核心观点 - 2025年9月CPI和PPI数据显示通胀水平稍有改善，核心CPI同比连续5个月上升，PPI同比降幅收窄 [4][5][6] - 价格结构呈现分化特点，食品价格环比改善而能源和服务价格环比下降，PPI中上游采掘业价格提升但向中下游传导尚不明显 [5][6] - 对债市持乐观态度，建议久期选择先短后长，10年期国债收益率波动中枢预计为1.7% [7] - 可转债市场年内涨幅显著但估值处于历史高位，短期震荡难免，需注重结构性机会 [8] CPI数据分析 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，较8月-0.4%的降幅收窄0.1个百分点 [4][5] - 9月CPI环比增速为0.1%，高于8月0%的环比增速 [5] - 核心CPI同比增长1.0%，高于8月0.9%的增幅，同比涨幅已连续5个月扩大 [4][5] - 结构上呈现食品价格环比改善、能源和服务价格环比下降的特点 [5] PPI数据分析 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，较8月-2.9%的降幅收窄 [4][6] - 9月PPI环比增速为0%，与8月持平，连续两个月环比无增长 [6] - 分行业看，9月采掘业、原材料、加工业出厂价格环比增速分别为1.2%、0%、-0.1%，显示上游采掘业价格继续上涨但加工业价格环比下降 [6] - PPI同比增速可能处于触底向上阶段，但上游价格向中下游传导尚未明显体现 [6] 利率债市场观点 - 2025年8月以来国债收益率曲线走陡，短端波动不大但长端收益率明显提升 [7] - 9月底以来，10年期与1年期国债利差收窄，但30年期与10年期国债利差明显走阔 [7] - 当前资金面较为宽松，对债市应逐渐乐观，久期选择可先短后长 [7] - 维持10年期国债收益率波动中枢为1.7%的观点 [7] 可转债市场观点 - 2025年开年以来至10月14日，中证转债指数涨幅为+15.7% [8] - 当前转债各项估值分位数均接近或超过历史最高水平，短期出现震荡格局在所难免 [8] - 长期看转债依然是相对优质资产，但在当前时点需要注重结构性机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月CPI整体稍有改善但幅度有限，核心CPI同比涨幅连续5个月扩大；PPI环比连续两个月持平，加工业价格环比下降，随着“反内卷”政策推进，PPI同比或触底向上但结构分化明显 [2][17] - 利率债方面，8月以来国债收益率走势分化，当前资金面宽松对债市应渐乐观，久期选择先短后长，维持10Y国债收益率波动中枢1.7%观点；可转债长期是相对优质资产，但当前估值高震荡难免，需在结构上多做文章 [3][19][28] 不同目录总结 事件 - 2025年10月15日国家统计局发布9月CPI和PPI数据，9月CPI同比降0.3%、核心CPI同比增1.0%，PPI同比降2.3% [1][6] 点评 CPI整体稍有改善，核心CPI同比涨幅连续5个月扩大 - 9月CPI同比降0.3%、增速较8月升0.1个百分点，环比增速0.1%，同比和环比增速均有改善但幅度有限，环比处于季节性波动范围 [2][7] - 9月CPI结构呈现食品价格环比改善、能源和服务价格环比下降、核心CPI同比涨幅连续扩大特点 [8] - 9月食品价格环比增速0.7%、同比-4.4%，同比跌幅稍扩大，影响CPI环比涨约0.13个百分点 [8] - 9月能源价格环比降0.8%、国内汽油价格环比降1.7%，服务价格环比降0.3%、影响CPI环比降约0.12个百分点 [8] - 9月核心CPI同比增速1.0%、涨幅连续5个月扩大，环比增速0%，同比增速虽提升但仍处较低水平，需求提升空间大 [10] PPI环比连续两个月持平，加工业价格环比下降 - 9月PPI同比增速-2.3%、同比降幅收窄，环比增速0%、连续两个月持平 [2][13] - 9月生产资料价格同比增速-2.4%、同比降幅收窄，生活资料价格同比增速-1.7%、与上月持平 [14] - 9月采掘业、原材料、加工业出厂价格同比增速分别为-9.0%、-2.9%、-1.7%，同比降幅均收窄；环比增速分别为1.2%、0%、-0.1%，采掘业价格环比上涨、加工业价格环比下降 [14] - 随着“反内卷”政策推进，PPI同比增速可能触底向上，但结构分化明显，上游采掘价格提升快，向中下游工业品传导不明显 [17] 债市观点 利率债 - 2025年8月以来国债收益率走势分化，短端波动不大、长端收益率明显提升，曲线走陡；9月底以来10年期与1年期国债收益率利差收窄，30年期与10年期国债收益率利差走阔 [3][19] - 当前利率债市场情绪偏弱，资金面宽松，对债市应渐乐观，久期选择先短后长，维持10Y国债收益率波动中枢1.7%观点 [3][22] 可转债 - 2025年开年至10月14日中证转债涨跌幅+15.7%，当前转债各项估值分位数接近或超历史最高水平，出现震荡格局难免 [3][28] - 8月底至今转债表现相对正股不占优，整体处于高位压缩估值阶段；长期看转债是相对优质资产，当前需在结构上多做文章 [28]

