人事变动 - 四川九洲董事长杨保平因工作调动辞职 不再担任公司及控股子公司任何职务 未持有公司股份且无未履行承诺事项 [1] - 控股股东九洲集团同步发生人事变动 绵阳市政府任命谷雨为新任董事长 免去杨保平相关职务 [1][4] - 公司董事长职位目前空缺 将尽快完成董事补选及新任董事长选举程序 [1] 管理层任期表现 - 杨保平任职董事长不足两年（2023年8月-2024年7月） 期间公司股价累计上涨122% [2] - 任期内推动战略转型与资本运作 包括主持机器人产业发展专题会 提议1-2亿元股份回购计划 [3] - 任期内公司受益于低空经济政策红利 空管系统国产化加速带动业务发展 [2] 公司基本面 - 2023年扣非净利润同比下降20.29% 但获得政府补助6133.58万元缓解短期压力 [2] - 实控人为绵阳市国资委 主营业务涵盖智能终端、空管产品及微波射频的研发制造 [4] 控股股东动态 - 新任董事长谷雨具备地方政府及经济部门任职经历 包括绵阳高新区党工委副书记等职 [4] - 人事变更前已以党委书记身份主持九洲集团党委扩大会议 [4] 行业背景 - 国家政策推动低空经济发展 空管领域市场扩容 公司作为行业龙头直接受益 [2]

市场表现 - A股冲上3600点 市场资源股持续火热 稀土永磁和锂矿股大爆发 [1] - 包钢股份、中科三环、广晟有色、盛新锂能、西藏矿业、天齐锂业等个股涨停 [2] - 龙磁科技涨15.14%至61元 总市值72.82亿 年初至今涨幅98.53% [2] - 北方稀土涨9%至38.14元 总市值1378.79亿 年初至今涨幅80.03% [2][4] - 焦煤主力合约涨停至1198.5元/吨 碳酸锂主力合约涨7.21%至76680元/吨 多晶硅涨逾5% [3] 公司动态 - 北方稀土盘中触及涨停 股价创2022年6月以来新高 11个交易日累计涨幅超52% [5] - 北方稀土预计上半年归母净利润9亿-9.6亿元 同比大增1882.54%-2014.71% [7] - 北方稀土与包钢股份连续四个季度上调稀土精矿价格 [8][9] 行业数据 - 稀土价格指数报203.4 年内首次突破200整数关口 [10] - 稀土冶炼分离产品产量同比增长5.62% 金属产品产量同比增长60.38% [7] - 稀土功能材料产品产量同比增长12.28% 稀土永磁电机完成年度生产任务的56.11% [7] 政策与需求 - 国家安全部严打稀土非法走私 海关总署加强中重稀土出口管制 [12] - 工信部实施十大重点行业稳增长工作方案 提出调结构、优供给、淘汰落后产能 [13] - 江西锂矿审批风波引发碳酸锂价格上行预期 [15] - 新能源汽车产销持续向好 带动锂电池需求增长 [15] - 低空经济和具身智能推动高端永磁材料需求显著增长 [16] - 商务部加快审批稀土磁材相关企业出口申请 下游需求空间有望进一步打开 [16]

股价表现与概念炒作 - 中化岩土在6个交易日内收获4个涨停，7月24日涨停报收5.01元，市值达到90亿元 [1][2] - 股价上涨驱动因素为"低空经济概念"和雅下水电项目，7月17日以来因低空经济概念集体上涨而同步涨停，7月21日又因水电项目开工连续两天涨停 [2] - 2023年10月曾17个交易日内斩获15个涨停板，股价从1.78元飙涨至7.33元，累计涨幅超过3倍 [2] - 公司通用航空业务被市场误读为低空经济概念，2023年10月至11月出现"11连板"行情冲高至7.33元 [3] 业务结构与经营状况 - 主营业务为地基处理和市政工程，2024年两项业务收入10.51亿元，毛利率分别为-1.29%和-74.62% [6] - 机场工程业务2024年营收4.3亿元占比28.13%，毛利率4.94%，规模较小难以扭转整体亏损 [3][6] - 2021-2024年累计亏损超30亿元，其中2024年单年亏损13.84亿元 [1][7] - 2024年上半年预亏1.5-1.9亿元，同比上年同期亏损2.59亿元有所收窄 [5] 财务风险与资金压力 - 应收账款问题严重，2025年一季度末应收账款及合同资产合计30.48亿元占流动资产86.7%，3年以上应收账款占比48.4% [7] - 2021-2024年累计计提资产减值损失11.47亿元，信用减值损失6.83亿元 [6] - 资产负债率高达86.2%，短期债务13.16亿元远超账面现金2.53亿元 [7] - 计划发行8亿元中期票据和3亿元公司债，由控股股东成都兴城提供担保 [7] 股东结构与股价影响 - 控股股东成都兴城2018-2019年以23.46亿元成本持股29.19%，2024年7月股价跌至1.32元时浮亏超15亿元 [4] - 近期股价回升使国资持股已超过成本线 [4]

