有媒体在美东时间周四援引知情人士透露的消息报道称，ChatGPT开发者OpenAI将与美国芯片巨头博通(AVGO.US)进行合作，计划于明年推出OpenAI首款 定制化人工智能芯片(即所谓的AI ASIC芯片)。报道称，援引一位接近该合作项目的人士原话表示，OpenAI计划将首先这款定制化AI芯片用于该公司内部， 而不是向外部客户提供这些AI算力硬件。 对于开发出ChatGPT这一具备划时代意义AI应用软件的OpenAI来说，在训练以及运行其人工智能系统时依赖天量级别的算力资源，这也是该估值高达5000 亿美元的AI独角兽近年来持续斥巨资购买英伟达H100/H200以及最新推出的Blackwell架构AI GPU的重要逻辑。近期宣布与博通共同打造AI ASIC算力集群， 也意味着在该AI独角兽看来，辅以定制化AI芯片这种技术路径共同建设AI算力基础设施，相比于纯粹堆积英伟达AI GPU性价比高得多。 OpenAI的掌舵者——CEO Sam Altman近期在接受媒体采访时表示，OpenAI将在"不远的将来"投入数万亿美元资金，用于AI的最核心基础设施，这包括AI芯 片、数据中心高性能网络设备、先进电力系统等支 ...

市场表现 - 截至9月5日收盘 电池ETF与新能源ETF分别上涨10.04%和9.15% 涨幅居前 [1] - 新能源板块异军突起 成为市场调整后的结构性亮点 [1] - 新能源相关ETF在风险偏好受限背景下表现出集体走强的信号 [4] 策略观点 - 市场经历四个月慢牛后出现快速急跌调整 但未受实质利空冲击 牛市逻辑依然成立 [4] - 调整后市场结构可能出现切换 新能源板块被选为兼具政策托底与景气弹性的方向 [4] - 新能源板块虽与AI算力不可比 但具备景气政策主题逻辑兼备且前期涨幅相对有限的特点 [4] 行业特征 - 新能源板块被视为风险可控+高景气的主题方向 资金正在对此重新定价 [4] - 该板块同时具备政策支持和行业景气度弹性 符合当前市场高低切换的结构性变化需求 [4]

行业驱动力 - PCB产业高端化与国际化需求高增长 由AI算力爆发 新能源汽车电子化及全球供应链重构三大核心驱动力推动 [1] 公司经营状况 - 今年以来公司订单强劲 从3月开始进入产能满载状态 [1] - 公司将积极把握机遇以实现订单持续稳定增长 [1]

市场风格转变 - A股市场风格发生转变 电池ETF上涨10.04% 新能源ETF上涨9.15% 新能源板块成为结构性亮点 [1] 新能源板块表现 - 新能源板块异军突起 在调整后表现突出 资金对风险可控且高景气的主题方向重新定价 [1][4] - 新能源相关ETF集体走强 被视为兼具政策托底与景气弹性的代表性方向 [4] 策略观点 - 市场急跌调整后结构会出现切换 新能源板块被选择为景气政策主题逻辑兼备且前期涨幅有限的方向 [4] - 策略观点认为调整后市场仍有新高可能 新能源虽与AI算力不可比但具备多重优势 [4]