新股与可转债申购信息 - 锦浪转02将于10月17日进行申购 [1] - 超颖电子为沪深新股 处于申购阶段 [1] - 泰凯英为北交所新股 处于申购阶段 [1] 可转债下修公告 - 正川转债(113624)于2025-10-15发布公告下修 [1] 可转债强赎信息 - 九洲转2(123089)现价123.799元 强赎价102.04元 最后交易日2025-10-09 最后转股日2025-10-14 转股价值125.18 剩余规模0.031亿元 占正股流通市值0.09% [3] - 雪榕转债(123056)现价152.002元 强赎价100.93元 最后交易日2025-10-09 最后转股日2025-10-14 转股价值154.63 剩余规模0.018亿元 占正股流通市值0.05% [3] - 领益转债(127107)现价186.5元 强赎价100.181元 最后交易日2025-10-09 最后转股日2025-10-14 转股价值188.17 剩余规模0.056亿元 占正股流通市值0.01% [3] - 三羊转债(127097)现价126.154元 强赎价100.49元 最后交易日2025-10-13 最后转股日2025-10-16 转股价值127.38 剩余规模0.145亿元 占正股流通市值0.86% [3] - Z辰转债(123147)现价135.377元 强赎价100.58元 最后交易日2025-10-14 最后转股日2025-10-17 转股价值135.93 剩余规模0.458亿元 占正股流通市值0.97% [3] - Z鹿山转(113668)现价134.721元 强赎价100.68元 最后交易日2025-10-14 最后转股日2025-10-17 转股价值135.39 剩余规模0.092亿元 占正股流通市值0.27% [3] - 科达转债(113569)现价125.805元 强赎价101.858元 最后交易日2025-10-15 最后转股日2025-10-20 转股价值125.55 剩余规模0.515亿元 占正股流通市值1.15% [3] - 景兴转债(128130)现价186.166元 强赎价100.29元 最后交易日2025-10-17 最后转股日2025-10-22 转股价值187.61 剩余规模1.346亿元 占正股流通市值1.63% [3] - 蒙泰转债(123166)现价112.501元 强赎价101.19元 最后交易日2025-10-24 最后转股日2025-10-29 转股价值112.91 剩余规模1.399亿元 占正股流通市值7.02% [3] - 新23转债(113675)现价139.624元 强赎价100.219元 最后交易日2025-10-24 最后转股日2025-10-29 转股价值136.95 剩余规模8.212亿元 占正股流通市值2.39% [3] - 恩捷转债(128095)现价134.529元 强赎价101.44元 最后交易日2025-10-27 最后转股日2025-10-30 转股价值135.11 剩余规模4.104亿元 占正股流通市值1.17% [3] - 长集转债(128105)现价125.2元 强赎价101.151元 最后交易日2025-10-29 最后转股日2025-11-03 转股价值126.41 剩余规模4.964亿元 占正股流通市值15.52% [3] - 富仕转债(123217)现价129.45元 强赎价100.19元 最后交易日2025-10-29 最后转股日2025-11-03 转股价值129.39 剩余规模2.731亿元 占正股流通市值4.9% [3] - 纽泰转债(123201)现价143.7元 强赎价100.36元 最后交易日2025-10-30 最后转股日2025-11-04 转股价值145.15 剩余规模2.844亿元 占正股流通市值11.88% [3] - 春秋转债(113577)现价123.858元 强赎价101.701元 最后交易日2025-11-03 最后转股日2025-11-06 转股价值122.0 剩余规模1.315亿元 占正股流通市值2.31% [3] - 