宏观研究 - 人民币汇率与美中利差出现背离，主因美债利率上行反映信用弱而非经济强，企业结汇意愿提升及美国衰退预期强化推动人民币受益，未来需重视美元信用变量对汇率定价的影响[3] - 2025陆家嘴论坛聚焦全球金融治理、大幅金融开放、资本市场促进科创及外汇创新政策四大方向[7] - 稳定币市场存在六大认知误区：价值绝对稳定、法币自由发行、弱化美元信用、拯救美债、增加美元供给、推动RWA市场等[9] - 2018年后居民存款回流资管产品，2023年起因存款利率调降再现存款向理财货基搬家现象[11] 策略研究 - 1970年以来七轮美元走弱行情显示，货币政策错位叠加美元外循环受阻将提升非美权益、商品及汇市投资机会[13] - 前沿技术领域三大主题：AI与具身智能遵循"基建-软件-应用-行业重塑"路径，生物经济聚焦合成生物学与脑机接口，6G通信2025年启动标准研究[16][17][18] - 先进制造领域四大主题：低空经济2026年市场规模超万亿，商业航天2030年组网1.5万颗卫星，深海科技海洋产值超10万亿，自主可控半导体并购加速[21][22][23] - 格局改善领域三大主题：品牌新消费呈现"四新"特征，涨价周期品供给收缩明显，区域经济聚焦西部基建与海南自贸港[25][26][27] 行业研究 - 集换式卡牌行业龙头通过IP孵化运营及产品设计能力占据2024年市场份额第一[37] - 上海国际金融中心建设政策优化交易基础设施，证券期货等非银板块将受益[39] - 生猪养殖行业产能去化加速，猪价或先稳后降，年末触底[41] 市场动态 - 港股稀缺性资产受AI应用驱动，科技企业先发优势明显，下半年表现或强于A股[31] - 存款利率调降后银行负债端趋稳，资金利率存在下行空间[32] - 全球资产配置组合增持美股日股A股，减持印股黄金，权益市场或区间震荡[34] 政策改革 - 科创板推出"1+6"改革措施，增强制度包容性支持未盈利科技企业上市[35] - 并购贷款政策放宽至80%，半导体领域出现北方华创收购芯源微等整合案例[22]

金融开放政策 - 央妈发布八项重磅金融政策，核心是推动金融开放 [1] - 建立数字RMB国际运营中心，已与30多个国家签署双边本币互换协议 [2] - 发展离岸市场，包括离岸贸易金融服务改革和自贸离岸债，促进离岸RMB回流 [3][4] - 香港稳定币法案出台，上海也将通过新八条政策承接离岸资金 [5] - 研究推进人民币外汇期货交易，提升上海金融开放程度 [6][7] - 扶持上海打造双金融中心，对抗美国金融霸权 [8] 科创板政策调整 - 证J会提出建立科创板科创成长层，启用第五套上市标准 [10] - 第五套标准允许亏损企业上市，市值要求大于40亿，收入3亿以上 [11][14] - 引入IPO预先审阅机制，确保上市审核严格 [15] - 政策放宽旨在支持有潜力的科创企业融资 [12][16] 金融与科技的关系 - 发展金融的核心目标是支持科技 [17] - 美国科技公司通过股市放大市值，占领全球市场 [19][20] - 国内科技股潜力大，长期对标美国科技股市盈率 [23][25][26] - 金融和科技结合的投资品是未来最佳选择 [22] 资本市场展望 - 国内资本市场自去年924后开启慢牛行情，2700点为周期低点 [29] - 当前市场在3100-3400点震荡，建议逢低买入 [30][31] - 策略上重存款保本金，轻仓试水股票和基金 [33][34][35] - 保住本金才能在牛市到来时把握机会 [36]

