黄金市场动态 - 国际现货黄金价格跌破3300美元/盎司，暂报3287.75美元/盎司，下跌0.39%，最高触及3307.94美元/盎司，最低下探3284.64美元/盎司，短线偏向震荡下探走势 [1] - COMEX黄金交投于3299美元/盎司，下跌0.54% [1] - 黄金ETF基金(159937)最新报价7.306，下跌1.07%，开盘价7.346，最高7.348，最低7.289，均价7.314，总成交量73.11万手，成交金额5.35亿 [1] 影响因素分析 - 美元指数继续反弹，主要因避险情绪回落和美联储降息预期放缓，支撑美元走高 [2] - 美联储降息预期变化是影响黄金市场的核心变量，上周因美联储官员鸽派言论导致降息预期提升，带动贵金属价格反弹 [6] - 美国6月非农就业数据超预期，新增岗位14.7万个，失业率从4.2%降至4.1%，但私人部门就业大幅收缩 [7] - "大美丽"法案落地预计将抬升未来赤字3.4万亿美元，短期提振风险偏好，中长期加剧政府债务负担 [7][9] 贸易政策影响 - 美国与越南达成贸易协议，对越南出口产品征收20%关税，对"转运商品"征收40%关税 [9] - 美国与柬埔寨达成关税协议，具体内容尚未公布 [9] - 关税豁免期临近到期，谈判中国家可能延续当前税率至8月1日，未谈判国家可能重返4月2日关税水平 [8] 市场观点 - 铜冠金源期货预计金价将维持高位震荡，下半年主要波动区间在3000-3500美元/盎司 [10] - 黄金的避险属性和财富保值功能强化，将限制金价回调空间 [10] - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，具有低门槛、低成本等特点 [11] 政策与法案 - "大美丽"法案将联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，预计未来十年增加政府预算赤字3.4万亿美元 [9] - 特朗普再次呼吁美联储主席鲍威尔辞职，并声称关税对美国经济有利 [10]

首席点评 - 国家发展改革委新增下达100亿元中央预算内投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团实施1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿元，助力31万名重点人群稳就业促增收 [1] - 美国总统特朗普威胁对美国进口的药品和铜征收高额关税，标志着贸易保护政策将进一步升级 [1] - 国内商品期市夜盘多数上涨，黑色系普遍上涨，焦煤涨1.61%；能源品中低硫燃料油涨1.28%，燃油涨0.84%；化工品中丁二烯橡胶涨1.16%，沥青涨1.03% [1] 重点品种 铜 - LME铜价在国内夜盘收盘后快速下跌，预计早盘国内铜价低开，受特朗普铜关税表态影响 [2] - 精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] 集运欧线 - EC偏强运行，08合约收于2006.2点，上涨7.16% [3] - MSC、EMC等船司选择沿用上半月运价，也有部分船司如CMA、EMC选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中 [3] - 欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万至30万TEU左右，相对较为充裕 [3] 焦煤焦炭 - 本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈 [3] - 山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存 [3] - 铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待 [3] 当日主要新闻 国际新闻 - 以色列国防军在黎巴嫩南部和北部发动一系列空袭，造成一人死亡及3人死亡、13人受伤 [4] 国内新闻 - 广州期货交易所副总经理冷冰透露，铂、钯期货研发工作已进入收尾阶段 [5] 行业新闻 - 湖南省郴州市临武县鸡脚山矿区探获超大型蚀变花岗岩型锂矿床，提交锂矿石量4.9亿吨，氧化锂资源量131万吨 [6][7] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指明显上涨，通信板块领涨，公用事业板块领跌，市场成交额1.47万亿元 [9] - 进入7月，海外不确定因素开始增多，美国关税暂免期限降至，各国关税谈判可能重新成为短期资本市场关注点 [9] 国债 - 小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.644% [10] - 月初央行公开市场操作净回笼620亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持相对宽松 [10] 能化 原油 - SC夜盘上涨1.26%，美国能源信息署将今年的全球石油日产量增长预测从日增160万桶上调至180万桶 [10] - 美国石油学会数据显示，上周美国原油库存在连续第二周意外增长，同期美国汽油库存和馏分油库存减少 [10] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.67%，沿海地区甲醇库存在74.09万吨，同比下降0.95% [11] - 国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点 [11] 橡胶 - 天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑 [13] - 青岛地区总库存近期持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现 [13] 聚烯烃 - 聚烯烃窄幅整理，现货价格总体表现一般，盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪 [14] - 聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压，重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃期货震荡收小跌，上周玻璃生产企业库存5831万重箱，环比下降69万重箱 [15] - 纯碱期货回落为主，上周纯碱生产企业库存183.1万吨，环比增加3.8万吨 [15] 金属 贵金属 - 贵金属继续高位盘整，特朗普政府宣布对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税 [16] - 6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温 [16] 铜 - LME铜价在国内夜盘收盘后快速下跌，预计早盘国内铜价低开，受特朗普铜关税表态影响 [17] - 国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱 [17] 锌 - 夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长 [18] - 市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [18] 铝 - 夜盘沪铝主力合约收涨0.22%，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松 [19] - 铝锭社会库存环比提高，但库存仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行 [20] 镍 - 夜盘沪镍主力合约收跌0.78%，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强 [21] - 不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主 [21] 碳酸锂 - 周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，7月预计碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨 [22] - 周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨 [22] 黑色 铁矿石 - 铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强 [23] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快 [23] 钢材 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现 [24] - 钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲 [24] 焦煤焦炭 - 本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈 [25] - 山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存 [25] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收跌，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67% [26] - 国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势 [26] 油脂 - 夜盘油脂偏强震荡，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24% [28] - 东南亚产地产量环比出现下降，棕榈油价格仍有一定支撑 [28] 航运指数 集运欧线 - EC偏强运行，08合约收于2006.2点，上涨7.16% [29] - 整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万至30万TEU左右 [29]

黄金市场走势分析 - 美国非农数据表现意外强劲 新增就业人口和失业率均好于市场预期 打压美联储降息预期 黄金承压刷新一周新低3287美元 [1][3] - 特朗普宣布8月1日起征收10%到70%关税 税率水平比4月推出的对等关税更严厉 市场担忧情绪吸引避险买盘 支撑金价从低点反弹 [1][3] - 黄金反弹不及预期 上方压力位关注3352美元和3365美元 突破后可看3400美元 下方支撑位关注3325美元和3300美元 [1] 技术面分析 - 日线图显示黄金短期回落趋势延续 上方压力关注3310美元和3320美元 其次3340美元 下方支撑关注3287美元和3270美元 进一步回落关注3247美元 [3] - 技术指标显示空方占优 5日均线接近形成死叉 MACD指标死叉向下 KDJ指标开始形成死叉 RSI指标死叉向下 短线存在进一步回落风险 [3] - 黄金亚盘开盘小幅高开至3345美元遇阻 欧盘跌破3320美元支撑 美盘失守3320美元后急跌近40美元至3287美元 目前交投于3303美元 [1] 影响因素展望 - 市场完全打消短期内降息预期 9月降息概率回落 美元反弹刷新一周新高 对黄金造成压力 [1][3] - 投资者需继续关注关税博弈进展以及美联储货币政策前景变化 这些因素可能对金价造成进一步影响 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨0.43%，沪银主力收涨0.22% [3] - 短期中东地缘冲突缓和，但经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [3] - 特朗普将“对等”关税生效日期延至8月1日并将大幅提高关税，贸易战进入新阶段，亲密盟友日韩被征25% [3] - 美联储论文称利率回落至近零水平可能性仍存在，美国就业增长强于预期抹杀近期降息可能，市场预期下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [3] - CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [3] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3346.40美元/盎司，涨0.31%；伦敦金3315.35美元/盎司，跌0.50% [4] - 国内价格：沪金主力收盘价776.22元/克，涨0.64%；黄金T+D收盘价771.51元/克，涨0.48% [4] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -0.22元/克，跌86%；金银比91.47，涨1.24%等 [4] - 持仓量：Comex黄金437662手，降0.81%；沪金主力179131手，涨1.92%等 [4] - 库存：LBMA库存8598吨，不变；Comex黄金1152吨，降1.08%等 [4] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓136697手，增6213手 [4] - 黄金ETF：SPDR 952.53吨，降0.33% [4] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，涨0.38% [4] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前10名净多合计129229.00，减1787.00；净空合计17289.00，增125.00 [5] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价36.94美元/盎司，跌0.27%；伦敦银36.25美元/盎司，跌1.74% [8] - 国内价格：沪银主力收盘价8953.00元/千克，涨0.63%；白银T+D收盘价8923.00元/千克，涨0.71% [8] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银594.39元/克，涨52.10%；沪银主力基差 -30元/千克 [8] - 持仓量：Comex白银163567手，降6.33%；沪银主力5072160手，涨11.88%等 [8] - 库存：LBMA库存23791吨，涨4.08%；Comex白银15497吨，降0.28%等 [8] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45624手 [8] - 白银ETF：iShare 14868.74吨，降0.00% [8] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1339746千克，涨3.40% [8] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前10名净多合计154021.00，增10600.00；净空合计83805.00，增2299.00 [9] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%；贴现利率4.50%，降0.25%等 [10] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.57，涨4.05%；美元指数97.55，涨0.76%等 [10] - 货币属性关键指标：美债利差（2年 - 10年）0.02，降80.00%；美欧利差（十债收益率）1.83，涨100.00%等 [12] - 美国通胀：CPI同比2.40%，涨0.10%；核心CPI同比2.80%，不变 [12] - 美国经济增长：GDP年化同比1.90%，降1.00%；GDP年化环比 -0.50%，降2.90% [12] - 美国劳动力市场：失业率4.10%，降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，增0.03万 [12] - 美国房地产市场：成屋销售403.00万套，涨0.25%；新屋销售56.00万套，降10.45% [12] - 美国消费：零售额同比4.71%，降0.18%；个人消费支出同比4.55%，降0.65% [12] - 美国工业：工业生产指数同比0.60%，降0.83%；产能利用率77.43%，降0.27% [12] - 美国贸易：出口同比 -34.52%，降13.49%；进口同比 -18.13%，降4.30% [12] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数49.00，涨0.50；密歇根大学消费者信心指数60.70，涨8.50 [12] - 央行黄金储备：中国2298.55吨，涨0.18%；美国8133.46吨，不变 [13] - IMF外储占比：美元57.80%，涨0.88%；欧元19.83%，降0.99% [13] - 黄金/外储：中国6.78%，涨0.29%；美国78.64%，涨0.86% [13] - 避险属性：地缘政治风险指数132.88，涨23.60%；VIX指数17.32，涨2.91% [13] - 商品属性：CRB商品指数299.28，涨1.09%；离岸人民币7.1729，涨0.15% [13] - 美联储最新利率预期：2025/7/30，250 - 275概率25.3%，275 - 300概率74.7%等 [14]

人民币股票交易柜台纳入港股通细则即将落地 - 香港证监会行政总裁梁凤仪表示将人民币股票交易柜台纳入港股通的技术准备工作进展顺利 力争近期公布实施细则 [2][3] - 该政策有利于提升市场流动性 内地投资者可直接通过现有渠道买卖人民币计价股票 [10] - 预计腾讯、阿里等双柜台龙头股将率先受益 中长期看港股市场人民币资产占比将提升 [10] 市场反应 - A股三大指数全线飘红 创业板指大涨2.39% 沪深两市成交额突破1.47万亿元 [2][8] - 港股恒生科技指数一度飙升近2% 富时中国A50指数期货上涨0.42% [7][8] - 南向资金持续净买入 7月7日净买入港股120.67亿港元 近一个月净流入超786亿元 [11][12] 双柜台模式现状 - 自2023年6月推出双柜台模式以来 24只个股入选双柜台上市公司 [10] - 截至6月18日 24只股票港币柜台累计成交额22.52万亿港元 人民币柜台仅491.8亿元 占比不足2% [10] - 美团、腾讯等双柜台概念股获资金抢筹 南向资金近期大手笔买入 [2][11] 其他政策动向 - 香港证监会支持开发更多元化衍生品 包括利率、外汇和信贷衍生类产品 [5] - 市场期待国债期货尽快推出 香港证监会正积极推进准备工作 [5] - "反内卷"政策持续推进 将加速行业落后产能出清 改善相关行业ROE水平 [12]

