市场表现 - A股市场延续跌势，超4000只个股下跌，成交量略微提升至1.2万亿左右 [1] - 港股市场同样表现不佳，恒生指数一度跌逾1.5%，恒生科技指数一度跌逾3% [1] 市场下跌原因 - 海外关税风险逼近，市场在4月2日关税实施前可能感到紧张 [2] 国有大行注资 - 交行、中行、建行、邮储同时发布公告，分别定向增发募资1200亿、1650亿、1050亿和1300亿，合计募资5200亿补充一级核心资本，其中财政部包揽5000亿 [2] - 历史上国有大行有三轮主要注资，上一次是15年前，财政部通过中央汇金对工农中建分别注资150亿美元、190亿美元、225亿美元、225亿美元，推动股改上市 [6] - 此次注资将有效夯实国有大行的资本"安全垫"，增强信贷投放能力，更好地服务实体经济 [6] - 财政出手确保银行稳健，为产业政策+消费刺激的组合拳提供资金援助 [6] - 有望进一步推动银行板块估值修复 [7] 4月投资方向 - 市场将从流动性、政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑转向经济基本面驱动的看业绩逻辑，需关注估值与业绩的匹配程度 [9] - TMT板块业绩释放时点尚需等待，交易拥挤度过高，AI应用端暂未出现现象级爆款，需警惕高估值风险 [9] 高股息板块 - 预计A股高股息板块仍有持续配置价值，可关注银行、电力、公用事业等 [10] - 电力板块每年4月开始有明显上涨波段，中期趋势主要集中在央企电力 [11] - 水电装机量前五：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力、桂冠电力 [12] - 火电装机量前五：华能国际、华电国际、大唐发电、浙能电力、国电电力 [12] - 核电核心：中国核电、中国广核 [12] - 短期爆发性地方电力公司：粤电力A、宝新能源、京能电力、江苏国信、皖能电力、浙江新能、恒盛能源、世茂能源、通宝电力、晋控电力、建投能源、福能股份、赣能股份、川投能源、国投电力、西昌电力、广安爱众、长江电力、湖北能源、桂冠电力、广西能源 [12] 黄金板块 - 贸易保护主义、地缘政治事件增加全球经济不确定性，全球避险资产需求上升 [13] - 特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓预期，美联储紧缩政策边际放缓 [13] - 欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升 [13] - 黄金价格长期仍有上行空间，可关注黄金类ETF及黄金类股票 [14][17] 科技和自主可控方向 - 我国以科技创新引领产业转型升级，科技研发投入持续增加，在"卡脖子"领域不断取得进展 [18] - 科技成长有望成为2025年及更长时期的市场主线 [18] - 可关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等 [19]

黄金市场 - 美国关税政策反复致全球贸易紧张局势发酵，3月28日早上现货黄金直线上涨，突破3070美元/盎司关口，年内迄今涨幅超16% [1] - 高盛将2025年底金价预测上调至3300美元，极端风险情景下金价可能突破4200美元/盎司，中期价格风险偏向上行，看涨原因是央行对黄金需求超出预期且资金稳健流入黄金ETF [3] - 国内银行纷纷上调积存金起投基点，目前最高起点为800元，3月26日晚间建设银行接力招行和宁波银行上调起投金额，招行今年已两次上调，未来或有更多银行加入 [6] 美国关税政策 - 当地时间3月27日，特朗普威胁若欧盟和加拿大联手损害美国经济，美国将对其征收远超目前计划的高额关税 [8] - 当地时间3月26日，特朗普签署行政令，宣布4月2日起对所有进口汽车征收25%关税，中金公司预测美国有效关税率将从2.4%上升13.9个百分点至16.3% [11] - 美国12日起对所有进口钢铁和铝征收25%关税 [15] 各国应对措施 - 加拿大总理卡尼26日承诺设立20亿加元（约合14亿美元）“战略应对基金”保护本土汽车业 [12] - 韩国产业通商资源部长官27日表示将与汽车业界合作应对，4月制定并发表汽车产业紧急对策 [13] - 日本首相石破茂与巴西总统卢拉26日决定深化合作，共同应对美国保护主义风险 [14] - 欧盟宣布对价值260亿欧元（约280亿美元）的美国商品征收反制关税，措施将于4月中旬统一生效 [15] 汽车行业影响 - 多数分析师认为美国关税政策将导致美国大量汽车生产暂时停工、价格上涨 [17] - 安德森经济集团预计关税使美国汽车成本上升数千美元，仅对墨西哥和加拿大零件加征关税就可能使不同车型成本上升4000至10000美元 [18] - 美国国际贸易委员会2024年研究预测，对进口车征收25%关税将减少近75%进口量，美国国内平均价格将上升约5% [18] - 考克斯汽车公司预测美国制造汽车成本将增加3000美元，加拿大或墨西哥制造汽车成本将增加6000美元，预计到4月中旬北美几乎所有汽车生产中断，每天产量减少20000辆，相当于美国汽车产量的30％ [18]