上海国际金融中心建设政策红利 - 央行宣布在上海实施八项创新政策，包括设立数字人民币国际运营中心、开展离岸贸易金融服务综合改革试点等 [1] - 金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出科技金融、跨境金融等创新试点 [1] - 证监会深化科创板改革，推出"1+6"政策措施，包括引入资深专业机构投资者制度等 [1] - 沪港两地发布《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，推进基础设施互联互通等六方面合作 [2] 5月经济数据表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较4月回升1.3个百分点 [3] - 规模以上工业增加值同比上涨5.8%，比4月回落0.3个百分点 [3] - 1~5月全国固定资产投资同比增长3.7%，增速较前4个月回落0.3个百分点 [3] - 消费增速回升受以旧换新政策、"6·18"电商大促和假期增加等多重因素带动 [3][4] 财政收支情况 - 1~5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅较前4个月缩窄 [5] - 1~5月全国税收收入同比下降1.6%，非税收入同比增长6.2% [5] - 1~5月全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，明显高于收入增速 [5] - 前5个月社会保障和就业支出增速9.2%，教育支出增速6.7%，高于平均支出增速 [5] 消费品以旧换新政策 - 中央安排3000亿元国债资金支持消费品以旧换新，1月和4月已下达1620亿元 [6] - 后续1380亿元中央资金将在三、四季度分批下达 [6] - 部分地区因资金快速用完暂停部分品类"国补"，但政策将持续全年 [6] 美联储货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [7] - 这是美联储连续第四次维持利率不变 [7] - 美联储主席鲍威尔表示不急于调整政策，6月降息门槛抬高 [7][8] 国际油价走势 - 国际原油期价一周累计涨幅接近11%，创近四个月新高 [9] - 中东紧张局势持续发酵，市场担忧原油供应中断 [9] - 机构警告若伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际油价可能突破每桶120美元 [9] 美国稳定币法案 - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 [10] - 稳定币市场规模目前约2470亿美元，有望在2028年前扩张至2万亿美元 [10] - 法案将为美元稳定币制定监管框架，增强加密货币行业合法性 [10] 泡泡玛特市场动态 - Labubu3.0系列大量补货，仅天猫直播间就放出超过25万件新品 [11] - 二手市场价格从1100~1500元跌至600~900元 [11] - 泡泡玛特股价19日下跌超过5%，此前3月至6月中旬涨幅达100% [12]

人民币国际化进展 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币[1] - 2024年人民币跨境收付金额达64万亿元，同比增长23%[2] - 熊猫债市场年度发行量接近2000亿元，增速达32%[2] - 80多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备[2] - 人民币在IMF特别提款权货币篮子权重提升至12.28%，超越日元和英镑成为第三大权重货币[2] 数字人民币技术特性 - 数字人民币作为M0的数字化替代，具有法偿性和国家信用背书[3] - 采用"支付即结算"机制，减少中介成本，支持离线"碰一碰"交易[3] - 实行"小额匿名、大额可溯"原则，通过分级钱包实现监管穿透[3] - 支持智能合约应用，如限定消费券使用范围和有效期[3] - 依托多边央行数字货币桥项目，跨境支付处理时间仅需6-9秒，成本显著低于传统体系[4] 跨境支付基础设施 - 人民币跨境支付系统(CIPS)覆盖180多个国家和地区，2024年处理金额达175万亿元[2] - 数字人民币国际运营中心将统筹跨境支付试点与金融市场创新[1] - 货币桥平台单笔跨境支付处理时间较传统代理行模式缩短99%以上（从2-5天降至秒级）[4] 战略发展动向 - 数字人民币国际运营中心旨在输出技术标准与规则框架，构建多极化货币体系[4] - 数字人民币成为打破美元支付垄断的关键工具，推动人民币从结算货币升级为价值储存工具[4] - 中国通过数字人民币参与全球金融治理，重塑规则话语权[4]

