特朗普对美元政策的立场 - 特朗普认为弱美元能让美国企业受益，并帮助美国制造商在全球保持竞争力 [1] - 特朗普以卡特彼勒公司股价上涨为例，说明美元贬值利好重工业 [1] - 特朗普表示强美元虽然有助于抑制通胀，但会阻碍拖拉机、卡车等产品的销售 [1] 经济学家对特朗普政策的反对意见 - 多位经济学家认为弱美元对美国家庭极为不利，可能适得其反 [1] - 经济学家彼得希夫指出特朗普的政策极易引发通胀，弱美元将是一场噩梦 [1] - Kevin Thompson表示美元走软会推高进口商品价格，增加家庭日常用品成本 [2] 美元走软的经济影响 - 美元走软有助于美国出口商和跨国公司，但会提高进口商品价格 [2] - 美元走软意味着美国人出国旅游花费增加，进口商品价格上涨 [2] - 今年上半年美元指数大跌10.8%，创1973年以来最差半年表现 [3] 通胀现状与争议 - Kevin Thompson质疑特朗普关于"消除通胀"的说法，指出能源、食品和水电费仍在上涨 [2] - 批评人士认为不断上升的赤字和债务动摇了全球对美元的信心 [3]

全球经济增长预期上调 - 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预期从3.0%上调至3.1% 将2025年增长预期从2.8%上调至3.0% [1][2] - 经济增长预期上调主要基于弱势美元和低于预期的美国关税税率形成双重缓冲机制 [1][2][5][6] - 美元对一篮子货币汇率年内下跌近9% 显著降低新兴市场美元债务偿债成本 [4][6] - 美国实际生效关税率从4月预测的24.4%降至17.3% 较预期下降7.1个百分点 [4][6][9] 主要经济体增长调整 - 美国2025年增长预期上调0.1个百分点至1.9% 2026年上调0.3个百分点至2.0% [11][12] - 中国经济增长预期获大幅上调 对亚洲地区强劲出口抵消对美出口下降影响 [11] - 英国2025年增长预期从1.1%上调至1.2% 预计成为G7中增长第三快经济体 [11][12] - 加拿大2025年增长预期上调0.2个百分点 2026年上调0.3个百分点 [12] 支撑因素分析 - 企业关税前置效应强于预期 库存囤积行为短期内提振经济增长数据 [6][9] - 《大漂亮法案》通过企业投资税收优惠措施提供短期经济刺激 [11][13] - 美元走弱改善全球金融环境 多国实施财政扩张政策共同推动预期改善 [6][9] 经济韧性特征与风险警示 - 全球经济增长仍低于疫情前3.7%的平均水平 复苏根基尚不稳固 [4] - 贸易政策不确定性及地缘政治紧张可能对经济活动造成严重负面影响 [4][15] - 央行独立性受挑战可能引发宏观波动 通胀预期锚定是软着陆关键 [15]

IMF预计，2026年全球经济增长率将达到3.1%，高于4月份预测的3.0%；2025年的增长预期也从2.8%上调至3.0%。作为世界最大的两个经济体， 美国和中国的增长前景同样获得了上调。 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示，美元走弱缓解了全球金融环境，因为这降低了许多新兴市场和外国公司以美元计价的债务的偿债 成本。同时，他指出，目前美国对进口商品征收的有效关税率约为17%，低于4月份预测时所依据的24%，"关税压力有所缓解"。 然而，IMF警告称，这种复苏的根基尚不稳固。报告强调，全球经济增长仍低于3.7%的疫情前平均水平，且前景风险偏向下行。贸易政策的不确 定性、可能反弹的关税税率以及地缘政治紧张局势，都可能对经济活动造成严重负面影响。 弱美元与"打折扣"的关税成关键 7月29日（周二），国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》报告，为笼罩在贸易战阴影下的全球经济带来了些许曙光。 国际货币基金组织（IMF）上调了其对全球经济增长的预测，指出弱势美元和低于预期的美国关税，共同为世界经济提供了缓冲，使其得以展现 出一种"薄弱的韧性"。 此次IMF上调预期的核心逻辑 ...

