公司概况 * 纪要涉及的公司为奥浦迈 一家专注于细胞培养基产品和CDMO服务的生物科技公司[1][2][3] 财务表现 * 2025年上半年营业收入1.78亿元 同比增长23.77%[2][3][10] * 归属于母公司净利润3,754.69万元 同比增长55.55%[2][10] * 扣非后净利润2,957万元 同比增长76.73%[2][10] * 基本每股收益0.33元 同比上升57.14%[10] * 经营性活动现金流6,134.39万元 同比大幅增长271.78%[11] * 拟每10股派发现金红利2.3元 总计2,600万元 占半年度净利润的69.56%[2][10] * 细胞培养产品收入同比增长25.49% 是主营业务的重要支撑[2][3][11] * 研发投入2,414.22万元 同比增长56.97% 占营收比例提升至13.58%[2][11] * 公司整体培养基毛利率约为72% 国内外毛利率无显著差异[4][27] * 总资产达23.02亿元 同比增长0.68% 归属于上市公司股东的所有者权益为21.14亿元 同比增长0.83%[10][11] 业务运营与市场拓展 * 上半年100万至500万规模的订单贡献了近50%的培养基收入 主要由临床后期和商业化项目驱动[2][12][13] * 商业化管线培养基项目一季度收入1,600万元 二季度增至1,900万元 预计全年销售收入达9,000万元[2][14] * 海外收入达6,800多万元 同比增长52% 其中培养基产品增长约35%[4][22][24] * 海外增长主要受益于俄罗斯和西班牙商业化管线放量[4][23][24] * 拥有282个确定的中式管线 比2024年底增加35个[5] * 商业化管线从2024年初的3个增加到2025年6月的11个 并预计近期将达到13个[5][14] * GSK和默沙东等新客户采购量显著增加 有望进入前五大客户[4][24] * 与国外CDMO建立供应商关系以拓展海外市场[22] 产能扩展与技术创新 * 太仓工厂已于2025年上半年投产运营 新建了一条2000升液体培养基生产线[2][6] * 荣获"上海市创新型企业总部"称号[2][6] * 新产品如转染试剂和琼脂糖推广情况良好 显示出快速增长潜力[17] * 推出新的培养基产品 如昆虫培养基、干细胞和细胞治疗用培养基[17] CDMO服务进展 * CDMO服务收入同比增长13.24%[3] * 完成QP审计并进行整改 以便未来能够生产进入欧盟临床试验的样品[2][7] * CDMO业务增长主要得益于临床样品生产需求的增加[15] * CDMO业务毛利率较去年有所下滑 尚未实现盈利 预计需要约三年时间实现减亏和平衡[4][30] 战略发展与未来展望 * 公司未来将继续推进全球化战略 加强海外市场拓展[9] * 预计收购鹏立生物的交易将在2025年四季度完成 并表后将对公司的三费和利润率产生显著影响[4][21][29] * 通过加强培养基与CDMO服务联动 支持生物制药企业加快出海步伐[8] * 公司注重长期主义 预计未来会有更多上市品种使用其培养基[31]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.13亿元 同比增长23.15% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.82亿元 同比大幅增长72.20% [2] - 扣非后净利润1.81亿元 同比增长79.39% [2] - 基本每股收益0.43元/股 同比增长65.38% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.71亿元 同比实现由负转正 大幅改善198.90% [2] - 总资产62.28亿元 较上年末增长11.45% [2] - 归属于上市公司股东的净资产34.16亿元 增长12.92% [2] 产品与业务 - 杀菌剂业务毛利率达30.87% 同比增长12.47个百分点 [2] - 百菌清 嘧菌酯 2,4-D等三大核心产品保持行业领先地位 [3] - 自主研发的新型杀虫剂"环丙氟虫胺"已获得部分国际登记 国内登记进入公示阶段 [3] - 核心产品价格回升与销量增加 尤其是杀菌剂 除草剂等产品销售收入实现较快增长 [2] 研发与创新 - 研发费用同比增长47.07% 主要用于委外研发与人才引进 [3] - 从"仿制"向"仿创结合"转型迈出关键一步 [3] 绿色制造 - 通过MVR高盐废水处理 RTO废气焚烧等先进环保技术实现"三废"高效治理 [3] - 旗下多家子公司获评国家级 省级"绿色工厂""专精特新"企业称号 [3] - 持续推进绿色制造体系建设 [3] 国际化战略 - 建立覆盖北美 南美 东南亚 欧洲等地的销售网络 [3] - 与先正达 科迪华 安道麦等国际农化巨头保持长期合作 [3] - 继续加大海外登记投入 推动制剂业务本地化 [3] 行业前景 - 全球农药市场库存逐步正常化 [4] - 粮食安全战略下农药刚性需求持续存在 [4] - 公司有望在行业复苏周期中进一步扩大市场份额 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.62亿元 同比增长0.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.58亿元 同比大幅增长41.17% [1] - 基本每股收益0.2065元 [1] 盈利能力提升驱动因素 - 通过精细化管理、成本控制和产品结构优化提升运营效率 [1] - 原料药和制剂两大业务板块协同发展巩固市场地位 [1] - 非经常性损益项目对利润增长作出贡献 [1] 研发创新进展 - 原创一类新药QHRD107胶囊和QHRD106注射液临床试验结果积极 [1] - 持续加大研发投入并推进其他在研项目 [1] - 通过丰富产品管线增强核心竞争力 [1] 国际化战略 - 与国际知名药企合作成功拓展海外市场 [1] - 报告期内国际业务收入实现稳步增长 [1] - 全球化战略成效显著 [1] 未来发展战略 - 坚持创新驱动发展战略并深耕生物医药核心领域 [1] - 加大研发投入力度推动创新药物上市进程 [1] - 持续优化产品结构并加强市场开拓 [1] 行业前景 - 公司有望在生物医药领域取得更加辉煌成就 [2] - 技术进步和市场拓展将推动行业转型升级 [2]

核心财务表现 - 营业收入78.98亿元，同比下降4.08% [1] - 利润总额20.73亿元，同比增长4.58% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.70亿元，同比增长1.04% [1] - 总资产355.52亿元，较上年度末下降0.46% [1] - 基本每股收益0.43元/股 [2] 业务板块表现 - 化学制剂板块呼吸领域产品受集采政策及市场竞争影响销售额下滑 [4] - 妥布霉素吸入溶液上半年销售额同比增长112% [4] - 保健品板块在去年高基数基础上实现35%增长 [4] - 原料药板块核心产品7-ACA价格维持良好态势 [4] - 美罗培南原料药价格逐步止跌企稳 [4] - 丽珠单抗亏损面收窄，对归母净利润影响较去年同期减亏0.62亿元 [3] 研发创新进展 - 呼吸领域布局超过10款1类创新药 [5] - 玛帕西沙韦胶囊进入申报生产阶段 [5] - 玛帕西沙韦干混悬剂I期临床有序推进 [5] - TSLP单抗II期临床进度位居国内前列 [5] - PREP抑制剂全球首创，进入II期研究 [5] - 重组抗人IL-17A/F单抗基本完成银屑病III期临床 [5] - 小核酸药物LZHN2408获临床批件并启动I期临床 [5] - 司美格鲁肽注射液降糖适应症处于申报上市阶段 [5] - 注射用阿立哌唑微球获批上市 [6] - 棕榈酸帕利哌酮注射液及注射用阿立哌唑已申报上市 [6] - 黄体酮注射液获批上市 [6] - 重组人促卵泡激素注射液上市申报有序推进 [6] - JP-1366片完成III期临床并申报生产 [6] - 非阿片类创新药钠离子1.8抑制剂推进II期临床 [7] - 抗凝药物H001胶囊II期临床完成入组 [7] 国际化进展 - 印尼雅加达原料药工厂正式开工建设 [7] - 健康元海滨生产基地通过菲律宾、马来西亚GMP检查 [7] - 菲律宾子公司获得当地FDA运营许可证 [8] - 荷兰子公司取得生产及进口许可证 [8] - 拟收购越南IMP公司完善东南亚市场渠道网络 [8] 股东结构 - 股东总户数76,255户 [2] - 深圳市百业源投资有限公司持股48.96% [2] - 香港中央结算有限公司持股3.74% [2] - 鸿信行有限公司持股1.96% [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.20亿元 同比增长0.74% [1] - 归母净利润4558.57万元 扣非后归母净利润3952.30万元 [1] 股东承诺 - 控股股东上海联和投资有限公司自愿承诺自2025年8月25日起2年内不减持公司股份 [1] 质量认证与审计 - 2025年通过国内外药品监管机构12次审计 [1] - 全资子公司宣泰药业固体片剂车间获得欧盟EMA的GMP认证 [2] - 生产车间已获得NMPA、FDA、EMA、PMDA及SFDA全球主流监管机构认证 [2] 产能建设 - 拥有超1.6万平方米高标准生产厂房 [2] - 口服固体车间经改造升级后生产效率与产能进一步提升 [2] 研发能力 - 依托三大技术平台：难溶药物增溶技术平台、缓控释药物制剂研发平台、固定剂量药物复方制剂平台 [3] - 加强注射剂领域研发 探索复杂注射剂等制剂平台技术 [3] - 已获批上市产品达16款 覆盖8个治疗领域 [3] - 包含多款国内外首仿产品 [3] 产品进展 - 恩杂鲁胺片与达格列净二甲双胍缓释片获得美国FDA临时批准 [2] - 改良型新药XT-0043在II期临床中达到临床终点 展现优异安全性与有效性 [3] 国际市场拓展 - 与东南亚、中南美洲、中东、欧洲、北非等地区客户达成新产品合作 [2] - 2025年4月参加日本东京制药原料展会（CPHI Japan） 提升国际品牌影响力 [3] - 首次通过沙特阿拉伯SFDA和欧洲EMA现场审计 [1] 发展战略 - 坚持创新驱动与国际布局双轮驱动战略 [3] - 推动产品商业化提质增速 加强制剂技术研发 [3] - 拓展更广泛更深层次的国际合作 [3]

股价表现与市场数据 - 富途控股盘前股价上涨1.63%至183.39美元 收盘价180.45美元 单日涨幅1% [1] - 当日最高价184.45美元 最低价176.62美元 振幅4.38% 成交量373.4万股 成交额6.76亿美元 [1] - 公司总市值达251.24亿美元 静态市盈率36.02倍 市净率5.923倍 [1] 第二季度财务业绩 - 季度营收53.11亿港元 同比增长69.7% 超出市场预期的48.2亿港元 [1] - 经调整净利润26.6亿港元 同比大幅增长105.2% [1] - 交易佣金及手续费收入25.79亿港元 同比增长87.4% [1] - 利息收入22.88亿港元 同比增长43.8% [1] - 其他收入（含财富管理及企业服务）4.44亿港元 同比激增175.8% [1] 机构评级与目标价调整 - 摩根大通上调目标价至200美元 看好业绩增长与数字资产战略潜力 [1] - 巴克莱将目标价上调32%至232美元 认可客户快速增长与资产管理规模扩张 [1] - 中金公司上调目标价至218美元 强调新增客户强劲增长与国际化布局成效 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% [1] - 净利润107.90亿元 同比大幅增长952.92% [1] - 经营活动现金流量净额173.51亿元 同比增长12.13% [1] - 半年度分红金额50.02亿元 占净利润比例达47.50% [5] 产能结构调整 - 积极响应行业政策主动调整产能 能繁母猪存栏量从峰值362.1万头降至343万头 [2] - 计划年底进一步降至330万头 累计调减32万头 相当于减少900万头肥猪供给 [2] - 与农业农村部导向高度契合 全国需调减约100万头能繁母猪 [2] 国际化战略布局 - 海外发行资金用于拓展全球商业版图及研发投入 [1] - 东南亚成为重点市场 越南年生猪需求约4500-5000万头 猪肉消费量全球前五 [3] - 2024年9月与越南农业公司BAF达成战略合作 