指数发布信息 - 中证指数有限公司将于9月24日正式发布中证全球算力主题指数和中证沪深港算力主题指数 [1] - 指数旨在为市场提供多样化的业绩比较基准与投资标的 [1] 中证全球算力主题指数构成 - 指数从全球市场选取业务涉及数据中心建设、运营及相关硬件设备制造等算力领域的上市公司作为样本 [4] - 指数包含42家上市公司，覆盖中国A股、港股及美股市场 [5][6] - 中国上市公司包括中兴通讯(000063/0763.HK)、紫光股份(000938)、浪潮信息(000977)、中芯国际(0981.HK/688981)等21家企业 [5][6] - 国际上市公司包括英伟达(NVDA.O)、博通(AVGO.O)、超微电脑(SMCI.O)、台积电(TSM.N)等21家企业 [6] 中证沪深港算力主题指数构成 - 指数从沪深港市场选取算力领域上市公司，包含61家样本公司 [7][8] - A股上市公司包括中科曙光(603019)、澜起科技(688008)、寒武纪(688256)等54家企业 [7][8] - 港股上市公司包括中芯国际(0981.HK)、长飞光纤光缆(6869.HK)、ASMPT(0522.HK)等7家企业 [7][8] 其他指数发布计划 - 同日还将发布中证全球生物科技指数等共计20条指数 [9] - 中证全球生物科技指数从全球市场选取生物科技领域上市公司作为样本 [9]

黄金与债券市场 - 黄金价格持续创新高 反映股市存在恐慌情绪 [1] - 对美债短期持中性看法 计划寻找机会做空10年期美债 [1] - 英国央行12月可能降息但概率不高 [1] 中国金融市场趋势 - 存款搬家趋势延续但步伐放缓 [1] - 银行基本面积极因素持续积累 中期业绩有望改善 [1] 半导体与科技硬件 - 下半年半导体设备中国市场呈现"东升西降"态势且可能加速 [1] - 看好机器人重新成为科技成长配置主线 [1] - 持续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权及芯片电感等领域 [1] 大宗商品与电池技术 - 刚果公布钴出口配额 钴价可能强势上涨 [1] - 全固态电池路试已开启 需关注改善情况与车载加压 [1] 基建与工业板块 - 2025年全球电网投资将超过4000亿美元 高景气度延续 [1] - 8月国内工程机械"淡季不淡" 非挖品类内销景气度显著复苏 [1]

DeepSeek的行业影响 - DeepSeek模型完全免费且训练成本仅为西方模型的一小部分，性能更优价格更低，震撼了西方AI行业根基[14] - DeepSeek刚发布时几乎整个旧金山企业都在使用，包括非AI公司都在运行其本地化版本，成为硅谷“不能说的秘密”[1][14] - 企业悄悄在本地部署DeepSeek用于客服和后台等业务，因其成本极低且实用性强[14][15] 中国AI产业竞争力 - 中国在AI科技竞赛中具备超越美国的潜力，核心依据是顶级AI/ML期刊中中国学者高被引论文数量陡升而欧美近乎横盘[16] - 硅谷AI初创公司中中国籍员工比例很高，即使美国新冒头的AI初创公司骨子里也“很中国”[11][16] - 中国初创企业在面临芯片出口管制等限制条件下仍取得令人瞩目的技术突破，如DeepSeek绕过硬件限制实现创新[17] AI行业发展特征 - AI领域融资规模和增长速度史无前例，初创公司估值、融资额和年度经常性收入均创下纪录[11][21] - 欧洲增长最快的AI独角兽Lovable在8个月内达到1亿美元年经常性收入，速度超过美国同行[12] - 企业端对大模型应用热情有所降温，OpenAI数据显示企业日活下滑，个人使用量仍在攀升[21] 技术发展前景判断 - AI将像电力一样以近乎零边际成本普及，长期价值将集中在算力、带宽、存储、能源等基础设施领域[17] - 当前LLM和Transformer技术面临天花板，堆算力堆数据的边际收益递减现象开始显现[19] - 虽然中国AI公司更可能最终称雄，但距离真正的通用人工智能仍有很大差距[19] 中国企业出海机遇 - 中国AI公司出海面临的环境比想象中宽松，DeepSeek、华为、比亚迪已在西方年轻人心中建立品牌认知[22] - 中国文化软实力出口拐点已到，Labubu等IP产品在海外年轻人中形成潮流，为中国企业创造良好出海氛围[26][27] - 年轻海外用户通过TikTok等平台接触中国城市形象，对中国产生全新认知，有利于中国企业国际化[22] 创业生态观察 - AI浪潮中媒体偏好报道年轻创业者故事，但统计数据显示42岁首次创业成功率最高[23] - 更稳妥的创业路径是先进入优秀公司积累行业经验和领导能力，再独立创业[23] - 欧洲AI公司为与中国竞争采取“997”工作文化，认为必须比中国人更拼才能跑赢[12][19]