金价走势分析 - 今年上半年黄金避险需求爆发，金价持续刷新历史新高，但6月中旬后因地缘政治冲突缓和及关税政策不确定性消失，黄金开启震荡走势 [1] - 7月以来金价上行势头减弱，维持震荡：COMEX黄金主力合约报3343美元/盎司（微涨0.03%），伦敦现货黄金报3333美元/盎司（微跌0.08%），沪金主力合约报776.22元/克（涨0.43%） [1] - 黄金期货上半年成交额同比上涨149%，期权成交量同比大增252.64%，但5月全球实物黄金ETF净流出18亿美元（年内首次），总持仓减少19吨至3541吨 [3][4] 多空博弈因素 利多因素 - 43%的央行计划未来一年增持黄金，95%受访央行预计全球央行将继续增持 [5] - 中国6月末黄金储备环比增加2.18吨至2298.55吨，为连续第8个月增持 [6] - 美国债务上限突破40万亿美元，美元信用担忧加剧，央行购金需求长期存在 [8] - 美联储降息周期未变，实际利率下行预期利好黄金定价 [8] 利空因素 - 金价处于3300美元/盎司上方导致央行购金成本攀升，购金规模已现下滑 [6] - 花旗预计2026年Q2金价或回落至2500-2700美元/盎司，因降息预期已提前反映且多头头寸达历史峰值 [7] - 汇丰指出实物需求减弱、供应增加及降息预期减弱将压制金价，上调2025年底预期至3215美元/盎司 [7] 机构观点分歧 - 中粮期货认为短期将高位震荡：技术面承压与政策预期落空可能引发回调，但美联储降息预期及地缘风险仍构成支撑 [3] - 东证期货指出近期震荡主因是地缘风险缓和与美联储政策预期变化，市场押注9月降息但联储内部分歧大 [3] - 华安基金维持中长期乐观：黄金对抗货币超发、通胀及资产配置低相关性的优势显著 [7][8] - 高盛认为美联储降息将推升风险资产偏好，黄金可能承压 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位；沪铜基差和月差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空沪铜月差的套利机会；LME铜合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [3][4][8][9] 各部分总结 宏观层面 - 美国参议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；特朗普将对等关税生效日和谈判截止日期延后至8月1日，向14个国家发关税信函，税率25% - 40%不等；美国6月ADP就业人数为 - 3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，降息预期时点为9/10/12月 [3] 上游层面 - 五矿资源Las Bambas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工封路铜精矿运输中断，力拓了结蒙古铜矿开发延误诉讼案，或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少；嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂停产，中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂暂停生产，刚果金Kamoa - Kakula铜冶炼厂或6月建成投产，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加；滇中有色等企业项目投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加；日本JX金属等企业产能有变动，或使国内7月电解铜进口量环比增加 [3] 下游层面 - 部分精铜杆企业7月因成品库存高企减产降库，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）；中国铜电线电缆产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、减少；中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周微降；中国铜箔周度加工费略下降；铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒7月产能开工率或环比下降；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），铜箔产能开工率或环比升高 [4][34][47][48][52][54][56] 库存层面 - LME和国内库存低位回升，COMEX仍在累库；中国电解铜社会库存量较上周增加，保税区库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加；国际贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加；中国港口铜精矿库存量较上周增加 [2][16][18][19][21] 市场结构层面 - 沪铜基差为正且处于相对高位，月差为正且处于相对高位；LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数；COMEX铜近远月合约价差基本为负，LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正但仍处相对高位，COMEX铜与LME铜价差为正但仍处相对高位；沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [8][9][11][13] 持仓层面 - COMEX铜非商业多头（空头）持仓量增加（减少），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比上升 [19] 废铜层面 - 国内精废价差为正或提高废铜经济性，欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废铜接货意愿低迷，但国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正，叠加废铜进口窗口打开，或使国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加）而供需预期偏紧 [24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，特朗普征税函第一波8月1日生效，欧盟或接近协议，高盛将美联储降息时间预期提前三个月至9月，终端利率3%-3.25% [3] - 基本面，国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势、消费转淡、库存出货减慢、现货升水下调、国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [3] - 技术面，持仓下降多空谨慎，下影阴线存在支撑，关注22000关口调整，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22050元/吨，环比-40；08 - 09月合约价差90元/吨，环比40 [3] - LME三个月锌报价2683美元/吨，环比-52.5；沪锌总持仓量253618手，环比-7783 [3] - 沪锌前20名净持仓9300手，环比-5731；沪锌仓单7949吨，环比-122 [3] - 