首席点评： 夜盘焦煤领涨 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了 共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展， 撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误 解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增 长。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。欧洲央行将存款 机制利率下调 25 个基点至 2% ，符合市场预期，为连续第 7 次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和 边际贷款利率分别从 2.4% 和 2.65% 下调至 2.15% 和 2.4% ，处于 2023 年初以来的最低水平。这是对通 胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。 重点品种： 煤焦，铝，贵金属 焦煤 / 焦炭：宏观刺激，多头增仓，盘面强势反弹，关注 800 压力。持有现货的产业客户可伺机介入卖 出套保操作。新版《矿产资源法》将于 2025 年 7 月 1 日正式施行的，环保标准更严格。受迎峰度夏补 库影响，短期动力煤现 ...

金十数据6月5日讯，机构分析指出，欧洲央行周四如期在一年时间内进行了第八次降息，存款利率从 2.25%降至2%，为该行认为既不抑制也不促进经济的"中性"水平的中间值。欧洲央行承认通胀得到控 制，并在与美国爆发贸易战的风险下，对欧元区经济前景变得更加悲观（将2026年GDP增长预测从 1.2%下调至1.1%）。欧洲央行对此后的会议保留了所有选择，尽管一些政策制定者和许多投资者预 计，在7月的下次会议上，欧洲央行将暂停降息。声明指出，"特别是在目前异常不确定的情况下，（欧 洲央行）将遵循一种依赖数据和逐次会议的方式。" 机构：贸易战风险下 欧洲央行对经济前景更为悲观 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.23%，沪银主力收跌0.01%；预计贵金属短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][2][6] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓；库存面，白银近期显性库存小幅增加 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑：短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 避险属性：特朗普最新金属关税生效，欧盟和美国代表报告贸易对话进展迅速 [1] - 货币属性：美联储褐皮书显示关税提高物价压力，美国经济活动下滑；劳动力市场放缓，裁员人数创九个月最大增幅；ADP报告显示5月民间就业岗位仅增加3.7万个，远低于预估的11万个；多位美联储决策者重申制定货币政策要谨慎；市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性：CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3397.40美元/盎司，较上日涨20.50美元（0.61%），较上周涨85.00美元（2.57%）；伦敦金3364.60美元/盎司，较上日涨29.85美元（0.90%），较上周涨63.75美元（1.93%）等 [2] - 上期所会员沪金净持仓排名：前10名净多合计127,412.00，较上日增1,619.00；净空合计25,881.00，较上日增277.00 [3] 白银 - 资金与库存情况：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，白银近期显性库存小幅增加 [5] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价34.66美元/盎司，较上日跌0.02美元（-0.06%），较上周涨1.56美元（4.71%）；伦敦银34.35美元/盎司，较上日涨0.10美元（0.29%），较上周涨1.07美元（3.20%）等 [6] - 上期所会员沪银净持仓排名：前10名净多合计192,896.00，较上日增587.00；净空合计90,558.00，较上日增2,079.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%等 [8] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.55，较上日降0.08（-3.04%），较上周降0.04（-1.54%）；美元指数98.82，较上日降0.42（-0.42%），较上周降0.51（-0.51%）等 [8] - 避险属性：地缘政治风险指数341.84，较上日持平，较上周涨6.71（2.00%）；VIX指数17.47，较上日降0.14（-0.80%），较上周降1.71（-8.92%） [12] - 商品属性：CRB商品指数296.55，较上日降0.26（-0.09%），较上周涨5.79（1.99%）；离岸人民币7.1871，较上日持平，较上周降0.0114（-0.16%） [12] 美联储最新利率预期 - 不同时间节点各利率区间概率不同，如2025/6/18，425 - 450利率区间概率为95.6%，其他区间为0或极低概率；随着时间推移各区间概率有变化 [13]

