投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2025年第三季度营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [2] - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.77个百分点至22.33%，毛利率同比提升0.12个百分点至45.17% [6] - 2025年第三季度归母净利率同比提升1.85个百分点至22.7% [6] - 预计2025/2026年公司EPS为8.92/11.47元，对应PE为34/26倍 [7] 产品与业务分析 - 能量饮料产品前三季度收入125.63亿元，同比增长19.57%；第三季度同比增长15.08% [5] - “补水啦”产品前三季度收入28.47亿元，同比增长135.08%；第三季度同比增长84.18% [5] - 其他饮料产品前三季度收入14.24亿元，同比增长75.35%；第三季度同比增长94.53% [5] - 公司积极探索海外发展机会，东南亚市场被视作潜在增长点，海南基地已于今年4月开工奠基，有望成为跨境业务支点 [7] 渠道与区域表现 - 经销渠道前三季度收入145.05亿元，同比增长35.13%；直营渠道收入18.4亿元，同比增长27.13%；线上渠道收入4.88亿元，同比增长49.07% [5] - 广东区域前三季度收入38.85亿元，同比增长13.38%，但第三季度增速放缓至2.05% [5] - 华北（含北方大区）区域前三季度收入26.01亿元，同比增长73.09%，第三季度同比增长73.22%，增速领先 [5] - 西南区域前三季度收入20.27亿元，同比增长48.4%，第三季度同比增长67.61% [5] 费用与盈利能力 - 2025年前三季度期间费用率同比下降0.34个百分点至17.84%，其中销售费用率同比下降0.9个百分点 [6] - 2025年第三季度期间费用率同比下降2.12个百分点至17.95%，其中销售费用率同比下降2.61个百分点，主要因Q2前置的冰柜投放在Q3压力缓和 [6] - 2025年第三季度公允价值变动收益增强，助力整体盈利能力改善 [6]

行业概述 - 完全可降解血管支架是一种在完成血管支撑任务后能够逐渐降解并被人体吸收的支架旨在避免传统金属支架长期存在可能引起的慢性炎症血管再狭窄和迟发性血栓等问题 [2] - 按材料类型可分为金属可降解血管支架和高分子可降解血管支架两大类 [2] 行业发展历程 - 2013年葛均波院士团队完成中国首例国产完全可降解支架XINSORB人体试验开启中国可降解支架临床应用时代 [2] - 2019年乐普医疗NeoVas成为首个获NMPA批准的国产可降解支架采用聚乳酸材料2-3年降解 [2] - 至2024年国产支架国内市场占比超50%并出口一带一路国家2025年全球首款3D打印可降解外周血管支架预计获批推动技术迭代 [2] 行业产业链 - 产业链上游主要包括镁合金铁合金锌合金镍钛合金聚乳酸聚己内酯聚乙醇酸等原材料以及3D打印设备激光切割机等生产设备 [3] - 产业链中游为完全可降解血管支架生产制造环节 [3] - 产业链下游主要应用于冠心病心肌梗死外周动脉疾病先天性心脏病等领域 [4] - 2022年中国急性心肌梗死公立医院出院人次数为84.88万人次同比增长30.20% [4] 市场规模 - 2024年中国完全可降解血管支架行业市场规模约为9.8亿元同比增长12.64% [1][5] 重点企业经营情况 - 乐普医疗核心产品NeoVas于2019年2月获批成为中国首个国产完全可降解支架2025年上半年公司营业收入为33.69亿元同比下降0.43% [5][6] - 微创医疗旗舰产品Firesorb采用超薄壁设计厚度仅100-125微米结合靶向洗脱技术2025年上半年公司营业收入为5.48亿美元同比下降2.00% [5][7] 行业发展趋势 - 技术创新与材料升级驱动产品迭代聚乳酸镁合金等材料降解周期与血管重塑周期精准匹配3D打印技术实现支架结构定制化 [7] - 市场持续扩张国际化布局加速国产支架通过欧盟CE认证美国FDA认证等出口一带一路国家及欧美市场 [8] - 政策支持与监管加强国家集采政策推动支架价格下降医保报销比例提升监管审批加速创新医疗器械特别审查通道缩短产品上市周期 [9]

收购交易概述 - 钧崴电子全资子公司YED以26亿日元现金收购Flat Electronics Co Ltd 100%股权 [2] - 交易已全额付款并完成全部股权交割 Flat Electronics Co Ltd正式纳入公司合并报表范围 [3] - 收购议案于2025年8月5日经公司第一届董事会第十七次会议审议通过 [2] 战略动机与协同效应 - 收购基于公司未来整体发展战略考虑 旨在快速切入薄膜电阻赛道 [2] - 目标公司为日本本土具有深厚技术积累的薄膜电阻厂商 将助力落实公司长远战略规划 [2] - 交易将强化公司全球制造弹性 并丰富品牌和产品的多样性 [2] - 依托公司既有全球销售网络 交易有利于加速拓展海外业务和加快产业布局 [2] 预期影响 - 收购将增强公司综合竞争能力及整体盈利能力 [2] - 交易完成标志着公司在国际化布局及业务拓展方面迈出重要一步 