上期所库存45364吨，环比1731；LME库存110600吨，环比-1725 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22040元/吨，环比-230；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比-320 [3] - ZN主力合约基差-10元/吨，环比-190；LME锌升贴水(0 - 3)-22.05美元/吨，环比-0.41 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17000元/吨，环比-100；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.36万吨，环比0.2 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.1%，环比0.31；锌平值看跌期权隐含波动率15.09%，环比0.3 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.57%，环比1.16；锌平值期权60日历史波动率14.96%，环比0.2 [3] 行业消息 - 特朗普8月1日起对日韩等14国进口商品征25% - 40%关税，对等关税暂缓期延至8月1日，白宫官员称不叠加特定与行业关税 [3] - 我国新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 [3] - 高盛将美联储降息时间预期提前至9月，终端利率3% - 3.25% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜在岸库存连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者围绕轻仓建高空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月7日，沪铜期货活跃合约收盘价79270元，较昨日降460元；成交量75314手，较昨日减25248手；持仓量204506手，较昨日减11232手；库存21682吨，较昨日减625吨 [2] - 2025年7月7日，沪铜基差615元，较昨日降190元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 -5元、 -170元、 -40元，较昨日分别降30元、20元、10元 [2] - 2025年7月7日，沪铜近月 - 沪铜连一价差280元，较昨日升20元；沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为150元、250元，较昨日分别降20元、20元 [2] - 2025年7月7日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.005美元，较昨日降0.19美元；总库存量221456吨，较昨日增8285吨 [2] - 2025年7月7日，沪伦铜价比值8.0461 [2] 行业动态 - 滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉投产使用 [2] - 美国众议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；7月ADP就业人数 -3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3][4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废铜经济性，废铜进口窗口打开，国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加），供需预期偏紧 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨租赁产能的PASAR冶炼厂停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因检修停产至5月，刚果金Kakula冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费变化下降（升高），国内冶炼厂7月检修产能或环比减少，国内粗铜主产量（出口量）环比增加（增加） [4] - 日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司因铜精矿供给紧张削减数万吨精炼铜生产量，嘉能可旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜价低迷或于25年下半年停产，印尼Freeport旗下Grasberg冶炼厂45万吨产能将于6月下旬恢复生产并于12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [4] - 中国保税区电解铜库存较上周增加，出口盈利使部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量和企业质电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [4] - 中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [4] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周下降（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 中国钢管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 出口需求受限致企业订单下滑，中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [4]

港元Hibor走势预测 - 3个月期港元Hibor预计到年底将升至2 05% [1] - 1个月期Hibor预计到年底将小幅走高至1 55% [1] 香港流动性及利率环境 - 香港充裕的流动性导致Hibor目前处于低位 [1] - 未来数月Hibor将逐步反弹 [1] 港元汇率及干预措施 - 美元 港元汇率位于7 85附近 香港金管局短期内将继续出手干预 [1] - 3个月期HIBOR-SOFR利差超过250个基点将使港元汇率维持在交易区间弱方 [1] - 由于美元走弱 干预步伐可能保持温和 [1] 美联储政策影响 - 美联储降息预期将缓冲港元利率的上行 [1]