笔者认为，新能源企业需以战略眼光谋划高质量发展，从技术创新、全球化布局、供应链整合三大维度 着手，打造全球竞争力。 第一，以技术创新筑牢核心竞争力。企业需持续加码研发，将技术创新作为高质量发展的核心引擎。在 电池领域，企业需聚焦高能量密度、长寿命、低成本、高安全性的电池技术研发；在光伏领域，则应致 力于提升光电转化效率。在材料、工艺甚至商业模式上构建"护城河"，提升竞争力及盈利能力。 第二，以全球化布局拓展市场边界。企业可通过港股上市推动全球化战略实施，积极拓展海外市场、分 散经营风险，同时着力提升国际影响力。 第三，优化产品结构、供应链，并开展并购投资。赴港上市的新能源企业可借力港股，通过广泛合作、 投资等，引领产业协同、整合。这也有利于企业不断巩固自身行业地位。 总之，赴港上市是新能源企业全球化发展的重要助推力，而在"双碳"背景下的全球新能源投资热潮中， 谁能率先借力资本市场，尤其是借力于港股这样的全球金融枢纽，谁就有望在全球市场竞争中赢得先 机，更有可能成长为全球新能源巨头。 ■李婷 在"双碳"目标引领与全球能源转型浪潮的双重驱动下，新能源产业成为全球资本竞逐的"价值高地"。一 时间，新能源企业赴港上市 ...

资本腾挪与战略焦虑 - 公司以创纪录速度登陆港股募资410亿港元，市值达1.4万亿港元，但背后存在三重战略焦虑 [1] - 国内增长失速：2024年营收同比下滑9.7%，动力电池市占率连续三年下降（48.2%→43.1%），产能利用率仅60% [1] - 现金流悖论：账面现金3213亿元仍急切融资，因欧洲项目未来三年需投入超800亿元，港股成为外汇管制下的最优解 [1] - 估值保卫战：A/H股溢价达17%（A股263元 vs 港股307港元），反映海外市场对公司全球化能力的溢价，但依赖匈牙利项目如期投产的假设 [1] 欧洲扩张与成本挑战 - 匈牙利工厂投资555亿元建设100GWh产能，单GWh成本5.5亿元，是国内成本的2.6倍 [3] - 成本结构劣势：欧洲人工成本是国内3倍，环保标准严苛30%，对比四川宜宾基地单GWh成本仅2.1亿元 [3] - 地缘政治风险：欧盟《新电池法案》要求2030年本土化率超50%，对比比亚迪墨西哥工厂获税收减免优势 [3] - 订单绑定与违约风险：Stellantis合资工厂绑定50GWh产能，违约罚金达投资额20%，对比LG新能源锁定通用汽车200GWh订单 [3] - 财务敏感性：若项目延期半年，资本化利息增加28亿元，吞噬2024年净利润的5.5% [3] 全球竞争格局 - 技术代差缩小：LG新能源2025年量产镍含量92%的超高镍电池，能量密度提升15% [4] - 客户绑定策略分化：三星SDI与宝马签署160亿欧元长单，公司最大客户特斯拉自建4680产能 [4] - 地缘政策劣势：被排除在美国《通胀削减法案》补贴名单外，而LG、SKI享有税收抵免 [4] - 市占率压力：2024年海外市占率26.4%，仅领先LG新能源0.5个百分点，后者北美市占率高达38% [4] 战略突围路径 - 技术卡位：2025年底量产能量密度500Wh/kg的凝聚态电池，较LG主流产品高40% [5] - 模式创新：在欧洲复制"蔚来BaaS"电池租赁模式，目标绑定30%客户 [5] - 资源控制：刚果Manono锂矿达产后可满足20%原料需求，对冲锂价波动风险 [5] - 风险对冲能力：若锂价反弹至30万元/吨，参股矿企可贡献50亿元净利润缓冲主业压力 [6] 资本市场的多空博弈 - 多头逻辑：对标特斯拉2010-2020年百倍涨幅，看好公司成为"全球能源基建运营商" [7] - 空头逻辑：参照无锡尚德破产案例，警示重资产出海可能引发的流动性危机 [7] - 资金动向：港股上市首日贝莱德、富达国际买入180亿港元，但高盛席位空单占比达23% [8] 关键里程碑与终局推演 - 产能交付：匈牙利一期50GWh须在2026年Q2投产，否则触发Stellantis罚则 [9] - 技术突破：凝聚态电池良率需从实验室70%提升至85% [9] - 市占率红线：海外市占率需守住25%以维持估值逻辑 [9] - 市值预判：若三项达标2026年市值可冲2万亿港元，两项失败或回落至8000亿港元 [9]