核心观点 - 报告认为市场在9月将延续震荡向上趋势，核心资产赚钱效应回归，但短期波动可能加大，主题轮动式上涨格局有望延续 [9] - 美联储大概率在9月开启降息周期，预计年内降息2次，美元指数短期或迎来修复行情 [8][32][37] - 国内经济修复有所放缓，政策处于观察期，侧重落实已有政策及薄弱环节应对，同时关注长期战略目标如经济高质量发展转型 [8][40] - 资产配置建议对A股维持相对乐观，港股、美股中性，美债和美元相对乐观，原油相对谨慎 [10][96][97] 宏观主线梳理 海外经济环境 - 美国劳动力市场边际走弱但未全面恶化，高频指标如初次及连续申请失业金人数尚未明显回落，失业率因移民政策收紧获得缓冲 [8][27] - 美国7月CPI同比上涨2.7%，持平前值且略低于预期的2.8%，关税敏感商品价格环比回落，显示关税影响低于预期 [8][32] - 纽约联储预测美国陷入衰退概率接近30%，但实现软着陆的可能性较高 [27] - 美股9月季节性表现较弱，潜在波动风险上升，美元指数已跌至阶段性低点，进一步下行空间有限 [37] 国内经济环境 - 7月经济修复放缓，工业增加值同比5.7%，服务业生产指数同比5.8%，投资、消费进一步回落，房地产投资同比-12.00% [40][41][42] - 消费增速回落至3.7%，内生动能修复偏慢，出口同比8.0%，韧性偏强 [42][50] - M1同比进一步回升，M2-M1剪刀差收窄，政府债融资支撑社融，但信贷需求明显回落，7月新增信贷-500亿元 [60] - CPI同比0%，PPI同比-3.6%，在反内卷政策推动下低位企稳 [63] - 8月制造业PMI回升至49.4，服务业PMI回升至50.5，价格指标明显回升 [66] 市场回顾 大类资产表现 - 2025年8月A股延续强势上涨，Wind全A涨10.93%，创业板指涨24.13%，港股小幅跟涨，恒生指数涨1.23% [13][14] - 海外市场整体震荡，标普500涨1.91%，德国DAX跌-0.68%，日经225涨4.01% [13] - 商品中COMEX黄金涨5.54%，ICE布油跌-6.08%，美元指数跌-2.20% [13][14] - 债市震荡，中债总财富指数跌-0.44% [13][14] A股行业表现 - 8月行业基本全线上涨，通信、电子、有色金属、计算机领涨，银行下跌 [16] - 成长和周期风格占优，稳定风格落后，行业轮动速度提升，收益差维持低位 [15][69][73] - 股指估值全线上升，创业板指处于中位数以上区间，沪深300、上证50等均处于3/4以上区间 [83] - 风险偏好上升，万得全A风险溢价率回落至2.71，接近5年滚动均值 [79] 资产配置观点 A股策略 - 对A股大盘维持相对乐观，核心逻辑包括经济基本面偏弱但资金面热度较高，政策面以落实为主，外部环境短期缓和 [9][98] - 建议均衡配置宽基指数如沪深300、中证500、中证1000、创业板，科技成长方向弹性更高 [9][98] - 关注科技、稀土、有色金属、新能源等主题调整后的布局机会 [9][98] 全球化配置 - 港股中性，因业绩压力上升且上涨动能弱于A股 [96] - 美股中性，9月季节性较弱且估值偏高，但AI与云计算领域投资势头不减 [96] - 美债相对乐观，收益率维持在4%以上，具备票息优势且降息周期临近 [96] - 美元相对乐观，短期或迎来修复行情，但中长期维持弱势震荡 [37][96] - 黄金中性，短期偏震荡但中长期配置价值存在 [97] - 原油相对谨慎，OPEC+增产计划可能加剧供应过剩担忧，WTI原油波动区间预计60-67美元/桶 [97] FICC资产 - 利率债中性，短期受股债跷跷板压制，十年期国债收益率或在1.7%-1.8%区间震荡 [93][97] - 信用债中性，基本面偏弱下行风险有限 [97] - 可转债中性，估值已相对偏高且上涨空间有限 [97]

算力板块市场表现 - 算力板块集体反弹 通信ETF（515880）单日涨幅超4%且盘中成交活跃[1] - 资金持续布局 通信ETF连续5日净流入额超38亿元 连续10日净流入额超53亿元[1] - 通信ETF当前规模超114亿元 位居同类ETF首位[1] 算力行业前景与投资逻辑 - AI用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 产业化周期刚开始[1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾 资本开支将随大模型收入增长而增长[1] - AI算力被认定为板块性大行情 存在相关布局机会[1] 通信ETF产品结构 - 通信ETF（515880）光模块占比近50%[1] - "光模块+服务器+光纤+铜连接"合计占比超75%[1] - 该ETF一键布局算力核心引擎[1] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注通信ETF联接基金（联接A：007817 联接C：007818）[2]

市场表现 - A股市场回暖 电池 光伏设备 CPO 创新药板块涨幅居前[1] - 创业板指全天上涨 截至14:00涨幅接近5%[1] - 创业板ETF（159915）交投活跃 盘中成交额突破55亿元 位居深市ETF第一[1] 创业板指数结构 - 创业板指数战略性新兴产业权重占比92%[1] - 新一代信息技术领域占比34%[1] - 新能源汽车领域占比24%[1] - 生物领域占比12%[1] 投资策略观点 - 9月市场保持震荡上行概率较大 但上行斜率较8月可能放缓[1] - 市场驱动力量来自赚钱效应积累后增量资金流入形成的正反馈[1] - 后市将继续沿着低渗透率赛道展开[1] 重点投资领域 - AI算力 半导体自主可控 固态电池 商业航天 可控核聚变 创新药是当前主战场[1] ETF产品特征 - 创业板ETF（159915）近一个月日均成交额超50亿元[1] - 产品流动性好 管理费率仅为0.15%/年[1] - 产品规模在同类中领先 助力投资者低成本布局新兴产业发展机遇[1]