晨丰转债(113628)现价132.507元 最后交易日待公告 转股价值133.91 剩余规模2.032亿元 占正股流通市值6.55% [3] - 洛凯转债(113689)现价128.969元 最后交易日待公告 转股价值130.46 剩余规模3.367亿元 占正股流通市值10.38% [3] 可转债到期赎回信息 - 金轮转债(128076)现价117.444元 税前赎回价110.0元 最后交易日2025-10-09 最后转股日2025-10-14 转股价值119.04 剩余规模0.049亿元 占正股流通市值0.17% [5] - 浦发转债(110059)现价110.35元 税前赎回价110.0元 最后交易日2025-10-22 最后转股日2025-10-27 转股价值102.08 剩余规模152.784亿元 占正股流通市值3.76% [5] - 天路转债(110060)现价306.613元 税前赎回价110.0元 最后交易日2025-10-22 最后转股日2025-10-27 转股价值307.67 剩余规模1.098亿元 占正股流通市值0.64% [5] - 通光转债(123034)现价141.2元 税前赎回价113.0元 最后交易日2025-10-29 最后转股日2025-11-03 转股价值120.18 剩余规模0.76亿元 占正股流通市值1.75% [5]

可转债强制赎回 - 纽泰转债（代码123201）和晨丰转债（代码113628）于2025年10月14日公告将实施强制赎回 [1] - 多只可转债临近最后交易日和转股日，例如九洲转2、雪榕转债、领益转债的最后交易日为2025年10月9日，最后转股日为2025年10月14日 [4] - 部分可转债转股价值显著高于赎回价，如领益转债转股价值为188.17元，远高于其100.181元的强赎价 [4] 可转债不提前赎回及不下修转股价 - 严牌转债（代码123243）于2025年10月13日公告不强赎 [1] - 立高转债（代码123179）和健帆转债（代码123117）于2025年10月13日公告不下修转股价 [1] 公司重大事件 - 侨银城市管理股份下属子公司昆明侨飞环保科技有限公司存在3笔失信被执行人记录及3笔被执行人记录，此信息截至2025年9月27日 [1] - 中国移动广州公司将其持有的56亿元浦发转债进行转股 [1] 可转债到期赎回 - 部分可转债即将到期赎回，例如金轮转债最后交易日为2025年10月9日，税前赎回价为110元 [6] - 浦发转债剩余规模达186.4亿元，其最后交易日为2025年10月22日，税前赎回价为110元 [6] - 天路转债转股价值高达309.83元，远高于其110元的到期赎回价，最后交易日为2025年10月22日 [6] 新股申购 - 禾元生物作为沪深新股开放申购 [1]

分析师会议概况 - 会议于10月13日17:00至18:00举行，共有119家机构投资者与证券分析师参与调研 [1] - 公司董事会秘书与会计机构负责人接待并参与交流，就公司经营情况、业务表现、减值安排、可转债及股权激励等方面进行深入交流 [1] 经营情况与业务表现 - 公司T系列装载机自2025年5月28日全球客户节后全面上市，获得市场与客户认可，毛利率筑底回升 [1] - 公司通过产品结构高端化、价值和组合营销、智能制造降本等手段，有信心保持电动装载机综合竞争力行业领先，并持续提升毛利水平 [1] - 预期2026年装载机盈利表现将优于2025年 [1] - 公司不主动参与或倡导价格战，注重装载机业务高质量发展，致力于优化行业生态 [1] 减值安排 - 除塔机业务外，公司各业务年初计提减值基本在预算内 [2] - 受国内房地产行业低迷影响，国内塔机行业下跌，债权逾期风险加大，公司三季度对塔机业务进行专项审计与排查后，预计将加大计提 [2] - 未来公司将以"品质提升"为核心，通过革新信用管理体系等举措推动资产管理，预计减值率将逐步回归合理水平 [2] 可转债事项 - 因近期股价可能触发可转债强制赎回条款，公司已进行充分市场调研 [2] - 一旦触发强赎条款，公司将从保护投资者利益出发，综合考虑投资者诉求、公司财务及市场情况，审慎决策是否行使赎回权利 [2] 股权激励计划 - 公司2024至2025年两期合计回购5523万股股份，占公司总股本的2.72%，计划用于新一期股权激励或员工持股计划 [2] - 近期公司就激励事项与广西区国资委进行前置沟通并取得积极进展，新一期激励将综合参考市场及公司实际，科学设置考核指标并择机推进 [2] 未来发展规划 - 公司规划构建土方机械、矿山机械等产品线及新业务的三大增长曲线 [2] - 公司将深化全球区域能力建设，打造全价值链本土化优势 [2] - 公司计划提升产品力与海外运营能力，加速产品开发迭代、优化成本结构 [2] - 公司将加强运营管理能力建设，通过组织和流程变革等提升组织运营效能 [2]

