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山西证券研究早观点-20250523

山西证券· 2025-05-23 08:21

核心观点 - 国内外科技巨头在AI资本开支上持续加码，验证算力需求长期景气，建议关注AI产业链和华为产业链相关机会；煤炭企业当前风险可控，可在中低等级和长期限煤炭债品种间挖掘机会；多家通信和科技公司经营稳健，部分公司受大客户节奏、并购等因素短期影响业绩，但长期受益于行业发展，给出相应投资评级和盈利预测 [6][8][10] 市场走势 - 2025年5月23日，国内市场主要指数多数下跌，上证指数跌0.22%收于3380.19，深证成指跌0.72%收于10219.62，沪深300跌0.06%收于3913.87等 [4] 电子行业市场表现 - 2025.5.12 - 2025.5.16，市场大盘整体上涨，上证指数涨0.76%，深圳成指涨0.52%，创业板指涨1.38%，科创50跌1.10%，申万电子指数跌0.75%，Wind半导体指数跌1.27%；外围市场费城半导体指数涨10.20%，台湾半导体指数涨5.13%；细分板块中消费电子、光学光电子、元件周涨跌幅前三；个股涨幅前五为精研科技等，跌幅前五为电连技术等 [6] 行业新闻 - 英伟达将向沙特阿拉伯供货1.8w块AI芯片，与AMD为其大型数据中心项目供应半导体产品，项目耗资100亿美元；腾讯一季度营收超1800亿，净利润478亿，AI战略激活生态活力，研发支出达189.1亿元，同比增长21%，资本开支274.8亿元，同比增长91%；阿里巴巴一季度营收2364.5亿元，同比增长7%，全年营收9963.47亿元，同比增长6%，单季度净利润119.73亿元，同比增长1203%，全年净利润1259.76亿元，同比增长77%，云智能集团季度收入增长加速至18%，AI相关产品收入连续七个季度三位数增长；华为将发布nova 14系列及鸿蒙电脑新品，折叠PC采用可折叠超大屏幕等 [6] 重要公告 - 闻泰科技拟现金交易转让下属公司股权及业务资产包；东山精密子公司拟1亿欧元收购法国GMD集团100%股权并实施债务重组；胜宏科技2025年度拟使用不超30亿元用于固定资产等投资 [6][7] 投资建议 - 建议关注AI产业链和华为产业链相关机会 [8] 煤炭行业一季度情况 - 一季度煤价偏弱运行，供需偏弱，进口煤偏多，需求端疲软，市场对煤炭行业预期转变，但短期风险可控，当前机构未重点交易煤炭利差，煤价影响个别弱资质主体盈利，预计2025年全行业亏损面扩大，需关注煤炭债流动性风险 [10] 投资机会 - 煤价对估值影响有限，行业利差受无风险利率影响大，预计未来煤炭企业仍会尝试发行超长期限品种，中短期品种发债畅通，可在中低等级和长期限品种间挖掘机会 [10] 天孚通信业绩情况 - 2024年营收32.5亿元，同比增长67.7%，归母净利润13.4亿元，同比增长84.1%；2025年一季度收入9.5亿元，同环比分别增长29.1%、10.2%，归母净利润3.4亿元，同环比分别增长21.1%、下降8.0% [11] 业务分析 - 受大客户节奏影响，2024下半年有源产品环比增长不大，今年1.6T有望规模放量；泰国工厂已投产，在硅光产业链有独特优势；是英伟达CPO供应链重要参与者，适用于CPO的多通道激光器已小批量交付 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027归母净利润分别为20.8/28.8/32.4亿元，对应EPS分别为3.75/5.19/5.84，维持“买入 - A”评级 [12] 紫光股份业绩情况 - 2024年营收790.24亿元，同比+2.22%，归母净利润15.72亿元，同比 - 25.23%；25Q1营收207.90亿元，同比+22.25%，归母净利润3.49亿元，同比 - 15.75% [14] 事件点评 - 新华三少数股权收购财务费用和服务器业务占比提升导致2024Q4及2025Q1净利润同比下降；新华三业务规模持续扩大，海外业务增速亮眼，已在全球服务覆盖181个国家和地区，认证海外合作伙伴超2900家 [14][15] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 27年净利润18.12/24.50/31.64亿元，同比增长15.3%/35.2%/29.2%，维持“买入 - B”评级 [17] 中际旭创业绩情况 - 2024年营收238.6亿元，同比增长122.6%，归母净利润51.7亿元，同比增长137.9%；2025年一季度营收66.7亿元，同环比分别提升37.8%、1.9%，归母净利润15.8亿元，同环比分别提升56.8%、11.6% [18] 事件点评 - 2025一季度环比增速放缓不改全年积极展望，产能继续增长迎接交付需求；硅光芯片能力全球领先，泰国工厂成海外客户主要产地；海外算力之外，国内算力、车载光通信成新看点 [18][22] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为83.5/107.2/133.1亿元，yoy分别为61.5%/28.4%/24.1%，维持“买入 - A”评级 [20] 德科立业绩情况 - 2024年收入8.4亿，同比增长2.8%；2025年一季度收入2.0亿元，同/环比分别+6.0%、 - 17.4%，归母净利润0.2亿元，同/环比分别 - 36.8%、 - 39.8% [25] 事件点评 - DCI产能释放等导致2025年一季度业绩释放不达预期；北美DCI市场需求旺盛，公司在DCI光层和子系统电层ODM有竞争优势，产能有望逐季提升 [25] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027收入分别为12.5/18.1/22.7亿元，归母净利润分别为1.4/2.2/2.9亿元，调整评级为“增持 - A” [28] 石英股份业绩情况 - 2024年营业收入12.1亿元，同比下降83.2%，归母净利润3.3亿元，同比下降93.4%；25Q1营业收入2.5亿元，同比下降35.5%，归母净利润0.5亿元，同比下降66.7%，环比增长155.3% [29] 事件点评 - 光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累业绩；加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行 [29][30] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.7亿元、9.1亿元、16.6亿元，首次覆盖，给予“买入 - A”投资评级 [32] 鼎通科技业绩情况 - 2024年营收10.32亿元，同比+51.12%，归母净利润1.10亿元，同比+65.74%；2025Q1营收3.79亿元，同比+95.25%，归母净利润0.53亿元，同比+190.12% [33] 事件点评 - GB200机柜催化高速铜互连，公司是配套连接器和液冷产品主要供应商；汽车连接器业务受益于国内新能源汽车发展，大客户新项目进展顺利；注重研发投入，国内外产能积极释放 [33][34] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 27年净利润2.34/2.97/3.37亿元，同比增长111.6%/27.4%/13.4%，首次给予“买入 - B”评级 [34] 咸亨国际业绩情况 - 2024年全年营收36.06亿元，同比+23.15%，归母净利润2.23亿元，同比+130.67%；2025Q1营收6.40亿元，同比+46.04%，归母净利润2157.17万元，同比+144.43% [35] 事件点评 - 经营成果亮眼，营收利润显著增长；净利率持续修复，数字化转型助力管理效能提升；新业务拓展成效显著，为持续增长奠定基础；持续推进前沿技术研发，创新能力不断提升 [35][36] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.8、3.6、4.6亿元，EPS为0.7/0.9/1.1元，对应PE为21/16/13倍，维持“增持 - A”投资评级 [40] 德业股份业绩情况 - 2024年营收112.1亿元，同比+49.8%，归母净利润29.6亿元，同比+65.3%；2025年Q1营业收入25.7亿元，同比+36.2%，归母净利润7.1亿元，同比+63.0% [41] 事件点评 - 逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场；储能电池包业务快速放量，建立全球售后服务体系 [41][42] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为5.73/6.95/8.54，对应2025 - 2027年PE分别为15.6/12.9/10.5，维持“买入 - A”评级 [42] 兆易创新业绩情况 - 2024年全年营业收入73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比增长584.21%；2025年第一季度营业收入19.09亿元，同比增长17.32%，归母净利润2.35亿元，同比增长14.57% [43] 事件点评 - 公司业绩显著改善，凭多元化产品布局穿越周期；供需改善+产品结构持续迭代，25Q1公司毛利率已恢复至24Q3水平；竞争格局改善叠加行业创新，领先布局下未来增长可期 [43][47] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为2.34\3.08\3.84，对应2025 - 2027年PE分别为50.5\38.4\30.8，维持“买入 - A”评级 [45]