报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中关税削减幅度超预期，美国对中国的有效关税降至38.6%，回到非禁止性水平，贸易谈判的好消息或使刺激政策紧迫性降低，财政预算上调可能性变小 [1][2][6] - 20%芬太尼关税可能进一步降低，若取消该关税，对GDP的影响将降至 -0.6ppts，中美关税差距将更小，不过出口管制问题仍存不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 关税削减情况 - 美中在日内瓦会谈后，美国对中国的有效关税降至38.6%，双方同意取消自4月2日以来91%的报复性关税，并在90天内暂停24%的互惠关税，同时保留10%，再加上消费电子产品的豁免，有效关税由三部分构成：遗留的11%、20%的芬太尼关税和10%的全面互惠关税 [2] 经济影响 - 基于简化线性模型，当前关税对出口的影响为 -14.4ppts，对GDP增长的影响为 -2.2ppts，小于之前的估计，且考虑到10%的基础关税，这是一个上限估计，贸易转移也会抵消部分影响，日内瓦会谈后中美与其他贸易伙伴的关税差异显著缩小，中国出口商有更多操作空间 [3] 未来关注重点 - 20%的芬太尼关税是双方可进一步合作降低的部分，中国更多的合作可能最终取消该关税，使关税对GDP的影响降至 -0.6ppts，缩小中美与其他国家的关税差距；出口管制问题在此次联合声明中未提及，尽管紧张局势已达顶峰，但90天的暂停期仍存在不确定性 [4] 刺激政策变化 - 贸易紧张局势缓和，刺激政策的紧迫性显著降低，尤其是财政政策，原本预计2025年年中会有1.5万亿人民币的增量财政/准财政资金来抵消美国关税，现在这种可能性大大降低，中国政策制定者可能转为观望模式，仅在数据疲软时加大刺激力度 [6]

由迈克尔·威尔逊领导的团队指出了维持更持久涨势所需的四个因素，但认为目前仅在其中两项上取得了进展："围绕达成贸易协议的 乐观情绪"以及"盈利预测趋于稳定"，他们在周一的一份报告中写道。"我们清单上的另外两项——更加鸽派的美联储和10年期美债收 益率在没有衰退数据的情况下低于4%尚未实现。" 摩根士丹利策略师表示，尽管对美国股市的情绪正在改善，但投资者现在发出"全面解除警报"的信号还为时过早。 美联储主席鲍威尔上周重申了美联储对货币宽松政策的观望态度，而10年期美债收益率现在超过4.4%。他们补充说："在我们看来， 10年期美债收益率高于4.5%将对估值构成阻力。" 周一，中美就贸易问题达成重要共识，标普500股指期货跳涨，风险资产反弹。这一为贸易紧张关系降温的举动给予双方三个月时间 来解决分歧。 自2月达到峰值以来，因担心全球贸易战而下跌了近19%后，标普500指数已收复了约一半跌幅，目前美国政府已开始与贸易伙伴进行 谈判。 由于关税的不确定性，约有30家公司撤回或暂停了业绩指引，特别是在汽车、耐用品和工业等行业。不过，策略师们指出，自公布财 报以来，这些股票的平均涨幅有所上升。 对威尔逊而言，既然标普500 ...

马士基：中美之间的协议是朝着正确方向迈出的一步。希望能够为双方达成一项永久性协议奠定基础， 从而为我们的客户创造长期的可预测性。我们的客户已经获得了90天的关税减免，我们正在努力帮助他 们充分利用这段时间。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中在瑞士进行为期两天对话，进展或促成1.5阶段贸易协议，解决贸易谈判中较易部分 [1][2][3] - 美国可能提前将总关税税率降至约45%，撤销/暂停芬太尼关税（20%）和升级关税（91%）；中国可能以对等方式撤回报复性关税，并在芬太尼、稀土、采购等方面做出可逆转让步 [1][5] - 后续需关注未来谈判、协议实施、与第三国贸易关系三方面问题 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 美中在瑞士进行两天对话，双方确认取得实质性进展，联合声明于5月12日发布，具体细节待公布，对话将继续进行 [2] 协议形式 - 此次讨论被视为美中1.5阶段贸易协议，虽降级确定性增加，但可能仍未达成实质性有意义协议，双方可能采取行动 [3] 双方行动 - 美国：更有可能提前将总关税税率降至约45%，撤销/暂停芬太尼关税（20%）和升级关税（91%），有效关税税率降至约45% [5] - 中国：可能以对等方式撤回报复性关税，在芬太尼、稀土、采购等方面做出可逆转让步，不太可能包含非可逆行动 [5] 后续问题 - 未来谈判：两国对话将继续，当前降级可能是结构性问题中较易部分，未来谈判不确定性仍大 [6] - 协议实施：潜在1.5阶段协议的实施对未来谈判重要，美国可能平衡关税实施的多个目标，中国履行潜在采购协议情况不确定 [6] - 与第三国贸易关系：美国同时与多国进行贸易谈判，中国拓展其他市场和贸易改道可能增加对其他国家贸易顺差，全球贸易可能重新配置 [6]

周三，消息称白宫可能缓和关税政策，美股三大指数开盘集体大涨，黄金继续回调。 截至发稿，道指涨2.65%，日内涨超1000点；纳指涨3.72%，标普500指数涨2.95%。 | 美洲市场 | | 更新于:04-23 22:04 | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | 40224.68 | 16907.10 | 5443.95 | | +1037.70 +2.65% | +606.68 +3.72% +156.19 +2.95% | | 美国科技七巨头均涨超3%，亚马逊涨近7%。 中概股也大爆发。截至发稿，纳斯达克中国金龙指数涨超5%。小米集团、拼多多、阿里巴巴均涨超5%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | DRAG | 万得中概科技龙头指数 | 3909.00 - | 161.93 4.32% | | HXC | 纳斯达克中国金龙指数 | 7076.15 | 339.79 5.04% | | 888202 | 万得中概股100 | | 2664.17 127.98 5.05% | | 代码 | ...