公司战略与业务发展 - 公司围绕提升科技保险服务的深度、广度、精准度三方面持续发力，为广东新兴产业提供全方位、全链条的风险保障 [1] - 公司聚焦重大技术攻关项目，重点关注人工智能、低空经济、生物医药、集成电路等广东省战略性新兴产业 [2] - 公司将围绕科技中小企业联合开展产品和模式创新，探索将科技保险融入"费改保"新模式 [2] - 公司已在内部成立科技保险分中心、并牵头设立粤港澳大湾区科技保险服务中心 [2] 行业挑战与机遇 - 科技创新领域技术更新迅速，风险复杂多变，历史数据匮乏，对保险机构的专业能力提出很高要求 [1] - 科技保险具有高度的技术性和复杂性，尤其要跟上日新月异的新兴产业、未来产业，对传统保险机构是较大挑战 [1] 业务成果与数据 - 公司已为广州实验室、广纳院、季华实验室、仙湖实验室等多家重点实验室多个研发项目提供风险保障 [1] - 公司已为4家科技初创企业6个研发项目提供科技研发、成果转化风险保障 [1] - 截至2025年6月，公司已为近1.6万家科技型企业提供风险保障11.84万亿元 [1] 组织架构与服务创新 - 公司将着力搭建专业化的组织架构体系，打造专业化的科技保险服务体系 [2] - 公司计划在广州、佛山、东莞等科技密集型城市设立科技保险专营机构 [2] - 公司将整合外部资源，借力第三方专业机构，推动"保险+服务+科技"模式走深走实 [2] - 公司致力于构建与新质生产力发展相适应的科技保险风险减量服务体系 [2]

