关税政策影响 - 美国与越南等国关税政策落地待观察，目前无客户因关税大幅取消或减少订单，公司出货节奏未变，生产旺季订单饱满 [2] - 以往关税由品牌客户承担，多数客户未与公司商讨关税成本，不同盈利能力制造商压力有差异 [2] - 公司针对美国对越南、印尼关税加征拟定应对方案并与客户密切沟通 [2] - 短期内公司产能建设规划不变，今年将在越南、印尼继续建设新工厂，投产节奏依订单情况调节 [2] - 若越南对从中国进口原材料征高关税，2024 年越南工厂从当地采购原材料金额超采购总额 50%，来自中国大陆原材料占比降至约 30%，且越南工厂来料加工模式进口原材料免税 [4] 销售与市场 - 公司采购、销售主要以美元计价结算，美国市场约占公司销售收入 4 成左右 [2] 毛利率情况 - 2025 年第一季度新客户订单量同比显著增长，新工厂投产初期影响整体毛利率 [2][3] - 公司将优化培训机制、推进智能化设备和管理系统部署提升运营效率，二季度新员工招聘放缓，预计集团运营效率逐步提升 [3] 订单展望 - 公司客户多元，多数客户业绩成长，少数客户终端销售增速不佳，目前实际订单与预计差异不大，对 2025 年业绩有信心，会关注关税政策影响并调整策略 [5] 产能布局 - 目前主要生产基地在越南，今年有新成品鞋工厂投产 [6] - 印尼生产基地预计产能 6000 万双以上，2024 年上半年投产，建设完毕约需 3 年 [6] - 公司在四川租赁厂房的成品鞋工厂于 2025 年第一季度投产 [6] 控股股东减持 - 公司控股股东目前未减持，减持旨在优化股东结构，后续减持将按监管要求披露信息 [7]

投资者关系活动记录表 证券代码：300124 证券简称：汇川技术 深圳市汇川技术股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-8 | 投资者关系活动 | □分析师会议 特定对象调研 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | 其他电话会议券商策略会 | | 参与单位名称及 | 一、5 月 19 日 | | 人员姓名 | 第一场：现场调研 | | | Artisan Partners Asset Management、SANDS CAPITAL | | | MANAGEMENT、William Blair Investment Management、摩根 | | | 亚太资管、北欧联合银行、瀚亚投资、大众信托基金、柏基投 | | | 资、施罗德基金、法国巴黎投资管理、中国守正基金、摩根大 | | | 通共 16 人 | | | 二、5 月 20 日 | | | 第一场：现场调研 | | | 上海国投共 4 人 | | | 第二场：现场调研 | | | 汇丰环球投资管理、圆方资本、新思哲投资、元昊投资、中 ...

研究员：赵丽/谷馨瑜/孙梦琪/蔡涵 基于快于预期的成本费用端优化，我们上调2025/26 年经调整净利润6%/9%至19.3/22.0 亿元，并基于 SOTP 估值上调未来12 个月目标价至240 港元（原184 港元），其中1）核心业务贡献223 港元，基于优 质内容及版权公司平均20 倍年市盈率，以及2025-26 年平均经调整净利润20.1 亿元，2）现金贡献17港 元，基于30%折价。网易云音乐付费墙及ARPPU 仍有较大运营空间，看好长期会员收入增长潜力，维 持买入。 1 季度毛利率优化超预期。2025 年1 季度网易云音乐公布收入18.6 亿元（人民币，下同），同比降 8%，较2024 年下半年2%的降幅扩大，主要因社交娱乐收入下降。毛利率36.7%，同比提升3.7 个百分 点，较2024 年下半年提升4.4 个百分点，好于我们/市场预期，受益于会员订阅收入增长，数专业务收 入增加，及直播分成优化。 机构：交银国际 2025 年展望：1）在线音乐：我们看好会员订阅延续稳健增势，预计在线音乐收入同比增15%，其中会 员订阅收入或增16%，仍受会员规模扩张拉动，预计ARPPU 短期基本持稳，高端会员增 ...