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入23.74亿元 同比增长16.49% 归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 同比增长12.63% [1] - 第三季度实现营业收入8.06亿元 同比增长23.59% 归母净利润1.09亿元 同比增长29.66% 显示下半年增长动能强化 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额4.61亿元 同比激增371.99% 现金流巨大改善 [1] 业务运营 - 高端液压件与液压破拆属具是两大主营业务 工程机械行业市场需求逐步企稳回暖 凭借产品竞争力实现销售量增加 [1] - 持续加大研发 推行产品差异化竞争 完善液压件全系列布局 灵活调整采购与营销策略保障利润 通过生产线自动化升级降本增效 [2] - 前期投入培育的新兴业务板块开始贡献增量 步入收获期 [2] 新兴业务与产能扩张 - 控股子公司艾崎精密(苏州)有限公司自今年1月份正式投产后 已开始为主机厂稳定供货 预计全年销售业绩不错 [2] - 硬质合金刀具与工业机器人业务在今年开始实现规模销售 业绩大幅提升 [2] - 泰国工厂一期项目已完全建成 正进行设备采购与调试 预计11月底前正式投产 助力国际化布局和供应链优化 [2] 未来展望 - 公司整体看好2026年市场行情 主营业务市场份额持续提升 [2] - 孵化的大负载工业机器人 电机电控及硬质合金刀具产品已开始创造利润 未来增长空间广阔 [2]

投资评级 - 对华测检测的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告认为华测检测2025年第三季度业绩实现稳健增长，国际化布局加速落地，为长期发展注入新动能 [2][6] - 公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，五大战略板块均呈现良好发展态势 [6][8] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度，公司实现营业收入17.42亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长11.24% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.02亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润8.12亿元，同比增长8.78%；实现扣非归母净利润7.66亿元，同比增长9.26% [3] - 2025年前三季度，公司毛利率为49.83%，同比下降1.05个百分点；净利率为17.23%，同比提升0.12个百分点 [8] - 2025年前三季度，公司经营性净现金流为5.96亿元，同比增长117.88% [8] 各业务板块发展态势 - **生命科学板块**：食农检测板块通过提升人效、锚定细分市场加速布局，并通过并购开启食品领域国际化元年；环境检测在深耕传统领域同时加速布局新污染物检测等新兴领域 [6] - **消费品测试板块**：新能源汽车领域在电驱电控等新领域进展顺利；航空航天领域实现双轨发展；芯片半导体检测收入快速增长；轻工玩具及纺织品检测业务保持稳步增长 [6] - **贸易保障板块**：持续发挥盈利稳定器作用，通过并购Openview公司为业务增长注入动力 [6] - **工业测试板块**：各领域齐头并进，海事领域通过并购实现全球布局；可持续发展领域通过并购加速布局欧盟市场 [6] - **医药及医学服务**：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO业务签单增速明显；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善 [6] 国际化布局进展 - 通过收购南非Safety SA公司加码非洲市场，预计于2025年第四季度完成交割 [6] - 战略收购Openview公司，拓宽全球供应链审核服务能力 [6] - 控股希腊Emicert公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局 [6] - 收购法国MIDAC实验室，强化日化检测领域的国际服务网络 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为66.08亿元/73.11亿元/82.52亿元，增长率分别为9%/11%/13% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为10.17亿元/11.70亿元/13.31亿元，增长率分别为10%/15%/14% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益（EPS）分别为0.60元/0.70元/0.79元 [7][9] - 对应2025年/2026年/2027年的市盈率（PE）分别为23倍/20倍/18倍 [8] 市场表现与数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为14.19元，52周价格区间为10.88-15.58元 [5] - 公司总市值为23,879.33百万元，流通市值为20,316.81百万元 [5] - 公司总股本为168,282.82万股，流通股本为143,176.97万股 [5]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入5.86亿元，同比增长12.53% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2672.73万元，同比大幅增长101.91% [1] - 2025年第三季度扣除非经常性损益后的净利润2111.38万元，同比增长95.63% [1] - 前三季度累计营业收入15.92亿元，同比增长13.03% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润6888.29万元，同比增长49.45% [1] - 基本每股收益0.24元/股，同比增长50% [1] 现金流与运营效率 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额1.70亿元，同比上升127.32% [1] - 现金流大幅提升反映公司在回款管理、资金周转方面的效率明显提高 [1] 资产结构与订单情况 - 截至报告期末总资产规模为39.10亿元 [2] - 交易性金融资产较年初增长72.48%，主要系公司提升资金使用效率 [2] - 合同负债大幅增长578.84%，显示订单储备充足，客户预付款增加 [2] 国际化布局与产能建设 - 因越南传艺厂房租赁增加，使用权资产与租赁负债均有显著上升 [2] - 显示出公司在海外产能建设方面的积极进展 [2] 综合展望 - 公司在收入增长、利润提升、现金流改善等方面均表现出积极态势 [2] - 资产结构与业务布局进一步优化，展现出较强的韧性与成长潜力 [2] - 随着后续订单的逐步交付与海外产能的持续释放，公司有望在2025年全年实现更加坚实的业绩基础 [2]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收约1.31亿元，同比增长7.22% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润约0.28亿元，同比下降16.9% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收3.45亿元，同比增长30.98% [1] - 2025年前三季度公司累计实现归母净利润0.70亿元，同比增长27.98% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长551.01%，主要系销售收款同比增加所致 [1] 海外市场拓展与战略布局 - 公司前三季度营收增长主要系出口销售收入同比增加所致，海外市场成效凸显 [1] - 2025年9月2日，公司拟使用自有资金不超过2000万元人民币或等值外币设立澳大利亚全资子公司 [1] - 2024年8月公司中标澳大利亚水表项目，获得超过1.3亿元人民币合同，完成海外单体项目亿元突破 [2] - 设立澳大利亚全资子公司旨在提升品牌知名度、海外生产与服务保障能力，并推进大洋洲区域品牌辐射 [2] - 出口销售收入已成为公司重要增长引擎，深化国际化布局对公司长期发展和战略具有积极影响 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025年实现收入4.59亿元，同比增长19% [3] - 预计公司2026年实现收入5.46亿元，同比增长18.9% [3] - 预计公司2027年实现收入6.04亿元，同比增长10.8% [3] - 预计公司2025年实现归母净利润0.88亿元，同比增长52.2% [3] - 预计公司2026年实现归母净利润1.13亿元，同比增长28.3% [3] - 预计公司2027年实现归母净利润1.3亿元，同比增长15% [3]

投资评级与股价目标 - 对汇中股份维持“买入-A”的投资评级 [6] - 设定6个月目标价为13.96元，相较2025年10月29日股价12.95元存在约7.8%的上涨空间 [6] - 公司总市值为26.06亿元，流通市值为17.41亿元 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收3.45亿元，同比增长30.98%，主要得益于出口销售收入增加 [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长27.98% [1][2] - 2025年第三季度单季营收为1.31亿元，同比增长7.22%，但归母净利润为0.28亿元，同比下降16.9% [1] - 经营活动产生的现金流量净额大幅改善，达到1.21亿元，同比增长551.01%，主要系销售收款增加所致 