日本国债市场现状 - 日本40年期国债拍卖创历史最差认购纪录 最高中标利率达3.1350%超出市场预期区间 投标倍数降至2.21创2024年7月以来最低 [2] - 20年期国债拍卖出现2012年以来最差表现 投标倍数跌至2.5倍 尾差飙升至1987年以来最高水平 [2] - 30年期和40年期国债收益率双双飙升至历史新高 连续多日无人出价 [2] 市场反应与担忧 - 40年期国债收益率一度涨至3.399%较前日上涨1.32% 30年期收益率触及2.943%上涨1.46% 10年期收益率最高达1.532%上涨2.09% [3] - 期货市场出现大幅抛售 美元/日元短线走低近30点 [3] - 投资者担忧日本通胀高企、加息预期后退、美国贸易关税风险、央行缩减购债及财政可持续性 [8] 供需失衡原因 - 日本央行购债规模缩减导致供需失衡 其他投资者短期内难以填补空缺 [9] - 大型寿险机构和银行削减国内债券持仓 国内投资者对超长期国债需求明显减少 [9] - 近期异常密集安排长期国债拍卖造成短期供应过剩 [10] 主要投资者动态 - 日本央行持有约52%国债份额 寿险公司持仓13.4% 银行9.8% 养老金8.9% 外资仅6.4% [13] - 海外对冲基金3-4月净买入超长期国债超2万亿日元创历史新高 但以短期交易为主 [15] - 日本生命保险持有国债出现3.6万亿日元账面浮亏 上财年确认亏损5000亿日元 [14] 全球市场影响 - 英国计划减少100亿英镑长期债券发行转向短期 可能加剧市场波动 [16] - 美国30年期国债收益率触及5.09% 英国30年期达5.54% 德国10年期重返3% [16] - 日本利率上升或引发机构抛售美债/欧债 但全球债市多元化可缓冲冲击 [17]

股市表现 - 亚洲股市抹去早盘涨幅 恒生指数下跌0.6% 日经225指数早盘涨幅回落至收盘基本不变报37722.4点 [1] - 标普500期货下跌0.1% 欧洲斯托克50期货下跌0.2% [1][5] - 韩国首尔综合指数上涨2.1% 迈向8月末以来最高收盘水平 受芯片股上涨带动 [5] 债市动态 - 日本30年期国债收益率跳升10个基点至2.93% 40年期国债拍卖需求创7月以来最弱 [1][2] - 美债10年期收益率上涨3个基点至4.47% 接近2007年以来高位 [5] - 日本央行缩减债券购买规模 寿险公司未能填补缺口导致超长期收益率持续上升 [2] 汇市与商品 - 美元指数上涨0.2% 欧元兑美元下跌0.2%至1.1304 [8] - 现货黄金基本持平 比特币下跌0.2% 以太坊下跌1.1% [9] - 螺纹钢价格跌至八年低点 上海螺纹钢合约交易价格约为2958元 今年迄今已下跌11% [12] 行业动态 - 全球芯片股普遍走高 英伟达隔夜收涨超3% 三星电子涨超3% 台积电和SK海力士涨超2% [1][5] - 微软、亚马逊和谷歌近期评论显示未来几个季度对英伟达芯片需求仍将强劲 [5] - 日本在贸易谈判中提议购买价值数十亿美元的美国半导体产品 [5]

日本超长期国债市场动态 - 30年期和40年期日本国债收益率周一分别下跌7个基点 30年期收益率降至3 029% 技术性反弹源于美国国债走势及避险资金流入 [1] - 上周剧烈抛售已将30年期和40年期国债收益率推至历史最高水平 市场结构性危机凸显 [4] 40年期国债拍卖的关键影响 - 周三40年期国债拍卖结果将决定市场短期走向 需求疲软可能引发新一轮抛售潮 强劲需求或提供暂时稳定 [4][5] - 日本生命保险等传统买家未能填补央行缩减购债规模留下的缺口 上一财年国内债券投资未实现亏损增长两倍多 供需失衡问题加剧 [5] 市场参与者的观点与政策动向 - AXA投资管理公司指出超长期债券企稳但投资者保持谨慎 需日本央行或财务省介入解决供需失衡 [5] - 日本央行行长植田和男未释放干预信号 政策不确定性放大市场波动性 [5] 收益率曲线与行业挑战 - 日本收益率曲线陡峭化程度远超全球其他市场 央行购债规模缩减与买家缺位形成巨大供需缺口 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月23日焦煤价格再创新低，源于供需两端失衡，除非国内煤矿大幅减产或需求端超预期反弹，否则价格仍将承压，短期内弱势格局难改 [3][4] - A股放量杀跌，技术上指数高位弱势震荡调整为主 [7][8] - 黄金内外盘向上突破小平台，预计向上到5.9日高点附近有阻，后市以多为主 [11][12] - 5月铁矿供应过剩压力大，内需向季节性淡季转化，技术上大幅下挫，转为震荡偏空思路 [16] - 玻璃需求持续放量待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上再创新低，震荡偏空看待 [19] - PX装置开工率维持低位，下游聚酯行业需求差，对PTA期货价格形成压制，技术上显现阶段性见顶迹象 [22] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 供应端国内煤矿生产持续高位运行，4月原煤产量同比增长3.8%，1 - 4月累计产量同比增长6.6%，主要产煤大省产量均有增长；进口方面，虽海运煤进口利润下降，但蒙古煤日通过量维持高位，后续进口能力还将提升，内蒙古288口岸库存高企，贸易商降价出货打压价格 [4] - 需求端钢铁行业处于淡旺季转换阶段，上周247家钢厂日均铁水产量环比减少0.87万吨，有见顶迹象，钢厂采购谨慎；焦化厂面临钢厂连续压价，已历12轮提价，后续还有第13轮提价可能，采购推迟，煤焦销售不畅，库存累积 [4] 股指期货 - A股今日出现放量杀跌走势，消息面无特别消息影响，技术上指数以高位弱势震荡调整为主 [7][8] 黄金 - 黄金内外盘向上突破小平台，基本确认5.15日低点为此波调整的终点，向上预计到5.9日高点附近有阻，后市以多为主 [11][12] 铁矿 - 5月份下游出口减量以及发运回升导致供应过剩压力较大，同时内需即将向季节性淡季转化，弱现实加大了铁矿高估值风险，技术上今日大幅下挫，转为震荡偏空思路 [16] 玻璃 - 当下日融处于较低位置，现货产销虽有所好转，但厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日再创新低，震荡偏空思路看待 [19][20] PTA - 从基本面看，PX装置开工率维持低位，5月浙石化、盛虹等大厂计划检修，现货流通偏紧，同时下游聚酯行业需求较差，对PTA期货价格形成压制，使得其突破压力位具有一定的基本面压力，技术上显现阶段性见顶迹象 [22]