此外，蔚来一季度研发投入31.8亿元，新车交付42094台，同比增长40.1%；二季度交付指引7.2万-7.5万台，同比增长25.5%-30.7%，预计环比大增 71%-78%。 在财报电话会上，蔚来汽车董事长李斌表示，今年四季度蔚来品牌有机会实现稳态月销量25000台，比去年提高20%左右。毛利率会有较大提升，确保四季 度NIO品牌的毛利率超过20%。四季度全新ES8会交付，这是非常有竞争力的一款产品。 出品 | 搜狐财经 作者 | 王泽红 6月3日，蔚来发布2025年一季度财报，一季度营收120.3亿元，同比增长超21%；净亏损67.5亿元，去年同期净亏损为51.85亿元，同比扩大30.19%；调整后 净亏损为62.8亿元，同比增长28.1%。 一季度内，蔚来毛利润为9.20亿，同比增长88.5%，但环比下降60.2%；毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点，环比下降4.1个百分点；整车毛利率为10%；相 比2024年第一季度的9.2%有所提升，但低于2024年第四季度的13.1% 。 管理层也指出，由于第四季度要实现盈亏平衡的目标，第四季度研发费用将在20亿-25亿元之间，与去年同期相比会有20-25% ...

蔚来CFO：二季度蔚来品牌单车毛利率有望回到15% 金十数据6月3日讯，蔚来首席财务官曲玉3日晚在2025年第一季度财报电话会上表示，二季度随着新 ES6、EC6、ET5、ET5T车型上市，新车成交价格有所回升。加上自研芯片上车，会给单车成本带来1万 元左右的成本优化。综合因素叠加，二季度蔚来品牌单车毛利率有望回到15%。 （新华财经） ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额76亿美元，同比增长4.3%，有机增长5%，收购增长1%，受少一个销售日和外汇影响，综合负面影响1.7% [6][16] - 毛利率31%，环比提升130个基点，同比提升50个基点 [6][18] - 营业利润7.15亿美元，同比增长6.1%，营业利润率9.4%，同比扩大20个基点 [6][19] - 摊薄后每股收益2.5美元，同比增长7.8% [7][19] - 净债务与EBITDA比率为1.2倍，资产负债表保持强劲 [7] - 本季度资本部署约6.9亿美元，完成三项收购，通过股票回购和股息向股东返还4.17亿美元 [7] - 年初至今净销售额同比增长2.7%，有机增长2.2%，收购贡献1.1%，受少一个销售日和外汇影响，综合负面影响0.6% [22] - 年初至今毛利率30.3%，下降10个基点，营业利润19亿美元，同比下降4.9%，营业利润率8.4% [22] - 年初至今摊薄后每股收益6.48美元，同比下降3.6% [22] - EBITDA 20亿美元，较上年减少约8000万美元，营运资金投资约1亿美元高于上年，利息和税收较上年减少约1.1亿美元 [23] - 经营现金流14亿美元，资本支出2.35亿美元略低于上年，自由现金流11.5亿美元 [24] - 董事会宣布每股0.83美元的季度股息，与第二季度一致，较上年增长5% [24] - 年初至今通过股票回购向股东返还7.59亿美元，减少约410万股，目前股票回购计划下尚有约11亿美元未使用 [25] - 更新2025财年全年指引，预计收入实现低到中个位数增长，营业利润率在8.5% - 9%之间，利息费用1.8 - 2亿美元不变，有效税率约26%，资本支出预计在3 - 3.5亿美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国市场 - 净销售额增长4.5%，有机增长5%，收购贡献1%，受少一个销售日影响1.5% [20][21] - 营业利润7.26亿美元，较上年增加4100万美元，营业利润率10% [21] 加拿大市场 - 净销售额较上年下降0.3%，有机增长3%，收购贡献2.8%，受外汇汇率和少一个销售日影响，综合负面影响6.1% [21] - 营业利润800万美元，较上年增加200万美元 [21] 客户群体业务 - HVAC客户群体本季度收入增长10% [10] - 住宅贸易管道收入下降1%，维修、维护和改善业务表现较好 [10][11] - 合并住宅建筑和改造以及住宅数字商务客户群体为Ferguson Home品牌，专注高端项目推动增长 [11][15] - 水务业务本季度增长12%，受公共工程、市政活动和多元化努力推动 [11][14] - 商业机械收入增长10%，未完成订单水平持续增长 [12] - 工业、消防和制造以及设施供应客户群体净销售额合计下降1%，主要受消防和制造业务商品通缩影响 [12] 各个市场数据和关键指标变化 美国终端市场 - 住宅终端市场约占美国收入一半，本季度收入增长约2%，主要由HVAC增长计划推动 [8] - 非住宅终端市场略低于美国收入一半，收入增长约7%，商业和工业终端市场实现中到高个位数增长，民用基础设施实现低两位数增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 平衡对关键战略机会的投资，利用住宅和非住宅终端市场的多年顺风因素，满足专业客户复杂项目需求 [7] - 继续通过地理和能力收购整合分散市场，本季度完成三项收购，年初至今完成五项收购，收购管道健康 [24][25] - 致力于多元化水务业务，为大型资本项目提供综合解决方案，推动非住宅业务增长 [14] - 推出Ferguson Home品牌，整合展厅和数字渠道，为客户提供无缝项目体验 [15] - 持续投资关键增长领域，包括HVAC、水务多元化、大型资本项目和Ferguson Home品牌 [29] - 行业处于动态和不确定环境，公司通过产品策略和销售管理团队平衡市场份额增长和毛利率 [96][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态且不确定，但公司对中期市场有信心，第三季度表现良好，更新全年指引 [7][26][27] - 预计第四季度收入实现中个位数增长，毛利率保持在30%以上，但环境仍不确定 [37][63] - 行业定价将呈积极趋势，预计第四季度价格将进入温和通胀，但难以预测具体水平 [47][49] 其他重要信息 - 本季度采取行动精简业务，产生6800万美元一次性业务重组费用，预计实现约1亿美元的年化成本节约 [19][20] - 公司约90%的收入来自品牌供应商，主要为美国国内供应商 [49] - 公司自有品牌业务占收入约10%，团队已多元化采购结构，以应对关税情况 [115] - 目前有五个市场配送中心开放，未来十二个月将开放两个，分别位于达拉斯和华盛顿特区外，公司将继续投资供应链网络，包括设施自动化 [116][117] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美国有机销量增长的原因及可持续性 - 非住宅市场增长得益于为大型资本项目带来规模效益和多客户群体方法，预计市场在2025 - 2027年逐步改善；住宅市场增长主要源于扩大HVAC能力的努力 [33][34] 问题2: 毛利率增长的原因及第四季度展望 - 