市场整体表现 - 上证指数跌0.18% 深证成指跌0.29% 创业板指涨0.21% 三大指数涨跌互现 [1] - 沪深两市成交额2.49万亿元 较上一交易日放量3729亿元 [1] - 市场全天探底回升 中金公司认为近期A股仍在短线调整期但不改中期趋势 [1][9] 行业及板块表现 - 港口航运板块活跃 南京港 宁波海运涨停 [1] - 银行股集体上涨 南京银行一度涨超5% 厦门银行 农业银行 建设银行等跟涨 [1][2] - 银行板块指数上涨1.52% 主力净流入工商银行5.6亿元 建设银行1.6亿元 [3] - 黄金股震荡拉升 晓程科技盘中涨超8% 西部黄金跟涨 [1][4] - 贵金属板块指数上涨1.32% 山东黄金涨2.31% 中金黄金涨1.95% [5] - 芯片半导体产业链探底回升 凯美特气 波长光电等涨停 [1][6] - 半导体板块指数上涨0.29% 矽电股份 长川科技涨停 沪硅产业涨11.54% [7] - 旅游酒店板块重挫 华天酒店 云南旅游 西藏旅游等跌停 [1] - 华为产业链集体走低 网达软件 开普云跌停或跌逾10% [1] - 医药医疗股持续调整 博瑞医药跌逾10% [1] - 房地产 租售同权板块集体走弱 香江控股 电子城跌停 [1] 个股表现 - 天普股份走出15连板 累计上涨279.73% 公司公告称股价严重偏离基本面 [1] - 长川科技发布前三季度业绩预告 净利润8.27-8.77亿元 同比增长131.39%-145.38% [7] - 摩尔线程概念股反复活跃 和而泰 联美控股等封板 [8] 机构观点 - 中金公司认为本轮行情具备长期稳进条件 建议关注成长风格扩散及三季报业绩 [9][10] - 华泰证券指出市场情绪是影响A股走势关键 需关注配置型资金流入情况 [11] - 银河证券看好算力相关板块 包括PCB 国产算力 IP授权 芯片电感等 [12] - 摩根大通坚定看多中国银行股 认为高股息叙事远未结束 [3] - 高盛表示若经济滑向衰退 金价可能升至5000美元/盎司 [5]

