资中的经典技术流派是量价为主 与人类通过技术面分析炒股的逻辑一致 [35][36] - 虽然量价策略仍占主导地位 但已有相当一部分管理人选择以基本面为策略基石 且长期表现位于市场头部水平 [39][40] - 看好基本面量化的原因：短期看 其与主流量价策略相关性低 内卷程度不高 超额收益相对好做 [41] - 长期看 企业估值会回归合理价值 依赖真实盈利能力 且随着A股机构资金占比升高 市场会更加转向基本面定价 [43] - A股是政策主导市场 政策短期引发情绪炒作 但最终需业绩支撑 企业需有长期向好的基本面 [45]

私募发行市场迎来“开门红” - 2026年开年私募新产品募集节奏明显加快，头部私募产品渠道认购热情显著回升，出现“打满”、“售罄”现象 [1][3] - 百亿量化私募诚奇资产旗下“诚奇兴泰锐进”系列产品在华泰证券渠道发行的6个号全部打满，募资总规模达16.47亿元 [2][3] - 诚奇资产旗下的A500指增产品在国投证券销量突破6亿元 [4] - 百亿主观私募上海复胜资产通过私人银行渠道发行的产品单日完成10亿元募资并售罄，成为2026年首批“爆款”私募 [2][4] 头部私募规模与行业格局 - 截至2025年四季度末，诚奇资产管理规模已升至500亿—600亿元区间，较三季度末的400亿—500亿元明显跃升 [4] - 目前百亿私募数量已达114家，较2025年末净增1家，行业内部呈现“新老更替”的动态格局 [2][9] - 在114家百亿私募中，量化私募有55家，占比48.25%，主观策略私募46家，占比40.35%，混合策略私募10家，占比8.77% [10] - 2026年1月有3家私募新晋或重返百亿阵营，其中恒毅持盈（深圳）私募成立于2025年5月，管理规模从2025年底的0—5亿元区间迅速攀升至2026年1月的百亿以上 [9] 发行热潮的驱动因素与行业趋势 - 开年私募发行热潮是“行情回暖—净值修复—规模扩容—发行火爆”正反馈链条加速运转的体现 [7] - 市场指数在相对高位运行、结构性机会涌现提供了良好环境，渠道端在开年集中发力，多样化策略匹配了不同资金的配置需求 [7] - 险资背景的私募管理人出现，如恒毅持盈的实际控制人为平安资产管理有限责任公司，反映了在低利率时代下，险资寻求匹配其长久期、低波动偏好的收益增强工具的趋势 [9][10] - 业内普遍认为，只要市场情绪保持稳定、结构性机会持续，头部私募的发行优势仍将延续，行业分化与集中趋势有望加深 [10]

A股市场近期表现与资金动态 - 近期A股市场呈现明显分化格局，科创类指数走势亮眼，部分权重类指数出现调整 [1] - 市场交投热度持续飙升，连续多日成交额刷新纪录，两融余额稳步上行，新发行权益类基金份额大幅增长，海外资金也在加速流入A股 [1] - 监管层密集释放稳市场信号，央行推出政策组合拳并明确今年仍有降准降息空间，证监会强调“稳字当头”并部署重点任务夯实市场长期基础 [1] 量化分析在投资中的应用价值 - 市场价格变化的本质是交易资金的行为结果，普通投资者容易忽略背后的资金参与状态，而只关注股价K线的表面波动 [2] - 量化数据中的“机构库存”指标能有效衡量机构大资金是否积极参与交易，帮助投资者穿透股价波动的表象 [5] - “机构库存”指标完全基于真实的交易数据统计，不反映机构的买卖方向，仅反映其参与交易的活跃程度，从而揭示决定价格长期走势的核心力量 [8] 量化数据对市场现象的解读 - 当股价下跌但“机构库存”保持活跃时，表明机构资金仍在积极参与，此类下跌可能只是短期震荡而非趋势性调整，后续存在修复可能 [5][8] - 当股价上涨但“机构库存”并未出现时，表明上涨缺乏机构大资金的支撑，可能只是“空涨”，后续很容易回落 [8] - 运用量化思维分析市场，可以帮助投资者专注于背后的资金逻辑，避免被股价的短期涨跌和情绪所干扰，做出更理性的决策 [9] 量化思维的核心优势与投资者实践 - 量化思维的核心逻辑在于关注市场核心参与者（如机构大资金）的交易行为，并将其量化为可视指标，使普通投资者能与专业机构站在同一起跑线上 [9] - 今年以来A股市场波动较大，量化数据显示部分板块的“机构库存”持续活跃，表明机构在积极布局，而有些板块的反弹则缺乏资金支撑 [9] - 量化大数据的真正价值在于帮助投资者建立更客观的市场认知，摆脱情绪干扰，并养成可持续的投资习惯 [9] - 在信息繁杂的市场中，量化数据通过将复杂的交易行为拆解为简单指标，帮助投资者看懂市场的真实状态，用客观数据还原市场本质 [10]