以下文章来源于和讯商业 ，作者徐帅 和讯商业 . 商业世界的故事、逻辑、认知。由"和讯商业"团队出品。 当地时间3月26日，美国总统特朗普在白宫签令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于 4月2日生效。 汽车行业独立分析师宋育林认为，特朗普推动汽车关税的核心意图在于迫使德、日等国家将位于加拿 大、墨西哥的高附加值汽车产能迁回美国，以重建本土制造业优势。 关税政策对全球汽车产业链的稳定性造成了不小的冲击，北美地区高度一体化的供应链首当其冲。 2024年，美国进口了约800万辆汽车，墨西哥作为美国最大的汽车进口来源国，向美国出口了250万 辆汽车，而加拿大通常年份约80%的汽车零部件和整车销售额都来自对美出口。 除了北美地区产业链受重创，欧盟及日韩也难以幸免。美国商务部数据显示，2024年美国汽车进口 额中，绝大多数来组欧盟、日本、墨西哥，日本对美出口产品中，汽车占比高达28%，韩国对美汽车 出口更是占其总出口的49.1%，德国车企则在欧盟对美汽车出口中占据主导地位。宋育林强调，加征 关税的杀伤半径，实则精准覆盖了美国传统盟友的产业链。 赛迪顾问汽车产业研究中心总经理张业佳也指出，美国关税政策本质是全球 ...

宏观政策与市场环境 - 特朗普重返白宫后美国对中国输美商品加征关税从10%提升至20% [5] - 全球贸易保护主义抬头导致"800美元关税豁免"政策取消、美国拟对中国船舶加收港口费、欧盟提交"取消150欧元关税豁免"法案 [6] - 出海企业面临"政策+物流+消费习惯"复合型冲击 欧美本地仓配人力成本高达中国3倍 [6][7] - AI浪潮在降低运营成本的同时加剧搜索环节竞争 用户获取信息路径因AI搜索改变 [8] 产品创新与科学家创业 - 中国出海企业从"搬货"升级至"造货" 现进入"硬核创新"阶段 科学家创业成为新兴力量 [15][16] - 科创创业依赖新材料、新技术导入 技术代差可建立定价权 如大疆系孵化10余家独角兽 [17] - 科学家创业面临触达细分用户和渠道布局挑战 建议优先考虑独立站而非亚马逊 [18][19] 线下渠道布局 - 北美线下渠道成为少有的增长窗口 线上平台对高价值产品销售存在天然缺陷 [23] - 进入美国线下渠道需应对高成本、复杂采购模式和严格质量要求 如沃尔玛和Costco对合作伙伴要求苛刻 [24] - 线下渠道成本虽高但已成品牌必争之地 单纯依赖线上增长已较困难 [25] TikTok市场机遇 - TikTok墨西哥站2025年迎来爆发 全品类平均客单价为美区2/3 广告成本显著低于美国 [29][30] - 墨西哥达人生态火爆 中国卖家利用美国库存辐射墨西哥市场 催生跨境仓储服务 [30] - 物流公司在墨西哥和巴西建立完善网络 支持跨国货盘转移 [30] 数据合规挑战 - 拜登14117行政令限制向中国等"受关注国家"传输美国人敏感数据 影响物联网、广告分析、医疗器械等行业 [34] - 美国对儿童数据保护要求严格 13岁以下需父母同意 游戏和内容平台合规成本高 [35][36] - 部分企业试图拒绝服务儿童规避合规 但该做法在美国仍不符合要求 [37]