核心观点 - 论文核心观点：在AGI时代，经济增长将由算力扩张驱动，但普通人的工资将被“算力成本”锁死，与经济增长彻底脱钩，导致即使GDP大幅增长，人类收入也可能停滞不前 [1][2][15][16] 工资定价机制转变 - 传统经济学中，工资与“技能稀缺性”挂钩 [4] - AGI经济中，工资将取决于复现人类技能所需的算力成本，工资上限即为“买几块GPU能复现你” [5][9][10][11] - 论文通过关键公式 $\chi_{t}(a)=$ L(a) + $\alpha_{t}(a)$ ($\alpha_{t}(a)$) 量化此概念，其中()表示用算力复制人类任务的成本 [6][7] - 现实趋势与此吻合：英伟达CEO在2025年财报会议上强调，未来推理型AI模型的算力需求可能比当前预期高出100倍，驱动AI经济的核心是算力规模而非劳动力 [13][14] 经济活动分类与影响 - 论文将经济活动分为“瓶颈工作”与“附属工作” [8] - 当所有“瓶颈工作”被自动化后，产出和算力呈线性关系，而工资则完全与增长脱钩 [15] - Epoch AI的模型推演显示，当劳动供给增加而其他生产要素不变时，劳动的边际产出（工资）会快速下降并趋近于零 [20] - 未来劳动市场的差距可能不再是“谁更努力”，而是“谁更接近算力” [21] 财富分配格局逆转 - 在AGI经济中，劳动在GDP中的份额将收敛到零，而算力在GDP中的份额将收敛到一，几乎所有新增财富都流向算力资本 [23][24] - 算力成为类似工业革命时期土地和机器的核心资产，谁掌握数据中心谁就掌握经济命脉 [25][32][33] - 资本正以前所未有速度涌向算力：微软2025财年计划投入约800亿美元建设AI数据中心和云基础设施；2025年上半年几家科技巨头在AI上投入高达1550亿美元，微软单季度支出超300亿美元用于扩建数据中心 [26][27][28] 转型过程中的不平等 - 转型过程将带来剧烈不平等：若算力供给是瓶颈，工资会缓慢下滑，劳动者逐渐边缘化；若技术突破是瓶颈，某些岗位会因暂时未被替代而工资暴涨，但自动化完成后溢价瞬间崩塌 [29][30] - 劳动者不再是经济增长驱动力，而是被动随波逐流 [31] 人类工作的未来归宿 - “附属工作”可能留给人类，如照护、陪伴、艺术、娱乐、法律、宗教或社区活动，这些工作有社会价值但无关经济增长 [35][36][37] - 人类并非被彻底取代，而是被“边缘化”到算力不愿覆盖的角落 [38] - IMF经济学家提出两种可能：任务复杂度无上限则自动化无限推进；任务复杂度有上限则人类可能保留部分永不被替代的工作 [40] - 现实案例显示，如老年人护理领域，人类陪伴的情感真实性难以被AGI高效复制 [44][45] - 但附属工作的工资上限仍由“算力复现成本”决定，算力扩张不会推高其价值，这些岗位提供社会意义而非财富增长 [42][47][48] - 未来社会可能出现经济高速增长与人类停滞不前的撕裂，人类靠“情感劳动”证明存在感，但与财富增长无关 [49][50][65] 财富分配机制探讨 - AGI时代核心问题是新增财富如何分配，财富将自然流向算力所有者 [51][52] - 解决方案包括将算力收益普遍化为全民分红，或将算力视为公共资本进行管理 [53] - 挪威的石油基金是通过全民分红将稀缺资源转化为公共福利的示例 [56] - 现实挑战是算力集中化趋势：微软、亚马逊、谷歌等正大规模垄断数据中心和GPU供应链 [59][60] - “算力红利”分配可能是避免社会撕裂加剧的必要选项 [61][62]

合作模式与资本流动 - OpenAI向甲骨文购买云服务，甲骨文向英伟达购买GPU，英伟达投资OpenAI，形成三角合作模式 [1][3] - 英伟达与OpenAI达成协议，将注资千亿美元帮助OpenAI构建至少10吉瓦的AI数据中心，涉及购买数百万块英伟达GPU [1] - 首个吉瓦的AI数据中心系统计划于2026年下半年在英伟达的Vera Rubin平台上部署 [1] 战略调整与市场影响 - OpenAI通过与英伟达、甲骨文联盟，逐渐减少对早期投资者微软的依赖 [3] - 甲骨文作为新联盟的云服务提供者，今年以来股价接近翻番，9月22日美股收盘股价上涨超过6%，市值再度逼近万亿美元大关 [3] - 微软今年以来股价上涨不到20%，市值逼近4万亿美元，但其云业务过去几年的高增长很大程度上依赖OpenAI支撑 [7] 重大合同与财务预测 - OpenAI与甲骨文签署了一份约3000亿美元的合同，将在未来五年内向甲骨文购买巨额算力 [6] - 甲骨文重申其云基础设施业务的账面收入预计将超过5000亿美元 [6] - 软银创始人孙正义、甲骨文创始人拉里·埃里森、OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼承诺未来四年共同出资5000亿美元建设算力基础设施，即“星际之门”计划 [6] 未来规划与行业展望 - OpenAI计划到2030年使“星际之门”支持其大约75%的算力需求，改变主要依赖微软提供算力的局面 [6] - OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼表示计算基础设施将成为未来经济的基石，公司需应对前所未有的基础设施挑战 [6][7] - 行业观点认为AI成为全人类核心生产力新要素并飞速深入渗透每一个领域，甲骨文最近的股价表现可能仅是AI交易早期阶段的一次预演 [7]