外汇市场动态 - 欧元兑美元谨慎交投略高于关键水平1 1400 [1] - 英镑兑美元回落至1 3550附近因美元再度上涨 [1] - 美元兑日元坚守在143 00关口上方日元维持抛售基调 [1] - 澳元兑美元跌破0 6500受澳大利亚贸易收支数据及中国财新服务业PMI拖累 [1] - 纽元兑美元连续第二日扩大涨幅交投于0 6030附近 [1] - 美元兑加元延续看跌盘整走势交投于1 3670-1 3665区域 [1] 美元相关要闻 - 美国ADP就业人数大幅低于预期为自2023年3月以来最低水平 [2] - 美国总统特朗普和联邦住房金融局局长呼吁美联储主席鲍威尔立即降息 [2] - 美国参议院确认米歇尔·鲍曼担任联邦储备委员会监管副主席 [2] - 美联储卡什卡利指出债券和股票市场发出截然不同的信号 [2] - 美联储褐皮书显示六个地区报告经济活动小幅下降企业普遍预计未来成本加速上升 [2] 非美货币动态 - 日本央行考虑明年放慢缩债步伐 [3] - 澳大利亚家庭支出指标仅略微增长经济疲软强化降息预期 [4] - 加拿大央行维持利率不变加元升至2025年新高掉期市场预计7月降息概率为46% [5] - 日本30年期国债拍卖认购倍数为2 92低于前次的3 07 [6] - 英国统计局称汽车税数据有误导致截至4月通胀率被高估10个基点 [7] 其他地区及国际事件 - 菲律宾央行表示在进一步放宽货币政策方面将继续采取审慎态度 [8] - IMF第一副总裁指出贸易战对新兴市场的影响更甚于疫情期间 [9] - 美国在降低对日本的额外对等关税方面表现出灵活性 [10] - 瑞典核心通胀降至五个月低点6月降息预期升温 [11] - 哈萨克斯坦央行计划2025年出售3 3-3 6万亿坚戈以反映黄金购买量 [12] 技术面分析 - 欧元兑美元持稳于200日SMA1 0817上方关键阻力位为年初至今高点1 1572和1 1600关口 [13] - 英镑兑美元4小时图RSI维持在50上方反映卖方兴趣缺失首个阻力位为1 3550 [13][14] - 澳元兑美元若突破0 6537可能瞄准0 6687下行支撑位于0 6356和55日SMA0 6359 [14] 晚间财经数据 - 欧洲央行公布利率决议及行长拉加德召开新闻发布会 [14] - 美国公布4月贸易帐及5月全球供应链压力指数 [14] - 美联储多位官员将发表讲话包括理事库格勒和哈克 [14]

中美贸易协议与稀土博弈 - 中美5月在日内瓦签署协议，美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国也下调反制关税，双方同意"减少非关税壁垒" [3] - 协议未明确提及稀土出口限制，中国利用"技术性留白"保持稀土管控主动权 [5] - 美国预期中国会放松稀土出口作为关税让步回报，但中国坚持不松动稀土管制 [5][7] 中国稀土管控措施 - 4月中国对钐、钆、铽、镝等7类中重稀土实施出口许可制，要求说明最终用途 [7] - 5月上线"稀土追踪系统"，实时监控企业销售数量、客户及用途 [7] - 实施"一次一证"制度，每批货物单独审批，阻断第三国转运途径 [7] 稀土供应链格局 - 中国控制全球90%稀土精炼产能和62%萃取专利 [10] - 美国87%稀土供应链依赖中国，包括加州矿山开采的稀土需运往中国加工 [10][11] - 稀土断供影响美国1000多种武器系统生产 [11] 行业影响 - 美国F-35战斗机生产受影响，每架需417公斤稀土 [7] - 特斯拉上海工厂78%稀土材料断供 [7] - 德国汽车行业警告雨刮电机和刹车传感器生产面临停工 [7] - 科技巨头因供应链断裂导致市值单周蒸发9500亿美元 [13] 美国报复措施 - 禁止通用电气向中国C919大飞机供应发动机 [11] - 将华为昇腾AI芯片列入实体清单，停止芯片设计软件销售 [13] - 大规模审查撤销中国留学生签证 [13] 战略影响 - 稀土管制成为中国长期政策，区分民用合规申请与军用禁运 [15] - 中国通过稀土控制证明全球供应链关键节点已转移至内蒙古包头和江西赣州 [17] - 稀土博弈显示美国高端制造业对中国资源的深度依赖 [13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2508收跌0.11%，远月合约收跌1 - 2%不等，MSC等相继宣涨亚欧航线运价小幅支撑期价 [1] - 贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，贸易战长期能否好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价2146.300，环比降2.4；EC次主力收盘价1356，环比降13.3 [1] - EC2508 - EC2510价差降25.80；EC2508 - EC2512价差604.30，环比降24.70 [1] - EC合约基差升58.57，为 - 893.48 [1] - EC主力持仓量47254手，环比降707 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1252.82，升5.77；SCFIS（美西线）（周）为1718.11，降1.68 [1] - 集装箱船运力（万标准箱）升486.59；SCFI（综合指数）（周）为2072.71，升0.10 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1117.61，升10.21；CCFI（欧线）（周）为1375.62，降16.99 [1] - 波罗的海干散货指数（日）降59.00；巴拿马型运费指数（日）为1145.00，降37.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为8568.00，降95.00；平均租船价格（好望角型船）为20975.00，升1211.00 [1] 行业消息 - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，企业和消费者面临政策不确定性和物价压力，关税政策推高成本，部分企业计划提价转嫁成本 [1] - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，招聘速度达2023年3月以来最低，特朗普要求鲍威尔降息 [1] - 商务部部长王文涛出席巴黎世贸组织小型部长会议，称贸易战无赢家，各方应运用世贸组织规则化解贸易纠纷，中方愿维护国际经贸秩序和全球贸易稳定 [1] 重点关注 - 6 - 6 14:00德国4月季调后工业产出月率 [1] - 6 - 6 14:45法国4月工业产出月率 [1] - 6 - 6 17:00欧元区第一季度GDP年率修正值 [1] - 6 - 6 17:00欧元区4月零售销售月率 [1] - 6 - 6 20:30美国5月失业率 [1] - 6 - 6 20:30美国5月季调后非农就业人口(万人) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国际上美国5月ADP就业人数增长远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低国内商务部部长表示要妥善应对贸易纠纷；基本面印尼政策提高镍资源供应成本菲律宾计划实施镍矿出口禁令国内冶炼厂成本上抬部分炼厂亏损印尼镍铁产能释放需求端不锈钢厂利润压缩新能源汽车需求占比小近期供需两弱国内库存降海外库存稳；技术面缩量减仓回升预计震荡调整；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121570元/吨环比降1020元/吨07 - 08月合约价差 - 210元/吨环比降50元/吨 [2] - LME3个月镍15330美元/吨环比降145美元/吨主力合约持仓量85713手环比增2167手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 2491手环比降3037手LME镍库存200724吨环比降900吨 [2] - 上期所库存镍27075吨环比增120吨LME镍注销仓单合计29046吨环比增684吨 [2] - 仓单数量沪镍22251吨环比降48吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价123100元/吨环比降325元/吨现货均价1镍板长江有色123200元/吨环比降1000元 [2] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨 [2] - 平均价电池级硫酸镍28500元/吨NI主力合约基差1530元/吨环比增695元 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 188.53美元/吨环比增12.05美元 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿291.41万吨环比增137.89万吨镍矿港口库存总计725.88万吨环比降5.63万吨 [2] - 镍矿进口平均单价78.86美元/吨环比降32.99美元含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨环比增1120吨镍铁产量合计2.17万金属吨环比降0.11万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金18746.54吨环比增10187.11吨进口数量镍铁81.69万吨环比降19.64万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系环比降7.75万吨库存不锈钢300系合计60.62万吨环比降2.1万吨 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普要求鲍威尔降息美国5月ADP就业人数增3.7万人远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低 [2] - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下降企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大问题 [2] - 乘联分会称5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆同比增长38%环比增长9%1 - 5月累计批发522万辆同比增长41% [2] 重点关注 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令需关注实际进展 [2]

