IPO基本情况 - 公司于2025年6月19日以36.3港元/股在港交所上市 募资总额超101亿港元 成为年内港股消费类IPO募资榜首 [1] - 8家顶级机构组成基石投资者阵容 合计认购近47亿港元 占发行规模的50% 包括高瓴资本 新加坡政府投资公司(GIC) 红杉中国等全球资管巨头 [1] 基石投资者阵容 - 基石投资者呈现全明星阵容 高瓴资本通过旗下HHLR ADVISORS认购3.5亿美元 GIC 瑞银资管 加拿大皇家银行等机构跟投 并出现佛山发展等地方国资平台身影 [3] 国内行业现状 - 国内酱油行业市场规模增长面临天花板 中国人均酱油消费量从2015年7.28kg降至2023年4.86kg [3] - 行业增速从2019年16%降至2024年1% 消费市场接近饱和 主要受外卖消费普及导致家庭烹饪需求减少影响 [3] 全球市场机遇 - 全球调味品市场规模预计2028年达2.9万亿元 东南亚和拉美地区增速超8% [3] - 公司当前海外收入占比不足8% 提升空间显著 [3] - 全球6000万华人及中餐普及带动酱油和蚝油需求增长 东南亚华人市场为必争之地 [3] - 欧美市场对零添加 有机调味品需求旺盛 与公司技术储备完美契合 [3] 募资用途与全球化战略 - 公司将用所得募资15%用于当地销售办事处及本土化供应链建设 [4] - 计划在东南亚及欧洲等地区拓展海外经销渠道 提供更优质产品及支持以提高市场渗透率和客户参与度 [4] - 具体措施包括建立100人以上海外销售团队 设立并优化全球电商平台业务 [4] 行业意义 - 公司上市成为新经济与老字号融合的标杆 证明传统行业拥抱创新仍能获得资本市场青睐 [4] - 公司全球化战略不仅体现企业成长 更是中国消费品牌走向世界的缩影 [4]

中国企业出海战略 - 当前国际形势复杂，全球产业链供应链重构，"出海"成为中国企业重要战略选择，这既关乎企业自身发展，也影响区域产业升级与国家竞争力 [1] - 出海企业面临着贸易环境复杂、政策法规差异等诸多挑战，对"走出去"平台各地分站的服务能力提出更高要求 [1] - 临港新片区"走出去"综合服务平台累计服务出海企业千余家，举办走出去大会、"从临港出海"系列、全国分站宣介及培训活动近60场次，吸引超过1万人次参与 [2] 出海培训与赋能 - 临港新片区"走出去"综合服务平台"护航者计划"赋能企业全球化专题培训在上海临港开课，全国多个省市商务部门、贸促会、对外投资机构近百位代表参加 [1] - 培训课程内容涵盖宏观形势、合规护航、金融赋能、人才培养、绿色发展等领域 [1] - 上海财经大学校长刘元春教授强调企业在全球化进程中应充分利用政策支持的全链条出海服务资源，提升应对复杂国际环境的能力 [1] - 多家机构负责人就企业出海涉及的国际投融资、跨国并购、金融、税务、法律合规、人才战略等话题做分享交流 [2] 临港新片区政策支持 - 临港新片区金融贸易处处长殷军表示，临港的制度创新优势是做好"走出去"工作的核心竞争力 [2] - 在离岸金融服务上，临港率先在贷款比例、期限等方面放宽非居民并购贷款限制，大大拓宽企业融资渠道，减缓资金流压力 [2] - 在跨境数据方面，临港发布了数据出境负面清单管理办法，让更多企业可以从安全评估转为合同备案，给予企业更大的自由度 [2] 未来发展规划 - "走出去"平台正在打造"分层分类、全周期覆盖、多维度协同"的"走出去"培训生态 [3] - 平台计划通过与全国分站合作开展全国专题巡讲，依托临港开展常态化出海培训，为"走出去"企业进行系统性的人才培养 [3] - 后期平台还计划依托海外联络站资源，助力出海企业深入了解当地环境，精准布局海外市场 [3] - 平台将深化"出海培训在临港"的品牌效应，持续为企业全球化培育高端人才，推动"SAGG新片区出海"品牌成为中资企业参与国际竞争的核心助力 [3]