毛利率增长得益于第二季度采取的价格矩阵和销售团队行动，以及通缩缓和提前，预计第四季度毛利率保持在30%以上，但环境不确定 [36][37] 问题3: 商业工业业务的投标活动进展及增长预期 - 投标活动仍有优势，数据中心活动强劲，未完成订单量持续增长，传统非住宅市场仍具挑战 [42][43] 问题4: 供应商如何管理价格上涨，公司如何管理价格成本和毛利率 - 行业正回归年度价格上涨环境，供应商反应多样，公司将确保为客户提供合适产品和价格，预计第四季度价格进入温和通胀 [46][47][49] 问题5: 水务业务各子类别表现、投标活动及增长持续性 - 公共工程和水废水处理厂业务增长良好，新住宅建设投标活动令人惊喜，但不确定能否转化为实际项目 [55][57][58] 问题6: 第四季度收入指引上下限及达成条件 - 因环境不确定，第四季度收入指引范围较宽，预计实现中个位数增长，需关注关税和行业价格变化 [60][62][63] 问题7: HVAC业务增长的有机占比、分支转换情况及未来增长预期 - HVAC业务10%的增长中，大部分为有机增长，约1%为收购增长；计划到2026年底完成650次柜台转换，未来增长将通过有机扩张、收购和柜台转换实现 [67][68][69] 问题8: 重组计划的效益实现时间、进一步裁员机会及第四季度运营费用增长预期 - 重组工作基本完成，预计第四季度实现SG&A杠杆，不会有重大额外成本 [71][72][73] 问题9: 本季度财年指引变化的原因 - 主要因第三季度表现出色，通缩提前缓解，毛利率和成本控制良好，对第四季度有信心 [77][78] 问题10: HVAC业务制冷剂转换情况、价格组合及未来预期 - 已基本完成转换，仍有部分410A库存，预计在第四季度中期消化；10%的增长中价格通胀为低个位数 [80][81] 问题11: 本季度价格持平的原因及PVC管道通缩情况 - 成品价格低个位数上涨，商品价格中个位数下降，商品表现好于预期；PVC管道仍面临通缩压力 [85][86][87] 问题12: 本季度提前采购情况及后续趋势 - 提前采购影响不大，若关税环境变化，后续影响仍将较小 [90] 问题13: 竞争动态及如何平衡市场份额和毛利率 - 市场竞争激烈，通过价格矩阵、合同管理和销售管理团队的产品策略实现平衡 [95][96][97] 问题14: 投标是否有集中护栏系统及第三季度毛利率扩张原因 - 非集中控制，而是通过中央驱动的数据和工具指导本地团队；第三季度毛利率扩张部分得益于价格上涨和旧库存成本 [99][100][101] 问题15: 住宅新建设投标活动的原因及Ferguson Home品牌推出情况 - 单户新建设投标活动令人鼓舞，但不确定能否转化为实际项目；Ferguson Home品牌推出受到欢迎，整合展厅和数字平台效果良好 [105][106][109] 问题16: 自有品牌业务应对关税变化的策略及配送中心情况 - 自有品牌业务采购多元化，以应对关税；目前有五个市场配送中心开放，未来十二个月将开放两个，将继续投资供应链网络 [115][116][117]

蔚来汽车：今年第四季度毛利率提升预计超20% 智通财经6月3日电，在今日蔚来汽车2025年第一季度财报电话会上，蔚来汽车董事长李斌表示，今年第 四季度NIO品牌有望达到月销量25000台的水平，比去年稳态2万台的销量提高20%，毛利率的提升预计 超过20%。管理层同时表示，由于第四季度要实现盈亏平衡的目标，第四季度研发费用将在20亿-25亿 元之间，与去年同期相比会有20-25%的效率提升；销售和管理费用也会持续平衡投入和产出的效率， 其比例将占到销售额的10%左右。（智通财经记者 徐昊） ...