公司业绩与财务情况 - 2025 年第一季度营业收入 481,734,744.75 元，归属于上市公司股东的净利润 10,256,415.31 元 [7] - 2024 年度营业收入 1,532,025,057.96 元，营业成本 1,660,081,346.73 元 [9] - 2024 年金融负债 152,675.41 元，主要为远期锁汇期末公允价值；应收账款融资其他变动 36,064,723.01 元，系公司在手银行承兑汇票期初与期末金额的变动 [10][11] - 2024 年年度环保投入 13,227.19 万元，占公司总营收 7.97% [11] 行业发展情况 - 2024 年中国钛白粉产能 611.7 万吨，同比增速 11.08% [5] - 2024 年 42 家全流程型钛白粉企业综合产量 476.6 万吨，比上年增加 60.6 万吨，同比增长 14.57%；其中金红石型产品 405 万吨，占比 85%；锐钛型 56 万吨，占比 12%；非颜料级和其他类型产品 15.6 万吨，占比 3% [5] - 2024 年 1 - 12 月中国出口钛白粉累计约 190.17 万吨，相比 2023 年度增加约 26 万吨，同比增长 15.84%；进口钛白粉累计约 9.19 万吨，进口量增加约 1.14 万吨，同比增长 15.51% [5] 公司发展策略 - 围绕扩产、提质、降本、安全、环保开展技术攻关，抓紧募投等技改项目调试，提升生产规模和效率 [3] - 秉持“精益求精”战略导向，贯彻“精品战略”和“个性化定制生产”等差异化策略，优化产品质量，完善售后服务体系，维护国内客户同时加大国际客户开发力度 [3] - 加强采购供应链管理，优化采购流程，通过集中采购、招标采购等方式降低采购成本，缓解市场价格波动对成本的压力 [3][9] - 持续推进技术创新与产业升级，探索和引入节能减排低碳的新设备和新工艺，降低碳排放和能源消耗，增加副产品附加值 [9] - 持续优化债务结构，根据市场情况适时调整负债管理策略，降低财务费用 [11] 公司业务布局 - 截至目前，暂无布局半导体、芯片、机器人等高科技产业的计划，主营业务为钛白粉产品的研发、生产和销售 [3] - 持续关注钛白粉产业链上下游潜在的并购机会，后续如涉及重大事项将依法履行信息披露义务 [8][9] 行业前景与股价问题 - 钛白粉新应用领域不断增加，需求带来增量，如光伏、新能源、催化等领域；国内企业技术提升使产品质量提高，出口规模扩大，新兴经济体发展使需求有较大增长空间，下游产业需求预计持续增长；行业将推进技术革新和产品创新，向高端化、智能化、绿色化方向转型发展 [4] - 股价走势受市场情绪、行业动态、宏观经济及自身经营状况等多种因素影响，公司坚持深耕主业，聚焦提升核心竞争力和资产回报，推动高质量发展，增强利润分配政策，兼顾投资者回报与公司发展 [6]

公司发展策略 - 2025年聚焦主营业务，加快技术创新，推动公司发展 [2] - 必要时向上下游市场延伸，完善产业链，增强竞争力，培育新利润增长点 [2] 市值管理措施 - 增强盈利能力，确保业绩稳健增长 [3] - 重视投资者合理回报，落实分红政策 [3] - 加强与投资者沟通交流，提升透明度 [3] - 重视市值管理，包括回购、增持，截至目前累计回购股份9,285,618股 [3] 产能情况 - 染料中间体产品现有产能能满足市场需求 [3] - 氯代吡啶系列部分生产线已生产，后续产能改扩建工作正推进 [3] 技术创新 - 持续优化研发创新体系，强化研发团队建设，完善激励机制，提高研发综合实力 [3] 营收业务 - 主要营收业务为染料中间体、医药及农药中间体的研发、生产及销售 [3] 其他事项 - 积极与信托机构沟通理财资金情况，保留法律维权权利，关注兑付进展并及时披露 [4] - 会在各期定期报告中披露对应时点股东数据 [4] - 目前无收购重组计划，未来若有将依法及时披露 [4]