继美国对钢铁和铝产品加征关税后，欧盟迅速采取反制措施，计划对价值高达 260亿欧元（约283亿美元） 的美国商品加征关税。 与此同时，欧盟随时准备与美国政府合作，以找到谈判解决方案。如果找到这样的解决方案，上述措施可以随时撤销。 欧元兑美元在声明后小幅上涨，现至1.0894美元。 首先，欧盟委员会将允许暂停于2018年和2020年实施的针对美国的现有反制措施于4月1日失效。这些反制措施 针对一系列美国产品，以应对对价值 80亿欧元 欧盟钢铁和铝出口造成的经济损害。 其次，针对影响超过 180亿欧元 欧盟出口额的新美国关税，欧盟委员会正在提出一套针对美国出口的新反制措 施。在与成员国和利益相关者协商后，这些措施将于4月中旬生效。 美国关税升级，欧盟反击 欧盟贸易专员Maros Sefcovic上月曾前往华盛顿，试图与包括美国商务部长Howard Lutnick在内的特朗普政府高级官员寻求解决方 案。他提议降低对包括汽车在内的工业品关税，增加美国对液化天然气和国防产品的进口。 然而，Sefcovic在周一表示， 美国政府似乎并未展现出达成协议的意愿： "正如美国关注其自身利益一样，欧盟也在关注。欧盟将始终保护欧洲 ...

作 者丨王应贵 编 辑丨和佳 刘雪莹 美股遭"黑色星期一"！ 美东时间周一，美股三大指数集体收跌，三大指数均跌超2%，其中纳指跌4%。标普5 0 0指数 较2月1 9日创下的历史高点已 回落 8 . 7% ，纳指较近期高点 下跌 近1 4% 。 大型科 技 股普 跌，特 斯拉跌超1 5% ， 为2 0 2 0年 9 月以 来最大 单日 跌幅 ， 英 伟 达 跌 超 5% ， 苹 果、Me t a、谷歌跌超4%，微软跌超3%。 消 息 面 上 ， 乘 联 分 会 数 据 显 示 ， 2 月 特 斯 拉 中 国 批 发 销 量 为 3 0 6 8 8 辆 ， 同 比 减 少 4 9% ，环 比 下 降 5 1% 。 这 也 是 特 斯 拉 国 产 以 来 首 次 单 月 销 量 跌 破 3 . 1 万 辆 （ 除 2 0 2 2 年 4 月 ） ， 创 下 两年多新低。 三大指数分钟线图，来源：TradingView | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 特斯拉(TESLA) | 222.150 | -15.43% | | TSLA.O | | | | 英伟达(NVIDI ...

作 者丨吴斌 编 辑丨李莹亮 在经济阴霾未散之际，欧洲又遭美国背刺，随着美国在乌克兰问题上骤然转向，德国候任总 理默茨喊出"不惜一切代价"的历史性口号，不得不独立自主的欧洲吹响变革号角。 "如果欧盟国家继续原来比较严厉的财政政策，没有钱，能源转型、科技创新、产业政策等都 无从谈起。"在近日上海欧洲学会主办、华东理工大学商学院欧洲研究所承办的《欧洲经济形 势报告（2 0 2 3—2 0 2 4）》发布暨研讨会上，上海社会科学院欧洲研究中心名誉主任、上海欧 洲 学 会 名 誉 会 长 徐 明 棋 向 2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 分 享 了 他 对 于 德 国 财 政 政 策 历 史 性 转 向 的 见 解。 上海欧洲学会会长、复旦大学欧洲问题研究中心主任、欧盟让·莫内讲席教授丁纯在接受2 1世 纪经济报道记者采访时表示，欧洲经济面临诸多挑战，包括高昂的能源价格、制造业困境和 与中美在高科技行业的竞争，迫切需要更积极的财政政策来摆脱困境，但历史性放宽"债务刹 车 " 机 制 仍 需 由 旧 一 届 联 邦 议 院 作 出 决 定 ， 在 议 会 能 否 赢 得 三 分 之 二 的 多 数 支 持 存 在 ...

