美联储主席选角风波 - 美国总统特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选 潜在候选人包括美联储前理事凯文•沃什 财政部长斯科特•贝森特 美联储理事克里斯托弗•沃勒 [1] - 沃什立场偏鹰 主张货币政策独立和缩表优先 贝森特政策偏鸽派 沃勒近期成为首位主张7月立即降息的美联储官员 [5] - 品浩对美联储公信力保持信心 预计特朗普将任命相对传统的美联储主席 今年可能降息1至2次 [1] 美联储降息预期 - 美国利率市场隐含9月降息概率升至76% 美元指数跌至96区间 创2022年3月以来新低 [3] - 品浩预测今年降息1次或2次 终端利率约3% 当前联邦基金利率在4 25%~4 5%区间 [8] - 美联储前副主席克拉里达认为未来通胀可能维持在"2点几"水平 接近2%即可接受 [7] 美债投资策略 - 品浩更偏向配置5至10年期美债 减持30年期 预计5年期终端利率约3 5% [1] - 5年期美债风险回报比最优 30年期美债因美国债务高企或收益率居高难下 [8] - 品浩在美国和欧洲减持30年期债券 但在日本增持超长期债券 [9] 中国债市与汇率 - 中国5年期和10年期国债收益率报1 475%和1 65% 美元对人民币汇率在7 16~7 17区间 [10] - 机构预计中国国债收益率继续震荡 7月降准降息预期不高 长债交易可按区间震荡思路操作 [10] - 高盛将美元对人民币汇率预测值调强至7 1 7和6 9 认为人民币有望进一步升值 [11]

美联储主席潜在任命影响 - 美国总统特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选 潜在候选人包括美联储前理事凯文•沃什 财政部长斯科特•贝森特 美联储理事克里斯托弗•沃勒 [1] - 沃什整体立场偏鹰 主张货币政策独立和缩表优先 倾向于"先紧后松"策略 [2] - 贝森特政策立场偏鸽派 主张货币政策与财政政策紧密配合 若出任可能推动更鸽派的利率路径 [3] - 沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员 强调数据驱动和2%通胀目标承诺 [3] 美联储降息预期与市场反应 - 美国利率市场隐含的9月降息概率升至76% 美元指数跌至96区间 创2022年3月以来新低 [2] - PIMCO预计今年可能降息1至2次 终端利率约3.5% 投资组合更偏向5至10年期美债 减持30年期 [1][4] - 美联储前副主席克拉里达认为未来通胀可能维持在"2点几"水平 接近2%即可接受 [4][5] 美债收益率前景 - 5年期美债风险回报比优越 30年期美债因美国债务高企或收益率居高难下 [5] - PIMCO在美国和欧洲减持30年期债券 但在日本增持超长期债券 因日本政府供给收缩 [5] - 美国财政部预计将更多发行中短端债券以满足市场需求 [5] 中国债券市场与人民币汇率 - 中国5年期和10年期国债收益率分别报1.475%和1.65% 美元对人民币汇率在7.16~7.17区间 [5] - 机构预计中国国债收益率将继续震荡 10年期国债收益率围绕1.65%窄幅波动 [6] - 高盛将美元对人民币汇率3个月 6个月和12个月预测值调整至7.1 7和6.9 认为人民币有升值潜力 [7] - 中国央行调整政策表述为"灵活把握力度和节奏" 短期内继续降准降息预期不高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]

人民币汇率走势 - 5月份人民币对美元汇率震荡走升 全月总体升值0.94% 月末收于7.1953 [2][3] - 5月12日中美经贸会谈联合声明发布后 人民币汇率当日升破7.23至7.20关口 [2] - 人民币与美元指数相关性回升至63.6% 反映相对美元指数难贬易升 [2] - CFETS人民币汇率指数全月累计贬值0.25% 跌势较前期有所放缓 [3] 美元指数表现 - 5月份美元指数先止跌回升后冲高回落 全月贬值0.20% 月末走贬至99.40 [2] - 5月12日后受美国通胀降温及美联储谨慎降息影响 美元指数冲高后转弱 [2] - 5月下旬美国长期国债收益率连续3天突破5% 反映美债供需结构性失衡 [5] 外汇市场交易 - 银行间外汇市场日均交易量2072.92亿美元 同比上升12.59% 环比下降2.73% [4] - 