公司概况 - 海阳科技是国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一，已形成集切片、丝线及帘子布完整的尼龙6系列产品体系 [1] - 主要产品包括尼龙6切片、尼龙6丝线及帘子布（含尼龙6、涤纶和尼龙66帘子布） [1] - 客户覆盖巴斯夫、恩骅力、晓星集团、正新集团、中策橡胶、玲珑轮胎等国内外知名化工、化纤及轮胎企业 [1] 财务表现 - 2021-2023年营业收入小幅增长：39.47亿元→40.67亿元→41.13亿元，2024年1-6月达27.42亿元 [2] - 净利润持续下滑：2021年2.82亿元→2022年1.67亿元（同比降40.8%）→2023年1.40亿元→2024年1-6月8124.72万元 [2] - 主营业务毛利率逐年下降：2021年15.05%→2022年10.37%→2023年8.12%→2024年1-6月7.83% [2] - 2024年6月末资产总额32.70亿元，较2021年末增长65.6% [3] - 加权平均净资产收益率从2021年47.79%降至2024年1-6月的7.07% [3] 财务结构 - 资产负债率持续上升：2021年43.93%（母公司口径）→2024年6月56.39% [3] - 流动比率与速动比率偏低：2024年6月流动比率1.15，速动比率0.81 [3] - 2023年经营活动现金流净额3.38亿元，但2024年1-6月为-4564.53万元 [3] 研发与分红 - 研发投入占比波动：2021年2.27%→2024年1-6月2.21% [3] - 2021-2023年现金分红总额分别为674.93万元、2039.08万元、2039.08万元 [3] 发行信息 - 发行价11.50元/股，市盈率12.69倍，申购上限1.45万股 [1] - 东兴证券担任保荐人，登陆上交所 [1]

以下为Costco FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《特朗普关税狂舞，Costco "稳如狗"》 一、财报核心信息回顾 | | | | | Costco quarterly results wrap | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | $'00 mn | 3023 | 4023 | 1024 | 2024 | 3024 | 4024 | 1025 | 2025 | 3025 | 3025E | Var. | | Total revenue | ટરૂર | 789 | 578 | 584 | રક્ષર | 797 | 622 | 637 | 632 | 633 | -0.1% | | yoy | 2.0% | 9.5% | 6.2% | 5.7% | 9.1% | 1.0% | 7.5% | 9.0% | 8.0% | 8.2% | | | Net sales | 526 | 774 | 567 | 573 | 574 | 782 | 610 | ...

募投项目延期及变更情况 - 功能性材料扩产及升级项目多次延期，主要因市场环境变化、技术迭代及疫情影响导致建设进度滞后，但不存在延迟转固情形 [1] - 研发中心建设项目部分变更为创新中心项目，系为更好匹配公司战略发展方向和实际研发需求 [1] - 前次首发募投项目变更后非资本性支出占比从24.10%提升至26.08%，2022年定增项目非资本性支出占比为23.74% [1][2] 本次募投项目规划及测算 - 光学显示薄膜材料扩产项目总投资7.4亿元，拟使用募资6亿元，其中资本性支出占比97.08% [3] - 建筑工程费测算为3,000元/平方米，低于同行业晶华新材(2,000元)、东材科技(2,500元)等项目，体现谨慎性 [4][5] - 设备购置费4.25亿元，单位产能设备投入1.97元/平方米，处于同行业1.34-48.11元区间 [6] - 项目预测内部收益率15.13%(税后)，投资回收期8.79年(含建设期) [3] 融资必要性分析 - 测算未来三年资金缺口13.45亿元，考虑已审议项目投资需求22.96亿元及分红7.87亿元 [8][9] - 当前资产负债率7.98%显著低于同行业斯迪克(70.97%)、方邦股份(28.47%) [18][19] - 若采用债权融资，按LPR3.6%测算年利息支出将达2,160万元，影响净利润8.33% [20] 产品效益及毛利率预测 - 达产后预计年均营收13.92亿元，综合毛利率30.41%，其中OCA光学胶膜毛利率39.6% [21][26] - OCA产品单价85元/平方米，参考斯迪克(2020年预测)及日久光电(2024年实际)价格区间 [22][23] - 偏光片保护膜预测毛利率27.67%，低于当前实际水平，考虑规模效应提升空间 [27] - OLED制程保护膜毛利率41.53%，与东材科技预测(38.28%)相近 [28] 产能规划及实施风险 - 产能爬坡期3年，第4-6年达产率分别为60%/80%/100% [30] - 新增年折旧摊销4,239万元，占预测净利润比例需关注 [32] - 当前产能利用率已从2022年75.73%提升至2024年95.03% [31]