全球货币体系变革与中国突围路径 - 中国人民银行宣布在上海实施八项金融开放举措，包括设立数字人民币国际运营中心、优化自由贸易账户功能等，旨在构建制度型开放的外汇新格局 [2][5] - 通过"数字人民币+离岸金融"双轨体系参与全球货币秩序重构，增强上海国际金融中心的制度型功能 [3][5] - 人民币国际化进入"深水机制建设"阶段，重点提升国际定价能力和清算主导权 [4][14] 上海国际金融中心机制升级 - "八项举措"推动上海从"聚机构"转向"建机制"，涵盖数字人民币国际运营中心设立、人民币外汇期货交易研究等 [5] - 数字人民币国际运营中心将打通跨境支付与数字清算通道，自由贸易账户优化提升资本流动便利性 [5] - 上海角色从"集散地"转向"连接器"，通过科技手段（如银行间市场交易报告库、个人征信机构）提升金融服务效率 [6][7] 人民币跨境支付系统（CIPS）扩容 - CIPS新增6家外资直接参与者，覆盖非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心，提升跨境支付便利化 [8] - 大华银行接入CIPS后可为境内外企业提供"一站式"跨境人民币清算服务，连接全球超1600家参与机构 [8] - CIPS扩容填补美元网络空白，如在非洲/中东推动石油贸易本币结算，东南亚扩展人民币替代美元贸易融资份额 [9] 人民币国际化战略支撑 - 推动上海建设人民币金融资产配置与风险管理中心，支持人民币计价衍生品推出，增强国际风险对冲功能 [10] - "三位一体"整合路径：人民币资产配置中心（提升价格发现能力）、风险管理中心（数字人民币+征信）、全球资管配置平台（离岸金融试点） [10][11] - 人民币外汇期货和离岸债政策旨在构建人民币计价商品体系，形成可计价、可储备、可清算的价值闭环 [12] 制度型开放与未来方向 - 制度型红利是人民币国际化的护城河，"数字人民币+跨境结算+本币定价"构成三驾马车 [14][15] - 上海国际金融中心需聚焦交易定价权与清算主导权，完善跨境人民币基础设施和金融产品创新 [14] - 监管政策连续性与外资平等待遇是关键，需落实《上海跨境金融服务便利化行动方案》 [14]

跨境支付通上线背景与意义 - 中国人民银行与香港金融管理局联合推出跨境支付通 将于6月22日正式上线运行 [1] - 首批参与机构包括内地6大银行（工行、农行、中行、建行、交行、招行）及6家香港金融机构 [1] - 是继沪港通、债券通、跨境理财通、互换通后又一深化两地金融合作的重要里程碑 [1] - 旨在支撑两地支付服务便利性 满足日益密切的经贸合作与居民跨境消费需求 [3] 跨境支付通核心功能与技术创新 - 通过系统直连实现资金实时清算 缩短跨境汇款链路 提高效率 [2][4] - 支持用户通过手机银行/网上银行 依托手机号码或银行账户发起人民币/港币跨境汇款 [4] - 经常项目项下小额汇款可实时到账 包括留学缴费、医疗缴费、薪酬发放等场景 [4][6] - 突破时间地点限制 用户仅需输入对方手机号码即可完成"轻松一转、立刻到账" [6] - 基于现有支付清算系统（内地网上支付跨行清算系统+香港"转数快"） 无需单独设账户 [5] 对行业的影响与发展预期 - 提升人民币在跨境零售场景的使用便利度 推动人民币国际化进程 [2][7] - 支付科技关键突破：通过标准化接口实现实时清算 减少中间环节降低成本 [4][6] - 为人民币与港币协同流动提供基础设施 增强货币互认与使用 [7] - 模式成熟后有望拓展至更多地区和场景 为人民币与其他外币互联互通积累经验 [7]