文章核心观点 - 量化基金在2025年的实际业绩并未显著超越主动管理基金，其“不可战胜”的形象源于市场认知偏差和特定年份的连续跑赢[2][10] - 量化策略的优势在于风格容错率高、业绩稳定不易犯错，但其弱点在于模型趋同可能导致在风格剧烈转换或极端市场环境下发生集体大幅回撤[14][16][18] - 量化策略的风控体系在极端情况下可能失效甚至加剧市场波动，其超额收益的持续性依赖于特定因子的有效性和市场环境[20][26][27] - 2026年量化与主动基金的相对表现取决于市场环境，主动基金在宏观基本面改善、政策大转向或交易规则变化等场景下可能胜出[30][32][33][34] 2025年量化基金业绩分析 - 2025年公募量化选股类基金平均收益为30.3%，跑输代表主动管理基金的万得偏股混合基金指数（885001）的33.2%[5] - 2025年三大宽基指数增强基金（300/500/1000）的超额收益分别为3.4%、2.0%、9.6%，与主动量化基金水平相近[6] - 从过去10年（2015-2025）的长期数据看，主动量化基金全区间年化收益为8.8%，仅略高于885001的8.6%[8] 量化策略的特点与潜在风险 - 量化策略通常为多因子复杂策略，对市场风格容错率高，业绩稳定但难以特别突出[14] - 主动管理基金为追求排名或体验，往往在单一风格上高度暴露，对市场变化的适应性较弱[15] - 量化策略为追踪市场风格会不断微调因子，在风格单一且极端化的市场中，可能导致大量产品策略趋同[16] - 当市场风格发生剧烈变化时，趋同的量化策略可能因“转向”不及时而出现集体回撤，例如2025年8-9月因风格转向中腰部市值指数导致的量化超额回撤[18] - 在极端市场环境下，量化策略的多因子防护、高频交易防护和硬性风控体系可能被依次击穿，导致程序化踩踏风险，例如2024年1月的集体巨幅回撤[20][24][26][27] 2026年量化与主动基金的展望 - 量化超额收益通常依赖于某一两种因子的持续有效（如2025年上半年小微盘策略），而主动基金超额收益则多源于有基本面板块的持续上涨（如2025年下半年海外算力）[30] - 在牛市中，量化易跑赢的场景包括：市场主线不稳定、股价严重脱离基本面、情绪资金主导题材恶炒避开基金重仓股[31] - 主动基金可能跑赢量化的场景包括： - 宏观基本面改观，出现多个行业复苏及基金重仓龙头领涨行情[32] - 政策性大转向，量化模型对政策信号的响应慢于主观经验[33] - 交易规则变化引发市场结构变化，如监管加强对高频量化的限制、提升交易成本、限制流动性等[34][35] - 若出现监管转向限制流动性、前期有效因子失效、并叠加大盘趋势性下跌的多重场景结合，可能再度引发量化整体风险[35]

产品核心策略 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金，该产品以量化模型为核心，通过股债协同配置与多重风险控制机制，力求在复杂市场环境中捕捉股债的结构性机会 [1] - 产品定位为中高波动“固收+”产品，将权益仓位上限提升至30%，并纳入港股通标的，旨在通过量化多资产策略为投资者提供“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验 [1] - 产品核心是一套基于量化的多资产策略，旨在服务从存款和理财迁移出来的、风险偏好不高但又希望参与股市机会的投资者 [2] - 产品采用“量化聚利、股债双‘+’”策略，对股票和债券资产独立建模，通过量化赋能精准定位投资方向以增强收益弹性，并采用中低频量化投资以降低交易成本 [2] 产品具体配置与模型 - 产品权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间，投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 [2] - 其中，投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50% [2] - 权益端采用行业轮动模型，该模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分，并结合风险模型与交易成本，通过组合优化器形成行业配置 [2] - 该行业轮动模型脱胎于自2020年开始的A股北向实盘运作，在2022年至2023年实现完全本地化，并于2023年以专户形式实盘运作，在多年连续实盘中取得了不错的超额收益 [3] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略，聚焦利率债与高等级金融债，模型综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 [3] - 产品明确不做信用债下沉，因为低等级信用债流动性风险较高，不利于实现组合低波动、低回撤的目标 [3] 风险控制机制 - 产品策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点，通过系统性的风险控制让投资者能够长期持有 [3] - 模型引入了针对中国市场特征的下行风险控制模块，包括波动率控制与回撤控制两大机制 [5] - 波动率控制模块会在监测到组合波动率远超目标时提示调整仓位，例如在2024年10月，模型提示减仓并成功规避了随后的横盘震荡，留存了当年“9·24”行情的大部分收益 [6] - 回撤控制是一道“硬防线”，当组合收益下行达到止损线，模型会自动给出调仓建议，纪律性地减少风险敞口，以在极端市场环境下提供下行保护 [6] - 该多资产策略的核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲，与贝莱德系统化主动权益投资（SAE）的自下而上个股选择模型有本质不同 [6] 量化模型的研发与本土化 - 产品策略设计融合了贝莱德全球多资产和量化投资领域的成熟研究框架，并针对中国资本市场在结构、流动性及政策层面的特征进行了本土化优化创新 [5] - 该量化模型脱胎于贝莱德全球多资产部门逾十年的成熟框架，但并非简单照搬，团队花费数年时间完成了彻底的本土化再造 [5] - 所有量化模型已在贝莱德基金本地独立运行，从数据采集、信号生成、组合优化到生成调仓建议，实现了100%本地化 [5] - 最显著的本土化改造之一是将海外通用的MSCI GICS 11个行业分类，细化为国内颗粒度更精细的申万31个一级行业 [5] 2026年市场展望 - 对2026年权益市场保持乐观，认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 [7] - 以沪深300指数为例，目前市净率约为1.5倍，处于近十年均值附近；基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍，在全球范围内具备吸引力 [7] - 判断如果政策继续加力且地缘局势缓和，未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高，超越2021年2月的水平 [7] - 在行业层面，继续看好AI科技浪潮，认为AI本身的结构性行情在2026年将持续，并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散，但需甄别“真增长” [7] - A股消费板块也值得关注，若“十五五”期间出台强有力的刺激内需政策，消费类股票可能迎来修复性机会 [7] - 对于有色金属领域需谨慎，因全球定价的金属需考虑较多因素 [7] - 对于债券市场相对谨慎，对信用债持中性态度，对久期轮动的节奏预期较低，建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高 [8] - 认为2026年最大的风险在于增长不及预期，以及流动性充沛的常态是否变化和地缘局势等偶发事件 [8] 团队与投资理念 - 产品拟任基金经理王晓京拥有15年全球投研经验和10年投资管理经验，具有先进的海外量化投资经验并深耕中国市场，擅长多资产定制策略 [1] - 另一位拟任基金经理陈之渊拥有10年的全球宏观投资交易经验，擅长量化多资产配置、全球多币种多品种绝对收益策略、宏观轮动、股债配置及曲线套利策略 [9] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理，将通过多层次的风控机制和严格的组合约束，对组合波动、回撤以及极端风险情形进行持续管理 [9] - 投资理念并非追求单一资产的极致收益，而是在给定风险预算下，实现长期稳健的绝对回报 [6]