项目概况与问询回复 - 公司对深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函进行了回复 [1] - 问询主要围绕秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目展开 [1] - 问询涵盖项目备案审批、潜在风险及应对措施、投资合规性等多个关键方面 [1] 项目备案与审批进展 - 项目已取得境内相关有权监管部门审批许可 [1] - 境外建设施工前所需资质及许可已全部取得 [1] - 运营前资质许可正有序推进，预计投产前可全部获取，整体不确定性风险较低 [1] 潜在风险与应对措施 - 公司认为选矿备件销售受经济周期波动影响较小 [1] - 项目所在国及主要销售地区政局稳定、对华贸易政策稳定，国际贸易摩擦加剧风险相对可控 [1] - 公司已采取应对措施，包括布局海外生产基地、发展国内业务、加强技术研发及紧跟政策变化 [1] 项目合规性 - 本次募投项目不属于限制类、禁止类对外投资项目 [2] - 项目不涉及《中国禁止出口限制出口技术目录》（2025）的出口管制 [2] 募投项目细节与中介核查意见 - 问询函涉及投资金额测算依据、效益预测、达产期限、产能消化风险、产品优势及市场份额提升合理性等问题 [2] - 中介机构核查后认为，投资金额测算合理，与可比项目无重大差异 [2] - 成本及期间费用测算审慎合理，达产期限符合行业惯例，建设规模合理 [2] - 扩产过多无法消化风险较小，橡胶耐磨备件具有性价比，市场份额提升具备合理性和可行性 [2] - 前次募集资金用途变更具有必要性及合理性，本次募投项目不存在重大变更风险 [2]

筛选条件与基金列表 - 全市场仅有4只可转债基金满足特定筛选条件，筛选条件包括最大回撤近一年小于10%、近两年小于20%，规模超5亿元，成立年限1年以上，今年以来业绩超20% [1][2] - 满足条件的基金为华宝可转债A、中欧可转债A、南方希元可转债A、汇添富可转债A [1] - 截至2025年中报，四只基金规模分别为华宝可转债A 21.77亿元、中欧可转债A 75.29亿元、南方希元可转债A 15.99亿元、汇添富可转债A 31.56亿元 [1] 基金业绩表现 - 截至2025年9月30日，四只基金今年以来回报分别为华宝可转债A 28.78%、中欧可转债A 26.68%、南方希元可转债A 25.83%、汇添富可转债A 23.69% [1] - 近一年回报表现最好的是中欧可转债A，回报率为39.65%，年化回报39.52%，超额回报14.35% [2] - 同期沪深300指数回报为25.30% [2] 基金经理市场观点 - 中欧可转债基金经理认为转债估值已有泡沫化趋势，并适当收紧风险敞口以追求收益稳定性，预计未来转债将呈高位大幅波动状态 [4] - 华宝可转债A基金经理指出转债估值处于高位，二季度降低了转债仓位，行业配置偏向成长性板块 [5] - 南方希元可转债A基金经理表示组合将维持均衡成长风格，转债部分以大盘红利转债为底仓，并积极挖掘个券机会 [6][7] - 汇添富可转债A基金经理认为转债估值已至历史较高水平，投资性价比降低，配置方向侧重于上游资源品、高端制造、消费电子和品牌消费 [8] 基金特点总结 - 中欧可转债基金规模自2024年以来逐季大幅增长至75.29亿元，显示市场认可度较高 [2][4] - 南方希元可转债A基金风格为均衡成长 [7][8] - 华宝可转债A基金风格相对偏激进，侧重成长板块 [5][8] - 汇添富可转债A基金配置方向集中于上游资源品、高端制造、消费电子和品牌消费 [8]

投资社区用户关注点 - 用户反映学习投资后对职场态度变得消极 [1] - 用户关注科创50指数出现暴涨现象且市盈率达到180倍 [1] - 社区用户讨论投资预期年化收益率的具体目标 [1] - 用户寻求解决方案以改善配偶投资账户的业绩表现 [1] 公司服务与定位 - 公司定位为以数据为本的投资理财社区 [1] - 公司专注于新股、可转债、债券、封闭基金等数据服务 [1] - 公司投资理念强调在保证本金安全的前提下实现资产稳健增长 [1] - 提供微信公众号"jisilu8"作为快捷查询和关注渠道 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，但当前估值水平整体较高，需在结构上多做文章 