人民币外汇市场日均交易量1580.99亿美元 同比上升8.43% 环比下降3.80% [4] - 即期市场机构发起方交易方向反复变换 全月日均净卖汇2.67亿美元 [4] 中美利差变化 - 10年期中美国债利差月末收于-274基点 较上月走阔20个基点 [5] - 10年期美债收益率最高升至4.58% 创近3个月新高 月末回落至4.41% [5] - 1年期限掉期点月末收于-2060基点 较上月末下行107个基点 [6] 离岸市场动态 - 离岸掉期点与在岸同步走低 1年期掉期点差缩窄至-97个基点 [7] - 境内外美元隔夜利差月末转负 反映美元流动性整体宽松 [7]

银行间外汇市场交易情况 - 5月银行间外汇市场日均交易量2072.92亿美元，连续两个月维持在2000亿美元以上，同比上升12.59%，环比下降2.73% [2] - 人民币外汇市场日均交易量1580.99亿美元，同比上升8.43%，环比下降3.8% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速均在25%以上 [2] 美元指数与人民币汇率走势 - 5月美元指数收于99.44，全月贬值0.2% [3] - 美国通胀持续降温，CPI创四年来最低，反映经济有所转弱 [3] - 人民币对美元汇率收于7.1953，全月总体升值0.94% [4] - CFETS人民币汇率指数全月累计贬值0.25%，跌势有所放缓 [4] 离岸与在岸汇率表现 - 离岸人民币对美元汇率总体强于在岸汇率，全月19个交易日中仅3个交易日汇差小幅偏负 [5] - 月末CNH报7.1976，较4月末升值0.94%，境内外汇差为-23BP [5] - 人民币对美元市场汇率对中间价日均偏贬130BP，较4月大幅收窄861BP [5] 期权市场交易情况 - 5月人民币外汇期权日均成交77.99亿美元，环比上升12.65% [6] - 1M ATM隐含波动率自月初4.6%连续回落至3.8%附近 [6] - 6M ATM隐含波动率自4.78%水平逐步回落至4.325% [6] 中美利差与掉期点变化 - 10年期中美国债利差持续走阔，月末收于-274BP，较上月走阔20BP [7] - 1Y期限掉期点月末收于-2060BP，较上月末下行107BP [7] - 利率因素导致掉期点下行130BP，汇率因素导致掉期点上行17BP [7] 外币利率市场流动性 - 境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率短降长升，隔夜利率全月从4.34%震荡回落4BP至4.30% [8] - 境内外美元隔夜利差（境内-境外）月末转负，收窄至-3BP [9] - 美元拆借资金面情绪指数全月维持在50点以下低位运行，月末收至41点 [9]

降低LPR的必要性 - 降低LPR并非当务之急，降息的边际效应正在下降 [1] - 美联储放缓降息步伐，过快降低LPR可能扩大中美利差并增加人民币汇率压力 [1] 降低综合融资成本的替代途径 - 推动社会综合融资成本下降可通过降低非利息成本实现，如抵押担保费、中介服务费等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供各品种行情、消息及策略建议，如股指建议逢低做多，国债预计利率向下，贵金属建议做多白银，有色金属关注库存和需求，黑色建材关注需求和成本，能源化工关注地缘和供需，农产品关注季节性和政策因素[4][8][12] 各目录总结 宏观金融类 - 股指：前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交增加；5月社融增量同比多增，国常会推动房地产回稳，央行开展逆回购；期指基差显示贴水，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边可逢低买入IF多单[2][3][4] - 国债：周五主力合约上涨，5月末社融和货币数据公布，央行开展逆回购实现净投放；预计资金面偏松，债市短期震荡，利率大方向向下，逢低介入[6][7][8] - 贵金属：沪金和沪银、COMEX金和银均上涨，美国通胀数据低于预期，市场对美联储降息预期回升；联储降息对美元信用有利，建议对贵金属尤其是白银逢低做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间[9][10][12] 有色金属类 - 