业绩表现 - 2025年第一季度实现总营业收入1703亿元，同比增长36.35% [1][2] - 净利润达91.55亿元，同比增长100.38% [1][2] - 扣非净利润81.72亿元，同比增长117.80% [2] - 基本每股收益3.12元/股，同比增长98.73% [2] - 加权平均净资产收益率4.37%，同比提升1.13个百分点 [2] 销量增长 - 一季度新能源汽车销量100.08万辆，同比增长59.81% [3][5] - 纯电动车销量41.64万辆，同比增长38.74% [6][5] - 插混车销量56.97万辆，同比增长75.68% [6][5] - 商用车销量1.47万辆，同比增长688.53% [5] - 海外销量20.61万辆，同比增长110.51%，占总销量20.59% [13] 战略布局 - 全球首家全面转向新能源生产的车企 [6] - 坚持"插混+纯电"双技术路线 [6] - 形成比亚迪、方程豹、腾势、仰望多品牌梯度布局 [7] - 2025年销量目标550万辆，其中海外目标80万辆 [13] - 已建成泰国、乌兹别克斯坦工厂，巴西、匈牙利工厂即将投产 [14] 技术创新 - 一季度研发投入142.23亿元，超同期净利润51亿元 [9][10] - 累计研发投入超1900亿元 [9] - 发布"天神之眼"驾驶辅助系统及超级e平台技术 [6] - 全球唯一掌握电池、电机、电控及车规级半导体全产业链技术 [11] - 刀片电池和电池车身一体化技术解决行业难题 [12] 海外扩张 - 新能源汽车进入全球112个国家和地区 [13] - 8艘滚装船已有4艘投入运营 [14] - 欧洲总部落户匈牙利，承担三大核心职能 [14] - 匈牙利成为欧洲战略支点，具备成熟产业配套 [14] - 自有运输力量增强和海外工厂落地将推动海外销量提升 [14]

业绩表现 - 2025年第一季度公司以91.55亿元净利润登顶A股上市整车企业榜首 [1][2] - 总营业收入达1703亿元同比增长36.35% 净利润同比增长100.38%至91.55亿元 [2][3] - 扣非净利润达81.72亿元同比增长117.8% 基本每股收益3.12元同比增长98.73% [3] 销量驱动 - 一季度新能源汽车销量100.08万辆同比增长59.81% 其中纯电动41.64万辆(+38.74%) 插混56.97万辆(+75.68%) [4][6][7] - 商用车销量1.47万辆同比激增688.53% 其他车型销量1.36万辆同比增长1169% [6] - 插混车型销量占比达56.9% 成为主力增长点 [7] 战略布局 - 2022年全面停产燃油车转型新能源 成为全球首家纯新能源车企 [7] - 形成"比亚迪+方程豹+腾势+仰望"多品牌矩阵 覆盖家用至豪华细分市场 [8] - 垂直整合战略覆盖电池/电机/电控/半导体全产业链 装机量37GWh全球第二(市占率16.7%) [13] 技术创新 - 一季度研发投入142.23亿元超净利润51亿元 累计研发投入超1900亿元 [9][11][13] - 发布"天神之眼"智驾系统下探10万元市场 推出超级e平台整合千伏架构/闪充电池等 [7][8] - 创新刀片电池和电池车身一体化技术 解决安全与续航协同难题 [14] 海外扩张 - 一季度海外销量20.61万辆同比增110.51% 占总销量20.59% [15] - 已进入112个国家和地区 在巴西/意大利/泰国等地取得销量冠军 [15] - 建成泰国/乌兹别克斯坦工厂 巴西/匈牙利基地即将投产 自有8艘滚装船已投运4艘 [16][17]