业绩增长驱动因素 - 韩束品牌在全渠道和多品类布局推动业绩增长 [1] - newpage一页品牌收入实现显著提升 [1] - 抖音渠道GMV突破36.3亿元并蝉联平台美妆销售榜首 [1] 多品牌战略布局 - 持续推行"单聚焦 多品牌 全球化"战略 [1] - 构建韩束+newpage一页+第N曲线品牌的多品牌矩阵 [1] - 红蛮腰 白蛮腰及X肽系列 次抛等产品实现多品类突破 [1] 细分市场拓展 - 安敏优品牌以青蒿油AN+成分切入敏感肌赛道 [1] - 极方和韩束洗护品牌布局功能型洗护细分市场 [1] - 精准切入头皮抗衰细分领域完善专业护肤版图 [1] 财务表现预期 - 2025年上半年预计净利润5.4-5.6亿元 同比增长30.9%-35.8% [3] - 同期预计营收40.9-41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [3]

【编者按】 五十年春风化雨，中欧从相识到相知，走过了半个世纪的合作之路。"志合者，不以山海为远"，这段跨 越山海与制度差异的关系，如今已不仅是一份经贸数据的增长图谱，更是两大力量、两大市场、两大文 明之间思想互鉴、理念交汇的深层对话。 在中欧建交50周年之际，智通财经推出《再遇见——中欧建交50周年特别策划》，其中邀请数十位来自 中国与欧洲各国及欧盟机构的各界代表性人物，通过他们的亲历、记忆与洞见，讲述这段关系如何影响 着个体、社会乃至世界的走向。我们努力呈现一幅更加立体的中欧人文关系图景，也倾听他们对中欧未 来的真诚期待。 这一次，我们对话的人物是：伦敦副市长道博（Howard Dawber）。 伦敦副市长道博 3月21日，伦敦副市长、伦敦发展促进署主席道博（Howard Dawber）来沪参与"苏州河对话泰晤士河之 中英科技企业水岸交流会"，期间他接受了智通财经（www.thepaper.cn）专访。他感慨道，河流为上海 和伦敦带来贸易，两地因此具有外向型视野，并注重与外界合作。 长期以来，道博负责推动伦敦的增长和商业交流工作。在2023年12月出任伦敦副市长前，他在商界工作 了30年，包括开发伦敦地铁伊 ...