行业出口表现 - 2025年7月PCB产业出口额达171.03亿元，环比增长10%，同比增长34%，创2024年以来月度新高 [1] - 四层以上PCB出口金额为106.81亿元，环比增长12%，同比大幅增长54% [2] - 四层及以下PCB出口金额为64.22亿元，环比增长6%，同比增长10% [2] 产品结构变化 - 四层以上PCB平均每块出口金额为20.40元，同比增长29%，环比增长7% [2] - 四层及以下PCB平均每块出口金额为1.30元，同比下降19%，但环比回升26% [2] - 高多层板及HDI市场需求增速相对较快，AIPCB需求旺盛 [1] 区域出口分布 - 前五大贸易伙伴均位于亚洲地区，合计出口金额占比达72.27% [3] - 对台湾地区出口金额22.61亿元，同比增长202.38%；对越南出口21.54亿元，增长97.49%；对泰国出口7.18亿元，增长119.25% [3] - 四层及以下PCB出口中，对香港出口24.29亿元（增长1.3%），对越南出口9.36亿元（增长50.53%） [3] 行业增长动力 - AI算力产业链加速建设推动行业保持高景气发展态势 [1] - 推理需求爆发带动AI服务器和高速交换机出货增长 [1] - 机器人、汽车电子等新兴领域快速发展同步拉动PCB需求 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入111.83亿元 同比增长21.60% 归母净利润14.37亿元 同比减少13.87% [1] - 2025年第二季度营业收入63.45亿元 同比增长22.40% 环比增长31% 归母净利润7.97亿元 同比减少13.12% 环比增长25% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.3亿元 41.8亿元 46.7亿元 同比增长率分别为11% 12% 12% [3] 业务发展 - 防务领域在手订单明显恢复 新能源车 数据中心 工业装备业务高速增长 [2] - 液冷解决方案业务同比增长27.08% 高于光电产品增速 数据中心业务规模同比翻番增长 [2] - 新能源汽车业务实现超50%高速增长 覆盖国内主流车企阵营 市场热销车型广泛渗透 [3] - 全面参与无人 深水 星箭等新兴防务领域 巩固首选供应商地位 [3] - 商业航天 深海装备业务发展壮大 民机与工业产业园建成投用 高端互连科技产业社区项目有序推进 [2] 盈利能力 - 原材料价格上涨导致成本上升 特别是防务连接器产品镀金需求受金价影响 [2] - 高景气民用业务收入占比提升 但其毛利率水平低于防务业务 [2] - 部分产品降价对盈利能力产生影响 [2] 战略布局 - 围绕战略性新兴产业和未来产业建立健全重大业务拓展项目管理机制 [2] - 新能源汽车领域锚定国际一流 国内主流核心客群 布局智能网联战略业务赛道 [3] - 由高压互连向整车互连加速转型 成功跻身国内头部车企核心供应链体系 [3] - 通讯网络领域巩固传统市场 大力拓展卫星通讯新业务 [3]

板块表现 - 光模块板块多只核心个股大幅上涨 腾景科技以20.00%涨幅涨停 沃格光电以10.00%涨幅涨停 新易盛涨9.52% 德科立涨9.41% 中际旭创涨8.32% 炬光科技涨8.00% [1][2][3] 腾景科技 - 公司最新价92.77元 在CPO领域深度推进 重点开发FAU光纤阵列等CPO光互联组件产品 凭借高端光组件领域技术突破成为板块领涨标的 [1] 沃格光电 - 公司最新价38.94元 玻璃基封装载板产品应用场景广泛 覆盖CPO光模块 5G/6G通信基站射频 GPU/HBM封装 AI算力服务器等领域 采用chiplet多芯粒集成 FOPLP板级封装等先进封装形式 为光模块及算力硬件提供核心封装支撑 [1] 新易盛 - 公司最新价341.80元 作为光模块领域绩优选手 在CPO领域深度布局 主力产品涵盖点对点光模块和PON光模块 不同型号光模块超3000种 广泛应用于数据宽带 电信通讯 数据中心 安防监控 智能电网等行业 可提供定制化产品与一站式解决方案 充分受益于AI算力驱动的光模块需求爆发 [2] 德科立 - 公司最新价104.38元 作为光传输全产业链企业 围绕募集资金项目聚焦800G及CPO等高速率 小型化 长距离光收发模块技术方案研发 技术迭代方向精准契合行业高景气主线 [2] 中际旭创 - 公司最新价399.87元 作为全球领先的光模块解决方案提供商 聚焦光模块行业发展 布局10GSFP+ 400GQSFP等多系列产品 CPO是光模块重要演进方向 公司已在该领域开展研发与布局 充分受益于全球算力网络升级浪潮 [2] 炬光科技 - 公司最新价121.50元 收购的瑞士标的公司SMO基于折射光学原理制备微纳光学元器件 可用于通信光模块 硅光模块中的激光光源高效准直 聚焦或光纤耦合 助力光模块实现光源小型化与高效率 为光模块核心性能提升提供关键光学组件支持 [3]