中加贸易关税措施 - 加拿大自2024年10月1日起对中国电动汽车加征100%关税 自2024年10月22日起对中国钢铁和铝产品加征25%关税 中方认为此举违反WTO规则并构成歧视性贸易保护主义 [1] - 中方反制措施包括自2025年3月20日起对加拿大菜子油 油渣饼 豌豆加征100%关税 对水产品 猪肉加征25%关税 [1] - 加征100%关税商品清单涵盖8类农产品 包括初榨菜子油(税则号15141100) 其他菜子油(15141900) 油渣饼(23064100/23064900) 豌豆(07081000等) [3] - 加征25%关税商品清单涉及50余项水产品和猪肉 包括冻鱼(03033110) 龙虾(03061200) 蟹类(03061490) 虾类(03061630) 猪肉(02031110等) [5][6] 中方立场与调查依据 - 商务部指出加拿大单边限制措施未经调查 直接影响中国电动汽车 钢铁 铝行业出口 破坏双边经贸关系 [7] - 中方基于《对外贸易法》《关税法》等法律法规 经反歧视调查确认加方措施构成歧视性贸易限制 故采取对等反制 [7] - 中方要求加方立即取消限制措施 强调应遵守WTO规则和客观事实 维护正常贸易秩序 [2][8] 受影响行业 - 电动汽车行业面临加拿大100%关税壁垒 可能影响相关企业出口市场份额 [1] - 钢铁和铝行业受加方25%关税影响 涉及相关产品对加出口成本上升 [1] - 加拿大农产品出口商将受冲击 特别是菜子油(年出口额约20亿加元)和水产品(占加对华出口15%) [1][5] - 猪肉贸易受25%关税影响 涉及鲜冻猪肉(02031110)及制品(02101110)等 中国为加拿大第二大猪肉出口市场 [6]

文章核心观点 李嘉诚一次性抛售43个港口给贝莱德集团是资产大撤退，虽运营权还有22年，但因美国压力、高价诱惑、难有接盘方及关税战影响，选择高位套现获利退出，且海外港口在其手中只有商业价值无战略价值 [1][2][3][4][5][7] 分组1：抛售港口情况 - 李嘉诚将43个港口全部打包卖给美帝第一资本集团贝莱德集团 [1] 分组2：抛售港口原因 - 特朗普要夺回巴拿马控制权，巴拿马政府对抗不了美国，可能收回李嘉诚运营权 [2] - 贝莱德集团出资228亿美元（折合人民币1657亿），现金收入超180亿美元，高价套现狂揽1378亿，交易稳赚不赔 [3] - 港口太贵一般公司买不起，买得起的也不敢接盘，怕被美国施压驱逐损失惨重 [4] - 特朗普上台打关税战，逆全球化损害全球贸易，港口生意依赖贸易全球化，提前甩卖可高位套现 [4] 分组3：港口价值分析 - 港口所有权属当地，李嘉诚只是承租运营方“二房东”，无控制权，海外港口无战略价值只有商业价值 [5][7] - 贝莱德集团买走运营权结合美军保护可拿下巴拿马运河控制权，这才有战略价值 [6] 分组4：港口原有情况 - 李嘉诚1997年拿下巴拿马运河“巴尔博亚”和“克里斯托瓦尔”两个港口运营权，每年赚140亿，2021年续约至2047年 [2]

当地时间3月4日，美国总统特朗普在国会联席会议演讲中透露两大动作：一是呼吁美国应该废除《芯片法案》，另外则是宣布将于4月2日开始征收对等关税。 农产品关税也将于4月2日生效。 抨击《芯片法案》 在这场演讲中，特朗普抨击了《芯片法案》，并称应该废除这一法案。特朗普指出，"《芯片法案》是一件非常非常可怕的事情。我们给了数千亿美元（给半导体制 造商），但这毫无意义。他们拿了我们的钱，却不花。" 相关报道显示，自特朗普新政府开始对联邦政府进行大规模改革以来，他们已经在审查根据《芯片法案》授权的项目。报道称，最近有两名知情人士透露，美国商 务部负责《芯片法案》390亿美元制造业激励金的办公室约有三分之一的员工于本周被解雇。据不愿透露姓名的消息人士称，本周一约有40名员工失业。而上周另 有大约20名员工离职。 据了解，《芯片法案》是上任美国总统乔·拜登于2022年签署的一项两党性质的重要法律，在这一由国会通过的法案框架之下，美国政府拨款390亿美元用于直接现 金补贴，外加特殊的贷款和高达25%的税收减免——以重振美国芯片制造业，此前数十年芯片制造基本上转移至亚洲地区，尤其是中国台湾以及韩国。 该法案还包括110亿美元用于 ...