铜：上周铜价冲高回落，三大交易所库存环比减少，现货进口亏损扩大；预计短期价格高位震荡，关注LME库存变化，给出沪铜和伦铜运行区间[14] - 铝：上周铝价上扬，国内铝锭库存去化，月差扩大；预计铝价冲高回落，近强远弱格局维持，给出国内主力合约和伦铝运行区间[15] - 锌：截至周五沪锌指数收跌，国内社会库存小幅增加，锌矿过剩，锌锭有增量预期，终端消费乏力，后续库存有下行风险[16] - 铅：截至周五沪铅指数收涨，下游消费弱，原生铅冶开工率高，再生铅成品库存高，预计铅价偏弱运行[17] - 镍：上周镍价震荡下行，镍矿、镍铁、中间品、硫酸镍和精炼镍各环节有不同情况，精炼镍供需过剩，建议等待反弹逢高沽空，给出沪镍和伦镍运行区间[18] - 锡：上周锡价震荡，供应紧缺加剧，需求进入淡季，库存减少，预计国内锡价短期区间震荡，给出运行区间[19] - 碳酸锂：周五现货指数和主力合约价格下跌，基本面未好转，供给出清慢，需求信心不足，短期底部偏弱震荡，给出主力合约运行区间[20] - 氧化铝：6月13日指数下跌，现货价格下跌，进口窗口打开，期货库存去库；预计价格以成本为锚定，期价下半年偏弱震荡，给出主力合约运行区间[21] - 不锈钢：周五主力合约收跌，现货价格有变动，库存增加，钢价受库存压制但成本有支撑，预计短期小幅震荡[22][23][24] 黑色建材类 - 钢材：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，现货价格有变动；市场进入淡季，需求转弱，出口回落，关注关税、需求和成本[26][27] - 铁矿石：上周五主力合约收跌，发运量增加，需求微降，库存回升，矿价短期震荡，关注供需和冲突影响[28][29] - 玻璃纯碱：玻璃现货产销一般，库存减少，预计期价偏弱；纯碱现货价格调整，库存增加，需求有回落预期，预计盘面偏弱[30] - 锰硅硅铁：锰硅盘面价格震荡走低，硅铁维持震荡；需求端压力大，不建议抄底锰硅，硅铁注意回落风险，关注支撑位[31][32][33] - 工业硅：6月13日主力合约收跌，盘面价格处于下跌趋势，产业产能过剩，需求不足，建议观望，不抄底[35][36] 能源化工类 - 橡胶：原油上涨带动NR和RU反弹，多空观点不同，建议中性思路短线操作，关注波段机会[39][40][41] - 原油：周五主力期货收涨，欧洲成品油库存有变化，认为油价到试空区间[42][43] - 甲醇：6月13日合约和现货上涨，供应回升，需求维持，库存压力小，关注局势变化，冲高后观望[44] - 尿素：6月13日合约涨现货跌，供增需弱，价格走低，估值压缩，关注低位多配机会[45] - 苯乙烯：现货无变动期货上涨，成本供应需求有变化，战事平稳后预计震荡偏弱[46] - PVC：合约和现货上涨，成本持稳，开工和需求下降，库存减少，供强需弱，短期偏强震荡，后续偏弱[48] - 乙二醇：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存累库，关注逢高做空机会[49] - PTA：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存去化放缓，关注跟随PX做多机会[50] - 对二甲苯：合约和现货上涨，供应增加，需求减少，库存下降，关注跟随原油做多机会[51] - 聚乙烯PE：中东战事使成本驱动回归，供应压力缓解，库存去化，价格震荡[52] - 聚丙烯PP：主力合约和现货上涨，供应有投放，需求下降，价格偏空，关注价差[53] 农产品类 - 生猪：周末猪价上涨，预计今日盘整，近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空[55] - 鸡蛋：周末蛋价平稳，预计本周平稳或试探涨价，前期空单逢低退出，留意旺季合约支撑，下半年合约反弹抛空[56] - 豆菜粕：周五美豆上涨，国内豆粕现货上调，美豆产区降雨偏好，美豆生物柴油政策利好但受供应过剩制约，远月合约谨慎偏多[57][58] - 油脂：马来西亚棕榈油出口增加产量减少，美国生物柴油政策草案超预期，油脂短期偏强震荡[59][60] - 白糖：周五郑糖期货上涨，现货下跌，巴西港口待运量减少，国际供应紧张阶段或过去，国内糖价后市可能走弱[61][62] - 