提供猪场设计及生物安全技术服务 [3] - 2025年3月在越南胡志明市设立全资子公司"越南牧原有限公司" [3] 技术输出与竞争优势 - 输出楼房养猪技术 智能巡检机器人 4层空气过滤系统等先进养殖技术 [4] - 通过产业互联平台为行业提供800多万头仔猪 带动养殖户专业化 [6] - 复制国内成本管控能力 环保治理能力和先进养殖技术到海外市场 [6] 经营策略与股东回报 - 降本增效策略为猪周期波动中保持稳定盈利奠定基础 [1] - 高分红将成为常态 未来持续重视股东回报 [5] - 通过先进生产力输出开拓新市场空间 维持成长性 [4][6]

投资评级与目标价 - 报告维持梅花生物"强推"评级，目标价14.64元（对应2026年12倍PE）[2] - 当前股价11.08元（2025年8月20日收盘价），较目标价存在32%上行空间[3] 业绩表现与财务预测 - 2025H1营收122.80亿元（同比-2.87%），归母净利润17.68亿元（同比+19.96%），扣非净利润16.28亿元（同比+24.98%）[7] - Q2单季受产品价格回落影响，归母净利润7.49亿元（同比+3.8%，环比-26.5%）[7] - 2025E-2027E归母净利润预测为31.42/34.73/38.58亿元，同比增速14.6%/10.5%/11.1%，对应EPS 1.10/1.22/1.35元[3][7] - 毛利率持续改善：25H1达23.18%（同比+3.68PCT），2027E预测提升至21.0%[7][8] 业务板块分析 - **氨基酸板块**：25H1营收59.1亿元（同比+3.2%），70%赖氨酸量价齐升，饲料级异亮氨酸销量增长[7] - **鲜味剂板块**：25H1营收35.7亿元（同比-8.1%），味精销量增长但价格承压[7] - **原料成本控制**：25H1国内玉米均价2227元/吨（同比-6.8%），多元化采购体系增强抗风险能力[7] 全球化战略进展 - 完成收购协和发酵的食品/医药氨基酸业务，新增海外基地及GMP认证，延伸至高附加值医药氨基酸领域[7] - 欧盟反倾销税率下调：赖氨酸终裁税率从84.8%降至47.7%，缬氨酸初裁税率42.8%[7] - 海外并购初步实现生产基地全球化布局，适应复杂贸易环境能力提升[7] 股东回报与估值 - 2024年分红+回购合计22.7亿元，占归母净利润83%[7] - 当前估值处于低位：2025E-2027E PE 10.1x/9.1x/8.2x，PB 2.0x/1.7x/1.5x[3][8] - 总市值316.09亿元，资产负债率37.59%，每股净资产5.25元[4] 行业与市场表现 - 梅花生物近12个月股价涨幅28%，跑赢沪深300指数39个百分点[6] - 氨基酸行业需求持续增长，苏氨酸供需趋紧平衡，豆粕价格或支撑饲料氨基酸需求[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达30.31亿元，归属于上市公司股东的净利润2986.76万元，同比增长39.69% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1458.75万元，同比增长713.21%，核心业务增长强劲 [2] - 经营活动现金流量净额1.81亿元，同比改善9727.85%，回款和成本控制成效显著 [2] - 综合物流服务收入同比增长3.42%，毛利率9.91%，成为利润重要驱动力 [2] 业务结构优化 - 主动减少低毛利业务，调整客户结构，聚焦高附加值领域 [2] - 国际货运代理业务收入受市场环境影响下降，但通过运营效率优化保持稳定盈利能力 [2] 国际化布局 - 东南亚市场（泰国、越南、马来西亚）业务规模扩大，服务客户超300家，中泰铁路、中越跨境运输形成市场占有率 [3] - 北美市场布局全球售后维修和供应链服务，覆盖新能源、消费电子领域客户如华硕、影石科技 [3] - 泰国及美国市场收入增长明显，越南市场保持稳健盈利，国际化协同效应显现 [3] 绿色物流与数字化 - 新增仓库屋顶光伏3.2万平米，累计达8.78万平米，降低仓储碳排放 [4] - 推出中老泰铁路运输服务替代传统空运与公路运输，优化客户碳足迹 [4] - 完善订单碳足迹计算参数数据库，超融合技术提升算力能效 [4] - 深化"双中台"战略，AI技术应用于智能码块、数字客服场景 [4] - 自动分拣系统、无人搬运机器人提升仓储和配送效率 [4] 战略方向 - 深耕电子信息、汽车及新能源行业，强化一体化供应链服务能力 [5] - 拓展东南亚和北美市场本地化服务能力，探索绿色物流创新路径 [5] - 定位为"数据科技驱动的智造供应链管理专家"，依托仓储资源、全球化网络和科技能力 [5]