财务业绩 - 2025年上半年预计实现营收40.9亿至41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [1] - 净利润达5.4亿至5.6亿元 同比增长30.9%-35.8% [1] - 业绩增长主要来自主力品牌韩束全渠道多品类布局及第二增长曲线newpage一页收入大幅提升 [1] 品牌战略 - 公司推进"单聚焦 多品牌 全球化"战略 构建"主力品牌韩束+第二曲线品牌newpage一页+多个第N曲线品牌"的多品牌矩阵 [2] - 差异化定位与全方位人群覆盖的协同发展模式带来强劲增长动能 [2] - 多品牌矩阵成为核心竞争力 为全球市场布局提供战略支撑 [12] 主力品牌表现 - 韩束1-6月抖音渠道GMV突破36.3亿元 蝉联抖音美妆销售榜首 [4] - 红蛮腰系列销量突破1400万套后仍保持强劲增长 [4] - 成功推出X肽系列 次抛等具有技术壁垒的中高端产品 [4] 第二增长曲线 - newpage一页布局0-18岁全年龄段功效护肤 推出婴童 学龄和青少年系列 [6] - 618大促期间实现销售额同比106%爆发式增长 [6] - 抖音 天猫 京东三大核心渠道均呈现全线突破态势 [6] 产品矩阵拓展 - 安敏优品牌精准切入敏感肌功能性护肤赛道 核心成分"青蒿油AN+"融合现代科技与传统智慧 [9] - 在洗护赛道推出极方 韩束洗护等差异化品牌 切入功能型洗护和头皮抗衰等新兴细分市场 [9] - 构建完整的品类创新矩阵 巩固洗护领域技术壁垒 [9] 研发创新 - 建立3.0创新研发体系 依托"1+N开放式创新平台"整合全球科研力量 [14] - 2024年韩束自主研发的环六肽-9抗衰成分获得国家药监局新原料备案 成为全球首个由品牌自主研发的环肽类成分 [17] - 实现从线性肽到环肽的技术突破 以及生物制药技术向美妆领域的精准转化 [17] 生产体系 - 2025年上半年投产智慧工厂 实现从原料调度到成品出库的全流程无人化运作 [17] - 以极高品控标准和快速响应机制为支撑 提供柔性生产能力 [17] - 树立国货美妆行业智能制造新标杆 [17] 长期规划 - 公司锚定2030年300亿战略目标 [19] - 通过科研成果转化加速 智能制造效率提升与新品牌孵化推进实现增长势能 [19] - 中国美妆进入本土品牌黄金期 国货企业实现从追随国际品牌到引领行业发展的跨越 [19]

核心观点 - 公司通过智能化创新实现逆势高质量增长 营收同比增长76%至117亿元 净利润同比增长108%至12亿元 电动两轮车业务成为核心增长引擎[1][2][4] - 公司战略布局围绕全球化与智能化双轮驱动 通过收购赛格威获得技术专利与全球渠道 在电动两轮车领域以"真智能"打破行业价格战困局[6][7][9][10] - 公司推出凌波OS智能生态底座 从硬件制造向智能出行解决方案提供商转型 开启新增长曲线[14][16][17] 财务表现 - 2025年上半年营收117.42亿元 同比增长76% 归母净利润12.42亿元 同比增长108%[1] - 电动两轮车业务营收68.23亿元 同比增长101% 占总营收58% 销量239万台 同比增长99%[4] - 平衡车及滑板车业务营收21.8亿元 同比增长37%[4] - 毛利率提升1.5个百分点至30% 经营活动现金流净额36.53亿元 同比增长47%[5] 业务增长驱动因素 - 电动两轮车销量增速居行业首位 上半年行业整体销量增长29% 公司销量增长99%[4] - 产品智能化支撑溢价能力 非价格战策略 具备Ridey GO智能系统 三重定位 长续航系统等差异化功能[10][11] - 高端市场占有率持续提升 累计出货突破800万台 最近百万台增量仅用64天[11] 全球化战略成果 - 2015年收购赛格威获得160个国家销售网络 核心技术专利及高端品牌资产[7][9] - 电动滑板车全球累计出货超1400万台 第三代产品在德国等市场成为爆款[10] - 割草机器人全球用户超24万 采用RTK+视觉方案 横扫欧美市场[15] 技术创新与生态布局 - 推出凌波OS操作系统 具备云边端协同能力 支持跨品类设备通用[14] - 从NinebotOS基础智能化升级至生态智能化 开启软件服务与数据价值变现[14][17] - 技术复用能力形成成本优势 服务机器人业务与短交通技术协同[15] 资本市场反馈 - 8家券商给予买入或增持评级 中金公司目标价81元/股[16] - 半年报发布后首日股价最高涨8% 次日收于65元/股 涨6%[16]