金价展望 - 富达国际预测到明年年底金价可能触及每盎司4000美元 [1] - 高盛集团近几个季度多次表示金价最终可能涨至每盎司4000美元 [2] - 目前现货黄金价格约为每盎司3310美元 [2] 黄金市场动态 - 4月金价创下每盎司3500美元以上的历史新高后有所回落 [1] - 今年以来金价已累计上涨逾25% [1] - 2001年至2011年黄金年化涨幅达20% 2021年至今黄金年化涨幅同样为20% [3] 投资策略 - 部分基金将黄金配置比例从5%提高了近一倍 [1] - 近期部分跨资产投资组合已增持黄金 [1] - 8月通常是市场表现较弱的时期 增加资产多样性"合情合理" [1] 影响因素 - 美联储转向鸽派的路径愈发清晰 [1] - 美元走弱和利率下降时黄金通常受益 [3] - 各国央行持续购金支撑金价 [1] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措引发不确定性 [1] - 中东及乌克兰地区的冲突推动避险需求 [1] 经济环境 - 美国约11%的经济领域将面临约15%的"税收" 相当于一次相当幅度的加税 [2] - 美国经济放缓可能导致鸽派阵营在政策制定中的影响力增强 [2] - 经济增长疲软环境下美元往往会走弱 [2] - 不断扩大的财政赤字(尤其是美国的赤字)强化黄金作为硬资产的吸引力 [3]

行业与公司 * 行业涉及美元汇率走势、美国经济政策、全球资金配置及美债市场[1][2][3] * 公司未明确提及 核心观点与论据 **美元走势影响因素** * 上半年美元走弱主因：美国经济增速下修幅度（IMF预测从2 7%下修至1 8%）大于全球（3 3%下修至2 8%）[1][2] * 特朗普关税政策冲击（2025年预计收入2,500亿美元）及美联储降息预期（通胀数据不及预期）削弱美元支撑[1][4][9] * 下半年关税冲击或减弱（美日、美欧贸易协定出台） 美国GDP二季度环比增长超2%显示经济韧性[5] **美联储政策双向风险** * 降息紧迫性来自政治压力 但通胀水平（CPI结构性商品压力）不支持快速降息[6][7] * 货币政策不确定性源于特朗普干预美联储独立性及经济状况变化[7] **财政与债务影响** * 高赤字率（超8%）及净利息支出占GDP比重上升（CBO预测未来5-10年上升）倾向于弱美元[7][8] * "大而美法案"新增赤字3 4万亿美元 但关税收入（未来十年2 5万亿美元）部分缓解财政压力[9][17] **全球资金配置与美元地位** * 海外持有美债比例前四个月上升1 1个百分点 未现信用担忧导致的减持[3][10] * 美元储备地位稳固（占比远超欧元） 稳定币发展维护加密货币领域美元话语权[14][15] * 上半年美股跑赢欧股/A股/港股 但"美国例外论"反转导致股票减持、债券扩张[11][12][14] **其他关键数据与趋势** * 欧元过去25年持续跑赢美元指数 上半年涨幅显著[12][13] * 美银7月调查显示看空美元、看涨欧元/黄金交易拥挤 下半年或现阶段性反弹[16][18] * 短期财政问题可控（特朗普政府赤字平衡措施） 长期债务压力仍存[17][18] 可能被忽略的内容 * 欧洲财政觉醒及欧元主动升值加速全球资金再配置[12] * 通胀滞后效应可能阻碍降息 影响美元走势[6][17] * 市场对去美元化交易主题的过度反应或在下半年修正[16]

特朗普干预美联储与货币政策转向 - 美国总统特朗普以"美联储总部翻修超预算"为由公开施压美联储主席鲍威尔要求降息 [3] - 特朗普2024年连任后持续推行"弱美元"政策包括加征关税和公开批评美联储加息 [5] - 美国联邦政府债务规模2025年突破36万亿美元占GDP比例超120% [9] - 2025年7月美元指数跌至97.20较年初贬值近11%摩根士丹利等投行认为美元进入结构性贬值通道 [11] 15万亿资金回流中国 - 2025年上半年境外资金通过股票债券等渠道净流入中国市场达1.2万亿美元折合人民币超8.5万亿元 [13] - 包含其他形式投资总规模接近15万亿元人民币 [12][13] - 中国2025年上半年GDP同比增长5.5%高技术产业如电子商务人工智能新能源投资增长迅猛 [15] - 境外机构持有境内人民币债券规模超6400亿美元人民币兑美元汇率上半年升值1.9% [17] 人民币升值压力下的中国选择 - 2025年7月24日人民币兑美元中间价调至7.1385创2024年11月以来新高 [19] - 人民币在跨境收支中比重达53%首次超过美元 [20] - 中国与欧洲央行日本央行建立货币互换机制增强全球金融市场稳定性 [21] - 中国外汇储备2025年上半年达33174亿美元较2024年末增加1151亿美元 [22]