行业现状与订单情况 - 中国eVTOL行业迎来规模化推进与规范化管理的关键转折点，订单与展会热度居高不下 [1] - 沃兰特签下17.5亿美元海外订单，创中国eVTOL行业最大海外交易纪录 [1] - 2025年eVTOL主机厂意向订单总量超过1580架，涉及峰飞航空、时的科技、沃飞长空等多家厂商 [14] - 意向订单转化为实际交付需1-2年周期，航空制造对安全性和合规性要求极高 [13] 商业化落地与场景应用 - 联合飞机集团通过无人机实现高价值物流运输（如海鲜配送），已形成稳定现金流 [4] - 无人机在城市消防与应急救援场景中占比达40%，低空医疗运输（如血液样本）等新场景正在拓展 [5] - 行业现存无人机相关企业超3.6万家，但能实现稳定商业化的企业仍为少数 [4] - eVTOL厂商描绘城市空中出租车、紧急医疗转运等蓝图，但多数项目仍处于研发或试飞阶段 [4] 适航证照与合规挑战 - eVTOL商业化需取得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和单机适航证（AC）三证 [6] - 亿航智能EH216-S已集齐TC、PC、AC和运营合格证（OC），峰飞航空V2000CG凯瑞鸥取得TC、PC、AC [6][7] - 沃飞长空预计2027年量产AE200机型，TC取证周期需至2025年底 [9] - 从取证到正式运营需3-4年时间，企业取证成本可能高达十多亿元 [10] 技术与运维瓶颈 - 行业面临飞手短缺、炸机率高、作业精度不足等运维能力问题 [15] - 优凯飞提出"茧式智能贴合航线技术"，将数据采集精度提升至0.2毫米，优化飞行稳定性和效率 [15]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润同比增长70%-100%，扣非净利润区间为4.5亿-5.4亿 [3][4] - 2024年公司营收破百亿，同比增长28.9%，2025年Q1营收32.4亿，同比增长39.1% [37] - 2024年通机业务净利润创新高达到3.6亿元，营收52.2亿占比50.3% [40][41] - 摩发业务2024年营收38.2亿同比增长13.7%，毛利率小幅下降至10.2% [45] 低空经济业务 - 公司被市场称为"低空三剑客之一"，2024年股价涨幅达282.8% [6][8] - 航空动力业务2024年营收1.6亿占比1.5%，同比增长78%，净亏损收窄至0.04亿 [14][15] - 全球航空活塞发动机市场规模2024年为5.96亿美元，预计2031年达10.2亿美元，CAGR8.1% [29] - 发动机占飞行器成本40%，公司产品主要应用于小型低速通用飞机 [20][26] 新能源业务 - 新能源业务2024年同比增长335%，营收5.8亿占比2.5% [34] - 2023年收购储能企业东莞锂智慧60%股权，产生商誉2.77亿 [36] 摩托车业务 - 参股隆鑫通用24.6%股权，后者2024年摩托车业务营收126.9亿 [49][51] - 隆鑫通用连续19年保持行业出口第一，外销占比64.5% [51][54] - 2025年上半年摩托车行业大排量休闲娱乐车保持高增长 [48] 行业格局 - 全球航空活塞发动机市场呈现"欧美主导、中国追赶"格局 [32] - 公司与隆鑫通用合计市占率约16%，超过行业第一的大长江 [57] - 2025年1-6月全行业燃油摩托车销量904.01万辆，电动摩托车157.45万辆 [58]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 首届国际低空经济博览会召开，头部eVTOL主机厂密集签约合作，时的科技和沃兰特接连刷新订单金额，反映中东和东南亚市场对eVTOL的超预期需求，后续适航取证进度是抢占全球市场的关键，eVTOL和低空基建协同出海模式有望扩大我国eVTOL的全球竞争力 [1][2] - 汽车产业链赋能eVTOL开发，御风未来与国资平台合作打造“低空经济示范样板” [3] - 投资建议关注eVTOL高价值量高壁垒环节，同时推荐更快放量的货运无人机 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月23日至26日，2025国际低空经济博览会在上海举行，汇聚全球近300家低空经济头部企业，展示eVTOL、无人机等低空技术突破 [1] - 沃兰特、亿航智能等头部eVTOL主机厂会上达成重要战略合作，时的科技、峰飞航空近日在eVTOL交付和订单上取得突破性进展 [1] 订单情况 - 沃兰特与泰国Pan Pacific、中航工程签署三方合作协议，Pan Pacific采购500架VE25 - 100天行eVTOL，订单总额17.5亿美元，是目前中国高等级客运eVTOL获得的最大单笔国际订单 [2] - 7月16日，阿联酋企业Autocraft与时的科技签署采购协议，订单金额10亿美元，采购350架E20 eVTOL，双方携手推进在中东及北非地区低空旅游、空中出行等多元场景的商业化落地 [2] 产业合作 - 沃飞长空发布与富维集团合作开发的智能座舱，复用汽车产业技术；亿航智能与敏实集团战略合作，联合开发低空飞行器机体系统并推进“低空 + 文旅”示范运营 [3] - 御风未来与上海和广东省低空经济产业发展有限公司签署战略合作协议，围绕低空基础设施标准建立等方向深入协同，打造“低空经济示范样板” [3] 投资建议 - 主机厂关注万丰奥威、亿航智能、山河智能等 [4] - 零部件关注宗申动力、卧龙电驱、英博尔等 [4] - 货运无人机关注绿能慧充、国安达等 [5] - 低空基建关注华设集团、深城交、苏交科、莱斯信息、四川九洲等 [5] - 低空运营关注中信海直、三羊马等 [5]