棉花：周五郑棉期货下跌，现货下跌，中国产量预估上调，下游开机率环比跌幅不大，库存去化加速，短线棉价震荡[63][64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行了分析，股指建议逢低做多相关股指期货；国债预计利率大方向向下，逢低介入；贵金属金银价格获支撑，建议逢低做多；有色金属各品种走势有别，操作建议不一；黑色建材类整体需求转弱，部分品种震荡运行；能源化工类部分品种短期观望，部分预计震荡；农产品类各品种根据供需情况给出不同交易策略[2][3][5] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交 12718 亿，较上一日增加 163 亿[2] - 宏观消息包括推动台资企业上市、美国 CPI 数据及关税相关表态等[2] - 资金面融资额增加，部分利率有变动，流动性较宽松[2] - 期指基差比例公布，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，单边逢低买入 IF 股指多单[3] 国债 - 周四部分国债主力合约有涨有跌[4] - 消息包括中美经贸磋商及欧盟与美国贸易谈判情况[4][5] - 央行周四净回笼 72 亿，预计后续资金面偏松，债市短期震荡，利率大方向向下，逢低介入[5] 贵金属 - 沪金涨 0.65%，沪银跌 0.53%，COMEX 金和银有涨跌[6] - 美国 PPI 数据低于预期推升联储宽松预期，特朗普表达降息需求，赤字情况支持黄金价格走强，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 美国 PPI 数据弱于预期，铜价震荡反弹，LME 库存减少，国内库存有变化，价格预计高位震荡[9] 铝 - 铝现货偏紧，价格反弹，库存去化，预计上行高度受限，关注海外供应扰动[10] 锌 - 锌矿过剩，冶炼厂利润抬升，锌锭有增量预期，终端消费乏力，库存去库，价格跌势反复[11][12] 铅 - 下游消费转弱，原生铅冶开工率上升，再生铅成品库存高，预计铅价偏弱运行[13] 镍 - 受菲律宾政策影响镍价弱势运行，基本面短期回暖后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空[14] 锡 - 供应或减量，需求未显著增量，预计短期锡价震荡运行[15] 碳酸锂 - 产量增加，库存上升，供需修复缓慢，预计合约偏弱震荡[16] 氧化铝 - 指数下跌，现货价格有变动，矿端有扰动，产能过剩，建议逢高轻仓布局空单[17] 不锈钢 - 主力合约价格下跌，库存增加，价格偏弱，预计延续小幅震荡走势[18] 黑色建材类 钢材 - 成材价格震荡下行，螺纹需求疲软，热卷需求低迷，出口回落，市场进入淡季，关注关税等因素[20] 铁矿石 - 主力合约价格下跌，发运量有变化，需求微降，库存有变动，矿价短期震荡偏弱[21] 玻璃纯碱 - 玻璃现货产销一般，预计期价偏弱运行；纯碱库存增加，需求有回落预期，预计盘面偏弱运行[22][23] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁价格下跌，处于下跌趋势，不建议左侧抄底，关注下方支撑，需求端趋弱[24][25][28] 工业硅 - 期货价格下跌，产能过剩，需求不足，建议观望，不建议抄底[29][30][31] 能源化工类 橡胶 - 宏观气氛不佳，胶价下跌，多空观点不一，建议观望或短线操作，关注波段机会[33][34][37] 原油 - 主力原油期货收涨，数据有库存变化，美伊谈判不确定，短期观望[39] 甲醇 - 价格弱势反弹，供应高位，需求刚需维持，预计震荡偏弱[40] 尿素 - 价格下跌，供增需弱，库存高位，建议观望[41] PVC - 价格下跌，开工率有变化，供强需弱，预计偏弱震荡[42] 乙二醇 - 价格下跌，供应增加，需求下降，库存累库，预期去库放缓，有估值回调风险[43] PTA - 价格持平，供应检修，需求库存压力中性，持续去库，加工费有支撑，估值震荡[44] 对二甲苯 - 价格上涨，负荷上升，6 月去库放缓，三季度重新去库，估值震荡[45] 聚乙烯 PE - 现货价格上涨，供应压力缓解，需求淡季，价格预计震荡[47] 聚丙烯 PP - 供应有产能投放，需求开工率下降，预计 6 月价格偏空[48] 农产品类 生猪 - 猪价主流稳定局部小跌，近月震荡，远月等待逢高抛空[50] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定部分稍弱，供应增势，消费囤货情绪减弱，盘面近月逢高抛空[51][52] 豆菜粕 - 美豆下跌，国内豆粕现货稳定成交放量，后续库存预计累库，美豆新年度可能震荡筑底，建议关注成本区间[53][54] 油脂 - 棕榈油出口增加产量环减，油菜籽出口有变化，油脂价格中期或承压，预期震荡[55][57] 白糖 - 期货价格下跌，外盘供应紧张阶段或过去，国内供应将增加，后市糖价可能走弱[58] 棉花 - 期货价格震荡，美棉种植和现蕾率有数据，基本面好转，预计短线震荡[59]