美元政策表态 - 美国总统特朗普明确表示永远不会主张弱美元政策 [1]

全球资本流动格局 - 美元指数持续走弱推动全球资本流动重构，贝莱德调查显示超过20%客户考虑降低对美国市场及美元资产的风险敞口 [1] - 高盛指出美元弱势下全球投资者寻求多元化配置，A股和港股为受惠市场之一 [1] - 花旗预计MSCI亚洲（不包括日本）指数至2026年中有约7%回报，看好中国及韩国市场 [1] 亚太市场表现与机遇 - 亚太股市表现优于全球同行，IMF预测亚太市场至少将在2029年前持续领跑全球经济增速 [3] - 日本股市因美日贸易协定创历史新高，企业治理改革推动分红政策稳定，现金回购表现不俗 [1][8] - 港股呈现价值裂变，腾讯云、阿里达摩院等通过AI业务打开第二增长曲线，推动恒生科技上涨 [8] 亚太精选ETF与指数构建 - 亚太精选ETF（159687）规模年初至今翻倍，跟踪富时亚太低碳精选指数，2023年、2024年、2025年连续实现正收益 [2][6] - 富时亚太低碳精选指数包括212只成分股，地域分布上日本占42%、中国大陆18%、中国台湾13%、澳大利亚11% [6] - 指数构建"亚太优质红利资产+半导体龙头"双主线，包含丰田汽车、腾讯控股、台积电、三星等 [6] 半导体行业趋势 - 亚太地区占全球半导体产业链57.6%市场份额，全球前15家半导体公司中有4家来自亚太 [9] - 2025年7月全球半导体销售额同比增18.7%，亚太地区增18.3%，技术革命催生算力需求 [9] - 东京电子、联发科等细分龙头受益于技术代际跃迁，半导体上行周期与弱美元环境叠加或带来戴维斯双击 [9] 跨市场配置需求 - 沪深300与全球市场相关性系数低于0.4，海外配置为境内投资者分散风险的重要工具 [8] - 国内居民全球化配置初级阶段，QDII产品仅占公募基金总规模2%，低于美国15% [9] - 亚太精选ETF已开通场外联接通道（A类021189、C类021190），提供低成本布局路径 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]

人民币汇率走势 - 7月24日人民币兑美元汇率中间价调升29个基点至7.1385，较月初累计调升149个基点，达到2024年11月6日以来最高水平 [1] - 7月以来人民币汇率呈现稳中趋升走势，不受美元指数波动和美联储降息预期变化影响 [1][7] - 中国经济基本面持续向好为人民币汇率提供支撑，多数机构预测人民币将温和走强 [7] 美元走势分析 - 美元指数7月23日跌至97.20，较年初累计贬值近11% [3] - 美国经济数据超预期但未能扭转"弱美元"预期强化趋势 [3] - 美联储独立性受挑战导致美元信誉裂痕，中长期美元地位可能进一步削弱 [5] 美联储政策动向 - 美国6月就业和零售数据保持韧性，通胀温和回升，市场对美联储降息预期大幅降温 [3] - 关税政策成为掣肘美联储降息主要因素之一，钢铁和铝价大幅上涨推高通胀 [3] - 美联储6月报告强调通胀压力仍存，关税影响尚未完全显现 [3][4] 人民币国际化机遇 - 美元信用削弱背景下，人民币资产成为全球投资者分散风险重要选择 [10] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月增持规模进一步扩大 [10] - 建议推动人民币计价大宗商品进口，鼓励出口贸易人民币结算 [11] - 中国技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [8]