**苑东生物 2025年8月电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与业绩表现** - 2025年上半年营业收入6.54亿元，同比减少2.25%，归母净利润1.37亿元，同比减少6.77%，扣非净利润1.04亿元，同比减少8.68%[3] - 剔除第十批集采影响后，营收约7.36亿元，同比增长10%，税后净利润约2400万元，扣非净利润增长16.4%[12] - 研发投入1.33亿元，同比增长8.74%，占营收20.25%，创新药投入占比超33%[2][5] **2 核心业务板块表现** **2.1 麻醉镇痛领域** - 受第十批集采影响较大，但布洛芬注射液、依托考昔片稳健增长，酒石酸布托啡诺注射液、盐酸纳布啡注射液快速增长[6] - 创新药EP9001A单抗完成1B期临床，ADC药物YLSH003完成IND申报[8] **2.2 心脑血管与慢病领域** - 硫酸氢氯吡格雷片、盐酸尼卡地平注射液、瑞格列奈二甲双胍片增长较快，比索洛尔氨氯地平片快速导入市场[6][12] **2.3 国内制剂板块** - 聚焦高壁垒复杂制剂，累计获批生产批文21个，达克替尼片多省准入，奥沙西泮片本季度发货[7] - 氨酚羟考酮缓释片、硫酸吗啡纳曲酮缓释胶囊预计2025年底至2026年初获批，峰值销售额分别超10亿元和5亿元[22][23] **2.4 原料药及CDMO业务** - 营收0.87亿元，同比增长3.17%，重点拓展高附加值CDMO业务，深耕美国市场并开拓东南亚市场[10] - 小核酸CDMO业务处于培育期，收入规模预计小几千万级别[30] **3 创新药研发进展** - **ADC管线**：YLSH003基于自主技术平台开发，链接子设计优于竞品，预计年底进入一期临床[15] - **宫颈癌治疗新药**：安全性优于现有方案（无凝血功能影响和眼毒性），体外药效强10倍以上，适应症覆盖宫颈癌、卵巢癌、胰腺癌[16] - **改良型新药**：EP0170T（心血管）进入三期临床，EP0203XLR（癌痛）启动临床，EP0206SI（呼吸系统）IND获受理[8][9] **4 国际化业务** - 单剂量鼻喷生产线通过FDA检查，纳洛酮鼻喷剂与格兰马克合作推广，亚甲蓝注射液预计下半年获批[4][11] - 原料药枸橼酸马洛替坦在规范市场获批，阿帕他胺片预计年底签约中东南美及俄罗斯客户[13][14] - 2025年国际化收入预计翻倍增长，未来重点拓展美国及东南亚市场[14] **5 超阳公司（HP001免疫调节剂）** - 持股比例提升至30.68%，计划年内控股并表[17] - HP001临床前数据优于三代度胺类药物（如BMS CC92480），一期临床安全性良好，0.6毫克剂量爬坡中[18][19][20] - 差异化优势：全新分子结构、更优降解选择性和治疗安全窗，计划推进海外BD合作[21] **6 战略与展望** - **研发策略**：未来70%资源投向创新药/生物药，仿制药投入占比压缩至30%以下[24][32] - **控股朝阳药业影响**：2025年损益影响约1200-1500万元，协同效应强化创新管线[33] - **2025年目标**：收入力争两位数增长，利润端目标20%增长，国际化与创新药为核心驱动力[31][36] **7 其他关键数据与风险** - 第十批集采导致收入缺口8000多万元（上半年受影响收入仅2000万元 vs 去年同期1.02亿元）[12] - 技术转让服务收入：上半年4500万元，全年预计6000-7000万元[24] - 风险提示：集采政策延续、国际化进度不及预期、创新药临床失败风险[12][14]