美联储降息预期 - 花旗预测美联储将在2024年9月、10月、12月各降息25个基点，合计75个基点，2026年可能再降息两次 [2] - 美联储2023年9月18日曾一次性降息50个基点，将利率降至5%以下，随后东大跟进降息降准，A股一周内从2689点涨至3674点 [2] - 芝商所利率期货市场显示9月降息概率超过60% [11] 美联储政策转向原因 - 美国2024年Q1实际GDP年化增速1.6%，低于2023年同期的2.6%，就业市场疲软，服务业招聘放缓 [5] - 4月CPI同比3.4%，核心CPI3.6%，未达2%目标，但美联储表态不再急于加息 [5] - 美联储会议纪要显示对高利率维持过久的担忧加剧 [5] 全球资本流动影响 - 2023年9月美联储降息后中美利差收窄，外资一周净流入A股超400亿元，推动A股大幅反弹 [7] - 当前中美利差倒挂近200个基点（美国联邦基金利率5% vs 东大1年期LPR3.45%），降息将缓解人民币资产压力 [9] - 花旗、摩根士丹利、高盛等机构集体调整预期，认为美联储态度转变基于三个月数据跟踪 [9] 市场信号验证 - 路透社、CNBC报道美国CPI和PCE增速连续两个月放缓，核心服务业价格涨幅下行 [9] - 历史显示政策拐点出现时观望者易错失机会，需提前布局资本流动方向 [11][13]

报告核心观点 上周市场资金净流入，交投活跃度下降，国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差扩大，微观流动性转强 [1][7][10] 各部分总结 市场资金净流入，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 4.84 万亿，较前一周下降，换手率 5.58%，较前一周下降 [1][7] - 融资供给端中基金、两融净流入，ETF 净流出；资金需求端 IPO 规模为 50.07 亿元，再融资规模 0 亿元 [1][7] - 市场资金合计净流入 156.42 亿元，流动性转强 [1][7] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 6717 亿元，DR007 下行，R007 下行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层 [10] - 10 年期国债收益率下降 2bp，1 年期国债收益率下降 4bp，国债期限利差扩大 [10] - 10 年期美债收益率上行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重；市场预期 6 月美联储不降息概率至 99.9% [1][10] 微观流动性转强 - 各宽基指数换手率下降，成交额同步下降 [19] - 上周偏股型基金发行规模 137.5 亿元，规模较上一周上升 [21] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为电子（+0.26%）、通信（+0.18%）、计算机（+0.16%）；减仓幅度前三行业为食品饮料（-0.45%）、家用电器（-0.35%）、交通运输（-0.12%） [24] - 上周两融资金净流入 76.49 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 8.4% [28] - 上周 ETF 份额下降 7.5 亿份，宽基指数沪深 300TF 流入资金最多，行业中银行 ETF 流入资金最多 [29] - 上周 IPO 融资 2 家，融资规模 50.07 亿元；再融资 0 家，融资规模 0 亿元 [37] - 上周产业资本减持 31.8 亿元，非银金融、煤炭、家用电器增持前三；电子、医药生物、机械设备减持前三 [38] - 上周解禁规模 287.58 亿元，电子、医药生物、汽车解禁规模前三 [42]