日本国债市场震荡 - 日本长期国债收益率出现"崩盘式"上涨，成为全球债市动荡的核心因素 [1] - 供需严重失衡是主因：寿险公司久期缺口扩大至-1.5年导致需求锐减，叠加财政担忧和再保险交易抛售 [1][6] - 日本央行持有52%国债仍无法缓解流动性危机，长期国债拍卖尾部创1987年以来最差水平 [4][8] 市场技术性因素 - 30年期日本国债收益率已与德国同期国债持平，10年/30年利差陡峭化超出历史常态 [4] - 抛售集中在长期端，10年期期限溢价未显著上升，显示技术性仓位调整特征 [4] - 杠杆展平仓位和流动性枯竭加剧波动，但未传导至日本股市或汇市 [4] 通胀与政策影响 - 日本通胀持续超预期，远期通胀预期升至周期高点推动均衡收益率重定价 [7] - 政府可能减少30/40年期国债发行或回购，但历史显示主动财政紧缩难以实施 [10] - 日本央行量化紧缩路径调整将成为短期关键变量，高盛预测下次加息在2026年1月 [11] 全球溢出效应 - 30年期日债已对G4国家收益率贡献80个基点上行压力，成为最大看跌动能来源 [1][9] - 4月2日以来日债波动通过流动性紧缩和财政担忧渠道影响全球，美债抛压实为日债连锁反应 [9] - G4收益率共同因素对长期曲线解释力较弱，显示日债波动特殊性但仍具传染性 [9] 结构性供需问题 - 寿险公司因偿付能力新规减少40年期国债配置，部分机构转为净卖家 [6] - 资产密集型再保险交易导致国债被系统性抛售，2023年10月以来规模显著 [6] - 海外投资者兴趣不足，国内长期债券持有量停滞加剧供应吸收压力 [8]

动力煤价格走势 - 今年以来动力煤价格整体呈下降趋势且波动运行 环渤海动力煤价格指数连续5个月处于下行或持平态势 [1] - 截至5月20日 秦皇岛港5500卡动力煤报价622元/吨 较年内高点下降152元/吨 [2] - 5月下旬进入备煤期后 市场交投活跃度或提升 库存进入去化阶段 若需求端改善明显 不排除动力煤价在"迎峰度夏"期间止跌企稳 [4] 煤炭供需情况 - 4月份规上工业原煤产量3.9亿吨 增速比3月份回落5.8个百分点 日均产量1298万吨 比3月份减少123万吨 [1] - 国内动力煤市场供需格局持续宽松 价格不断走低 主要源于供需失衡 高库存与市场情绪等因素 [2] - 环渤海港口煤炭库存创历史新高 秦唐两港区锚地船舶不足20艘 北港库存去库进程低于预期 [3] 行业库存状况 - 燃煤电厂煤炭库存高于去年同期169万吨 库存可用天数较上年同期升高1.4天 [2] - 当前煤炭产业链各环节库存均处于绝对高位 尤其"五一"后 港口库存居高不下 [3] - 运输条件改善 浩吉线 瓦日线等铁路干线推出运费优惠政策 加速煤炭外运 库存压力向中下游转移 [2] 需求端变化 - 纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降0.7% 本年累计发电量同比下降6.8% [2] - 燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降2.6% 本年累计同比下降6.6% [2] - 预计日耗拐点将于5月下旬出现 内陆17省电煤日耗会从300万吨升到400万吨 沿海八省的电煤日耗大概会从170万吨增加到240万吨 [4][5] 未来市场展望 - 非电煤在4月加速进入复苏进程后 有望带动煤炭价格重回上升轨道 [5] - 预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位 煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡 [5] - 短期内或难以改变市场供需宽松格局 煤价尚未触底 预计动力煤市场将继续保持偏弱运行 [4]