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入将持续增长，分别为4.59亿元、5.46亿元、6.04亿元，对应增速为19%、18.9%、10.8% [4][9] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将显著提升，分别为0.88亿元、1.13亿元、1.30亿元，对应增速为52.2%、28.3%、15% [4][9] - 预计每股收益将从2024年的0.29元增长至2027年的0.64元，同期市盈率从45.1倍下降至20.1倍 [9] 国际化战略与市场拓展 - 公司于2025年9月宣布拟使用不超过2000万元人民币自有资金设立澳大利亚全资子公司，以深化国际化布局 [3] - 出口销售已成为公司重要增长引擎，2024年8月公司中标澳大利亚水表项目，获得超过1.3亿元人民币合同 [3] - 澳大利亚子公司的设立旨在提升品牌知名度、增强本地生产与服务能力，并对大洋洲区域市场产生辐射效应 [3] 关键财务指标与估值 - 公司盈利能力预计将改善，净利润率从2024年的15.0%提升至2027年的21.4% [9][10] - 净资产收益率同步提升，从2024年的5.2%预计增长至2027年的9.5% [9][10] - 毛利率预计保持稳定，未来三年维持在48.9%至50.2%的区间 [10]

事件概述与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收64.7亿元，同比下降4.1%，但归母净利润达9.0亿元，同比增长21.7% [2] - 2025年第三季度单季营收22.4亿元，同比下降7.6%，环比增长3.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长21.1%，环比增长6.6% [2] - 2025年第三季度毛利率为26.8%，同比提升2.9个百分点，主要得益于毛利较低的钢贸销售业务占比下降以及乘用车齿轮业务规模效应加强 [3] - 2025年第三季度归母净利率达到14.3%，同比提升3.4个百分点，显示出强劲的盈利能力 [3] 业务板块分析 - 主营业务表现稳健，2025年前三季度主营业务收入同比增长9.7%，抵消了非主营业务收入下降的影响 [3] - 智能执行机构业务加速成长，公司已成为国内智能扫地机头部品牌的核心供应商，并为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 机器人高精密减速器业务发展潜力巨大，2024年该业务毛利率达29.1%，子公司环动科技在工业机器人RV减速器领域市场份额不断提升 [3] - 公司正依托环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸，围绕智能家居、智能办公等板块拓展精密传动组件应用 [3] 国际化战略与增长动力 - 公司以匈牙利基地为核心战略支点，深化国际化布局，积极对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [4] - 公司积极参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目，海外业务有望成为未来营收增长的关键支撑 [4] - 伴随新能源汽车电驱动技术的创新与升级，公司产品的单车配套价值量有望进一步提升 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为104.7亿元、124.7亿元、149.6亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元、15.2亿元、18.9亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.54元、1.79元、2.23元 [6] - 以2025年10月28日收盘价43.58元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为28倍、24倍、20倍 [6]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.87亿元，归母净利润6042.09万元，扣非归母净利润1.01亿元 [2] - 公司前三季度研发投入为2.09亿元，占营业收入的比例达到16.23% [2] - 第三季度（7月至9月）海外自产主营业务收入为7917.21万元，环比第二季度（4月至6月）增长9.78% [2] 海外业务表现 - 海外市场成为公司业绩新增长点，前三季度海外自产主营业务收入达2.08亿元，同比增长39.39%，占营收比例为16.16% [2] - 海外化学发光业务表现强劲，前三季度收入1.9亿元，同比增长41.96%，其中试剂及耗材收入1.17亿元，同比增长50.79% [2] - 第三季度海外化学发光业务收入7424.38万元，同比增长75.64%，环比增长16.24%，试剂及耗材收入0.43亿元，同比增长52.41% [2] 国际化布局 - 公司国际化布局成效凸显，海外业务已覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲等120个国家和地区 [3]