中欧金融合作潜力 - 中欧可携手制定全球统一且可操作的绿色标准体系 [1] - 中欧合作从"互通有无"升级为"共塑未来"，共享发展机遇并共担全球责任 [2] - 中欧是全球稳定的重要支柱，在绿色转型和产业链韧性构建上互为关键合作伙伴 [2] 人民币与欧元合作空间 - 中欧可在欧元与人民币国际化背景下加强货币直接清算体系建设，深化央行数字货币与跨境支付系统合作 [3] - 全球主要经济体应推动多极化储备货币体系，改革SDR机制，强化IMF清算功能 [3] - 人民币与欧元在共建"一带一路"国家可通过本币结算和跨境投融资协同构建"中欧区域经济共同体" [3] 绿色金融与数字金融 - 中欧需引领制定兼顾可执行性与包容性的全球绿色标准体系，避免绿色政策异化为贸易壁垒 [4] - 中欧应在数字货币基础设施建设与标准制定上加强协作，争取新兴金融领域话语权 [4] - 数字金融能增强普惠性和包容性，推动金融创新，新兴市场数字银行兴起正重构金融基础设施 [7] 企业出海与人民币国际化 - 企业高水平出海与人民币国际化相互促进，人民币跨境结算可降本增效并规避风险 [5][6] - 企业出海呈现多元化与本地化特征，民企活跃度提升，金融机构需转型为综合战略服务者 [5][6] - 技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [5] 金融科技与AI应用 - AI将颠覆制造业、金融、医疗等行业逻辑，银行业需拥抱AI时代重构服务模式 [8] - 上海银行业需把握AI机遇应对全球不确定性，金融科技基础设施建设稳步推进 [8][10] - 供应链金融和区块链领域的技术路径与风险治理经验可复制推广 [7] 国际金融中心建设 - 上海国际金融中心需统筹开放与安全、创新与监管、自主与共生的关系 [9] - 现代金融中心需具备绿色、数字、智能等六大特质，金融中心间趋向协同共赢 [9] - 上海正成为全球绿色金融和数字金融枢纽，集聚资本、数据与人才三大创新要素 [10]

报告核心观点 - 2025 陆家嘴论坛聚焦金融开放合作与高质量发展，一行一局一会释放积极政策信号，预计结构性货币政策工具发力，A股核心资产和新质生产力中长期投资机会值得关注 [2][5] 央行相关内容 施行八条政策措施推进上海国际金融中心建设 - 设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等八项创新政策，覆盖多领域，兼顾当前与长远，推动上海向更高能级国际金融中心迈进 [13] 建言全球金融治理构建金融安全网 - 演讲围绕国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四方面，指出当前国际货币体系存在内在不稳定性，改革有弱化单一主权货币依赖和超主权货币两个方向 [14] - 跨境支付体系朝高效、安全、包容、多元方向发展，当前金融稳定体系存在监管挑战，应以IMF为核心构建全球金融安全网，呼吁调整IMF份额占比 [15][16] - 演讲亮点在于呼吁调整IMF份额占比以推进人民币国际化和改善国际货币体系，首次提及稳定币，不排除央行在离岸市场探索人民币稳定币可能性 [17] 金融监管总局相关内容 聚焦制度型开放优化营商环境 - 强调开放合作是金融发展潮流，中国金融市场开放前景广阔，将推进更高水平开放，包括拓展制度型开放、优化外资营商环境、构建全球金融安全网 [20] 支持上海国际金融中心建设 - 将与上海联合发布行动方案，支持上海在科技金融、跨境金融等方向开展制度创新试点，方案涵盖推动金融机构集聚、做实“五篇大文章”等五方面二十七条措施及组织保障内容 [21][22] 证监会相关内容 推出科创板“1 + 6”政策组合支持创新 - 演讲围绕发挥资本市场功能推动科技创新与产业创新融合，指出市场存在三个“不完善”，推出五个方面政策举措，包括发挥科创板“试验田”作用、强化股债联动等 [23][24] 资本市场改革聚焦投融资两端 - 融资端重启科创板第五套上市标准意义重大，体现注册制改革深化和资本市场服务未盈利科技企业优势；投资端A股将过渡到注重上市公司质量等的高质量发展阶段 [5] 科创板“1 + 6”政策措施详情 - “1”指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市并做专门安排；“6”指六项改革措施，如试点引入资深专业机构投资者制度、扩大适用范围等 [31] 政策展望与配置方面 政策展望 - 预计结构性货币政策工具是央行发力重点，未盈利企业上市门槛打开，并购重组市场活跃，“募投管退”循环打通，缓解一级市场退出难问题 [5][33] 配置建议 - 长期看多A股核心资产，推荐关注宽基指数；关注新质生产力中长期投资机会 [34]