核心观点 - 迪瑞医疗2025年上半年首次出现半年度亏损 反映IVD行业在集采政策下面临深度调整 行业50%中小企业面临淘汰风险 [2][13] 财务表现 - 2024年营收同比下降11.63%至12.18亿元 净利润骤降48.5%至1.42亿元 [4] - 2024年经营活动现金流净额为-2.95亿元 同比下降231.29% [5] - 2025年上半年信用及资产减值损失合计2242万元 加剧利润压力 [2][7] - 仪器毛利率从33.99%降至24.26% 试剂毛利率从75.42%降至70.06% [7][8] 商业模式挑战 - "仪器+试剂"模式优势弱化 仪器毛利下降且试剂上量迟缓 [2][7] - 院端采购收缩 回款周期超270天 现金流承压 [2][4] - 安徽集采后部分试剂价格腰斩 成本压力增大 [2][10] 行业环境变化 - 多省份实施体外诊断试剂集采 检验价格大幅下降成新常态 [2] - 国家卫健委"最少够用"政策强制拆解检验套餐 [10] - 安徽化学发光集采中国产试剂价格平均降幅超50% [10] 市场竞争格局 - 国产龙头（如新产业、安图生物）加速进口替代 外资品牌（如日立、贝克曼库尔特）占据高端市场半壁江山 [10] - 迪瑞医疗CM-640化学发光仪市场渗透率不足5% [10] - 2024年海外收入占比不足15% 低于新产业生物的37% [10] 战略转型措施 - 借助华润资源推进渠道整合 凝血试剂在三级医院渗透率从8%提升至15% [2][12] - 优化库存周转 降低高端光学部件70%的进口依赖 [12] - 2024年研发投入1.3亿元（占营收10.6%） 推出CS-690尿生化分析仪等新产品 [2][12] - LA-90整体化实验室检测效率提升30% 但在三甲医院装机量仅8台 [12] 供应链制约 - 关键酶、磁珠等核心原材料40%成本依赖进口 [13] - 与吉林大学合作开发上游原料 但进度滞后于圣湘生物（已实现逆转录酶60%自给） [13] 行业趋势 - 头部企业利润普遍下滑 中小企业面临50%淘汰率 [13] - 差异化竞争成为关键 需在凝血检测、妇科分泌物分析等细分市场建立技术壁垒 [13]

核心观点 - 中国企业面临同质化竞争、价格战、成本攀升和增长乏力等挑战，亟需系统性方法论破局 [2] - 丹纳赫集团通过DBS系统将精益管理从工具进化为基因，实现400次并购鲜有败绩 [2] - 美的集团借鉴DBS打造MBS系统，推动工厂效率年均提升15%，建成6座灯塔工厂 [4][5] - 未来效率竞争是精益管理能力与数据密度、算法精度的综合较量 [7] - 全球化需要内生与外延双轮驱动，结合"技术+文化+管理"系统输出 [8] 美的集团转型实践 - 2004年开始学习丰田生产系统但效果不显著，后通过高瓴资本引荐接触DBS系统 [4] - 2015年底在家用空调工厂试点MBS，2016年扩大范围，2017年全面导入各事业部 [4] - 2018年国内工厂完成精益转型，2020年成立MBS能力中心并编写60多份精益教材 [5] - 2023年起MBS赋能海外工厂，新基地按高标准设计 [5] - 通过联合管理模式打造标杆工厂，每年进行精益成熟度评价 [5] 丹纳赫模式解析 - 早期以低价并购被低估资产，后期形成以并购为抓手进行产业升级的策略 [7] - 从多元化并购转向聚焦医疗健康，证明企业边界取决于核心能力辐射半径 [7] - DBS系统覆盖基础工具、精益运营、增长引擎与领导力建设，将经验转化为标准再固化为基因 [7] - 40年间从100万美元贷款起步到市值突破2000亿美元，坚守流程、事实和效率至上 [10] 行业启示 - 传统行业需通过系统化并购和可复制管理模式进入新质生产力领域 [7] - 全球化策略需研发扎根本土需求，人才流动于全球网络，如美的布局17个研发中心和22个制造基地 [8] - 中国企业可结合数字化生态优势，将精益管理与数字化、智能化深度融合 [7] - 并购应实现"能力嫁接，产业升级"而非"规模堆砌" [10]