个人成就与荣誉 - 崔二梅被授予"全国劳动模范"荣誉称号 [1] - 以她名字命名的劳模创新工作室累计申报并获授权16项国家专利 [1] - 完成创新和攻关项目73项 实现成果转化22项 解决企业生产难题53个 [1] 技术钻研与成长 - 2002年入职昊华宇航 通过3个月时间将理论知识与实际生产有机融合 [2] - 2003年担任VCM工段技术员 通过实地勘察绘制生产系统图 为后续工作提供重要参考 [2] - 撰写《低汞触媒在电石法生产聚氯乙烯中的试用效果》等多篇技术论文 并在全国性行业会议上交流发布 [3] 技术创新与效益 - 牵头实施降低触媒消耗攻关 将聚氯乙烯触媒消耗控制在每吨0.85千克 年创效1000余万元 [4] - 完成"发生器密闭自动排渣技术"改造 获发明专利 年减少乙炔气体外排97848立方米 节省电石约349吨 [4] - 带领团队完成"转化余热利用课题" 实现系统余热利用工艺提升 年增效400.8万元 [5] 生产工艺改进 - 2018年提出对108立方米聚合釜引发剂入釜程序实施改造方案 [6] - 经过7个月实施 2021年7月完成改造 每釜入釜时间缩短11分钟 [6] - 改造后年增产聚氯乙烯7000余吨 年创效400余万元 [6]

营收表现 - 六大电商代运营上市公司2024年营收增速分化，宝尊电商以94.22亿元总营收稳居行业首位，同比增长6.9% [1][3][4] - 若羽臣和青木科技分别以29.26%、19.20%的增速成为增长标杆，营收达17.66亿元和11.53亿元 [3][4] - 丽人丽妆营收同比暴跌37.44%至17.28亿元，壹网壹创（12.36亿元，-4.02%）和凯淳股份（4.22亿元，-33.91%）同样面临收缩压力 [3][4] 净利润表现 - 若羽臣、青木科技和凯淳股份实现强劲增长，其中若羽臣扣非净利润同比飙升97.46%，青木科技归母净利润增长73.84%，凯淳股份虽营收下滑但净利润逆势增长90.50% [7][8] - 宝尊电商经营亏损收窄44.4%，呈现改善趋势 [6][8] - 丽人丽妆上市以来首度亏损2440万元，壹网壹创净利润下降29.59% [7][8] 研发投入 - 宝尊电商以5.503亿元的研发费用遥遥领先，远超其他企业（第二名青木股份仅5162万元） [10] - 六家企业的研发费用增速全部为负值，降幅在-0.8%至-4.48%之间，其中青木股份（-4.48%）和宝尊电商（-8.92%）的收缩最为明显 [10] - 研发投入最高的宝尊电商反而亏损1.852亿元，而研发费用最低的壹网壹创（199.3万元）和凯淳股份（366.8万元）却实现了盈利 [11] 行业挑战 - 电商代运营行业面临相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性，关键的是并没有形成核心的竞争壁垒 [9] - 品牌方为了控制运营成本等目的，正在通过自建电商运营团队的方式来减少对三方代运营商的依赖 [9] - MCN机构的崛起也吸引了一部分品牌商的合作，瓜分了代运营商的蛋糕 [9] 企业应对策略 - 不少电商代运营商们选择转型孵化自有品牌，如丽人丽妆的"美壹堂""玉容初"、壹网壹创的"每鲜说"、若羽臣的"绽家"等 [11] - 电商的规则调整频繁，例如一些算法、商品展示规则、营销活动规则等，这些都是需要代运营商密切关注的 [12] - 不同品牌方要求在多平台铺货，而不同平台的规则又是不同的，这也对代运营商的多平台运营能力提出了考验 [12]