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 长端信用为何强势？ 报告日期： 2025-05-23 [首席Table_Author] 分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 供需失衡推动长端强势，后续怎么看？ ⚫ 风险提示： 1）信用债违约风险；2）宏观环境超预期。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 5 月以来，信用债整体表现较好，长端信用尤其表现强势。相较于上月末， 截至 5 月 22 日，本月信用债收益率与信用利差双双下行，其中长短端走势 有所分化，以城投债为例，1 年期各隐含评级城投债收益率普遍下行 12 至 13bp，其中来自利差压缩的贡献约为 7 至 8bp，另有约 5bp 来自于无风险 利率的下行，而在 5年期方面则相反，收益率虽同样整体下行，但下行幅度 均不及利差压缩幅度，即长端信用在同期限利率出现 ...

焦煤期货价格走势 - 焦煤期货主力合约价格最低触及835元/吨，创2016年8月以来新低 [1] - 价格下跌核心矛盾为供需失衡及市场预期转差 [1] 供应端分析 - 4月原煤产量达38930.6万吨，同比增长3.8%，1-4月累计产量158473.8万吨，同比增长6.6% [2] - 山西、内蒙古、陕西原煤产量同比分别增长16.6%、0.6%、3.5% [2] - 523家焦煤矿周度精煤产量78.6万吨，同比高出7.2% [2] - 蒙古煤进口维持高日通过量，中蒙第二条跨境铁路开工后进口能力进一步提升 [2] - 内蒙古288口岸库存高位，蒙古5号原煤成交价从830元/吨跌至780元/吨 [2] - 5月1-15日288口岸电子竞拍流拍率高达97.12%，仅成交2.56万吨 [2] 需求端分析 - 钢铁行业需求增长乏力，钢厂对焦煤采购谨慎 [3] - 247家钢厂日均铁水产量环比减少0.87万吨，有见顶迹象 [3] - 焦炭经历12轮提价，焦化厂采购推迟导致煤焦销售不畅 [3] - 焦煤供需矛盾深度失衡，下跌趋势较螺纹钢等品种更显著 [3] 后市展望 - 除非煤矿生产大幅调整或需求超预期反弹，否则煤焦价格将持续承压 [3] - 需关注钢厂补库节奏、进口量变化及钢铁行业需求修复情况 [3]

原油市场动态 - 特朗普与普京通话未取得重大突破 俄方缺乏让步意愿 既无追加制裁威胁 也未设定谈判时间表 [1] - ICE布伦特原油价格维持在每桶65美元上方 市场消化通话影响后保持稳定 [1] - 美国可能从俄乌调解人角色后撤 能源市场关注潜在和平谈判对制裁放宽的影响 [1] - 中国4月炼油商原油加工量略低于1,420万桶/日 环比下降5% 同比降低1.3% 受中美贸易紧张局势升级影响 [1] 铝市场供需变化 - LME铝库存单日暴增92,950吨 刷新2024年5月以来纪录 马来西亚仓单回存引发供应过剩担忧 [1] - LME铝价下挫超1% 市场情绪受穆迪调降美债评级影响持续低迷 [1] - 中国原铝产量创375万吨历史新高 前四月累计产量达1,479万吨 同比增长3.4% 供给侧扩张与需求疲软导致供需失衡 [1] 美国农产品市场 - 截至5月18日 玉米种植进度达78% 显著超越五年均值 大豆播种完成66% 同比提速明显 [2] - 冬小麦优良率维持在52%合理区间 超前种植进度配合玉米面积扩张 预示2025/26年度北美玉米市场或转向宽松格局 [2] - 若生长季气候正常 CBOT玉米价格恐延续承压态势 农产品市场呈现与能源 金属迥异的周期性特征 [2]

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 5 / 0 5 / 2 1 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 纯碱价格创新低，市场寒意几何？ ibaotu.com 热点聚焦 2025年5月20日，纯碱价格再创新低，这一现象引发市场广泛关注。纯碱作为重要化工原料，其价格 波动牵扯众多行业神经。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 从供应端来看，近年来纯碱产能持续扩张，2023 - 2024年新增产能不断投放，2025年计划新增产能 也相当可观 ，高开工率让市场供应始终维持高位。而在需求端，浮法玻璃受地产竣工低迷影响，需 求大幅萎缩；光伏玻璃需求增长也开始放缓，其他需求增量有限。供需严重失衡，使得纯碱价格承 压下行。 成本方面，煤炭、原盐等主要原材料价格下降，降低了生产成本，给予生产商降价空间。宏观经济 增长放缓，工业生产活动减弱，对纯碱需求减少，国际市场供需格局与贸易政策变化，也冲击着国 内纯碱价格。 对于相关企业，生产企业利润被压缩，面临较大经营压 ...