市场表现 - AI与机器人板块联袂走强 硬科技强者恒强 摩尔线程概念指数领涨市场 GPU、存储器、AI算力等表现活跃 [1] - 科创人工智能ETF华夏（589010）放量大涨3.81% 全天高开高走 强势突破五日均线 当日成交总量达88.96万手 创近四个月新高 [1] - 机器人ETF（562500）收涨1.69% 盘中红盘震荡 尾盘小幅拉高 当日成交金额达16.23亿元 单日获资金净流入5652万元 近10个交易日有9日获资金净流入 共吸金18.09亿元 [1] - 持仓股方面 芯原股份领涨17.34% 科创人工智能ETF华夏持有该股8.65%仓位 晶晨股份大涨9.45% 乐鑫科技大涨8.18% 恒玄科技上涨7.29% [1] - 机器人ETF持仓股方面 伟创电气领涨14.10% 东杰智能暴涨10.23% 科瑞技术录得10%涨停板 大族激光、燕麦科技、双环传动涨幅均超8% [1] 行业合作 - OpenAI与英伟达宣布建立合作伙伴关系意向书 英伟达有意向OpenAI投资至多1000亿美元 用于支持数据中心及相关基础设施建设 [2] - 双方合作将为OpenAI部署至少10吉瓦英伟达系统 首批吉瓦级系统将于2026年下半年部署 两家公司将于未来数周内敲定合作细节 [2] 技术认证 - 智元机器人成功通过CR-3-06：2025《人形机器人数据集 CR 产品认证实施规则》 拿下业内首张人形机器人数据集产品CR认证证书 编号001 [2] - 成为国内首批依据T/SAIAS 024—2025等系列团体标准获得认证企业 标志我国在人形机器人数据集标准化、质量评价与产业应用领域迈出关键步伐 [2] 产业升级 - LG化学在韩国大田研究院建立机器人自动化实验室 针对电动汽车电池正极材料进行精密分析 为增强新一代电池材料竞争力提供支撑 [3] - 通过机器人自动化实验室实现高温、高浓度酸处理等危险重复分析工序自动化操作 提高安全性和分析效率 [3] 机构观点 - 算力板块处于业绩兑现阶段 估值水平相对适中 下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权等 [4] - 2026年或成为折叠屏市场复苏关键年 苹果传闻中的折叠产品有望带动整体品类讨论度 在软件交互与硬件设计层面带来新思考 活化市场需求 [4] ETF产品 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超两百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的机器人主题ETF [5] - 科创人工智能ETF华夏（589010）是机器人的大脑 具有20%涨跌幅和中小盘弹性特性 捕捉AI产业奇点时刻 [5]

英伟达与OpenAI战略合作 - 英伟达与OpenAI宣布达成里程碑式战略合作意向，OpenAI将建成并部署至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU [1] - 英伟达将在新系统落地过程中向OpenAI投资至多1000亿美元，首阶段系统目标于2026年下半年通过Vera Rubin平台上线 [1] - 消息公布后，英伟达股价收涨逾3.9%，股价再创历史新高 [1] AI算力基础设施与行业观点 - AI算力需求的指数级增长持续要求更快、更高效的数据传输能力，是驱动光模块行业长期增长的核心逻辑 [2] - 海外云厂商（Meta、微软、谷歌等）构建了从芯片、框架到模型和应用的完整生态，形成了"算力投入→商业变现→再投资"的正向循环 [2] - 算力板块依然处于业绩兑现阶段，以及相对较为适中的估值水平，下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [1] 相关投资标的 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比超50%，前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%） [3] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，光模块CPO概念股权重占比为38%，PCB概念股权重占比为14% [3]

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钴行业供应与价格 - 刚果金政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026至2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] - 出口配额政策导致2025至2027年全球钴供应短缺量分别达12.2万吨、8.8万吨和9.7万吨 钴价有望强势上涨 [1] - 布局印尼钴冶炼的公司及在刚果金拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] 全球电网投资与电气设备 - 2025年全球电网投资将超过4000亿美元 行业保持高景气度 [1] - AI带动全球用电需求增长 电气设备需求显著增加 海外大厂上调资本开支预期 [1] - 美国变压器价格指数居高不下 中东需求高速增长 中国企业获百亿级订单 [1] 算力与硬件产业链 - 算力板块处于业绩兑现阶段 估值水平适中 看好PCB、国产算力、IP授权及芯片电感 [2] - 2026年或成折叠屏市场复苏关键年 苹果折叠产品可能带动软件交互与硬件设计创新 [2] - AR眼镜通过技术突破与生态整合 正从小众玩具向大众智能终端转型 有望成为下一代主流计算终端 [2]