低空经济发展前景 - 政府工作报告提出推动低空经济等新兴产业安全健康发展，促进科技创新与市场应用良性互动[1] - 赛迪顾问报告乐观预计2026年低空经济规模将突破万亿元，达到10644.6亿元[1] - 低空经济形成万亿规模的前提是解决载人和载货的交通问题，为人类出行提供便捷安全服务[2] 小鹏汇天发展战略 - 公司提出飞行汽车"三步走"产品战略：限定场景应用→典型场景应用→3D立体交通[3] - 第一步推出分体式飞行汽车"陆地航母"，2026年有望实现国内量产交付[1][4] - 第二步推出高速长航程eVTOL产品，解决典型场景空中交通问题[3] - 第三步推出陆空一体式飞行汽车，实现点到点城市3D立体交通[3] 产品与技术特点 - "陆地航母"采用陆空两栖分体式设计，解决传统飞机储存难、补能难、学习难、移动难四大痛点[3] - 陆行"母舰"可搭载飞行器实现全自动分离与对接，飞行器机臂可折叠收纳[3] - 计划在第一步与第二步之间开发衍生产品满足多元化需求[4] 产能与市场布局 - 飞行汽车智造基地2024年10月动工，规划年产能1万台[4] - 首期占地面积约18万平方米，布局四大生产车间及附属设施[4] - 面向个人用户布局200多个飞行营地，提供飞行体验等服务[4] - 公共服务领域聚焦紧急医疗救援、高楼逃生舱等应用[4] - 实现国内量产后将推进出海计划，面向全球市场[5]

低空经济博览会概况 - 2025国际低空经济博览会在上海举办，主题为"启航低空经济，赋能千行百业"，近300家参展商展示新兴技术、产品及基础设施 [1] - 行业从"政策催化"向"订单兑现"阶段演进，2025年被视为商业化元年 [1] eVTOL技术进展与商业化 - 峰飞航空展示5座eVTOL盛世龙，采用纯电驱动和复合翼设计，航程200公里，时速200公里，计划2026年取证并试点运营 [2] - 峰飞航空已交付全球首架获"适航三证"的吨级以上货运版eVTOL，技术路线遵循"由小到大、由物及人"原则 [2] - 御风未来2吨级载人eVTOL M1预计早期乘坐成本略高于出租车，规模化后价格下降，目标2027年取得适航证，2030年实现固定航线客运 [3] 订单与市场拓展 - 沃兰特航空获泰国Pan Pacific 500架VE25-100天行eVTOL订单，总金额17.5亿美元，为中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单 [3] - 沃兰特强调商业化需结合应用场景，海外市场需评估人口密度和地理属性 [3] 产业联盟与生态建设 - "华东低空经济产业联盟"成立，由上海机场集团等发起，覆盖7个民航试验区及多所高校，目标打造国际竞争力产业集群 [4] - "eVTOL规模化总装制造基地建设联合体"成立，依托上海产业链优势，聚焦倾转旋翼和复合翼技术路线，构建世界级产业链集聚区 [5] 企业合作与场景落地 - 御风未来与上海、广东低空经济公司签署协议，合作内容包括基础设施标准、测试体系、场景建设及人才培养 [6] - 广东省低空经济公司表示将通过合作推动飞行器、基础设施、应用场景及产业协同发展 [6]

低空经济博览会概况 - 2025国际低空经济博览会在上海举办，主题为"启航低空经济，赋能千行百业"，近300家参展商展示低空经济领域的新兴技术、科技产品及基础设施等 [1] - 低空经济正从"政策催化"向"订单兑现"阶段演进，商业化进程显著提速，2025年被视为商业化元年 [1] eVTOL技术进展与商业化 - 峰飞航空科技展示5座eVTOL盛世龙，采用纯电驱动和复合翼设计，航程200公里，巡航时速200公里，可搭载5人，计划2026年取证后投入试点运营 [3][5] - 峰飞航空科技交付全球首架获颁"适航三证"的吨级以上货运版eVTOL，遵循"先载货后载人"政策导向 [6] - 御风未来展示2吨级载人eVTOL M1，早期乘坐成本略高于出租车，预计2027年取得载人适航证，2030年前后实现固定航线客运 [6] 订单与合作协议 - 沃兰特航空与泰国Pan Pacific、中航工程签署协议，Pan Pacific采购500架VE25-100天行eVTOL，订单总金额达17.5亿美元，为中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单 [7] - 沃兰特航空强调商业化需结合应用场景，海外市场需评估人口密度和地理属性 [9] 产业联盟与生态建设 - "华东（含长三角）低空经济产业联盟"成立，由上海市经济信息化委指导，联合华东地区七个民航民用无人驾驶航空试验区和知名院校，目标打造国际竞争力产业集群 [11] - "eVTOL规模化总装制造基地建设联合体"成立，依托上海金山区、闵行区总装制造集聚区优势，构建世界级eVTOL装备产业链集聚区 [12] - 御风未来与上海、广东低空经济产业发展公司签署战略合作协议，推动低空基础设施标准建立、应用场景建设等 [13]