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年9月22日至2025年9月26日）中证转债指数涨跌幅为+0.9%（上周为-1.5%）转涨，中证全指变动为+0.2%（上周为-0.2%），转债涨幅超权益，近一个月来首次；2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+15.3%，中证全指数涨跌幅为+21.3%，转债市场表现稍逊于权益市场 [1][4] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为+0.69%、+0.86%、+0.51%，低评级券涨幅最小 [1] - 分转债规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为+0.73%、+1.01%和+0.01%，小规模转债涨幅最小 [1] - 分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为+1.15%、+0.69%、+0.38%、+0.36%、+0.36%，超高平价券涨幅最大 [2] 转债估值水平 - 截至2025年9月26日，存量可转债共427只（上周432只），余额为5933.78亿元（上周5991.91亿元） [3] - 转债价格均值为130.44元（上周130.41元），分位值为98.4%；转债平价均值为104.27元（上周105.51元），分位值为94.3%；转债转股溢价率均值为26.0%（上周25.2%），分位值为49.6% [3] - 中平价（转股价值90至110元之间）可转债的转股溢价率为28.8%（上周28.1%），高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（20.3%） [3] 转债涨幅情况 - 嘉泽转债、汇成转债、精达转债等涨幅居前，如嘉泽转债涨幅25.83%，正股嘉泽新能涨幅18.22% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证转债指数调整继续，2025 年开年以来转债市场表现稍逊于权益市场，当前转债估值分位数接近或超历史最高，8 月 25 日至今转债调整、高位压缩估值明显，长期看在权益慢牛和供需格局下转债仍是优质资产，但当前估值高需在结构上多做文章 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025 年 9 月 15 日至 19 日）中证转债指数涨跌幅 -1.5%（上周 +0.4%），中证全指变动 -0.2%（上周 +2.1%）；2025 年开年以来，中证转债涨跌幅 +14.2%，中证全指数涨跌幅 +21.0% [1] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为 -1.68%、-1.06%、-1.22%，高评级券跌幅最大 [1] - 分转债规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为 -1.98%、-1.33%、-1.20%，大规模转债跌幅最大 [1] - 分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为 -0.20%、-2.03%、-1.36%、-1.54%、-1.57%，超高平价券跌幅最小 [2] 转债价格、平价和转股溢价率情况 - 截至 2025 年 9 月 19 日，存量可转债 432 只（上周 437 只），余额 5991.91 亿元（上周 6078.26 亿元） [2] - 转债价格均值 130.41 元（上周 132.0 元），分位值 98.3%；转债平价均值 105.51 元（上周 105.10 元），分位值 95.5%；转债转股溢价率均值 25.2%（上周 26.0%），分位值 47.0% [2] - 中平价可转债转股溢价率 28.1%（上周 28.8%），高于 2018 年以来中平价转债转股溢价率中位数（20.3%） [2] 可转债表现和配置方向 - 本周中证转债指数调整继续，2025 年开年以来转债市场表现稍逊权益市场，当前转债估值分位数高，8 月 25 日至今调整、高位压缩估值明显，长期看转债是优质资产，当前估值高需结构优化 [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，景兴转债涨幅 26.23%居首，正股景兴纸业涨幅 22.43%；恒帅转债涨幅 21.84%，正股恒帅股份涨幅 24.92%等 [21]