全球可可价格暴涨背景 - 自2023年底起全球可可价格暴涨140%突破每吨10,000美元[1] - 西非主产区气候异常导致产量锐减[1] - 加纳等地供应链受汇率与债务影响陷入混乱[1] - 疫后欧美消费复苏叠加资本投机加剧价格失控[1] 日本巧克力行业面临的挑战 - 日本七成可可原料依赖非洲进口产业链承压巨大[4] - 企业面临"原料失控+消费焦虑"双重挑战[4] 明治的技术创新与产品重构 - 推出两款"生巧克力"产品重新定义品类：琥珀甘纳许和柔滑牛奶生巧克力瞬间[6] - 琥珀甘纳许采用"生凝练制法"与"软质涂层技术"实现不冷藏的"冷藏级口感"[10] - 柔滑牛奶生巧克力瞬间定位常温生巧日常消费品价格低于300日元（约15元人民币）[14] - 通过8年技术攻关锁定3–10%水分区间实现稳定口感结构[14] - 构建"食品级工程体系"形成持续孵化新品的技术平台[16] 明治的产品场景拓展战略 - 开发白巧克力、烘焙可可等"少可可脂"产品降低原料依赖[19] - "巧克力效果"系列强调健康功能推动每日摄取认知[19] - 耐高温巧克力技术打破冬季销售限制实现四季流通[23] - 将巧克力嵌入办公、通勤、健身等高频日常场景[24] - 22mm黄金比例切割设计优化食用体验[26] 日本其他巧克力企业的差异化突围 - 森永制果转向功能性零食赛道推出含GABA的大豆蛋白产品[35] - 江崎格力高通过Pocky强化文化符号属性并转移东南亚产能[36] - GODIVA与罗森合作推出便利店高端冷藏甜点实现品牌下沉[40][43] - 不二家将巧克力数字化为社交平台表情包强化情感连接[47] 行业核心启示 - 创新需嵌入真实生活节奏而非依赖营销节点[51] - 构建平台能力才能实现产品可持续迭代[52] - 定义技术或文化标准才能建立长期竞争力[53]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营收5.55亿元创历史同期新高[1][9] - 2025年第一季度归母净利润0.46亿元同比增长12.47%[9][10] - 2024年营收24.03亿元同比增长20.12% 归母净利润1.94亿元同比增长174.19%[9] - 2025年第一季度主营产品销售单价同比增长9.43% 毛利率达26.81%[12] - 2024年主营业务收入23.63亿元 产品销量6689.53万米 每米售价约35.33元[9] 产品与技术优势 - 聚氨酯复合材料具有仿真皮革质感 具备耐磨、耐刮擦、透气、环保等优点[4] - 2024年水性、无溶剂产品营收占比提升至22% 30多种新材料在研[9] - 通过融合真皮、纺织品、TPU、石墨烯等材料实现技术升级[8] - 产品应用覆盖运动鞋、汽车内饰、家居用品、电子配件等多个领域[4] - 1994年引进意大利生产线 成为国内首批采用国际先进工艺的企业[8] 行业市场情况 - 2024年全球聚氨酯市场规模814亿美元 预计2029年增至1120亿美元[4] - 中国聚氨酯行业CR4为19.3% CR10为20.7% 集中度较低[8] - 消费升级推动高性能、美观外观的聚氨酯需求持续增长[4] 大客户战略成果 - 2014年成为耐克装备供应商 2016年成为其中国唯一聚氨酯材料供应商[14] - 2021年通过耐克全球鞋用材料认证 成为唯一中资鞋材供应商[15] - 2025年1月从基础供应商升级为耐克战略合作伙伴[16] - 已与阿迪达斯、彪马、苹果等国际品牌建立合作关系[16] - 通过越南工厂布局东南亚产能 承接耐克东南亚订单[14] 美国市场影响 - 2024年直接对美销售占比仅2.55% 产品差异化强难以替代[20] - 美国客户反馈中国供应商在质量与性价比上无可匹敌[22] - 中美经贸会谈后美国客户追加订单[22]