报告核心观点 - 中美贸易和技术争端陷入僵局，双方谈判风格不一致，对协议内容预期不同，达成协议虽有可能但存在困难 [4][5][6] - 北京希望获取美国高端芯片、增加对美投资机会，可能购买更多美国农产品；华盛顿认为中国倾销商品，要求中国做出重大让步 [7][9] - 中国在稀土出口问题上遵循许可证制度，美国认为中国拖延，双方矛盾加剧，同时美国限制对中国芯片技术和喷气发动机零部件出口 [11][12] - 中国转向与欧洲建立更深层次贸易关系，考虑订购空客飞机，对波音公司造成打击 [16] - 与上次贸易战相比，中国更有能力抵御特朗普的不可预测性，特朗普试图使贸易侵略正常化且难以保证遵守协议 [21] 事件发展情况 - 2025年特朗普希望与中国领导人进行最高级别会谈以防止争端加深，但中方未回应其请求，双方陷入僵局 [3][4][5] - 2025年5月21日在台湾台北举行的Computex大会上展出相关处理器 [9] - 特朗普就职典礼前夕习近平致电特朗普希望中美关系有良好开端，几天后特朗普攻击芬太尼合作领域，随后加征20%关税引发贸易战，美国联邦法院裁定关税非法但命令被搁置 [18][20]

北京时间周四20:15，欧洲央行几乎肯定会再次降息，并为后续会议保留所有政策选项，但其长达一年 的宽松周期面临暂停的呼声已经越来越高。 随着通胀从疫情后的高点回落，欧洲央行在13个月内已七次降息，试图支撑即便在美国经济与贸易政策 动荡带来又一打击前就已疲软的欧元区经济。 鉴于当前通胀已稳妥贴近2%的目标，且多位政策制定者已释放降息信号，周四的决定料将毫无争议， 焦点将集中在欧洲央行行长加德在20:45的新闻发布会上可能传递的未来政策信号上。 德意志银行分析师在一份报告中指出："要让鹰派支持6月降息，可能需要有条件的耐心暗示：只要在此 期间没有出现重大的下行意外，就暗示愿意在7月暂停降息，等到9月再降息。" 降息与暂停之争：短中长期前景的撕裂 在过去七次降息决策中，由26人组成的欧洲央行管理委员会内部几乎没有摩擦。但现在一些人希望这是 最后一次降息，因担心欧洲各国政府将出现支出过剩；另一些人则希望有更多的资金来支撑脆弱的经济 增长。 暂停降息的理由基于这样一个前提：这个20国联盟的短期和中期前景差异巨大，可能需要不同的政策应 对。 通胀短期内可能回落，甚至可能低于欧洲央行目标，但支出增加和贸易壁垒提高可能在后期 ...

贸易战对新兴市场央行的影响 - IMF第一副总裁Gita Gopinath指出贸易战对新兴市场央行的冲击程度超过新冠疫情 [1]