CIPS系统发展现状 - CIPS系统参与者共有1683家，其中直接参与者174家，覆盖全球120个国家和地区 [1] - CIPS系统业务可通过4900多家法人银行机构覆盖全球187个国家和地区 [6] - CIPS已从基础支付通道升级为人民币跨境生态的重要枢纽，深度嵌入现金管理、贸易融资及汇率避险方案 [4] 境外外资直接参与者拓展 - CIPS与6家外资机构签约，首次覆盖非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心 [2] - 泰国盘谷银行作为首家东盟地区境外外资直接参与者上线，优化东盟地区跨境人民币使用环境 [2] - 乌兹别克斯坦Octobank计划申请加入CIPS，预计跨境汇款时间将从3-5天缩减至2小时 [3][4] 跨境人民币支付体验升级 - 企业使用人民币结算可缩短结算周期（如从7天缩至3天）并节省汇兑手续费 [5] - 人民币结算降低企业汇率风险和交易成本，减少套期保值业务需求 [6] - CIPS直连服务助力企业跨境资金调拨快速到账，避免汇率波动损失 [5] 人民币国际化推进 - CIPS支持中资企业"走出去"，提供安全、高效、便捷的跨境人民币支付体验 [6] - 企业在一带一路国家交易中扩大人民币结算比例 [5] - CIPS通过稳定的人民币跨境支付清算服务促进跨境贸易和投资便利化 [6] 行业合作与案例 - 星展银行作为首批直接参与者，利用CIPS提升结算速度、成本及操作便利性 [4] - 仟佰富智能装备科技通过跨境人民币便利化政策优化与澳大利亚供应商的矿产贸易结算 [5] - 南京健友生化制药在非欧美国家交易中采用人民币结算以降低合作伙伴融资成本 [6]

人民币国际化进展 - 中国人民银行行长潘功胜表示，越来越多的国家和地区使用本币结算，促进更多货币的国际化使用，单一主权货币主导跨境支付的局面正逐步改变 [1] - 中国已初步建成多渠道、广覆盖的人民币跨境支付清算网络 [1] - CIPS境外外资直接参与者首次覆盖非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心，将进一步便利跨境人民币使用 [1] CIPS系统发展 - CIPS与6家外资机构举行直接参与者签约仪式，与泰国盘谷银行举行直接参与者上线仪式 [1] - CIPS人民币国际信用证业务在五大国有银行相关海外分行及多家外资银行见证下正式开通 [2] - CIPS已从基础支付通道升级为人民币跨境生态的重要枢纽 [3] - 截至2025年5月末，CIPS系统共有直接参与者174家，间接参与者1509家，覆盖全球120个国家和地区 [6] CIPS业务表现 - 自2015年上线至2024年底，CIPS已累计处理各类支付业务金额约600万亿元 [6] - 2024年CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额175万亿元，同比增长43% [6] - 2022年至2024年，CIPS业务笔数和金额的复合增长率分别达到35%和30% [6] 用户反馈 - 外资行人士反馈使用CIPS后交易成本降低、处理速度加快、透明度显著提升 [2] - 企业用户表示CIPS解决了过去依赖外币结算的汇率焦虑、跨境汇款慢导致的业务延误问题 [2] - 星展银行表示CIPS在结算速度、成本、系统覆盖时间及操作便利性等方面有显著提升 [3] - 巴西Master银行的企业客户实现了更快的结算速度、更清晰的交易追踪以及更可预测的支付安排 [3] - 佰富智能装备科技使用CIPS直连后，跨境汇款到账时间从3-5个工作日缩短至1-2天，汇兑成本明显降低 [4] 市场参与情况 - 本次专场活动共有27家境外外资银行参展，包括多家全球系统重要性银行和区域主流银行 [4] - 参展机构高管包括非洲进出口银行董事长、标准银行集团董事长等 [5] - 中资机构方面包括五大行及其近40家海外分行参展 [5] - 共有900余家企业报名参加活动，涵盖全国20余个省市地区 [5] 政策支持 - 中国人民银行等多部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出要提升CIPS功能和全球网络覆盖 [5] - 跨境清算公司增强与金融机构协同联动，共同提升对"走出去"企业的服务水平 [5]