文章核心观点 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金 该产品是一款以量化模型为核心的中高波动“固收+”产品 旨在通过股债协同配置与多重风险控制 在低利率与震荡市场环境中为投资者提供平衡收益与风险的投资工具 [1] - 新产品权益仓位上限提升至30%并纳入港股通标的 采用一套融合全球经验与本土洞察的量化多资产策略 力求实现“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验 [1] 产品策略与设计 - 产品核心是一套基于量化的多资产策略 旨在服务从存款和理财迁移出来的风险偏好不高的资金 [2] - 产品权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间 投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 其中投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10% 投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50% [2] - 产品主打“量化聚利、股债双‘+’”策略 通过对股票和债券资产独立建模 使用量化方法实现资产间的动态协同 以增强收益弹性并采用中低频投资降低交易成本 [2] - 权益端采用行业轮动模型 该模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分 并结合风险模型与交易成本 通过组合优化器形成行业配置 [2] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略 聚焦利率债与高等级金融债 模型综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 产品明确不做信用债下沉 [3] - 策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点 通过系统性风险控制帮助投资者长期持有 [3] 量化模型与本土化 - 产品策略设计融合了贝莱德全球成熟的量化研究框架 并针对中国资本市场特征进行了本土化优化创新 是同策略继2025年发行的贝莱德富元添益后的又一产品落地 [5] - 所使用的所有量化模型已在贝莱德基金本地实现100%独立运行 涵盖从数据采集到生成调仓建议的全流程 [5] - 模型本土化改造包括将行业分类从MSCI GICS 11个行业细化为申万31个一级行业 并针对中国市场引入了下行风险控制模块 包括波动率控制与回撤控制两大机制 [5] - 波动率控制模块曾在2024年10月监测到组合波动率远超目标后提示减仓 成功规避了随后的横盘震荡 [6] - 回撤控制作为“硬防线” 当组合收益下行达到止损线时 模型会自动给出调仓建议以纪律性减少风险敞口 [6] - 该多资产策略与贝莱德的系统化主动权益投资策略有本质不同 后者是自下而上的个股选择模型 而新产品是自上而下的目标导向型策略 核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲 [6] 市场展望与投资观点 - 对2026年权益市场保持乐观 认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 例如沪深300指数成分股市净率约为1.5倍 处于近十年均值附近 基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍 在全球范围内具备吸引力 [7] - 判断如果政策加力且地缘局势缓和 未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高 超越2021年2月的水平 [7] - 继续看好AI科技浪潮的结构性行情在2026年持续 并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 但需甄别估值与基本面现金流改善的匹配度 [7] - 认为有色金属类股票需谨慎看待 同时A股消费板块若在“十五五”期间有强力刺激内需政策 可能迎来修复性机会 [7] - 对债券市场相对谨慎 对信用债持中性态度 对久期轮动的节奏预期较低 建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高 [8] - 认为2026年主要风险在于增长不及预期、流动性环境变化以及地缘局势等偶发事件 [8] 团队与风控理念 - 拟任基金经理陈之渊拥有10年全球宏观投资交易经验 擅长宏观轮动、股债配置、曲线套利等策略 [9] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理 将通过多层次风控机制和严格的组合约束 对组合波动、回撤及极端风险进行持续管理 [9] - 产品旨在通过行业轮动、久期轮动等策略动态寻找机会 跨资产类别评估大类资产相对价值 并使用多重下行风险控制机制来提升组合的稳定性和抗风险能力 [9]