行业现状 - 2025年一季度全球冰箱市场规模达320亿元、996万台，同比小幅增长3.8%、2.7% [1] - 行业面临产业结构升级缺乏突破口、头部企业价格下探、刚需品类低价内卷等挑战 [1] - 受全球经济复杂性影响，市场增长动能不足 [1] 公司表现 - 海尔冰箱蝉联全球销量17连冠并保持逆势增长 [1] - 在美国、澳新、东南亚、南亚等主流国家和地区实现市场份额引领 [4] - 在东南亚的越南、泰国、菲律宾以40%以上增速保持行业第一增速 [4] - 在欧洲的意大利增速第一品牌，英国7月预计连续四周增速第一 [4] 高端化与全球化策略 - 海尔选择"高端创牌"差异化路径，在欧洲多门大冰箱份额40%+持续第一，价格指数高于140 [4] - 在法国稳居2000欧元价位段第一 [4] - 基于全球十大研发中心，拥有2.4万名顶尖研发人员 [5] - 全球发明专利公开量为2392件，连续7年全球行业第一 [5] 科技创新与本土化布局 - 主导发布全球首个IEC冰箱保鲜国际标准，2024年主导全球首个冰箱保鲜国际标准再升级 [5] - 拥有全球冰箱行业唯一"AI工厂"，展现智能制造创新实力 [5] - 在印度市场推出行业首创可变温侧T大冰箱，大冰箱份额突破27% [6] AI赋能与生态重构 - 智能保鲜系统搭载AI算法的"智慧眼"技术，可自动识别200+种食材，能耗降低15% [7] - 通过食联网连接2000余家生态资源方，实现从食材采购到菜谱推荐的闭环服务 [7] - 以三翼鸟为载体，智能化全场景重构 [7] - IOT智能产品占比逐年提升，生态服务收入呈指数级增长 [7] 未来启示 - 高端化是技术价值的市场化表达 [8] - 本土化是深度创新的机会窗口 [9] - 智能化是生活方式的重新定义 [10] - 构建"科技-产品-生态"三级增长引擎，为中国品牌全球化提供可复制范式 [10]

回购计划进展 - 截至7月31日公司已耗资13.55亿元回购7267.92万股股份超过回购计划下限10亿元 [2][8] - 本轮回购计划于2025年4月宣布拟使用10-20亿元回购股份用于员工持股或股权激励回购期限不超过12个月 [3][6][7] - 4月8日公司出资9288.39万元回购507.71万股8月3日公告累计回购金额达13.55亿元 [8] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划草案拟授予不超过5552人合计不超过3327.11万股规模不超过5.35亿元购买价16.09元/股 [8] - 自2020年以来公司连续6年实施员工持股计划 [10] 国际化战略与收入结构 - 2024年公司国际市场收入485.13亿元占营业收入61.89%产品销售覆盖180多个国家与地区 [13] - 公司正推进港股上市加速海外市场布局 [14] - 2024年发布200吨级矿用挖掘机并实现海外销售SY215E电动挖掘机突破欧洲高端市场33米泵车市占率超60% [13] 研发投入与产品创新 - 2021-2024年公司研发投入合计271.12亿元在长沙、北京、上海及海外设立研发中心形成集群化创新平台 [12][13] 财务表现与股东回报 - 2024年归母净利润59.75亿元同比增长31.98%2025年一季度净利润24.71亿元同比增56.40% [16] - A股上市以来累计盈利943亿元累计派发现金红利293亿元平均分红率31.03%派息融资比345.50% [16] - 2025年一季度末资产负债率50.63%财务费用-3.70亿元 [16] 行业地位与竞争力 - 公司主导产品包括混凝土机械、挖掘机械等2021年位列福布斯全球企业200强第468位中国工程机械行业第一 [12] - 2019-2020年行业高景气期归母净利润分别为113.26亿元、154.35亿元2022年低谷期仍盈利42.90亿元 [15]